10月以来，港股市场调整较多，港股通科技ETF基金（159101）、恒生互联网ETF（513330）、恒生科 技指数ETF（513180）二级市场价格也跌幅较多，距离10月初高点回撤-18%左右。 华夏基金投资者回报研究中心王波认为，港股科技板块近期持续超预期走弱，原因较为复杂：一方面， 美联储鹰派降息后美债利率回升引发投资者对流动性的担忧，另一方面，海外AI科技动能松动，同时 年底资金资金获利了结及南下资金放缓，当前A股市场处于震荡调整期，12月港股解禁较多等等。 客观来说，港股科技叠加科技股及离岸市场等双重属性，导致长期历史波动率较高，投资具备难度。但 调整也带来低位介入机会。 截止目前，港股科技调整幅度再度接近2024年以来历次回调的经验值范围，整体估值相对较低，AI叙 事主导的科技股风险有所释放。 王波认为，港股科技进一步下行风险有限，即将步入2026年，在性价比吸引下，南向资金有望重回流 入，1月初港股解禁高峰结束，叠加1月最新美联储会议纪要出炉，投资者对海外流动性的担忧从悲观定 价回归等，港股科技有望逐渐企稳，当前可把握低位布局机会。 港股成长风格相关ETF： 恒生科技指数ETF（513180.S ...

文章核心观点 - 港股市场在2025年显著回暖，正从离岸市场蜕变，成为映射中国科技发展与经济复苏的核心资产池，其长期投资价值被深度发掘 [2] 港股市场表现与驱动力 - 2025年以来，恒生指数年内上涨近30%，恒生科技指数涨幅超25%，领跑全球主要市场 [2] - 上涨是估值优势、资产质量提升、资金持续流入与市场生态重塑多重因素共振的结果 [2] 估值优势与产业布局 - 截至2025年12月2日，恒生指数市盈率（PE_TTM）为11.99倍，在全球主要资本市场宽基指数中估值最低 [4] - 港股已成为观察中国新经济发展的重要窗口，汇聚了从AI底层算力到应用场景的完整产业链 [5] - 2025年香港市场平均每日交易额超过2000亿港元，较去年翻一番 [5] - 截至12月2日，香港有91个IPO，总募资额达2590.65亿港元 [5] - 下半年以来，48只新股中仅9只首日下跌，金叶国际集团首日涨幅达330%，西普尼、银诺医药-B涨幅超200% [5] 资金流入与市场结构变迁 - 截至12月2日，2025年港股通成交净买入达1.38万亿港元，创历年峰值，成交额占比超20% [7] - 截至三季度末，港股通持仓市值突破6.3万亿港元，占港股总市值的12.7% [7] - 南向资金中，保险资金与公募基金合计占比超40% [9] - 保险资金通过港股通持有市值突破1.4万亿元，占港股通总规模的25% [9] - 公募基金港股持仓规模达1.01万亿元，占比18% [9] - 截至12月2日，今年以来港股ETF资金净流入达3706.34亿元，其中恒生科技指数ETF（513180）净流入197.11亿元，最新规模478亿元 [9] 市场生态与投资工具 - 香港特区行政长官表示将通过强化股票市场、深化互联互通等措施巩固国际金融中心地位 [11] - 华夏基金是港股ETF市场唯一千亿规模管理人，截至2025年11月19日，旗下港股ETF总规模突破1170亿元，产品数量达16只 [11] - 华夏基金港股ETF持有人已超78万户，为全市场持有人最多的港股ETF管理人 [12] - 中信证券预判2026年港股将迎来第二轮估值修复及业绩复苏行情，建议关注科技、大医疗、资源品、必选消费及受益人民币升值的板块 [13]

市场整体走势与判断 - 11月行情呈现大盘反复高位震荡与低位轮涨的结构特征[1] - 进入11月末行情主基调是成长修复式反弹消息面开始回暖[1] - 市场整体修复速度较慢板块轮涨持续性一般反应出市场整体力度不强主要原因是缺乏增量逻辑[3] - 市场成交额处于低位大势当前位置向下具备多重力量支撑向上缺乏增量逻辑驱动因此市场仍然以震荡为主[3] 宏观与市场情绪 - 美联储降息概率回升[1] - 中国贸促会应美国商会邀请将组织中国企业家代表团访美[1] - 海外知名金融机构摩根大通瑞银富达国际等看多A股明年行情[1] 行业与板块投资机会 - 从ETF投资机会看产业层面近期变化较少缺乏布局线索短期各板块均有所修复后不排除回落可能但长期看不悲观在调整中优化持仓[1] - 港股科技科创AI机器人等不少科技赛道近期调整幅度明显逐渐具备投资性价比[1] - 券商红利等也具备长期性价比可以作为后续关注方向[1] 港股科技板块 - 港股科技板块前期因交易美联储12月降息概率下修及受全球科技股调整拖累导致10月以来持续回落[1] - 目前看估值相对点位等均具备一定性价比[1] - 市场对2026年期待较高的AI应用等有望在科技龙头公司逐渐落地[1] - 南下资金有望在年初重回高速流入态势[1] - 具备逢低布局等待催化的投资机会相关ETF包括港股通科技ETF基金（159101）恒生科技指数ETF（513180）恒生互联网ETF（513330）等[1] 机器人板块 - 机器人板块短期不利因素偏多二级市场表现相对弱势[2] - 实际基本面上机器人产业持续发展迭代头部供应链企业通过提前布局专线化全球化制造体系并加速绑定核心客户[2] - 产业进入更具确定性的产能筹备与订单落地期[2] - 具备一定参与价值可逢低布局相关ETF包括机器人ETF（562500）等[2] 金融科技板块 - 金融科技板块短期不利因素偏多二级市场表现相对弱势[2] - 将受益于A股持续活跃所具备的景气度板块整体营收增速回暖[2] - 2025年三季度单季营收增速达到11.9%扭转过去六个季度的单季营收负增[2] - 具备一定参与价值可逢低布局相关ETF包括金融科技ETF华夏（516100）等[2] 主题投资表现 - 游戏等虽然具备AI应用的催化但是以主题为主随着热度退散并未走出持续性[3]

港股科技板块市场表现 - 11月21日盘中港股科技板块持续走弱 港股通科技ETF基金（159101）现跌超2% [1] - 持仓股中京东健康、金斯瑞生物科技、信达生物、华虹半导体、中芯国际、药明生物等跌幅居前 [1] 市场影响因素 - 美国发布被推迟近7周的9月非农就业报告 失业率超出预期 [1] - 美联储货币政策会议纪要显示美联储官员对12月是否继续降息存在较大分歧 [1] - 受上述因素影响港股板块短期承压下行 [1] 行业技术动态 - 快手旗下可灵AI视频模型升级至Turbo 2.5后技术实力已跻身全球第一梯队 [1] - 可灵AI视频模型B端商业化套餐即将推出 并结合漫剧新业态未来变现潜力巨大 [1] 港股通科技ETF基金（159101）资金流向 - 拉长时间看该ETF已连续4天获得资金净流入 累计吸金2.06亿元 [1] - 截至11月20日最新规模达23.98亿元 [1] 板块长期前景 - 短期震荡不改长期逻辑 港股科技板块长期增长逻辑清晰 [1] - 港股估值修复与政策持续赋能共同构建港股科技板块核心成长动力 [1] - 港股通科技ETF基金（159101）紧密跟踪国证港股通科技指数 [1]

核心观点 - 四季度港股科技板块凭借AI与“新质生产力”双重概念成为进攻配置核心，机遇与挑战并存 [1] - 港股科技板块相较于A股存在大幅折价，叠加美联储降息周期与国内经济韧性，四季度有望实现超额收益 [2] - 港股通科技ETF基金（159101）为普通投资者提供低门槛参与港股科技龙头投资的工具 [2] 市场机遇 - 需求端中国生成式AI用户规模爆发式增长，本土科技企业承接绝大多数市场红利 [1] - 供给端港股科技龙头从AI应用者升级为产业链建设者 [1] - 科技龙头覆盖软硬件、造车新势力、创新药等多个赛道 [1] 资金与估值 - 南下资金持续流入，年内净买入额超1.3万亿港元，内资定价权不断提升 [2] - 港股科技板块估值相较于A股存在大幅折价 [2] - 美联储降息周期与国内经济韧性为板块表现提供支撑 [2] 投资工具 - 港股通科技ETF基金（159101）紧密跟踪国证港股通科技指数 [2] - 指数精选30只市值大、研发投入高的科技龙头，前十大权重股占比达7% [2] - 持仓既聚焦腾讯、阿里等互联网巨头，也覆盖理想汽车、百济神州等新兴势力 [2] - 持仓全面覆盖“软硬件+新消费+创新药+造车新势力”热门赛道 [2]

南向资金流入态势 - 2024年以来南向资金净流入港股累计达12600亿港元，为港股通开通以来流入速度最快的一年，并已远超去年全年流入总额[1] - 5月底至9月底期间南向资金日均净流入61亿港元，其中9月单月净买入1885亿港元，超过4月成为今年净流入最多月份，且仅次于2021年1月位居历史第二位，10月单月净流入超920亿港元[1] 宏观环境与风险偏好 - 关税的积极成果缓解了近期最大的不确定性，有助于稳定经贸关系并改善外循环[1] - 关税成果有利于市场风险偏好的修复[1] 行业影响分析 - 税率直接降低利好跨境电商行业[1] - 贸易改善带来宏观经济好转与消费需求提升，从而利好互联网广告与境内电商行业[1] 相关投资产品 - 港股通科技ETF基金（159101）覆盖科技全产业链[1] - 恒生互联网ETF（513330）聚焦互联网龙头公司[1]

市场表现 - 11月10日恒生指数高开0.3%，恒生科技指数上涨0.36% [1] - 锂电池和光伏概念板块走强，而创新药、新能源车和机器人题材走弱 [1] 板块趋势 - 2024年以来港股科技板块呈现龙头领涨、赛道突围的态势，成为市场最亮眼的主线之一 [1] - 龙头企业赚钱效应吸引资金聚集，推动板块形成涨势-资金-业绩的正向循环 [1] - 板块投资价值从单一标的向全赛道扩散，为投资者提供更丰富的布局机会 [1] 机构观点 - 摩根大通、安本投资等顶级外资机构一致看多中国资产，强调中国科技行业的成长潜力与港股市场的估值优势 [1] - 机构认为在中国经济转型升级背景下，科技产业将长期受益于政策支持和市场需求 [1] - 香港作为国际金融中心，为全球资本分享科技红利提供了理想平台 [1] 未来展望与机会 - 外资机构预计科技股引领的港股行情仍具持续性 [1] - 投资者可重点关注两类机会：AI、半导体等高端制造领域的龙头企业，以及估值合理、具备技术壁垒和市场竞争力的成长型公司 [1] - 在科技革新+估值修复双主线驱动下，港股科技板块有望继续为投资者创造超额回报 [1] 相关投资工具 - 港股通科技ETF基金（159101）覆盖科技全产业链 [2] - 恒生互联网ETF（513330）聚焦互联网龙头 [2]

外部环境利好 - 美联储预防式降息周期开启，历史数据显示此类周期中科技板块作为成长型资产将率先受益并具备显著弹性 [1] - 全球流动性宽松环境进一步打开了港股科技板块的成长空间 [1] 内部基本面支撑 - 中国经济展现超预期韧性，上半年GDP增速达5.3% [1] - 新质生产力培育成果为科技板块提供了坚实的基本面支撑 [1] 市场估值与资金流向 - MSCI香港指数估值仍低于十年平均水平，是亚太地区除东盟外最便宜的股票市场 [1] - 截至9月底，年内被动型基金累计流入中国股市已达180亿美元 [1] - 外资机构认为港股科技板块兼具估值安全边际与行业成长潜力，成为全球资产配置中不可或缺的一部分 [1] 市场展望 - 在内外因素共振下，四季度港股科技板块配置价值凸显，有望迎来弹性拉满的行情 [1] 相关投资工具 - 港股通科技ETF基金（159101）覆盖科技全产业链 [1] - 恒生互联网ETF（513330）聚焦互联网龙头 [1]

市场表现 - 11月6日恒生指数高开0.49%，恒生科技指数上涨0.63% [1] - 电网设备、充电桩、能源储存概念股持续走强 [1] - 华虹半导体与中芯国际股价上涨超过2% [1] 宏观流动性驱动因素 - 美联储开启降息周期驱动全球资本重新配置 [2] - 港股市场凭借离岸属性与低估值优势成为吸纳流动性溢出的重要市场 [2] - 对利率敏感的科技板块将率先获得资金青睐 [2] 产业技术变革驱动因素 - AI技术从硬件自研到商业应用全面突破，正深刻重构港股科技公司基本面 [3] - 云业务与模型需求激增验证了商业化潜力 [3] - AI产业变革为板块带来持续的增长新叙事 [3] 资金面与估值分析 - 南向资金与外资形成共振，共同聚焦港股科技板块 [4] - 港股科技板块估值显著低于全球主要科技指数 [4] - 在AI成长预期与降息环境加持下，板块风险收益比与配置价值凸显 [4] 投资工具 - 港股通科技ETF基金（159101）覆盖科技全产业链 [5] - 恒生互联网ETF（513330）聚焦互联网龙头公司 [5]

全球货币政策环境 - 全球货币政策迎来转折，美联储进入降息周期 [1] - 本轮美联储宽松发生在企业利润上升和全球经济稳定增长的背景下，形成独特的“良性宽松”环境 [1] 资金流向与市场表现 - 2024年9月净流入中国股市的外资反弹至46亿美元，创近一年新高 [1] - 资金流向与全球流动性预期改善密切相关 [1] - 在利率下行环境中，港股科技股因高成长性和估值弹性，对全球资本的吸引力显著提升 [1] 机构观点 - 富达国际、施罗德基金等机构维持对中国科技股的积极看法 [1] - 中国体系内充裕的流动性预计将推动资金进一步向科技成长板块配置 [1] - 在全球资本寻求多元化投资的趋势下，港股科技股有望持续获得增量资金支持 [1] 相关投资工具 - 恒生互联网ETF（513330）聚焦互联网龙头 [2] - 港股通科技ETF基金（159101）覆盖科技全产业链 [2]