报告投资评级 - 行业投资评级：看好，维持 [7] 报告核心观点 - 短期海外大模型Token调用量出现波动（10月6日至12日期间环比下降9%），但AI的长期快速增长趋势不变 [6] - 强烈看好国内AI应用货币化开启及Agent商业化投资机遇 [6] - 本周建议关注三大方向：AI Infra以及云厂商、国产模型出海厂商、聚焦垂直场景且产品做到极致率先边际兑现的标的 [2][6] 上周市场复盘 - 上周（报告期内）计算机板块大幅回撤，整体下跌5.63%，在长江一级行业中排名第27位，两市成交额占比为7.00% [2][4][16] - 同期上证综指下跌1.47%，报收3839.76点 [4][16] - 板块内国产软件相关标的活跃，涨幅前列个股包括榕基软件（+13.94%）、久其软件（+9.84%）、常山北明（+7.87%）等 [18][20] 行业重点事件与投资机遇 智能驾驶 - 2025世界智能网联汽车大会在京召开，工信部表示将加快组合驾驶辅助、自动驾驶等相关标准制定 [13][22] - 目前搭载组合驾驶辅助功能的乘用车新车销量占比已超过60% [25] - "车路云一体化"应用试点发布十大功能场景，展示阶段性成果，体现中国智能汽车技术路径优势 [27] - 建议关注智能驾驶算法提供商、相关硬件提供商、Robotaxi运营平台等投资机遇 [31] 卫星互联网 - 我国成功发射卫星互联网低轨12组卫星，使"千帆星座"在轨卫星数量增至108颗 [13][32][36] - "千帆星座"目标为：2026年年中在轨324颗，年底在轨648颗；2027年在轨1296颗；2030年在轨15000颗 [36] - 政策支持力度加大，中国移动、中国联通于今年9月获颁卫星移动通信业务经营许可 [37] - 火箭技术持续突破（如朱雀三号垂直起降试验成功）有望降低发射成本，驱动需求 [37][39] - 建议关注卫星制造、发射、通信网络建设及应用终端产业链各环节核心供应商 [42] 数字经济（可信数据） - 2025中国国际数字经济博览会以"可信数据赋能产业发展"为主题召开 [13][43] - 政策目标明确：到2028年建成100个以上可信数据空间 [46] - 2025年7月国家数据局发布可信数据空间创新发展试点名单，包含多个城市、行业及企业试点 [46][47] - 以河北省为例，地方政府正通过建立公共数据授权运营体系等方式加速数据产业落地 [48] - 建议关注具备海量数据资源及在数据处理、管理、分析方面有深厚积累的企业 [49] AI 长期趋势与Token数据跟踪 - 尽管短期海外主流大模型Token调用量环比下降9%，但长期增长趋势强劲 [6][50] - 分厂商看，x-AI在OpenRouter平台份额持续扩大，占比约31%，其模型Grok Fast 1占比达24% [50] - 谷歌月均Tokens处理量持续大幅增长：一年前为9.7万亿，今年5月达480万亿，7月达980万亿，目前已达1300万亿 [55][56] - 模型加速迭代与降本效果显著，持续看好AI基础设施、云厂商、国产模型出海及垂直场景应用的投资机会 [6][57]

星链设备在缅甸的应用与争议 - 缅甸国防军在清剿电诈园区行动中查获30套星链接收器及配件[1] - 卫星影像显示KK园区内仅一栋建筑屋顶就安装有近80根星链卫星天线[1] - 星链在2024年7月至9月跃升为缅甸最大的互联网提供商 最新市场份额为12.37% 仅次于缅甸国家电信公司的13.7%[4] - 星链至今未在缅甸获得互联网接入许可[4] 星链业务模式与行业背景 - 星链是SpaceX提出的低轨迹互联网计划 拟用4.2万颗卫星提供全球卫星宽带服务[4] - 该服务旨在取代传统地面通信设施 提供价格低廉 高速且稳定的互联网接入[4] 针对星链的监管与调查 - 美国国会联合经济委员会于2024年7月启动对星链在电诈园区中作用的调查[4] - 美国参议员玛吉·哈桑呼吁马斯克切断电诈园区的星链服务并提出11个问题要求说明[4] - 前美国网络犯罪检察官艾琳·韦斯特称曾于2024年7月向星链提出相关问题但未获回复[5] 东南亚地区电诈产业规模 - 联合国2023年报告显示缅甸诈骗园区中可能有多达12万人被迫从事网络诈骗[5] - 东南亚诈骗产业在2023年给受害者造成约370亿美元损失[5] - 中缅警方通过合作累计抓获5.7万余名中国籍涉诈犯罪嫌疑人[5]

行业投资评级 - 投资评级为看好，并维持此评级 [9] 报告核心观点 - 我国于10月16日成功发射卫星互联网低轨12组卫星，标志着千帆星座在时隔7个月后大规模组网工作可能重启，有望带动相关产业链全面发展 [2][5][7] - 卫星互联网产业链已初步形成，上游卫星制造及发射环节有望率先受益，通信网络建设设备和应用终端也将逐步落地 [2][7] - 建议关注产业链各环节的核心供应商，并重点关注卫星应用相关标的 [2][7] 事件描述与评论 - 10月16日，我国在海南商业航天发射场使用长征八号甲运载火箭，成功将卫星互联网低轨12组卫星发射升空，卫星顺利进入预定轨道 [2][5] - 此次是千帆星座的第六批组网卫星发射，使在轨卫星数量增至108颗，可能代表其组网工程再度启动 [7][12] 千帆星座发展规划 - 根据预期，千帆星座将冲击2026年年中在轨324颗、年底在轨648颗的目标；2027年在轨1296颗；2030年在轨15000颗的目标 [12] - 后续建设节奏有望呈现加速态势 [12] 政策支持 - 工业和信息化部于今年8月27日印发了《关于优化业务准入促进卫星通信产业发展的指导意见》，并完成了相关卫星的国内频率协调，为项目提供了有力支撑 [12] - 中国移动、中国联通于今年9月获得工信部颁发的卫星移动通信业务经营许可，可与中国电信一道依法开展手机直连卫星等业务 [12] - 在政策保障下，我国卫星互联网产业有望从星网建设逐步向商业化落地 [12] 技术发展与成本趋势 - 执行此次发射任务的长征六号甲运载火箭在500公里高度轨道可承载不低于6.5吨的有效载荷 [12] - 2024年9月，蓝箭航天的朱雀三号成功实现了十公里级垂直起降返回飞行试验；星际荣耀的双曲线三号预计于2025年12月完成首次入轨加海上回收飞行试验 [12] - 我国有望在可重复使用火箭技术方面取得突破，使火箭发射成本大幅下降，从而进一步释放低轨卫星部署需求 [12]

缅甸政府军事行动 - 缅甸政府军于10月20日对泰缅边境KK诈骗园区开展突袭行动，查获30套星链网络设备[1] - 政府军在行动中接管园区约200栋建筑，现场发现近2200名员工[3] 星链设备在诈骗园区的使用情况 - 在泰国切断边境地区互联网和电力连接后，星链卫星天线出现在诈骗中心屋顶[4] - 仅在KK园区一栋建筑屋顶就发现约80根星链卫星天线[4] - 诈骗团伙使用星链卫星互联网服务，卫星图像和无人机视频显示妙瓦底市出现有严密安保看守的新建筑[4] 星链在缅甸互联网市场的地位 - 星链在三个月内（7月到9月）成为缅甸最大的互联网提供商[4] - 最新数据显示星链以12.37%市场份额位居第二，仅次于缅甸国家电信公司的13.7%[4] - 星链设备的黑市规模可达数十亿美元[4]

宏观经济目标与表现 - 政府设定2026年GDP增长至少10%的创纪录目标 [1] - 预计2024年GDP增长率为8%，前九个月GDP同比增长7.85% [1] - 世界银行和国际货币基金组织对越南2024年增长率的预测分别为6.6%和6.5% [1] - 2024年通胀率预计低于4%，低于官方目标区间4.5%至5.0% [1] - 尽管面临美国20%关税压力，2025年商品贸易额仍有望达到9000亿美元 [1] 经济增长驱动力与挑战 - 经济增长展现出韧性，保持全球增长最快经济体之一的地位 [1] - 经济发展仍严重依赖廉价劳动力和资源，而非科技、创新和数字化转型 [2] - 国内经济面临宏观经济稳定性压力、黄金及房地产市场波动等挑战 [2] - 其他挑战包括空气污染、自然灾害和网络犯罪 [2] 战略举措与产业转型 - 计划明年与中东、拉丁美洲和非洲国家签署新的自由贸易协定，以实现出口市场多元化 [2] - 计划明年启动价值数十亿美元的南北高速铁路建设项目 [2] - 计划推出卫星互联网服务，旨在推动经济转型升级 [2]

指数与ETF表现 - 截至2025年10月20日13:24，中证央企创新驱动指数微涨0.01%，其成分股南网科技上涨4.02%、华润微上涨3.60%、中国卫星上涨2.72%、中国西电上涨2.31%、平高电气上涨2.02% [3] - 跟踪该指数的央企创新驱动ETF(515900)上涨0.13%，报收1.56元，近1月累计上涨0.97%，涨幅在可比基金中排名第一（1/4） [3] - 央企创新驱动ETF最新规模达34.95亿元，在可比基金中排名第一（1/4），近1周份额增长400.00万份，新增份额亦排名可比基金第一（1/4） [4] - 流动性方面，该ETF盘中换手率为0.12%，成交419.00万元，近1年日均成交额为2035.59万元，排名可比基金第一 [3] 商业航天产业动态 - 2025年10月17日，千帆星座第六批“一箭18星”成功发射入轨，使在轨卫星总数突破108颗，通信覆盖能力提升 [3] - 2025年10月19日，力箭一号遥八运载火箭成功发射，将巴基斯坦遥感卫星02星等3颗卫星送入预定轨道，此为力箭一号的第9次飞行任务 [3] - 自2025年7月底以来，我国GW星座发射频率显著提升，发射间隔从1-2个月缩短至3-5天，组网速度明显加快，显示卫星互联网进入快速组网期 [4] - 千帆星座发射招标已启动，海南商业发射场的工位开启常态化发射，大型民营液体火箭将陆续首飞，可重复使用试验稳步开展，民营火箭企业开始IPO辅导，标志着商业航天产业进入快速发展期 [4] - 商业航天高密度发射及发射场投用、可重复使用火箭技术发展，将显著降低发射成本并提升运力，2025年被视为中国商业航天爆发元年 [4] 指数编制与构成 - 中证央企创新驱动指数从国资委下属央企中，综合评估企业创新和盈利质量，选取100只较具代表性的上市公司证券作为样本 [5] - 截至2025年9月30日，该指数前十大权重股包括中国船舶、海康威视、国电南瑞等，合计权重为36.04% [5]

卫星ETF市场表现 - 截至9点36分，卫星ETF（159206）上涨2.59% [3] - 成分股星网宇达涨停，涨幅10.01%，天奥电子涨停，涨幅10.00% [4] - 盟升电子上涨7.93%，中国卫星上涨6.29%，航天智装上涨5.46% [4] 近期卫星发射里程碑 - 北京时间2025年10月19日，力箭一号遥八运载火箭成功发射，将巴基斯坦遥感卫星02星等3颗卫星送入预定轨道 [4] - 2025年10月17日，长征六号改运载火箭成功以一箭18星方式发射千帆极轨18组卫星 [5] - 千帆星座在轨卫星总数增至108颗，是我国首个进入正式组网阶段的巨型商用低轨卫星星座 [5] 卫星产业发展驱动力 - 国家“十四五”规划明确提出构建天地一体信息基础设施，加快卫星互联网发展 [5] - 商业航天发射场投用与可重复使用火箭技术将显著降低发射成本、提升运力 [6] - 地球近地轨道可容纳卫星数量有限，轨道和频段成为各国卫星企业争相抢占的重点资源 [5] 商业航天市场增长 - 中国商业航天市场规模从2020年92亿元暴增至2024年3100亿元 [6] - 市场年复合增长率超过100%，增速是全球的5倍 [6] - 2025年成为中国商业航天爆发元年，长征系列多型号火箭滚动发射标志组网能力实现质的飞跃 [6] 卫星ETF产品概况 - 卫星ETF（159206）是全市场首支且同类规模最大的卫星ETF [7] - 该ETF成立日期为2025年3月6日，早于同类产品 [7] - 其联接基金A类代码024194，C类代码024195 [7]

人民币跨境支付体系建设 - 中国人民银行已基本建成多渠道、广覆盖、安全高效的人民币跨境支付清算网络，CIPS和银联网络覆盖扩大 [1] - 数字人民币平台与多国合作，同时推进跨境支付互联互通以提升汇款效率和资金往来便利性 [1] - 外籍来华人员支付便利性提升，移动支付成为主要方式，央行近期已与多国央行续签双边本币互换协议 [1] 商业航天与卫星互联网 - 中国商业航天近期密集发射，10月19日力箭一号遥八运载火箭成功发射3颗卫星，10月17日长征六号改运载火箭成功将千帆极轨18组卫星发射升空 [2] - 千帆星座作为我国首个进入正式组网阶段的巨型商用低轨卫星星座，卫星数量已增至108颗，标志着卫星组网能力实现质的飞跃 [2] - 中国商业航天市场规模从2020年的92亿元暴增至2024年的3100亿元，年复合增长率超100%，增速是全球的5倍 [2] 固态电池技术发展 - 奇瑞汽车展出全固态电池模组，电芯能量密度高达600Wh/kg，可使续航里程提升到1200公里-1300公里，并计划于2027年批量上市 [3] - 丰田汽车与住友金属矿山株式会社就量产用于纯电动汽车的全固态电池正极材料达成合作协议 [3] - 预计2030年全球固态电池出货量将达614.1GWh，渗透率突破10%，市场规模超2500亿元，中国届时年市场规模预计达1163亿元，复合增长率达42% [4] 人形机器人产业 - 优必选中标金额达1.26亿元的项目，其Walker系列人形机器人全年已获得超6.3亿元订单 [5] - 智元机器人自称已是全球人形机器人出货量最大的企业 [5] - 2025年有望成为人形机器人行业爆发起点，核心受益方向包括核心供应链和应用场景订单释放 [5] 公司股东减持 - 鸿富瀚持股6.02%的股东恒美国际有限公司计划减持公司股份不超过134.49万股，占公司总股本的1.50% [6] - 智能自控控股股东之一致行动人计划减持公司股份不超过355万股，占公司总股本的1.00% [6]

行业与公司 * 纪要涉及光通信、卫星互联网、液冷技术、国产算力、海外算力及AI应用等多个行业[1] * 具体提及的公司包括中兴通讯、通宇通讯（子公司红晴科技）、英维克、寒武纪、亿联网络、世嘉公司、旭创、新易盛、英伟达、OpenAI、谷歌等[1][3][5][6][7][11][12][13][14] 核心观点与论据 光通信与网络设备 * 光模块市场受益于AIG技术发展，OCP会议推动相关技术[1][2] * 中兴通讯交换芯片和CPU被低估，其51.2T交换芯片及5纳米制程珠峰CPU芯片预计明年量产销售，将显著增收增利，公司估值有望从约20倍提升至30倍或更高[1][3] * 光通信行业业绩强劲，世嘉公司净利润同比增长超30%[3][13] * 旭创和新易盛在第三、第四季度1.6T产品开始放量，800G产品出货提升，明年800G和1.6T产品需求逐渐清晰，有加单行为[3][13] * 尽管中美贸易摩擦导致市场波动，但明年光模块的量价需求呈现不降反升的状态，基本面依然向上[2] 卫星互联网 * 卫星互联网投资建设加速，G60、千帆等公司发射新星座[1][5] * 民营火箭公司蓝箭航天预计11月上旬进行朱雀二号火箭发射尝试，南京航天可回收火箭朱雀三号也将在11月中旬发射[5] * 通宇通讯子公司红晴科技将受益于卫星互联网赛道发展，包括天线与地面站建设[1][5] 液冷技术 * 液冷技术受关注，英维克第三季度业绩显示毛利率与净利润提升[1][6] * 今年液冷处于0~1阶段，明年海外液冷利润贡献预计逐步兑现[1][6] * 全球液冷市场规模预计达千亿人民币[1][6] 国产算力 * 国产算力领域应关注寒武纪等芯片巨头业绩放量节奏[1][7] * 亿联网络第三季度业绩环比同比均有增长，产能向海外转移，预计明年实现30多亿利润，对应不到15倍PE，加上约5%的股息率，是稳健标的[1][7][8] 海外算力与AI应用 * OCP大会明确硬件更新目标，包括功率、连接网络及液冷[1][9] * AI大发展背景下，超节点或大网络集群需求增加，参数扩张趋势明显[1][9] * 明年多模态技术预计将进一步扩展，需要大规模集群支持[10] * 英伟达发布了CPX和SkyCross等硬件更新，展示GPU数量增加后的能效变化及推理需求[11] * OpenAI更新导购功能实现变现，并预告12月发布新产品，显示AI应用持续落地[12] * 谷歌模型测试版已发布，关注Gemini 3.0模型发布预期[14] 其他重要内容 * 中兴通讯服务器业务今年营收预计达到250亿至300亿，相较去年的100亿有显著增长[4] * 在OCP大会上成立了伊桑组织，共同推进标准化Scratch层面的共识[10]

垣信卫星融资与估值 - 公司开启新一轮融资，规模在50亿-60亿人民币，投前估值超过400亿人民币 [1] - 公司在2024年2月完成67亿元人民币A轮融资，创下中国卫星行业最大单轮融资纪录 [1] 千帆星座组网计划与目标 - 千帆星座目前在轨低轨卫星约90颗，计划在2025年下半年冲刺108颗在轨 [3] - 星座计划在2026年年中在轨324颗，年底在轨648颗，2027年目标在轨1296颗，2030年后冲击15000颗目标 [3] - 组网加速源于国际电信联盟规则，要求立项7年内发射首颗卫星，第9年完成10%发射，第12年完成50%，第14年完成100% [3] 全球低轨卫星竞争格局 - 美国SpaceX公司星链计划领先，截至2025年8月已发射8926颗卫星，预计年底前达12000颗 [3] - 低轨卫星轨道资源分配遵循“先到先得”原则，全球竞争进入“卫星数量+组网效率”的白热化阶段 [3] 中国卫星互联网发展现状 - 中国卫星互联网主力为中国星网的GW星座和上海垣信的千帆星座 [5] - GW星座是中国首个巨型卫星互联网及空天一体6G互联网计划，规划发射12992颗卫星 [5] - 由于火箭发射成本等因素，两家公司目前发射卫星均不足100颗，正奋力追赶 [5] 中国星网发射加速情况 - 中国星网近期发射频率显著加快，曾在21天内进行5次发射 [7] - 公司2024年12月16日前平均每年约4-5次发射，到2025年已接近“月更”频率 [7] - 今年三季度完成8次发射，共发射卫星56颗，相当于此前两年发射数量的总和 [7] - 今年以来累计发射卫星93颗，2025年全年发射计划目标约为168颗 [9] 千帆星座商业化前景 - 公司计划在巴西、巴基斯坦、蒙古等“一带一路”沿线国家及马来西亚拓展市场 [11] - 2024年11月与巴西国有通信企业TELEBRAS签署合作备忘录，致力于弥合巴西数字鸿沟 [13] - 据测算，当千帆星座在轨卫星达600颗时，公司即可获得50亿元级订单 [13]