公司股价与市场动态 - 谷歌周一盘前股价上涨近3%至284.55美元 [1] - 伯克希尔哈撒韦三季度新建仓谷歌约1785万股 期末估值约43亿美元 [1] - 该笔新建仓位约占伯克希尔可公开披露投资组合的1.6% [1] 公司财务表现 - 谷歌2025年第三季度营收达约1023亿美元 同比增长约16% [1] - 公司季度营收历史上首次突破1000亿美元 [1] - 云服务收入约152亿美元 同比增长34% [1] - 净利润约350亿美元 同比增长约33% [1] - 每股收益约2.87美元 [1] 投资逻辑与行业观点 - 巴菲特旗下伯克希尔首次建仓谷歌反映价值投资逻辑转向硬科技 [1] - 投资看好谷歌在算力、数据和模型等"基础设施级"企业的优势 [1] - 此举显示巴菲特正提高其科技敞口 [1]

主题温度计：热点主题交易热度较十月降温，科技主题内部分化，消费蓝筹底部回升。 上周热点主题日均成交额平均 8 亿元，日均换手率 3.55% ， 11 月 以来较前期整体回落。科技主题内部分化，电解液 / 隔膜等锂电材料连续两周大涨，部分创新药反弹， PCB/ 光模块回调，电网设备上周大涨后回调；非科 技主题亮点增多，低价蓝筹与白酒 / 金融获资金净流入。短期市场在总量层面缺乏预期锚点，交易方向依赖自下而上结构性变化，主题轮动加快前期大涨主 题易出现回调，风格均衡下低位消费 / 红利主题成为资金选择。本期看好内需消费新机遇与区域经济新格局，关注 AI/ 机器人 / 创新药年底修复。 报告导读： 热点主题交易热度较十月降温，科技主题内部分化，消费蓝筹底部回升。看好 内需消费新机遇与区域经济新格局。推荐：内需消费 / 新疆基建 /AI 应用 / 机器人。 主题一：内需消费。 国常会提出增强供需适配性释放消费潜力，培育消费新场景新业态。新需求引领新供给，新供给创造新需求，我国体育赛事 / 冰雪旅游 / 演出文旅等新场景不断兴起。"苏超"溢出效应显著，带动江苏全域多场景消费超 380 亿元；辽宁省委提出办好"东北超"， ...

公司股价与市场动态 - 谷歌周一盘前股价上涨近3%至284.55美元 [1] - 伯克希尔哈撒韦三季度新建仓谷歌约1785万股 按报告期末估值约43亿美元 占其可公开披露的13F组合约1.6% [1] 公司财务表现 - 谷歌2025年第三季度营收达约1023亿美元 同比增长约16% 为历史上首次收入突破1000亿美元 [1] - 第三季度云服务收入约152亿美元 同比增长34% [1] - 第三季度净利润约350亿美元 同比增长约33% 每股收益约2.87美元 [1] 投资逻辑与行业观点 - 伯克希尔建仓谷歌反映价值投资逻辑转向硬科技 [1] - 巴菲特旗下公司看好谷歌在算力、数据和模型等“基础设施级”企业的优势 [1]

好的，这是对提供的策略研报《乘势外资东风，锚定核心资产——2026年港股行业比较投资策略》的关键要点总结。 核心观点 - 报告核心观点认为，2026年PPI同比改善将带动中国企业盈利回升，成为驱动外资回流中国资产的核心动力[3] 外资本质上是在买入基本面改善的资产，重点交易ROE环比回升的趋势[3] 基于此，报告看好港股在全球视野、亚太视野及AH对比下的核心资产投资机会，尤其关注ROE有望环比提升的行业[3] 基本面分析 汇率、PPI与企业盈利的关联性 - 历史数据显示，人民币汇率与PPI同比增速高度正相关，PPI回升阶段常伴随人民币升值，反映中国经济回暖带动外资流入[3][7] 2015年以来的四轮汇率升值周期中，A股在四次升值期间均上涨，港股在前三次升值期间亦上涨[3][12] 在升值阶段，港股表现相对较好的结构为互联网和具有复苏预期的顺周期板块[3][13][15] - 国内PPI同比增速回升阶段，A股ROE和港股通ROE均有明显改善，显示PPI与企业盈利存在正相关关系[3][16] 2025年三季报显示A股ROE(TTM)已底部企稳，港股通（非金融）ROE于2024年底企稳，预计2026年将随PPI回升持续改善[3] 港股通盈利状况与结构特征 - 2025年上半年港股通营业收入同比增速为1.4%，环比2024年下半年下降1.3个百分点；归母净利润增速为4.2%，环比下降3.9个百分点[22] 港股通非金融部分归母净利润增速为7.2%，环比上升2.2个百分点，利润改善主要来自AI方向的互联网平台、电子、新消费和医药等新经济领域[22] - 2025年上半年港股通ROE(TTM)为6.9%，环比持平；非金融部分ROE(TTM)为6.4%，环比上行0.1个百分点，已连续改善一年[25] ROE的改善主要得益于销售净利润率(TTM)环比上升0.2个百分点至11.0%，尽管资产周转率(TTM)环比下降1.5个百分点至40.7%[25] 外资投资偏好分析 - 外资投资审美高度关注盈利能力，北向资金在A股的投资显示，剔除综合行业后的30个申万一级行业中，有24个行业的ROE(TTM)变化与陆股通持股占比变化高度相关[3] 港股通投资也呈现类似规律[3] - 在统一行业分类下，已有超30个申万二级行业的第一大市值公司为港股上市公司，主要集中在科技生态位、高端制造业、特色消费和优质高股息板块[3][49] 市场结构与估值分析 外资参与度与估值变化 - 2025年港股IPO活跃，外资参与度明显上升，截至2025年11月14日，2023、2024、2025年外资基石投资者占比分别约为41.6%、40.4%、59.7%，合计投资金额分别约为64亿港元、110亿港元、311亿港元[4][58][60] 外资主要来自英国、美国和新加坡的国际资管机构，以及中东主权基金和东南亚家族办公室[60] - 2025年以来A-H溢价持续收敛，反映外资对港股核心资产关注度提高[4][52] 部分代表性公司如宁德时代、招商银行、恒瑞医药等在港股的估值高于A股[4][55] 恒生指数和恒生科技指数的股权风险溢价处于合理水平[4] 内资配置空间 - 2025年南向资金话语权上升，截至公募基金三季报，主动权益公募基金（可投资港股）的港股持仓约为28%，主投A股同时可投港股的持股仓位约为26%，距离理论极限仓位仍有空间[4][81] 行业比较与投资机会 全球及亚太视野下的优势行业 - 报告重点看好2026年港股ROE有望环比提升的行业[3]： - **全球视野（竞争优势较强）**：电力设备、CXO（需求改善、全球市占率较高）[3] - **亚太视野（替代性资产较少）**：互联网（AI产业链核心资产、国产替代）、周期（反内卷见效、提价）[3] - **AH对比（港股更占优）**：非银金融（基本面改善、估值折价）[3] 港股通与A股行业ROE比较 - 2025年上半年，港股通在科技TMT(ROE为8.2%)、医药(ROE为6.8%)、制造(ROE为6.8%)等板块的ROE高于A股对应板块；A股在周期、金融地产、消费等板块的ROE高于港股通[62] 港股通消费板块ROE为11.0%，环比改善1.2个百分点，呈现量价齐升[62] 行业景气与交易特征 - 2025年上半年，计算机（计算机设备和软件开发）、轻工制造、房地产、半导体、医疗服务、生物制品等行业收入及利润增速均边际改善[64][66] 轻工制造、商贸零售、计算机等行业呈现量价齐升[68][70] - 港股行业连续表现不佳（年度收益率倒数3名）最长持续3年，当前必需消费已连续3年排名靠后（2023-2025年），可能是2026年的赔率方向[4] 新消费板块近期港股主动卖空比例有所上升，短期存在扰动[4]

公司股价与市场反应 - 周一阿里巴巴美股盘前上涨超过2%，报157.73美元 [1] 核心产品发布与战略意图 - 阿里巴巴于11月17日正式宣布“千问”项目，全力进军AI to C市场 [1] - 千问APP基于公司自研千问Qwen最强模型打造，全面对标ChatGPT，标志着公司参与全球AI应用顶级竞赛 [1] - 公司计划将地图、外卖、订票等生态服务逐步接入千问APP，试图打造统一的AI服务入口，显示出将技术优势向消费者市场延伸的战略意图 [1] 产品功能与公测信息 - 千问APP具备多场景服务能力，在专业领域可快速处理研究报告、提取论文要点，在生活场景中可提供健康咨询、拍照识物等服务 [1] - 产品特色在于能够将AI能力转化为具体的问题解决方案 [1] - 千问APP已开启公测，免费开放，在中国各大应用商店上架，同步提供网页端和PC版，未来还将上线面向全球的国际版 [1]

宏观经济与政策 - 白宫经济顾问哈塞特表示未来一段时间劳动力市场可能极度平静，美联储应真正以数据为驱动[1] - 财政扩张担忧引发日本长债猛烈抛售，20年期收益率飙升至1999年来新高[1] - 欧央行高官警告稳定币存在系统性风险，一旦遭遇挤兑或迫使利率政策转向[2] - 摩根士丹利表示美股2026年底目标价为7,800点[1] 科技与人工智能行业 - 谷歌盘前一度涨超5%，伯克希尔哈撒韦第三季度买入其母公司Alphabet 1785万股[1] - 阿里巴巴正式宣布千问项目，全力进军AI to C市场[1] 半导体行业 - 中芯国际回应Q4指引没有大跃升，称存储器价格过高导致客户远期观望，高价位态势预计将持续[1] 制药与医疗保健行业 - 诺和诺德推出低于礼来的减肥药定价[1] 汽车行业 - 吉利汽车Q3利润增长59%，其极氪品牌交付量同比增长13%[1] - 小鹏Q3营收翻番，净亏损大幅收窄近80%，预计Q4交付和营收同比均增长超30%[1] 消费与零售行业 - 瑞幸咖啡Q3净营收同比增长50%，归属普通股股东净利下降2.7%，月均交易客户首次突破1亿大关[1] 全球主要股指表现 - 日经225指数收跌0.1%[3] - 沪指收跌0.46%[3] - 恒生指数收跌0.71%[3]

行业投资评级 - 行业投资评级为“推荐（维持）” [1] 报告核心观点 - 多家互联网公司发布亮眼三季报，行业业绩表现稳中向好 [1] - 谷歌Gemini 3.0即将发布，AI领域进展持续受到关注 [1][10] - 持续坚定推荐在AI应用领域领先布局的互联网龙头公司，包括腾讯控股、快手、哔哩哔哩、美图公司等 [1][10] 互联网上市公司重要公告 - 腾讯音乐2025年第三季度营收84.6亿元，同比增长20.6%；公司拥有人应占期内盈利21.5亿元；每股基本盈利1.40元 [2][13] - 腾讯控股2025年第三季度营收1928.69亿元，同比增长15%；公司拥有人应占期内盈利631.33亿元；每股基本盈利6.952元 [3][13] - 哔哩哔哩2025年第三季度营收76.9亿元，同比增长5%；归母净利润4.70亿元，同比大幅增加691.37%；每股基本盈利1.13元 [4][13] - 京东集团2025年第三季度营收2991亿元，同比增长14.9%；公司拥有人应占期内盈利53亿元，同比下降54.7% [13] 行业新闻与动态 - 腾讯微信团队的KaLM-Embedding开源模型在MTEB多语言通用Embedding模型权威评测中综合成绩全球第一 [10][14] - 百度发布GenFlow3.0，活跃用户超2000万，成为“全球最大通用智能体” [10][14] - OpenAI正式更新推出GPT-5.1系列模型 [10][14] - 美图秀秀“AI雪景”功能在海外市场表现突出，连续登顶29个国家和地区应用商店总榜 [10][14] - 谷歌Gemini 3.0模型预计将于今年年底前推出 [10][14] - 百度正式开源多模态思考模型ERNIE-4.5-VL-28B-A3B-Thinking [14] - 阿里巴巴秘密启动“千问”项目，基于Qwen模型打造个人AI助手 [14] 行业规模与市场表现 - 互联网行业股票家数160只，占全市场3.1%；总市值1953.3十亿元，占全市场1.8%；流通市值1792.2十亿元，占全市场1.8% [6] - 行业指数近1月绝对表现0.7%，近6月绝对表现16.3%，近12月绝对表现14.2% [8] - 报告期内（11.10-11.16）上证指数下跌0.18%，恒生互联网科技业指数下跌3.42%，产业互联网综合服务指数下跌5.03% [16] - 重点公司周涨跌幅：腾讯控股上涨1.10%，哔哩哔哩-W下跌3.60%，快手-W下跌1.69%，美图公司下跌0.59% [22][23] 核心推荐组合及理由 - **腾讯控股**：网络游戏业务25Q2收入592亿元，同比+22%，高于预期；社交网络业务收入322亿元，同比+6%；营销服务业务收入358亿元，同比+20%；金融科技及企业服务业务收入555亿元，同比+10% [24] - **快手-W**：25Q2 DAU达4.09亿，MAU达7.15亿；单DAU使用时长达126.8分钟；电商GMV为3589亿元，同比增长17.6%；调整后净利润56亿元，同比增长20.1% [26] - **哔哩哔哩-W**：2025年Q3收入76.9亿元，同比+5%；经调整净利润7.9亿元，同比大增233%；DAU达1.17亿，同比+9%；MAU 3.76亿，同比+8% [26][27] - **美图公司**：2025年上半年收入18.21亿元，同比+12.3%；经调整归母净利润4.67亿元，同比+71.3%；产品MAU达2.8亿，同比+8.5%；付费用户数达1540万，同比+42% [27][28]

市场整体表现 - 11月17日恒生指数下跌0.71% [1] - 南向资金全天合计成交金额为913.76亿港元，其中买入成交499.12亿港元，卖出成交414.64亿港元，合计净买入金额84.48亿港元 [1] - 港股通（深）累计成交金额351.89亿港元，净买入41.13亿港元；港股通（沪）累计成交金额561.86亿港元，净买入43.35亿港元 [1] 个股成交活跃度 - 阿里巴巴-W成交金额最高，达101.70亿港元 [1][2] - 盈富基金成交额39.03亿港元，中芯国际成交额38.54亿港元 [1][2] - 其他成交活跃个股包括小米集团-W（29.49亿港元）、腾讯控股（33.34亿港元）和华虹半导体（26.25亿港元） [2] 南向资金净买入动向 - 盈富基金获净买入金额居首，达37.27亿港元，该股收盘下跌0.75% [1][2] - 阿里巴巴-W获净买入20.71亿港元，小米集团-W获净买入2.80亿港元 [1][2] - 净买入个股共有9只，包括美团-W（净买入2.48亿港元）、泡泡玛特（净买入2.19亿港元）和腾讯控股（净买入7768.13万港元） [2] 南向资金净卖出动向 - 赣锋锂业净卖出金额最多，达0.84亿港元，该股收盘股价大幅上涨8.96% [1][2] - 中芯国际遭净卖出7329.47万港元，小鹏汽车-W遭净卖出5254.04万港元 [1][2] - 中国移动遭净卖出1837.96万港元 [2] 资金连续流入趋势 - 有3只个股获南向资金连续3天以上净买入 [2] - 小米集团-W连续净买入天数达14天，其间合计净买入金额为98.07亿港元 [2] - 阿里巴巴-W和华虹半导体均连续净买入3天，其间合计净买入金额分别为57.02亿港元和1.81亿港元 [2]

美股盘前指数表现 - 道琼斯指数期货跌0.03%至47,135.30点 [1] - 标普500指数期货跌0.05%至6,730.50点 [1] - 纳斯达克100指数期货涨0.05%至25,020.80点 [1] 个股及板块动态 - 谷歌盘前涨近4%，因伯克希尔哈撒韦第三季度建仓谷歌，使其位列其投资组合第十大重仓股 [1] - 阿里巴巴涨超2.5%，公司正式宣布“千问”项目全力进军AI to C市场 [1] - 英伟达盘前跌1%，因亿万富翁彼得·蒂尔已出售其全部持股 [2] - 美光科技盘前涨逾1%，因消息称三星已将部分内存芯片价格较9月上调30%-60% [2] 欧洲股市表现 - 德国DAX指数现跌0.71%至23,717.69点 [3][4] - 英国富时100指数跌0.23%至9,676.50点 [3][4] - 法国CAC40指数跌0.49%至8,129.77点 [3][4] - 欧洲斯托克50指数跌0.82%至5,646.80点 [4] 重要公司消息与财报 - 马斯克称计划每年在太空中部署100吉瓦人工智能卫星，以实现最低成本大规模运行AI [4] - 伯克希尔哈撒韦13F报告显示，第三季度抛售大量苹果股票，同时买入谷歌母公司Alphabet股份 [4] - 小鹏汽车第三季度营收203.8亿元人民币，同比增长102%，汽车交付量116,007辆，同比增长149.3% [8] - 搜狐公司第三季度总收入1.80亿美元，同比增长19%，非美国通用会计准则净利润为900万美元，同比扭亏为盈 [9] - 诺和诺德在美国以每月349美元价格销售司美格鲁肽口服制剂和注射液，定价低于礼来 [7] 行业与市场展望 - Fundstrat研究主管Tom Lee预计市场震荡将转为反弹，推动标普500指数上涨约200点，突破7000点大关 [2] - 英伟达即将公布的季度业绩被视为2025年剩余时间里最重要的市场催化剂之一 [2] - 阿里巴巴“千问”APP公测版上线，基于开源模型Qwen3，计划接入地图、外卖、订票等各类生活场景生态 [8] - Wolfspeed宣布推出新型车规级塑封碳化硅功率模块，专为电动汽车牵引逆变系统设计 [8] - 吉利汽车预计与极氪的合并交割将在今年年底前完成 [9]

公司AI战略与投入 - 公司宣布投入3800亿元用于AI基础设施建设，并确立向“超级人工智能”（ASI）迈进的长期目标 [1][9] - 公司计划到2032年将全球数据中心的能耗规模提升至当前的10倍 [9] - 公司AI战略通过两大核心路径实施：通义千问坚持开源开放路线以打造“AI时代的Android”，以及构建作为“下一代计算机”的超级AI云 [9] 千问APP产品定位与功能 - 千问APP于11月17日上线公测版，定位为“会聊天能办事的个人AI助手”，战略目标是打造未来的AI生活入口 [1][3] - 产品核心优势在于免费使用以及与阿里巴巴生态内各类生活场景的深度结合，具备强大的“办事能力”，例如几秒钟生成研究报告并制作成PPT [3][4] - 公司计划将地图、外卖、订票、办公、学习、购物、健康等各类生活场景接入千问APP，以增强其办事能力 [8] 技术实力与开源成果 - 公司已成为中国唯一具备软硬一体、垂直整合能力的全栈AI公司，其千问Qwen模型系列全球下载量已突破6亿次，衍生模型突破17万个 [9][10] - 自2023年以来，公司已全面开源300多款模型，覆盖文本、编程、图像、语音、视频全模态以及0.5B到480B全尺寸 [9] - 近期发布的旗舰模型Qwen3-Max性能超过GPT5、Claude Opus 4等国际竞争者，跻身全球前三 [9] 市场竞争与全球布局 - 千问APP直接与ChatGPT展开全面竞争，其国际版也将在近期上线，凭借免费策略和生态结合争夺全球用户 [1][10][12] - 公司的开源模型已获得全球认可，例如Airbnb CEO表示公司正“大量依赖Qwen”，英伟达CEO指出Qwen已占据全球开源模型大部分市场 [10] - 根据斯坦福大学报告，中美顶级AI大模型性能差距已缩至0.3%，公司Qwen重要模型贡献度位列全球第三 [12]