市场整体表现 - 2024年1月8日，非白酒板块整体较前一交易日上涨0.0%，表现与大盘基本持平，当日上证指数下跌0.07%至4082.98点，深证成指下跌0.51%至13959.48点 [1] - 板块内个股表现分化，领涨股为莫高股份，当日上涨2.96%至5.56元，威龙股份上涨2.35%至6.53元，百润股份上涨0.97%至21.76元 [1] - 板块内亦有下跌个股，ST西发领跌，跌幅为1.85%至10.64元，*ST兰黄下跌1.42%至9.71元，珠江啤酒与*ST椰岛均下跌0.63% [2] 个股交易活跃度 - 从成交额看，部分个股交投活跃，燕京啤酒成交额最高，达3.79亿元，顾些创恤（原文如此，疑为青岛啤酒）成交额1.83亿元，会稽山成交额1.54亿元，百润股份成交额1.44亿元 [1][2] - 从成交量看，燕京啤酒成交量最大，为31.07万手，金枫酒业成交12.26万手，惠泉啤酒成交8.55万手，莫高股份成交8.42万手，威龙股份成交8.14万手 [1][2] - 部分个股成交相对清淡，张裕A成交9583.14手，成交额1990.10万元，重庆啤酒成交2.11万手，成交额1.10亿元 [1][2] 板块资金流向 - 当日非白酒板块整体呈现主力资金净流出，净流出金额为1210.82万元，同时游资资金净流入3762.16万元，散户资金净流出2551.34万元 [2] - 个股资金流向差异显著，燕京啤酒获得主力资金大幅净流入4501.44万元，主力净占比达11.88%，但散户资金净流出5559.73万元 [3] - 莫高股份主力资金净流入646.58万元，主力净占比13.95%，但其游资资金净流出666.75万元 [3] - 部分个股遭遇主力资金流出，中信尼雅主力资金净流出400.95万元，主力净占比-17.56%，威龙股份主力资金净流出203.08万元，主力净占比-3.85% [3] - 游资在部分个股表现活跃，珠江啤酒游资资金净流入635.17万元，游资净占比12.92%，惠泉啤酒游资资金净流入496.76万元，游资净占比4.89% [3]

港股市场整体表现 - 港股三大指数连续2个交易日走低，恒生指数收跌1.17%，国企指数收跌1.09% [1] - 恒生科技指数盘中一度跌至2.16%，最终收跌1.05% [1] - 开年以来短短5个交易日，指数呈现过山车行情 [1] 下跌板块与个股 - 大型科技股、大金融股（银行、保险、券商）及中字头等权重股表现低迷，对市场构成明显压力 [1] - 个股方面，美团与百度股价下跌超过3% [1] - 中国银河、招商证券、中国太平、新华保险等金融股股价走低 [1] - 铜、铝等有色金属股多数表现弱势 [1] - 濠赌股持续走低，新濠国际发展、金沙中国、永利澳门、澳博控股股价均刷新阶段低位 [1] - 消费类股集体走低，包括乳制品股、啤酒股、餐饮股 [1] - 光伏股、家电股、汽车股、石油股纷纷走低 [1] 上涨板块与个股 - 军工股逆势拉升，背景是美国军费预算猛增 [1] - 半导体芯片股普遍上涨，背景是中国据报要求科技企业暂停订购H200芯片 [1] - 煤炭股、纸业股多数表现活跃 [1] - 三只新股今日上市，天数智芯涨8.44%，精锋医疗-B涨30.9%，智谱（“中国版OpenAI”）涨13.17% [1] 市场驱动因素分析 - 先前开年指数上扬得益于金融和科技板块的推升 [1] - 当前市场承压明显，权重板块表现低迷导致指数走低 [1]

文章核心观点 - 珍酒李渡集团通过推出高端精酿啤酒“牛市”啤酒，成功跨界进入啤酒赛道，旨在抓住“悦己悦生活”的消费趋势，开辟第二增长曲线，构建“白酒+啤酒”的更稳健经营格局 [1][13] 产品发布与市场反响 - 2023年8月8日，珍酒李渡集团董事长吴向东通过一场直播发布“牛市”啤酒，直播全网观看超190万，点赞超680万 [1] - 产品上市五个月后，“牛市”啤酒话题冲上热搜，并持续霸榜天猫、京东等平台的中高端啤酒热销榜 [3] - 吴向东提倡的“两个3℃”（酒体3℃、酒杯3℃）喝法在消费者中流行，成为一种具有仪式感的品饮潮流 [3] 产品定位与开发历程 - 产品定位为高端精酿啤酒，定价88元/瓶，是普通啤酒价格的十几倍 [10] - 开发过程经历了三个核心纠结：产品定位、目标客群和口感 [4][5] - 第一次纠结：选择做迎合大众的“三低”（低酒花、低麦芽、低酒精度）啤酒，还是挑战“尖货”的“三高”产品，最终选择了后者 [7] - 第二次纠结：选择追求广泛接受度还是服务对品质有要求的高端客群，最终箭头指向高端市场 [8] - 第三次纠结：核心在于口感，吴向东将其视为不可妥协的黄金准则 [9] 产品差异化与成本投入 - “牛市”啤酒在原料上近乎偏执地投入，啤酒花、大麦芽和酵母均从国外进口 [7] - “牛市”啤酒的啤酒花用量是普通啤酒的20倍，成本接近70万元/吨，而普通啤酒花约3.5万元/吨，综合计算啤酒花成本是普通啤酒的400倍 [7] - 研发周期长达三年，而一般的啤酒研发周期可能只需半年 [9] - 品牌命名“牛市”以5万元的价格从命名者手中购得，寓意兼具金融属性与美好祝愿 [8] 市场战略与行业背景 - 产品瞄准从“悦人”应酬场景转向“悦己悦生活”自我关照的消费趋势，类比高端矿泉水（如依云、VOSS、斐泉）的市场逻辑 [10] - 目标客群是追求“细品慢酌”、注重品质和体验的消费者，而非传统“大口畅饮”场景 [12] - 2025年白酒行业利润空间被压缩，市场渠道商急需有竞争力的新品破局，“牛市”啤酒的出现恰逢其时 [12] - “牛市”啤酒能与珍酒李渡旗下的大珍·珍酒、李渡等白酒产品形成场景与客群互补，增强客户黏性 [12] - 此次跨界是公司对“悦己”消费蓝海的关键布局，旨在主动开辟第二增长曲线 [13]

文章核心观点 - 当前消费者心智正从“爱他人”转向“爱自己”，将时间、预算和注意力更多地投入到健康、品质与自我表达上，这一趋势已从网络文化延伸至实际消费行为，并在多个消费品类中形成可被数据捕捉的增长动力 [1] 香氛与个护 - 液体香皂在2025年销售额同比强劲增长55%，其中高收入新中产贡献了超过40%的市场份额，主要购买人群为年轻有孩家庭与中老年家庭，前者看重除菌率带来的健康保障，后者偏好泵压式单手便利与更“干净”的存放体验 [4] - 在身体护理品类中，带有香氛功效且具情绪体验属性的身体乳产品，截至2025年第二季度的52周内已连续两年保持双位数增长，消费者需求从基础的清洁保湿升级为对气味、触感、留香及使用愉悦感的追求 [4] 健康饮品与体重管理 - 消费者在食品饮料消费上更趋理性与专业，Worldpanel消费者指数报告显示，46%的消费者在购买时会经常查看成分表与营养成分，追求“标签里的真实价值” [6] - 在低温酸奶品类，消费者对模糊的“健康宣称”信任度下降，品牌需通过成分透明化、专业背书以及控糖、肠道健康、健身等场景化解决方案来推动品类回暖 [6] - 2025年上半年，啤酒在家内和家外市场均实现增长，但驱动力不同：家内市场增长更多来自重度消费者，他们偏好中等麦芽浓度的“口粮酒”，注重质价比与促销，线上理性购买特征明显；家外市场则由24岁以下年轻人拉动，他们追求微醺、悦己与精致包装，消费场景从“畅饮”转向松弛感与社交 [7] 美妆核心客群 - 美妆消费者护肤诉求呈现场景化与节律化特点，早晨侧重抗氧与防晒，晚上倾向抗老与修护，工作日追求快速高效，周末则偏好从清洁到面膜、精华、家用仪器的完整“仪式感” [9] - 医美人群的年均护肤支出约为非医美人群的1.4倍，并且对修复类产品，尤其是高功效的面霜与精华有更强偏好 [9] 单身与银发群体 - 独居青年消费呈现“省慎”模式，即按需购买、多次少量，既执着于性价比，也体现决策审慎，但并非妥协品质，而是追求“小而精、少而优”，在即饮茶、功能饮料等功能性品类上消费占比更高，在猫粮与香氛等提升生活质感的品类上更偏好，且与一人户整体相比，其在生活性品类上的平均购买价格更高，更注重质价比 [11] - 银发家庭的消费需求呈现日常刚需、健康、悦己三类并行，数据显示，其在米、油、调味料等烹饪刚需品类的需求高于平均家庭水平，在保健品、营养糊/粉、坚果等健康食品上有显著偏好，同时，下线城市的银发家庭也存在悦己诉求，白酒与亚洲传统饮料成为其选择，且对米面等刚需品的依赖更强 [11]

评选背景与目的 - 2025年全球经济格局深度调整，科技创新加速演进，产业变革蓬勃兴起，培育具有全球竞争力的世界一流企业是中国推动高质量发展、参与国际竞争的必然选择[2] - 企业竞争力需与国家战略同频共振，具备在高质量发展中创造价值、准确识变科学应变主动求变、融合科技创新绿色发展社会责任与国际视野的综合能力[2] - “见未来·2025第八届金禧奖年度评选”旨在探寻企业界、金融界破局引路的标杆力量，该系列活动及评选已进入第八届[2] 评选方法与范围 - “金禧奖”由标点财经研究院等第三方研究机构对数千家企业大数据展开分析比较，客观评选出各领域最具竞争力的企业和机构，形成候选综合排名榜单[2] - 评选过程包括媒体记者、研究员团队集体调研，并由评审组最终审核确定[2] - 评选范围涵盖深耕技术突破与模式创新的创新型主体、稳居行业前沿引领产业升级的领军企业与机构、在新质生产力、金融“五篇大文章”、ESG等领域拥有优质实践案例的团队，以及孕育市场先锋人物以核心力量驱动发展的组织[3] 获奖企业概况 - 青岛啤酒股份有限公司在评选中脱颖而出，最终摘得“2025非凡竞争力公司”奖项[3] - 公司以科技创新锻造新质生产力，以品牌建设赢得市场认同，以绿色低碳塑造未来优势，以安全韧性筑牢发展根基，以开放合作拓展全球空间[3] - 公司以更高的战略站位和前瞻性视野，构建了面向未来的核心竞争力[3]

公司股价与交易表现 - 2025年1月7日盘中，燕京啤酒股价上涨2.00%，报12.24元/股，总市值344.99亿元 [1] - 当日成交额2.30亿元，换手率0.76% [1] - 当日主力资金净流出661.48万元，特大单净卖出60.89万元，大单净卖出600.59万元 [1] - 年初以来股价累计上涨8.99%，近5个交易日上涨8.70%，近20日下跌0.81%，近60日上涨1.58% [1] 公司基本面与业务构成 - 公司2025年1-9月实现营业收入134.33亿元，同比增长4.57% [2] - 2025年1-9月归母净利润为17.70亿元，同比增长37.45% [2] - 主营业务收入构成为：啤酒92.26%，其他5.86%，茶饮料0.97%，饲料0.80%，天然水0.11% [1] - 公司A股上市后累计派发现金红利47.91亿元，近三年累计派现13.25亿元 [3] 股东结构与机构持仓变动 - 截至2024年12月31日，公司股东户数为5.49万户，较上期增加23.76% [2] - 截至2024年12月31日，人均流通股为45705股，较上期减少19.20% [2] - 截至2025年9月30日，香港中央结算有限公司为第二大流通股东，持股7457.63万股，较上期减少2101.57万股 [3] - 酒ETF（512690）为第四大流通股东，持股4511.67万股，较上期增加1500.99万股 [3] - 南方中证500ETF（510500）为第七大流通股东，持股2048.08万股，较上期减少43.92万股 [3] - 汇添富中证主要消费ETF（159928）和广发高端制造股票A（004997）为新进十大流通股东 [3] - 交银内需增长一年混合（010454）、易方达研究精选股票（008286）、交银精选混合（519688）退出十大流通股东之列 [3] 公司背景与行业分类 - 公司全称为北京燕京啤酒股份有限公司，成立于1997年7月8日，于1997年7月16日上市 [1] - 公司所属申万行业为食品饮料-非白酒-啤酒 [1] - 公司所属概念板块包括北京国资、啤酒、国资改革、基金重仓、融资融券等 [1]

消费风向与行业回顾 - 2025年食品饮料(中信)板块累计下跌4%，相对沪深300跑输20% [1] - 白酒板块承压显著，年初至今下跌7%，啤酒、调味品等顺周期板块分别下跌9%和7% [1] - 大众品α分化明显，食品(主要为保健品及安琪酵母)、速冻、饮料板块年初至今分别上涨18%、15%、12%，乳制品累计上涨7% [1] - 2025年社会零售总额保持温和增长，消费量逐步企稳，食品CPI前低后高，11月同比+0.2%实现回正 [1] - 高端消费先行抬头，体验消费率先回暖，产品大单品生命周期缩短，渠道信任度提升，健康化方向明确 [1] 白酒行业展望 - 行业处于动销、价盘、报表三重底部，2025年充分释放风险，2026年有望迎来“供给先行、需求渐进”双改善 [1] - 供给持续出清，2025Q3报表加速探底，近期龙头贵州茅台和五粮液带头控量稳住价盘底部与渠道信心 [2] - 酒企2026年目标普遍理性，预计策略为量先于价、动销优先、份额为上 [2] - 需求渐进修复，当下动销冰点已过，开瓶出现环比改善，短期看2026年春节动销有望延续环比修复，“茅五”预计动销领先，地产酒刚需凸显 [2] - 中长期看优质龙头资产配置价值持续凸显 [2] 啤酒与饮料行业 - 啤酒行业期待餐饮修复拉动板块量、价表现超预期，建议把握2026Q1配置窗口 [3] - 啤酒板块优选大单品驱动的α个股燕京啤酒，以及基本面稳健的高分红标的华润啤酒、青岛啤酒(A+H股)、重庆啤酒 [3] - 饮料行业规模稳步扩容，细分赛道无糖茶、能量饮料、包装水增速领先，行业竞争保持激烈态势 [3] 食品细分板块 - 餐饮供应链近期需求环比回暖，价格战边际趋缓，龙头如安井销售反馈积极，有望率先走出价格压力 [4] - 2026年预计火锅料和菜肴类修复快于面米，渠道端大B修复快于小B快于C端，低基数下企业收入增速有望提升，利润端具备向上修复弹性 [4] - 零食板块重点把握零售变革及产品驱动两条主线，2026年量贩重点关注运营提效，生产制造公司更多由α驱动 [4] - 乳制品预期2026年下半年有望实现原奶周期拐点，优先看好牧业估值修复盈利改善，其次把握新乳业结构升级及龙头伊利股份配置价值 [4] - 中国保健品市场仍处成长期，新成分新功效具备爆量机会，抖音等内容电商渠道红利突出 [4] - 保健品板块优选高弹性的品牌商H&H国际控股、若羽臣，代工环节优选受益于集中度提升、全球扩张的龙头仙乐健康 [4]

核心观点 - 重庆啤酒与参股公司嘉威啤酒长达18年的包销纠纷经法院调解得以解决 公司一次性支付1亿元结算款并约定未来三年合作方式 预计将增加2025年归母净利润1907.96万元 [1][4] - 公司近年来业绩增长乏力 2024年及2025年前三季度营业收入和归母净利润同比双降 与同行增长态势形成对比 [5][6] - 纠纷解决被视为卸下历史包袱 但公司仍需在行业消费场景转换的背景下找到新的增长突破口 [2][6] 纠纷解决与财务影响 - 公司与嘉威的包销纠纷始于2007年签署的一系列协议 核心是2009年签订的为期20年的《产品包销框架协议》 规定嘉威生产的全部“山城”啤酒由重庆啤酒包销 [2] - 双方因协议履行细节和利益分配产生争议 嘉威于2023年10月提起诉讼 案件于2024年8月开庭 公司提起反诉 [2] - 2025年3月 公司收到一审判决 需赔偿嘉威约3.53亿元 随后公司上诉 最终在高级人民法院调解下达成协议 [3] - 调解协议主要内容：公司向嘉威一次性支付截至2025年底的全部量价差结算款1亿元（不含税） 并约定2026年至2028年的产品包销合作方式及嘉威分红事宜 [1][4] - 公司会计处理：冲回此前计提的预计负债2.54亿元 同时计提一次性支付结算款等负债约2.17亿元 此处理预计将增加2025年归母净利润1907.96万元 [1][4] - 控股股东嘉士伯中国曾声明 公司产能充足并不需要嘉威代工 认为包销协议严重牺牲公司利益 但对嘉威试图超越协议攫取不当利益的行为不予认可 [2] 公司经营业绩表现 - 公司业绩增长乏力 2024年营业收入为146.45亿元 同比下降1.15% 归母净利润为11.15亿元 同比下降16.61% [1][5] - 2024年归母净利润下降部分受计提2.54亿元预计负债影响（影响金额1.31亿元） 但扣除该因素后净利润仍较2023年下降 [5] - 2025年前三季度 营业收入为130.59亿元 同比下降0.03% 归母净利润为12.41亿元 同比下降6.83% 连续双降 [1][5] - 历史业绩：2017年至2023年 归母净利润从3.29亿元持续增长至13.37亿元 营业收入从31.76亿元增长至148.15亿元 [5] - 与同行对比：2024年及2025年前三季度 青岛啤酒和燕京啤酒的归母净利润同比均在增长 其中燕京啤酒为高速增长 公司表现明显逊色 [6] 行业背景与公司应对措施 - 行业面临挑战：受啤酒消费场景和消费习惯转换影响 餐饮和娱乐渠道等现饮消费场景承压 [6] - 公司应对策略：加速开拓非现饮渠道并提升罐化率 以应对行业变化趋势 [6] - 销售费用投入：2024年销售费用为25.13亿元 较上年同期略有减少 2025年前三季度销售费用为20.37亿元 同比增加0.68亿元 [6] - 营销活动：公司频频聘请明星代言 包括吴磊、黄宗泽、艾热、范丞丞等多位艺人 [6] - 数字化投入：随着数字化进程推进 公司加大了信息化投入 信息服务费用较上年同期有所增长 [6] “山城”品牌历史与争议 - 品牌历史：嘉威声明称 “山城”啤酒产销量从1999年的不足30万吨猛增至2013年的100万吨 当时重庆市场占有率达95%以上 西南地区占有率达65%以上 [3] - 品牌现状：自2013年嘉士伯中国收购公司以来 “山城”啤酒年产销量从100万吨下降至9.8万吨 品牌价值从60亿元跌至包含所有199个本地品牌商标在内的账面价值不足1600万元 品牌濒临消亡 [3] - 嘉威立场：嘉威在2024年8月发布声明 指责品牌价值流失对公司可持续发展釜底抽薪 [3]

公司资本运作 - 全球最大啤酒酿造商百威英博将斥资约30亿美元回购其在美国金属容器工厂49.9%的股份 [1] - 公司将利用现金支付此次回购选择权，并预计交易在2024年第一季度完成 [1] - 公司曾于2020年将其在美国包装业务的少数股权出售给基金投资者，以帮助偿还债务 [1]

公司工商信息变更 - 青岛啤酒集团有限公司近期发生工商变更 [1] - 公司注册资本由约13.4亿元人民币增加至约16.3亿元人民币 [1] - 此次增资使公司注册资本增加了约2.9亿元人民币 [1]