核心观点 - 公司接待19家机构及个人投资者调研 展示垃圾焚烧发电厂运营情况并介绍业务布局及发展战略 [1] - 公司通过多业务拓展及政策支持提升盈利空间 包括供汽供热、国补收入回收、牛磺酸项目及衍生品开发等 [2][3] 业务运营与财务 - 2025年上半年度公司旗下7个垃圾发电厂对外供蒸汽5.62万吨 对外供热50.86万GJ [2] - 2025年7月财政部下达生物质能发电国补资金39.42亿元 公司已陆续收到多笔国补收入 冲回前期坏账准备并对三季度利润产生积极贡献 [1] 供汽供热业务 - 供汽售价普遍在每吨200元以上 2025年新开发梁山圣元供汽业务起底价格为205元每吨 [2] - 漳州圣元、曹县圣元、安徽圣元等供汽项目正在开发中 [2] 垃圾焚烧发电盈利提升 - 盈利提升空间来自发电技改升级、供汽供热业务拓展、应收账款回收改善、炉渣开发价值利用、待确认国补收入、绿电交易及CCER等多方面因素 [2] 牛磺酸项目 - 年产40000吨牛磺酸原料项目于2024年6月开工建设 目前主体工程施工中 达产后产能规模将位居国内前三 [2] - 主要原料环氧乙烷和液硫来自所在园区 与联合石化签署合作协议实现充足稳定供应 [2] 牛磺酸衍生品业务 - 开发生产多款"牛磺酸+"产品 涵盖普通食品、特膳食品及保健食品 部分产品已布局线上线下销售 [3] - 线上通过媒体电商及社交媒体矩阵营销 线下推出品牌MIS系统及招商手册 已签约多地省市代理 品牌体验店将于年内陆续开业 [3] 厦门瑞吉酒店项目 - 项目已完成主体结构封顶 正在进行样板房施工、机电工程安装、幕墙施工及室内二次装修等工作 [3] - 计划于2026年底完成竣工验收并进入试营业 将引入万豪国际集团旗下专业管理公司进行品牌经营管理 [3]

垃圾焚烧项目汽轮机组类型 - 垃圾焚烧项目汽轮机组主要分为纯凝、抽凝和背压机组 三种类型机组均可供热 [2] - 背压机组效率最高 但电负荷受制于热负荷变化 电负荷与热负荷同比变化 [2] - 抽凝机组供电供热调整灵活 效率较高 [2] - 纯凝机组只能少量供热 大量供热时只能靠减温减压 发电效率高但供热效率低 [2] 石家庄项目技术改造 - 石家庄项目采用纯凝机组 为进一步提升热能利用效率正在进行汽轮机组改造 [2] - 汽轮机组改造目前处于招标阶段 [2]

董事会决议 - 山高环能集团第十一届董事会第二十三次会议于2025年9月17日以通讯方式召开 应参会董事7人全部出席 会议由董事长谢欣主持[1] - 会议全票通过《关于收购郑州绿源餐厨垃圾处理有限公司签署<补充协议>的议案》 表决结果7票同意 0票反对 0票弃权[1] 收购事项 - 公司拟就收购郑州绿源餐厨垃圾处理有限公司签署补充协议 具体内容详见同日披露的专项公告[1] - 本次收购事项涉及餐厨垃圾处理业务 符合公司在环保领域的战略布局方向[1]

财务业绩 - 2025年上半年归母净利润1.96亿元，同比增长19.83% [2] - 经营活动现金流量净额2.98亿元，同比增长24.52% [2] - 加权平均净资产收益率5.37% [2] - 资产负债率50.68%（截至2025年6月末） [2] 供热业务布局 - 热用户以工业企业为主，需求长期稳定 [2] - 石家庄项目以工业供热为主，含部分居民供热 [2] - 海城项目将应用自研"垃圾焚烧发电低真空低温供热技术"拓展居民供热 [2] - 供热价格参考市场指导价，基于热用户需求及蒸汽标准确定 [2] - 垃圾焚烧供热具成本优势及绿色属性，助力碳足迹管理 [2] - 石家庄项目热用户集中在医药、化工、纺织行业 [3] 技术设备与改造 - 供热改造主要增加管网投资成本及折旧摊销、水处理运营成本 [4] - 汽轮机组分纯凝、抽凝、背压三种类型，均支持供热 [5] - 背压机组效率最高但电热负荷联动，抽凝机组调节灵活，纯凝机组供热效率低 [5] - 石家庄项目为纯凝机组，正推进汽轮机改造（招标阶段） [5] 项目拓展与并购 - 并购关注基本面良好、具区域协同或供热潜力的项目 [6] - 通过供热拓展、技术改造、精细化管理提升并购项目效益 [6] - 石家庄项目并购后首年净利润增长约5000万元 [6] - 晋州项目交割后首月扭亏为盈 [6] 项目建设与国补回款 - 玉溪项目已于5月投产，衡阳项目全面启动建设 [7] - 藤县、江油项目前期手续基本完成 [7] - 石家庄热力提升工程3持续推进 [7] - 在建项目预计2026-2027年陆续投产 [7] - 近两月收到两批次国补回款，预计2025年回款情况改善 [7]

战略合作 - 公司与长沙数字集团有限公司签订战略合作协议 [2] - 合作领域包括"无废城市"建设、环保数字化升级、绿色电力和智算产业协同发展 [2] - 公司持续关注垃圾焚烧与数字产业、智能制造产业等新兴领域融合发展 [2] 业务发展 - 公司涉及垃圾焚烧业务领域 [2] - 合作涉及环保数字化升级方向 [2] - 合作涵盖绿色电力和智算产业协同发展 [2] 信息披露 - 后续如涉及相关重大进展将按规定及时披露 [2]

公司业务拓展 - 全资子公司浙江旺能环保与大竹县人民政府签署餐厨垃圾处理服务补充协议 [1] - 协议明确由浙江旺能生态科技在渠县注册成立项目公司负责项目投融资、设计、建设、运营及维护 [1] - 餐厨垃圾收运处理服务费定价为240元/吨 [1] 项目运营结构 - 新设项目公司将承担大竹县餐厨垃圾处理服务项目的全周期运营 [1] - 合作范围涵盖投融资、设计、建设、运营及维护等环节 [1] - 项目通过子公司层级架构实现业务落地（浙江旺能环保→浙江旺能生态科技→渠县项目公司） [1]

合同签署 - 公司联合体与澳门特别行政区签署垃圾焚化中心和危险废物处理站营运保养服务合同 合同期限10年 合同收入预计约26亿澳门元[1] - 合同服务内容包括营运澳门垃圾焚化中心 提供高效低碳专业化垃圾处理综合服务[1] 项目影响 - 项目落地营运有利于进一步改善区域环境卫生状况 避免垃圾处理过程中的生态环境污染风险[1] - 项目将全面提升当地居民生产生活品质 为区域可持续发展注入强劲动力[1]

项目合同 - 三峰环境联合体与澳门特别行政区签署垃圾焚化中心和危险废物处理站营运及保养服务合同 [1] - 合同期限为10年 合同收入预计约为26亿澳门元 [1] 业务运营 - 公司联合体负责营运澳门垃圾焚化中心 提供高效低碳专业化的垃圾处理综合服务 [1] - 项目落地营运有利于改善区域环境卫生状况 避免生态环境污染风险 [1] 社会影响 - 项目全面提升当地居民生产生活品质 为区域可持续发展注入强劲动力 [1]

合资公司设立 - 东湖高新控股子公司泰欣环境与关联方鸿基骏业共同投资设立合资公司 负责长子垃圾焚烧发电项目建设运营[1] - 项目公司注册资本7512.6万元 泰欣环境认缴出资3681.18万元持股49% 鸿基骏业认缴出资3831.43万元持股51%[1] - 项目公司由泰欣环境纳入合并报表范围[1] 项目基本情况 - 长子垃圾焚烧发电项目于2025年6月24日由泰欣环境与鸿基骏业联合体中标[1] - 项目总投资37563.03万元 日处理生活垃圾500吨[1] - 项目采用BOOT模式（建设-拥有-运营-移交）特许经营期限40年[1] - 项目资金由项目公司负责筹集[1]

公司财务与运营 - 财务费用有望继续下降 维修费减少因大修项目减少 环保费和材料费下降得益于集中采购和精细化管理 [1] - 国补结算集中在7月和8月 未实现常态化 截至2025年6月30日国补占应收账款约36% 垃圾处理费占53% [1] - 葫芦岛危废项目运营暂无改善 是否继续减值视情况而定 [1] - 2025年上半年资本开支为1.97亿元 较去年下降 [1] - 乳山 海宁和平阳项目供汽量增长明显 目前共12个项目供汽 [1] - 产能利用率约98% 垃圾处理量上升因污泥处置增加及拓展周边垃圾 [1] 业务拓展与项目进展 - 广元二期预计2024年底前后开工 [1] - 公司拟拓展海外市场 已参与马来西亚EPC项目投标 [1] - 暂无下修可转债转股价格计划 [1] 机构背景 - 调研机构石锋资产成立于2015年 实缴资本1000万元 具备3+3投顾资格 获四大报股票策略全满贯及多项行业大奖 [2] - 公司多位合伙人在大型保险 券商资管 公募基金从事投研工作十年以上 专注二级市场股票投资 与国内知名银行 券商 第三方合作 [2]