报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 棕榈油基本面受外部出口延续改善与国内库存高企的矛盾主导，需关注马来出口持续度及国内库存去化进度 [3] - 豆油基本面内外分化加剧，国际政策预期与国内高供应形成博弈，核心变量为美国政策落地进度及北美大豆主产区天气 [4] - 菜油基本面维持高库存低消费格局，政策支撑有限，需关注库存去化进度及北美菜籽主产区天气变化 [5] - 进口大豆三季度供应偏宽裕，四季度缺口关注中美关系；国内豆粕供应端压力压制现货，需求端基差现货预计承压；菜粕库存去化缓慢，后续大逻辑跟随豆粕，自身行情预计偏弱 [16] 根据相关目录分别进行总结 油脂 棕榈油 - 马来西亚7月1 - 10日棕榈油出口量环比增长5.1% - 5.5%，印尼7月毛棕榈油参考价维持877.89美元/吨，6月出口量同比激增48%至192万吨 [3] - 截至7月10日国内棕榈油商业库存约251.2万吨，周增3.3万吨，创2025年以来新高 [3] 豆油 - 美国众议院7月10日通过《清洁能源支出法案》，若落地预计年增豆油需求约200万吨 [4] - 7月上半月进口大豆到港量约430万吨，全月预计860万吨，压榨量维持260万吨高位 [4] - 截至7月10日国内豆油商业库存约100.5万吨，周增3.2万吨 [4] 菜油 - 国内华东菜油商业库存持续处于65万吨以上高位，同比增幅超85% [5] - 下游经销商采购量周环比减少15%，菜油与棕榈油比价仍偏高，替代需求疲软 [5] - 进口加拿大菜油加征100%关税，约合300元/吨成本支撑，但实际进口量占比不足4% [5] 油脂月间及品种间价差 - 给出P 1 - 5、Y - P 01等多个油脂月间及品种间价差数据及今日涨跌情况 [6] 油脂期现日度价格 - 给出棕榈油、豆油各合约及相关现货价格、涨跌幅（价差）数据 [8][12] 油料 进口大豆 - 巴西汇率升值叠加美豆盘面走弱，巴西升贴水报价上行，四季度买船缺乏有效利润 [16] - 7月进口大豆到港量1150万吨，8月1100万吨，9月950万吨 [16] 国内豆粕 - 供应端压力压制现货，豆粕07合约交割，预计带领豆粕09弱势 [16] - 油厂开机率回升，压榨环比增加，部分地区催提 [16] - 需求端豆粕提货以执行前期合同为主，实际终端转移少，基差现货预计承压 [16] 菜粕 - 库存去化缓慢，下游对菜粕添比缺乏性价比 [16] - 世贸组织成立调查中加关税问题小组，市场对此信息反复计价缺乏弹性，后续跟随豆粕，行情预计偏弱 [16] 油料期货价格 - 给出豆粕、菜粕各合约及CBOT黄大豆收盘价、今日涨跌、涨跌幅数据 [17] 其他数据 - 给出离岸人民币汇率及豆菜粕价差等数据 [19]

国内商品期市夜盘收盘表现 - 国内商品期市夜盘收盘多数上涨 [1] 黑色系商品表现 - 黑色系普遍上涨 焦煤涨2.60% 铁矿石涨1.87% 焦炭涨1.52% 热轧卷板涨1.39% 螺纹钢涨1.36% [1] 非金属建材表现 - 玻璃涨2.54% [1] 化工品表现 - 橡胶涨1.19% 丁二烯橡胶涨1.18% 20号胶涨1.14% [1] - 沥青下跌0.28% 聚丙烯下跌0.18% [1] 油脂油料表现 - 豆粕涨0.99% 豆二涨0.81% [1] - 豆一下跌0.34% [1] 能源品表现 - 能源品普遍下跌 燃油下跌1.49% 低硫燃料油下跌0.57% LPG下跌0.48% [1]

报告行业投资评级 - 中性 [4] 报告的核心观点 - 美豆产区天气良好，7月温度阶段性偏低且降水良好，多家机构预计美豆产量持续上升，美豆供给压力较大，三大油脂价格震荡 [1][3] 市场分析 期货价格 - 昨日收盘棕榈油2509合约8678.00元/吨，环比变化+34元，幅度+0.39%；豆油2509合约7920.00元/吨，环比变化-26.00元，幅度-0.33%；菜油2509合约9510.00元/吨，环比变化-88.00元，幅度-0.92% [1] 现货价格 - 广东地区棕榈油现货价8730.00元/吨，环比变化+110.00元，幅度+1.28%，现货基差P09+52.00，环比变化+76.00元；天津地区一级豆油现货价格8100.00元/吨，环比变化+10.00元/吨，幅度+0.12%，现货基差Y09+180.00，环比变化+36.00元；江苏地区四级菜油现货价格9640.00元/吨，环比变化-90.00元，幅度-0.92%，现货基差OI09+130.00，环比变化-2.00元 [1] 市场资讯 - BMI国家风险和行业研究机构预计，马来西亚棕榈油产量在2024/25年度同比下降1.6%后，2025/26年度部分恢复，同比增长0.5%，至1950万吨；2025/26年度国内消费将从2024/25年度的3900万吨下降2%，至3800万吨 [2] - StoneX分析师称美豆生产前景随良好天气继续上升 [2] - 加拿大菜籽（7月船期）C&F价格583美元/吨，较上个交易日下调19美元/吨；（8月船期）C&F价格573美元/吨，下调19美元/吨 [2] - 阿根廷豆油（8月船期）C&F价格1123美元/吨，较上个交易日下调37美元/吨；（10月船期）C&F价格1085美元/吨，下调42美元/吨 [2] - 进口菜籽油C&F报价：加拿大菜油（8月船期）1040美元/吨，与上个交易日持平；（10月船期）1020美元/吨，持平 [2] - 美湾大豆（8月船期）C&F价格452美元/吨，较上个交易日上调2美元/吨；美西大豆（8月船期）C&F价格447美元/吨，上调2美元/吨；巴西大豆（8月船期）C&F价格462美元/吨，上调1美元/吨 [2] - 进口大豆升贴水报价：墨西哥湾（8月船期）223美分/蒲式耳，与上个交易日持平；美国西岸（8月船期）196美分/蒲式耳，持平；巴西港口（8月船期）240美分/蒲式耳，上调5美分/蒲式耳 [2]

国内商品期市夜盘表现 - 国内商品期市夜盘收盘多数上涨，化工品普遍上涨 [1] - 20号胶上涨2.91%，橡胶上涨2.28%，苯乙烯上涨1.60%，丁二烯橡胶上涨1.59% [1] - 黑色系普遍上涨，焦煤上涨2.03%，焦炭上涨1.59%，铁矿石上涨1.09% [1] - 非金属建材普遍上涨，玻璃上涨1.85%，PVC上涨1.20% [1] - 农副产品普遍上涨，纸浆上涨1.33% [1] - 油脂油料涨跌互现，豆二上涨0.25%，豆粕上涨0.24%，豆油持平，豆一下跌0.10%，棕榈油下跌0.44% [1] - 能源品涨跌互现，LPG上涨0.34%，低硫燃料油下跌0.30%，燃油下跌0.60% [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 棕榈油基本面受马来出口改善及印尼政策支撑，但国内高库存压制涨幅，需关注马来出口持续度及印尼是否调整出口关税政策 [3] - 豆油基本面内外分化，国际政策预期与国内高供应形成博弈，核心变量为北美大豆主产区天气及美国政策落地进度 [4] - 菜油基本面维持高库存低消费格局，政策支撑有限，短期难有起色，需关注库存去化进度及北美菜籽主产区天气变化 [5] - 进口大豆三季度供应偏宽裕，四季度缺口关注中美关系；国内豆粕供应端压力压制现货，预计后续基差现货仍将承压；菜粕库存去化缓慢，后续大逻辑跟随豆粕，自身行情预计偏弱 [17] 分组1：油脂核心观点 - 棕榈油马来西亚7月1 - 7日出口量环比增长3.8% - 4.2%，6月环比增4.5%；印尼6月出口量同比激增48%至192万吨，7月毛棕参考价维持877.89美元/吨；国内库存攀升至247.9万吨创2025年以来新高 [3] - 豆油国际方面美国众议院拟审议法案，若落地预计年增豆油需求约200万吨；国内7月进口大豆到港量预计860万吨，压榨量维持255万吨高位，商业库存加速累积 [4] - 菜油国内华东商业库存持续处于63万吨以上高位，同比增幅超82%，下游采购量周环比减少13%，菜油与棕榈油比价偏高 [5] 分组2：油脂月间及品种间价差 - P 1 - 5价格198元/吨，今日涨跌66；Y - P 01价格 - 690元/吨，今日涨跌 - 124等多组价差数据 [6] 分组3：棕榈油期现日度价格 - 棕榈油01最新价8646元/吨，涨跌幅0.19%；BMD棕榈油主力4174林吉特/吨，涨跌幅0.63%等价格及涨跌幅数据 [7] 分组4：豆油期现日度价格 - 豆油01最新价7916元/吨，涨跌幅0.27%；CBOT豆油主力53.97美分/磅，涨跌幅0.22%等价格及涨跌幅数据 [13] 分组5：油料期货价格 - 豆粕01收盘价2997，今日涨跌8，涨跌幅0.27%；菜粕01收盘价2313，今日涨跌3，涨跌幅0.13%等价格及涨跌幅数据 [18] 分组6：豆菜粕相关数据 - 豆菜粕价差M01 - 05为284，今日涨跌 - 2；RM01 - 05为 - 2，今日涨跌 - 3等价差及涨跌数据 [20] 分组7：进口大豆与国内粕类情况 - 进口大豆7月到港1150万吨，8月1100万吨，9月950万吨，四季度缺口关注中美关系 [17] - 国内豆粕供应端压力压制现货，需求端豆粕未实现终端转移，预计后续基差现货承压 [17] - 菜粕库存去化缓慢，下游对菜粕添比缺乏性价比，后续行情跟随豆粕，自身偏弱 [17]

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 - 欧盟2024/25年度大豆、豆粕、油菜籽进口量高于去年同期，棕榈油进口量低于去年同期[1] - 美国民间出口商向菲律宾销售14.4万吨豆粕，分两个市场年度付运[1] - 印尼2024年棕榈油出口下滑8.65%至229亿美元，行业面临劳动力短缺、市场发展缓慢及欧盟零毁林法案挑战[1] 相关目录总结 欧盟农产品进口情况 - 2024/25年度大豆进口量达1452万吨，高于去年同期的1320万吨[1] - 2024/25年度豆粕进口量为1939万吨，上年同期为1528万吨[1] - 2024/25年度棕榈油进口量为284万吨，低于去年同期的349万吨[1] - 2024/25年度油菜籽进口量总计745万吨，高于去年同期的568万吨[1] 美国农产品出口情况 - 民间出口商向菲律宾出口销售14.4万吨豆粕，9.7万吨2024/2025市场年度付运，4.7万吨2025、2026市场年度付运[1] 印尼棕榈油出口情况 - 2024年棕榈油出口下滑8.65%，出口额降至229亿美元，上一年为250亿美元[1] - 2024年棕榈油为制造业出口贡献11.54%的份额，主要出口到印度、中国和巴基斯坦[1] - 大部分毛棕榈油在廖内省、北苏门答腊省和东加里曼丹省装船运输[1] 现货价格情况 |日期|豆粕江苏|菜粕广东|豆油江苏|棕榈油广州|菜油江苏| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2025/07/02|2800|2460|8220|8510|9710| |2025/07/03|2810|2490|8210|8530|9760| |2025/07/04|2800|2490|8150|8520|9740| |2025/07/07|2790|2470|8080|8520|9670| |2025/07/08|2780|2470|8120|8690|9660|[2]

报告行业投资评级 - 中性 [4] 报告的核心观点 - 大豆到港量较大，油脂震荡偏弱，昨日三大油脂价格震荡下跌，大豆到港增加且预期后续持续增加，叠加北美大豆丰产预期较强，若中美谈判顺利加买美豆，后期压力较大 [1][3] 市场分析 期货价格 - 昨日收盘棕榈油2509合约8466.00元/吨，环比变化 -6元，幅度 -0.07%；豆油2509合约7894.00元/吨，环比变化 -50.00元，幅度 -0.63%；菜油2509合约9548.00元/吨，环比变化 -59.00元，幅度 -0.61% [1] 现货价格 - 广东地区棕榈油现货价8510.00元/吨，环比变化 +20.00元，幅度 +0.24%，现货基差P09 +44.00，环比变化 +26.00元；天津地区一级豆油现货价格8030.00元/吨，环比变化 -70.00元/吨，幅度 -0.86%，现货基差Y09 +136.00，环比变化 -20.00元；江苏地区四级菜油现货价格9680.00元/吨，环比变化 -60.00元，幅度 -0.62%，现货基差OI09 +132.00，环比变化 -1.00元 [1] 库存数据 - 截至2025年7月4日（第27周），全国重点地区棕榈油商业库存53.81万吨，环比上周增加0.07万吨，增幅0.13%；同比去年47.31万吨增加6.50万吨，增幅13.73% [2] - 截至2025年7月7日，全国进口大豆港口库存为636.369万吨，6月30日为609.929万吨，环比增加26.44万吨 [2] 行业资讯 - 印度特伦甘纳邦农业部长敦促中央政府修改棕榈油进口政策，将进口关税提高到44%，并设定棕榈油每吨25000卢比的最低保证价格 [2] - 邦吉将从罗萨里奥港区码头向中国运送3万吨阿根廷豆粕，NORDTAJO号货船预计7月16日停靠运输，这是阿根廷首次向中国出口豆粕 [2]

商品期市夜盘表现 - 国内商品期市夜盘收盘多数下跌 [1] - 油脂油料普遍下跌 豆二下跌0.59% 豆粕下跌0.51% 豆一下跌0.44% [1] - 棕榈油逆势上涨0.43% [1] 黑色系商品表现 - 黑色系普遍下跌 螺纹钢下跌0.36% 热轧卷板下跌0.31% [1] - 铁矿石下跌0.27% 焦煤下跌0.24% [1] 化工品表现 - 化工品涨跌互现 沥青上涨0.90% 苯乙烯上涨0.38% [1] - 乙二醇下跌0.07% PVC下跌0.10% [1] 能源品表现 - 能源品普遍上涨 低硫燃料油上涨1.89% 燃油上涨1.05% [1] - LPG上涨0.34% [1]

报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 国际原油价格受OPEC+增产影响跳空低开，生柴原料受波及，CBOT大豆和豆油期货开盘回落，马棕油期货因原油和外围油脂走弱而弱势震荡；国内豆油预计维持弱势震荡，棕榈油价格跟随外盘运行，菜油预计窄幅震荡 [6][7] 根据相关目录分别进行总结 宏观及行业要闻 - 截至7月2日，阿根廷2024/25年度大豆收获进度为100%，产量预期维持5030万吨不变，较过去五年均值提高15% [2] - 截至7月4日，巴西2024/25年度大豆销售量达预期产量的69.8%，6月初为64%，去年同期为77.5%，五年同期均值为82.1% [2] - 6月国内主要油厂大豆压榨量1011万吨创单月历史新高，预计7月压榨量约950万吨 [2] - 第27周油厂大豆实际压榨量233.22万吨，开机率65.56%，较预估高5.35万吨，预计第28周开机率小幅上升 [3] 基本面数据图表 - 未提及具体内容 观点及策略 - 国际上OPEC+8月增产幅度超预期，国际原油价格跳空低开影响生柴原料，CBOT大豆和豆油期货回落，马棕油期货因原油和外围油脂走弱而弱势震荡 [6] - 国内豆油库存回升，需求淡季推动累库，进口成本支撑减弱，短期内维持弱势震荡 [7] - 进口棕榈油到港加快，需求以刚需为主，国内价格跟随外盘运行 [7] - 国内菜油库存回落及后续进口不确定对价格形成支撑，预计窄幅震荡 [7]

油脂油料板块上涨驱动因素 - 美国生物柴油政策利好预期推动油脂油料上涨 美国参议院最新税收法案提出禁止使用北美以外原料生产的生物燃料申请45Z税收抵免 若通过将显著利好美国大豆和玉米种植商 [1] - 国内大宗商品普涨及外盘油脂走强带动国内油脂增仓上涨 [1] 国际油脂油料供需现状 - 国际油料供需偏宽松 巴西大豆本年度丰产且销量近七成 阿根廷大豆丰产多数在销售中 美豆新作种植面积减少但出口量存不确定性 [2] - 国际棕榈油处于季节性增产季 棕榈油产量处于同期偏高水平 三季度产地增产累库供应充足 印度和中国采购谨慎限制价格上行 [3] - 北美油料进入天气市阶段 美豆旧作库存压力中性 新作面积萎缩且生长关键期局部偏干旱 加菜籽旧作紧张新作面积萎缩干旱担忧升温 [3] 国内油脂油料市场状况 - 国内大豆季节性到港压力大 油厂满负荷开机 豆油库存明显回升中期趋季节性累库 棕榈油库存快速回升中短期仍有回升空间 [2] - 国内菜油供应压力大 短期中加关系紧张远期进口加拿大菜籽政策风险仍在 采购难增 [2] - 国内油脂需求低迷供应增加 豆油供应压力大 基差延续弱势 [3] 政策与市场关注焦点 - 美国环境保护署将举行听证会讨论2026-2027年生物能源政策 涉及生物柴油强制掺混目标及原料使用范围 决定美豆油生物柴油需求前景 [2] - 市场密切关注美国45Z政策及生物能源政策变动 政策明朗前油脂价格或有反复 [3] 价格走势预期与策略 - 油脂价格暂无明显趋势逻辑 中短期受基本面外因素影响 预计震荡偏强 下方有政策及天气支撑 上方受棕榈油增产及国内供需压制 [4] - 豆粕菜粕期货价格中天气升水增加 下方支撑强 若新作出口销售放量将易涨难跌 国内现货压力大基差维持弱势 [3] - 油脂基本面好于粕类 美豆油政策刺激下未来走势或优于双粕 豆粕价格中枢预计跟随美豆上移 建议把握豆粕菜粕套利机会 [4]