投资评级 - 报告对青岛啤酒维持"强推"评级，A股目标价90元，H股目标价70港元 [1][5] 核心观点 - 公司逆势实现稳健增长，新管理团队动能充足，高端化战略持续推进，成本红利延续，餐饮场景恢复后弹性可期 [1][5] - 25H1营业总收入204.9亿元（同比+2.1%），归母净利润39.0亿元（同比+7.2%）；25Q2营收100.5亿元（同比+1.3%），归母净利润21.9亿元（同比+7.3%） [1] - 产品结构持续升级，主品牌及中高端产品销量占比提升，成本下降推动毛利率改善 [5] - 预测25-27年归母净利润分别为47.3/52.1/55.5亿元（前值48.8/53.0/56.2亿元） [5] 财务表现 - 25Q2毛利率45.8%（同比+3.0pcts），吨成本同降5.1%至2201.9元/千升 [5] - 25Q2归母净利率21.8%（同比+1.2pcts），扣非归母净利率20.2%（同比+0.9pct） [5] - 预测25-27年营收同比增速分别为3.2%/3.4%/2.3%，每股盈利3.47/3.82/4.07元 [1] - 当前市盈率20倍（2025E），预计逐年降至17倍（2027E） [1] 业务运营 - 25Q2销量同增1.0%至247.1万千升，吨价同增0.3%至4065.4元/千升 [5] - 主品牌销量同增3.9%至133.8万千升（占比+1.5pcts），中高端产品销量同增4.8%至98.1万千升（占比+1.4pcts） [5] - 经典、白啤、高端生鲜1L铝瓶及超高端产品保持稳健增长，纯生产品受餐饮场景影响承压 [5] - 全渠道发力，拓展即时零售、酒专营等新兴渠道，推进国际化进程 [5] 战略与展望 - 新董事长上任后战略一脉相承，通过体育、音乐多场景营销推动"1+1+1+2+N"产品组合高端化升级 [5] - 推出轻干、樱花味白啤、浑浊IPA等创新产品应对新消费需求 [5] - 去年务实去库后轻装上阵，下半年基数走低，成本红利延续，消费场景修复有望释放弹性 [5] 市场数据 - 当前总市值951.94亿元，流通市值494.83亿元，每股净资产21.96元 [2] - 12个月内最高/最低股价分别为81.67元/53.96元 [2] - 近12个月股价表现相对沪深300指数超额收益显著 [4]

8月26日，青岛啤酒发布2025年半年度报告。报告期内，青岛啤酒坚持以创新驱动高质量发展，充 分发挥品质、品牌、渠道网络等优势积极开拓海内外市场，持续优化产品结构提升及提高运营效率， 2025年上半年实现产品销量473.2万千升，同比增长2.3%；实现营业收入204.9亿元，同比增长2.1%；实 现归属于上市公司股东的净利润39亿元，同比增长7.2%，呈现销量、营收、净利润三增的良好态势， 净利交出历史新高答卷。 深耕产品创新升级 坚持全渠道发力即时零售高速增长 强化市场运营打开增量空间 报告期内，青岛啤酒持续深耕国内市场，以增长为先导，以结构为支撑，以创新为驱动，夯实全档 位、全品类、全渠道发展优势，三大战略带市场均实现量利双增长。在国际市场，公司持续推进海外市 场产品分销覆盖和品牌传播，青岛啤酒全球品牌影响力持续提升。 通过坚持全渠道发力，青岛啤酒主流渠道市场地位不断夯实，新兴渠道保持行业领先。线上渠道持 续深化运营传统平台，聚焦发力新媒体、新渠道；即时零售业务强化闪电仓、酒专营等新业态布局开 发，连续5年交易额高速增长。 报告期内，青岛啤酒继续推进实施"青岛啤酒主品牌+崂山啤酒全国性第二品牌"的品牌战略 ...

报告期内，公司持续深耕国内市场，以增长为先导，以结构为支撑，以创新为驱动，夯实全 档位、全品类、全渠道发展优势，继续推动区域市场连片开发，传统基地市场优势地位进一步巩 固提升，三大战略带市场均实现量利双增长。在国际市场，公司持续推进海外市场产品分销覆盖 和品牌传播，青岛啤酒全球品牌影响力持续提升。 公司坚持全渠道发力，主流渠道市场地位不断夯实，新兴渠道保持行业领先。报告期内，线 上渠道持续深化运营传统平台，聚焦发力新媒体、新渠道；即时零售业务强化闪电仓、酒专营等 新业态布局开发，连续 5 年交易额高速增长。 | 青岛啤酒股份有限公司2025 | 年半年度报告摘要 | | | | --- | --- | --- | --- | | 公司代码：600600 公司简称：青岛啤酒 | | | | | 青岛啤酒股份有限公司 | | | | | 青岛啤酒股份有限公司2025 年半年度报告摘要 | | | | | 第一节 重要提示 | | | | | 展规划，投资者应当到 www.sse.com.cn 网站仔细阅读半年度报告全文。 | | | | | 在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 | | ...

智通财经8月26日讯（记者 朱万平）得益于产品结构升级、原材料成本下降等因素，青岛啤酒 （600600.SH）上半年营收增长约2%情况下，净利润同比增长约7%，实现了销量与利润双增长的核心 业绩目标。上半年，公司在山东等核心市场仍实现了销量上升，但在华南、东南等重点市场销量略降。 今日晚间，青岛啤酒公告称，今年上半公司实现营收204.9亿元，同比增长2.1%；归母净利润39.04亿 元，同比增长7.2%。受益于渠道拓展等因素，上半年，青岛啤酒实现销量473.2万千升，同比增长 2.3%，好于啤酒行业同期整体表现。 分季度来看，今年Q2青岛啤酒实现营收100.46亿元，同比增长1.28%；归母净利润为21.94亿元，同比增 长7.32%。在费用方面，上半年青岛啤酒销售费用和管理费用与去年同期基本持平；但因利率下降使得 利息收入同比减少，公司财务费用同比增加了约8300多万。 产品结构优化是青岛啤酒上半年的一大亮点。上半年，公司中高端以上产品销量达199.2万千升，同比 增长5.1%，公司中高端以上产品销量占公司整体销量的比例也提升至约42%。上半年，青岛啤酒研发上 市了"轻干、樱花味白啤、浑浊IPA及全麦国潮、 ...

青岛啤酒2025上半年营收突破200亿元大关，净利润实现7.2%的增长。在行业整体下滑0.3%的背景下，依然实现产品销量473.2万千升，同比增长2.3%。 26日，青岛啤酒发布2025半年报： | 归属于上市公司股东的扣除非 经常性损益的净利润 | 3.631.640.266 | 3,426,521,909 | ર .99 | | --- | --- | --- | --- | | 经营活动产生的现金流量净额 | 4.799.544.157 | 5,713,872,510 | -16.00 | | 加权平均净资产收益率(%) | 12.80 | 12.44 | 增加0.36个百分点 | | 基本每股收益(元/股) | 2.862 | 2.672 | 7.11 | | 稀释每股收益(元/股) | 2.862 | 2.672 | 7.11 | 高端化战略推动净利逆势增长7.21% 公司上半年实现营业收入204.91亿元，同比增长2.11%； 归母净利润39.04亿元，同比增长7.21%； 扣非归母净利润36.32亿元，同比增长5.99%； 公司基本每股收益为2.862元，同比增长7.11%； 经营活动现金流净额 ...

8月26日，青岛啤酒发布2025年半年报。披露公司上半年产品销量473.2万千升，同比增长2.3%；实现营业收入人民币204.9亿元，同比增长2.1%；实现归属净利润人民币39.0亿元，同比增 报告期内，公司持续深耕国内市场，以增长为先导，以结构为支撑，以创新为驱动，夯实全档位、全品类、全渠道发展优势，继续推动区域市场连片开发，传统基地市场优势地位进一步巩固提升 公司加速培育大单品及创新品类产品，持续推进品牌优化和产品结构提升，加快青岛主品牌"1+1+1+2+N"产品组合发展，其中经典系、青岛白啤、高端生鲜1L铝瓶及超高端产品销量均保持稳健 报告期内，公司聚焦"新人群、新需求、新产品、新渠道、新场景"开辟新增长空间，持续推动产品创新升级，报告期内研发上市了"轻干、樱花味白啤、浑浊IPA及全麦国潮、全麦逸品"等多款特 ...

8月26日，青岛啤酒发布2025年半年度报告。报告期内，青岛啤酒坚持以创新驱动高质量发展，充分发 挥品质、品牌、渠道网络等优势积极开拓海内外市场，持续优化产品结构提升及提高运营效率，2025年 上半年实现产品销量473.2万千升，同比增长2.3%；实现营业收入204.9亿元，同比增长2.1%；实现归属 于上市公司股东的净利润39亿元，同比增长7.2%，呈现销量、营收、净利润三增的良好态势，净利交 出历史新高答卷。 供给结构优化 经营质量提升 报告期内，青岛啤酒加速培育大单品及创新品类产品，持续推进品牌优化和产品结构提升，加快青岛主 品牌"1+1+1+2+N"产品组合发展，其中经典系、青岛白啤、高端生鲜1L铝瓶及超高端产品销量均保持稳 健增长。报告期内，青岛啤酒主品牌共实现产品销量271.3万千升，同比增长3.9%；其中中高端以上产 品实现销量199.2万千升，同比增长5.1%。 当前，消费者日益追求品质与体验升级、要求个性化与场景适配、强调质价比优先，对于新需求的捕捉 和引领将有助于企业提升综合竞争力。 聚焦"新人群、新需求、新产品、新渠道、新场景"开辟新增长空间，青岛啤酒持续推动产品创新升级， 报告期内研发 ...