整体财务表现 - 2024财年加纳国有企业录得税后总亏损96.8亿塞地 与2023年71.4亿塞地的亏损相比 亏损下降了35.44% [1] - 在接受评估的54家国有企业中 有35家公司报告盈利 但整体净利润率从2023年的-6.90%进一步下降至2024年的-7.20% [1] - 国有企业总融资成本为94亿塞地 几乎是企业2024年扣息和税前利润总额15.7亿塞地的6倍 [2] 行业表现分析 - 运输和物流行业在过去5年中保持了持续的盈利能力 [1] - 能源行业的净亏损状况改善了12.36% 从2023年的95.1亿塞地收窄至2024年的83.4亿塞地 [1] - 在石油和相关服务领域 BOST GNPC和加纳天然气公司均实现盈利 而特马炼油厂则继续亏损 [1] - 加纳电力公司 加纳电网公司 北方电力配送公司和沃尔特河管理局等发电和配电实体均遭受亏损 布伊电力管理局成为唯一盈利实体 [1] 融资成本与债务负担 - 高昂的融资成本主要是由加纳水务有限公司36.4亿塞地和加纳可可委员会18.8亿塞地造成的 这两家公司合计占该行业总融资支出的近59% [2] 合资公司表现 - 合资公司总收入下降了5.07% 从2023年的328亿塞地下降到2024年的318.9亿塞地 [2] - 核心收入占总收入的98.58% 但也小幅下降了1.73% [2] - 此次审查涵盖了14家少数股权合资企业 其中政府持有至少10%的股权 包括9家采矿企业 1家制造业企业和3家金融及相关服务企业 [2]

市场表现 - 10月17日午后三大指数延续下跌态势中证石化产业指数现跌约1.4% [1] - 指数成分股跌多涨少仅扬农化工中国石油盐湖股份上涨 [1] - 石化ETF（159731）跟随指数调整打开低位布局窗口 [1] 行业前景与结构变化 - 政策约束下部分小型独立炼厂或逐步退出成品油需求达峰推动炼油行业从传统成品油生产向高附加值化工原料倾斜大型炼化一体化企业有望脱颖而出 [1] - 需求增速预期放缓大规模产能待投放导致纯碱行业供需矛盾下盈利承压政策端持续引导落后产能清退进程或加速天然碱法生产企业有望充分受益 [1] 石化ETF产品信息 - 石化ETF（159731）及其联接基金（017855/017856）紧密跟踪中证石化产业指数 [1] - 指数行业分布为基础化工行业占比61.93%石油石化行业占比30.84% [1] - 前十大权重股为万华化学中国石油盐湖股份中国石化中国海油巨化股份藏格矿业金发科技华鲁恒升和宝丰能源前十大权重股合计占比55.12% [1]

外交事件概述 - 英国将中国炼油企业山东裕龙石化有限公司、三家山东港口运营商及北海液化天然气有限责任公司列入制裁名单 [1] - 英方制裁理由为这些实体支持俄罗斯能源行业 [1] - 中方对此表示强烈不满并提出严正交涉 反对没有国际法依据的单边制裁 [1] 中方立场与应对 - 中方一贯反对未经联合国安理会授权的单边制裁 [1] - 在乌克兰危机中 中方致力于劝和促谈 [1] - 中俄企业间的正常交往合作不应受到干扰和影响 [1] - 中方将采取必要措施维护自身正当合法权益 [1]

项目概况 - 科特迪瓦炼油公司正式启动加氢脱硫技术设施开工建设 [1] - 项目总金额为8.31亿欧元 [1] - 预计2029年第一季度投入运营 [1] 融资与技术 - 项目由非洲开发银行牵头国际银团贷款提供资金 [1] - 意大利Kinetics Technology等公司提供技术支持 [1] 产品与产能 - 项目投产后柴油含硫量将从1800ppm大幅降至10ppm以下 [1] - 产品含硫量将远低于西非经共体建议的50ppm标准 [1] - 公司将有能力生产符合"欧V"等国际高标准的清洁柴油 [1] 市场地位与影响 - 公司将成为撒哈拉以南非洲首家生产符合国际标准超清洁柴油的公司 [1] - 项目标志着公司在提升能源自主、推动环保标准和满足区域市场需求方面迈出关键一步 [1]

纪检监察工作规范化建设 - 公司围绕纪检监察工作规范化、法治化、正规化建设要求，通过强化组织领导、理论武装和内部管控提升工作质效 [1] - 公司制订《纪检监察"三化"建设年行动任务清单》，将工作任务分解为3大板块、33项具体任务，并明确责任人与完成时限 [1] - 公司严格执行"第一议题"制度，组织开展专题学习20次，并赴兄弟单位交流学习 [1] 内部管理与风险控制 - 公司全面梳理优化内部工作流程，严守办案安全底线，规范使用标准谈话室并强化涉案财物管理 [2] - 公司开展纪检监察干部违规饮酒问题专项自查和监督检查，全员签订承诺书以防止"灯下黑" [2] - 公司扎实开展"保密宣传教育月"活动，组织学习《中华人民共和国保守国家秘密法》并严格管理涉密文件和载体 [2]

在世界能源方面，俄罗斯一直手握着成品石油这张王牌，坐拥全球近十分之一的成品油出口，随便跺跺脚就能影响国际油价。 可谁能想到，到了2025年10月，这位能源巨头竟然要因为加油的事情而发愁。 俄罗斯一个卖油的，现在要找人买汽油了，这剧本是不是拿错了？到底究竟发生了什么，能让一个能源大国陷入燃油短缺？ 自2025年8月，乌克兰开始了一场针对俄罗斯的炼油厂打击计划。用成本相对低廉的无人机打击俄罗斯的炼油厂，截至9月底，全国38座主要炼油厂中，已有 21座遭到了攻击。 这场打击的破坏力，远超外界想象。9月份俄罗斯全国排名第二的基涅夫炼油厂和五大炼油厂之一的梁赞炼油厂在内的4家巨头被迫停产。 紧接着10月的前五天，又有4座年产能合计超过1700万吨的炼油设施接连中招。这些无人机专挑炼油厂的心脏——蒸馏塔下手，这种高耸的设备一旦被毁， 整个工厂就得停产。 面对如此情况，俄罗斯官方最初的做法，是将问题归咎于积极的经济因素。他们对外宣称，燃油短缺是"经济活跃导致需求激增"的结果。这种说法，想将一 场由外部攻击引发的危机，包装成经济向好的幸福烦恼，以此稳定民心。 当持续不断的爆炸声让这种说辞变得不堪一击。当炼油产能的瘫痪比例飙升 ...

业绩预测上修 - 摩根士丹利上修HF Sinclair 2025年第三季度业绩预测，维持“增持”评级，目标股价60美元 [1] - 第三季度每股收益预期为1.92美元，高于市场一致预期的1.80美元 [1] - 第三季度公司层面EBITDA预期为7.22亿美元，高于市场一致预期的约6.93亿美元及机构此前预期的约6.75亿美元 [1] 第三季度分业务预期 - 炼油业务：预计EBITDA约5.31亿美元，高于市场预期的5.05亿美元及第二季度的约4.76亿美元 [2] - 炼油业务预计总吞吐量为675 kbpd，与市场预期接近；炼油毛利预期为16.68美元/桶，高于市场预期的16.06美元/桶 [2] - 润滑油与特种产品业务：预计第三季度EBITDA约7,900万美元，接近市场预期的8,100万美元，显著高于第二季度的约5,500万美元 [2] - 可再生能源业务：预计第三季度EBITDA亏损1,100万美元，市场预期为亏损900万美元，第二季度为亏损200万美元 [3] - 中游业务：预计第三季度EBITDA约1.13亿美元，与市场预期的约1.15亿美元接近，环比基本持平 [3] - 市场营销业务：预计第三季度EBITDA约2,400万美元，市场预期为2,600万美元 [3] 全年与中期财务展望 - 2025年全年调整后EBITDA预期为19.75亿美元，较机构此前预期上调2% [4] - 2025年全年经营每股收益预期为3.82美元，较此前预期3.62美元上调6% [4] - 2025年全年自由现金流预期为9.41亿美元，较此前预期9.04亿美元上调4% [4] - 2026年及2027年的EBITDA与每股收益预期基本保持不变 [4] 公司业务与行业背景 - HF Sinclair是一家独立能源公司，核心业务为炼油，并横跨润滑油、可再生燃料、营销与中游业务 [5] - 公司炼油能力约为67.8万桶/日 [6] - 炼油厂利润与“裂解价差”相关，即成品油售价减去原油成本的价差 [6] - 2025年二季度起全球与美国炼油毛利回升，为炼厂类股票带来业绩与估值提升 [6] 市场表现 - 公司当前股价约为50.59美元，今年以来股价涨幅高达50%，大幅跑赢标普500指数 [5] - 股价强势逻辑在于炼油业务裂解价差回升带来业绩超预期，以及多元业务与股东回报增强 [5]

核心观点 - 摩根士丹利维持对HF Sinclair股票的“增持”评级，目标股价60美元，核心观点是炼油端裂解价差环比走强约5%以及检修后吞吐量提升将带动公司第三季度业绩显著改善，盈利优于市场一致预期 [1] 第三季度业绩预测 - 预计第三季度每股收益为1.92美元，高于市场一致预期的1.80美元 [1] - 预计第三季度公司层面EBITDA为7.22亿美元，高于市场一致预期的约6.93亿美元以及该机构此前预期的约6.75亿美元 [1] 炼油业务 - 预计基准裂解价差环比增长约5%，计划检修完成后吞吐量回升，总吞吐量估计为675 kbpd，与市场一致预期677 kbpd接近 [2] - 预计炼油业务EBITDA约为5.31亿美元，高于市场一致预期的5.05亿美元和第二季度的约4.76亿美元 [2] - 预计炼油毛利约为16.68美元/桶，高于市场一致预期的16.06美元/桶，捕获率预期约为59%，低于第二季度的67% [2] 润滑油与特种产品业务 - 预计Mississauga计划检修后销量回升，市场环境大幅改善 [2] - 预计第三季度该业务EBITDA约为7,900万美元，与市场一致预期8,100万美元接近，但显著高于第二季度的约5,500万美元 [2] 可再生能源业务 - 预计基准利润指标环比走低，吞吐量约600 kgpd，环比大致持平 [3] - 预计第三季度该业务EBITDA亏损1,100万美元，市场一致预期为亏损900万美元，第二季度为亏损200万美元 [3] 中游业务 - 预计业务结果环比基本持平 [3] - 预计第三季度EBITDA约为1.13亿美元，与年化约4.5亿美元运行率一致，市场一致预期约为1.15亿美元 [3] 市场营销业务 - 假设季节性销量与毛利维持稳健 [3] - 预计第三季度EBITDA约为2,400万美元，市场一致预期为2,600万美元 [3] 全年与中期财务展望 - 预计2025年全年调整后EBITDA为19.75亿美元，较此前预期上调2%，2026年预期约为21.16亿美元，2027年预期约为19.63亿美元，基本不变 [4] - 预计2025年全年经营EPS为3.82美元，较此前预期约3.62美元上调6%，2026年预期约为4.52美元，2027年预期约为4.04美元，基本不变 [4] - 预计2025年全年自由现金流为9.41亿美元，较此前预期9.04亿美元上调4% [4] - 预计公司净债务与资本结构持续改善，股息率区间约为3.8%–5.7% [4] 公司业务与行业背景 - HF Sinclair是一家以炼油为核心的独立能源公司，业务横跨润滑油/特种产品、可再生燃料、营销与中游，炼油能力约为67.8万桶/日 [5][6] - 炼油厂利润与“裂解价差”相关，即成品油售价减去原油成本的价差，裂差走阔意味着炼厂毛利改善 [6] - 2025年二季度起全球与美国炼油毛利回升，例如三季度美国汽油裂差较上年同期翻倍，为大型炼厂类股票带来业绩与估值提升 [6] - 尽管国际原油价格低迷，公司今年以来股价涨幅高达50%，大幅跑赢标普500指数，当前股价徘徊于50.590美元 [5]

文章核心观点 - 美国被报道协助乌克兰远程打击俄罗斯能源设施，包括共享情报以规划无人机攻击行动 [1] - 俄罗斯方面指认北约和美国长期利用基础设施向乌克兰提供情报 [1] - 美国新政府在对乌支持立场上出现变化，宣称将继续为北约提供武器 [1] 美乌合作行动 - 美国与乌克兰共享情报，使乌克兰得以打击远离前线的俄罗斯重要能源设施，包括多家炼油厂 [1] - 美方密切参与了行动规划的全过程，如确定飞行路线、飞行高度、打击时机等 [1] - 相关行动使乌方的远程单程攻击无人机得以突破俄罗斯防空系统 [1] 各方回应 - 美国白宫、乌克兰总统办公室和乌克兰外交部均暂未回应上述报道 [1] - 俄外交部也暂未作出评论 [1] - 俄罗斯方面2日回应，美国早就开始定期向乌克兰提供情报 [1] 美国政策立场 - 特朗普政府已同意美国国防部和情报机构向乌克兰提供情报，用于支持乌克兰对俄罗斯境内的能源设施发动远程打击 [1] - 今年9月联合国大会期间，特朗普宣称在欧盟和北约支持下，乌克兰有望夺回整个乌克兰 [1] - 美国表示将继续为北约提供武器 [1]

项目背景与问题 - 公司气压机组润滑油箱长期采用氮封辅助系统维持微压环境 [1] - 系统运行中油箱内高温润滑油挥发产生油雾随氮气排出导致设备表面油污堆积快清洁难度大 [1] 技术解决方案 - 公司成立油雾治理技术攻坚组结合生产实际梳理问题根源并基于80余组现场调研基础参数报告确定引入油雾回收技术 [1] - 改造项目采用源头收集加高效净化的技术路径在油箱顶部增设密闭收集装置通过负压系统将挥发油雾全部引入专用回收设备 [1] - 利用离心分离与深层过滤组合工艺使油雾中的油分充分凝结净化后气体排放 [1] - 优化系统密封性设计消除原氮封系统存在的泄漏点实现油气产生即收集收集即净化的全流程管控 [1] 项目成果 - 改造后润滑油箱油气排放浓度降至2毫克/立方米以下 [1] - 周边设备表面油污附着现象减少90%以上作业环境清洁度显著改善 [1]