腾讯控股 (700 HK) 业绩与展望 - 2025年第三季度总收入同比增长15%至1928.7亿元人民币，超出预期4% [1] - 分业务收入表现：游戏增长23%、社交网络增长4%、营销增长21%、金融科技及企业服务增长10% [1] - 毛利润同比增长22%，毛利率同比优化3.3个百分点至56.4%，主要受益于高毛利业务如本土游戏、视频号和微信搜索的贡献以及云服务成本优化 [1] - 调整后每股盈利7.58元人民币，同比增长19%，高于预期6% [1] - 2025年资本支出占收入比例预计低于10%，但绝对值预计约800亿元人民币，主要用于自有产品迭代升级而非算力业务 [2] - 目标价上调至729港元，维持买入评级，潜在涨幅13.7% [1][2] 京东物流 (2618 HK) 与京东 (JD US) 业绩与展望 - 京东物流第三季度业绩符合预期，预计2026年内外单业务延续稳健增长，海外布局稳步推进，利润率有望提升 [3] - 维持目标价18.50港元及买入评级，潜在涨幅49.2% [3] - 京东第三季度零售利润超预期，日百品类预计成为主要增长点 [4] - 外卖业务以单量增长和单位经济效益改善为目标，减亏趋势持续，与零售交叉销售比例平稳提升 [4] - 平台用户活跃度提升，流量及产品升级带动广告收入增长亮眼，可能缓解零售业务投入增加带来的利润压力 [4] - 下调2025年利润预测2%，但维持目标价40美元/164港元，潜在涨幅30.3% [4] 中芯国际 (981 HK) 业绩与展望 - 第三季度毛利率超预期，非控股权益利润约1.24亿美元，环比上升772% [6] - 产能利用率提升对冲折旧压力，产品结构变化推动毛利率改善 [6] - 第四季度收入指引环比持平至增长2%，毛利率指引18%-20% [6] - 消费电子产品收入占比上升至43.4%，家电类需求旺盛，智能手机占比环比下降3.7个百分点至21.5% [7] - 2026年可能继续扩产，利好国产半导体设备，资本开支预测上调至74.0/76.0/72.0亿美元 [7] - 维持买入评级和目标价90港元，对应3.9倍2026年市净率，潜在涨幅19.0% [6][7] 银行业与宏观经济 - 10月新增人民币贷款2200亿元，同比少增2800亿元，主要来自票据融资 [8] - 10月新增社会融资规模8150亿元，同比少增5970亿元，主要由于人民币贷款和政府债券同比少增 [8] - M1增速环比下降1个百分点至6.2%，M2增速环比下降0.2个百分点至8.2%，社融余额增速环比略降0.2个百分点至8.5% [8] - 预计新型政策性金融工具完成投放后，对实体经济融资需求和社融的拉动效果将逐步显现 [8] - 银行板块防御属性突出，在当前市场背景下仍具投资吸引力 [8] 电池行业动态 - 2025年10月中国动力电池装车量84.1GWh，同比增长42.1%，环比增长10.7% [10] - 10月中国电池出口28.2GWh，同比增长33.5%，环比增长5.5%，出口占当月销量17.0% [11] - 11月电池排产预估值138.6GWh，环比增长1.5%，隔膜和电解液排产分别环比增长3.3%和12.0% [11] - 锂电中上游材料价格上涨，六氟磷酸锂价格超12万元/吨，电池级碳酸锂价格突破8万元/吨 [11] - 小鹏发布新一代IRON车型，搭载行业首发全固态电池，目标2026年底实现规模量产 [11] - 建议关注具有成本和技术优势及出海布局领先的宁德时代 [11] 全球市场指数与商品表现 - 恒生指数年初至今上涨28.79%，但当日下跌1.81% [5] - 纳斯达克指数年初至今上涨18.59%，当日微涨0.13% [5] - 布兰特原油价格年初至今下跌15.45%，期金和期银年初至今分别上涨55.47%和79.93% [5] - 美国10年期国债收益率下降8.45个基点至4.15% [5] 恒生指数及国企指数成分股表现 - 腾讯控股市值达5,807,204百万港元，年初至今上涨53.72% [13] - 建设银行市值2,229,235百万港元，年初至今上涨28.86% [13] - 中芯国际年初至今上涨131.13%，但市盈率较高，2025年预计为107.99倍 [13] - 国企指数成分股中，比亚迪股份年初至今上涨13.20%，美团下跌34.08% [14]

阿里巴巴在目前的美股夜盘交易中拉升涨超5%，在目前的港股市场中，阿里巴巴(9988.HK)一度涨 2%。消息面上，阿里巴巴今日正式宣布"千问"项目，全力进军AI to C市场。据阿里巴巴官方微博，免 费开放，人人可用，阿里巴巴用最强模型打造最佳个人AI助手。不仅能与用户"对话"，更能为用户"办 事"，打造未来的AI生活入口，将陆续覆盖办公、地图、健康、购物等多个生活场景。千问APP公测版 已登陆各大应用商店，网页端与PC版同步开放。 ...

招银国际发表研报，认为百度核心广告业务及在手现金是支撑公司估值的关键因素，而未来云业务营运 指标上更清晰的能见度、自动驾驶的士及AI相关新业务释放更多进展、在手现金的使用方式进一步优 化以提高股东回报，将有望推动公司估值重估。招银国际基于SOTP估值模型，予百度美股目标价为 148.4美元，维持"买入"评级。 ...

消息面上，11月17日，阿里巴巴正式宣布"千问"项目，全力进军AI to C市场。据阿里巴巴官方微博，免 费开放，人人可用，阿里巴巴用最强模型打造最佳个人AI助手。不仅能与用户"对话"，更能为用户"办 事"，打造未来的AI生活入口，将陆续覆盖办公、地图、健康、购物等多个生活场景。千问APP公测版 已登陆各大应用商店，网页端与PC版同步开放。 11月17日早盘，港股三大指数小幅下跌，恒生科技指数跌超0.5%。主流ETF方面，A股同赛道规模最大 的恒生科技指数ETF（513180）跟随指数小幅下跌，持仓股中，携程集团、联想集团、百度集团、比亚 迪电子等领跌，华虹、中芯国际、阿里巴巴等领涨，其中阿里巴巴盘中拉升转涨，此前一度跌近2%。 国投证券认为，海外科技股三季度财报，包括英伟达（11月19日）、阿里巴巴（11月25日）、百度（11 月18日），这些科技巨头的财报所释放的信号，将是对"美股AI泡沫论"的正面回应，同样也会对后续A 股科技股以及全球风险资产能否实现反弹，产生重要影响。 从估值角度看，截至11月14日，恒生科技指数ETF（513180）标的指数最新估值（PETTM）为22.47 倍，低于全球其他主要科 ...

11月17日，阿里巴巴正式宣布"千问"项目，全力进军AI to C市场。千问App公测版上线，与ChatGPT展 开全面竞争。 港股早盘小幅调整，芯片、AI应用等概念支撑关键指数指数表现，华虹半导体、中芯国际、阿里巴 巴、ASMPT等涨幅靠前，恒生科技指数ETF（513180）小幅震荡，京东、百度等领跌。 阿里计划在未来几个月内推出全面对标ChatGPT的千问APP。改版后的应用将在未来数月逐步增加代理 式AI功能，以支持在淘宝等主要平台上的购物体验。随着企业侧定制大模型渗透率提升、开发者API调 用量快速释放、以及与苹果等潜在生态伙伴的深度绑定，通义千问商业潜力有望快速释放。 ...

消息面上，阿里巴巴今早正式宣布"千问"项目，全力进军AI to C市场。据阿里巴巴官方微博消息，今 天，千问 APP正式开启公测，免费开放，人人可用，阿里巴巴用最强模型打造最佳个人AI助手。不仅 能与用户"对话"，更能为用户"办事"，打造未来的AI生活入口，将陆续覆盖办公、地图、健康、购物等 多个生活场景。千问APP公测版已登陆各大应用商店，网页端与PC版同步开放。 阿里巴巴-W(09988)盘中短线拉升，现涨超1%。截至发稿，涨1.55%，报157.3港元，成交额70.21亿港 元。 来源：智通财经网 ...

股价表现 - 港股阿里巴巴-W（09988）股价短线拉升，交易中报156.700港元，上涨1.800港元，涨幅1.16% [2][3] - 股价此前一度下跌超过1%，日内振幅达到2.97% [2][3] - 开盘价为152.300港元，最高价与当前价持平为156.700港元，最低价为152.100港元 [3] 交易数据 - 当前成交量为3998.53万股，成交额为61.72亿港元 [3] - 公司总市值为2.99万亿港元，总股本为190.89亿股 [3] - 市盈率TTM为18.39，市净率为2.691 [3] 公司战略动向 - 阿里巴巴正式宣布“千问”项目，全力进军AI to C市场 [4] - 千问App公测版当天上线，与ChatGPT展开全面竞争 [4]

考虑到其多元化的应用场景和庞大的用户基础，该行仍看好腾讯在AI领域的长期机遇。该行将腾讯 2025至2027财年的总营收预测上调3%至5%，主要反映游戏收入成长较预期强劲。该行将估值窗口向前 推展至2026财年，并基于分类加总估值法将目标价从705港元上调至760港元，维持"买入"评级。 招银国际发表报告指，腾讯第三季总营收按年增15%至1929亿元，分别较市场共识预估及该行的预估高 出2%和4%，主要得益于稳健的游戏营收成长，按年增23%；非国际财务报告准则营业利益年按年增 18%至726亿元，尽管营运费用成长高于预期，仍大致符合市场共识及该行的预估。 ...

喜欢在论文中寻找产业前瞻趋势，常常为看到的技术进步而激动不已……寥寥数语，一个热衷于科技产 业投资的基金经理形象跃然纸上。化工材料专业出身，2013年开始研究布局新能源，如今逐渐聚焦科技 产业，诺安基金权益事业部副总经理、研究部总经理邓心怡正立足于人工智能（AI）浪潮开启她的投 资新征程。 近日，邓心怡在接受中国证券报记者专访时表示，"前瞻再前瞻一些"是令她觉得踏实的超额收益策略。 在产业趋势初露苗头、市场还没有充分定价前进入，能够更稳妥地获得可观回报。与此同时，"读论 文"成为她前瞻性嗅到投资机会的重要法宝。展望未来，她认为，AI有望成为科技产业浪潮中的核心驱 动力，看好该板块蕴藏的丰富投资机会。 邓心怡，曾任职于中国对外贸易信托有限公司，从事投资研究工作。2020年11月加入诺安基金，现任 权益事业部副总经理兼研究部总经理。自2022年7月6日起担任基金经理，现管理诺安稳健回报混合、诺 安平衡混合、诺安优势行业混合、诺安研究优选混合等多只产品。 读论文发现投资机会 中国证券报：可以先简单介绍下你的投资经历吗？ 邓心怡：我最早是在外贸信托公司做自营投资，当时主要研究新能源、新材料、化工环保等，更多是偏 一级 ...

核心观点 - 四季度港股科技板块凭借AI与“新质生产力”双重概念成为进攻配置核心，机遇与挑战并存 [1] - 港股科技板块相较于A股存在大幅折价，叠加美联储降息周期与国内经济韧性，四季度有望实现超额收益 [2] - 港股通科技ETF基金（159101）为普通投资者提供低门槛参与港股科技龙头投资的工具 [2] 市场机遇 - 需求端中国生成式AI用户规模爆发式增长，本土科技企业承接绝大多数市场红利 [1] - 供给端港股科技龙头从AI应用者升级为产业链建设者 [1] - 科技龙头覆盖软硬件、造车新势力、创新药等多个赛道 [1] 资金与估值 - 南下资金持续流入，年内净买入额超1.3万亿港元，内资定价权不断提升 [2] - 港股科技板块估值相较于A股存在大幅折价 [2] - 美联储降息周期与国内经济韧性为板块表现提供支撑 [2] 投资工具 - 港股通科技ETF基金（159101）紧密跟踪国证港股通科技指数 [2] - 指数精选30只市值大、研发投入高的科技龙头，前十大权重股占比达7% [2] - 持仓既聚焦腾讯、阿里等互联网巨头，也覆盖理想汽车、百济神州等新兴势力 [2] - 持仓全面覆盖“软硬件+新消费+创新药+造车新势力”热门赛道 [2]