活动概述 - 由赛罕区委、区政府主办的"ZUI美青城，畅饮燕京——燕京啤酒青城乐活季"2025年啤酒音乐节于7月5日晚在赛罕区人民政府广场开幕，活动将持续30天至8月3日 [1][11] - 活动旨在打造城市夜经济新热潮，吸引大量市民游客参与，现场气氛热烈 [1] 活动内容 - 音乐表演：仲佐乐队、郭静、满都拉马头琴等艺人轮番献艺，涵盖草原摇滚、流行音乐、民谣等多元风格 [4][8] - 无人机表演：千架无人机在夜空中呈现奔腾骏马、草原星河等画面，增强视觉体验 [4] - 美食与啤酒：燕京啤酒携经典与创新系列入驻，同时提供蒙古族特色烤肉、奶皮子、羊肉串等地道美食，形成"品、赏、娱、购"一体化嘉年华 [8] - 互动环节：穿插游戏活动，提升市民参与度 [8] 运营与保障 - 赛罕区政府协调公安、消防、医疗等部门全程驻守，强化人流管控、食品安全及应急保障 [8] - 开放政府办公大楼卫生间及停车场供市民免费使用，优化活动体验 [8] 时间安排 - 活动每日开放时间为18时至24时，覆盖整个盛夏夜间消费时段 [11]

报告行业投资评级 - 领先大市 - A，维持评级 [10] 报告的核心观点 - 今年以来新消费股价表现显著强于传统消费，Q2食饮利润端压力不大，重点关注收入边际变化、产品结构、新品α，大众品配置优先级高于白酒 [14] 各部分总结 行情回顾 - 关税冲突以来食饮板块绝对收益微负排名靠后，2025年4月7日 - 6月27日食品饮料绝对收益 -5.4%，弱于沪深300指数，主要受白酒、啤酒等传统消费权重子板块拖累 [19] - 食饮子板块表现分化，保健品、零食、软饮料、黄酒强劲，白酒、啤酒低迷，传统消费股表现不佳，成长属性及前期低配的子板块获资金青睐 [20] - 新消费核心看增速，市场偏好交易收入高增或新品逻辑，涨幅前20个股集中在月销数据高增和主业企稳+新品放量潜力两类公司 [25] - 2025Q1食品饮料板块基金重仓持股占比环比下降，超配比例小幅降低，资金配置力度减弱，或因消费复苏不及预期、部分细分领域销量见顶、新兴消费赛道分流资金 [28] 白酒 - 2025Q1白酒企业营收、利润增速普遍放缓，处于基本面底部区间，高端酒业绩相对平稳，次高端酒企承压，区域地产酒营收略有降速、净利润平稳 [32] - 上市公司市占率提升趋缓，行业进入“全国性龙头基本盘稳固、区域酒企地缘深耕”阶段，竞争从上市公司与非上市竞争转变为头部品牌间相互竞争 [36] - 2025年年初以来白酒板块震荡，高端酒批价疲软，消费偏弱、政策约束压制批价，考验酒企供给和价格管控能力 [39][43] - 2025年酒企增长规划较理性，降低增速要求，避免渠道库存压力，为高质量发展预留空间 [45] - 存量竞争下酒企完善经销网络，拓展下沉市场，加大对系列酒产品战略重视和营销投入 [48] - 板块预期和估值处于相对低位，多数白酒上市公司盈利预测下调，重点酒企估值处于历史下沿，基本面改善后有望估值修复 [49] - 基金持仓方面，高端酒和动销较好的地产酒龙头是配置“基本盘”，2025Q1部分公司持仓占比有分化 [56] - 白酒行业分红比例显著提高，股息率具备吸引力，头部及二线、区域龙头企业提升现金分红比例，为板块估值提供支撑 [58] 啤酒 - 需求端偏弱，啤酒量价压力仍在，餐饮疲软与异常天气影响下头部企业销量下降，行业高端化放缓但趋势仍在，短期受消费环境承压，中长期是增长驱动力 [60][62] - 成本红利延续，2025Q1进口大麦价格下行，包材成本处于低位，龙头企业毛利率同比提升，预计2025年成本端贡献利润弹性，建议关注燕京啤酒 [62] 其他酒类 - 黄酒高端化逻辑落地，国企改革同步推进，头部企业提价，优化产品结构与价格带，增强产业高端化趋势，同时新品创新是破圈有效途径，会稽山气泡黄酒表现亮眼 [66][69] - 国产威士忌市场前景可观，百润股份推进烈酒业务，推出“百利得”和“崃州”系列威士忌，后续放量值得关注 [70] 乳制品 - 常温乳制品需求偏弱，龙头乳企一季度收入不佳，部分区域乳企差异化突围，新乳业低温产品增速亮眼 [72] - 原奶价格处于相对低位，同比降幅收窄，产能去化后供需格局有望改善，奶价波动将更温和，行业估值偏低且分红慷慨，建议关注伊利股份、新乳业 [75] 软饮料 - 消费需求多元化，部分细分品类维持较快增长，2024年饮料类零售额同比增长2.1%，2025Q1软饮料产量同比增长3% [78] - 各企业收入增速差异明显，东鹏饮料、农夫山泉等全国性龙头企业优于区域性品牌，东鹏饮料全渠道触达体系推进，新品放量；农夫山泉包装水有望复苏，东方树叶份额或提升；区域性企业推出新品培育新增长曲线 [79][81] 零食 - 零食行业景气度高，PE稳步上行，2010 - 2022年市场规模CAGR约9%，2027年有望突破12000亿元，健康化等趋势和渠道模式创新推动增长 [83] - 零食量贩快速崛起，成为销售第一大渠道，给行业带来新增量，渠道变革或给新品牌和新产品带来机遇 [84] - 零食行业呈现老品缓慢增长、新品快速爆发格局，部分传统品类增速放缓，创新品类借助新兴场景快速抢占市场 [85] - 建议关注万辰集团、有友食品、西麦食品、卫龙美味等α驱动型公司，它们通过不同模式保证业绩稳定性和增长可持续性 [89] 调味品 - 餐饮需求偏弱，居民消费追求性价比，餐饮行业弱复苏带动调味品需求下滑，居民端消费占比提升但量少，单价20元以下复合调味料等销量增速较快 [91] - 龙头海天味业地位稳固，25Q1收入同比增长8.1%，二线调味品收入有压力，核心原材料价格下降，预计2025年利润端表现优于收入 [94] 重点个股与投资建议 - 贵州茅台Q1业绩亮眼，经营韧性足，营收和净利润双位数增长，直销渠道占比提升，产品渠道双创新，推进“三个转型”战略布局 [100] - 五粮液经营态势良好，渠道变革积极，业绩增长稳健，产品结构提升，营销执行和分红表现佳 [101][102] - 青岛啤酒营收与利润稳健增长，产品结构优化，盈利能力提升，成本和费用双下降，财务风险可控，库存管理效率提升，成本红利与消费场景拓展将驱动营收增长 [103][104] - 伊利股份库存有效去化，经营有望探底回升，营收微增，利润结构优化，成本红利释放，费用效率提升，现金流与负债结构改善 [105] - 李子园健康新品维他命水有望放量，经营思路焕新，营销侧顶流IP加持，成本下降提振利润率，分红慷慨，估值有抬升空间 [106][108] - 万辰集团净利率大幅提升，步入业绩释放期，零食量贩业务扩张带动收入高增，规模效应提升毛利率，期间费用下降，布局新业态开发新增长曲线 [109][110] - 投资建议关注燕京啤酒、珠江啤酒、万辰集团等公司，考虑收入边际变化、产品结构、新品α，大众品配置优先级高于白酒 [111]

行业趋势 - 随着气温升高，啤酒进入消费旺季，行业有望回暖 [1] - 2024年受餐饮消费疲软和多雨天气影响，啤酒总销量同比降4 2% [1] - 2025年4、5月规模以上企业产量分别同比增4 8%和1 3%，销量增速有望改善 [1] - 中国啤酒产品结构呈金字塔型，厂商向中高档产品集中资源，6-10元价格带升级延续，吨价有望提升 [1] - 自澳麦"双反"取消，进口大麦价下行，2025年1-5月进口均价253美元/吨，同比降8%，厂商成本有下降空间 [1] 公司表现 - 燕京啤酒坚定推进大单品战略，U8引领增长 [1] - 2024年U8销量69 6万千升，占比17 4%，同比增31 4% [1] - 2025年1-5月U8销量突破40万吨，占比提至23% [1] - U8定位"小度酒大滋味"，保证口感且不易上头，吸引年轻群体 [1] - U8战略核心地位明确，渠道利润高，公司通过多种策略深挖市场，启用代言人，拓展新零售渠道 [1] 渠道拓展 - 啤酒消费特征与即时零售适配度高，歪马送酒等渠道崛起 [1] - 燕京积极拓展歪马、酒小二等即时零售渠道，打破传统壁垒 [1] 财务表现 - 2024年公司净利率7 2%，提升潜力大 [1]

股东会议事规则总则 - 股东会是公司的最高权力机构 行使包括审议重大关联交易 对外担保 发行债券等职权 [1] - 需提交股东会审议的重大交易标准包括：资产总额/净资产占比超50% 主营业务收入/净利润占比超50%且绝对金额超500万元 成交金额占净资产50%且超5000万元 [1] - 对外担保需股东会审议的情形包括：担保总额超净资产50%或总资产30% 为资产负债率超70%对象担保 单笔担保超净资产10% 对关联方担保等 [2] 股东会召开程序 - 年度股东会需在会计年度结束后6个月内召开 临时股东会需在触发情形后2个月内召开 [3] - 股东会采用现场+网络投票形式 会议地点变更需提前2个工作日公告 [4] - 单独或合计持股1%以上股东可在会议召开10日前提出临时提案 提案需属股东会职权范围且有明确议题 [6][7] 股东会提案规则 - 董事会需在股东会通知中完整披露提案内容 不得在通知发出后新增或实质性修改提案 [16] - 单独或合计持股3%以上股东有权提出临时提案 提案不得违反法律法规或公司章程规定 [15] - 涉及重大资产交易的提案需披露金额 价格 账面值等详细信息 需评估审计的应提前5个工作日公布结果 [17] 表决与决议机制 - 普通决议需出席股东所持表决权过半数通过 特别决议需三分之二以上通过 [20][21] - 特别决议事项包括：修改章程 增减注册资本 合并分立解散 重大资产重组 发行可转债等 [21] - 选举董事采用累积投票制 每股份拥有与应选董事人数相同的表决权并可集中使用 [22] 会议记录与信息披露 - 股东会决议公告需披露出席股东持股比例 表决结果 对未通过提案需特别提示 [26][28] - 会议记录需包含表决情况 非关联股东表决结果等内容 保存期限不少于10年 [27][28] - 利润分配 资本公积转增股本等决议需在股东会结束后2个月内实施 [28] 规则修改与解释 - 当法律法规修订或公司实际情况变化时 需对本规则进行相应修改 [29] - 规则解释权归公司董事会所有 修改需经股东会批准后生效 [29]

对本次公布的不合格样品，铁岭市市场监督管理局已按程序开展核查处置。 铁岭市市场监督管理局 2025年6月6日 食品抽检不合格信息 | 序 | 标称生产企 | 标称生产企 | 被抽样单位名 | 被抽样单位地址 | 食品 | 规格 | 生产日 | 不合格项目 | 分类 | 备 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 号 | 业名称 | 业地址 | 称 | | 名称 | 型号 | 期/批号 | | | 注 | | 1 / | | / | 开原市健晟星 | 辽宁省铁岭市开原市哈大路 | 口碟 | / | | 2025/2/19 阴离子合成洗涤剂(以十二烷基苯磺酸钠 | 餐饮 | | | | | | 期天火锅店 | 213号-10-11-12-13 | | | | 计)║0.0367mg/ 100cm²║不得检出 | 食品 | | | | | 子铺 | | | | 01-09 | 品 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 17 山东鲁花（延津）面粉 ...

每经记者｜刘明涛 每经编辑｜彭水萍 端午前夕，白酒板块再度走低，WIND白酒指数迎来周线三连跌，包括泸州老窖、山西汾酒等在内的4只白酒股周跌幅超过3%，表现相对弱势。而在另一 边，啤酒板块则保持震荡上行态势，板块内所有个股实现上涨，整体周涨幅则在4%左右。 白酒、啤酒现"跷跷板"效应 一边"跌跌不休"，另一边则持续震荡上行，5月以来，白酒板块和啤酒板块"跷跷板"效应明显，在白酒板块持续下跌的期间，啤酒板块明显更受资金的青 睐。 截至5月30日收盘，WIND白酒指数在端午节前当周跌幅为1.08%，周线已经出现三连跌，泸州老窖、山西汾酒、迎驾贡酒以及贵州茅台周跌幅分别达到 4.04%、4.01%、3.51%以及3.22%，跌幅靠前。其中，贵州茅台周市值缩减636亿元，市值减少较大。 | 证券代码 | 证券简称 | 收盘价 (元) 周涨跌幅 (%) | | | --- | --- | --- | --- | | 601579.SH | 会稽山 | 25.1 | 31.385 | | 600543.SH | 莫高股份 | 6 | 14.504 | | 600238.SH | *ST椰岛 | 6.16 | 14.498 ...

董事会会议召开情况 - 北京燕京啤酒股份有限公司第八届董事会第三十四次会议于2025年5月30日以通讯表决方式召开，应参加董事6人，实际参加董事6人[1] - 参会董事包括耿超、谢广军、刘翔宇、郭晓川、周建、刘景伟[1] - 会议召开符合相关法律法规及公司章程规定[1] 董事会会议审议情况 - 所有议案均以6票同意、0票反对、0票弃权获得通过[1][2][3][4] - 审议通过的制度修正案及制度全文于2025年6月3日刊登在巨潮资讯网[2][3][4] - 通过的议案包括《募集资金管理制度》修正案和《重大投资管理制度》修正案，需提交股东会审批后实施[2][3] 股东会安排 - 董事会定于2025年6月24日14:30在燕京啤酒科技大厦会议室召开2024年度股东会[4] - 股东会采取现场投票与网络投票相结合的方式[4] - 《关于召开2024年度股东会的通知》于2025年6月3日刊登在巨潮资讯网[5]

核心观点 - 对长青集团、零跑汽车等公司进行分析并给出投资建议，同时对宏观策略、各行业进行研究，为投资者提供资产配置和行业投资方向参考 [6][24] 行业与公司 长青集团 - 是民营生物质发电龙头企业，2021 年剥离制造业务，截至 2024 年末农林生物质发电项目业务总装机容量 491MW，位居行业第三 [6] - 生物质发电行业经营状况承压，补贴欠款问题待解决，但公司依靠精细化管理业绩逆势增长 [6] - 核心竞争优势为风险管控和经营效益，13 个项目纳入国补清单，将制造业精细化管理经验用于环保项目运营 [7] - 看好原因包括携手中科系优化股东结构并推动数字化转型、2025 年煤价下跌使原料采购成本下降业绩同比增 45%、2025 年 3 月高能耗行业纳入全国碳市场公司有望获额外业绩增量 [7] - 预计 2025 - 2027 年归母净利润分别为 2.80/3.08/3.34 亿元，同比 +29.2%/10.2%/8.4%，对应 PE 15/14/13x，股票价值在 7.23 - 7.6 元/股之间，较当前股价有 26.6% - 33.1%溢价，首次覆盖给予“优于大市”评级 [8] 商贸零售行业（潮玩板块） - 潮玩企业乐自天成旗下 52TOYS 港股递表，有望提振板块情绪，公司 2024 年营收 6.31 亿元，同比增长 30.65%，经调整利润 0.32 亿元，为中国本土第三大玩具公司 [17] - 国内 IP 潮玩行业蓬勃发展，玩具出海处于红利期，推荐关注泡泡玛特、布鲁可、名创优品等公司 [18] 医药生物行业 - 本周医药板块强于整体市场，化学制药板块领涨，生物医药板块整体上涨 1.78%，医药生物市盈率（TTM）33.25x，处于近 5 年历史估值的 65.57%分位数 [19] - 脓毒症治疗或迎创新疗法，远大医药 STC3141 是全球首个以重新构建免疫稳态为核心的治疗方案，中国 II 期临床研究成功达到临床终点，建议关注 [20] - 5 月投资策略关注创新药及创新产业链，建议关注有差异化创新能力和全球商业化潜力的创新药公司，以及新签订单、在手订单高增长的头部 CDMO 公司 [21] 食品饮料行业 - 本周食品饮料板块下跌 1.32%，跑输上证指数 0.76pct，涨幅前五为会稽山、岩石股份、古越龙山、加加食品和天味食品 [21] - 白酒淡季量价有压力，茅台股东大会传递穿越周期信心，1 - 4 月全国规模以上企业白酒产量同比 -7.8%，4 月同比 -13.8%，个股推荐关注贵州茅台、山西汾酒等 [22] - 大众品旺季催化渐显，啤酒旺季有望销量良好，零食行业分化，调味品关注餐饮链复苏，速冻食品旺季平稳结束，乳制品潜在政策催化，饮料旺季景气延续，本周推荐组合含贵州茅台、五粮液等 [23][24] 零跑汽车 - 2025Q1 营收 100.2 亿元，同比增长 187.1%，归母净利润 -1.3 亿元，较 2024 年同期大幅收窄，环比下滑因毛利总额下降大于资本开支下降 [24] - 2025 年第一季度毛利率 14.9%创历史新高，销售、行政、研发费用率相较 2024 年全年下降，单车成本创历史新低，单车毛利达 1.71 万元 [25] - 2025 年 5 月 15 日新款 C10 发布，三电、智能化领域升级，售价区间 12.28 万 - 14.28 万，B01 在上海车展亮相 [26] - 上调盈利预测，预计 2025 - 2027 年营业收入分别为 668/999/1244 亿元，归母净利润分别为 5.78/28.77/56.74 亿元，维持“优于大市”评级 [27] 宏观与策略 宏观专题 - 基于政治局会议文本，通过 AI + 提示词工程进行定性、定量分析，2025 年 4 月政治局会议政策强度划分至第 4 档“显著加力”，政策力度指数达 0.68，AI 宏观政策力度指数录得 2.75 [8] 策略专题 - AI 赋能资产配置，利用大模型通过“宏观 - 市场 - 趋势”三维体系整合数据，为投资决策提供动态指引，分析了美股、德国、法国等股市定价逻辑 [9][10] - 美元从“微笑曲线”转变为“倒 U 曲线”，关注非美避险资产配置机会，新兴市场国家增持黄金储备挑战美元主导地位，多元资产可增加黄金配置比例 [12] - 海外股市受贸易政策和货币政策影响，行业分化，关注前期受损板块困境反转机会，不同市场有不同投资建议 [14] - A 股从外需驱动向内需支撑转变，板块修复路径为“红利→科技→消费”，底仓配置加大泛红利与现金奶牛类，关注内需链细分领域 [15]

21世纪经济报道肖夏综合报道 5月中旬，酒业业绩说明会持续推进，投资者与管理层的问答中陆续出现一些新增信息量，不少酒企表 达也相当坦白：泸州老窖表示近期渠道正常发货备战端午销售，张裕对当前葡萄酒市场短期并不乐观， 青岛啤酒表示不排除整合优质资产，燕京啤酒也正面回应了推出汽水品牌背后的考量。 酒业要闻 21世纪经济报道记者注意到，至此贵州茅台已经完成本轮回购计划的2/3，距离此次回购周期结束还有 半年以上。贵州茅台此前公告，计划在股东大会审议通过后的12个月内，出资30亿元（含）至60亿元 （含）回购公司股份。此外，茅台上个月已经公告，已经着手起草新一轮回购方案，控股方茅台集团也 已着手起草增持方案。 茅台、五粮液座谈：携手共克时艰不内卷、不内战、不内耗 公务接待不得供烟酒 新华社5月18日消息，近日中共中央、国务院印发了修订后的《党政机关厉行节约反对浪费条例》并发 出通知，要求各地区各部门认真遵照执行。 其中指出，建立健全国内公务接待集中管理制度。党政机关公务接待管理部门应当加强对国内公务接待 工作的管理、指导和监督。党政机关应当建立国内公务接待审批控制制度，严格执行公函制度，对无公 函的公务活动一律不予接待 ...

5月15日，燕京啤酒举办2024年度业绩说明会。会上有投资者询问燕京推出倍斯特嘉槟汽水的原因，以及燕京啤酒做 饮料的优势。 公司利用分布全国的啤酒渠道网络，聚焦餐饮现饮场景，优先切入餐饮终端（火锅店、烧烤店、夜市等），形成"啤 酒+汽水"的消费组合，利用现有餐饮渠道快速铺货，公司依托燕京啤酒品牌优势，绑定年轻群体，强化健康与本土标 签，结合年轻消费者畅饮汽水"倍爽倍欢乐"形成情感共鸣，加强与消费者的互动和联系，不断提升品牌影响力和市场 份额。 从行业竞争需求看，虽然燕京近几年连续保持增长态势，但2024年中国啤酒产量规模以上企业产量3590万千升，同比 下降1.9%。而同期碳酸饮料市场规模以8.58%年均增速在持续发展，预计2027年达1622亿元。燕京在竞争中推出倍斯 特汽水，借助啤酒销售渠道，实现渠道价值最大化。 （全景路演） 此外，啤酒与汽水在生产设备、供应链、终端渠道（餐饮、商超）高度协同，选择汽水赛道：市场规模庞大。中国软 饮料市场规模庞大，增长潜力显著；头部企业在餐饮渠道快速崛起，能够成为拓展新消费群体的入口。 对此，管理层回复，公司推出倍斯特汽水，一是市场趋势与消费者需求：近年来饮料快速增长，消 ...