市场走势分析 - 今日盘面冲高回落呈现倒锤头形态个股调整明显整体较昨日弱出现分化 [1] - 今日下跌个股超3600只上涨1600多只涨停数量比昨日少十几只涨幅榜与跌幅榜显示行情较昨日弱 [1] - 短线调整后最快明天下午部分个股或止跌企稳慢则等下周一若明天再有小调整且缩量短线部分个股将迎来买点 [1] - 下周一多数个股或止跌企稳或再次拉升权重股已搭好台小票将轮动表现行情为轮动行情集体性牛市概率不大 [1] 操作策略建议 - 操作节奏应追跌杀涨买跌不买涨卖涨不卖跌有调整可短线买入但切勿追第三根以上的阳线 [2] - 相对底部区域的个股若追高短线被套调整时间可能较长高位个股反弹时建议回避风险 [2] - 石油采掘航运港口燃气等行业个股短线刚被套反弹回本时尽量回避若一直被套仍以持股待涨耐心等待解套为主 [2]

募集资金基本情况 - 公司首次公开发行人民币普通股5,600万股 每股面值1元 发行价格为每股13.94元 募集资金总额为7.8064亿元 [1] - 扣除未支付的保荐承销费用4872.52万元后 实际存入募集资金账户金额为7.3191亿元 [1] - 扣除预付保荐费、发行手续费等费用1703.26万元后 实际募集资金金额为7.1488亿元 [1] - 募集资金到位情况经立信会计师事务所验证 并于2017年11月15日出具验资报告 [1] 募集资金专户管理 - 公司设立募集资金专户 与中国银河证券及银行签订三方监管协议 严格按照规定存放和使用资金 [2] - 募集资金管理遵循《公司法》《证券法》及深交所相关规则 并制定专项存储及使用管理制度 [2] 募集资金使用及账户注销 - 截至公告日 募集资金已全部使用完毕 专户节余资金9853.82元(均为利息收入)转入公司自有资金账户 [2] - 节余资金低于500万元且低于募集资金净额1% 豁免董事会审议及保荐人意见 使用情况将在年报披露 [3] - 公司于2025年6月25日完成募集资金专户注销手续 三方监管协议相应终止 [4] - 2017年IPO募集资金专项账户已全部清零 [4] 备查文件 - 募集资金专户销户证明文件 [5]

董事会换届选举 - 公司第四届董事会已届满，正在进行换届选举工作，第五届董事会将由非独立董事和独立董事候选人组成 [1] - 提名吴海、纪伟毅、朱文静、倪井喜、徐伟、陶青福、王肖宁为非独立董事候选人 [1] - 提名李鹏峰、孟枫平、章剑平、罗守生为独立董事候选人 [1] - 独立董事候选人材料已报送上海证券交易所并获备案无异议 [2] - 第五届董事会任期自2025年第二次临时股东大会审议通过之日起三年 [2] 候选人背景 - **吴海**：现任公司董事长，持有公司股票120,000股，曾任安徽省能源集团有限公司安全生产部副主任等职 [5] - **纪伟毅**：现任香港中华煤气有限公司行政委员会成员，未持有公司股票 [6] - **朱文静**：现任安徽省能源集团有限公司财务管理部主任，未持有公司股票 [8] - **倪井喜**：现任中煤新集公司首席经济师，未持有公司股票 [8] - **徐伟**：现任港华集团内地公用业务高级副总裁，未持有公司股票 [9] - **陶青福**：现任公司总经理兼董事会秘书，持有公司股票100,000股 [12] - **王肖宁**：现任安徽省能源集团有限公司专职董事，未持有公司股票 [12] - **李鹏峰**：现任安徽承义律师事务所高级合伙人，未持有公司股票 [14] - **孟枫平**：现任安徽农业大学会计学系教授，未持有公司股票 [15] - **章剑平**：现任安徽卓泰律师事务所主任，未持有公司股票 [16] - **罗守生**：现任安徽元琛环保科技股份有限公司独立董事，未持有公司股票 [17]

公司治理结构调整 - 取消监事会设置，由董事会审计委员会履行原监事会职权，符合新《公司法》及配套规则要求 [1] - 修订后的公司章程明确职工权益保护条款，新增法定代表人职务行为追偿机制 [2][3] - 股份总数从478,219,266股增至490,191,687股，均为普通股 [6] 公司章程核心修订 - 股东权利条款扩展至可查阅会计凭证，诉讼主体范围调整为股东可起诉董事及高级管理人员 [4][16] - 财务资助限制强化，累计总额不得超过股本10%且需三分之二董事通过 [6] - 股份回购情形细化，明确6个月内注销或转让的时限及10%持股上限 [7][9][10] 股东会机制优化 - 股东会授权董事会发行债券，新增总资产30%以上重大资产交易审批权限 [23][24] - 临时股东会触发条件中"监事会提议"改为"审计委员会提议"，股东自行召集门槛调整为连续90日持股10% [25][29] - 累积投票制适用范围明确为选举2名以上独立董事或单一股东持股超30%的情形 [52] 表决与信息披露规范 - 关联交易表决规则要求关联股东回避，争议情况下分别记录表决结果 [48][49] - 网络投票时间不得早于现场会议前一日15:00，表决结果需包含中小投资者单独计票数据 [33][47] - 股东会决议公告需披露现场/网络投票比例及每项提案详细表决结果 [57]

独立董事提名 - 安徽省天然气开发股份有限公司董事会提名罗守生为第五届董事会独立董事候选人，被提名人已同意出任该职位 [1] - 被提名人具备上市公司运作基本知识，熟悉相关法律法规，拥有5年以上法律、经济、管理等领域工作经验，并已取得证券交易所认可的培训证明材料 [1] 任职资格合规性 - 被提名人任职资格符合《中华人民共和国公司法》《中华人民共和国公务员法》等多项法律法规及部门规章要求，包括中国证监会《上市公司独立董事管理办法》和上海证券交易所自律监管规则 [1] - 被提名人需满足中共中央纪委、组织部等关于党政领导干部兼职的规范性文件要求（如适用） [1] 独立性声明 - 被提名人未在上市公司或其附属企业任职，未直接或间接持有公司1%以上股份或为前十名股东中的自然人股东 [2][3] - 被提名人未在持有公司5%以上股份的股东或前五名股东处任职，未在公司控股股东或实际控制人的附属企业任职 [2][3] - 被提名人与公司及其关联方无重大业务往来，未提供财务、法律、咨询等服务，且最近12个月内无上述情形 [2][3] 不良记录审查 - 被提名人最近36个月内未受中国证监会行政处罚或司法机关刑事处罚，未因证券期货违法犯罪被立案调查或侦查 [3] - 被提名人最近36个月内未受证券交易所公开谴责或3次以上通报批评，无重大失信记录 [3] 兼职与履职情况 - 被提名人兼任境内上市公司独立董事数量为2家，在安徽省天然气开发股份有限公司连续任职未超过六年 [4] - 被提名人过往未因连续两次未亲自出席董事会会议被解除职务 [4]

本次债券概况 - 核准规模为8.70亿元可转换公司债券，期限6年 [1] - 票面利率为第一年0.30%、第二年0.50%、第三年1.00%、第四年1.50%、第五年1.80%、第六年2.00% [1] - 初始转股价格为10.13元/股 [1] - 转股期自2024年2月21日起至2029年8月14日止 [1] - 截至2024年12月31日，累计转股金额为19,845.40万元，占发行总量的22.81% [11] 转股价格调整 - 2024年4月因利润分配转股价格由10.13元/股调整为9.28元/股 [3] - 2024年9月因利润分配转股价格由9.28元/股调整为8.83元/股 [4] - 2025年4月因利润分配转股价格由8.83元/股调整为8.38元/股 [4] 发行人经营情况 - 2024年实现营业收入47.55亿元，同比下降3.87% [12] - 2024年归属于母公司股东的净利润5.03亿元，同比下降16.98% [12] - 2024年末总资产62.16亿元，同比下降7.47% [12] - 2024年基本每股收益0.72元，同比下降18.18% [12] 募集资金使用 - 募集资金总额8.70亿元，用于天然气管网建设和偿还银行借款 [9] - 截至2024年12月31日，实际使用募集资金2.95亿元 [12] - 长垣市天然气利用工程累计投入4,784.12万元，进度57.64% [14] - 偿还银行借款2.47亿元，已完成100% [14] 信用评级 - 主体信用等级为AA，可转债信用等级为AA，评级展望稳定 [10] - 2024年6月和2025年4月跟踪评级结果均未发生变化 [16] 重大事项 - 2024年4月和11月两次触发赎回条款但决定不提前赎回 [18][19] - 2024年4月派发2023年度现金红利5.89亿元 [18] - 2024年9月派发半年度现金红利3.12亿元 [19] - 2024年12月拟参与设立10亿元并购基金 [21]

核心观点 - 报告对周期资源&公用服务类行业利润分配方式、资本开支力度、盈利能力变化、潜在/实际股东回报水平做出梳理盘点，将细分行业划分为稳定现金流资产、现金流改善、高资本开支阶段等几类 [3] 周期资源型 较为稳定的现金流资产 - 潜在红利属性释放空间由高至低依次为工业金属、石化、港口，资本开支力度均在 1.5 以下，FCFF/EBITDA 基本稳定在 30% [1][3][8] - 工业金属 25Q1 现金流比例 33%，稳定现金流背后具备较大股东回报提升空间，潜在股东回报率高达 8.4%，但实际股东回报率仅 2.5%，未来股东回报提升空间充分 [1][11] - 石化 25Q1 现金流比例 26%，盈利周期熨平、现金流稳定，潜在股东回报率 8.7%，实际回报率 4.8%，未来或向高附加值化工品和新能源领域倾斜 [1][16] - 港口 25Q1 现金流比例 33%，市场或已充分认知其稳定现金创造能力，潜在股东回报率为 4.6%，未来需关注成长性释放对估值的消化程度及实际股东回报力度的提升 [1][25] 行业逻辑演变带来现金流改善 - 航运 25Q1 现金流比例 41%，地缘事件频繁、运价大波动时代，盈利能力高企达 32%，实际股东回报率达 6.6%，潜在股东回报率为 12.5%，现金流剩余空间较大 [1][34] - 农业 25Q1 现金流比例 34%，开支周期进入平稳阶段，资本开支力度降至 1.0 的历史新低水平，潜在股东回报率上升至 4.0%，实际股东回报率近 2% [1][43] 景气周期承压 - 煤炭 25Q1 现金流比例 25%较前高收缩 50pct，煤价下跌与开支高位矛盾仍未解开，潜在股东回报率由 22 年历史高点 18%下滑至 25Q1 的 9% [1][52] - 钢铁 25Q1 现金流比例 42%，去库影响显著，潜在股东回报率基本降至 0，实际股东回报率仍为 2.3% [1][63] - 建材 25Q1 现金流比例 28%，股东回报提升空间有限，潜在 2.7%与实际 2.6%水平相当 [1][73] - 航空机场 25Q1 现金流比例 64%，盈利规模与疫情前接近，潜在股东回报率为 5.7%，实际股东回报率仅 0.7%，红利属性薄弱 [1][80] - 地产 25Q1 现金流阶段性修复，去库补充现金流，盈利能力基本受损至盈亏平衡点，潜在股东回报率转负，实际股东回报率仅为 0.9% [1][88] 仍处高资本开支阶段 - 贵金属 25Q1 现金流比例 8%，金价大涨带动资本开支力度跳升，潜在股东回报率仅为 4.7%，实际股东回报率 1.2% [1][97] - 能源金属 25Q1 现金流为负，盈利周期低位开支力度不减，潜在股东回报率仅 3.4%，未来需关注企业端投资力度回落情况及下游需求回暖 [1][104] - 化工 25Q1 现金流比例 11%，投入扩张仍为行业主旋律，潜在股东回报率仅为 3.0%，实际股东回报率 1.9%，进入现金流创造模式还需时间 [1][113] - 建筑 25Q1 现金流比例 30%，但需注意少数股东损益及偿债损耗，潜在股东回报率 14%极高，但实际股东回报率 2.7%适中 [1][122] 公用服务型 较为稳定的现金流资产 - 水电、铁路公路，市场定价较为充分，潜在红利属性释放空间一致 [2][9] - 水电 25Q1 现金流比例 33%，新能源装机提升资本开支力度，潜在股东回报率仅为 5% [2][131] - 铁路公路 25Q1 现金流比例 37%，稳定运营创造现金流，实际 2.9%、潜在 5.1%水平在公用型弱周期行业中与水电类似 [2][138] 开支存在收缩空间 - 燃气、环保，当前资本开支力度仍在 1.5 - 2 之间但趋势向下，基于维护性资本开支假设，燃气的潜在红利释放空间较环保更大 [2][9] - 燃气 25Q1 现金流比例 19%，关注开支效率进一步提升进程，潜在股东回报率高达 7.4%，未来股东回报有望进一步提升 [2][145] - 环保 25Q1 现金流仍为负，重资产行业扩张期尾声，潜在股东回报率 3.7%，红利释放空间有限 [2][152] 仍处高资本开支阶段 - 火电&风电&核电，当前现金流仍为负，关注远期现金流释放 [2][9]

报告行业投资评级 - 维持电力及公用事业行业“强于大市”的投资评级 [13] 报告的核心观点 - 基于行业估值水平、业绩增长预期及发展前景，维持“强于大市”评级，建议长期关注盈利能力稳健的大型水电企业 [13] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 6月电力及公用事业指数表现弱于市场，中信电力及公用事业指数涨0.75%，跑输沪深300（3.12%）2.37个百分点 [9][17] - 子行业6月涨跌幅排名为燃气(1.69%)、水电(1.42%)等，行业226只A股103只上涨，7只收平，116只下跌 [17] - 月度涨幅前5个股为协鑫能科(50.25%)等，跌幅前5个股为军信股份(-29.36%)等 [17] 行业供需及产业链量价 电力消费情况 - 2025年5月全社会用电量8096亿千瓦时，同比增4.4%，1－5月累计39665亿千瓦时，同比增3.4% [5][23] - 2025年以来城乡居民生活用电量增速持续提升，1—5月第一、三产业及城乡居民生活累计用电量增速高于第二产业 [5][26] 电力供应情况 - 2025年1—5月规上工业发电量37266亿千瓦时，同比增0.3%，5月发电量7378亿千瓦时，同比增0.5%，增速放缓 [5][33] - 5月规上工业火电由降转增，水电降幅扩大，核电、风电、太阳能发电增速放缓 [33] - 5月太阳能发电单月新增装机容量0.92亿千瓦，截至5月底风电、太阳能装机占比达45.77%，火电装机占比降至41.73% [6][40] 产业链量价 - 2025年5月规上工业原煤产量4.0亿吨，同比增4.2%，1—5月产量19.9亿吨，同比增6.0%，5月进口煤炭3604万吨，同比减17.70%，1—5月进口18867万吨，同比减7.9% [47] - 6月24日北方港口动力煤价等煤价有不同程度涨跌，北方港口煤炭库存本月减少 [48][53] - 2025年5月规上工业天然气产量221立方米，同比增9.1%，1—5月产量1096亿立方米，同比增6.0%，5月进口天然气1011万吨，同比减10.8%，1—5月进口4905万吨，同比减9.5% [58] - 5月美国天然气价格较4月减少8.37%，6月20日我国液化天然气价格本月减少1.79% [63] 长江三峡水情 - 2025年6月24日，三峡入库流量16500立方米/秒，出库流量17500立方米/秒，6月以来入、出库日均流量较2024年同期分别减少13.22%、提升1.57% [66] 电力市场数据 - 2025年6月各地工商业代理购电价格有涨有跌，排名前三为广东、海南、湖南，后三为青海、云南、新疆 [69] 河南省月度电力供需情况 - 2025年5月河南全社会用电量349.24亿千瓦时，同比增3.81%，累计用电量1731.56亿千瓦时，同比增2.38% [13] - 5月河南省发电量317.91亿千瓦时，同比增10.52%，累计发电量1537.62亿千瓦时，同比增4.29% [13] - 5月水电发电量11.55亿千瓦时，同比增13.46%，火电189.31亿千瓦时，同比降0.37%，风电56.33亿千瓦时，同比增50.58%，太阳能60.19亿千瓦时，同比增20.28% [13] - 截至5月底，河南省风光储装机合计占比49.56% [13] 行业和公司要闻 行业动态和要闻 - 6月5日生态环境部发布《2024中国生态环境状况公报》，煤炭消费占比降，清洁能源占比升，碳排放权交易市场有成交量和成交额 [76] - 6月18日中电联称2025年前5月绿电交易量超2200亿千瓦时，同比增近50%，市场化交易电量占比提升 [80] - 6月23日国家能源局推进全国统一电力市场建设，确保2025年初步建成目标按期完成 [80] - 6月24日英国公布工业发展战略，采取系列能源成本改革措施 [80] 公司动态和要闻 - 6月13日中国华电等开发的新疆天山北麓戈壁能源基地首批煤电机组投产发电 [82] - 6月14日国家能源集团浙江公司安吉电厂1号燃机完成吊装 [82] - 6月18日中油资本拟出资6.55亿元增资参股公司用于投资可控核聚变项目 [82] - 6月23日桂冠电力拟投资3.95亿元建设融安县泗顶马田光伏项目 [82] - 6月23日浙能嘉兴电厂四期扩建项目9号机组投产，总装机容量升级至630万千瓦 [83] - 6月26日华能华北能销公司与达沃斯场馆方完成绿证交易400张，折合绿电40万千瓦时 [83] 投资评级及主线 - 截至2025年6月25日，电力及公用事业板块市盈率19.31倍，市净率1.70倍，均低于近十年中位数 [84] - 行业经营业绩稳健，稳定性和防御性突出，2025年1—4月相关行业利润总额同比增4.4%，一季度归母净利润同比增5.20% [85] - 我国电力市场化改革加速，核电发展机遇好，水电盈利能力强，抽水蓄能电站建设推进，低国债收益率利好红利资产 [85]

"安全生产月，几个部门联合对同一经营主体实施检查，做到'进一次门、查多项事'，降低检查频率， 全程接受企业监督，企业可实时查询，检查依据、检查流程、检查事项和人员资质，非常欢迎。"新疆 天北能源有限责任公司乌苏分公司安全管理站长王键高兴地说。 检查过程中，联合检查组一行重点检查压力容器、压力管道是否在检验有效期内，安全阀、压力表是否 经过校验，特种设备作业人员是否持证上岗，是否开展应急演练等，督促企业强化主体责任落实，严守 安全底线，严格遵守法律法规和技术规范，建立健全并严格执行设备安全技术档案和各项管理制度，深 入开展隐患排查治理，确保隐患排查整改到位，闭环整改到位；规范计量行为，保障公平交易，严格执 行国家计量法律法规，严禁擅自拆装、改装计量器具，严禁使用不合格计量器具或破坏计量器具准确 度，严禁伪造数据、缺斤短两等欺诈消费者的违法行为；依法明码标价，标价内容应真实明确、清晰醒 目，严禁使用虚假的、使人误解的价格手段进行价格欺诈，不得捏造、散布涨价信息，不得哄抬价格， 推动市场价格过快、过高上涨；维护市场秩序，严禁垄断行为，不得相互串通、操纵市场价格，不得滥 用市场支配地位以不公平高价销售燃气，要求企业严 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2023 年以来“一揽子化债方案”持续推进，江西作为全国唯一债券零违约省份和重要资源型省份，化债与转型动作值得关注。江西经济财政水平居中、债务率中上游，化债成效显著，产业转型初显成效，承接产业转移或成经济增长极，省内金融资源尚可，各地市基本面和债务压力有分化，投资城投债需关注不同区域和期限[1] 根据相关目录分别进行总结 1. 江西省经济财政债务一览 - 江西区位概览：位于中国东南部内陆、长江中下游南岸，是长江三角洲、珠江三角洲和闽南三角地区的腹地，交通便捷[11] - 江西经济财政情况：2024 年 GDP 为 34202.50 亿元，居全国第 15，增速 5.1%，人均 GDP 7.60 万元，排全国第 18；一般公共预算收入 3066.6 亿元、政府性基金收入 1813.9 亿元，分别居全国第 17、14；财政自给率 40%，排全国第 18，税收占比 64%，排全国第 21[13][17][19] - 江西债务情况：考虑狭义隐债和地方债，宽口径债务压力处全国中游；考虑城投有息债务和地方债，债务压力较为靠前。2024 年发债城投有息债务规模约 2.3 万亿，排全国第 9；窄口径债务率 139%，排全国第 20；宽口径债务率 288%，排第 9；狭义负债率 54%，排第 17；宽口径负债率 111%，排全国第六[22] 2. 江西省化债成果 - 降低债务增速：2022 年以前江西城投债务增速高于全国平均，2023 年化债以来增长明显回落，2024 年同比不超过 1%，增速低于全国平均[24] - 隐性债务化解：2024 年多地化债成果显著，如景德镇超额完成目标、上饶争取置换限额、赣州“双压降”、宜春化存量遏增量等[25] - 优化债务结构：2024 年银行贷款、债券和非标占比分别为 56.2%、31.5%和 12.3%，较 2023 年融资结构进一步优化，非标占比压降[25] 3. 中部资源型省份——江西省产业结构分析 - 支柱产业：有色金属、电子信息与装备制造为重要支柱，铜、钨、稀土储量居全国前列，电子信息产业崛起，汽车及航空产业亮眼[3][29] - 产业升级：2023 年提出产业链现代化“1269”目标，各地级市明确重点产业发展方向[31][36] - 转型成效：2024 年高技术制造业、装备制造业增加值分别增长 12.5%、13.1%，预计研发投入占比达 1.95%左右，数字经济增加值有望突破 1.3 万亿元，锂电和光伏行业发展靠前，但与发达地区仍有差距[4][37] 4. 区域实力对比——经济、财政、债务分析 - 经济总量：2024 年南昌 GDP 7800 亿居首，赣州 4940 亿排第二，九江、上饶、宜春在 4000 亿元上下，抚州、吉安在 2000 - 3000 亿元，鹰潭、萍乡、景德镇、新余在 1000 - 1400 亿[49] - 财政收入：南昌一般公共预算收入最高为 526 亿，九江与赣州接近，部分城市土地财政依赖度较高[49][51] - 政策支持：赣南革命老区获较多政策倾斜，《革命老区振兴意见》提供多方面支持，还有相关区域合作方案和对口合作机制[53][54][57] 5. 区域增长潜力如何——人口、收入和房价情况 未提及 6. 区域金融资源如何——存贷款余额、金融机构分析 - 存贷款余额：2024 年江西存贷款余额分别排名全国第 16、第 14 位，处于中游[5] - 金融机构：省内有四家地方城商行和两家担保机构，江西银行、九江银行资产规模超 5000 亿元，还有中航信托等非银金融机构[5] 7. 区域债务对比——城投债余额、估值与择券分析 - 城投债余额：6 月 9 日，省内城投债券余额 7029 亿元，省本级、南昌、上饶和赣州约 1000 亿元，景德镇、宜春、九江在 450 - 500 亿元[7] - 估值分布：存量城投债估值略低于全国平均，各地级市分四档，省本级和南昌收益率最低，萍乡最高[7] - 择券建议：整体债务压力可控，各地市有分化，建议关注 2 - 3 年第三档区域中市级平台及强区县平台；风险偏好低关注第二档区域市级平台 3 - 5 年存续债；5Y 以上超长债集中在省本级和南昌市级[7]