核心战略 - 公司以"回归运动"为核心战略驱动儿童业务转型 强化运动属性 [1] - 公司通过沉浸式运动场景 亲子互动体验及本土化产品创新巩固儿童运动市场领先地位 [1] 门店升级 - 北京合生汇Nike Kids好动体验店升级体现"运动场景驱动零售体验"战略 [1] - 门店设置中国首块专为儿童及家长设计的创新鞋墙 实现运动场景和消费诉求细分呈现 [6] - 针对校园跑步等中国儿童相关场景打造具象化体验空间 增强孩子感知与互动 [6] - 门店设计遵循"为孩子服务"原则 从地板材质到试衣间设置均以儿童需求为核心 [6] 零售策略 - 实体零售被视为连接品牌与儿童家长的关键纽带 提供电商无法替代的沉浸式体验 [3][9] - 零售空间是产品 故事和体验传递给消费者的最后一站 [9] - 公司坚持"双向服务"策略 对孩子激发兴趣 对家长提升信息传递效率 [9] 产品设计理念 - 秉持"以儿童为中心"原则 拒绝"成人缩小版"设计理念 [10] - 产品设计基于耐克全球运动研究实验室研发资源与中国本土市场洞察 [10] - 以"宝宝勾"学步鞋为例 采用Flyknit材料提供360度柔韧支撑 获得美国足病医学协会专业认证 [10] 市场洞察 - "双减"政策后中国儿童日常运动时间显著增加 [12] - 80 90后家长更积极将运动作为孩子成长组成部分 [12] - 消费者对产品功能性与科技含量需求提升 新生代父母要求更高专业性和个性化表达 [12] - 运动趋势从传统项目扩展至滑板 街舞 户外徒步等新兴领域 亲子共同运动场景增多 [12] 产品线布局 - 核心运动品类包括跑步和篮球 跑步产品线涵盖多功能跑鞋 [12] - 同时提供足球 网球 滑板 舞蹈等相关运动鞋款满足多样化需求 [12] - 与乐高推出首批联名产品包括Nike x LEGO系列Air Max Dn和Dunk Low儿童鞋款及童装配件 [14] 品牌体验建设 - 通过"耐克少儿跑"等专业赛事激发孩子运动热情 [17] - 与乐高联名将持续推出基于共同价值理念的新产品 [17] - 公司认为对"运动"核心价值的长期坚守是其在中国市场的核心竞争优势 [17] 未来规划 - 将继续加码中国儿童市场 推动门店升级在更多城市落地 [17] - 持续建设以儿童为中心的运动市场体系 服务更多中国家庭 [17]

市场走势 - 2025年8月6日国内市场主要指数表现：上证指数收盘3,617.60点（+0.96%），深证成指11,106.96点（+0.59%），沪深300指数4,103.45点（+0.80%），中小板指6,872.61点（+0.66%），创业板指2,343.38点（+0.39%），科创50指数1,053.65点（+0.40%）[3] Adidas业绩分析 - Adidas 2025H1营收同比增长7%至121.05亿欧元（汇率中性+10%），归母净利润同比大增121%至7.98亿欧元[4] - 分区域表现：欧洲市场营收39.83亿欧元（+9%），北美25.23亿欧元（+6%），大中华区18.27亿欧元（+8%），新兴市场16.32亿欧元（+18%），拉美13.71亿欧元（+24%），日本与韩国7.29亿欧元（+13%）[4] - Adidas品牌全球汇率中性营收增长14%，毛利率提升0.9pct至51.9%，经营利润率提升3.5pct至9.6%[4] - 公司维持2025全年指引：预计汇率中性营收增长高单位数，Adidas品牌双位数增长，经营利润17-18亿欧元[4] 奢侈品与零售 - Prada集团2025H1净营收27.4亿欧元（固定汇率+9.1%），零售销售额24.53亿欧元（+10.1%），其中Miu Miu品牌同比大涨49.2%[5] - ALDI奥乐齐中国门店数量扩展至76家，新设立无锡办公室加强本地运营[5] 黄金消费 - 2025年上半年中国黄金消费量505.205吨（-3.54%），其中黄金首饰199.826吨（-26%），金条及金币264.242吨（+23.69%）[5] - 高金价推动轻克重高附加值首饰热销，避险需求刺激金条投资增长[5] 医药创新 - GLP-1RA+Amylin类似物CagriSema在III期临床显示突破性减重效果：无糖尿病人群68周减重22.7%，糖尿病人群减重15.7%[11] - 诺和诺德AMYR/GLP-1R双重激动剂Amycretin皮下注射36周减重24.3%，口服12周减重13.1%[11] - 博瑞医药GLP-1/GIP RA BGM0504+Amylin类似物BGM1812在临床前模型减重28%[11] 肺癌治疗进展 - 科伦博泰TROP2 ADC sac-TMT联合PD-L1单抗一线治疗非鳞NSCLC的mPFS达15个月，ORR 59.3%[12] - 百利天恒EGFR×HER3 ADC iza-bren治疗EGFR野生型NSCLC的ORR 50%，mPFS 6.7个月[12] - 石药集团EGFR ADC SYS6010治疗EGFR突变NSCLC的ORR达88.9%[12] - 再鼎医药DLL3 ADC ZL-1310治疗SCLC的ORR 67%（1.6mg/kg组达79%）[12] 纺织服装行业 - 2025年1-6月中国纺织服装社零累计增长3.1%，运动服饰零售流水分化，361度、迪桑特等品牌表现领先[6] - 美国对等关税政策涉及东南亚多国，缅甸/老挝税率40%，印度25%，越南/中国台湾等20%[6]

收购传闻 - 市场消息指出安踏集团可能即将完成对锐步的收购并已完成实缴资金流程 [1] - 安踏集团回应称不对市场传闻作评论 [1] - 收购锐步可能有助于安踏海外扩张 [1] 公司业绩 - 安踏体育8月5日报收92.15港元/股涨幅1 26% [2] - 2024年二季度安踏品牌零售流水同比低单位数增长FILA品牌中单位数增长其他所有品牌(不包括狼爪)同比增长50-55% [3] - 安踏品牌与FILA占据安踏营收绝大部分2024年营收占比超过84% [3] - 2024年安踏品牌收入335亿元同比增长10 6%占集团总收入比例47 3% [5] - 2024年FILA实现收入266亿元同比增长6 1% [6] - 2024年安踏集团营收同比增长13 6%至708 26亿元 [11] - 亚玛芬2024年收入同比增长17 8%至51 83亿美元按汇率转换为人民币377 52亿元 [11] - 2025年一季度亚玛芬营收14 73亿美元按固定汇率同比增长26%调整后营业利润2 32亿美元同比增长79% [12] 品牌运营 - 截至2024年末FILA店铺总数2060家同比增长4%其中大货店1264家同比增长7%儿童店590家同比增长1%潮牌店206家同比下滑2% [7] - 安踏集团战略为"单聚焦多品牌全球化" [11] - 安踏通过收购和合资方式运营多个国际品牌包括FILA迪桑特可隆体育亚玛芬玛伊娅MAIA ACTIVEMusinsa狼爪等 [11] - 始祖鸟在中国市场表现突出2020年至2022年全球收入CAGR超过30%中国区流水CAGR高达58% [14] - 始祖鸟大中华区坪效显著高于北美地区2021-2022年大中华区品牌店坪效为1251/622美元北美为1269/817美元 [14] 行业状况 - 国内运动市场波动加剧李宁二季度全渠道流水实现低单位数增长低于预期 [8] - 耐克2025财年第四季度大中华区销售额同比下滑21%至14 8亿美元 [8] - 耐克CFO表示客流量下降两位数零售额低于计划市场仍是促销性 [8] 锐步背景 - 锐步于1958年在英国成立1982年依靠女性运动鞋打开美国市场1986年成为美国鞋类销售市场份额第一品牌 [15] - 锐步在美国市场份额从1987年超25%下降至2010年不到10% [15] - 2006年阿迪达斯购得锐步股权但未能救市锐步销售额占比从2006年20%降至2020年6 7% [15] - 2022年3月ABG收购锐步ABG预计锐步2022年销售额突破50亿美元未来5年内达到100亿美元 [16][17] - ABG将锐步在中国业务授权给香港联亚联亚2024年财报显示锐步收入较前一年下滑19% [18] 全球化战略 - 安踏品牌已布局东南亚北美欧洲中东非洲等核心海外市场 [19] - 安踏欧文系列篮球鞋全球多地发售全部售罄 [19] - 安踏进驻Foot Locker及DSG等110家欧美主流零售渠道覆盖欧洲及北美5大重点市场 [19] - 截至2024年底安踏集团已覆盖东南亚及南亚地区近20个国家的20亿人口 [19] - 锐步可能成为安踏打开海外市场的最佳切口 [20]

看似简单的几句总结背后，总部高度放权下，阿迪达斯大中华区"本地化"转型精准且高效。从产品到供应链再到销售渠道，各个环节均能看到阿迪达斯改 革的决心与投入。其中，产品力的提升更是居于核心位置。 为何阿迪达斯的产品越来越对中国消费者的"胃口"，7月底，阿迪达斯大中华区总部与阿迪达斯大中华区产品高级副总裁伍景熙(Patrick)对此进行了解答。 阿迪达斯延续着增长势头。 7月30日，阿迪达斯发布2025年第二季度及上半年财报。今年上半年，阿迪达斯品牌全球实现营收121.05亿欧元，同比增长14%；营业利润达12亿欧元， 同比增长70%。 作为阿迪达斯品牌最为重要的战略市场之一，大中华区业绩连续九个季度实现"有质量的增长"。财报显示，第二季度，阿迪达斯品牌大中华区实现营收 7.98亿欧元，同比增长11%。今年上半年，阿迪达斯品牌大中华区贡献营收18.27亿欧元，同比增长13%。 对于这份超预期的财报，阿迪达斯全球CEO古尔登再次强调"本土化"策略行之有效。这是自2023年阿迪达斯触底反弹以来，外界从这家顶级运动品牌口中 听到频率最多的词语之一。 阿迪达斯大中华区董事总经理萧家乐也直言，"大中华区业绩连续九个季度实现' ...

企业重组与市场动态 - 中国船舶以1151.5亿元换股吸收合并中国重工 合并后中国重工退市 中国船舶作为存续主体 该交易成为央企专业化整合标杆案例 [2] - A股7月新开户数达196万户 同比增长71% 市场交投活跃 沪指当日涨0.96%收复3600点 军工 机器人 液冷服务器板块领涨 成交额突破1.6万亿元 [2] 政策与经济数据 - 国务院拟推出消费贷贴息新政 通过贴息降低居民融资成本 重点支持购车和家电消费 [3] - 8月8日起新发行国债利息将征收增值税 可能影响债券收益率及银行负债成本 [4] - 上半年制造业销售收入增长8.9% 高技术产业增长14.3% 数字经济核心产业增长10.1% [5] 公司热点 - 特斯拉董事会批准授予马斯克价值约300亿美元受限股票作为留任激励 同时其薪酬方案争议及股价波动引发市场关注 [6] - 安踏对收购锐步传闻回应"不评论市场传言" 潜在交易可能重塑运动服饰行业格局 [6] 美联储政策与美国经济 - 特朗普任命新任美联储理事和劳工统计局局长 引发市场对政治干预美联储独立性的担忧 同日美联储官员暗示年内可能降息两次以上 [7] - 7月美国就业数据疲软推动降息预期升温 美股大幅反弹 道指涨1.34% 纳指创5个月最大单日涨幅 [8] 全球贸易与地缘政治 - 特朗普威胁提高印度关税 欧盟暂停对美反制措施 前欧盟官员批评此举损害欧洲战略自主性 [9] - 国际油价四连跌 美油跌至66美元/桶 主因OPEC+增产及美国需求疲软 国内油价或于8月12日上调 [10] 人工智能与科技应用 - 国务院推动"人工智能+"行动叠加GPT-5发布 催化AI产业链走强 包括机器人和半导体板块 [12] - 上汽清陶实现半固态电池量产 相关概念股受关注 [13] 能源与原材料 - 美国页岩油产量回升叠加中国需求预期 有色金属价格波动显著 铜和镍价格波动明显 黄金因避险需求上涨 [14] 行业投资主线 - A股中期政策底明确 科技 AI和半导体 军工 消费为三大投资主线 [14] - 全球资产配置关注日本和印度市场 美联储降息预期下美债收益率或进一步走低 [14]

行业投资评级 - 纺织服装行业评级为"同步大市-A"(维持) [1] 核心观点 Adidas业绩表现 - Adidas 2025H1营收同比增长7%至121.05亿欧元，归母净利润同比增长121%至7.98亿欧元 [4] - 汇率中性下营收同比增长10%，Adidas品牌营收同比增长14% [5] - 分区域表现：欧洲市场营收同比增长9%，北美市场增长6%，大中华区增长8%，新兴市场增长18%，拉美市场增长24%，日本与韩国市场增长13% [5][20] - 公司毛利率同比提升0.9pct至51.9%，经营利润率同比提升3.5pct至9.6% [6] - 维持全年业绩指引，预计2025财年汇率中性下营收同比增长高单位数，Adidas品牌营收同比增长双位数，经营利润为17-18亿欧元 [6][20] 行业动态 - Prada集团2025H1净营收同比增长7.5%至27.4亿欧元，Miu Miu品牌零售额同比大涨49.2% [7][66] - 2025年上半年我国黄金消费量同比下降3.54%至505.205吨，其中黄金首饰下降26%，金条及金币增长23.69% [10][71] - ALDI奥乐齐全国门店数量拓展至76家 [10][75] 行情回顾 - SW纺织服饰板块下跌2.14%，落后大盘0.39pct，子板块中SW纺织制造下跌2.74%，SW服装家纺下跌1.32%，SW饰品下跌3.31% [8][22] - 截至8月1日，SW纺织制造PE-TTM为20.94倍(近三年39.47%分位)，SW服装家纺PE-TTM为27.69倍(近三年97.37%分位) [8][30] 投资建议 - 品牌服饰板块推荐运动品牌公司安踏体育、361度，建议关注家纺公司罗莱生活、水星家纺、富安娜 [11] - 纺织制造板块推荐申洲国际、裕元集团、华利集团，建议关注百隆东方、开润股份 [11] - 黄金珠宝板块推荐潮宏基、老铺黄金，建议关注周大生、老凤祥、周六福 [12] 行业数据 原材料价格 - 棉花328价格指数为15260元/吨，环比下降1.9% [38] - 上海金交所黄金现货收盘价767.29元/克，环比下降0.89% [39] - 澳大利亚羊毛交易所东部市场综合指数为1239澳分/公斤，环比增长1.5% [40] 社零数据 - 2025年6月社零总额同比增长4.8%，1-6月累计增长5.0% [56] - 限上金银珠宝6月同比增长6.1%，1-6月累计增长11.3% [57] - 限上纺织服装6月同比增长1.9%，1-6月累计增长3.1% [57] 房地产数据 - 2025年1-6月住宅新开工面积同比下降19.6%，住宅销售面积下降3.7% [62] - 本周30大中城市商品房成交面积环比增长11.34% [62]

高盛的研究显示，欧洲股市正在对本季度盈利不达预期的公司施以数十年来最严厉的惩罚。该行的数据 显示，泛欧斯托克600指数中盈利不达预期或发出盈利预警的成分股表现落后于大盘2.3个百分点，为 2005年有记录以来最糟糕的表现。 从市场反应来看，人们几乎看不出本轮财报季的表现其实好于预期。Bloomberg Intelligence汇编的数据 显示，超过80%的MSCI欧洲指数成分股公司已经公布了财报，第二季度每股收益同比基本持平，而分 析师原本预期为同比下降4.8%。 但泛欧斯托克600指数仍在努力重返3月份创下的历史高点。在今年第一季度大幅跑赢标普500指数之 后，过去三个月中，这一欧洲基准指数再度落后，原因是投资者重新押注美国经济强劲吸引资金回流美 股。 与此同时，对美国关税对欧元区经济增长影响的担忧正在打击欧洲投资者情绪。上周，美国总统特朗普 宣布对包括瑞士在内的多个国家征收新一轮关税，引发泛欧斯托克600指数出现自4月以来最大单日跌 幅。 市场对疲软的财报几乎没有容忍度，因为在本轮财报季开始前，分析师已下调预期，以反映美国加征关 税带来的混乱和不确定性。尽管如此，本轮财报季仍充斥着来自各个行业的盈利预警， ...

行业投资评级 - 投资评级为"看好"并维持 [6] 核心观点 - FY2025Q2实现营收59.5亿欧元（低于预期62.1亿欧元），固定汇率下同比+8%，剔除Yeezy影响后同比+12% [2][4] - 归母净利润为3.7亿欧元（超出预期3.4亿欧元），同比+95% [2][4] - 毛利率同比+0.9pct至51.7%，主因产品折扣改善和运费降低影响 [2][4] - 公司维持全年指引，预计FY2025全年营收在固定汇率下高单增长（剔除Yeezy后Adidas品牌双位数增长） [10] - 预计FY2025全年实现营业利润17~18亿欧元（低于市场预期20亿欧元），同比+27.2%~34.6% [10] 区域表现 - 剔除Yeezy品牌影响，Adidas品牌FY2025Q2欧洲/北美/大中华区同比分别+7%/+15%/+11% [10] - 欧洲市场在欧洲杯高基数下增长偏弱，其余所有市场均实现双位数增长 [10] - 大中华区营收同比+2%，毛利率同比+1.9pct至54.1% [12][14] 产品与渠道 - FY2025Q2服装营收同比+17%，鞋类营收同比+3% [10] - DTC/批发渠道分别同比+3%/+11%，渠道增长基本同比表现良好 [10] - DTC占比为39%，电商销售额同比-3% [12] 库存与成本 - FY2025Q2库存为52.6亿欧元，同比+16%，库存水平维持健康 [10] - 关税造成数千万欧元不利影响，预计H2销售成本将增加2亿欧元 [10] - 公司并未因关税取消任何订单，后续涨价仅限于美国市场 [10] 财务指标 - 全球营收同比+8%，鞋类同比+3%，服装同比+17%，装备同比+7% [12] - 营销费用占比收入为12%，与去年同期持平 [12] - 净利率为6.2%，同比提升 [12]

安踏回应收购锐步 - 安踏体育对收购锐步的市场传闻不予置评 [1] - 2025年上半年安踏品牌零售金额同比实现中单位数增长 FILA品牌实现高单位数增长 其他品牌增长60%-65% [1] - 若收购成行将显著提升安踏全球影响力 强化欧美市场布局 可能重塑国内运动服饰行业竞争格局 [1] 黑芝麻筹划易主 - 控股股东黑五类集团拟转让20%股份给广西国资企业 可能导致控制权变更 [2] - 交易可能为公司注入文旅及大健康产业资源 推动业务多元化转型 [2] - 国资入主或提升公司资源整合能力 为区域国企混改提供新案例 [2] 2025年暑期档票房 - 截至8月3日暑期档总票房突破70亿元 [3] - 《南京照相馆》上映10天票房破15亿元 暂列年度票房第三 豆瓣评分8.6 [3] - 该片首映日票房破亿元 打破近三年暑期档战争片首映纪录 [3] - 数据表明文娱消费强劲复苏 优质内容带动观影热情 影视行业盈利预期增强 [3]

安踏体育收购传闻及业绩表现 - 安踏体育企业传播部门对收购锐步市场传闻不予评论 [1] - 安踏品牌2025年上半年零售金额同比实现中单位数正增长 [1] - FILA品牌2025年上半年零售金额同比实现高单位数正增长 [1] - 所有其他品牌产品2025年上半年零售金额同比增长60%至65% [1] 黑芝麻控制权变更筹划 - 控股股东黑五类集团筹划转让公司20%股份予广西文旅及大健康行业国有企业 [2] - 股份转让可能导致公司控制权发生变更 [2] - 公司股票自8月4日起停牌且预计不超过2个交易日 [2] 2025年暑期档票房表现 - 截至8月3日21时32分暑期档总票房含预售突破70亿元 [3] - 电影《南京照相馆》上映10天总票房含预售破15亿元暂列年度票房榜第三位 [3] - 《南京照相馆》豆瓣评分达8.6分且上映首日票房破亿元打破近三年暑期档战争片首映日纪录 [3]