核心观点 - 受AI数据中心需求激增驱动，美国最大电网运营商PJM Interconnection面临严重的供需失衡危机，电网逼近负荷极限，推高用电成本并带来轮流停电风险 [1] 供需失衡与电网危机 - PJM预计未来十年电力需求年均增长4.8%，对于一个多年需求停滞的系统构成惊人挑战 [1] - 在北弗吉尼亚“数据中心巷”，Dominion Energy收到的数据中心电力请求已超过40吉瓦，是其2024年底弗吉尼亚网络总容量的两倍，足以支撑至少1000万个家庭的用电量 [2] - 预计到2039年，该系统的峰值需求将翻倍 [2] - 供应侧持续萎缩，伊利诺伊州、马里兰州等地的煤炭和天然气机组因环境政策和经济原因相继关闭 [2] - 老旧发电厂的关闭速度超过了新厂建设进度，一旦遭遇极端天气，PJM可能被迫采取轮流停电措施 [1] 政治与管理挑战 - PJM服务范围横跨13个州，各州政府在发电类型、建设许可及价格监管上政策导向迥异，加剧了协调难度 [3] - 宾夕法尼亚州州长已于2024年向联邦监管机构投诉，寻求控制价格上涨 [3] - 新泽西州候任州长誓言就职首日宣布“紧急状态”以降低公用事业成本 [3] - 宾夕法尼亚、弗吉尼亚和马里兰州的州长甚至威胁要退出PJM组织 [3] - PJM长期首席执行官已于2025年底离职，目前由董事会主席担任临时首席执行官，管理层动荡加剧了挑战 [3] 监管博弈与行业对峙 - PJM曾于去年9月提出方案，要求在电网极端受压时切断数据中心电力，遭到亚马逊、Alphabet（谷歌）和微软等科技巨头的强烈反对 [1][4] - 科技巨头认为该提议具有歧视性，并对断电带来的业务风险表示担忧 [4] - 科技公司提出了反建议，要求将“建设自备电厂”或“高峰期离线”改为自愿行为 [4] - 由于各方无法达成共识，相关规则的制定在去年11月陷入停滞 [4] - 电网独立监察员已向联邦能源管理委员会提出申诉，警告除非数据中心能够自带电源，否则PJM未来将面临如何“分配停电”的问题 [5] 市场与社会反应 - 消费者因费率上涨表达愤怒 [1] - 科技行业对AI数据中心近乎“无底线”的电力渴求，导致用电需求增速远超电网承载力 [1] - 前联邦能源管理委员会主席表示，几年前可靠性风险还在远郊，而现在“风险已近在咫尺” [1]

文章核心观点 美国AI热潮带来的数据中心电力需求激增，正对美国最大的区域电网PJM构成严峻的可靠性挑战，导致电价上涨、政策争议和潜在的轮流停电风险，而中国在电网投资和备用容量方面的优势被视为其在AI竞赛中的一张王牌[1][2][6] 美国电网面临的挑战 - **电力需求激增**：PJM预计未来十年电力需求年均增长4.8%，对于一个多年来需求几无增长的系统而言是惊人速度[5] 咨询公司ICF预测，到2030年美国电力需求将比2023年高出25%，其中很大一部分来自数据中心[6] - **供应能力不足**：老旧发电厂退役速度快于新电厂建设速度，电网在用电高峰期面临容量耗尽风险[1] 自2020年以来，发电厂关闭速度持续快于替代建设速度，尽管需求已上升[8] - **可靠性风险迫在眉睫**：美国联邦能源监管委员会前主席认为，电网的可靠性风险“已经就在眼前了”[4] 市场监测机构警告，PJM可能将不得不分配停电时间而非确保可靠性[14] 数据中心的影响与争议 - **巨大的电力消耗**：数据中心对电力的需求“几乎是无底洞”[1] 为弗吉尼亚州部分地区服务的Dominion Energy收到超过40吉瓦的数据中心用电申请，足够为至少1000万户家庭供电，这约相当于该公司截至2024年底在弗吉尼亚州全网装机容量的两倍[8] - **引发电价上涨与民怨**：消费者电价正在上涨并引发不满[1][5] 新泽西州居民电价在去年6月上涨了约2%[9] 至少有16个总价值达640亿美元的数据中心项目因当地民众反对电费上涨而被搁置或延期[7] - **政策与规则博弈**：科技公司反对PJM提出的、可能在电网压力大时切断数据中心供电的规则提案[13] 科技公司提出反提案，要求建设发电厂或下线停运必须完全由数据中心自愿决定[14] 超过230个环保组织组成的联盟呼吁美国在全国范围内暂停新建数据中心[6] 政治与监管困境 - **多州管理复杂化**：PJM电网横跨13个州，由政治立场各异的官员共同管理，各州对发电方式和建厂政策有不同立场，这是根本的政治问题[10] - **州级政治压力**：宾夕法尼亚州州长曾向联邦监管机构提起诉讼要求限制PJM市场价格上涨，并召集13个州的州长呼吁加强电价政治监管[9] 部分州长曾威胁要退出PJM，但实际操作困难[10] - **领导层空缺加剧不确定性**：PJM长期担任首席执行官已于2025年年底卸任，目前尚无继任者，由董事会主席担任临时CEO[5] 中国的对比优势 - **巨大的电网投资**：摩根士丹利预测，到2030年中国将在电网项目上投入约5600亿美元，较前五年增长45%[2] - **充足的备用容量**：高盛预测，到2030年中国将拥有约400吉瓦的备用电力容量，约为届时全球数据中心预期用电量的三倍[2] - **积极的能源建设**：中国内蒙古地区布满了成千上万的风力发电机，已有超过100个数据中心投入运营或正在建设中[2] 具体案例与风险场景 - **极端天气下的压力**：去年夏天酷热天气将PJM用电需求推至接近历史最高水平，迫使电网要求所有电厂满负荷运转并启动“需求响应”计划以避免轮流停电[13] - **轮流停电的风险**：PJM可能被迫在酷暑或严寒天气来临时实施轮流停电以避免损坏电网[1] 得州2021年寒潮导致轮流停电，造成200多人死亡[13] - **科技公司的扩张计划**：谷歌计划未来两年内在弗吉尼亚州北部服务区域投资250亿美元建设数据中心[8] 弗吉尼亚州北部拥有比美国任何其他地区都多的科技公司数据中心[8]

公司股价与交易活动 - 公司最新股价下跌2.94% [2] - 公司当日成交额达94.98亿元，创上市以来新高 [2] - 公司换手率为7.09% [2] - 公司上一交易日全天成交额为94.96亿元 [2] 公司基本信息 - 公司全称为润泽智算科技集团股份有限公司 [2] - 公司成立于2007年06月27日 [2] - 公司注册资本为163,434.3573万元人民币 [2]

人工智能与科技监管 - 马斯克旗下xAI开发的AI工具Grok因可能生成色情图像，面临英国政府可能封锁其所在社交平台X的威胁 [2] - 谷歌正在其AI购物工具Gemini中引入个性化广告功能，标志着科技巨头在AI变现竞赛中迈出关键一步 [8] - OpenAI与软银达成合作，双方将各自向软银旗下SB Energy投资5亿美元，以帮助OpenAI开发其AI基础设施平台“星际之门” [10] - 作为合作的一部分，SB Energy将负责在得克萨斯州建设并运营OpenAI此前宣布的1.2吉瓦数据中心，该项目预计创造数千个建筑业岗位 [10] 半导体存储芯片行业 - 存储芯片价格暴涨，8GB DDR4内存价格在一年内涨幅超过5倍 [2] - 因需求激增与产能紧张，谷歌、微软等美国科技巨头紧急派遣团队赴韩国，前往三星和SK海力士总部争抢DRAM货源 [2] 韩国消费品与金融市场 - 2025年韩国方便面出口额首次突破15亿美元，达到15.2亿美元的历史新高，较2024年增长21.8% [3] - 过去十年，韩国方便面出口额从2015年的2.19亿美元增长至2025年的15.2亿美元，增幅达六倍 [3] - 2025年，中国和美国是韩国方便面最大的两个出口市场，合计占总出口额40%以上，其中对华出口额同比增长47.9%至3.85亿美元，占总出口额25.3% [3] - 韩国金融服务委员会将允许上市公司及专业投资者将最高5%的自有资本金用于投资加密货币，投资标的限于韩国国内五大交易所市值排名前20的币种 [4] 中国消费与文娱市场动态 - 近期小米二手车行情大幅下滑，其中SU7车型半年左右车龄、行驶约1万公里的车辆，价格较新车普遍低约5万元 [9] - B站关联公司上海幻电信息科技有限公司入股上海匠趣网络科技有限公司，后者业务包含动漫游戏开发、数字文化创意软件开发等 [6] - 第六届亚洲沙滩运动会将于2026年4月22日至30日在海南三亚举行，共设14个大项、63个小项，目前8个场馆群正按计划陆续完工 [5] 企业并购与业务澄清 - 市场监管总局无条件批准包括中国汽车技术研究中心有限公司收购长春汽车检测中心有限责任公司在内的多起股权收购案 [7] - 弘讯科技发布公告澄清，公司目前主营业务为自动化、数字化和新能源，不涉及人形机器人业务 [11][12] - 弘讯科技表示，其意大利子公司仅为核聚变装置提供部件，非全套装置，且该业务收入占公司主营业务收入比例较小 [12]

全球数据中心投资规模与趋势 - 未来五年内，全球至少将有3万亿美元资金流入与数据中心相关的投资 [1] - 该投资规模介于微软公司3.5万亿美元的总市值与亚马逊2.6万亿美元的总市值之间 [1] 投资驱动因素与资金来源 - 投资主要用于应对人工智能和云计算的爆发式增长，覆盖服务器、计算设备、数据中心设施及新增电力产能等领域 [3] - 大部分资金将直接来自大型科技公司，这些企业对数据中心及其用电需求持续上升 [3] - 六家美国“超大规模云服务商”——微软、亚马逊、Alphabet、甲骨文、Meta Platforms以及CoreWeave——2024年的数据中心投资规模预计合计达5000亿美元 [3] 融资渠道与市场动态 - 由于所需资本规模巨大，银行将在融资中继续发挥重要作用，其他机构投资者也将越来越多地与银行共同提供贷款 [3] - 未来美国数据中心在进行债务再融资时，将更多转向资产支持证券（ABS）、商业地产抵押贷款支持证券（CMBS）以及私募信贷市场 [3] - 美国ABS市场在2025年的发行规模约为150亿美元，预计2024年将因数据中心建设贷款增加而显著增长 [3] 行业增长前景与需求 - 数据中心建设需求尚未显现放缓迹象，新一轮产能竞赛仍处于早期阶段 [4] - 未来12至18个月全球增长将持续 [4] - 未来大约10年内，迟早都需要这些产能 [4] - 新技术的采用速度难以预测，例如三年前还不存在的ChatGPT如今已消耗大量算力 [4]

来源：新浪基金∞工作室 1月13日，数据港涨5.79%，截至发稿，报37.80元/股，成交7824.68万元，换手率0.29%，总市值271.55 亿元。 南方中证1000ETF（512100）基金经理为崔蕾。 资料显示，上海数据港股份有限公司位于上海市静安区江场路1401弄14号1601室，成立日期2009年11月 18日，上市日期2017年2月8日，公司主营业务涉及数据中心服务器托管服务及网络带宽服务。主营业务 收入构成为：IDC服务业99.31%，IDC解决方案0.69%。 截至发稿，崔蕾累计任职时间7年69天，现任基金资产总规模1227.6亿元，任职期间最佳基金回报 234.52%， 任职期间最差基金回报-15.93%。 从数据港十大流通股东角度 风险提示：市场有风险，投资需谨慎。本文为AI大模型自动发布，任何在本文出现的信息（包括但不 限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，不构成个人投资建 议。 数据显示，南方基金旗下1只基金位居数据港十大流通股东。南方中证1000ETF（512100）三季度减持 4.13万股，持有股数394.28万股，占流通股的比例为0.55%。 ...

行业与公司 * **行业**：数据中心（IDC）行业 [2] * **公司**：中经数据、中联数据、万国数据、世纪互联、光环新网、润泽科技、大微科技、秦淮数据 [2][12][13][14][26] 市场需求与趋势 * 市场需求在经历2022-2023年收缩后，自2023年下半年起受ChatGPT及英伟达限购驱动强劲反弹，预计2026-2027年将达到5GW以上 [2][3] * 2020-2021年市场需求在1.5至2GW之间，2022-2023年降至1.5GW以内，2024-2025年攀升至3.5GW以上 [3] * 2026年大厂招投标量约为5GW，其中字节跳动和阿里各占1GW多，腾讯接近500兆瓦，今年新增招投标量已达约2.5GW [6] * 预计2027年交付量也将保持在5GW以上 [6] * 2026年预计新签约5GW左右，2027年将超过5GW，但新签约价格较五年前下降了20%至30% [32] 政策影响 * “320窗口指导”政策（2025年3月20日）后，7.5兆瓦以上项目审批趋严，通过率低，项目主要集中在东数西算核心枢纽节点区域 [2][7] * 政策对未达60%上架率的新项目不再批复，加速了市场回暖 [2][7] * 能耗指标每年发放3至4次，每次发放量在1.5至2GW之间，若上架率超过60%则会继续发放 [29] * 2026年能评批复项目数量预计在30个以内，每个项目体量约为30~50兆瓦 [31] 行业竞争格局 * 市场集中度提高，头部企业占据更多市场份额 [2][11] * 与大厂绑定的ICP服务商受益明显 [2][11] * 建设规模从100兆瓦级别跃升至400兆瓦起步，对园区面积（约500亩）和资金实力提出更高要求，中小企业面临更大竞争压力 [2][8][9] * 具备绿电直连、液冷技术的服务商更具优势 [2][11] 区域布局变化 * 政策对绿电要求增加，推动数据中心向具备风电、光电及储能配套能力的区域转移，如张家口、廊坊、乌兰察布、和林格尔等地 [2][7][10][12] * 需求逐渐从内蒙古向中卫等地区溢出 [11] * 数据中心建设向西北地区集中是受限于大型园区需求（如400兆瓦或400亩地）和绿色电力直连要求，在环京及长三角区域难以实现 [19] * 河北区域未来增长空间有限，乌兰察布及内蒙古等地土地资源有限 [10] 技术发展 * 液冷技术应用比例快速提升，预计2026年新增数据中心中占比将达35%-40%，2027年进一步提高 [4][36] * 液冷技术主要集中在冷板式，采用枫叶混合模式（通常50%混合比例） [4][37] * 2026年新增的液冷设备计划基本上在1.5至2个左右 [37] 成本与盈利 * 海外数据中心建设成本远高于国内，用中国供应链需4,000万元/兆瓦，用欧美供应链则需7,000-8,000万元/兆瓦，且海外电价更高 [2][17] * 西部地区头部IDC服务商单千瓦造价可降至1.4万元以内，不含电价售价140-150元即可盈利 [33] * 目前西部地区含电价水平在400元左右，不含电价理想情况下为160~200元 [33] * 部分客户允许IDC服务商加收每度电1~2分钱作为成本补偿 [33] 绿电发展 * 数据中心企业逐渐转向自建绿电以降低成本并获得竞争优势，而非购买绿证 [4][35] * 在东部区域已有成功试点，西部由于资源丰富紧迫性较低 [35] * 企业通常与阳光电源、晶科科技等合作开发绿电项目，包括发电端和储能端 [35] 国内大厂动态 * 国内大厂（字节跳动、阿里巴巴、腾讯）积极进行海外数据中心布局，主要集中在东南亚，用于训练和云业务拓展 [2][16] * 预计2027-2028年海外交付量将达2-3GW [2] * 2026年海外市场预计交付1.5GW，是去年的近三倍，字节跳动和阿里总需求量约1.5GW（字节近1GW，阿里约0.5GW） [16][17][40] * 2024年开始，每年海外交付量均不超过1GW [16] * 腾讯2026年招标量预计不会达到800兆瓦，其需求较为分散，既有在一二线城市每个城市5-10兆瓦的项目，也有在西北或环京区域几十到100兆瓦的大体量项目 [21][22] * 腾讯主要通过提供智算服务，多以千卡机集群为主，而不是特别超大规模集群 [23] * 2026年，字节跳动和阿里的数据中心卡占比相差不大，字节略高，腾讯明显低于前两者 [28] 特定公司情况 * **中经数据/中联数据/万国数据/世纪互联/光环新网**：在招投标中表现突出，主要分布在乌兰察布、张家口、和林格尔及廊坊等区域，在这些区域有上千亩地的早期储备 [12] * **润泽科技**：主要布局于廊坊，在芜湖和长三角有项目，但廊坊用电量批复速度较慢可能影响其大规模中标可持续性，若在西部获取更多资源则增长潜力可观 [13] * **大微科技**：得到产业基金支持，但作为IDC分销商起步，在超大规模数据中心经验及供应链价格控制上相对薄弱，基数小因此增长率可观 [14] * **秦淮数据**：核心区域位于怀来和大同，因大同非东数西算核心节点，在2026年第一批窗口指导中未获批复受影响较大，怀来土地已基本用完，且公司处于交易状态拓展动作停滞 [26] * **万国数据/世纪互联/中联等**：已有出海动向或行动，阿里巴巴预计2026年有较大出海动作 [38] 供应链与设备 * H200卡解禁对国内IDC行业影响有限，预计仅增加0.5GW需求，因卡片价格高昂（约2万美元/张）且大厂倾向于海外训练部署 [4][15] * 超过100万张GPU卡将显著影响IDC招标预期，该数字源于替代H20型号及国内市场总需求预测 [27] * 柴油发电机供应仍然偏紧，但不会阻碍市场扩张 [34] 运营与商业模式 * 招投标与实际落地存在6至12个月时间差，企业营收反映的是前期落单情况 [4][5] * 大体量项目（200兆瓦以上）采用T+6或T+12模式交付，通常一个园区可拆分成多个小地块建设 [24] * 乌兰察布的数据中心公司并非一次性获得所有能耗指标，而是逐步申请，根据审批情况规划项目落地 [25] * 第三方IDC企业运维壁垒包括：风火水电运维（核心是降低能耗，好的运维带来5%节电效应）、IT运维（云资源销售抵扣租金）、全国互联互通网络 [42] * 核心城市数据中心续约价格面临压力，降价幅度因网络资源和技术迭代情况而异，无网络加持的数据中心议价权弱 [41] * 海外IDC招标与国内不同，不太公开，通常是与合作伙伴的小范围招标，时间一般在第一季度 [39]

市场交易与监管动态 - 2026年1月12日，A股市场三大指数均涨超1%，沪深两市成交额达3.6万亿元，连续第二个交易日突破3万亿元，较上一交易日放量4787亿元，刷新历史纪录 [1] - 当日多只个股出现严重异动，例如雷科防务收盘涨幅+10.00%，10日偏离值达106.78%；蓝色光标收盘涨幅+20.02%，9日偏离值达124.73%；航天环宇收盘涨幅+13.99%，10日偏离值达102.24% [1] 光伏与电池出口政策调整 - 财政部、国家税务总局公告，自2026年4月1日起，电池产品增值税出口退税率由9%降至6%；2027年1月1日起全面取消，并设置近3个月过渡期 [2] - 政策目的包括压缩低附加值产能盈利空间、倒逼企业向高附加值产品转型、引导企业海外建厂以规避地缘政治风险 [2] - 预计2026年一季度将出现“抢出口”，带动相关企业订单和营收增长，出口占比高的头部企业业绩将明显受益 [3] - 2027年退税取消后，国内生产出口的产品成本将上升6-9%，已布局海外产能的头部企业将受益，行业集中度预计大幅提升，CR5可能超过80% [3] 碳酸锂市场行情 - 2026年1月12日，碳酸锂期货主力合约以9%涨停收盘，报156060元/吨，两年来首次突破15万元关口 [2] - 价格上涨是政策催化、基本面改善和市场情绪三重逻辑共振的结果，短期“抢出口”将支撑价格，上游锂矿企业直接受益，中游电池企业短期成本压力上升 [2] 美联储主席面临刑事调查 - 美国哥伦比亚特区联邦检察官办公室已对美联储主席鲍威尔展开刑事调查，内容涉及美联储总部翻修工程及鲍威尔是否就此向国会作虚假陈述 [4] - 调查使特朗普与鲍威尔的长期矛盾升级，特朗普曾多次威胁解雇鲍威尔 [4] - 鲍威尔在视频回应中称此调查“前所未有的”，并质疑其动机，同时表示不会畏惧政治压力 [4][7] 贵金属价格飙升 - 现货黄金价格上涨逾2%，首次站上4600美元/盎司大关，新年首月累计上涨280美元；现货白银价格飙升超5%，向上突破83美元/盎司，创历史新高 [8] - 涨势得益于地缘政治风险上升导致的避险需求增加，以及市场对美联储降息的预期增强 [8] - 据报道，美国总统特朗普正在考虑干涉伊朗的多种方案，包括派遣航母战斗群、发动网络攻击等，加剧了地缘政治不确定性 [8] - 欧洲国家如英国和德国正讨论加强在格陵兰岛的军事存在，全球地缘政治风险推高了黄金等避险资产价格 [9] AI数据中心（AIDC）招标启动 - 字节跳动在2025年四季度至2026年初数据中心招投标活动非常活跃，显著影响市场 [10][13] - 近期招标规模方面，约400兆瓦的AIDC需求已分配供应商，另有1吉瓦的重大项目已发标 [11][14] - 字节跳动2025年资本开支预算高达约1600亿元，其中近700亿元明确用于数据中心基建及网络设备 [11][14] - 主要供应商包括宝信软件、大卫科技、万国数据、光环新网等 [11][14] - 区域偏好为内蒙古、山西、河北等华北地区及宁夏中卫等西部枢纽，这些地区具有电价优势并符合“东数西算”政策导向 [11][14] - 投入增加的直接原因是AI芯片供应在2025年底出现边际改善，例如英伟达H200芯片对“获准客户”的出口限制有所松动 [12][15] - 2025年12月初，美国政府修订AI芯片出口管制政策，为英伟达向中国“获准客户”出口H200芯片提供了关键政策窗口 [12][15] - 国内AIDC建设将采用英伟达与国产卡“双轨并行”策略，带动国产算力卡需求并推动数据中心建设 [16] 数据中心产业链受益逻辑 - 电源领域核心受益品类包括UPS、HVDC、柴发，国内AI数据中心招标放量带来增量需求，同时海外电源紧缺导致订单外溢 [17] - 液冷领域需区分海外与国内标的，随着国内AI数据中心需求超预期，深度绑定国内互联网大厂的国产液冷厂商将迎来修复机会 [18] - 存量资源稀缺性凸显，能耗指标、电力地块等已全面收紧，存量资源丰富的AIDC运营商具备更强议价能力 [19] - 大厂招标集中于北方电价优势区域，以降低运营成本，北方区域的存量资源型运营商将成为订单核心承接方 [19] 中国长城电源业务分析 - 长城电源是服务器电源国内市占率第一、PC电源国内DIY市场占有率第一、区块链电源全球市场占有率第一的企业 [22] - 2024年，电源业务营业收入为53.90亿元，占中国长城整体营收142.03亿元的约38.0%；净利润为4.17亿元，是公司整体亏损情况下的利润支柱 [22] - 长城CRPS服务器电源转换效率高达96%，已量产5500W的液冷AI服务器电源，能为头部云厂商提供“电力+散热”一体化解决方案 [22] - 产品具备高可靠性与冗余设计，通过严苛环境测试，支持热插拔 [23] 泰和新材芳纶纸业务 - 公司产品在航天的应用主要是芳纶纸，用于整流罩等方面，芳纶涂覆隔膜已有产线生产并进行订单交付 [24] - 芳纶纸蜂窝芯材具有减重特性，在航空航天领域应用广泛，飞机结构每减轻1公斤重量，每年可节约约2000美元运营成本 [24] - 芳纶纸是一种高性能新材料，具有轻质高强、耐高温阻燃、绝缘稳定等极致性能，强度是优质钢材的5-6倍，重量仅为钢材的1/5 [25][26] - 国产化打破了国外长达半个世纪的技术垄断，实现了关键材料的自主可控，并在全球市场夺回近40%的产能份额 [26] 中航机载商业航天布局 - 中航机载是我国航空机载系统的核心企业，业务涵盖军用航空、民用航空及非航空防务与先进制造 [27][28][31] - 公司明确将商业航天作为重点发展方向，定位为航天器提供高价值的核心配套系统，扮演“卖水者”角色 [28][30] - 具体产品与服务包括火箭配套的箭载飞控计算机、光纤惯导，卫星配套的星载计算机、导航接收机，以及为“吴龙”货运航天飞机提供多个子系统 [29] - 截至2025年前三季度，公司商业航天相关收入约2.5-4亿元，占总营收比例1.5%-3.2%，该赛道年复合增长率预计在60%以上 [32]

行业概述 - 液冷是一种采用液体作为散热介质的技术，通过冷却液体替代传统空气散热，具有低能耗、高散热、低噪声、低TCO等优势 [6] - 液冷技术是解决数据中心散热压力和节能挑战的必由之路，适用于需提高计算能力、能源效率、部署密度等应用场景 [6] - 以2MW机房为例，相同单位下，液冷散热能力是风冷的4-9倍 [8] - 液冷数据中心PUE可降至1.2以下，符合各国严格的PUE政策要求，例如中国要求新建大型和超大型数据中心PUE降至1.25以内，国家枢纽节点项目PUE需小于等于1.2 [8][9] 行业前景 - AI浪潮下大模型更迭频繁，显著驱动算力需求提升，进而带动散热需求提升，液冷正在成为数据中心的主流散热方案 [13] - 全球云厂商加码AI，大模型数量爆发式增长，截至2025年9月，国内完成备案的大模型数量已达890个，较2024年10月的464个增长92% [14][16] - 北美头部云厂商资本开支强劲增长，2025年四大云厂商合计资本开支同比预计增长54.8% [21] - 国内头部云厂商也公布了巨额投资计划，例如阿里巴巴宣布未来三年在云和AI基础设施的投入将超过3800亿元，字节跳动明年将投入1600亿人民币用于AI领域 [23] - 根据Precedence Research预测，全球数据中心市场规模有望从2025年约4000亿美元增长至2034年破万亿美元，10年CAGR为11% [25] - 芯片及服务器功率不断攀升，英伟达GB200芯片TDP提升至1200W，GB300提升至1400W，2026年将发布的Rubin GPU热功耗可能提高至2.3kW [28][102] - 根据Vertiv，风冷芯片的解热上限为TDP<1000W，TDP超过1000W的芯片必须采用液冷方案，风冷机柜的散热能力上限为单机柜80kW [33] - 英伟达GB200/300 NVL72机柜在芯片侧以及机柜侧的功耗均已超过风冷方案的解热能力上限，必须采用液冷技术 [33] - 海外云服务厂商加快AI ASIC布局并引入液冷方案，例如谷歌第七代TPU Ironwood支持10MW级别液冷机柜，AWS新一代AI服务器将使用液冷方案 [34] - 预计2025年谷歌和AWS的ASIC合计出货量将达到300万片以上，ASIC市场扩张将推动液冷需求进一步提升 [35] - 2025年华为推出CloudMatrix384超节点并已销售300余套，国内已有9家厂商加入超节点之争，国产芯片出货高增将给国内液冷市场带来高增机遇 [38] - 我国政策推动数据中心液冷发展，例如《关于深入实施“东数西算”工程加快构建全国一体化算力网的实施意见》明确表示要推广液冷等先进散热技术 [39] 液冷系统架构及技术路线 - 主流液冷技术方案包括冷板式液冷和浸没式液冷两种，喷淋式方案国内实施较少 [44] - 冷板式液冷在可维护性、空间利用率、兼容性方面有优势，但成本相对较高；浸没式液冷在空间利用率与可循环方面表现好，能降低能耗 [44] - 液冷系统通用架构可分为三个部分：热捕获、热交换、冷源 [47] - 液冷系统分为室内侧和室外侧，室外侧包含室外冷源、一次侧冷却液，室内侧包含冷量分配单元（CDU）、二次侧冷却液以及液冷机柜 [50] - 冷板式液冷分为单相冷板和两相冷板，单相冷板液冷仍是当前市场主流 [58][59] - 单相冷板二次侧冷却液主要包括乙二醇溶液、丙二醇溶液和去离子水 [63] - 随着芯片功耗攀升，双相冷板技术成为未来演进方向，其综合散热能力更强，可达300W/cm²以上 [67][68] - 目前双相冷板主流工质方案包括R134a和氢氟醚（HFE） [71] - 浸没式液冷分为单相浸没式和双相浸没式，单相浸没式通常选择沸点较高的冷却液，如氟碳化合物和碳氢化合物 [74] - 硅油是综合性价比良好的浸没式液冷工质，具有较高的热导率、电绝缘性和化学稳定性 [80] - 矿物油具备价格与环保优势，但长期可靠性较差；合成油性能优势明显，但需留意材料匹配性 [83][87] - 浸没式冷却液中的氟化液主要包括全氟聚醚（PFPE）、氢氟醚（HFE）、氢氟烃（HFC）、氢氟烯烃（HFO）等 [88] - 全氟聚醚（PFPE）优势体现在安全性能、环保合规性两大维度，但GWP值>5000 [93] - 全氟烯烃（PFO）是较为理想的浸没式液冷用含氟冷却液，因其含有不饱和键可快速降解，GWP值较低 [95] - PFAS（全氟烷基和多氟烷基物质）引发全球关注并面临禁用，可能催生替代机遇，如氢氟烯烃（HFO）、二氧化碳和硅油等 [98][100] - 英伟达GB200/GB300 NVL72单柜热设计功耗高达130kW-140kW，已导入液对气（L2A）冷却技术 [102] - 针对更高功耗的Rubin GPU，“微通道水冷板（MLCP）”技术有望成为下一代散热主流趋势，可能将单机柜价值量进一步提升 [102] - 英伟达下一代Rubin NVL144采用100%液冷，性能预计将是GB300 NVL72的3.3倍 [103][105] 行业现状及市场空间 - 液冷在能效上优势显著：冷板式液冷PUE约为1.1-1.2，浸没式液冷PUE小于1.09，而风冷PUE通常为1.4-1.6+ [107] - 据施耐德电气测算，以20kW、40kW的数据中心为例，液冷较风冷分别可节省10%、14%的投资成本 [107][113] - 冷板式液冷相比风冷，节能率高达76%；浸没式液冷相比风冷，节能率高达93%以上 [107] - 短期冷板式液冷将率先大规模商用，据《电信运营商液冷技术白皮书》预测，在2027年前，冷板式仍将占据主流地位，占比逾80% [111] - 中长期随着芯片功耗攀升及PUE限值趋严，高功率密度的智算中心将加速转向浸没式方案 [111] - 据Cognitve Market Research数据，2024年北美地区约占全球计算机液冷市场份额的40%，欧洲市场占比约30%，亚太地区占比为20%，预计2025年亚太地区占比将增至25% [114] - 全球头部液冷供应商以台资和欧美企业为主，CMR数据显示2024年维谛占据液冷最大市场份额，但仅为15% [114] - 国内液冷系统解决方案供应商主要包括英维克、高澜股份、申菱环境、曙光数创等，已实现液冷全栈解决方案落地交付 [118] - 国内厂商在液冷板、CDU、UDQ、Manifold等核心部件以及液冷泵、冷却液、热界面材料等细分领域均有布局 [118] - 中国液冷产业覆盖完整产业链，技术指标达到国际顶尖水平，在全球液冷专利TOP20榜单中，华为、浪潮、中科曙光等7家中国企业上榜，占比35% [119] - 中国企业通过自产核心部件和材料革命（如尼龙替代金属）大幅降低成本，国产化率从不足10%提升至30%以上 [119] - 液冷交付模式包括一体化交付与解耦交付，基于技术路线尚处发展初期，两种交付方式并存，未来标准化可能推动解耦交付模式发展 [120]

格隆汇1月12日｜顺灏股份发布异动公告，公司目前仅作为投资人参股轨道辰光，公司现有业务未与轨 道辰光的业务产生协同效应，一定时期内公司主营业务不会发生明显变化；轨道辰光的"天数天算"业务 可能在未来5年内才有明确的商业价值，太空数据中心的"地数天算"业务可能在未来5-10年才逐步具备 与地面数据中心进行竞争的优势，这一过程中标的公司也可能面临同行业公司的充分竞争压力。上述投 资事项对公司现有业务无协同性，对公司2025年经营业绩影响较小，相关产业发展仍处于早期阶段，未 来收益存在较大不确定性。 ...