美联储利率决定 - 美联储宣布利率上限为4.50% 符合预期且与前值持平 [1] - 2025年6月FOMC点阵图显示 7位委员预计年内不降息 8位预计降息两次 2位预计降息三次 [1] 加密资产诉讼与监管动态 - 美国司法部对2.25亿美元加密资产提起民事没收诉讼 指控涉及投资欺诈与洗钱 [1] - 涉案地址构成洗钱网络 执行数十万笔交易 Tether协助调查 [1] - Pump Fun母公司聘请Brown Rudnick律所团队应对诉讼 被指控出售未注册证券且缺乏合规措施 [2] 加密市场与宏观分析 - QCP Capital指出美联储维持鹰派立场 通胀预期高企 关税成为上行风险 [3] - BTC隐含波动率跌破40% 受月末OPEX与系统性去杠杆影响 [3] - 7月至8月全球关税豁免到期可能引发风险资产阶段性波动 [3] 虚拟货币司法处置机制 - 人民法院报建议探索境外合规变现机制 如通过香港持牌平台兑换为法币 [4] - 对危害国家安全的隐私币可发送至"黑洞地址"销毁 [4]

公司财务与股票回购 - 公司在2025年第一季度使用3.86亿美元现金回购普通股 回购金额超过当季2.3亿美元的自由现金流和2.91亿美元的运营现金流 [1] - 截至第一季度末 公司持有约17亿美元现金及短期投资 且无债务 董事会已批准总额达10亿美元的股票回购授权 其中2025年1月新增5.64亿美元额度 [2] - 公司计划继续实施机会性股票回购 以抵消员工股票授予带来的稀释效应 [6] 业务发展与战略布局 - 公司通过CTV、零售媒体、国际扩张、Kokai平台、UID2和OpenPath等关键举措保持市场领先地位 并强调成本结构平衡以应对环境变化 [3] - 2025年6月与i-CABLE旗下HOY媒体平台扩大合作 同时在Kokai平台推出Deal Desk创新功能 优化广告主与发布商的一对一交易管理 [4] 业绩展望与行业对比 - 预计2025年第二季度营收至少达6.82亿美元 同比增长17%（剔除上一年政治广告支出约1%的影响） 调整后EBITDA预计为2.59亿美元 [5] - 竞争对手Magnite在2024年2月启动1.25亿美元回购计划（含可转换票据） 截至2025年第一季度剩余8800万美元额度 [7] - 竞争对手PubMatic将回购授权总额扩大至2.75亿美元 截至2025年3月已执行1.382亿美元回购 涉及870万股股票 [8] 股价表现与估值 - 公司股价过去一年下跌29.5% 同期行业指数上涨0.6% [9] - 公司远期市销率为10.88倍 高于行业平均5.18倍 [11]

公司合并亚锦科技的可辨认资产识别 - 公司聘请中联国信对亚锦科技及其控股子公司南孚电池的可辨认资产进行评估，识别出商标公允价值35,327.77万元和专利技术公允价值4,801.52万元 [3] - 南孚电池销售模式包括经销、平台和直销模式，未与客户签署长期供货协议，采用"现款现货"结算模式，因此未单独识别长期客户合同 [4] - 公司认为长期客户合同不满足可单独辨认的条件，因其现金流依赖于整体经营产出能力，无法单独交易取得现金流入 [4] 合并对价分摊与商誉确认 - 公司以评估报告结果进行合并对价分摊，南孚电池商标价值34,570.00万元，专利技术价值4,730.00万元 [6] - 商誉确认过程显示，两次交易累计收购亚锦科技51%股权共形成商誉290,599.36万元 [11] - 商誉计算采用交易对价减去应享有被投资单位可辨认净资产公允价值的份额 [11] 商誉减值测试 - 公司聘请评估机构分别以2022年、2023年和2024年末为基准日进行商誉减值测试，结果显示商誉未出现减值 [13] - 减值测试采用收益法，预测期收入增长率呈下降趋势，2025年预测增长率为6.85%，低于历史水平 [17] - 减值测试中预测毛利率呈逐年下降趋势，2025年预测毛利率为42.89%，低于历史年度水平 [18] 南孚电池业务情况 - 南孚电池在国内碱性电池市场占有率连续32年保持第一，2024年碱性5号电池市场占有率达86.2% [15] - 南孚电池通过自主研发创新，持续引领国内电池企业技术升级和产品质量提升 [8] - 公司预测南孚电池未来收入增长主要来自海外OEM业务和红牛饮料代理业务 [17] 行业发展趋势 - 全球碱性电池市场预计2023-2028年期间增长21.8亿美元，年复合增长率4.44% [15] - 中国已成为全球第一大锌锰电池出口国，出口量总体呈上升趋势 [16] - 智能家居和物联网发展带动锌锰电池需求增长，国家提倡电池碱性化将增加碱性锌锰电池需求 [22]

文章核心观点 - 公司公布2025年4月30日止六个月运营结果，A类股持有人净资产减少570万美元，每股减少0.38美元 [1] 公司概况 - 公司是一家共同基金公司，投资于蒙特利尔银行、丰业银行等银行普通股组合 [2] - 公司采用积极备兑看涨期权策略提高投资组合收益并降低波动性，还可就允许投资的证券开立现金担保看跌期权 [2] - 公司投资组合由Mulvihill Capital Management Inc管理，优先股和A类股分别在多伦多证券交易所上市，代码为PIC.PR.A和PIC.A [3] 财务信息 - 2025年4月30日止六个月，公司收入（含投资净亏损）590万美元，费用190万美元，营业利润400万美元 [4] - 优先股股息970万美元，A类股持有人净资产减少570万美元 [4] 现金分配 - 期内优先股每股现金分配0.64美元，A类股每股现金分配0.48美元 [1] 联系方式 - 如需更多信息，可联系投资者关系部，电话416.681.3966、1.800.725.7172，邮箱info@mulvihill.com，网址www.mulvihill.com [4]

文章核心观点 2025年6月19日11:00（欧洲中部夏令时）卡尔德维克公司召开特别股东大会约62.39%有表决权股份股东出席会议所有事项按董事会提案获批准 [1] 会议信息 - 会议时间为2025年6月19日11:00（欧洲中部夏令时） [1] - 出席会议有表决权股份占比约62.39% [1] - 会议所有事项按董事会提案获批准 [1] 联系方式 - 首席执行官罗伊 - 托尔·里卡尔森联系电话+354 791 0006（手机） [1] - 首席财务官罗伯特·罗伯特松联系电话+354 843 0086（手机） [1]

Affirm与PGIM扩大合作 - 公司扩大与PGIM Fixed Income的合作，建立新的30亿美元循环贷款销售机制，允许PGIM在36个月内随时购买最多5亿美元的消费者贷款[1] - 该机制基于PGIM在2024年12月的5亿美元初始投资，反映出对Affirm贷款组合的信心增强[2] - 循环结构为公司提供可预测的资本来源，支持贷款增长并满足消费者需求，即使在市场波动情况下[3] 财务影响与行业意义 - 该交易提升公司的资金灵活性，可能降低整体资本成本，减少对更昂贵或不可预测的公共融资选项的依赖[4] - 循环结构将贷款风险敞口限制在任何时候，确保流动性和运营效率，增强资本状况并支持长期业务模式[4] - 大型机构投资者如PGIM（管理资产超过1450亿美元）日益接受与金融科技公司的私人信贷安排，这对更广泛的BNPL行业是一个积极信号[3] PayPal和Block在BNPL领域的扩张 - PayPal通过推出新的实体PayPal Credit Mastercard加强BNPL业务，扩大在线和店内使用，并在德国试点店内"Pay Later"选项[5] - Block的Afterpay将服务整合到Cash App中，为符合条件的用户提供应用内融资，并与StitchFix、PetMeds和Mejuri等商家扩大合作[6] - 两家公司都瞄准无缝的全渠道体验，以捕捉不断增长的BNPL市场[6] Affirm的价格表现与估值 - 公司股价年初至今上涨1.3%，表现与标普500指数一致，但落后于行业平均水平[7] - 公司远期市销率为5.09倍，低于行业平均水平，价值评分为F[10] - Zacks共识预估显示，公司2025财年盈利预计同比增长100.6%，2026财年预计实现6900.03%的大幅增长[12][13] 盈利预估 - 当前季度（2025年6月）Zacks共识预估为每股0.11美元，同比增长178.57%[13] - 下一季度（2025年9月）预估为每股0.09美元，同比增长129.03%[13] - 2025财年预估为每股0.01美元，2026财年预估为每股0.70美元[13]

行业背景 - 半导体公司Credo Technology Group Holding Ltd (CRDO)和Marvell Technology Inc (MRVL)专注于为AI数据中心提供高速连接解决方案 [2] - AI快速普及推动投资者关注提供底层基础设施的公司 半导体公司处于AI工作负载的核心 提供增强处理能力和效率的解决方案 [3] CRDO公司分析 - 小盘高增长公司 在以太网和有源电缆(AEC)解决方案领域建立强大市场地位 AEC产品线在第四财季实现两位数环比增长 可靠性比激光光学方案高100倍 [5] - 2025财年收入同比增长126%至4.368亿美元 第四季度收入同比激增179.7%至1.7亿美元 [5] - 系统级方法带来竞争优势 拥有完整的SerDes IP、Retimer ICs和系统设计能力 集成方法加速创新周期并提高成本效率 [6] - 光学DSP业务表现强劲 预计200G/通道的光学DSP将推动行业向200G通道速度过渡 [7] - PCIe和以太网Retimer产品在AI服务器市场获得客户青睐 100G/通道解决方案需求增长利好Retimer业务 [8] - 预计2026财年第一季度收入1.85-1.95亿美元(中值增长12%) 全年收入预计超8亿美元(同比增长85%+) [9] MRVL公司分析 - 中盘AI基础设施领导者 产品组合包括定制ASIC、数据中心交换机和5G芯片 [10] - 数据中心收入第一季度达14.4亿美元(同比增长76% 环比增5%) 占季度总收入的76% [11] - 电光产品、定制AI芯片和下一代交换机推动增长 AI业务已占数据中心业务主要部分 预计将继续增长 [11] - 与NVIDIA合作整合NVLink Fusion技术 加速定制扩展解决方案开发 [12] - 从铜缆向光连接过渡带来增长机会 400G/通道PAM光互连解决方案有望获得更多市场份额 [13] - 企业网络和运营商基础设施业务受益于需求复苏 [13] 市场表现与估值 - 过去一个月CRDO上涨38.2% MRVL上涨20.2% [17] - CRDO远期12个月市销率17.4倍 高于MRVL的7.36倍 [18] - CRDO盈利预测显著上调 过去60天Q1/Q2/F1/F2预测分别上调29.63%/33.33%/37.04%/33.33% [20] - MRVL盈利预测仅小幅上调 [20] 投资建议 - 两家公司都受益于快速增长的AI数据中心市场 CRDO当前Zacks评级为"强力买入"(1级) MRVL为"持有"(3级) [21]

金价走势 - 伦敦金现货价格在6月19日下午7点40分左右波动于3374美元/盎司 6月13日收于3433.35美元/盎司 较6月6日大幅上涨123.88美元/盎司 目前有所回落 [1] - 中东地区紧张局势持续主导市场避险情绪 若局势恶化如霍尔木兹海峡遭封锁或伊朗核设施遇袭 避险情绪将急剧升温推动金价大幅上行 若出现谈判转机则可能快速消退引发价格回调 [1] 央行黄金储备趋势 - 世界黄金协会调查显示95%受访央行认为未来12个月内全球央行将继续增持黄金 这一比例较2024年上升17个百分点 创2019年以来最高纪录 [2][3] - 73家央行参与调查创历年新高 近43%央行计划未来一年内增加黄金储备 全球央行已连续15年净购入黄金 [3] - 央行持金三大主要动机为黄金长期价值储存功能(80%) 投资组合多样化手段(81%) 危机时期表现(85%) [3] 贵金属市场动态 - 黄金作为核心避险资产具有稀缺性 抗通胀性及与美元负相关性 但近期部分资金转向港股消费板块如泡泡玛特Labubu热潮 另一部分涌入白银市场 [2] - 白银吸引力源于金银比修复与工业需求爆发 工业需求占比超50% 金融属性与能源革命战略共振形成独特配置价值 [2] - 全球央行购金趋势延续 地缘政治风险犹存 货币体系不确定性强化贵金属避险与保值属性 中长期贵金属板块或具备明确上涨动能 [2] 市场环境分析 - 经济与地缘政治不确定性持续存在 黄金作为避险资产对冲风险 2025年迄今金价已20余次创下新高 [3] - 利率 通胀与不稳定局势等问题令全球央行忧心忡忡 促使其选择增储黄金抵御风险 [3]

财富管理行业发展 - 中国中等收入群体持续扩大，财富管理行业迎来黄金期，国家金融监督管理总局支持外资机构在理财投资、资产配置、保险规划等领域加大布局 [1] - 中国家庭金融资产配置中现金和储蓄占比超过50%，远高于OECD国家约33%的平均水平，财富管理需求正向多元化、专业化配置转型 [3] - 过去5年中国信托、理财、保险资管受托管理资产规模年均增速约8%，中国已成为全球第二大资产和财富管理市场 [3] 外资机构布局与影响 - 外资机构在理财投资领域加大布局将重塑市场格局，引入"鲶鱼效应"，其投研能力、风险控制、全球化资产配置视野具有显著优势 [1] - 外资银行可通过境内外服务优势满足内地投资者多元化资产配置需求，尤其在跨境金融、绿色融资、财富管理等领域发挥所长 [2] - 外资机构能引入国际先进投资理念、风险管理技术和监管标准，加速国内理财市场与国际接轨，提升国际化水平 [2] 外资机构竞争优势 - 外资银行优势体现在多元产品体系、专业投资策略和跨境金融优势，例如星展中国提供涵盖债券到股票的多资产类别产品 [3] - 星展银行引入杠铃"Barbell"策略，平衡增长型资产与收入型资产，在追求收益的同时保障资产稳定性 [3] 本土机构应对策略 - 本土机构需积极推动产品创新、提升运营精细化水平，加强投研能力和风险控制体系建设以应对竞争压力 [2] - 各类金融机构需结合国际先进风险管理方法和工具，充分利用对中国市场的熟悉度，提升主业能力 [4] 外资机构面临的挑战 - 中外监管体系存在显著差异，外资机构需深入理解并遵循中国监管框架，涵盖牌照申请、业务规范、信息披露等领域 [3][4] - 中国投资者与国际投资者在投资理念、风险偏好等方面存在差异，外资机构需调整产品策略并加强投资者教育 [4][5]

存款保险制度发展现状 - 中国已全面实施《巴塞尔协议III》，建立系统重要性金融机构监管框架，系统重要性银行总损失吸收能力全部达标[1] - 存款保险制度为99%以上存款人提供全额保障，自2015年实施以来已运行十年[1] - 存款保险标识宣传增强了社会信任，参与中小银行风险处置并推动市场化退出模式[1] 存款保险制度功能与意义 - 稳定公众信心、防范系统性风险、促进银行业发展，倒逼银行加强风控并优化行业竞争环境[1] - 通过"接管+收购承接+破产清算"模式处置风险，保护存款人权益同时严肃市场纪律[3] - 存款保险成为金融安全网核心支柱，中小银行与大行享有同等保障[1] 未来发展方向与政策重点 - 推动存款保险法立法，强化存款保险作为金融安全网三支柱之一的法律定位[2] - 扩大存款保险基金和金融稳定保障基金积累，强化专业化风险处置职能[1][2] - 健全风险监测预警机制，实现风险"早识别、早预警、早暴露、早处置"[3] - 建立常态化清产核资和尽调估值机制，构建科学合理的成本分担机制[3] 机制完善建议 - 制定存款保险基金使用实施细则，明确处置原则、方式和程序[4] - 健全后备融资机制，通过发行债券、预收保费等方式确保大额风险处置资金充足[5] - 加强农村和老年群体公众教育，普及保障范围与投保机构名单[5]