报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内顺丁橡胶总体供应充足，成本及供应面缺乏利好带动，部分业者观望两油资源出厂价格下调，临近国庆假期预计企业库存水平整体小幅下降，br2511合约短线预计在11000 - 11600区间波动 [2] 根据相关目录分别总结 期货市场 - 主力合约收盘价合成橡胶为11340元/吨，环比降90；主力合约持仓量为38550元/吨，环比降1541；合成橡胶10 - 11价差为35元/吨，环比持平；仓单数量丁二烯橡胶仓库总计2670吨，环比持平 [2] 现货市场 - 齐鲁石化、大庆石化（上海）顺丁橡胶主流价11550元/吨，环比降50；大庆石化（山东）主流价11450元/吨，环比降50；茂名石化主流价11600元/吨，环比持平；合成橡胶基差110元/吨，环比降10 [2] 上游情况 - 布伦特原油70.13美元/桶，环比涨0.71；WTI原油65.72美元/桶，环比涨0.74；东北亚乙烯价格815美元/吨，环比降5；石脑油CFR日本608美元/吨，环比降0.5；中间价丁二烯CFR中国1060美元/吨，环比持平；山东市场丁二烯主流价9100元/吨，环比持平 [2] - 丁二烯当周产能15.54万吨/周，环比增0.43；产能利用率66.3%，环比降0.48；港口库存期末值27750吨，环比增4650；山东地炼常减压开工率53.49%，环比增1.64 [2] - 顺丁橡胶当月产量13.57万吨，环比增0.65；当周产能利用率66.41%，环比降3.31；当周生产利润 - 544元/吨，环比增114；社会库存期末值3.23万吨，环比降0.14；厂商库存期末值26600吨，环比增700；贸易商库存期末值5700吨，环比降2120 [2] 下游情况 - 国内轮胎半钢胎开工率73.58%，环比降0.08；全钢胎开工率65.72%，环比增0.06；全钢胎当月产量1303万条，环比增28；半钢胎当月产量5806万条，环比增109 [2] - 山东全钢轮胎库存天数期末值39.16天，环比增0.03；半钢轮胎库存天数期末值46.15天，环比增0.13 [2] 行业消息 - 截至9月24日，国内顺丁橡胶样本企业库存量3.23万吨，较上周期降0.14万吨，环比 - 4.21% [2] - 截至9月25日，中国半钢胎样本企业产能利用率72.64%，环比 - 0.10个百分点，同比 - 6.95个百分点；全钢胎样本企业产能利用率66.39%，环比 + 0.03个百分点，同比 + 6.27个百分点，各轮胎企业多维持前期开工水平 [2] - 2025年8月中国顺丁橡胶产量13.57万吨，较上月增0.65万吨，环比 + 5.02%，同比 + 30.73%，前期多数检修顺丁橡胶装置重启，国内产量恢复性提升 [2]

报告行业投资评级 - 震荡偏空 [2] 报告的核心观点 - 国内丁二烯市场窄幅转弱，顺丁橡胶受宏观情绪打压，市场挺价受阻，高库存高开工压制下，合成橡胶市场短期仍以偏空心态看待；从估值方面来看盘面BR与NR相关性增加，橡胶属性偏强 [2] 行情回顾 - 本周期中石化化销及中油主要销售公司高顺顺丁橡胶价格稳定，截止2025年9月25日，中国高顺顺丁橡胶主流出厂价格在11700 - 11800元/吨 [3] - 山东益华顺丁橡胶装置因故障临时停车，但民营现货流通资源整体充足，且9月末检修装置存在集中重启预期，供应面短时缺乏提振；丁二烯外放资源增多，成交重心震荡走低，成本面亦缺乏带动作用；上周期末顺丁橡胶主流供价虽有下调，但周内前中期套利资源及民营资源价格重心仍明显低于两油资源现货成本，部分业者仍对主流供价下调存在观望心态；周中后期套利低价资源减少，现货高低端价差略有收窄；节前备货进入尾声，下游仍延续逢低采购跟进 [3] 丁二烯橡胶影响因素分析 供给 - 上周国内丁二烯产量1030万吨（191%），产能利用率为66.3%；高顺顺丁产量267万吨（ - 4.75%），产能利用率为66.41% [2] - 丁二烯方面，南京诚志、斯尔邦等装置维持停车状态，产量继续下降；顺丁橡胶方面，山东威特、台橡宇部及浩普新材料顺丁橡胶装置延续检修，山东益华装置因故障临时停车，高顺顺丁产量及产能利用率下降 [2] 需求 - 半钢胎方面，周期内市场交投表现平淡，部分地区四季胎成交偏弱，社会库存充足且消耗缓慢，代理商进货主动性不足；雪地胎市场，各品牌产品推介会陆续召开，渠道备货较为充足，未来关注终端需求情况 [2] - 全钢胎方面，周期内市场交投表现一般，常规走货为主，成交价格平稳运行，节前备货尚未有明显表现，周期内消化库存为主，预计下周期市场备货量将有明显增加 [2] 库存 - 上周丁二烯港口库存为2775万吨，环比20.13%；上周高顺顺丁橡胶企业 + 贸易商库存为323万吨，环比 - 4.21% [2] - 丁二烯方面，零星装置维持降负运行，炼厂库存下降且节前供方货源外销，库存保持相对低位；港口库存大幅增加，周内有远洋船货到港，影响本周期库存有一定增加，但短期暂无明显库存压力 [2] - 顺丁橡胶方面，样本生产企业库存略提升，样本贸易企业库存下降 [2] 基差 - 顺丁橡胶华北基差 - 30元/吨，华东基差70元/吨，华南基差120元/吨 [2] 价差/价比 - RU - BR价差4040元/吨（ - 1.22%）；NR - BR价差1005元/吨（17.54%）；BR - SC比价 - 0.12% [2] 利润 - 丁二烯氧化脱氢生产毛利186元/吨；碳四抽提生产毛利1861.1元/吨 [2] - 顺丁橡胶生产毛利 - 225元/吨，毛利率 - 1.89% [2] 交易策略 - 单边：震荡上行；套利：关注多BR空NR/RU；风险关注：下游需求、成本变化、装置检修情况、地缘政治 [2] 价格情况 顺丁橡胶价格 - 2025年9月26 - 25日国内出厂价和市场价多数持平或有小幅度下降，如中石化华北齐鲁出厂价9月26 - 25日为11700元/吨，较9月17日下降200元/吨 [7] 丁二烯价格 - 9月26 - 25日部分出厂价持平，市场价有下降，如大连恒力出厂价9月26 - 25日为8910元/吨，较9月17日下降100元/吨；杭州市场价9月26日为9050元/吨，较9月25日下降150元/吨 [8] 丁苯橡胶价格 - 9月26 - 25日部分出厂价和市场价持平或有下降，如中石化华北齐鲁1502出厂价9月26 - 25日为12100元/吨，较9月17日下降200元/吨 [8] 装置情况 主营炼厂装置检修 - 2025年中石化、中石油、中海油旗下多家炼厂有装置检修，如中石化镇海炼化4常减压等装置于2025年9月6日开始检修，预计2025年11月3日结束 [11] 地方炼厂装置检修 - 2025年山东、东北、华中、西北等地多家地方炼厂有装置检修，如山东日照中海外能源常减压装置于2025年5月25日开始检修，结束时间待定 [11] 丁二烯装置情况 - 2025年多家丁二烯生产企业有装置停车检修，如斯尔邦石化有10万吨产能于2024年11月25日停车，2025年2月10日开车；南京诚志10万吨产能于2025年3月1日停车，开车时间未知 [12] 高顺顺丁橡胶装置情况 - 部分企业正常运行，部分企业停车检修，如中石化齐鲁石化正常运行，10月份存停车检修计划；浩普新材料停车检修，计划停车检修20天附近 [12] 市场相关图表分析 - 包括BR期货主力合约走势图、顺丁橡胶跨品种现货价差图、丁二烯国际价格图等多种图表，展示了各品种价格、产量、库存、成本、利润等随时间的变化情况 [4][61][34]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 合成橡胶弱势运行 短期顺丁橡胶震荡承压 驱动中性向下 但估值角度预计下跌速度放缓 丁二烯短期供需双增 库存偏中性 震荡运行 中长期供应压力仍是主要矛盾 基本面压力仍偏大 [2][3][5] 根据相关目录分别进行总结 本周合成橡胶观点 - 供应方面 本周期山东威特、台橡宇部及浩普新材料顺丁橡胶装置延续停车检修 山东益华顺丁橡胶装置因故障短停检修 高顺顺丁产量及产能利用率延续走低 本周期高顺顺丁橡胶产量2.67万吨 较上周减少0.13万吨 环比减少4.75% 产能利用率66.41% 环比下降3.31个百分点 预计下周期浩普新材料及台橡宇部顺丁橡胶装置存重启预期 [4] - 需求方面 刚需上 预计下周期轮胎样本企业产能利用率将明显走低 因“国庆节”假期部分企业放假 替代需求上 NR - BR主力合约价差维持在800 - 1000元/吨区间 替代需求仍维持在高位 顺丁橡胶整体需求端维持同比高增速 [4] - 库存方面 截至2025年9月24日 国内顺丁橡胶样本企业库存量3.23万吨 较上周期减少0.14万吨 环比 - 4.21% 本周期原料丁二烯外放资源增多 成本及供应面缺乏利好带动 样本生产企业库存略提升 样本贸易企业库存下降 [4] - 估值方面 顺丁橡胶期货基本面静态估值区间为10900 - 11800元/吨 动态估值区间由于丁二烯到港量增加预计逐步下移 盘面11700 - 11800元/吨或为基本面上方估值高位 11000元/吨为下方的理论估值底部区间 [4] - 观点方面 短期震荡承压 驱动中性向下 但估值角度预计下跌速度放缓 基本面呈现供需双增格局下供应增速高于需求增速 顺丁橡胶库存压力增加 高产量及累库格局下 顺丁盘面的高加工利润不可持续 丁二烯后续预计同样面临高供应压力 顺丁成本端同样承压 [4] - 策略方面 单边按照基本面静态估值区间逢高空 不追空 上方压力11700 - 11800元/吨 下方支撑10900 - 11000元/吨 跨品种nr - br价差短期震荡 [4] 本周丁二烯观点 - 供应方面 本周期中国丁二烯行业样本企业周度产量估算为10.30万吨 较上周期 + 0.21万吨 环比 + 2.03% 东明石化装置重启 且裕龙石化2装置投产运行 影响国内产量提升 下周预计中国丁二烯样本企业周度产量10.59万吨左右 虽镇海炼化装置有检修计划 但华南茂名及福建联合装置恢复 国内产量继续提升 [5] - 需求方面 合成橡胶方面 顺丁橡胶及丁苯橡胶开工率维持高位 对丁二烯需求维持同比高位 后续伴随顺丁装置复产 预计合成橡胶对丁二烯刚需采购量有所提升 ABS方面 库存压力偏大 预计对丁二烯需求仅维持常量 增量相对有限 SBS方面 开工率小幅提升 对丁二烯维持刚需采购 变化有限 [5] - 库存方面 本周期国内丁二烯样本总库存有所回升 环比上周增幅在6.72% 其中样本企业库存环比上周继续下降3.44% 样本港口库存环比上周大幅增加20.13% 周内有远洋船货到港 影响本周期库存有一定增加 但短期暂无明显库存压力 [5] - 观点方面 短期供需双增 库存偏中性 丁二烯震荡运行 中长期来看 丁二烯供应压力仍是主要矛盾 基本面压力仍偏大 预计在宏观情绪缓和后 重新进入弱势格局 [5] 丁二烯基本面 - 定价阶段 丁二烯目前处于供需定价的阶段 与原料端相关性较低 [8] - 产能情况 为配套下游行业扩张 丁二烯处在持续扩张状态 且扩张速度及幅度阶段性小幅快于下游各产业链 2024年新增产能38万吨 2025年预计新增产能86万吨 [10][12] - 供应端情况 展示了丁二烯开工率、产量数据 并列出部分企业检修产能、停车及开车时间 [14][15] - 净进口量情况 展示了丁二烯进口利润、市场价、进港价格以及净进口量等数据 [16][17] - 下游配套情况 介绍了部分企业投产产能、时间及配套上游丁二烯装置情况 [19][20] - 需求端情况 包括顺丁及丁苯橡胶产能、开工检修情况 ABS及SBS产能、基本面情况 [21][29][33] - 库存端情况 展示了丁二烯周度企业库存、港口库存及总库存数据 [35][36][37] 合成橡胶基本面 - 顺丁橡胶供应情况 - 产量方面 展示了中国高顺顺丁橡胶周度产量及日度开工率数据 并列出部分企业产能、装置运行及未来变动计划 [41][42] - 成本及利润方面 展示了顺丁橡胶日度理论生产成本、利润及毛利率数据 [43][44][45] - 进出口方面 展示了顺丁橡胶月度进口、出口数量及周度表需数据 [46][47][48] - 库存方面 展示了顺丁橡胶周度企业库存、贸易商库存及期货库存数据 [50][52] - 顺丁橡胶需求情况 展示了山东省全钢胎、半钢胎库存及国内轮胎全钢胎、半钢胎开工率数据 [55][56]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 未提及相关内容 各指标情况总结 BR相关指标 - 主力合约收盘价9月25日为11545，日度变化25，周度变化130 [3][11][21] - 主力合约持仓量数据部分缺失，9月25日对应数据为51154，日度变化 -7496，周度变化 -23349 [3][11][21] - 主力合约成交量9月25日为83682，日度变化 -29720，周度变化 -32429 [3][11][21] - 仓单数量9月25日为9250，日度变化100，周度变化 -1740 [3][11][21] - 虚实比9月25日为27.65，日度变化 -4，周度变化 -6 [3][11][21] - 顺丁基差9月25日为35，日度变化 -25，周度变化 -100 [3][11][21] - 顺丁基差(两油)数据部分缺失，9月24日为180，日度变化 -25，周度变化 -130 [3][11][21] - 丁本县差数据部分缺失，9月23日为670，周度变化 -80 [3][11][21] - 8 - 9月差9月25日为 -5，日度变化 -15，周度变化 -170 [3][11][21] - 9 - 10月差9月25日为190，日度变化 -40，周度变化45 [3][11][21] - 山东市场价9月25日为11580，日度无变化，周度变化30 [3][11][21] - 传化市场价9月25日为11500，日度无变化，周度变化50 [3][11][21] - 齐鲁出厂价9月25日为11700，日度无变化，周度无变化 [3][11][21] - CFR东北亚9月25日为1500，日度无变化，周度变化 -25 [3][11][21] - CFR东南亚9月25日为1700，日度无变化，周度无变化 [3][11][21] - 现货加工利润9月25日为 -121，日度变化87，周度变化142 [3][11][21] - 盘面加工利润9月25日为 -156，日度变化112，周度变化242 [3][11][21] - 进口利润9月25日为 -83107，日度变化 -151，周度变化 -128 [3][11][21] - 出口利润9月25日为 -38，日度变化16，周度变化 -187 [3][11][21] BD相关指标 - 山东市场价9月25日为9315，日度变化 -85，周度变化 -110 [3][11][21] - 江苏市场价9月25日为9175，周度变化数据部分缺失 [3][11][21] - 扬子出厂价9月25日为9150，日度无变化，周度变化 -100 [3][11][21] - CFR中国9月25日为1060，日度无变化，周度变化 -30 [3][11][21] - 碳四抽提利润数据部分缺失，8月26日为2178 [3][11][21] - 丁烯氧化脱氢利润9月25日为361，日度无变化，周度变化305 [3][11][21] - 进口利润9月25日为492，日度变化 -14，周度变化252 [3][11][21] - 出口利润9月25日为 -1080，日度变化 -60，周度变化 -259 [3][11][21] 下游利润指标 - 顺丁生产利润9月25日为 -156，日度变化112，周度变化242 [3][11][21] - 丁苯生产利润9月25日为1063，日度无变化，周度变化125 [3][11][21] - ABS生产利润9月25日为106，日度变化 -19，周度变化109 [3][11][21] - SBS生产利润(791 - H)9月25日数据部分缺失，数据记录情况显示有变化，周度变化130 [3][11][21] 品种间价差指标 - RU - BR 9月25日为 -35584，日度变化7446，周度变化23349 [3][11][21] - NR - BR 9月25日为 -38724，日度变化7461，周度变化23479 [3][11][21] - 泰混 - 顺丁数据部分缺失，9月24日为3300 [3][11][21] - 3L - 丁苯9月25日为3100，日度变化 -50，周度变化50 [3][11][21] 品种内价差指标 - 顺丁标品 - 非标价差9月25日为180，日度变化20，周度变化30 [3][11][21] - 丁苯1502 - 1712 9月25日为1000，日度无变化，周度无变化 [3][11][21]

报告基本信息 - 报告名称：合成橡胶早报 [2] - 报告团队：研究中心能化团队 [2] - 报告日期：2025 年 9 月 26 日 [2] 主力合约情况 - 主力合约收盘价 9 月 25 日为 11545，日度变化 25，周度变化 130 [3] - 主力合约持仓量 9 月 25 日数据未完整显示，较 9 月 24 日持仓量 51154 减少 7496，较 9 月 18 日减少 23349 [3] - 主力合约成交量 9 月 25 日为 83682，日度变化 -29720，周度变化 -32429 [3] 仓单与虚实比情况 - 仓单数量 9 月 25 日为 9250，日度变化 100，周度变化 -1740 [3] - 虚实比 9 月 25 日为 27.65，日度变化 -4，周度变化 -6 [3] 基差与月差情况 - 顺丁县差 9 月 25 日为 35，日度变化 -25，周度变化 -100 [3] - 顺丁基差（两油）9 月 25 日为 155，日度变化 -25，周度变化 -130 [3] - 丁本县差 9 月 25 日数据不完整，较 9 月 24 日变化 25，较 9 月 18 日变化 -80 [3] - 8 - 9 月差 9 月 25 日为 -5，日度变化 -15，周度变化 -170 [3] - 9 - 10 月差 9 月 25 日为 190，日度变化 -40，周度变化 45 [3] 现货价格情况 BR - 山东市场价 9 月 25 日为 11580，日度无变化，周度变化 30 [3] - 传化市场价 9 月 25 日为 11500，日度无变化，周度变化 50 [3] - 齐鲁出厂价 9 月 25 日为 11700，日度无变化，周度无变化 [3] - CFR 东北亚 9 月 25 日为 1500，日度无变化，周度变化 -25 [3] - CFR 东南亚 9 月 25 日为 1700，日度无变化，周度无变化 [3] BD - 山东市场价 9 月 25 日为 9315，日度变化 -82，周度变化 -110 [3] - 江苏市场价 9 月 25 日为 9175，日度无变化，周度变化 25 [3] - 扬子出厂价 9 月 25 日为 9150，日度无变化，周度变化 -100 [3] - CFR 中国 9 月 25 日为 1060，日度无变化，周度变化 -30 [3] 加工与进出口利润情况 BR - 现货加工利润 9 月 25 日为 -121，日度变化 87，周度变化 142 [3] - 盘面加工利润 9 月 25 日为 -156，日度变化 112，周度变化 242 [3] - 进口利润 9 月 25 日为 -83107，日度变化 -151，周度变化 -128 [3] - 出口利润 9 月 25 日为 -38，日度变化 16，周度变化 -187 [3] BD - 碳四抽提利润 9 月 25 日数据不完整，较 9 月 24 日数据无完整变化情况 [3] - 丁烯氧化脱氢利润 9 月 25 日为 361，日度无变化，周度变化 305 [3] - 进口利润 9 月 25 日为 492，日度变化 -14，周度变化 252 [3] - 出口利润 9 月 25 日为 -1080，日度变化 -60，周度变化 -259 [3] 下游利润情况 - 顺丁生产利润 9 月 25 日为 -156，日度变化 112，周度变化 242 [3] - 丁苯生产利润 9 月 25 日为 1063，日度无变化，周度变化 125 [3] - ABS 生产利润 9 月 25 日为 106，日度变化 -19，周度变化 109 [3] - SBS 生产利润（791 - H）9 月 25 日数据不完整，较 9 月 24 日无变化，周度变化 130 [3] 品种间与品种内价差情况 品种间 - RU - BR 9 月 25 日为 -35584，日度变化 7446，周度变化 23349 [3] - NR - BR 9 月 25 日为 -38724，日度变化 7461，周度变化 23479 [3] - 泰混 - 顺丁 9 月 25 日数据不完整，较 9 月 24 日无完整变化情况 [3] - 3L - 丁苯 9 月 25 日为 3100，日度变化 -50，周度变化 50 [3] 品种内 - 顺丁标品 - 非标价差 9 月 25 日为 180，日度变化 20，周度变化 30 [3] - 丁苯 1502 - 1712 9 月 25 日为 1000，日度无变化，周度无变化 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 前期多数检修顺丁橡胶装置陆续重启，国内产量恢复性提升，总体供应充足，本周原料丁二烯外放资源增多，成本及供应面缺乏利好带动，部分业者对两油资源出厂价格下调持观望态度 [2] - 生产企业库存略提升，贸易企业库存下降，临近国庆假期，下游终端或逐步提货，预计企业库存水平整体小幅下降 [2] - 上周国内轮胎企业产能利用率窄幅波动，半钢胎内销雪地胎订单集中排产期，对整体开工仍存一定支撑；全钢胎替换市场需求未有明显提升，且部分企业外贸出口存压力 [2] - 目前部分企业缺货现象仍存，企业装置运行平稳以补充库存，但整体出货表现不及预期，部分企业库存仍存提升迹象，为缓解压力，不排除部分企业存灵活控产行为，短期企业产能利用率或存小幅下调可能 [2] - br2511合约短线预计在11390 - 11850区间波动 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 主力合约收盘价为11545元/吨，环比增加25；主力合约持仓量为51154，环比减少7496 [2] - 合成橡胶10 - 11价差为15元/吨，环比减少5；仓单数量为2670吨，环比增加100 [2] 现货市场 - 齐鲁石化、大庆石化、茂名石化顺丁橡胶主流价分别为11600元/吨、11550元/吨、11700元/吨，环比均增加50 [2] - 基差为105元/吨，环比增加25；布伦特原油为69.31美元/桶，环比增加1.68 [2] - 石脑油CFR日本为606美元/吨，环比增加8.5；东北亚乙烯价格为840美元/吨，环比减少5 [2] - 丁二烯CFR中国为1060美元/吨，环比持平；WTI原油为64.99美元/桶，环比增加1.58 [2] - 山东市场丁二烯主流价为9315元/吨，环比减少85 [2] 上游情况 - 丁二烯当周产能为15.11万吨/周，环比减少0.01；产能利用率为66.78%，环比减少1.55 [2] - 丁二烯港口库存为23100吨，环比减少2500；山东地炼常减压开工率为51.85%，环比增加1.21 [2] - 顺丁橡胶当月产量为13.57万吨，环比增加0.65；当周产能利用率为69.72%，环比减少3.76 [2] - 顺丁橡胶当周生产利润为 - 658元/吨，环比减少149；社会库存为3.37万吨，环比减少0.08 [2] - 顺丁橡胶厂商库存为25900吨，环比减少400；贸易商库存为7820吨，环比减少390 [2] 下游情况 - 国内轮胎半钢胎开工率为73.66%，环比增加0.2；全钢胎开工率为65.66%，环比增加0.07 [2] - 全钢胎当月产量为1303万条，环比增加28；半钢胎当月产量为5806万条，环比增加109 [2] - 全钢轮胎山东库存天数为39.13天，环比增加0.3；半钢轮胎山东库存天数为46.02天，环比增加0.08 [2] 行业消息 - 截至9月24日，国内顺丁橡胶样本企业库存量在3.23万吨，较上周期减少0.14万吨，环比 - 4.21% [2] - 截至9月18日，中国半钢胎样本企业产能利用率为72.74%，环比 + 0.13个百分点，同比 - 6.92个百分点；全钢胎样本企业产能利用率为66.36%，环比 + 0.05个百分点，同比 + 6.18个百分点 [2] - 2025年8月份，中国顺丁橡胶产量13.57万吨，较上月增加0.65万吨，环比 + 5.02%，同比 + 30.73% [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各目录总结 主力合约情况 - 9月23日主力合约收盘价为11430，较前一日降75，较上周降245 [23] - 9月23日主力合约持仓量为65588，较前一日降4718，较上周增1372 [23] - 9月23日主力合约成交量为109780，较前一日增13914，较上周增35016 [23] 仓单与虚实比 - 9月23日仓单数量为9190，与前一日持平，较上周降4480 [23] - 9月23日虚实比为35.68，较前一日降3，较上周增12 [23] 基差与月差 - 9月23日顺丁县差为70，较前一日增25，较上周增45 [23] - 9月23日顺丁基差（两油）为270，较前一日增75，较上周增45 [23] - 9月23日丁苯县差为670，较前一日增75，较上周增45 [23] - 9月23日8 - 9月差为10，较前一日降55，较上周降120 [23] - 9月23日9 - 10月差为105，较前一日增105，较上周增135 [23] 现货价格 - 9月23日山东市场价为11500，较前一日降50，较上周降200 [23] - 9月23日传化市场价为11450，与前一日持平，较上周降100 [23] - 9月23日齐鲁出厂价为11700，与前一日持平，较上周降200 [23] - 9月23日CFR东北亚为1500，较前一日降25，较上周降25 [23] - 9月23日CFR东南亚为1700，与前一日持平，与上周持平 [23] 加工与进出口利润 - 9月23日现货加工利润为 - 237，较上周降47 [23] - 9月23日盘面加工利润为 - 307，较前一日降24，较上周降92 [23] - 9月23日进口利润为 - 83069，较前一日降62，较上周增1407 [23] - 9月23日出口利润为19，较前一日降133，较上周降4 [23] 丁二烯相关情况 - 9月23日山东市场价为9350，较前一日降50，较上周降150 [23] - 9月23日江苏市场价为9150，较前一日降50，较上周降150 [23] - 9月23日扬子出厂价为9150，与前一日持平，较上周降100 [23] - 9月23日CFR中国为1060，与前一日持平，较上周降30 [23] - 丁烯氧化脱氢利润9月23日为336，较前一日增140，较上周增200 [23] - 9月23日进口利润为478，较前一日降51，较上周增91 [23] - 9月23日出口利润为 - 996，较前一日降98，较上周降47 [23] 下游生产利润 - 9月23日顺丁生产利润为 - 307，较前一日降24，较上周降92 [23] - 9月23日丁苯生产利润为1063，与前一日持平，较上周降50 [23] - 9月23日SBS生产利润（791 - H）为985，与前一日持平，较上周增160 [23] 品种间与品种内价差 - 9月23日RU - BR为 - 50063，较前一日增4628，较上周降1887 [23] - 9月23日NR - BR为 - 53193，较前一日增4688，较上周降1692 [23] - 9月23日泰混 - 顺丁为3280，较前一日降20，较上周降170 [23] - 9月23日3L - 丁苯为3100，与前一日持平，较上周增50 [23] - 9月23日顺丁标品 - 非标价差为100，较前一日降50，较上周降50 [23] - 9月23日丁苯1502 - 1712为1000，与前一日持平，与上周持平 [23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各指标情况总结 主力合约情况 - 9月23日主力合约收盘价11430，较前一日降75，较上周降245 [3] - 9月23日主力合约持仓量65588，较前一日降4718，较上周增1372 [3] - 9月23日主力合约成交量109780，较前一日增13914，较上周增35016 [3] - 9月23日仓单数量9190，与前一日持平，较上周降4480 [3] - 9月23日虚实比35.68，较前一日降3，较上周增12 [3] 基差&月差情况 - 9月23日顺丁基差70，较前一日增25，较上周增45 [3] - 9月23日顺丁基差（两油）270，较前一日增75，较上周增45 [3] - 9月23日丁本基差670，较前一日增75，较上周增45 [3] - 9月23日8 - 9月差10，较前一日降135，较上周降120 [3] - 9月23日9 - 10月差105，较前一日增105，较上周增135 [3] 价格情况 - 9月23日山东市场价11500，较前一日降50，较上周降200 [3] - 9月23日传化市场价11450，与前一日持平，较上周降100 [3] - 9月23日齐鲁出厂价11700，与前一日持平，较上周降200 [3] - 9月23日CFR东北亚1500，较前一日降25，较上周降25 [3] - 9月23日CFR东南亚1700，与前一日持平，与上周持平 [3] 加工&进出口情况 - 9月23日现货加工利润 - 237，较上周降47 [3] - 9月23日盘面加工利润 - 307，较前一日降24，较上周降92 [3] - 9月23日进口利润 - 83069，较前一日降62，较上周增1407 [3] - 9月23日出口利润19，较前一日降133，较上周降4 [3] 其他价格情况 - 9月23日山东市场价9350，较前一日降50，较上周降150 [3] - 9月23日江苏市场价9150，较前一日降50，较上周降150 [3] - 9月23日扬子出厂价9150，与前一日持平，较上周降100 [3] - 9月23日CFR中国1060，与前一日持平，较上周降30 [3] BD加工&进出口情况 - 9月23日碳四抽提利润数据缺失 [3] - 9月23日丁烯氧化脱氢利润336，较前一日增140，较上周增200 [3] - 9月23日进口利润447，较前一日降51，较上周增91 [3] - 9月23日出口利润 - 896，较前一日降98，较上周降47 [3] 下游利润情况 - 9月23日顺丁生产利润 - 307，较前一日降24，较上周降92 [3] - 9月23日丁苯生产利润1063，与前一日持平，较上周降50 [3] - 9月23日ABS生产利润数据缺失 [3] - 9月23日SBS生产利润（791 - H）882，与前一日持平，较上周增160 [3] 品种间价差情况 - 9月23日RU - BR - 50063，较前一日增4628，较上周降1887 [3] - 9月23日NR - BR - 53193，较前一日增4688，较上周降1692 [3] - 9月23日泰混 - 顺丁3280，较前一日降20，较上周降170 [3] - 9月23日3L - 丁苯3100，与前一日持平，较上周增50 [3] - 9月23日顺丁标品 - 非标价差100，较前一日降50，较上周降50 [3] 品种内价差情况 - 9月23日丁苯1502 - 1712价差1000，与前一日持平，与上周持平 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 前期多数检修顺丁橡胶装置陆续重启，国内产量恢复性提升，总体供应充足，现货端商谈重心持续承压，部分业者预期主流供价下调，上周企业库存及样本贸易企业库存均小幅下降，节前下游有国庆备货需求，预计买盘跟进，库存水平延续下降 [2] - 上周国内轮胎企业产能利用率窄幅波动，半钢胎内销雪地胎订单集中排产期，部分企业适度加大排产支撑整体开工；全钢胎替换市场需求未明显提升，部分企业外贸出口有压力，整体出货不及预期，部分企业库存有提升迹象，短期企业产能利用率或小幅下调 [2] - br2511合约短线预计在11250 - 11700区间波动 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 主力合约收盘价合成橡胶为11430元/吨，环比-75；主力合约持仓量为65588，环比-4718 [2] - 合成橡胶10 - 11价差为50元/吨，环比-15；仓单数量丁二烯橡胶仓库总计为2610吨，环比0 [2] 现货市场 - 顺丁橡胶主流价方面，齐鲁石化山东为11600元/吨，环比0；大庆石化山东为11550元/吨，环比-50；大庆石化上海为11650元/吨，环比0；茂名石化广东为11800元/吨，环比0 [2] - 合成橡胶基差为95元/吨，环比-110 [2] - 布伦特原油为66.57美元/桶，环比-0.11；东北亚乙烯价格为845美元/吨，环比0；中间价丁二烯CFR中国为1060美元/吨，环比-0.4；石脑油CFR日本为595.63美元/吨，环比-1.12；WTI原油为62.28美元/桶；市场价丁二烯山东市场主流价为9400元/吨，环比-100 [2] 上游情况 - 丁二烯产能当周值为15.11万吨/周，环比-0.01；产能利用率当周值为66.78%，环比-1.55 [2] - 丁二烯港口库存期末值为23100吨，环比-2500；山东地炼常减压开工率为51.85%，环比1.21 [2] 中游情况 - 顺丁橡胶产量当月值为13.57万吨，环比+0.65；产能利用率当周值为69.72%，环比-3.76 [2] - 顺丁橡胶生产利润当周值为-658元/吨，环比-149；社会库存期末值为3.37万吨，环比-0.08 [2] - 顺丁橡胶厂商库存期末值为25900吨，环比-400；贸易商库存期末值为7820吨，环比-390 [2] 下游情况 - 国内轮胎半钢胎开工率为73.66%，环比0.2；全钢胎开工率为65.66%，环比0.07 [2] - 全钢胎产量当月值为1303万条，环比28；半钢胎产量当月值为5806万条，环比109 [2] - 全钢轮胎山东库存天数期末值为39.13天，环比0.3；半钢轮胎山东库存天数期末值为46.02天，环比0.08 [2] 行业消息 - 截至9月18日，国内顺丁橡胶样本企业库存量3.37万吨，较上周期减少0.08万吨，环比-2.29% [2] - 截至9月18日，中国半钢胎样本企业产能利用率为72.74%，环比+0.13个百分点，同比-6.92个百分点；全钢胎样本企业产能利用率为66.36%，环比+0.05个百分点，同比+6.18个百分点 [2] - 2025年8月，中国顺丁橡胶产量13.57万吨，较上月增加0.65万吨，环比+5.02%，同比+30.73%，月内产量达年内高位 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对各品种期货行情进行分析并给出操作建议，涉及股指、国债、贵金属、集运指数、黑色、有色、能源化工、农产品、特殊商品、新能源等板块，认为各品种受不同因素影响呈现不同走势 [2]。 根据相关目录分别总结 金融板块 - 股指：美联储降息后市场震荡，科技主线主导盘面，长假资金活跃度降，推荐逢指数回调轻仓卖出 IF2509、IH2509、IC2509、IM2509 执行价 6600 附近看跌期权收权利金 [2] - 国债：10 年期国债利率 1.8% 或为高点，1.75% 附近有阻力，T2512 合约预计在 107.5 - 108.35 区间波动，单边区间操作，回调低位企稳可轻仓试多；TL 合约基差高位震荡，可参与基差收窄策略 [2] - 贵金属：黄金高位震荡波动率或升，单边择机低买或买虚值看涨期权；白银突发事件驱动上行弹性高但情绪减退快，价格在 41 美元上方波动，逢高卖虚值看跌期权 [2] 集运指数（欧线） - EC 盘面延续下行，主力偏弱震荡，考虑 12 - 10 月差套利 [2] 黑色板块 - 钢材：出口支撑黑色估值，卷螺差收敛，回调短多，做缩 1 月合约卷螺差 [2] - 铁矿：发运降、铁水回升、补库需求支撑价格偏强，逢低做多 2601 合约，区间 780 - 850，多铁矿空热卷 [2] - 焦煤：产地煤价稳中偏强，下游补库需求支撑，期货走上涨预期，逢低做多 2601 合约，区间 1150 - 1300，利多焦煤空焦炭 [2] - 焦炭：2 轮提降落地，部分焦企提涨，期货走反弹预期，逢低做多 2601 合约，区间 1650 - 1800，利多焦煤空焦炭 [2] 有色板块 - 铜：盘面震荡整理，8 万以下现货成交好，主力参考 79000 - 81000 [2] - 氧化铝：几内亚供应端扰动多，预计短期围绕 2900 底部宽幅震荡，主力运行区间 2900 - 3200，关注 2900 支撑 [2] - 铝：价格回落交投回暖，关注库存拐点，主力参考 20600 - 21000 [2] - 铝合金：节前备库需求支撑现货价格，主力参考 20200 - 20600 [2] - 锌：旺季社会库存去化，关注去库持续性，主力参考 21500 - 22500 [3] 能源化工板块 - 原油：供应边际增量引担忧，短期油价重心下移但地缘有支撑，单边观望，WTI 支撑区间 [60, 61]，布伦特 [63, 64]，SC [467, 474]；期权待波动放大后做扩 [2] - 尿素：高供应压力持续，关注国庆前收单进展，单边观望，短期支撑位 1610 - 1630 元/吨；期权隐含波动率拉升后逢高做缩 [2] - PX：供需预期弱化叠加成本端偏弱，价格承压，PX11 随原油反弹偏空，关注 6500 附近支撑 [2] - PTA：供需预期好转但中期仍偏弱，驱动有限，TA 随原油反弹偏空，关注 4500 附近支撑；TA1 - 5 滚动反套 [2] - 短纤：短期无明显驱动，跟随原料波动，单边同 PTA，盘面加工费在 800 - 1100 区间震荡 [2] - 瓶片：需求阶段性好转但供需宽松，加工费上方空间有限，PR 单边同 PTA，主力盘面加工费预计在 350 - 500 元/吨区间波动 [2] - 乙醇：新装置投产预期叠加终端市场偏弱，MEG 上方承压，逢高卖出看涨期权 EG2601 - C - 4400；EG1 - 5 反套为主 [2] - 烧碱：长假临近中游观望，现货价格承压，短空思路 [2] - PVC：现货采购积极性一般，盘面震荡，观望 [2] - 纯苯：供需预期转弱，价格驱动有限，短期跟随苯乙烯和油价震荡 [2] - 苯乙烯：油价预期偏弱，绝对价格承压，EB10 绝对价格反弹偏空；EB11 - BZ11 价差低位做扩 [2] - 合成橡胶：成本与供需驱动有限，或跟随天胶与商品波动，关注 11400 附近支撑 [2] - LLDPE：现货情绪转弱，基差维持，上下空间有限，前低附近观望 [2] - PP：检修增加，成交一般，短期高检修，供减需增，库存去化，短期观望 [2] - 甲醇：港口持续内库累库，价格偏弱，往下空间有限，观望 [2] 农产品板块 - 粕类：阿根廷取消出口税，两粕承压，短期偏弱调整 [2] - 生猪：出栏压力大，十一前现货难起色，关注 1 - 5 和 3 - 7 反套机会 [2] - 玉米：偏空预期下盘面下行，偏弱震荡 [2] - 油脂：中美谈话未释放增量利多，盘面震荡调整，P 主力短期偏弱调整 [2] - 白糖：海外供应前景偏宽，空单持有 [2] - 棉花：新棉上市供应压力增，短空为主 [2] - 鸡蛋：局部市场内销有支撑，大周期偏空，空单控制仓位 [2] - 苹果：早富士议价成交，走货尚可，主力在 8300 附近运行 [2] - 红枣：现货价格小幅波动，期货震荡运行，中长期偏空 [2] - 纯碱：盘面情绪回落，纯碱趋弱运行，观望 [2] 特殊商品板块 - 玻璃：产销转弱，盘面回落，观望 [2] - 橡胶：台风天气扰动，短期胶价偏强震荡，观望 [2] - 工业硅：市场情绪转弱，价格下跌，主要波动区间 8000 - 9500 元/吨 [2] 新能源板块 - 多晶硅：受基本面情绪压制，大幅下跌，暂观望 [2] - 碳酸锂：消息平静市场情绪暂稳，旺季基本面紧平衡，主力参考 7 - 7.5 万运行 [2]