近期市场景气主线与板块表现 - 近一个月业绩超预期板块集中在“涨价”与“AI”两条景气主线 [1] - AI硬件（如元件、通信网络设备等）及涨价链（如工业金属、能源金属、农化品等）的25年第四季度单季净利润预告算术平均同比增速，较25年第三季度均有进一步提升 [1] - 近期电子元器件、小金属等品类陆续出现涨价 [1] 当前结构配置建议 - 相比高波动、高估值的资产，近期结构配置可适当沿着景气逻辑良好而本轮春季行情以来涨幅并未极致演绎的板块进行挖掘 [1] - 建议关注的板块包括电子元器件、通信等 [1] 科创200ETF国泰（589220）产品信息 - 该ETF跟踪的是科创200指数（000699），单日涨跌幅限制达20% [1] - 科创200指数从科创板中选取市值较大、流动性较好的200只证券作为指数样本 [1] - 指数覆盖了新一代信息技术、生物医药、新材料、新能源等多个高新技术产业和战略性新兴产业 [1] - 指数旨在反映科创板中代表性上市公司证券的整体表现 [1]

大势研判 - 市场在2月将以震荡为主，节后指数表现有望强于节前 [1][2][11] - 市场轮动可能加快，交易难度提升，整体风格有望相对均衡 [1][2][15] - 基本面层面，1-2月为数据真空期，产业端的边际变化带来的业绩改善趋势是市场关注方向 [2][11] - 政策层面，2026年是“逢六逢一”五年规划第一年，围绕政策落地的交易机会将增多 [2][11][19] - 流动性层面，节前资金面难有大的改观，重要ETF投资者的大幅减持对冲了增量资金流入，融资余额可能流出 [2][11][14] 市场回顾与关键转折 - 2026年1月市场延续开年攻势，指数冲高创新高，上证指数上涨3.8%，沪深300上涨1.7%，WIND全A指数上涨5.8% [8] - 1月14日是一个关键转折点，监管宣布提高融资融券最低保证金比例，此后ETF开始大幅流出，市场明显降温并陷入震荡 [8][14] - 1月14日至1月30日，ETF资金流出8100亿元，其中以沪深300为代表的宽基ETF流出资金9800亿元 [14][32] - 1月市场表现与推荐思路相似，顺周期涨价品种（如有色、石油石化、基础化工）和AI应用（传媒）表现较好 [10] 风格与行业配置 - 风格层面，2月继续推荐成长风格，大小盘表现差异有望收敛，先大盘后小盘 [3][15] - 推荐指数组合包括：中证1000、创业板50、300质量、800信息 [3][15] - 行业配置建议重点围绕“顺周期+科技”领域布局，并增加对部分可选消费的关注 [3][5][16] - 典型推荐行业包括：电子（半导体）、传媒（广告营销、游戏、影视）、机械设备（自动化设备、工程机械）、电力设备（电池、电网设备、光伏设备）、基础化工、社会服务 [3][6][16] 流动性与资金供需 - 宏观流动性方面，2月资金面有望保持平稳充裕 [4] - 外部流动性方面，特朗普提名的新任美联储主席沃什主张“缩表+降息”，市场对2026年降息预期从1次上调至2次 [4][70] - 股票市场资金供需方面，1月可跟踪资金转为净流出，ETF大幅净赎回，融资成为主力增量资金 [4] - 展望2月增量资金有望继续净流入，节前外资有望继续净流入，节后融资有望回流 [4] - 北向资金在春节前后往往延续净买入，节前20个交易日平均净流入353亿元，节后20个交易日平均净流入270亿元 [48] - 融资资金受春节效应影响，节前流出节后流入，节前20个交易日平均净流出574亿元，节后20个交易日平均净流入624亿元 [49] - 股票型ETF多呈现节前净流入、节后流出的特点 [52] 中观景气与业绩 - 截至1月31日，共有3030家A股上市公司披露了2025年年报业绩预告/快报/报告，披露率约55%，业绩向好率约36.9% [53] - 业绩增速较高或有改善的领域主要集中在：部分涨价资源品、AI景气催化的TMT板块、出口优势凸显的中高端制造业以及非银等行业 [5][55] - 结合工业企业盈利和中观景气，年报业绩有望改善或持续高增的领域预计集中在：部分涨价商品、中高端制造业、需求旺盛的TMT板块等 [58][59] - 具体细分行业盈利数据：电池（25Q3净利润累计同比增速60.08%）、工业金属（37.38%）、半导体（102.02%）、电网设备（29.96%）等 [61] 产业趋势与赛道投资 - 2月重点关注五大具备边际改善的赛道：海外算力、化工、AI应用、智能驾驶、国产算力 [15][81] - **海外算力**：光模块龙头业绩强劲增长，存储芯片价格大幅上涨，海外云厂商上调服务价格 [82] - **化工**：多品种期现价格联动上涨，重大项目投资聚焦绿色高端化 [83] - **AI应用**：DeepSeek预告革命性模型V4春节发布，开源项目OpenClaw引发关注，腾讯、阿里相继接入 [84] - **智能驾驶**：特斯拉Robotaxi启动无安全员公开测试，国内L3级自动驾驶进入规模化试点 [88] - **国产算力**：半导体核心设备与材料取得突破，全国首条二维半导体工程化示范工艺线点亮 [89] 核心关注点与宏观变化 - **春节效应**：需关注节前业绩真空期、资金落袋为安和融资余额下降；节后资金压力减轻，政策催化加速 [17] - **监管信号**：需关注前期提高融资保证金比例、ETF资金大幅流出等降温动作的后续影响 [18] - **全球资产价格波动**：美联储主席变动、地缘冲突等因素影响全球资金配置和大宗商品价格 [18] - **贵金属与通胀**：2026年初贵金属价格剧震，黄金一度突破4500美元/盎司后单日暴跌超12%，市场逻辑向“紧缩担忧”切换 [20] - **“逢六逢一”规律**：在2006、2011、2016、2021年，贵金属价格均出现过冲高后见顶，2026年该规律再度显现 [21] - **地方政府两会目标**：截至1月31日，20个省市公布2026年经济目标，设置区间经济增速目标的城市大幅增加 [13][63] - **新美联储主席影响**：沃什被提名后，其“缩表+降息”的偏鹰派主张导致全球资本市场巨震，美元指数走高，贵金属暴跌 [68][70][74] - **原油价格**：受伊朗局势紧张支撑，价格继续温和上涨 [74] 港股策略 - 短期来看，春节前后DeepSeek新模型的发布可能成为催化A股向港股“高切低”行情的叙事 [16][92] - 基本面稳定的低估值科网公司值得重点关注，逢低买入是有效策略 [16][92] - 中长期来看，随着经济企稳、盈利底部反转、政策支持及全球宽松共振，港股仍有较大上行空间 [93]

市场整体表现 - A股市场横盘震荡，三大指数走势分化，上证指数涨0.16%，深证成指跌0.3%，创业板指跌0.57% [3] - 白酒、油气开采及服务、贵金属、文化传媒、AI应用等板块涨幅居前，光刻机、半导体、元件、储存芯片等板块调整 [5] 白酒行业分析 - 白酒板块大涨，市场存在“高低切”的内在需求，白酒股处于周期底部，成为贴合当前市场要求的板块 [2] - 飞天茅台批发价格逐步回暖，2025年飞天茅台原箱价格上涨20元/瓶至1620元/瓶，2026年飞天茅台原箱价格上涨20元/瓶至1610元/瓶 [2] - “涨价”是市场潜在主线，趋势向下游传导，以白酒为代表的大消费有望受益 [2] - 中信证券判断，考虑到2026年春节假期较长等因素，白酒实际动销有望维持平稳，后续复苏趋势明确 [11] - 中信建投称，白酒产业处于“五底阶段”，资本市场呈现“三低一高”特征，结合春节旺季来临，本轮调整期拐点将至 [11] - 金种子酒、皇台酒业、金徽酒等多只白酒股涨停 [6][8] 大消费板块展望 - 政策层面持续释放利好提振消费，2026年商务部将深入实施提振消费专项行动，围绕出政策、办活动、优场景三方面工作 [11] - 开源证券建议关注情绪消费主题下的三条投资主线：黄金珠宝、线下零售、化妆品 [12] 保险行业分析 - 保险板块午后拉升走强，中国平安涨超5%，新华保险盘中一度涨超3%且股价创历史新高 [14] - 保险板块处于历史低估值区间，机构建议关注拥有明显护城河的大型上市险企 [15] - 东海证券认为，寿险负债转型推进中产能提升显著，应关注产能爬坡与保障需求释放，投资端长端利率处于历史低位，预定利率下调有望缓解利差损风险 [16]

当日市场行情与交易数据 - 2026年1月22日，上证指数上涨0.14%，深证成指上涨0.5%，创业板指上涨1.01% [1][6] - 当日沪深两市成交额为2.69万亿元，较上一交易日增加911亿元 [1][6] - 全市场个股涨跌情况为：1777只上涨，119只持平，3575只下跌 [1][6] - 资金净流入前三大行业（申万一级）为：国防军工（+29.16亿元）、非银金融（+13.71亿元）、通信（+78.84亿元） [6] 华宝基金“A系列”宽基ETF产品 - 华宝基金提供跟踪中证A50、A100、A500指数的三大宽基ETF产品，为投资者提供一键做多中国的选择 [2][7] - A50ETF华宝（159596）跟踪中证A50指数，聚焦50大核心龙头，当日场内价格下跌0.33% [1][2][6] - 中证A100ETF基金（562000）跟踪中证A100指数，包揽百强行业龙头，当日场内价格下跌0.16% [1][6][7] - A500ETF华宝（563500）跟踪中证A500指数，投资A股“500强”，当日场内价格上涨0.15% [1][6][7] 机构市场观点（华西证券） - 监管的“逆周期调节”措施正护航A股向“慢牛”演变，行情斜率有望边际放缓 [2][6] - A股整体估值尚处合理区间，投资者风险偏好仍处高位，宏观政策支持、中长期资金入市、企业盈利温和复苏等因素有望支撑牛市行情延续 [2][6] - 随着1月下旬进入年报业绩预告密集披露期，资金或再次聚焦业绩主线 [2][6] - 行业配置建议关注三个方向：1) 科技产业行情扩散，如AI算力、AI应用、机器人、港股互联网等；2) 受益于“反内卷”与涨价的方向，如化工、有色金属等；3) 年报业绩预告高增方向，如电子、机械设备、医药等 [2][6][7]

石化ETF市场表现 - 1月19日午后，石化ETF（159731）延续上行趋势，截至13:22，涨幅达2.84% [1] - ETF持仓股中，昊华科技、鲁西化工、恒力石化等领涨 [1] - 石化ETF连续8个交易日获得资金净流入，合计“吸金”2.69亿元 [1] - ETF最新份额达5.49亿份，最新规模达5.22亿元，两者均创成立以来新高 [1] 资金配置与行业观点 - 华西证券认为A股慢牛趋势不变，建议关注1月下旬密集披露的年报业绩预告中，业绩高增或景气改善的方向 [1] - 行业配置上，关注受益于“反内卷”与涨价的方向，如化工、有色金属等 [1] - 同时关注2025年年报业绩预告高增方向，如电子、机械设备、医药等 [1] ETF构成与产业背景 - 石化ETF（159731）及其联接基金紧密跟踪中证石化产业指数 [1] - 从申万一级行业分布看，该指数中基础化工行业占比为59.23%，石油石化行业占比为32.60% [1] - 随着供需格局重构与产业属性升级，产业周期修复正在加快节奏 [1]

市场回顾与表现 - 2026年A股实现“开门红”，沪指录得16连阳，刷新历史连续阳线记录，主要宽基指数普涨，市场风险偏好持续回升，成长和小盘风格占优 [1][21] - 本周A股日成交额再度突破3万亿元，融资交易活跃，融资余额突破2.6万亿元，创历史新高 [1][21] - 市场热点集中在商业航天、卫星导航、脑机接口、核聚变等主题，同时受益于涨价的有色金属板块也录得较佳收益 [1][21] - 大宗商品价格多数上涨，贵金属和工业金属再度上行，焦煤期货价格本周大涨7.2% [1][21] - 外汇方面，本周美元指数上行，离岸人民币对美元汇率在6.9附近震荡 [1][21] 市场展望与核心逻辑 - 核心观点为把握做多窗口，牛市行情或将继续推进，A股春季做多窗口期有望延续 [1][21] - 基本面支撑来自12月PMI和通胀数据好于预期，12月制造业与非制造业PMI均回到扩张区间，CPI同比上涨0.8%，PPI同比下降1.9% [1][4][21][23] - 资金面支撑来自场外资金入市意愿显著回升，年初至今融资资金、外资等增量资金加速流入，后续保险资金、居民资金等多路场外增量资金入市值得期待 [1][3][21][22] - 情绪面支撑来自市场预期春节前后AI应用等科技领域存在潜在的事件催化，有利于市场风险偏好的维持 [1][4][21][23] - 宏观政策层面，2026年作为“十五五”开局之年，多部门正密集出台配套产业政策和投资规划，财政货币政策协同发力，营造了友好的流动性环境 [4][23] 市场量能与技术分析 - 2025年以来A股成交额第三次突破3万亿元，本次发生在2026年1月9日，前两次分别为2025年8月25日和9月18日 [2][21] - 复盘显示，前两次成交额突破3万亿元后，万得全A指数有效突破了2024年10月1日的高点，并在更高位置确认震荡区间 [2][21] - 结构上，成交额突破3万亿元后的5个和10个交易日，上证指数呈现震荡上行，而以科创50和创业板指为代表的双创板块弹性更大 [2][21] - 本次成交额再度突破3万亿元，表明场外资金入市意愿显著回升，指数震荡中枢再次向上突破，科技成长板块赚钱效应仍有望维持 [2][21] 增量资金动向 - 融资资金加速流入，本周融资余额突破2.6万亿元创历史新高，融资交易占比（融资买入额/A股成交额）突破11.5%，为2025年11月以来最高水平 [3][22] - 融资资金主要净流入商业航天、AI应用、半导体芯片、存储等相关个股 [3][22] - 外资成交额快速放量，本周五北向资金成交金额升至3696亿元，为2025年10月以来的最高水平，反映外资配置信心持续改善 [3][22] - 展望后市，多路场外增量资金入市值得期待：一是保险资金“开门红”布局叠加险资风险因子下调；二是低利率环境下，居民定期存款到期后可能通过ETF等渠道配置权益市场；三是人民币汇率稳中有升可能带来跨境资金回流 [3][22] 行业配置建议 - 建议关注科技产业主题行情的扩散，具体方向包括AI应用、商业航天、机器人、国产替代、核聚变等 [4][23] - 建议关注受益于“反内卷”与涨价方向，如化工、有色金属等行业 [4][23]

核心观点 - 报告核心观点为应把握做多窗口，牛市行情或将继续推进，A股春季做多窗口期有望延续 [2][3] 市场回顾与现状 - 2026年A股实现“开门红”，沪指录得16连阳刷新历史记录，主要宽基指数普涨，成长和小盘风格占优 [2] - 本周A股日成交额再度突破3万亿元，融资余额突破2.6万亿元创历史新高 [2] - 市场热点集中在商业航天、卫星导航、脑机接口、核聚变以及涨价相关的有色金属等领域 [2] - 大宗商品价格多数上涨，其中焦煤期货本周大涨7.2% [2] 市场展望与驱动因素 - 市场量能放大助力指数突破：2025年以来A股成交额第三次突破3万亿元（2026年1月9日），历史经验显示成交额突破3万亿元后，万得全A指数有效突破前期高点，且科创50和创业板指等双创板块在后续5个、10个交易日内弹性更大 [3] - 增量资金加速流入反映风险偏好抬升：本周融资余额突破2.6万亿元，融资交易占比突破11.5%，为2025年11月以来最高水平；融资资金主要净流入商业航天、AI应用、半导体芯片、存储等相关个股 [4] - 外资成交额快速放量：本周五北向资金成交金额升至3696亿元，为2025年10月以来最高水平 [4] - 多路场外增量资金入市值得期待：包括保险资金“开门红”布局、低利率环境下居民存款到期后可能通过ETF等渠道配置权益市场、以及人民币汇率稳中有升带来的跨境资金回流 [4] 基本面与政策环境 - 经济基本面提供支撑：12月制造业与非制造业PMI均回到扩张区间，CPI同比上涨0.8%，PPI同比-1.9%，均好于市场预期 [5] - 宏观政策营造友好环境：2026年作为“十五五”开局之年，多部门密集出台配套产业政策和投资规划，财政货币政策协同发力 [5] - 科技产业事件催化预期：春节前后AI应用等科技领域存在潜在事件催化，有利于维持市场风险偏好 [5] 行业配置建议 - 关注科技产业主题行情的扩散：如AI应用、商业航天、机器人、国产替代、核聚变等 [5] - 关注受益于“反内卷”与涨价方向：如化工、有色金属等 [5] 资金与流动性数据 - 本周A股融资资金净流入790亿元 [39] - 1月至今，股票型ETF净赎回2.5亿元 [39] - 12月至今，A股IPO融资规模为314亿元 [36] - 1月至今，重要股东净减持127亿元 [36] - 2025年11月，私募基金股票仓位为61.33% [34] - 本周权益类基金发行份额为10亿份 [34] 估值数据 - 报告列出了A股整体及主要行业的最新PE(TTM)和PB(LF)估值图表，数据截至2026年1月9日 [48][50]

市场整体展望与跨年行情 - A股跨年行情如期展开，今年元旦市场面临的流动性环境和汇率环境明显好于前两年 [1] - 人民币汇率保持强劲，有利的外部环境或将推动A股元旦后迎来“开门红”行情 [1] - 国内流动性环境整体宽松，有利于跨年行情的展开 [1] - 人民币升值、科技板块利好集中释放、宏观经济预期改善及资金面积极信号等多重利好共同推动港股开年大涨，这些利好也同样有望推动A股跨年行情的继续演绎 [1] 科技板块投资观点 - 当前市场风险偏好仍处于较高水平，为高弹性科技主题提供了继续上行的空间 [2] - 科技板块整体估值水平不低，但尚未进入狂热阶段，与历史上泡沫时期存在较大差距 [2] - 全球流动性进一步宽松的预期，有望为高估值科技资产提供支撑 [2] - 当前阶段仍可重点关注机器人、体育及非银板块 [2] - 对商业航天等高拥挤方向则不宜盲目追高 [2] - TMT中，半导体销售周期上行，行业景气度不减，多家晶圆代工与存储厂商近期相继向市场释放涨价信号 [2] 行业景气与价格信号 - 行业的景气提升主要体现在“涨价” [2] - 有色金属中的黄金、白银、铜等价格大幅上行 [2] - 基础化工中的甲醇、沥青、天然橡胶价格边际抬升 [2] - 电力设备中的碳酸锂、氢氧化锂价格边际抬升 [2] - 除了要关注主题性的投资机会如机器人、自动驾驶外，适当增加对“涨价”品种的关注度，如基础化工、电力设备(锂电池)、电子半导体等 [2]

市场整体表现与情绪 - A股市场11月先扬后抑，最终未能有效突破3900点，但12月首个交易日成功突破该关口，沪指报收3914.01点 [1][4] - 市场情绪整体稳定，资金积极寻找新方向，调仓换股、布局跨年行情成为主旋律 [3] - 热门板块中，代表端侧AI赛道的智能音响概念大涨超5%，MCU芯片、卫星互联网、6G、工业金属等涨幅居前 [6] 市场反弹的驱动因素改善 - 美联储12月降息25个基点的概率为84.9%，2026年1月累计降息概率为66.4%，处于降息通道中 [7] - AI泡沫担忧因美联储降息预期回升而缓解，市场阶段性调整后部分高估板块估值进一步合理化 [7] - 政策预期增强，12月相较于11月可能存在更多政策预期以加强内需 [7] - 流动性预期充裕，央行提及实施适度宽松货币政策，市场日成交金额总体仍处于1.5万亿元以上，两融余额接近2.5万亿元 [8] 券商关注的三大投资主线 - 高股息、消费主线：包括食饮、家电、汽车等，因政策基调偏积极且机构资金偏向防守留存收益 [12] - 涨价、周期主线：包括光伏、有色、化工、钢铁等，在能源安全与绿色转型驱动下，铜、铝、锂等资源品供需格局偏紧 [12] - 科技成长主线：包括光模块、机器人、AI应用等，经济数据保持较高增速，调整后估值趋于合理且有望保持高景气度 [12][13] 券商12月金股推荐情况 - 159家上市公司成为券商12月金股，其中30家公司获得两家及以上券商联合推荐 [14] - 中际旭创获得7次推荐，为全球光模块龙头企业，领先布局硅光、800G/1.6T光模块等前沿领域 [14] - 美的集团获得5次推荐，ToB业务保持高增长，新能源及智能建筑科技收入增速领先，高端品牌零售额大幅攀升 [14] - 牧原股份、安井食品等消费股，巨人网络、恒立液压、海光信息等科技成长股同样获得较多推荐次数 [15]

核心观点 - 报告核心观点为在当前地缘扰动升级和三季报考验的背景下，拥有涨价或涨价预期、量价提升预期的方向是最具确定性的投资机会 [1] 报告认为“涨价”趋势一旦形成，在货币层面的降息和弱美元、产业层面的结构性供需矛盾等看涨逻辑未逆转前，不宜轻言“价格顶”，建议在趋势中积极参与和持有 [3] 有色金属 - 贵金属方面，黄金和白银具备战略性配置价值，截至10月11日早COMEX黄金收盘仍维持在4000点以上，白银因兼具贵金属与工业金属属性，9月以来表现出相对黄金更高的弹性 [4] - 小金属方面，钴价在刚果金出口配额制落地后价格中枢上移可期，钨价在8月末突破20万元/吨后仍有望继续增长，锑金属预计在第四季度迎来量价齐升，稀土则具备中期景气及战略价值重估逻辑，10月10日北方稀土、包钢股份继续大幅上调2025年四季度稀土精矿交易价格 [6] 化工 - PTA行业在反内卷政策下，伴随产能扩张价格持续回落后，市场预期行业开启联合减产，价格有望实现筑底回升 [7] - 农药行业在2025年上半年基本实现库存去化，进入景气周期，草甘膦等核心品种近期持续涨价，截至2025年9月30日，草甘膦原药价格达2.75万元/吨，较年初增长超15% [7] 半导体 - 存储芯片受传统消费电子周期复苏与AI服务器需求超预期增长双重拉动进入强周期，供给侧产能无法迅速扩张，价格持续攀升 [8] 具体而言，三星、SK海力士将部分DDR5产品第四季度协议价上调15%-30%，美光部分产品暂停报价后涨幅达20%-30%，闪迪在9月上调NAND闪存报价幅度约为10% [8] OpenAI与三星和SK海力士签署芯片供应意向书，其总需求可能达到每月90万片晶圆 [8] 新能源 - 电芯和电池原材料方面，碳酸锂价格上涨带动正极铁锂、电解液等原料价格上涨，截至10月10日正极磷酸铁锂最高价趋近40000元/吨，电解液六氟磷酸锂现货均价为65,500元/吨，较10月9日上涨3000元/吨，8月初干法隔膜提价10%，截至9月11日电池湿法隔膜回升至每平方米0.5-0.55元 [9] 需求侧，2025年1-5月动力电池销量同比增长56.2%，储能电池上半年出货量同比增长115.2% [9] 电芯厂商随即提高出厂报价，截至9月5日，314Ah方形磷酸铁锂储能电芯均价约0.307元/Wh [9] - 风电行业在自律公约签署后进入价格反内卷拐点，截至2025年6月全国风机累计公开招标容量同比增长78%，其中陆上风机招标容量同比增长61%，海上风机招标容量同比增长213% [11] 海外市场方面，2025-2030年欧洲风电新增装机预计达187GW，年均31GW [11] - 光伏硅片方面，多晶硅行业在反内卷政策下推动落后产能退出，2025年有效产能将下降至240万吨/年，同比减少16.4% [12] 算力硬件 - 覆铜板方面，全球最大制造商建滔积层板于8月15日宣布所有板料价格上调10元人民币/港币，需求侧受全球大厂算力资本开支高增推动，供给侧核心原料铜价格今年以来已上涨超20% [13] - 柴油发电机和UPS铅酸电池作为数据中心备用电源，需求快速增长且供给产能受限，据渠道信息柴油发电机出厂价有望上涨至330-350万元/台，部分铅酸电池厂商于今年4月投标提涨 [14]