公司人事变动 - 执行董事赵春武由总裁调任为主席并获委任为公司财务委员会主席 自2025年9月3日起生效 [1] - 非执行董事郭巍获委任为公司财务委员会成员 自2025年9月3日起生效 [1]

板块整体表现 - 非白酒板块当日下跌1.06%，领跌个股为威龙股份（跌幅3.02%）[1] - 上证指数下跌1.16%至3813.56点，深证成指下跌0.65%至12472.0点[1] - 板块内10只个股上涨，20只个股下跌，呈现普跌态势[1][2] 个股涨跌情况 - 会稽山（601579）涨幅3.36%居首，成交额11.44亿元，成交量42.86万手[1] - *ST兰黄（000929）涨幅3.6%位列第二，成交额4410.44万元[1] - 威龙股份（603779）跌幅3.02%表现最弱，成交额6011.1万元[2] - ST西发（000752）跌幅2.74%，百润股份（002568）跌幅2.62%[2] 资金流向分析 - 板块主力资金净流入1.15亿元，游资净流出5792.07万元，散户净流出5745.34万元[2] - 会稽山获主力资金净流入1.68亿元（占比14.69%），但遭游资净流出8795.32万元[3] - 古越龙山主力净流入2143.12万元（占比5.27%），燕京啤酒主力净流入1948.21万元（占比6.53%）[3] - *ST兰黄主力净流入955.46万元（占比21.66%），为板块内主力资金占比最高个股[3] 成交活跃度 - 会稽山成交额11.44亿元居首，青岛啤酒（600600）成交额7.3亿元位列第二[1][2] - 古越龙山成交额4.06亿元，燕京啤酒成交额2.99亿元，重庆啤酒成交额2.34亿元[1] - 金枫酒业（600616）成交量34.45万手为板块最高，古越龙山成交量37.91万手次之[1][2]

啤酒行业产量数据 - 2025年7月中国啤酒产量374万千升 同比增长1.9% [1] - 2025年1-7月啤酒累计产量2327万千升 累计增长0.6% [1] 相关上市企业 - 珠江啤酒（002461） [1] - 重庆啤酒（600132） [1] - 燕京啤酒（000729） [1] - 兰州黄河（000929） [1] - 惠泉啤酒（600573） [1] 行业研究报告 - 智研咨询发布《2025-2031年中国无醇啤酒行业市场行情动态及竞争战略分析报告》 [1]

白酒行业整体表现 - 2025年上半年A股20家白酒上市公司营收合计2415.08亿元 同比下降0.9% 归母净利润合计945.61亿元 同比下降1.2% [1] - 仅6家企业营收实现正增长 其中贵州茅台以911亿元营收及9%增速领跑 14家企业营收下滑 5家企业降幅超20% [2] - 仅7家企业净利润正增长 4家企业净利润降幅超50% 金种子酒净利润同比下降751% 亏损7220万元 行业出现13家企业营收净利润"双降" [2][3] 头部企业与区域酒企分化 - 贵州茅台、山西汾酒、五粮液等头部企业保持增长 区域名酒如迎驾贡酒、口子窖、今世缘等抗风险能力不足 [2][3] - *ST岩石营收同比下降85%至2825万元 亏损6777万元 虽净利润增速12%但实际为亏损收窄 [2] - 行业集中度较高 头部酒企可能带动回暖 但深度调整阶段洗牌加速 [3] 其他酒类板块表现 - 啤酒板块7家企业中5家营收正增长 青岛啤酒营收超200亿元 净利润39亿元创纪录 燕京啤酒净利润增速达45% [5] - 黄酒企业古越龙山、会稽山营收均超8亿元 净利润超9000万元 金枫酒业营收仅2亿元且亏损714万元 [6] - 葡萄酒及预调酒板块中 张裕A与百润股份营收均接近15亿元 百润股份净利润3.89亿元领先 但两者营收同比下滑 [5][6] 行业跨界融合趋势 - 白酒企业推出低度化产品（如古井贡酒轻度古20、五粮液29°产品）及小规格包装 瞄准年轻消费群体 [7] - 华润啤酒白酒业务营收7.81亿元 旗下拥有金种子、景芝等白酒品牌 推行"啤白双向赋能"策略 [9] - 五粮液推出"风火轮"精酿啤酒 青岛啤酒以6.65亿元收购即墨黄酒 进入黄酒市场 [9] 行业结构性变化 - 酒饮市场呈现年轻化、低度化趋势 消费场景重构 混业经营模式逐渐普及 [1][9] - 其他酒类板块规模较小 9家企业合计营收53亿元 净利润7亿元 相当于单一中型酒企规模 [6] - 啤酒、黄酒等通过年轻化营销实现错位竞争 但整体规模与白酒差距显著 [4][6]

全球市场份额总体格局 - 美国在71个品类中的27个市场份额排名第一 中国在18个品类排名第一 较去年增加1个品类[2] - 日本市场份额排名第一的品类减少1个 当前仅为9个[7] 中国企业份额下降的品类 - 15个品类出现份额下滑 较2023年的13个品类进一步扩大[4] - 摄像头领域前五企业中的四家中国企业合计份额从52.5%降至49.9% 海康威视份额下降1.8个百分点[4] - 云服务领域阿里巴巴份额下降0.7个百分点 华为份额同样出现下滑[6] - 冰箱领域海尔集团份额下降0.3个百分点至22.8% 家用空调前三名企业合计份额降至51.8%[6] - 啤酒市场华润啤酒份额下降0.2个百分点至5.2%[6] 中国企业份额增长的品类 - 24个品类实现份额扩张 超过2023年的21个品类[6] - 纯电动汽车领域三家中国企业合计市场份额超过30% 比亚迪等企业推动特斯拉份额下降2.3个百分点至16.1%[6] - 智能手机领域小米和传音控股在非洲等新兴市场实现崛起[7] 外部环境影响因素 - 美国对通信基础设施领域实施管制 以国家安全为由限制中国企业发展[4] - 中国房地产行业低迷对家电等关联产业造成冲击 房地产及相关产业占GDP比重达30%[6] - 新兴市场国家成为中国企业抵消内需疲软的重要增长区域[7]

啤酒行业贸易数据 - 2025年7月中国啤酒进口数量0.34亿升同比下降17.5% [1] - 同期啤酒进口金额0.51亿美元同比下降9.2% [1] - 进口量降幅高于金额降幅显示单价可能提升 [1] 啤酒出口表现 - 2025年7月啤酒出口数量0.59亿升同比增长9.9% [1] - 同期出口金额0.39亿美元同比增长4.3% [1] - 出口量增长幅度显著高于金额增长幅度 [1] 相关上市公司 - 涉及燕京啤酒（000729）青岛啤酒（600600）珠江啤酒（002461） [1] - 包括重庆啤酒（600132）惠泉啤酒（600573）等企业 [1] 数据来源 - 贸易数据源自中国海关与智研咨询整理 [1] - 关联无醇啤酒行业竞争战略分析报告（2025-2031年） [1]

白酒行业表现 - 白酒板块25Q2营收同比下降5.0% 归母净利润同比下降7.5% 剔除茅台后营收同比下降13.0% 归母净利润同比下降21.4% [2] - 头部酒企仅茅台、五粮液、汾酒Q2收入维持正增长但明显降速 区域龙头古井贡酒、今世缘大规模出清 二线次高端被动去杠杆 [2] - Q2高端酒/基地型次高端/扩张型次高端净利率同比下降1.2个百分点/4.1个百分点/6.4个百分点 现金流回款同比下降3.2% 合同负债环比下降15.3% [3] 饮料行业表现 - 大众品板块25Q2收入同比增长5.4% 利润同比增长14.4% 软饮料东鹏特饮、农夫山泉势能强劲 [1][3] - 农夫山泉瓶装水份额修复 茶饮和功能性饮料红利延续推动经营提速 东鹏特饮能量饮料增速稳健 电解质水快速放量 [1][4] - 啤酒华润、燕京和乳业伊利、安琪酵母等传统龙头ROE开启改善 华润啤酒高端化升级成效显现 利润增速超预期 [1][3] 细分领域表现 - 啤酒、乳肉板块需求疲软但龙头优势持续强化 伊利常温奶降幅收窄 低温、奶粉、冰品份额提升驱动经营提速 [3] - 双汇发展新渠道带动肉制品销量企稳 成本红利推动吨利小幅提升 养殖减亏和屠宰放量带动业绩改善 [3] - 零食行业魔芋品类红利驱动盐津铺子增长稳健 全渠道布局展现韧性 零食量贩店稳健增长 大魔王素毛肚品牌成功带动定量流通渠道提速 [1][4]

核心观点 - 9月中国必选消费行业行情预计仍由资金面主导 股价与业绩的背离现象将延续但差距缩小 建议关注两条投资主线：基本面有支撑的权重股和前期滞涨的低位股 [6] - 8月必选消费行业需求偏弱态势未改 新禁酒令影响仍在 跟踪的8个行业中5个保持正增长3个负增长 其中软饮料(+3.9%)、速冻食品(+2.0%)、调味品(+1.9%)、餐饮(+0.5%)和乳制品(+0.5%)个位数增长 大众及以下白酒(-3.8%)、次高端及以上白酒(-1.9%)和啤酒(-0.6%)下降 [3][7] - 资金面改善超预期 截至8月底港股通资金当月净流入1032.3亿元(上月净流入1241.0亿元) 必需消费板块市值占比为5.22%较上月上升0.17pct [5] 行业基本面分析 白酒行业 - 次高端及以上白酒8月收入206亿元同比下滑1.9% 1-8月累计收入2637亿元同比下滑0.9% 价格7月短暂企稳后8月再次下跌 超高端、高端和次高端产品均跌多涨少跌幅1-2% 库存较上月底基本持平 [8][9] - 大众及以下白酒8月收入150亿元同比下滑3.8% 1-8月累计收入1333亿元同比下滑10.3% 从24年2月开始连续19个月负增长 价格上涨产品数量继续多于下跌产品但差距缩小 库存继续保持分化 [10] - 主要白酒批价普遍下跌：飞天整箱/散瓶批价1845/1840元较上月-70/-40元 普五批价920元较上月-10元 国窖1573批价840元较上月-20元 [4][20][22] 啤酒行业 - 8月收入164亿元同比下跌0.6% 1-8月累计收入1277亿元同比增长0.1% 2025年1-7月规模以上企业累计啤酒产量2327.0万千升同比增长0.6% [11] - 天气因素呈现明显区域分化特征 华南地区受台风及降雨影响动销放缓 但全国大部分地区持续高温有效带动解暑降温类产品销售增长 [11] - 多元化消费场景驱动渠道创新 苏超联赛开赛激发球迷观赛热情 音乐节、夜市经济等夏季特色消费蓬勃发展 [11] 调味品行业 - 8月收入372亿元同比增长1.9% 1-8月累计收入2988亿元同比增长1.7% 餐饮端需求受暑期旺季与外卖价格战拉动或有回暖但动销仍偏弱 [13] - 行业处于存量竞争阶段 龙头厂商节奏各异 海天通过经营改革获得更多市场份额 复调产品逐渐打开B端市场及线上渠道带动增长 [13] 乳制品行业 - 8月收入417亿元同比增长0.5% 1-8月累计收入3076亿元同比下跌0.7% 原奶拐点暂未出现 地区性乳企的低温奶销售好于全国性龙头乳企的常温奶 [14] - 乳制品线上零售价折扣率再次走高 价格竞争现象仍然较多 展望明年供给持续去化原奶价格有望上升市场低价竞争情况减少 [14] 速冻食品行业 - 8月收入81.8亿元同比增长2.0% 1-8月累计收入727亿元同比增长1.5% 受餐饮需求疲软拖累行业整体需求尚未改善 [15] - 龙头企业调整策略争取增长 安井食品推出多款BC兼顾产品将增长策略调整至新品驱动 千味央厨多款产品进入盒马、山姆与开市客等卖场 [15] 软饮料行业 - 8月收入728亿元同比增长3.9% 1-8月累计收入5065亿元同比增长4.5% 全国大范围高温天气推动动销但旺季竞争压力仍在 [16] - 软饮料线上销售价格8月有所下降 饮料行业前十名头部企业表现分化 部分企业维持双位数较高增速部分企业疲软下滑 [16] 餐饮行业 - 8月上市公司总计收入166亿元同比增长0.6% 1-8月累计收入1163亿元同比下滑0.9% 暑期旺季需求增长主要得益于学生假期、家庭出游及社交聚会增多 [18] - 高温天气推动冷饮、轻食及夜宵品类销量激增 部分茶饮品牌单店业绩环比提升30%以上 旅游热点城市景区周边餐饮营业额较淡季增长40%-50% [18] 价格与成本分析 价格跟踪 - 液态奶、软饮料、婴配粉、调味品与啤酒代表产品较7月末折扣力度加大 液态奶折扣率平均值由79.1%降至74.8% 软饮料由91.8%降至88.3% 调味品由87.3%降至84.9% 啤酒由83.6%降至81.8% [36][37][38] - 方便食品折扣率表现平稳 平均值/中位值保持94.3%/95.3%不变 [36][38] 成本跟踪 - 8月消费品成本现货指数多数上涨期货指数多数下跌 方便面/速冻食品/软饮料/乳制品/啤酒/调味品现货成本指数分别变动+1.30%/+1.15%/+0.78%/+0.70%/+0.39%/-0.16% 期货成本指数分别变动-2.00%/+0.97%/-5.63%/-1.44%/-6.06%/-5.93% [4][48][49] - 包材方面纸/玻璃/易拉罐/塑料价格环比+5.23%/+0.31%/+0.04%/-1.64% 同比+0.76%/-15.75%/+10.93%/-11.63% [4] - 直接原材料方面棕榈油现货价格环比/同比+5.71%/+18.42% 生鲜乳价格微跌至3.02元/公斤 [4][54] 资金流向与估值 资金流向 - 截至8月底港股通资金当月净流入1032.3亿元 食品添加剂行业港股通占比12.6%较月初减持0.17pct 乳制品港股通市值占比12.2%较上月增持0.6pct [5] - 按港股通持股比例排名青岛啤酒(39.6%)比例最高 安德利果汁(22.4%)、华宝国际(19.4%)次之 [5] 估值水平 - 8月底A股食品饮料PE历史分位数为21%(21.6x)较上月末上升5pct 子行业分位数较低的是啤酒(1% 23.0x)、白酒(16% 19.3x) [5] - A股食饮龙头估值中位数21x较上月上升1x H股必需性消费行业PE历史分位数45%(19.4x)较上月末下降9pct [5] - H股子行业分位数较低的是包装食品(5% 10.5x)、酒精饮料(7% 17.7x) H股食饮龙头估值中位数17x较上月下降4x [5] 投资建议 - 建议关注两条主线：一是基本面有支撑或有改善的权重股如伊利股份、山西汾酒、洋河股份、贵州茅台、康师傅控股 二是前期滞涨的低位股如青岛啤酒、华润啤酒、安井食品、中炬高新、蒙牛乳业 [6] - 行业层面再次提醒软饮料基本面明年走弱的风险 [6]

公司股份回购进展 - 截至2025年9月2日通过集中竞价交易方式累计回购股份3,715,300股 占公司总股本2% 成交总金额29,604,110元 [1] - 回购价格区间为7.10元/股至8.30元/股 成交总金额接近回购计划上限3000万元 [1] - 回购股份将用于股权激励或员工持股计划 [1] 回购方案详情 - 2025年3月7日董事会和3月21日股东大会审议通过回购议案 [1] - 回购资金总额不低于2000万元且不超过3000万元 回购价格不超过9.70元/股 [1] - 回购实施期限自股东大会审议通过之日起12个月内 [1] 合规性执行 - 回购时间、数量、价格及委托时段符合《上市公司股份回购规则》及深交所相关监管要求 [2] - 未在重大事项发生或决策过程中至依法披露之日内进行回购 [2] - 未在开盘集合竞价、收盘集合竞价及无涨跌幅限制交易日内进行回购委托 [2] 后续计划 - 公司将继续根据市场情况在回购期限内实施股份回购计划 [2] - 将及时履行信息披露义务 [2]

股东情况 - 截至2025年8月29日公司股东总户数为53,481户 [1]