主要会计数据和财务指标 - 基本每股收益2025年一季报为0 0334元，同比增长20 58% [1] - 每股净资产2025年一季报为4 01元，同比下降1 96% [1] - 每股公积金2025年一季报为1 83元，同比下降3 17% [1] - 每股未分配利润2025年一季报为1 33元，同比增长1 53% [1] - 营业收入2025年一季报为4 36亿元，同比增长38 41% [1] - 净利润2025年一季报为0 11亿元，同比增长22 22% [1] - 净资产收益率2025年一季报为0 84%，同比增长25 37% [1] 前10名无限售条件股东持股情况 - 前十大流通股东累计持有8270 27万股，占流通股比36 7%，较上期减少155 39万股 [1] - 谢继华持有1800 70万股，占总股本7 99%，持股不变 [2] - 林彬彬持有1635 57万股，占总股本7 26%，持股不变 [2] - 谢道平持有1635 57万股，占总股本7 26%，持股不变 [2] - 厦门中略投资管理有限公司-中略万新4号私募证券投资基金持有456 00万股，占总股本2 02%，减持70 00万股 [2] - 汇添富中证500指数增强A新进持有136 39万股，占总股本0 61% [2] - 汇添富基金管理股份有限公司-社保基金一五零二组合新进持有133 51万股，占总股本0 59% [2] - 刘福娟退出前十大股东，上期持有229 15万股，占总股本1 02% [2] - 吕雪才退出前十大股东，上期持有126 14万股，占总股本0 56% [2] 分红送配方案情况 - 本次公司不分配不转赠 [2]

中新网贵阳4月23日电 (记者 张伟)2025年一季度，贵州规模以上工业增加值同比增长10.3%，高于 全国3.8个百分点。贵州全省工业经济增速自2023年以来连续8个季度高于全国平均水平。 记者23日从贵州省人民政府新闻办召开的新闻发布会上获悉上述消息。 2025年以来，贵州坚持大抓产业、主攻工业，着力打造"六大产业基地"，大力推进"富矿精开"，坚 决落地落实一揽子推动实体经济增长、减轻企业负担的政策举措。 随着AI服务器需求扩大和主要产品价格企稳回升，计算机、通信和其他电子设备制造业增加值同 比增长42.4%，其中，计算机制造业增长57.4%，电子元件及电子专用材料制造业增长46.8%。 贵州纺织产业加快发展，纺织业增加值同比增长29.4%，纺织服装、服饰业增长20.6%，纱产量、 服装产量分别增长115.5%和71.3%。 在下游订单增多、重点企业产能扩大、峰谷分时电价机制优化等因素带动下，贵州有色、化工等行 业满载生产。2025年一季度，贵州规模以上原材料制造业增加值同比增长18.0%，自2024年以来持续保 持两位数增长态势。其中，有色金属冶炼和压延加工业增加值增长30.0%，氧化铝产量增长17.9 ...

制造业对美依赖度分析 - 出口与营收视角下，消费品行业对美依赖度较高，其中文教体娱、消费电子以直接依赖为主（直接依赖度分别为6.6%和6%），而纺织业、电气机械更多为间接依赖（整体依赖度分别为9.5%和5.5%）[3][14] - 投资视角下，含"美"量较高的行业占制造业投资比重达31.4%，计算机通信、电气机械投资占比分别为10.9%和9%，且较2018年分别提升3.8和2.4个百分点，而文教体娱、家具、纺织服装等行业投资占比下降（分别回落1.3、1.1、1.1个百分点）[4][25] - 就业视角下，含"美"量较高的行业就业占制造业比重达52.5%，劳动报酬分配比例达47.9%，计算机通信、服装业受关税直接冲击较大（直接依赖就业占比分别为6%和4.6%），而纺织、电气机械业更多为间接依赖（间接依赖占比分别为7.5%和3.1%）[4][31] 关税对行业的冲击路径 - 关税落地导致加征行业出口交货值超额回落10.4个百分点，拖累实际营收增速下滑3.9个百分点，家具、纺织服装等行业营收敏感性较高（分别拖累实际营收增速回落0.4和0.9个百分点）[4][45][49] - 加征行业利润增速回落幅度（-13.7个百分点）超过营收（-4.7个百分点），主因利润率同比增量下滑1个百分点，但并非行业主动降价（出口价格指数与未加征行业走势一致）[4][60] - 利润率超额下滑主因刚性成本约束，加征行业固定资产周转率从2.62降至2.56，导致营业成本率与销售费用率被动抬升（如销售成本率从-0.1%回升至0附近）[4][71] 企业应对关税冲击的措施 - 企业通过压缩期间支出缓解压力，加征行业管理费用率同比回落至-0.2%，而未加征行业维持在0.1%[4][78] - 加征行业主动去化库存，名义和实际库存增速分别回落10.8和8.2个百分点，持续周期约1年，而未加征行业实际库存增速仅小幅下滑2.8个百分点[4][78] 关税冲击的跨领域传导 - 本轮关税对投资冲击有限，文教体娱、纺织服装等行业投资增速虽高（分别为25.8%、23.7%），但投资占比低（分别为1%、1.6%）[5][88] - 就业市场受负外部效应影响，消费电子、服装业因直接依赖度高（就业直接依赖占比分别为6%和4.6%）受直接冲击较大，而纺织、电气机械业更多为间接冲击（间接依赖占比分别为7.5%和3.1%）[5][92] - 居民收入端受冲击，服装、文教体娱、计算机通信等行业劳动报酬分配比居前列（分别为59.5%、54.6%、54.6%），关税对相关行业收入影响较大，其中服装、文教体娱以直接冲击为主，纺织业偏间接冲击[6][104]

以下文章来源于申万宏源宏观 ，作者赵伟 屠强等 申万宏源宏观 . 申万宏源证券研究所 | 宏观研究部 作者： 赵 伟 申万宏源证券首席经济学家 屠 强 资深高级宏观分析师 联系人： 屠强、耿佩璇、浦聚颖 摘要 一问：制造业链条的含"美"量？消费电子、文教体娱的直接依赖高，纺织、电气机械偏间接依赖。 出口与营收视角下，考虑直接与间接出口（上下游），消费品行业含"美"量较高，结构上文教体娱、消 费电子以直接依赖为主，而纺织业、电气机械多为间接依赖。 制造业营收对美出口依赖度有所回落，结 构上文教体娱、家具、纺织等依赖度仍高。其中文教体娱、计算机通信以直接依赖为主，分别是6.6%、 6%；纺织业、电气机械等行业考虑间接投入后整体依赖度居前列，分别9.5%、5.5%。 投资视角下，含"美"量较高的行业在制造业投资占比也较高，譬如消费电子、机械设备等行业。 2024年 含"美"量较高的行业投资占制造业投资比重为31.4%。结构上计算机通信(10.9%)、电气机械(9%)等行业 投资占比较高，且近年大幅提升。相比之下，文教体娱、家具、纺织服装等行业投资水平偏低，占制造 业投资比重的降幅也较大，期间分别回落1.3、1.1、 ...

财富与家族 - 郑淑良家族以1150亿元财富荣登《2025胡润全球富豪榜》第137位，较去年增长430亿元，排名上升80位[6] - 郑淑良家族财富在中国富豪中排名第21位，与顺丰王卫、长城魏建军夫妇等并列[7] - 郑淑良成为山东滨州首富及山东女首富，仅次于山东首富信发铝电张刚家族（1450亿元）[7] - 家族财富基础由已故丈夫张士平通过魏桥创业集团奠定，张士平曾多次荣登山东首富[7] 张士平创业历程 - 张士平从邹平县第五油棉厂工人起步，1981年升任厂长，通过改革使企业成为全国最大油料加工企业（1985年利税突破200万元）[9][10] - 1986年集资89万元建设毛巾厂，半年盈利25万元；1993年更名为魏桥棉纺织厂，2002年成为全球最大棉纺织企业[10] - 1999年投资1.2亿元建设自备电厂（年发电量2亿千瓦时），后总装机容量达400万千瓦[10] - 2000年代初期涉足电解铝行业，创立中国宏桥，15年内超越俄罗斯联合铝业成为全球铝业龙头[10] 魏桥集团发展现状 - 魏桥创业集团2023年营收达5202亿元，连续13年入选世界500强（2024年排名第175位）[11] - 集团旗下曾拥有三家上市公司：魏桥纺织（2003年港股上市）、中国宏桥（2011年港股上市）、宏创控股（2017年收购）[13] - 2023年魏桥纺织私有化退市，退市前半年报显示营收同比下降4.12%至79.51亿元，净亏损超5亿元[14] - 宏创控股2024年营收增长29.73%至34.86亿元，但连续两年亏损（2024年归母净利润亏损0.69亿元）[14] 家族接班情况 - 张士平2018年退休，由儿子张波接任魏桥集团董事长，张波同时担任中国宏桥董事会主席兼行政总裁[13] - 大女儿张红霞掌管魏桥纺织业务，幼女张艳红负责威海纺织园区[14] - 2018年交接当年集团实现销售收入2835亿元、利润87亿元，自营进出口额34亿美元，上缴税金109.23亿元（同比增长13.3%）[13]

财务表现 - 2025年第一季度营业收入1.23亿元 同比增长7.12% [1] - 2025年第一季度净利润2298.64万元 同比下降2.04% [1]

财务表现 - 2024年第四季度营收10亿元同比下降4% 归母净利润700万元同比上升130% 扣非归母净利润700万元同比上升1694% [1] - 2024年全年营收37亿元同比下降21% 归母净利润4700万元同比下降55% 扣非归母净利润4000万元同比上升53% [1] - 非经常性损益对利润产生显著影响 包括非流动资产处置收益从2023年8940万元降至2024年5000万元 以及公允价值变动损失6475万元 [2] 营收结构 - 成衣业务营收23亿元同比下降31% 销量下降24% 价格下降9% [3] - 面料业务营收9亿元同比上升7% 其中针织面料销量增长29% 梭织面料销量下降27% [3] - 纱线业务营收2亿元同比下降44% 销量下降55% 价格上升24% [3] - 境内营收13亿元同比下降27% 境外营收21亿元同比下降22% [4] 盈利能力 - 2024年整体毛利率16%同比上升0.19个百分点 成衣毛利率16%下降1.32个百分点 面料毛利率13%上升1.33个百分点 纱线毛利率7%上升3.44个百分点 [5] - 销售费用率下降0.21个百分点 管理费用率下降0.15个百分点 [5] - 净利率1.10%同比下降0.99个百分点 主要受存货跌价损失7813万元及NFW投资公允价值变动损失5614万元影响 [5] 产能布局 - 建立全产业链布局 覆盖棉花种植 纺纱 面料 染整 成衣制造等环节 生产基地分布于澳大利亚 越南 中国多省份及柬埔寨等地 [6] - 河南生产基地新增12.59万锭智慧纺纱项目 实现从纺纱到成衣的一体化生产体系 [6] - 在摩洛哥启动绿色纺织产业园项目 响应一带一路政策 优化全球业务布局 [6] 业绩展望 - 预计2025-2027年营收分别为40亿元 44亿元 48亿元 [7] - 预计2025-2027年归母净利润分别为6700万元 8100万元 1.01亿元 [8] - 对应每股收益0.12元 0.15元 0.18元 市盈率51倍 42倍 34倍 [8]

财务表现 - 2024年实现营业收入26.2亿元，同比增长12.6% [1] - 归母净利润1.0亿元，同比下降16.0% [1] - 扣非归母净利润8017万元，同比下降16.9% [1] - 经营现金流净额6805万元，同比增长120.2% [1] - 第四季度营业收入7.76亿元，同比增长26.2% [1] - 第四季度归母净利润3315万元，同比增长16.0% [1] - 第四季度扣非归母净利润2125万元，同比下降15.1% [1] 股东回报 - 2024年年度权益分配预案为每10股派发现金红利1.00元，合计1375.14万元 [1] - 不送红股，不进行资本公积转增股本 [1] 业务发展 - 主营业务为革基布的研发、生产和销售，产品应用于鞋、箱包、家具等消费品 [1] - 新增6条功能性革基布生产线，总生产线达37条，年产量增至22万吨 [1] 科技创新 - 已获得86项实用新型专利和8项发明专利 [2] - 自主研发湿拉毛革基布生产工艺、纬编色丝直拉毛技术等生产技术 [2] - 引入MES智造信息系统，人工成本降低约16% [2] - 产品质量提升，退货率从0.68%降至0.55% [2]

| 屠 强 资深高级宏观分析师 | | --- | | 联系人： | | 屠强、耿佩璇、浦聚颖 | 出口→营收：关税落地令加征行业出口走弱，营收同步回落，结构上家具、轻工纺服等行业营收对出口 回落的敏感性较高。 上一轮贸易摩擦的实质性冲击于2018年9月开始，加征行业出口交货值超额回落 10.4pct，拖累实际营收增速下滑3.9pct，降幅均超过未加征行业。结构上家具、纺织服装等行业营收受对 美出口的影响较大，关税落地后分别拖累实际营收增速回落0.4、0.9pct。 营收→利润：加征行业利润回落幅度超过营收，主因利润率"超额"下行，但并非行业主动降价。 关税冲 击后，加征行业的利润率同比增量有更大幅度下滑（-1pct），导致利润增速回落幅度(-13.7pct)超过营收 (-4.7pct)。从影响因素看，利润率回落并非加征行业降低出口价格，数据上加征关税行业的出口价格指数 走势与未加征行业保持一致，反而是美国进口价格涨幅接近关税税率涨幅。 利润率"超额"下滑的主因是刚性成本约束，加征行业固定资产周转率下行的同时，成本率与销售费用率 被动抬升。 关税落地后加征行业固定资产周转率下行，自2018年9月2.62降至2 ...

2024年业绩表现 - 2024年收入79.41亿元，同比+14.9%，归母净利润4.10亿元，同比-18.6%，扣非后归母净利润2.20亿元，同比扭亏为盈 [1] - 4Q24收入18.67亿元，同比+2.5%，归母净利润-249万元，同比减亏，扣非后归母净利润-3,546万元，同比减亏 [1] - 2024年业绩低于预期，主要因国内业务拖累利润，分红比例达95.1%，拟派发现金红利0.26元/股 [1] 收入结构分析 - 纱线销量同比+11.8%至24.23万吨，单价同比+1.5%至3.02万元/吨 [1] - 色纺纱收入同比+29.1%至40.56亿元，坯纱收入同比-1.3%至32.71亿元 [1] - 境内收入同比+5.6%至19.02亿元，境外收入同比+16.5%至54.25亿元，越南百隆收入同比+13.0%至59.97亿元，净利润同比+299.9%至5.04亿元 [1] 毛利率与费用 - 2024年毛利率同比+1.6ppt至10.2%，色纺纱/坯纱毛利率分别为11.2%/6.6%，境内/境外毛利率分别为2.3%/11.6% [2] - 4Q24毛利率同比+3.6ppt至6.3%，但环比3Q24下降7.7ppt，因年底存货减值计提及奖金发放 [2] - 销售/管理/财务费用率分别同比-0.1ppt/-1.1ppt/-0.8ppt至0.5%/3.7%/1.5%，财务费用率下降因借款减少及汇兑收益提升 [2] 现金流与投资收益 - 2024年经营活动现金流净额同比+71.0%至13.83亿元 [2] - 投资收益同比减少5.25亿元至1.43亿元，因2023年有较多子公司股权转让收益 [2] - 归母净利率同比-2.1ppt至5.2%，扣非后归母净利率同比+3.1ppt至2.8% [2] 未来发展趋势 - 美国关税政策或带来终端需求不确定性及下游成衣厂观望情绪，影响短期订单 [3] 盈利预测与估值 - 2025年盈利预测下调29.5%至4.51亿元，引入2026年盈利预测4.97亿元 [4] - 当前股价对应2025/26年16.2x/14.7x P/E，目标价5.57元对应2025/26年18.5x/16.8x P/E，较当前股价有14%上涨空间 [4]