美国经济活动数据疲软与GDP预期调整 - 近期美国经济活动数据疲软 消费者支出1月份略有下降 贸易赤字大幅扩大 初请失业金人数显著上升 [1] - 亚特兰大联储GDPNow模型预测第一季度GDP年化增速降至-1.5% 较之前下降超过4个百分点 [1] - 高盛预测2025年第一季度GDP增速为1.6% 高于亚特兰大联储预测 维持2025年第四季度GDP增长预测2.2% 略低于最初2.4%预期 [1][3] 黄金进口对贸易数据的扭曲效应 - 自2024年11月以来 美国贸易逆差扩大主要因黄金进口增加 1月份商品贸易逆差占GDP比例超6% [2] - 1月份黄金进口额约250亿美元 占贸易赤字扩大额310亿美元的绝大部分 [2] - 黄金进口主要来自欧洲 为应对潜在关税风险的保险措施 这些进口在GDP计算中通常被剔除 [2] 其他数据失真因素分析 - 1月份消费者支出疲软可能受寒冷天气 季节性因素及2024年下半年消费增速过快后回调影响 [6] - 年初失业救济申请数据波动大 季节性调整困难 近期类似激增情况曾很快回落 [6] - 综合考虑黄金进口等因素 市场对近期数据解读可能过于悲观 [3]

全球资产市场波动 - 开年以来全球资产市场经历剧烈波动，2月开局强劲但月末风云突变，黄金、比特币、美股科技股均从高位回落，美国10年期国债收益率大幅下行 [1] - 高盛交易员认为市场可能酝酿新一轮风暴，周一美股可能出现剧烈轧空行情，风险资产或大幅上涨 [2] - 上周标普500指数和纳斯达克100指数分别下跌0.98%和3.38%，高盛"Meme股票篮子"前一周大跌10.05%后上周再跌6.79%，长期动量股票篮子前一周下跌8.58%后上周下跌4.03% [2] 市场信号与对冲基金动向 - 2月28日周五收盘市场展现积极信号，养老金再平衡需购入约130亿美元股票并卖出130亿美元美国国债，帮助吸收CTA约200亿美元的标普500指数抛售 [3] - 上周美国多空对冲基金总杠杆率下降1个百分点至206.5%（3年第98百分位），净杠杆率下降3个百分点至53.5%（3年第55百分位），为2023年9月以来最大周度下降 [4] - 对冲基金大规模做空后市场动量指标降至十年来最低水平，多项积极因素累积可能催化市场突然上涨 [5] 高盛交易员观点与市场趋势 - 美国多空基金经理经历自2022年10月以来最糟糕的7天（下跌2.84%），年初至今仅上涨0.98%，上周名义空头卖出量为过去5年第二大规模（第100百分位） [6] - 高盛宏观交易员认为除非有确凿证据表明美股趋势逆转，否则轧空行情将继续主导市场，当前5天动量回报率处于过去10年第3百分位 [7] - 比特币自上周五低点上涨20%助推市场风险偏好，预计周一风险资产或剧烈上涨引发轧空行情 [8] 市场平衡与潜在催化剂 - 市场处于微妙平衡点，空头仓位高企且动量指标反转，技术面和消息面指向轧空，但宏观经济数据仍存不确定性 [9] - 地缘政治缓和如"北溪2号"可能重启或导致欧洲天然气价格下跌，贸易摩擦降温或引发新兴市场风险资产反弹，德国新政府设立两个4000亿欧元特别基金用于国防和基建 [10] - 市场将寻求最大"痛点"追逐Beta挤压美股空头，需密切关注市场情绪和仓位变化 [11]

人形机器人市场前景 - 2035年全球人形机器人市场规模预计达到380亿美元 [1] - 行业可能在2025年从研发阶段步入量产阶段 [4] - 全方位的生态系统正在成型 竞争格局将持续演进 [4] 投资机会分析 - 供应链零部件仍最具吸引力 高盛推出独家产品品类偏好排名评估投资机会 [6] - 更看好谐波减速机供应商和执行器总成商 因其技术壁垒更高或产品被采用确定性更强 [6] - 人形机器人供应链股年初至今已平均上涨48% 市场可能已计入2027年出货量达50万台的预期 [6] 技术发展预期 - 具身智能AI技术领域的发展及技术拐点的可预见性是推动股价上涨的重要因素 [6] - 预计到2027/2032年全球人形机器人出货量将达7.6万/50.2万台 慢于市场预期 [6] - AI驱动的机器人高效完成一般任务可能需要更长时间 [6] 关键零部件技术 - 旋转关节技术较为成熟 包括谐波减速器、无框力矩电机、编码器及传感器 [7] - 直线关节决定机器人负载 占高配置机器人零组件成本的20-30% 生产存在潜在供应瓶颈 [7] - 灵巧手方案多样 尚无明确定型 芯片、电池、相机和激光雷达分布在不同部位 [7]

会议概述 - 中金研究院举办全球经济对话系列活动 聚焦全球经济重要问题 邀请全球相关研究机构进行对话 汇聚专家学者和业内人士进行高质量研讨 [1] - 本次对话由中金研究院和国际劳工组织（ILO）合作举办 [1] 会议日程 欢迎致辞 - 彭文生 中金研究院院长致欢迎辞 [2] 主题演讲 - Ekkehard Ernst 国际劳工组织首席宏观经济学家 演讲主题为"就业市场：从复苏迈向长效韧性" [2] - 彭文生 中金研究院院长 演讲主题为"从规模经济看DeepSeek对创新发展的启示" [2] 圆桌讨论 - 主持人：朱锋 中金研究院董事总经理 [2] - 嘉宾包括： - 陈云 中国劳动和社会保障科学研究院就业创业研究室主任、研究员 [2] - Richard Freeman 哈佛大学Herbert Ascherman经济学讲席教授 [3] - 関根敏隆 一桥大学经济学教授 原日本银行首席经济学家 [3] - Gad Levanon The Burning Glass Institute首席经济学家 [3] - Dorothea Schmidt-Klau 国际劳工组织就业、劳动力市场和青年处主管 [3] - Marina Mendes Tavares 国际货币基金组织研究部高级经济学家 [3] - 许宪春 统计学者 [3] - 曾湘泉 中国人民大学中国就业研究所所长、劳动人事学院教授 [3] - Ekkehard Ernst 国际劳工组织首席宏观经济学家 [3] 总结致辞 - 李昌徽 国际劳工组织北京局局长致总结辞 [3] 中金研究院介绍 - 中金研究院（CICC Global Institute CGI）为中金公司一级部门 定位为新时代、新形势下的新型智库 [4] - 主要职能包括： - 服务于中国公共政策研究与决策 - 参与国际政策讨论和交流 - 为中国金融市场尤其是资本市场发展建言献策 [4] - 致力于打造研究中国和全球经济、金融和资本市场中长期发展重大问题的能力和团队 [4] - 对涉及国计民生的重大课题进行前瞻性研究 [4] - 通过研究咨询、主题论坛、国际交流、系列讲座等形式为政府、企业及相关机构提供服务 [4] 研究院管理层 - 彭文生 中金公司首席经济学家、研究部负责人 担任中金研究院院长 [5] - 吴慧敏 中金研究院董事总经理 担任执行院长 [5]

美股市场现状 - 隔夜纳指跌近3%，英伟达跌8.5%，均创DeepSeek冲击以来最大日跌幅 [1] - 标普500指数收盘大跌1.6%，报5861点，跌破中期CTA触发水平5887点 [15] 美股暴跌原因 - 美国总统特朗普的关税威胁冲击、美国经济降温担忧加剧可能是重创原因 [2] - 美股暴跌或只是序曲，下周特朗普的国会演讲可能才是真正的“雷” [2] 英伟达股价情况 - 周四英伟达股价重挫，跌幅超8.5%，创近一个月来最大单日跌幅，巨额看跌期权交易加剧跌势 [8] - 2月27日下午2:00 - 2:40分，交易者买超30万个合约，押注英伟达股价3月7日前跌至115美元，较周三收盘价将跌12% [8] - 英伟达在AI领域强劲增长势头和大跌后相对低的估值，或为投资者提供入场机会 [5] - 知名投资人段永平已开始做多英伟达 [6] 美国政府关门风险 - 3月15日美国政府极有可能关门，且可能是迄今为止最长的一次 [4][11] - 一系列因素加剧关门风险，包括国会两院党派差距过小、共和党立法者利益分歧等 [11] - 政府关门将无法支付员工工资，低收入美国人或失援助，还会推迟经济指标发布 [11] 市场抛售压力 - 标普500指数已跌破关键支撑位，摩根士丹利警告未来一周宏观系统性策略将抛售超400亿美元股票，大部分来自CTA [3][16] - 月底100亿至150亿美元的养老金/资产配置者需求或部分抵消抛售压力，但市场情绪仍紧张 [16] - 摩根士丹利发出警告后，市场抛售未减缓反而加速，除非强力反转，机构投资者或加入抛售行列 [16]

投资评级 - 维持对中国A股和港股的高配建议 [5][34] 核心观点 - DeepSeek-R1推出后MSCI中国指数自1月触底上涨26% 恒生科技指数上涨31% A股涨幅相对温和为7% [3][7] - 过去三个月A股和港股回报差距扩大至15% 处于历史区间第99百分位 为2018年以来第二大差距 [3][7] - A-H轮动模型预测未来三个月A股将跑赢港股2% 当回报差距超过15%时市场主导地位逆转后验概率达95% [3][14] - 估值方面MSCI中国指数预期市盈率11.5倍 沪深300指数13.1倍 A股相对港股估值溢价从34%收窄至14% [3][15][22] - 预计"两会"将重申扩张性财政政策 A股对政策敏感性更高且行业敞口更多元化 [3][14] - 全球对冲基金配置中国股票比例8.2% 较去年10月峰值9.8%仍有增持空间 [15][23] - 中小盘A股指数（科创50 创业板指 中证1000）将跑赢大盘 因人工智能敞口更大且个人投资者持股比例更高 [5][34] - 行业表现差距可能收窄 离岸人工智能硬件/软件股上涨20-40% A股同业相对落后 [35][40] 市场表现分析 - 恒生科技指数过去一个月上涨31% 科创50指数上涨13% 创业板指和中证1000指数均上涨10% [7] - 沪深300指数相对MSCI中国指数相对表现跌至2022年以来最低水平 [10][11] - 南向资金上周创66亿美元单周买入规模 主要受阿里巴巴22亿美元买盘推动 [26][27] - A股个人投资者净融资买入显示对软件/人工智能应用股票投资意愿提升 [31] 行业配置建议 - 在大盘股指数中更青睐中证A500指数 因科技和创新行业敞口更大 [5][34] - 筛选零售 科技硬件 传媒娱乐行业中高盛评级为买入的A股 包括富士康 立讯精密 中际旭创等 [44] - 恒生科技指数和科创50指数对人工智能科技敞口最大 分别达66%和54.5% [38] - 离岸市场人工智能硬件/软件科技股表现跑赢 境内投资者青睐电信服务股（上涨22%）和医疗保健股（上涨10%） [40]

授信额度 - 拟为浦银金租核定265亿元综合授信，到期日2025年12月3日，单笔占比3.66%[2][3] - 拟为浦银国际核定127.37亿元综合授信，到期日2026年1月10日，单笔占比1.76%[2][4] 审批流程 - 2025年2月20日相关事项提交董事会审议[4] - 2025年2月21日董事会批准，8票同意[4] 子公司情况 - 浦银金租2012年成立，注册资本64.04亿元，持股69.564%[6] - 浦银国际2015年在港开业，为全资子公司[7] 交易说明 - 关联交易合规公平，条件不优于非关联方[8] - 对公司经营等无重要影响[2][9] - 独立董事认为交易合规公允[10] - 构成重大关联交易，无需股东会审议[4]

线 看 相 课堂 BUTTONWOOD TREE 梧桐学霸会员 新春特惠 ¥130 月卡立减: 季卡立减: ¥230 年卡立减: 当400 办理年卡及以上会员，下列六重豪礼， 任选2样免费带回家！ ① 学霸会员月卡(30天) ② 年度资料会员(1年) ③ 纸质学习资料(8选1) ④ 100积分(可抵现金) ⑤ 200元会员续费券 ⑥ 300元线下培训优惠券 纸质资料详情 2025年梧桐学霸会员 扫码办理，领取赠品 成为梧桐学霸会员,畅享6大会员权益 免费学所有往期课程 往期400+精品课程，时长超过1500小时，随时学习，随时提升。 免费学会员期内新课程 每月更新15+课时内容，全年更新近100门课程，保持知识新鲜度。 免费下载所有课件 所有课程PDF课件，含课程配套电子资料，每月会员内参政策资料，学习更高效。 免费参加会员活动 每季度线上会员活动，得惊喜奖励，不定期线下沙龙活动，无门槛参加，拓展人脉。 特价购买其他知识产品 1元购买资料会员(年卡及以上会员)、4折参加训练营、6折购买纸质材料、9折参加线下培训... 更多优惠等你来享！ 01. 02. 03. 04. 05. 8大课程体系,覆盖20+资本市场 ...

投行行业概况 - 投行工作压力大、强度高，需具备法律、财务、业务等全方位能力，新人若无指导易在基础工作中耗费多年[1] - 投行部门划分、监管法规体系、项目分类及未来趋势等基础知识是入职前的必备认知[5] 投行成长学习包内容 - 包含312页《投行成长笔记》、线上课程《如何评估企业上市可行性》及定制笔记本，内容涵盖职业规划、行研、尽调、财务、估值等核心技能[3] - 《投行成长笔记》共9章，其中62%篇幅（平均每章40页）聚焦行研、承揽、尽调、财务思维、企业估值五项核心能力[10] 行业研究技术 - 招股说明书核心内容：风险揭示、业务与技术、管理层讨论与分析等部分可快速获取行业及企业关键信息[11] - 统计年鉴是了解区域、国家或行业的高效途径[11] - 餐饮、白酒、医药、汽车、房地产五大行业的经营模式及关键财务指标被系统梳理，可作为行业研究捷径[12] 投行专业技能 - 行研技能包括量化思维、宏观数据分析、保荐人尽调准则、财务指标分析及应用技巧[10] - 招股书阅读建议：重点关注业务模型、生产采购销售链条及同业竞争等法律相关内容[11] - 行研章节末尾提供实操建议，便于实际应用借鉴[14]

中企赴美IPO现状与趋势 - 2023年中国公司在美国新股IPO数量占比近25% 2024年前三季度中企赴美IPO数量同比+44% 募资额同比+15% [3] - 纳斯达克金龙指数过去一周成交量较年中上涨4倍 美股中概股估值快速修复并震荡 [3] - 美股中概股估值仍远低于同类型美国本土公司 持续吸引知名价值投资基金 [3] 2024-2025年IPO窗口期分析 - 2024年受美国大选和西方传统假期影响 中企赴美IPO窗口期很小 [3] - 预计2025年二季度美股将迎来规模较大IPO 中概股追随该趋势 [3] - 大选前后政策不确定性会限制企业IPO估值 [3] 美股IPO市场复苏特征 - 2024上半年美股IPO投资收益率回升至4.85% 标普500同期涨幅15.6% [6] - 机构投资者更关注流动性好 质量高且增长可持续的公司 [6] - 2025年美股IPO市场有望恢复"常规"状态 接受不同类型企业合理定价 [6] 中概股估值提升策略 - 建议寻找同类业务美国公司或商业规律类似的跨行业公司对标 [2][10] - 需提前12-18个月与潜在投资者进行非交易性质沟通 [9] - 具备海外拓展能力的企业在美股估值更高 地域多样性分散风险 [10] 已上市中概股信任建设 - 需遵守美股市场规范 提高信息披露深度和频次 [10] - 投资者关注早期业务指征型数据 这些数据会反映未来财务表现 [10] - 股价下跌和业务转型时期是积累投资者信任的关键时机 [10] 行业案例参考 - 商业模式对标案例：阿里巴巴与亚马逊 [10] - 跨行业对标案例：非半导体企业参照半导体行业库存周期规律 [10] - 被低估的国际化案例：中国光伏公司在海外市场的认知度待提升 [10]