市场整体表现 - 上证指数报收3825.76点，上涨1.45% [1] - 深证成指收于12166.06点，上涨2.07% [1] - 创业板指上涨3.36%，科创50指数上涨8.59% [1] - 可交易A股中上涨个股2802只，占比51.75%，下跌个股2396只，平盘个股216只 [1] - 收盘涨停股81只，跌停股4只 [1] 涨停股特征分析 - 主板涨停股68只，创业板7只，科创板6只 [1] - 电子行业涨停股12只，计算机行业9只，基础化工行业6只 [1] - ST股涨停11只，包括*ST四环、ST中迪等 [1] - 科森科技连续6个涨停板，为连续涨停天数最多 [1] 资金关注度较高的涨停股 - 合力泰涨停板封单4869.36万股，居首 [1] - 天普股份涨停板封单4493.73万股，封单金额13.17亿元 [1] - 中科曙光涨停板封单937.93万股，封单金额7.77亿元 [1] - 世茂能源涨停板封单1818.16万股，封单金额5.37亿元 [1] 行业分布亮点 - 电子行业涨停股包括兆易创新(封单112.19万股)、合力泰(封单4869.36万股)、海光信息(封单20.81万股) [2][3][4] - 计算机行业涨停股包括中科曙光(封单937.93万股)、浙大网新(封单2279.78万股)、御银股份(封单1114.68万股) [2][3] - 汽车行业涨停股包括天普股份(封单4493.73万股)、成飞集成(封单270.91万股)、嵘泰股份(封单197.18万股) [2][3] - 非银金融行业涨停股包括中油资本(封单1606.86万股)、光大证券(封单860.55万股)、信达证券(封单636.31万股) [2][3] 特殊个股表现 - 寒武纪-U涨停价1243.20元，为最高价涨停股 [4] - *ST苏吴涨停价1.01元，为最低价涨停股 [4] - 科森科技换手率34.18%，为高换手率涨停股 [4] - 三羊马换手率25.50%，股价51.48元 [3]

投资评级 - 维持"买入"评级 基于公司产业链一体化优势强化及α-烯烃项目带来的第二成长曲线预期 [10] 核心观点 - 公司1H25业绩稳健增长 营业收入234.60亿元（同比+20.93%） 归母净利润27.44亿元（同比+33.44%） [1] - 功能化学品板块收入122.17亿元（同比+32.12%） 毛利率19.92%（同比+2.64pcts）成为主要增长动力 [2] - α-烯烃综合利用项目一阶段预计2026年初投产 二阶段预计2027年初投产 将布局高端聚烯烃/POE/茂金属聚乙烯等高附加值产品 [9] - C2产业链已形成182万吨乙二醇/50万吨聚醚/20万吨乙醇胺/15万吨碳酸酯产能规模 C3产业链建成全球第二大丙烯酸及酯产能 [8] 财务表现 - 2025E营业收入537.95亿元（同比+17.8%） 归母净利润63.70亿元（同比+4.9%） 2027E净利润预计达94.75亿元 [1][10] - 1H25经营性现金流净额50.52亿元（同比+138.88%） 期末现金余额88.46亿元（同比+109.81%） [3] - 应收账款同比下降21.15% 周转率从24.80次升至30.14次 存货同比下降23.01% 周转率从3.26次升至4.45次 [8] - 销售费用率0.25%（同比-0.06pcts） 财务费用率2.14%（同比-0.69pcts） 研发费用率3.29%（同比-0.81pcts） [3] 产品与原料价格 - C3产业链产品价格表现强劲：丙烯酸均价7558.82元/吨（同比+15.86%） 丙烯酸甲酯均价11167.71元/吨（同比+26.11%） [2] - C2产业链产品价格承压：乙二醇均价4560.51元/吨（同比+0.74%） HDPE均价8282.64元/吨（同比-2.96%） [2] - 原材料价格小幅下降：乙烷均价3587.02元/吨（同比-1.31%） 丙烷均价5095.87元/吨（同比-0.44%） [3] 产能建设进展 - 2024年建成10万吨乙醇胺装置及80万吨多碳醇项目 已为业绩贡献增量 [2] - 平湖基地新材料新能源一体化项目（80万吨多碳醇）一次开车成功 实现丙烯下游高附加值利用 [8] - 持续扩产丙烯酸产能 为高吸水性树脂和高分子乳液升级提供原料保障 [8] 估值指标 - 当前股价19.98元 对应2025-2027年PE分别为10/8/7倍 PB分别为1.9/1.6/1.3倍 [1][10] - ROE维持在18%-20%区间 2027E预计达18.9% [1] - 总市值673.06亿元 流通市值672.62亿元 [4]

投资评级 - 维持"增持"评级 目标价格71.74元 [6][13] - 基于2025年17倍PE估值 较当前股价62.38元存在15%上行空间 [6][13] 财务表现 - 2025H1营业收入70.35亿元 同比增长17.40% [13] - 2025H1归母净利润3.52亿元 同比增长13.12% [13] - 2025H1扣非净利润3.25亿元 同比增长13.17% [13] - 2024年营业收入121.18亿元 同比增长24.3% [4] - 2024年归母净利润5.65亿元 同比增长31.0% [4] - 预计2025年营业收入135.59亿元 同比增长11.9% [4] - 预计2025年归母净利润6.68亿元 同比增长18.2% [4] - 调整后2025-2027年EPS预测为4.22/4.86/5.40元 [4][13] - 当前市盈率17.45倍(2024年) 14.77倍(2025年) [4] - 净资产收益率从2023年10.7%提升至2024年13.1% [4] 业务发展 - 全球化布局全面启动 在美国、新加坡、马来西亚等6国设立子公司 [13] - 2025年上半年完成股权投资1.83亿元 包括收购广东汇通80%股权和天津物泽30%股权 [13] - 通过"MW+"合资模式推进并购整合 补充资源短板 [13] - 全国六大战区建设进一步完善 打造化工物流一站式中国密度 [13] - 新设镇江、鄂州、惠州、漳州等多家供应链子公司 [13] 市场表现 - 52周股价区间41.73-62.40元 当前接近区间上限 [7] - 总市值98.64亿元 总股本1.58亿股 [7] - 近1个月绝对涨幅17% 相对指数超额收益11% [11] - 近12个月绝对涨幅46% 相对指数超额收益14% [11] 财务状况 - 每股净资产28.62元 市净率2.2倍 [8] - 净负债率56.51% 资产负债率65.8%(2024年) [8][14] - 货币资金13.71亿元(2024年) [14] - 应收账款44.33亿元(2024年) [14] - 销售毛利率稳定在11.1%-11.8%区间 [14]

社保基金长期持仓概况 - 社保基金二季度末共现身164家公司前十大流通股东榜，其中61只个股连续持有超8个季度（即两年以上）[1] - 12只个股获社保基金连续持仓超5年，包括扬农化工、我武生物等[1] - 持有期限最长的个股为我武生物和扬农化工，自2014年四季度以来已累计持有43个季度[1] 长期持仓个股持股规模 - 常熟银行、三一重工、华发股份持股数量居前，分别持有2.78亿股、1.71亿股、9043.83万股[1] - 持股比例居前的有常熟银行（8.38%）、我武生物（5.39%）、涪陵电力（5.32%）[1] 持仓变动分析 - 61只连续重仓股中，二季度末环比增持17只，增仓幅度较大的有海大集团（93.26%）、新洁能（77.44%）、宏发股份（76.77%）[2] - 减持22只，减持幅度较大的有洽洽食品（79.17%）、羚锐制药（60.01%）、神火股份（59.75%）[2] - 持股量保持不变的有22只[2] 行业与板块分布 - 电子、基础化工、医药生物行业个股集中度较高，各有9只[2] - 电子行业连续持有个股包括鹏鼎控股、信维通信、法拉电子等[2] - 基础化工行业包括扬农化工、蓝晓科技、皖维高新等[2] - 主板有44只，创业板12只，科创板5只[2] 上半年业绩表现 - 61只个股中净利润同比增长的有40只，增幅较高的有圣农发展（791.93%）、继峰股份（189.51%）、皖维高新（97.47%）[3] - 净利润同比下降的有19只，降幅居前的有华发股份（86.41%）、洽洽食品（73.68%）、开立医疗（72.43%）[3] - 近3年上半年净利润同比增长的有深圳机场、三一重工、思源电气等22只股[3] 部分长期重仓股明细 - 扬农化工连续持有43个季度，持股量1630.80万股，环比下降4.30%，占流通股比例4.05%[3] - 我武生物连续持有43个季度，持股量2608.11万股，环比不变，占流通股比例5.39%[3] - 三一重工连续持有33个季度，持股量17139.44万股，环比下降2.50%，占流通股比例2.02%[3] - 常熟银行连续持有30个季度，持股量27779.13万股，环比下降0.57%，占流通股比例8.38%[3] - 宏发股份连续持有20个季度，持股量1720.00万股，环比增长76.77%，占流通股比例1.18%[3] - 海大集团连续持有15个季度，持股量2103.44万股，环比增长93.26%，占流通股比例1.27%[4]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入12.45亿元 同比微降1.1% [1] - 归母净利润0.24亿元 同比大幅下滑35.51% [1] - 净利率由3.03%降至2.01% 下降1.02个百分点 [3] - 毛利率由15.26%降至13.55% 下降1.71个百分点 [3] - 净资产收益率1.20% 同比下降0.64个百分点 [3] 经营效率与负债 - 存货周转天数62.54天 较2024年上半年增长9.69% [5] - 经营活动现金流净额0.91亿元 同比增长0.18% [5] - 资产负债率66.02% 同比增长3.67个百分点 [5] 市场表现与机构持仓 - 当前总市值72.28亿元 较2021年6月历史峰值200亿元下跌约64% [7] - 机构持股家数从32家减少至7家 减少25家 [7] - 股价需上涨约177%才能重回历史最高市值 [7]

小市值股票市场概况 - 小市值品种相较于大盘股具备更高股性及活跃度 更容易成为行情核心[1] - 截至8月21日收盘 两市共941只个股流通市值低于30亿元 其中393只个股流通市值不足20亿元[1] - 总市值方面 两市共1606只个股总市值低于50亿元 其中542只个股总市值不足30亿元[1] 最小市值个股明细 - 流通市值最小前三股票分别为*ST紫天4.40亿元 利仁科技6.03亿元 博菲电气6.37亿元[1] - 总市值最小前三股票分别为*ST紫天4.44亿元 *ST苏吴6.82亿元 *ST元成7.79亿元[1] - 表格列出26只流通市值低于20亿元个股详细数据 包含证券代码 证券简称 流通市值 总市值 市盈率及申万行业分类[1][2] 行业分布特征 - 机械设备行业出现频率最高 涉及鸿铭股份 万得凯 和泰机电 普莱得 速达股份等5只个股[1] - 电力设备行业包含美硕科技 欣灵电气 浙江恒威3只个股[1][2] - 家用电器行业有利仁科技 联域股份 辰奕智能3只个股[1][2] - 其他覆盖行业包括传媒 基础化工 汽车 纺织服饰 环保 通信 轻工制造 农林牧渔 医药生物 电子 公用事业 建筑材料等[1][2] 估值水平分析 - 市盈率最高个股为科瑞思260.06倍 其次为利仁科技238.96倍 矩阵股份218.52倍[1] - 市盈率最低个股为扬州金泉22.68倍 万得凯22.91倍 通达创智26.82倍[1] - 部分ST个股及播恩集团等未显示市盈率数据[1]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 对不同类投资机构的转债投资策略及偏好进行详细拆解，形成转债投资机构行为分析手册，聚焦转债投资机构行为分析手册概览及公募基金篇，从多维度分析不同机构对转债的投资特点和偏好 [1][9] 分组1：转债投资机构与分析方法概览 - 公募基金、企业年金是转债直接投资主力军，截至2025年7月末，公募基金持有沪市转债面值1419.79亿元占比35.56%，深市转债市值1061.35亿元占比33.31%；企业年金持有沪市转债734.97亿元占比18.41%，深市转债占比13.23% [10] - 保险机构、证券自营在转债投资者结构中占主要位置，截至2025年7月末，保险机构持有沪市转债353.05亿元占比8.84%，深市转债市值210.55亿元占比6.61%；证券自营持有沪市转债289.20亿元占比7.24%，深市转债占比5.60% [10] - 转债发行人原始股东等也是重要直接投资者，但目标与专业机构有差异，不作为分析重点；基金及券商专户等专业机构投资者持券占比普遍低于5% [11] - 与2021年末比，公募基金、保险机构“话语权”增强，企业年金占比下降，券商自营等投资占比提升，一般机构投资者持有规模占比明显下降 [13] - 不同类型专业机构投资者在转债投资限制、偏好及投资策略方面有区分，公募基金注重相对收益，养老金等注重安全边际和收益确定性 [19] - 可根据基金季报分析公募基金转债持仓偏好，根据转债发行人半年报、年报披露的前十大持有人分析其他投资机构转债持仓 [20] 分组2：公募基金投资转债特点 公募基金转债持仓概览 - 2023Q4以来公募基金持有转债市值及占比持续微降，25Q2持有转债市值环比降3.35%至2728.25亿元，占比降至0.80% [24] - 投资转债的公募基金数量整体下滑，但参与度整体提升，2025年以来数量重回上升通道，25Q2末有2229只基金持有转债 [24] - 从行业分布看，公募基金超配金属、化工等行业转债，低配石化、钢铁等行业转债 [3] - 从价格估值、评级等角度看，2025Q2末超配120 - 130元区间和150元以上、AA及AA - 转债，低配其余 [3] - 公募基金在全市场转债投资者结构中占比约30%，在不同行业、价格及评级转债细分结构中话语权有差异 [3] 各类基金转债持仓差异 - 二级债基是转债主要配置力量，2023Q3持有转债市值达历史最高，此后连续减持，25Q2环比降8.66%至858.67亿元 [44] - 转债基金持有转债市值2025Q1达历史最高，25Q2环比降3.44%至866.50亿元；一级债基持有市值环比增9.26%，25Q2达726.56亿元创历史新高 [44] - 偏债混合型、灵活配置型基金25Q2分别减持转债19亿元、12亿元，分别达146亿元、71亿元 [44] - 转债基金转债仓位25Q2升至91.41%续创历史新高，二级债基、一级债基、偏债混合的转债仓位25Q2分别下降 [46] - 2025Q2，转债基金对石化、公用事业等行业转债增持，对煤炭、钢铁等行业转债减持 [48] - 25Q2转债基金超配金属、交运等行业，对银行转债由减配改超配，对电子转债由超配改减配，持续减配石化等行业 [51] - 2025Q2转债基金超配120 - 130元区间、转股溢价率20%以下、AAA及AA - 转债，减配其余 [57] 绩优基金转债持仓特点 - 选取2025H1区间表现好且基金份额超2亿份的4只基金分析，富国久利稳健配置持仓集中，华商丰利增强持仓分散 [72][73] - 富国久利稳健配置持仓集中在电力设备等行业，民企转债占比高，偏好高等级和120 - 130元、平衡型转债 [74] - 华商丰利增强以制造类转债为主，民企转债占比高，偏好130元以上、偏股型转债 [74] - 嘉实稳怡银行转债规模占比高，央国企转债占比超65%，持仓集中在110 - 130元区间 [75] - 兴证全球兴晨持仓集中在电力设备等行业，民企转债占比78.48%，持仓集中在110 - 120元区间，偏债型转债规模占比高 [75] 分组3：非公募类转债投资分析 从个券“前十大持有人”出发 - 根据转债持有人名称等信息，将转债投资者分为11大类、24小类 [86] - “前十大持有人”合计持有的转债规模约占转债市场的40%，“公司相关机构”等合计持有规模约占“前十大持有人”合计规模的80% [87] - 2024年以来，“公司相关机构”持有转债规模锐减，“公募基金”占比大幅提升，“养老金类”等占比约5% [88] 非公募类机构转债投资初探 - 从行业分布看，“私募资管”持有电力设备转债多，对顺周期行业转债持仓低；“证券自营”对部分行业持仓占比与市场有差异；“保险”持仓分散 [97] - 从评级分布看，“私募资管”、“QFII”对低评级转债容忍度高，“保险”、“证券自营”持仓中AAA评级转债占比高 [97] - 从价格分布看，“私募资管”持仓100元以下占比超15%，“证券自营”集中于100 - 120元区间，“保险”等以110 - 120元为主 [98]

ESG评级提升 - 公司ESG评级从BB级跃升至A级 跻身行业前列[1] - A级评级代表企业在环境 社会及管治维度的综合实力处于行业头部领先水平[3] - 在基础化工行业中 获得A级的企业仅占约19.35%[3] 评级提升驱动因素 - 环境层面全面落实大气污染物减排 温室气体管控 废弃物资源化及生态修复等项目[3] - 社会维度持续完善安全生产体系与员工健康保障 强化产品质量与供应链合规管理[3] - 管治维度建立系统全面的合规管理制度和风险控制流程 设立对董事会直接负责的ESG工作组[3] 评级机构背景 - Wind ESG评级体系接轨国际标准 深度融合中国本土信息披露政策与企业实践[4] - 评级结果与底层数据全面覆盖A股 港股上市公司 公募信用债发债主体及国内公募基金[4] 未来发展规划 - 公司将继续深化绿色运营 推进技术革新 持续提升ESG管理的透明度[4] - 积极践行可持续发展理念 推动实现高质量的企业成长[4]

2025半年度分配方案 - 公司拟实施10派0.6元（含税）分配预案，派现金额合计2835.73万元，占净利润比例为22.79% [2] - 此次派现为公司上市以来累计第17次分红 [2] - 股息率为0.61%，与2024年半年度分红水平（0.60%）基本持平 [2] 历史分红表现 - 公司自上市以来持续实施现金分红，2000-2004年期间派现力度显著，其中2002年股息率达3.09% [2] - 近五年年度分红稳定在10派1元以上，2024年末期分红达10派1.47元，创近年新高 [2] - 2024年半年度分红方案为10派0.5元，本次方案同比提升20% [2] 财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入8.80亿元，同比增长18.95% [2] - 净利润1.24亿元，同比增长27.81%，盈利增速高于收入增速 [2] - 基本每股收益0.263元，反映盈利能力持续改善 [2] 行业分红对比 - 基础化工行业共18家公司公布2025半年度分红方案，公司派现金额2835.73万元位列行业第15位 [3] - 行业派现规模前三分别为云天化（3.65亿元）、嘉化能源（2.65亿元）和金能科技（1.99亿元） [3] - 公司派现占净利润比例22.79%处于行业中游水平，高于云天化（13.20%）但低于嘉化能源（45.66%） [3] 资金流向情况 - 当日主力资金净流入231.01万元，近5日累计净流入6141.01万元，显示短期资金关注度提升 [3] - 行业分红排名中金能科技派现比例达753.81%异常偏高，主要因半年度净利润基数较低 [3]

公司分红方案 - 公司发布2025半年度分配预案，拟每10股派发现金2.4元（含税），预计派现金额合计9729.57万元 [2] - 派现额占净利润比例为12.07%，为公司上市以来累计第23次派现 [2] - 本次股息率为0.44%，派现金额在基础化工行业16家公布方案的公司中排名第7 [2][5] 公司财务表现 - 2025年上半年营业收入62.34亿元，同比增长9.38% [3] - 净利润8.06亿元，同比增长5.60% [3] - 基本每股收益1.996元，加权平均净资产收益率7.38% [3] 资金流向情况 - 当日主力资金净流入922.46万元 [4] - 近5日主力资金净流入1771.43万元 [4] - 最新融资余额1.96亿元，近5日增加1996.87万元，增幅11.36% [5] 行业分红对比 - 基础化工行业共有16家公司公布2025半年度分配方案 [5] - 派现金额最高为云天化3.65亿元，其次为嘉化能源2.65亿元和金能科技1.99亿元 [5] - 公司派现金额9729.57万元在行业中排名第7，派现占净利润比例12.07%低于行业多数公司 [5] 历史分红记录 - 公司自上市以来持续实施现金分红，2024年末期分红为每10股派6.8元 [2] - 2023年末期分红为每10股派8.8元，2022年实施每10股送3股派13元 [2] - 历史股息率最高出现在2006年达2.11%，近年维持在0.44%-1.74%区间 [2]