5月22日，隔夜美债标售引发"股债汇三杀"背景下，A股早盘震荡调整，北证50指数跌超4%，市场逾 4100股飘绿。截至午间收盘，沪指平收，深成指跌0.28%，创业板指跌0.44%。 东兴证券研报指出，在7月之前市场有望维持大的区间震荡走势，由于市场成交量维持在较低水平，市 场成交难以支撑大市值板块持续上涨，因此，这个阶段市场的热端轮动态势将会十分明显，即使人工智 能、机器人等产业向好的主线，目前量能情况下也难有整体性上涨基础，因此，积极参与主线轮动将是 较为合理的策略。 盘面上，热点轮动较快，多数热点冲高回落。银行股板块逆势活跃，上海银行、江苏银行等多股再创历 史新高；军工板块热度再起，国睿科技等多股涨停；纳微半导体美股盘后涨近2倍，带动半导体、数据 中心电源等板块一度冲高，中恒电气涨停；高位股继续现分歧，利君股份一度冲击涨停，南京港、中毅 达一度跌停。下跌方面，大消费板块冲高回落领跌，电力、港口、光伏等板块跌幅居前。 焦点个股方面，比亚迪AH股盘中再创历史新高。消息面上，比亚迪在柏林推出低成本电动汽车"海 豚"(Dolphin)Surf，经过战略调整后，比亚迪在欧洲的销售正加速。比亚迪股份获纳入恒生科技指数 ...

这几只票暗盘资金正在偷偷流入，立即查看>> 军工装备板块短线走低，利君股份（002651）跌停，航天彩虹（002389）、中天火箭（003009）、海兰 信（300065）、晨曦航空（300581）、新余国科（300722）等跟跌。 ...

公司业务布局 - 公司形成以低空超低空防御体系能力为核心目标的三大业务体系，包括“军工装备”“通信电子”“新一代综合电子信息（天融工程）” [2][3] - 军品业务以子公司天伟电子为平台，聚焦低空近防、边海防等方向；民品业务以子公司华扬通信为射频产业化平台，聚焦射频产业链方向；“新一代综合电子信息（天融工程）”业务聚焦低空经济、应急装备、数字健康、军民两用行业大数据等方向 [3] 军工装备业务 - 以新一代综合近程防御系统为核心，推进新一代低空近防（中国猎影 3.0）、智能立体边海防（猎狐）等多项业务 [3] - 核心产品包括便携式防空导弹情报指挥系统系列、野战通信指挥系统系列等多种装备系列 [3] 水下业务 - 聚焦水下传感器和水下无人自主航行器两个方向，水下传感器用于海洋环境监测，水下无人自主航行器可执行侦察、反潜等多种水下任务 [4] - 水下无人自主航行器有系列化货架产品，可定制开发，主要面向国内科研单位用于水下科研应用 [6] 市场趋势与公司预期 - 公司认为未来军工市场将呈增长态势，将围绕军工领域技术创新和市场拓展，探索军民两用产品研发推广 [7] - 2024 年公司在军工装备、射频、天融工程业务均取得进展，未来将加强核心技术研发，推动产业化，拓展市场份额，提升竞争力和盈利能力 [8][9]

市场走势 - A股早盘走势分化，截至9:36，沪指跌0.18%，深成指跌0.28%，创业板指跌0.36% [1] - 中国银河证券预计5月中到6月中市场呈现震荡上行态势，但节奏反复，需消化前期涨幅和等待新催化因素 [1] - 华泰证券认为市场短线或有震荡和反复，行情新阶段需观察内生动力，上市公司业绩与新增资金驱动尚不明显 [2][7] 热门板块表现 新型城镇化概念 - 启迪设计、华维设计涨超10%，中设咨询、广咨国际等跟涨 [3] - 政策面推动：中办、国办印发《关于持续推进城市更新行动的意见》，涉及老旧小区改造、基建升级等 [3] - 板块指数895.50（-0.01%），个股如中化岩土涨10.03%，集泰股份涨8.02% [4] 可控核聚变概念 - 王子新材、百利电气涨停，久盛电气涨11.18%，弘讯科技涨10.01% [5][6] - 催化因素：王子新材子公司为合肥可控核聚变项目提供储能电容产品，订单计划2025年交付 [5] - 板块指数1124.10（+3.92%），主力净流入显著，如久盛电气净流入6479.6万 [6] 机构观点 - 国金证券建议关注出口链反弹（电子、纺织服饰等）及防御性资产（黄金、创新药、基建等） [8] - 光大证券预判热点轮动延续，固态电池概念或受国轩高科新品发布刺激 [9]

军工装备板块市场表现 - 军工装备板块出现直线拉升行情 [1] - 利君股份（002651）涨停 [1] - 博云新材（002297）、通易航天、中科海讯（300810）、晟楠科技、亚星锚链（601890）等个股同步走高 [1] 资金动向 - 暗盘资金正涌入军工装备板块相关股票 [2]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [5] 报告的核心观点 - 2024年公司营收1.64亿元同比降27%，归母净利润 -0.57亿元同比降287%，国防军工销售收入降45%影响整体业绩，民用销售收入增71%拓展初见成效 [3][4] - 深度融合人工智能，军用机器人应用前景广阔，公司研发智能作战机器人并研究相关关键技术 [4] - 2025Q1营收2641万元同比增213%，归母净利润 -358万元减亏571万元，截至一季度末在手订单及备产通知约3.30亿元含税，有望支撑全年业绩 [5] - 看好军贸业务拓展发力，2024年6月与保利科技签署战略合作协议，将在智能化装备外贸领域合作 [5] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为0.62、1.06、1.71亿元，同比增长209%、71%、60%，对应当前股价PE分别为90、53、33倍 [5] 公司基本情况 - 最新收盘价74.00元，总股本0.76亿股，流通股本0.37亿股，总市值56亿元，流通市值27亿元 [2] - 52周内最高/最低价77.55 / 32.50元，资产负债率12.1%，市盈率 -97.37 [2] - 第一大股东为天津军融汇智科技中心（有限合伙） [2] 盈利预测和财务指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|164|482|816|1267| |增长率(%)|-27.39|194.29|69.41|55.20| |EBITDA（百万元）|-84.05|76.29|131.14|202.87| |归属母公司净利润（百万元）|-57.19|62.20|106.43|170.71| |增长率(%)|-286.87|208.75|71.11|60.40| |EPS(元/股)|-0.76|0.82|1.41|2.26| |市盈率（P/E）|-97.89|90.01|52.61|32.80| |市净率（P/B）|3.58|3.45|3.24|2.95| |EV/EBITDA|-42.71|64.27|36.14|23.44|[9] 财务报表和主要财务比率 利润表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入|164|482|816|1267| |营业成本|135|335|562|863| |税金及附加|2|4|8|14| |销售费用|9|14|34|53| |管理费用|32|50|89|114| |研发费用|54|63|106|139| |财务费用|-9|-14|-14|-17| |资产减值损失|-16|-2|-3|-2| |营业利润|-77|69|118|202| |营业外收入|0|0|0|0| |营业外支出|0|0|0|0| |利润总额|-77|69|118|202| |所得税|-16|9|16|32| |净利润|-61|60|103|170| |归母净利润|-57|62|106|171| |每股收益（元）|-0.76|0.82|1.41|2.26|[12] 资产负债表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |货币资金|681|706|870|854| |交易性金融资产|385|385|385|385| |应收票据及应收账款|171|297|301|491| |预付款项|5|12|22|33| |存货|153|110|204|233| |流动资产合计|1428|1576|1855|2105| |固定资产|244|289|327|374| |在建工程|0|0|0|0| |无形资产|11|11|11|11| |非流动资产合计|337|381|419|466| |资产总计|1765|1957|2274|2572| |短期借款|0|0|0|0| |应付票据及应付账款|177|228|390|467| |其他流动负债|20|102|156|208| |流动负债合计|197|330|546|675| |其他|17|17|17|17| |非流动负债合计|17|17|17|17| |负债合计|214|347|563|692| |股本|76|76|76|76| |资本公积金|1522|1522|1522|1522| |未分配利润|19|71|161|304| |少数股东权益|-12|-14|-18|-19| |其他|-54|-45|-29|-3| |所有者权益合计|1551|1610|1712|1880| |负债和所有者权益总计|1765|1957|2274|2572|[12] 现金流量表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |净利润|-61|60|103|170| |折旧和摊销|12|21|27|19| |营运资本变动|-4|9|98|-141| |其他|3|-21|-46|-62| |经营活动现金流净额|-49|69|181|-14| |资本开支|-56|-65|-64|-63| |其他|-376|23|47|63| |投资活动现金流净额|-432|-42|-17|0| |股权融资|6|0|0|0| |债务融资|0|0|0|0| |其他|-74|-1|-1|-2| |筹资活动现金流净额|-68|-1|-1|-2| |现金及现金等价物净增加额|-549|26|163|-16|[12] 主要财务比率 成长能力 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入|-27.4%|194.3%|69.4%|55.2%| |营业利润|-367.7%|190.0%|71.2%|70.6%| |归属于母公司净利润|-286.9%|208.8%|71.1%|60.4%|[12] 获利能力 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |毛利率|17.5%|30.4%|31.1%|31.9%| |净利率|-34.9%|12.9%|13.0%|13.5%| |ROE|-3.7%|3.8%|6.2%|9.0%| |ROIC|-4.9%|3.0%|5.2%|8.2%|[12] 偿债能力 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |资产负债率|12.1%|17.7%|24.7%|26.9%| |流动比率|7.26|4.78|3.40|3.12|[12] 营运能力 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |应收账款周转率|0.89|2.43|3.46|4.53| |存货周转率|0.90|2.54|3.58|3.95| |总资产周转率|0.09|0.26|0.39|0.52|[12] 每股指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |每股收益|-0.76|0.82|1.41|2.26| |每股净资产|20.65|21.47|22.86|25.10|[12] 估值比率 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |PE|-97.89|90.01|52.61|32.80| |PB|3.58|3.45|3.24|2.95|[12]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：港口航运、化工、银行、军工、商业航天、轨交设备、小金属、服装、卫星通信、雷达、电动自行车、航空、光伏、跨境电商等 [1] - **公司**：酷特智能、天箭科技、奥普光电、拓斯达、量容等主、润贝航科、北京制尔、变乃达、宏景科技、在旧服务、铜江气运、宏工科技、纳尔盟份、宁波运洋、长年比米、中体控股、富屿湿份、宁波东力、机关特气、德力股份、航天南湖、跨境通、中坚科技、襄阳轴承、红雪配、疆磊股份、渝三峡A、威尔高、华伍股份、华如科技、皮阿诺、信立奏、新大陆、南方精工 [1][6][10] 纪要提到的核心观点和论据 - **市场表现**：5月13日市场全天高开低走，三大指数涨跌不一，沪深两市全天成交额1.29万亿，较上个交易日缩量169亿，个股跌多涨少，超3200只个股下跌；港口航运、化工、银行股表现较好，军工股集体调整 [1] - **机构动向**：5月13日机构参与度较昨日有所提升，净买卖额超1000万元个股共22只，净买入13只，净卖出9只，如净买入天箭科技1.53亿、奥普光电9902万等，净卖出跨境通1.02亿、航天南湖8867万等 [1] - **酷特智能**：受益于中美贸易关系好转，联合华为打造酷特Al Agents 2.0，有望实现“Al大模型+垂类模型”在制造业内的落地；以服装为试验田验证C2M产业互联网平台能力，解决传统定制化服装难题，积累行业know - how，拥有领先垂类模型库；2024年入选多项省级荣誉，境外营收占比达43.02% [1][2][3] - **天箭科技**：军工+卫星通信+雷达概念，高波段、大功率固态微波前端技术国内领先，产品应用于多个高科技领域；新型相控阵产品可用于商用卫星及军事武器装备；2025年一季度营收5262.44万元，同比增长85.76%，归母净利润1662.70万元，同比增长138.40%，营收增长因交付产品增加 [3][5] - **昨日上榜股表现**：昨日机构净买入的8股5月13日涨多跌少，1股涨停，如疆磊股份昨日 - 2.75%，今日20.00% [7][10] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 奥普光电近日与客户签订某型光学系统研制合同，合同金额为2.97亿元人民币 [6] - 拓斯达实现核心零部件的技术自主可控，产品覆盖人形机圈人、航空航天、新能源汽车、不导体等行业 [6] - 量容等主是首批接入兴业模式CPS标准收发器企业，提高了公司进出口补贴结算效率，增加进出口业务给肩方式 [6] - 润贝航科是中国商飞的三类合格供应商，主营服务型航空材料分销 [6] - 北京制尔主营业务为钢铁、有色、石化、建材、环保等工业用商温材料及冶金炉料额料的研发设计 [6] - 变乃达主要从事研发生产和销售电动自行车、电动摩托车、机器人用电机及其控制系统 [6] - 宏景科技旗下的ProOAA数载多有能体平台优化了数据处理浓屉，提升业务系统数据流通效率，提供数据治理智慧化解决方案 [6] - 在旧服务全资子公司安德科技立足航空领域，致力于各类航空工艺装备研发和发动机零部件工艺研发制造 [6] - 铜江气运是综合性航运公司，从事国内外海上集装箱运输业务 [6] - 宏工科技与多家客户签订了数十万元的一次中线及设备订单 [6] - 纳尔盟份拓展新建业，布局新能源项目，如酸电极等相关领域 [6] - 宁波运洋的重整变势为团职、沿海和长江航线的新运业务、船舶代理业务及干散货货运代理业务 [6] - 长年比米在“地强减光器件封装等领域有丰富经验，建立了高效率CSEL激光芯片和歌速光通信芯片两大产品平台 [6] - 中体控股控股孙公司收到NSF国际战略注册贷发的《认证证书》，存在少量线上销售 [6] - 富屿湿份通过阿里巴巴1688网站和亚马逊等平台进行线上销售 [6] - 宁波东力目前主要生产基中大型行星派速器 [6] - 机关特气拉服子公司光刻气产品获得ASML子公司Cymer公司合格供应DATE [6] - 德力股份从事光伏担件直板、背板等特种波乘生产销售业务，产品供应国内军方客户和军工集团 [6] - 航天南湖防空预警戳达产品是我国防空预警领域主力装备，服务多个军种 [6] - 跨境通是跨境电商龙头，建立跨境电商零售完整全流程 [6]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：中美贸易、恒生科技、核电、稀土、军工、房地产、出口链、红利资产、科技、消费 - **公司**：腾讯、阿里、三井金属 纪要提到的核心观点和论据 - **中美贸易谈判** - **核心观点**：本轮谈判中方主导，未来一两个季度关税大概率逐步降低，但达成全面协议并将关税降至 30%以内可能性低；中美关税可能从 140%降至 70%左右，中低端商品关税可能更低，中高端商品维持较高水平 [1][2][3][4] - **论据**：双方存在诸多结构性问题且过去五年贸易失衡加剧、互信基础削弱；当前 140%高关税几乎冻结贸易活动，降低关税符合双方诉求；美国消费品库存 5 月底消耗完或面临通胀压力，中国间接承受关税压力；中方主导技术官僚交流再上升到高级别官员会晤；关税调整是特朗普对选民承诺，也有助于推动双方供应链独立 [2][3][4] - **投资方向** - **恒生科技龙头** - **核心观点**：适合长线资金配置 [1][5][6] - **论据**：中美缓和使港股弹性大于 A 股；2025 年 Deepseek 技术缩小中美大模型技术差距，腾讯、阿里等资本开支增长显著，各机构增加投资；一季度业绩超预期，全年景气度预计持续；AI 产业赢者通吃，关键领域企业获利多；估值在 20 倍以内，盈利增长超 20% [1][5][6] - **出口链** - **核心观点**：关注军备扩张领域 [6] - **论据**：全球经济萎缩及高额关税是挑战，但国际秩序变化使各国扩军备战，军备供应链发展潜力大 [6] - **全球核电建设** - **核心观点**：建设显著增加，核电设备需求上升 [1][7] - **论据**：欧洲制造业发展需可靠能源，无法依赖俄罗斯天然气；美国科技巨头建设核电站满足 AI 能源需求；许多国家发展核保护获取浓缩铀 [7] - **稀土** - **核心观点**：在国际局势中战略意义重要，需求持续增长 [1][8] - **论据**：在军事和高科技领域有重要应用，欧洲改装装甲车使特种钢材需求增加；不仅有供给侧炒作逻辑，还有真实需求基础，如三井金属股价表现；国际动荡加剧推动需求 [8] - **军工行业** - **核心观点**：海外订单增长强劲 [1][2][9] - **论据**：各国对美国装备不信任，谋求军备来源多元化，取消美国 F35 大规模订单；全球资源动荡带来军品需求上升 [9] - **中国出口** - **核心观点**：中美谈判对出口影响复杂，阶段性交易性关税降低可期待，但全面协议难度大；转口贸易使当前出口数据有韧性，未来需关注美国与其他国家协议影响 [10][11] - **论据**：中方目前主导谈判，但美国可能逐步获一定优势；特朗普内阁鹰派被边缘化，政策相对缓和；转口贸易效应使出口数据表现良好 [10][11] - **国内经济政策及房地产市场** - **核心观点**：国内经济政策有定力，内生需求恢复需时间；北上广深改善型住宅市场疲软 [12] - **论据**：改善型住宅价格下降，国内经济复苏需更多积极信号；转口贸易使出口数据有韧性，未来一季度不会显著下滑 [12] - **市场风险偏好和指数表现** - **核心观点**：市场风险偏好较高，指数向下有韧性、向上空间受制约，个股反复轮动 [13] - **论据**：中方在中美谈判中占据主导地位，但关税问题未明确 [13] - **投资者关注板块** - **核心观点**：关注一季报景气度高且符合中期趋势的细分领域 [14] - **论据**：红利类资产近期表现稳健；科技板块景气度贯穿全年；与全球地缘相关领域受地缘政治影响有机会；消费领域中年轻人新消费偏好方向有不错景气度 [14][15] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 应对当前估值较高问题，建议投资组合底仓围绕沪深 300 指数，适当多配红利类资产，不追高，调整时逢低布局 [16] - 中美谈判结果未具体公告，无法确定具体降税水平，会关注双方进一步沟通情况并及时分析 [17]

中美达成重要共识 - 中美达成超出市场预期的重要共识 市场此前普遍预期短期内难以达成协议[1] - 共识达成的基础在于军工领域实力提升 包括DS技术突破和印巴冲突中装备的出色表现[1] - 军工ETF盘中最大涨幅达6% 显示市场对中国军工装备全球订单前景转向乐观[1] 军工行业 - 军工板块逆势走强 印巴停火未导致预期中的下跌 反而出现大幅上涨[1] - 军工板块历史上未经历大幅上涨 当前存在估值提升空间[1] - 突发地缘事件可能持续推动军工板块表现 值得中长期关注[1] 人形机器人行业 - 人形机器人板块盘中大涨超3% 宇树科技创始人透露订单饱满[2] - 行业持续创新带来事件性驱动 板块指数有望再创新高[2] 证券板块 - 证券板块早盘涨幅1.5% 下午14点后放量拉升至2.67%[4][6] - 周线长上影线被大部分回补 显示强势上涨信号[4] - 证券板块拉升带动市场人气恢复 推动主要指数走高[6] 市场整体表现 - 沪指早盘最高上涨29点至3371点 但早盘收盘仅涨12点 呈现冲高回落[5] - 证券板块午后发力带动市场逆转 创业板指数收于最高点 沪指接近高点[6] - 市场短期有望冲击3400-3500点区间 做多情绪增强[6]

市场整体表现 - 5月12日A股全线收涨 沪指涨0.82% 深成指涨1.72% 创业板指领涨2.63% [1] - 沪深两市成交额达1.31万亿元 较前一交易日放量1164亿元 超4100只个股上涨 [1] - 创业板指补上4月7日缺口 主要受宁德时代、东方财富等权重股支撑 [2] 板块及个股表现 领涨板块 - 军工板块涨幅居前 中航成飞（302132）20cm涨停 3天2板 成交额97.39亿元位列A股第二 [1] - 军工主题ETF集体大涨：军工龙头ETF涨5.53% 国防ETF涨5.05% 高端装备ETF涨5.01% [2][3] - 其他强势板块包括轨交设备（+3.57%）、电机/机器人（+3.35%）、消费电子（+5.21%）[10] 领跌板块 - 农业、创新药、电力、代糖概念板块跌幅居前 [1] 军工行业驱动因素 政策与地缘催化 - 中美达成经贸共识：美国暂停24%对华商品关税 中国同步暂停对美反制措施 [5][6] - 人民日报刊文强调"新质战斗力"发展 提及智能技术、无人装备等军事科技应用 [7][8] 基本面支撑 - 2025年Q1军工企业业绩爆发：25家公司净利润同比增超100% 中船防务净利暴增1100% 高德红外增897% [8] - 东北证券预测2025年AI军事化应用将推动智能化装备订单爆发 [8] 其他热点行业动态 固态电池 - 贝特瑞5月13日将发布固态电池新品 国轩高科5月16日推出300Wh/kg高安全产品 [11] - CIBF2025展会规模达28万平方米 宁德时代、比亚迪等参展 中信证券看好高端应用放量 [11] 人形机器人 - 宇树科技CEO透露行业订单火爆 华西证券认为行业将进入量产加速阶段 [11][12] 汇率与市场情绪 - 人民币对美元汇率止跌回升 提振市场风险偏好 [6] - 军工板块"空中加油"走势被视作市场对新质战斗力概念的深度认可 [7][9]