深度专题 - 基建投资进入"新"周期，2025年政府工作报告明确提出"积极扩大有效投资"，基础设施建设作为关键领域将寻求"破局"，增量空间可能出现在重点领域 [6][10][11] - 专题属于"反脆弱"系列第三篇，聚焦于基建投资在扩大有效投资中的角色和潜在机会 [6][9][11] 热点思考 - 美国经济面临"跌"出来的衰退风险，2025年初经济转弱和对等关税冲击导致美股持续回调，可能形成经济"负反馈" [14][18] - 经济预测存在三大误区：跟踪指标样本范围窄、代表性低、价格扰动名义指标，导致一季度GDP预测误差，实际增速或在5 0%-5 1%区间 [15][16] 高频跟踪 - 清明假期消费量延续改善，新消费结构表现更为强劲 [17] - 国务院关税税则委员会宣布自2025年4月10日起对原产于美国的进口商品加征34%关税，现行保税和减免税政策不变 [19][20] - 3月通胀数据显示家电CPI环比创十年新高，CPI同比-0 1%、PPI同比-2 5%，关税可能推高价格水平而非通胀增速 [20][23] 电话会议 - "周见"系列第26期讨论关税"冲击波"、一季度GDP预测及基建投资新周期 [30][31] - "洞见"系列第52期聚焦美国经济衰退与关税压力测试 [32][33] - "洞见"系列第53期深入分析基建投资"新"周期专题 [34][35]

文章核心观点 央行等四部门联合印发意见，强化体育基础设施建设金融保障，促进体育产业高质量发展 [1] 具体措施 - 支持体育场馆、体育服务综合体、冰雪运动场地、高质量户外运动目的地等体育基础设施建设和运营 [1] - 加大体育用品制造业、体育服务业等领域金融供给力度 [1] - 发挥金融促进体育消费增长功能 [1] - 支持金融赋能职业体育、冰雪经济发展 [1] - 提升体育赛事金融服务质效 [1]

债券发行情况 - 乌鲁木齐交通旅游投资（集团）有限公司2025年度第二期定向债务融资工具成功发行，发行规模6亿元，期限3年，票面利率2.75% [1] - 申万宏源证券担任本期债券的主承销商，在挖掘投资者维度和引导票面利率方面作出突出贡献 [1] 公司背景 - 乌鲁木齐交通旅游投资（集团）有限公司控股股东和实际控制人为乌鲁木齐市国有资产监督管理委员会，主体评级AA+ [1] - 公司主营业务包括工程施工、房屋销售和客运客票等，是乌鲁木齐市重要的交通文化旅游类基础设施建设和国有资本投资运营主体 [1] - 公司在获取政府支持方面具有显著优势，行业地位突出 [1] 市场影响 - 本期债券的成功发行进一步巩固了申万宏源证券在债券承销领域的龙头地位 [1] - 体现了申万宏源证券扎根新疆本土，深耕核心区域的市场策略 [1]

债券发行情况 - 邯郸交投集团成功发行"25邯郸交投MTN002"中期票据 发行规模10亿元 期限3年 主体评级AA+ 票面利率2.45% [1] - 债券全场认购倍数达3.67倍 显示市场认购热情较高 [1] - 募集资金全部用于偿还有息债务 帮助公司在市场波动情况下顺利完成发行 [1] 公司背景 - 邯郸交投集团实际控制人为邯郸市国资委 是邯郸市重要交通基础设施建设及运营主体 [1] - 公司主要负责邯郸市辖区内高速公路 国有干线收费公路的建设及运营 [1] - 业务发展得到邯郸市政府大力支持 [1] 市场影响 - 本次发行提升了公司在资本市场的品牌形象及金融机构关注度 [1] - 有助于公司拓展融资渠道 优化商业模式 促进降本增效 [1] 发展前景 - 在京津冀一体化政策带动下 公司各项业务有望获得进一步发展 [1]

点击注册小程序 查看完整报告 特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客 户，用作新媒体形势下研究信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿 订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便， 敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为光大 证券的客户。 报告摘要 事件： 据国家统计局，25年1-2月我国基础设施投资（即广义基建投资）同比增长9.95%；25年1-2月我国基础设 施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）（即狭义基建投资）同比增长5.6%。 25年1-2月，狭义基建投资增长中，水利管理业投资增长39.1%，航空运输业投资增长13.4%，铁路运输业 投资增长0.2%。水利、航空及铁路高景气度有望持续，2025年水利部持续深化水利投融资改革，努力保持 水利基础设施建设规模，将加快建设环北部湾水资源配置、重庆渝西水资源配置、黄河古贤水利枢纽等一 批在建重大水利工程；随着低空经济规划文件的逐步落地，25年低空基建有望加速发展；国铁集团明确 2025年力争完成基建投资5900 ...

德国政坛近日风云突变，即将上任的新政府出人意料地宣布大规模财政刺激计划。 根据披露的信息 ，德国将设立高达5000亿欧元的基建特别基金（SPV）、对国防开支的"不设限"支持，以及允许地方政府增加借贷。整个方案规模可能超过1 万亿欧元。 德银分析师感叹， 投资者正在见证德国战后历史上最大规模的财政政策转向，财政刺激计划力度之大，足以与35年前的两德统一相提并论。 这不禁让人想起 当年的"不惜一切代价"（Whatever it takes）的口号，只不过这一次，主角换成了德国。如果计划得以实施，分析师对德国经济前景的所有预测都要推倒重 来。 "一级"加码，国防开支不设定上限 本次财政刺激计划中最受关注的，莫过于对国防投入的"松绑"。 根据大摩分析师的推演， 未来十年德国新增的国防和基建开支可能超过1万亿欧元，远超国外市场预期的2000-4000亿欧元。这无疑将对欧洲的军工产业产生 巨大推动。 | | | Spending target (%-GDP) | | | --- | --- | --- | --- | | | | 3% 3.5% | | | Speed of | 5 years | 825bn | 985 ...

债券发行概况 - 乌鲁木齐交通旅游投资（集团）有限公司2025年度第一期定向债务融资工具成功发行 发行规模6亿元 债券期限3+2年 票面利率2 50% [1] - 本期债券由申万宏源担任主承销商 是首次为发行人提供债券融资服务 [1] 发行人背景 - 发行人控股股东和实际控制人为乌鲁木齐市国有资产监督管理委员会 主体评级AA+ [1] - 主营业务包括工程施工 房屋销售和客运客票等 是乌鲁木齐市重要的交通文化旅游类基础设施建设和国有资本投资运营主体 [1] - 发行人在获取政府支持方面具有显著优势 地位突出 [1] 发行成果与影响 - 申万宏源在挖掘拓展投资者维度 引导票面利率等方面作出突出贡献 发行结果和工作效率获得发行人高度好评 [1] - 本期债券成功发行是申万宏源深耕新疆地区债券市场的重大成果 进一步巩固其龙头地位 [1] - 申万宏源将继续扎根新疆 扩展与客户的合作广度与深度 提供优质专业能力和高效沟通协作 [1]