公司数字资产策略核心 - 公司正积极扩展数字资产策略，专注于将知名科技公司私募股权及有限合伙基金权益进行代币化 [1] - 策略涉及字节跳动、Kraken、eSelf AI等科技公司，以及德林大厦和Animoca Brands相关的有限合伙基金 [1] 私募股权投资组合 - 公司通过投资基金或特殊目的公司架构取得总额约570万美元的私募股权投资，计划用于日后RWA代币化 [1] - 对字节跳动的间接投资规模约为200万美元，字节跳动的隐含估值约为3150亿美元 [1] - 对Kraken的间接投资规模约为300万美元，Kraken的隐含估值约为150亿美元 [2] - 对eSelf AI的间接投资规模约为70万美元，eSelf AI的隐含估值约为2100万美元 [2] RWA代币化计划与方法 - 公司计划参考市场先例（如Robinhood），对持有私募股权投资的特殊目的公司实施代币化 [3] - 代币化将与业务伙伴Asseto Holdings Limited合作，利用区块链技术呈现特殊目的公司的所有权结构 [3] - 代币化的战略原因包括提高透明度、为缺乏流动性的私募股权投资增加流动性、实现资产数字化高效管理 [3] 房地产与基金代币化进展 - 公司正推进持有香港中环德林大厦的有限合伙基金及持有Animoca Brands投资的有限合伙基金的代币化 [4] - 两家持牌附属公司已向证监会提交业务计划及文件，以获取相关受规管活动的监管同意 [4] - 德林大厦有限合伙基金代币化的技术部署及合规程序目标于2025年第四季实施，目标2026年初启动代币分派及平台营运 [4] 区块链技术合作与行业影响 - Animoca Brands有限合伙基金代币化项目获得Ripple Labs支持，并于2025年9月成功入选香港数码港资助计划 [5] - 该项目将提供基于XRP账本的代币化解决方案，代表另类资产数字化的突破 [5] - 通过将有限合伙权益转换为数字代币，可降低交易成本和时间，为全球数万亿美元的私募股权市场开辟新流动性渠道 [6]

比特币的历史表现与投资挑战 - 比特币价格在过去十年间从约300美元上涨至约11万美元，成为全球市场表现突出的资产类别 [2] - 比特币的获取方式（挖矿）对普通人而言成本高昂，且加密货币资产类别长期游走在法律监管边缘，价格波动巨大 [2] Tether (USDT) 的市场地位与融资计划 - USDT的发行方Tether正寻求一轮规模为200亿美元（约合人民币1420亿元）的融资，预计出让约3%的股份，融资后整体估值将超过5000亿美元（约合人民币35000亿元）[3] - 该估值远超另一稳定币巨头Circle的300亿美元估值 [3] 稳定币USDT的诞生背景与运作模式 - Tether于2014年成立，其发行的USDT承诺在可审计的前提下与美元进行1:1的价值绑定，旨在将美元数字化并接入比特币区块链 [7][8] - 公司通过与多家大型银行合作获得美元流动许可，并保证将美元储备用于保守型投资以确保资产稳定 [8] Tether的财务状况与盈利模式 - 2024年上半年Tether的现金储备为1185亿美元，净利润达到52亿美元 [9] - 盈利模式包括：用户用法币换取USDT时，公司将现金投资于稳定资产赚取利息；用户将加密货币换成USDT套现时，公司收取手续费 [9] Tether的战略转型与投资动向 - 新任CEO保罗·阿尔多伊诺推动公司进军风险投资领域，主要投资人工智能和脑机接口，以对冲未来美元降息可能导致收益率降至0.5%的风险 [10] - 具体投资案例包括：2024年4月以2亿美元收购脑机接口初创企业Blackrock Neurotech多数股权；2025年投资人工智能数据中心Rumble花费7.75亿美元；并参与Rumble以11.7亿美元收购德国云服务商Northern Data的交易 [12] Tether面临的监管挑战与市场争议 - Tether的运作模式类似银行但未接受同等监管，其是否严格保持1:1美元储备一直存在争议 [14] - 2021年10月，美国商品期货交易委员会（CFTC）指控Tether在2016年至2019年间大部分时间未实现储备金全额支撑，公司因此被罚款4100万美元 [14] - 2022年Tether曾遭遇严重挤兑危机，在20天内处理了超过200亿美元的赎回 [14]

文章核心观点 - 文章围绕稳定币USDT发行方Tether寻求巨额融资展开，探讨其估值逻辑、发展历程、盈利模式及融资动因，核心在于分析一家现金储备充足且盈利强劲的公司为何仍需进行大规模股权融资[2][3][11] Tether公司概况与市场地位 - USDT是加密货币交易的关键基础设施，支撑了虚拟货币与现实世界的交易骨架[3] - Tether寻求一轮200亿美元（约合人民币1420亿元）的融资，预计出让约3%股份，融资后整体估值将超过5000亿美元（约合人民币35000亿元），远超另一稳定币巨头Circle的300亿美元估值[3] - 公司成立于2014年，其发行的USDT承诺在可审计前提下与美元1:1价值绑定，旨在解决早期加密货币市场的波动与信任问题[7][8] 行业发展背景与Tether的诞生 - 比特币早期缺乏合理交易机制，2010年首次实物交易（1万枚比特币购买两份披萨）推动了其价格从每枚0.003美元到年底突破0.5美元，并催生了首个比特币交易所[5][6] - 比特币价值膨胀的同时，因其匿名特性与非法交易关联（如暗网“丝绸之路”），导致公众形象不佳并引发严格监管，2013年出现两次灾难式暴跌[6][7] - 为促进行业规范发展，Tether应运而生，其理念是将美元数字化并接入比特币区块链，与银行合作确保美元储备并投资于稳定资产[7][8] Tether的盈利模式与财务状况 - 公司盈利模式如同“永动机”：用户用法币兑换USDT，公司获得现金进行投资赚取利息；用户将加密货币兑换USDT套现，公司则收取手续费[10] - 2024年上半年财务数据显示，Tether现金储备达1185亿美元，净利润达52亿美元[10] - 过去两年累计盈利119亿美元，但CEO认为此表现与美元加息周期密切相关[11] 融资动因分析 - **拓展新业务与对冲风险**：新任CEO保罗·阿尔多伊诺认为，一旦美元结束加息周期进入降息，公司收益率可能降至0.5%，因此决定进军风险投资领域，主要投资人工智能和脑机接口，以实现资产增值并对冲风险[11] - **风险投资需要大量资金**：作为加密货币公司，在投资高度依赖产业资源的领域时主要依靠“钞能力”，例如花费2亿美元收购脑机接口公司Blackrock Neurotech多数股权，投资7.75亿美元于人工智能数据中心Rumble，并可能出资11.7亿美元支持Rumble收购云服务商Northern Data[13] - **应对监管与信任挑战**：公司长期面临关于其是否持有足额美元储备及权力过大的指控，2021年曾因虚假陈述储备金情况被CFTC罚款4100万美元，2022年曾处理超过200亿美元的挤兑赎回，融资可能有助于强化市场地位并应对潜在的替代性竞争[14][15]

bnb meme, binance life. Photo by BeInCrypto 币安人生 (Binance Life), a new BNB-based meme coin, has gained traction in the crypto market. Its market value climbed from just a few hundred thousand dollars to over $500 million, generating multi-million-dollar returns for early traders. The token’s meteoric rise is part of a broader ‘BNB meme szn,’ with over 100,000 on-chain traders piling into new tokens and nearly 70% already sitting on profits. 币安人生 (Binance Life) Token’s 1,800× Pump Shakes Up the Meme Coin ...

行业趋势：从封闭金融到开放链上系统 - 金融发展轨迹与互联网相似，正从封闭系统走向开放协议[2] - 传统金融多为封闭系统，而去中心化金融是开放系统，具有交易透明、规则可验证的特点[3] - 链上系统的核心定义包括公开透明、允许任何人基于系统开发、不依赖单一服务商以及全球化[4] - 未来越来越多的资产将上链，包括债券、现实世界资产和支付等各类金融要素[4] 链上金融基础设施现状 - 区块链技术性能显著提升，从十二年前比特币网络每分钟处理约7笔交易，发展到现今许多第一层区块链每秒可处理上千笔交易，而基于以太坊的第二层解决方案每秒可处理上万笔交易[5] - 加密资产不断发展，比特币已成为"数字黄金"，稳定币被证明是过去十二年来最成功的加密货币应用之一[5] - 全球加密立法进程积极，例如美国提出GENIUS法案、欧盟推出MICA、新加坡金融管理局也在推进相关立法[5] 自托管模式的优势与安全性 - 自托管模式允许用户"先验证，再信任"，改变了传统金融中"先信任，后验证"的逻辑[6][7] - 自托管不意味着不安全，先进的链上监控技术可使加密公司在反洗钱任务上比传统金融机构表现更佳[7] - 多重签名和账户抽象等技术使加密钱包能像银行账户一样安全，公司今年研发的实时监测系统能够阻止黑客使用其钱包服务[7] 公司在链上金融生态中的角色与布局 - 公司中心化交易所已成为全球流动性最强的交易所之一，并在美国、欧盟、阿联酋、新加坡和澳大利亚等多个主要司法辖区获得监管执照[8] - 公司将用户资产自托管置于发展愿景首位，其OKX Pay是合规的自托管钱包，旨在使转账像发信息一样简单[8] - 公司建设了第二层网络X Layer，以支持处理OKX Pay的链上交易，帮助全球用户实现真正的点对点跨境转账[8] - 公司与行业伙伴广泛合作，包括赞助迈凯伦F1车队和曼城足球俱乐部，以及与Circle、万事达卡、Tether、Paxos、Aptos、Sui、Uniswap和1inch等公司建立合作关系[9] - 公司成立OKX Vision Fund，旨在帮助创业项目将产品部署到X Layer上，加速链上金融的落地和发展[9]

公司以太坊持仓与价值 - 截至2025年9月30日，公司持有122,187枚以太坊，成为最大的公开交易以太坊持有者之一 [1] - 以当时约4,145美元的市价计算，该持仓价值约为5.066亿美元 [1] - 公司以太坊的平均收购成本为每枚2,643.27美元，按当前价格计算存在显著未实现利润 [2] 质押策略与收益 - 公司将其约81.8%（即99,936枚）的以太坊持仓用于主动质押 [2] - 仅在2025年9月，质押就产生了291枚以太坊的奖励，年化收益率约为3.37% [2] - 公司在9月额外购买了653枚以太坊，进一步增加了其敞口 [3] 战略转型与资金运作 - 公司的以太坊积累是2025年初启动的刻意战略转型的一部分，从比特币主导转向以太坊主导 [4] - 为此，公司出售了约280枚比特币，并动用了1.72亿美元股权融资的收益，以构建多元化的生息以太坊投资组合 [4] - 在报告期结束后，公司完成了1.5亿美元的可转换票据发行，所筹资金将主要用于进一步收购以太坊及潜在的以太坊生态系统基础设施开发 [3] 行业趋势与定位 - 行业分析师认为，此举是对以太坊不断演进的经济模式的强有力信心投票，其权益证明系统允许企业持有者赚取被动收入并参与网络安全 [5] - 这一转变符合机构参与去中心化金融和基于区块链创收的更广泛趋势 [5] - 通过全面转向以太坊，公司已将自身定位为围绕全球第二大加密货币的机构采用叙事中的主要参与者 [6] - 市场观察人士指出，质押收益和链上流动性选项使以太坊对国库资产多元化更具吸引力，反映了企业实体寻求长期升值和稳定收益的更广泛情绪 [6] 战略意义与影响 - 公司管理着超过5亿美元的以太坊资产并有持续增持计划，这不仅增强了其资产负债表的韧性，也加强了其与增长的以太坊生态系统的一致性 [7] - 公司的转型可能为其他探索基于区块链收入流的上市公司提供蓝图，标志着从传统比特币矿企向以收益为中心的以太坊强国的范式转变 [8] - 这一转变强化了以太坊在机构加密金融中日益凸显的核心作用 [8]

本文来自微信公众号：投中网 （ID：China-Venture），作者：蒲凡，题图来自：AI生成 如果有机会带着今天的记忆穿越回10年前，你会选择投资什么来让自己暴富？ 最有诱惑性的答案，大概就是买比特币了。十年以来，比特币虽然起起伏伏不断经历着"牛市——熊 市"的轮转，但也总能兜兜转转回到一条高昂向上的曲线，一枚比特币的价格从300美元涨到了最近的11 万美元左右，在全球市场所有资产类别中堪称"最靓的仔"。 然而，这个答案在操作性上有两个非常直观的问题。首先比特币不是贵金属也不是什么等价证券，本质 上它是一段算出来的代码。想要获得比特币，就需要足够的算力和足够的电力（也就是"挖矿"），对于 普通人来说成本实在是有点高。其次，加密货币这个资产类别始终游走在法律监管边缘，也在很长一段 时间内没有真实的落地场景，价格波动频繁且巨大。在这个前提下，即使能找到持有比特币的卖家，双 方都应该用什么货币、什么方式来定价交易呢？ 所以有机会穿越回10年前去投资比特币——哪怕是现在去投资比特币，你会发现大部分人都遵循着这样 的流程：先在交易所里，将自己的法定货币（人民币、美元、欧元等等）换成一种与美元直接挂钩、价 值稳定的加 ...

稳定币的近期发展与法规进展 - 2025年5月后，稳定币成为国际金融领域热点，美国参议院通过《2025年美国稳定币创新指导与建立法案》(GENIUS)，中国香港特别行政区政府在宪报刊登《稳定币条例》[1] - 2025年6月5日，稳定币“第一股”圆环公司(Circle)在纽约证券交易所首次公开募股，开盘价大涨至69美元/股，远超31美元/股的发行价，收盘涨幅达到170%[1] 稳定币的定义、机理与特点 - 稳定币是以法定货币和正规金融产品为抵押品，依托区块链分布式账本技术发行的具有国际性交易媒介功能的加密货币[3] - 稳定币的发行流程为：发行人构建抵押资产→建立无国界发行平台→发行稳定币支持跨国交易→将销售资金注入抵押资产→扩展发行规模，循环往复[3] - 稳定币属于加密货币范畴，具有去中心化、匿名性和无国界特点，但发行和交易平台环节是中心化的[3] - 稳定币通过与法定货币锚定成为代币，其价值稳定取决于锚定机制，而非币值绝对稳定，可分为美元、欧元、澳元、港元稳定币等[3] - 稳定币主要功能是促进国际商贸、金融和投资交易，具有低成本、高速快捷、信息隐匿度高等特点，国际交易成本低于1%，跨境支付可在1小时内完成[3] 稳定币的市场现状与发展趋势 - 稳定币主要分为法定货币稳定币、加密资产稳定币、大宗商品稳定币、算法稳定币四种，其中法定货币稳定币占比高达95%，美元稳定币约占法定货币稳定币的95%[4] - 全球稳定币规模快速增长，总市值从2020年初不足60亿美元上升到2025年5月的2500亿美元，2025年第一季度链上清算规模达3.7万亿美元[4] - 机构预测到2030年，全球稳定币市值将达到1.6万亿美元（有的预测达3.7万亿美元），每月链上交易量可达9万亿美元[4] - 稳定币正融入百姓生活，在新兴市场国家如巴西、印度、印度尼西亚、尼日利亚和土耳其，约40%的受访者将其用于日常支付及跨境结算，20%～30%用于薪酬支付和企业经营[4] - 稳定币使用正从交易结算向支付领域扩展，2025年5月数据显示支付公司的交易量占比已达16%，预计一年内将增至50%[4] - 稳定币与正规金融体系加速融合，Paypal、Stripe等线上支付机构探索推出稳定币支付，Visa、万事达等信用卡机构与加密资产交易所合作探索利用稳定币展开跨境及境内消费服务，SWIFT也在考虑利用稳定币提高服务效率[4][5] 稳定币对国际货币体系的影响 - 稳定币对国际货币体系及具体国际货币的冲击不可小觑，其无国界交易可能冲击各国跨境资本流动监管和风险防范机制[3][9] - 美元稳定币的快速发展，使得“美元+美元稳定币”在全球贸易支付结算货币中的占比可能上升，美国努力通过发展稳定币来强化美元在国际货币体系中的主导地位[9][10] - 2025年1月，美国签署的《关于促进美国数字资产与金融技术领域发展的行政命令》明确提出要积极促进美元稳定币发展，以保护美元主权[10] 稳定币发行与运行中的风险 - 发行人面临币值稳定性风险，稳定币币值稳定取决于储备资产价值稳定，若将销售收入投资于国债等波动性金融产品，在价格下行期间将面临严重风险[7] - 发行人面临流动性风险，需留存足够法定货币以保证随时可兑换，挤兑事件可能导致灾难性后果[7] - 发行人面临信息披露风险，储备资产价值下行期间的信息披露可能加速挤兑风险爆发[7] - 为防范风险，已采取措施包括：立法要求稳定币与储备资产中法定货币保持1:1比例；要求发行人至少每周公开披露储备资产状况；对储备资产实行商业银行托管[7] - 稳定币发行有类似商业银行存款乘数的效应，若不加以制约并增加付息功能，其数额可能以惊人速度增长，冲击正规金融体系[8] - 对使用国而言，稳定币锚定他国法定货币（如美元），可能使其在货币政策调控、商贸金融交易等方面受掣肘，影响经济社会秩序稳定[8] - 对发行国而言，稳定币的低成本、高速快捷优势可能使其被本国居民接受，导致境内交易突破中央银行管控，给货币政策实施、物价、税收、金融市场带来新挑战[8] - 为防范金融体系风险，一些国家要求发行人提高资本比例以防滥发，并向监管部门报送交易数据[8] - 稳定币的无国界交易容易为洗钱、恐怖组织融资和新型诈骗提供便利[9] 应对稳定币发展的策略 - 需从国际经济、金融等角度深入研讨稳定币的内在机理、效应及应对之策，提高各相关方认识并充实政策工具[11] - 需完善境内及国际法律体系，提高法治水平，形成针对稳定币跨国交易的国际监管网络[11] - 需进一步完善跨境支付系统，减少环节、缩短期限、降低成本，提高人民币跨境支付的便捷程度和规模，稳慎推进人民币国际化[11] - 需加大数字人民币研发力度，通过构建规范的法定数字货币体系应对稳定币可能带来的金融风险[11] - 需以国际眼光完善金融监管，防范稳定币国际性发展带来的风险，强化知识普及和警示教育，打击利用稳定币的违法犯罪活动[12]

行业趋势与市场动态 - 多家加密货币公司正竞相推出与股票挂钩的代币产品，这一趋势引起传统金融机构和监管专家的警惕 [1] - 在美国总统特朗普支持加密货币及推动友好监管政策的背景下，行业借全球热情抢占市场 [1] - Robinhood、Gemini、Kraken等公司已在欧洲推出股票代币化产品，Coinbase、Robinhood及初创公司Dinari则寻求在美国推出类似产品的监管批准 [1] - 纳斯达克上月成为首家提议提供代币化股票的大型交易所 [1] - 代币化股票总价值截至9月已增至4.12亿美元，而12个月前仅为数百万美元 [1] 产品特性与潜在优势 - 代币化股票是基于区块链技术、追踪传统股票价格的金融工具，有望实现股票24小时不间断交易和即时结算 [1] - 业内人士认为该技术能提高市场流动性并降低交易成本 [1] - 部分代币与标的股票实现1:1资产背书，另有部分通过衍生品提供经济风险敞口 [2] - 若操作得当，代币化非但不会削弱投资者保护，反而会增强这一环节 [6] 产品风险与结构问题 - 许多代币化产品在营销时主打“类股票”概念，但其提供的股东权利、信息披露和投资者保护措施往往远不及传统股票，更接近风险较高的衍生品 [2] - 这类产品通常不赋予投资者所有权、投票权或传统股息收益，反而会让投资者面临来自代币发行方的交易对手风险 [3] - 不同代币化产品的权利设置和信息披露标准各不相同，例如市场上与英伟达和特斯拉挂钩的代币数量众多且结构设计各异 [3] - Robinhood推出的与OpenAI挂钩的代币属于衍生品合约，由特殊目的实体基金份额支持，该举措遭到OpenAI反对并受到监管审查 [3] 监管环境与行业立场 - 对于股票代币应适用何种监管规则，业内尚未达成共识 [3] - 在欧洲，部分公司依据《金融工具市场指令》下的衍生品规则开展业务，但部分法律专家认为该法规不足以监管新型产品 [5] - 在美国，证券交易委员会计划为潜在发行方提供证券规则豁免，但遭到Citadel Securities和美国证券业与金融市场协会等华尔街巨头的反对 [5] - 世界交易所联合会呼吁监管机构加强对代币化的管控，理由是当前投资者保护措施不足且存在流动性分散问题，但支持纳斯达克的提议 [6] - 欧洲证券和市场管理局已意识到代币化可能带来的风险，并正密切关注相关动态 [5] 公司策略与产品差异 - Robinhood明确标注其代币属于衍生品，并强调其能享受不再需要数日结算周期的好处，但目前交易结算尚未通过区块链完成 [4] - Kraken声称其代币化产品采用“黄金标准”，实现1:1资产抵押并充分履行信息披露义务，将其他衍生品类产品贬斥为“借据” [6] - Coinbase在与SEC磋商，计划推出为投资者提供与传统股票同等完整合法权利及收益的代币化证券产品 [6] - 其他发行方表示其业务严格遵循传统证券规则、反洗钱法规及破产保护条款 [6]

美国国债压力与稳定币的新角色 - 美国国债规模已突破36.2万亿美元，年利息支付近万亿美元，超过其年度军费预算[3] - 传统主要债权国购买意愿减弱，美国财政部急需寻找新的庞大资金来承接国债[3] - 2025年7月通过的《天才法案》核心条款规定，稳定币发行方须将100%储备资产配置为美元现金或93天内到期的短期美国国债[5] - 美国财政部长预计，数字资产对美国国债的需求在未来几年可能达到2万亿美元[7] - 稳定币被视为美元霸权在区块链时代的新工具，成为美国国债的“接盘侠”[8] 主要稳定币发行商的商业模式与市场地位 - 泰达公司发行的USDT以现金或美国国债作为1:1储备发行[14] - 泰达公司持有价值1710亿美元的美国债券[12] - 2025年第一季度，泰达公司因持有美债获得10亿美元利润[15] - Circle公司发行的USDC持有近500亿美元的短期美国国库券[17] - 泰达和Circle两家公司合计占据稳定币市场86.5%的份额，形成双寡头格局[17] 稳定币的全球支付影响力与美元扩张 - USDT和USDC的月处理量已突破万亿美元，峰值达到3.29万亿美元[20] - 稳定币的月交易规模已超越Visa和Mastercard等传统支付巨头年交易额[22] - 稳定币通过区块链网络实现近乎零成本、瞬时完成的支付，相比传统信用卡2%-3%手续费和1-3日结算有显著优势[22] - 2023至2024年间，拉丁美洲等新兴市场接收的加密货币价值中超过50%为稳定币[24] - 稳定币的广泛使用推动了美元的全球渗透，在新兴市场扩大了美元的需求和用户基础，进一步巩固美元霸主地位[26][27]