B2B行业整体特征 - 数字化浪潮推动下B2B平台成为企业间交易重要纽带 中国B2B行业采购需求主要集中在东部沿海经济发达地区及传统产业集聚区 广东 山东 江苏 河北 河南等省份流量领先 [1] - 采购时间呈现明显季节性 每年3-5月 9-11月因企业财务周期 展会及生产备货需求成为流量高峰期 [1][20] - 采购决策理性化 专业化 产品匹配度和企业可靠性是核心因素 采购者关注技术细节 品牌授权及定制方案 其次考虑性价比和服务保障 [23][24] - 采购者倾向先线上咨询后电话跟进 在线咨询因即时高效成首选 智能客服成提升竞争力关键 咨询量集中在工作日 [27][28] 机械设备行业 - 流量高峰期为3-4月 7-9月 与工程机械开工及销售旺季吻合 政策支持和基建资金到位是主因 [2][32][33] - 采购人群集中在东部沿海及中西部工业大省 广东 山东 江苏流量前三 环保 物流及工业配套设备需求旺盛 [2][36][37] - 农业机械 矿山机械 食品加工机械为机会品类 [2][43] 建材家装行业 - 春秋季因装修施工适宜成为流量旺季 流量集中在经济活跃和人口密集区 广东 山东 江苏领先 中西部河南 四川也突出 [3][44][47][49] - 产品需求兼具"工业实用+高端装饰" 照明灯具 顶篷材料 商业办公家具是机会品类 [3][55] 化工能源行业 - 受能源需求和价格周期影响 3-4月 7-9月流量高峰 东部沿海和中西部人口大省是流量来源 [4][56][57][59] - 需求集中在电子 医药 涂料等高端制造领域 化工试剂 有机化学品等为机会品类 [4] 五金机电行业 - 建筑和基建项目高峰期带动流量 春秋季需求大 沿海制造业强省是主要需求地 [5] - 五金配件 电动工具 手动工具为机会品类 [5] 冶金钢材行业 - 3-4月 7-9月流量高峰 受工程开工 设备更新及出口备料影响 东部引领 中西部跟进 [6] - 废金属 矿产 优特钢为机会品类 [6] 仪器仪表行业 - 暑假期间因设备更新升级成为流量高峰期 沿海引领 多点支撑 [7] - 行业专用仪器 环境检测和生命科学仪器为机会品类 [7] 电子元器件行业 - 受消费电子周期和工厂改造需求影响 3-4月 7-9月需求高峰 广东为主要需求地 [8] - 工业自动化核心部件和新能源相关需求突出 搜索热门品类多为机会品类 [8] 电工电气行业 - 受电力投资基建周期影响 3-4月 7-9月流量高峰 东部引领 中西部协同 [8] - 中低压电气 电池 工控系统为机会品类 [8]

担保情况概述 - 公司为子公司天通精电新科技有限公司提供不超过人民币10,000万元的连带责任保证担保，担保期限自2025年6月13日至2028年6月13日 [2] - 公司为子公司天通银厦新材料有限公司提供不超过人民币15,000万元的连带责任保证担保，担保期限自2025年6月12日至2027年8月29日 [3] - 本次担保总额为25,000万元，其中天通精电担保10,000万元，天通银厦担保15,000万元 [2] 被担保人基本情况 - 天通精电新科技有限公司为公司全资子公司，注册资本22,728万元，主要从事电子产品销售、电子元器件制造等业务 [4][5] - 天通银厦新材料有限公司为公司全资子公司，注册资本88,500万元，主要从事蓝宝石晶体、LED蓝宝石衬底等研发和制造 [7][8] - 两家子公司均无影响偿债能力的重大或有事项 [6][9] 协议主要内容 - 中信银行海宁支行《最高额保证合同》保证范围为10,000万元，包括主债权、利息、罚息等，保证方式为连带责任保证 [10] - 中信银行银川分行《保证合同》保证范围为15,000万元，包括主债权、利息、罚息等，保证方式为连带责任保证 [11] - 两项担保的保证期间均为债务履行期限届满之日起三年 [10][11] 累计对外担保情况 - 截至公告披露日，公司为子公司提供担保的余额为30,000万元，占公司2024年度经审计净资产的3.76% [12] - 公司未对控股股东和实际控制人及其关联人提供担保，且无逾期担保情形 [12]

公司资本运作 - 公司决定以未分配利润对全资子公司盐城维信电子有限公司增资2,000万美元，增资后注册资本从23,499万美元增至25,499万美元 [1] - 公司对全资子公司超维微电子（盐城）有限公司减资3,000万美元，减资后注册资本从10,000万美元降至7,000万美元 [4] 交易标的财务数据 盐城维信电子 - 截至2025年3月31日，资产总额80.03亿元（未经审计），较2024年末80.73亿元（经审计）下降0.87% [3] - 2025年一季度营业收入18.54亿元（未经审计），净利润1.996亿元，占2024全年净利润（5.137亿元）的38.85% [3] - 负债总额从46.52亿元降至43.80亿元，其中银行贷款从5.478亿元增至6.951亿元 [3] 超维微电子 - 截至2025年3月31日，资产总额7.895亿元（未经审计），较2024年末7.769亿元增长1.62% [4][5] - 2025年一季度营业收入77.79万元（未经审计），但净利润亏损3,907万元，亏损幅度较2024全年（亏损2,752万元）扩大41.93% [5] - 负债总额从4.251亿元降至4.051亿元，其中银行贷款维持2.502亿元不变 [5] 交易目的与影响 - 增资盐城维信旨在支持其业务拓展，符合公司整体战略规划，预计不会对财务产生重大影响 [1][3] - 减资超维微电子是为了优化资源配置，减资后公司仍持有100%股权，合并报表范围不变 [4][5]

法律意见书核心内容 - 上海天衍禾律师事务所作为凯盛科技股份有限公司2024年股票期权激励计划的专项法律顾问，就首次授予相关事项出具法律意见 [1] - 法律意见书依据《证券法》《公司法》《上市公司股权激励管理办法》等法律法规及公司章程、激励计划草案等文件 [1] - 法律意见书编号为天律意2025第01399号，由两名经办律师签署 [12] 批准和决策程序 - 公司第八届董事会第二十一次会议、第八届监事会第二十二次会议审议通过了《2024年股票期权激励计划（草案）》及相关议案 [4] - 公司收到控股股东凯盛科技集团有限公司批复文件（凯盛发改革20253号），经国务院国资委同意实施该激励计划 [5] - 2025年第二次临时股东大会批准了激励计划，授权董事会办理相关事宜 [6] - 公司第九届董事会第三次会议、第四次会议审议通过了调整行权价格和首次授予股票期权的议案 [6] 首次授予具体情况 - 授予日确定为2025年6月14日，符合《管理办法》及激励计划规定 [7] - 向194名激励对象授予1,630万份股票期权，行权价格经调整后为12.08元/股 [7] - 行权价格原为12.13元/股，因每股派发现金红利0.05元（含税）而调整 [7] 授予条件核查 - 公司不存在被出具否定意见或无法表示意见的审计报告情形 [8] - 公司不存在36个月内未按法律法规进行利润分配的情形 [9] - 激励对象不存在被认定为不适当人选或重大违法违规等情形 [9] - 公司及激励对象均满足《管理办法》规定的各项授予条件 [10] 法律意见结论 - 本次激励计划首次授予已取得必要批准和授权 [10] - 授予日确认、授予对象、数量、价格及条件均符合相关法律法规和激励计划规定 [10] - 本次授予事项合法有效 [10]

募投项目资金投入方式调整 - 公司调整对全资子公司铭庆电子的募投项目投入方式，将原计划提供的27459468717元无息借款改为使用募集资金增资17259468717元用于项目建设 [1] - 该调整方案已通过第五届董事会第四次会议和第五届监事会第四次会议审议 [1] 铭庆电子工商变更 - 铭庆电子注册资本从10000万元增至27259468717元，完成工商变更登记 [1] - 变更后公司类型为有限责任公司（非自然人投资或控股的法人独资），法定代表人仍为杨先进 [1] - 经营范围涵盖磁性元器件、光纤通讯器件、精密结构件等产品的设计、生产及进出口业务 [1] 公司基本信息 - 铭庆电子成立于2011年11月30日，注册地址为广东省东莞市石排镇东园大道石排段157号4号楼 [1] - 统一社会信用代码为914419005863823679 [1]

园区发展趋势 - 园区发展从横向扩张转向纵向深化，注重产业链配套和公共基础功能配套，有助于金融机构打通上下游产业链[1][5] - 广州高新区集聚八大产业集群（汽车制造、生物医药、新型显示、美妆大健康等），创新活力显著[5] 科技企业融资困境与突破 - 科技企业普遍面临研发投入大、亏损期长、轻资产难抵押的融资难题（如奥松电子2015年技术改装期人员流失严重，鼎甲科技2018年因高研发投入亏损）[2][3] - 兴业银行创新"技术流授信体系"，将技术实力、研发投入、专利数量纳入评估核心，向亏损期的鼎甲科技提供500万元授信，一年后企业扭亏为盈[3] - 针对奥松电子厂房建设资金缺口，兴业银行通过"投联贷"提供2730万元厂房按揭贷款，后续综合授信规模达6000万元[2] 兴业银行科技金融实践 - 截至2024年末，园区科技金融贷款余额5521亿元，占园区贷款总量38%，2024年新增科技贷款占比60%[4] - 服务科技企业数量突破12.7万户，年增2.28万户，在广州高新区服务近800家企业，融资余额超40亿元（占区域园区贷款27%）[4][5] - 金融服务覆盖企业全生命周期，包括项目贷款、流动资金贷款、贸易金融等多元化产品[2] 产融结合案例 - 奥松电子传感器产能不足（订单排至国庆节），重庆新基地建设中，计划深化与兴业银行战略合作[1][2] - 鼎甲科技从2家合作银行濒临退出到成为国家级专精特新"小巨人"企业，印证技术流授信有效性[3] - 金融机构通过大数据分析定制方案，精准匹配园区企业需求（如广州开发区支行为鼎甲科技设计专属授信方案）[3][5]

公司股权激励计划 - 公司拟实施2025年限制性股票激励计划，采用第二类限制性股票作为激励工具，股票来源为二级市场回购或定向发行A股普通股 [10] - 计划拟授予不超过170万股限制性股票，占公司总股本1.84%，其中首次授予161.8582万股(占1.75%)，预留8.1418万股(占0.09%) [10] - 激励对象包括194名核心员工，含1名外籍员工，覆盖高级管理人员、中基层管理人员及核心技术骨干 [11][33] 激励计划结构 - 计划有效期最长60个月，分三期归属：首次授予部分归属比例为40%/40%/20%，预留部分为50%/50% [12][15] - 授予价格定为71.88元/股，不低于公告前1日/20日均价的50% [19] - 设置公司层面业绩考核目标：2025-2027年营业收入增长率触发值分别为18.13%/28.70%/42.81% [23][25] 实施程序 - 计划已通过董事会审议，尚需股东会批准，需履行10天公示程序 [28][29] - 公司承诺不为激励对象提供财务资助，符合监管要求 [35] - 计划旨在建立长效激励机制，将股东、公司与核心团队利益绑定，促进长远发展 [8][36]

募集资金变更情况 - 公司拟终止"惠州充电桩磁性元件智能制造项目"、"安徽光伏储能磁性元件智能制造项目"及"汽车电子研发中心建设项目"，并将剩余募集资金17,391.16万元转投越南生产基地建设项目 [1] - 2020年非公开发行A股股票募集资金净额为4.80亿元，2022年非公开发行募集资金净额为2.22亿元 [5][6] - 截至2025年5月31日，2020年募投项目累计投入2.39亿元，2022年募投项目累计投入1.05亿元 [5][8] 原项目终止原因 - 汽车电子研发中心建设项目已投入1,326.27万元购置设备，现有研发中心可满足需求 [8] - 惠州充电桩项目仅投入673.87万元，因技术优化降低投入成本 [8] - 安徽光伏储能项目投入9,792.51万元但未达预期效益（2024年收益474.78万元），现有产能已满足需求 [8] 越南新项目规划 - 项目总投资1.89亿元，分两期建设（T+12月投入1.21亿元，T+24月投入0.68亿元） [11] - 建设必要性：应对海外客户需求增长（2019年越南基地现有产能不足）、降低地缘政治风险、利用越南人力成本及税收优势 [10][12] - 市场可行性：全球开关电源市场规模预计从2024年308.1亿美元增至2031年422.1亿美元（CAGR 4.7%） [15] 越南区位优势 - 2024年越南对美电子产品出口达232亿美元，海运便利降低物流成本 [16] - 劳动力成本低廉，政府提供制造业税收优惠，土地及能源成本较低 [16][17] - 公司已建立SAP/WMS/PLM/MES智能管理系统，可快速复制生产管理经验 [15] 审议程序 - 董事会认为变更符合战略规划，可提升竞争力 [17] - 监事会认可变更有利于资金效率优化 [18] - 保荐机构确认程序合规，需提交股东大会审议 [18]

新增日常关联交易基本情况 - 公司新增2025年度与中电港的日常关联交易预计金额不超过25,000万元，新增后总额度不超过35,000万元 [2] - 关联交易类别为向关联人销售存储产品，定价原则为市场公允价格协商确定 [2] - 截至2025年5月31日，已发生关联交易金额为17,48789万元 [2] 关联人介绍和关联关系 - 关联方中电港成立于2014年9月28日，注册资本759900097万元，注册地位于深圳市前海深港合作区 [2] - 中电港2025年1-3月未经审计营业收入为1,74703553亿元，净利润8,45551万元 [3] - 关联关系为公司董事蔡靖同时担任中电港董事 [3] 关联交易主要内容 - 交易将依据市场价格协商定价，并按协议约定结算 [3] - 公司与关联方已根据生产经营需求签订相关协议 [4] 日常关联交易目的和影响 - 通过中电港销售存储产品有助于提升公司出货量和市场占有率 [4] - 交易符合公司日常经营需求，价格公允，不影响公司独立性 [4] 独立董事、监事会及中介机构意见 - 独立董事认为新增关联交易预计合理，符合公司经营需要，交易价格公允 [4] - 监事会认为新增关联交易基于业务发展需要，价格合理，不影响公司独立性 [5] - 保荐机构中信建投证券对新增关联交易事项无异议 [6]

报告公司投资评级 - 评级为增持，目标价格为 52.50 元，当前价格为 36.41 元 [1][2] 报告的核心观点 - 博通发布 TH6 交换芯片，迈入 102.4Tbps 带宽新阶段，配套交换机 PCB 价值量有望提升，报告研究的具体公司深耕交换机 PCB 将充分受益 [3] 根据相关目录分别进行总结 财务摘要 - 2023 - 2027 年预计营业收入分别为 89.38 亿元、133.42 亿元、178.12 亿元、226.08 亿元、275.65 亿元，增速分别为 7.2%、49.3%、33.5%、26.9%、21.9% [5] - 2023 - 2027 年预计净利润（归母）分别为 15.13 亿元、25.87 亿元、36.34 亿元、43.80 亿元、52.00 亿元，增速分别为 11.1%、71.1%、40.5%、20.5%、18.7% [5] - 2023 - 2027 年预计每股净收益分别为 0.79 元、1.35 元、1.89 元、2.28 元、2.70 元 [5] - 2023 - 2027 年预计净资产收益率分别为 15.5%、21.9%、25.8%、26.0%、25.9% [5] - 2023 - 2027 年预计市盈率分别为 45.05、26.34、18.75、15.56、13.11 [5] 交易数据 - 52 周内股价区间为 24.94 - 45.58 元 [6] - 总市值为 700.31 亿元，总股本/流通 A 股为 19.23 亿股/19.22 亿股，流通 B 股/H 股为 0 [6] 资产负债表摘要 - 股东权益为 126.54 亿元，每股净资产为 6.58 元，市净率为 5.5，净负债率为 9.02% [7] 股价走势 - 1M、3M、12M 绝对升幅分别为 19%、11%、13%，相对指数升幅分别为 18%、16%、2% [10] 核心要点 - 上调 25 - 26 年 EPS 至 1.89/2.28 元（原值为 1.75/2.18 元），预计 27 年公司收入 275.7 亿元，EPS 为 2.70 元 [11] - 博通 6 月 3 日发布 TH6 交换芯片系列，是全球首款单颗芯片实现 102.4Tbps 交换带宽产品，带宽达当前以太网交换芯片最大带宽两倍，支持 Scale - Out 和 Scale - Up 网络，满足大规模集群网络需求 [11] - 2024 年公司企业通讯市场板营业收入约 100.93 亿元，同比增长约 71.94%，高速网络交换机及配套路由相关 PCB 产品约占 38.56%，AI 服务器和 HPC 相关 PCB 产品约占 29.48%，下半年该细分领域环比增长超 90% [11] - 公司近两年加大关键和瓶颈制程投资，2024 年全年、2025 年第一季度购建固定资产等支付现金分别为 21.48 亿元、6.58 亿元，预计 2025 年下半年产能有效改善 [11] 财务预测表 - 涵盖 2023 - 2027 年资产负债表、利润表、现金流量表等多项财务指标预测，如经营活动现金流、投资活动现金流、筹资活动现金流等 [12] 可比公司估值表 - 选取胜宏科技、深南电路、生益电子作为可比公司，2024 - 2026 年平均 PE 分别为 68.07、27.54、20.45 [13]