文章核心观点 - 当周全球市场呈现分化格局，美国关键经济数据弱于预期但受数据质量问题扰动，市场对美联储降息预期波动不大，1月维持利率不变仍是大概率 [1][54] - 日本央行如期加息25BP，同时日本国会通过了大规模经济刺激计划，美国特朗普政府宣布向军人发放现金 [1][50] - 欧央行维持利率不变并上修经济增长预测，显示对经济恢复信心增强 [68][69] 大类资产表现 - **全球股指**：发达市场股指涨跌互现，英国富时100上涨2.6%，法国CAC40上涨1.0%，纳指上涨0.5%，日经225下跌2.6%，恒生指数下跌1.1% [1] - **新兴市场股指**：多数下跌，韩国综合指数下跌3.5%，开罗CASE30下跌2.6%，巴西IBOVESPA指数下跌1.4%，胡志明指数上涨3.5% [1] - **美国行业**：标普500行业涨跌互现，可选消费、材料、医疗保健分别上涨1.0%、0.6%、0.6%，能源、房地产、日常消费分别下跌2.9%、1.4%、0.9% [5] - **欧元区行业**：多数上涨，金融、公用事业、通信服务分别上涨3.5%、1.7%、1.5%，科技、能源分别下跌1.2%、0.1% [5] - **港股市场**：恒生指数悉数下跌，恒生科技、恒生指数、恒生中国企业指数分别下跌2.8%、1.1%、2.0%，行业方面必需性消费、金融分别上涨1.6%、1.1%，非必需性消费、电讯业、地产建筑分别下跌3.0%、2.6%、2.3% [9] 利率与汇率 - **发达国家国债**：10年期国债收益率涨跌互现，美国下行3.0bp至4.16%，德国上行4.0bp至2.98%，英国下行4.5bp至4.45%，日本上行1.6bp至1.97% [15] - **新兴市场国债**：10年期国债收益率多数上涨，土耳其大幅上行175.5bp至30.32%，巴西上行25.7bp至13.88%，越南上行2.9bp至4.15%，泰国下行3.4bp至1.68% [20] - **外汇市场**：美元指数上涨0.3%至98.71，日元兑美元贬值1.2%，欧元兑美元贬值0.3%，主要新兴市场货币兑美元多数下跌，巴西雷亚尔贬值2.0%，仅菲律宾比索升值0.8% [25] - **人民币汇率**：兑美元小幅升值，美元兑离岸人民币汇率变动至7.0336，欧元兑人民币贬值0.3%，日元兑人民币贬值1.0% [31] 大宗商品 - **能源与农产品**：WTI原油价格下跌1.6%至56.5美元/桶，布油价格下跌1.1%至60.5美元/桶，焦煤价格上涨9.0%至1108元/吨，螺纹钢价格上涨1.9%至3119元/吨 [36] - **贵金属与有色金属**：COMEX黄金上涨1.2%至4354.0美元/盎司，COMEX银大幅上涨9.4%至66.8美元/盎司，LME铜上涨0.4%至11837美元/吨，LME铝上涨2.4%至2943美元/吨 [37][42] - **其他商品**：当周大宗商品价格多数上涨，玻璃价格上涨11.3%，铁矿石上涨2.6%，豆粕下跌1.3%，棕榈油下跌3.5% [37] 海外重要事件与数据 - **日本经济刺激**：日本国会参议院正式通过2025财年补充预算案，一般会计总额达18.3万亿日元（约合1180亿美元），较上年度的13.9万亿日元增加约31% [50] - **美国军人现金发放**：特朗普宣布向145万名现役军人及符合条件的国民警卫队成员发放一次性1776美元现金，总成本约26亿美元 [50] - **美国就业数据**：11月非农新增就业6.4万人，高于预期的5万人，但10月非农就业减少10.5万人，11月失业率上升至4.6%，高于预期的4.5%，平均时薪环比增长0.1%，低于预期的0.3% [58] - **美国通胀数据**：11月CPI同比回落至2.7%，核心CPI同比为2.6%，均大幅低于市场预期，数据受政府关门导致的统计方法（“结转法”）影响而被压低 [60] - **美国零售数据**：10月美国零售销售环比为0%，但剔除机动车、加油站口径的零售销售环比为0.5%，强于市场预期的0.4% [62] - **央行动态**：日央行12月会议加息25BP至0.75%，符合预期 [65]，欧央行12月会议维持利率不变，符合预期，并上修2025-2027年经济增速预测，其中2025年实际GDP增速预测从1.2%上修至1.4% [68][69] - **美国高频数据**：截止12月13日当周，美国失业金初申领人数为22.4万人，低于市场预期，亚特兰大联储GDPNow模型预测美国三季度经济增速或为3.5% [71][78] 美联储政策预期与官员观点 - **利率预期**：尽管11月非农与CPI数据弱于预期，但因数据质量问题，市场降息预期冲击较小，1月美联储维持利率不变仍是大概率，市场定价显示1月会议维持利率在275-300bp区间的概率为79% [54][55] - **官员立场**：近期多位美联储官员发表讲话，理事米兰、纽约联储主席威廉姆斯、芝加哥联储主席古尔斯比、理事沃勒等持鸽派观点，认为通胀接近目标、有降息空间，亚特兰大联储主席博斯蒂克持鹰派观点，倾向于维持利率不变，波士顿联储主席柯林斯等持中性立场 [57]

文章核心观点 - 近期人民币兑美元大幅升值并非主要由“年终结汇潮”推动，结汇率在10月、11月连续走低至54.1%和52.0%，且多项市场指标未显示结汇加速迹象 [109] - 人民币此轮升值主要受两大因素影响：10月下旬至11月，央行通过逆周期因子进行调节；12月以来，美元指数走弱提供了助力 [109] - 历史规律显示，“年终结汇”现象确实存在，主因四季度经常账户收入集中到账，但结汇率的改善通常滞后于汇率升值1-2个季度，且受春节时点影响 [110] - 展望未来，滞后性的结汇需求可能对短期人民币汇率继续走强构成支撑，但需警惕美元反弹风险以及央行平抑波动的操作 [111] 大类资产表现 - **全球股指**：当周发达市场股指涨跌互现，英国富时100、法国CAC40、纳指分别上涨2.6%、1.0%、0.5%；日经225、恒生指数、澳大利亚普通股指数分别下跌2.6%、1.1%、0.7% [3] - **美国行业**：标普500行业涨跌互现，可选消费、材料、医疗保健分别上涨1.0%、0.6%、0.6%；能源、房地产、日常消费分别下跌2.9%、1.4%、0.9% [8] - **港股市场**：恒生指数悉数下跌，恒生科技、恒生指数、恒生中国企业指数分别下跌2.8%、1.1%、2.0%；行业方面，仅必需性消费和金融分别上涨1.6%和1.1% [14] - **国债收益率**：发达国家10年期国债收益率涨跌互现，美国10年期国债收益率下行3.0个基点至4.16%，日本10年期国债收益率上行1.6个基点至1.97% [18] - **新兴市场国债**：新兴市场10年期国债收益率多数上涨，土耳其大幅上行175.5个基点至30.32%，巴西上行25.7个基点至13.88% [25] - **外汇市场**：美元指数上涨0.3%至98.71，日元兑美元贬值1.2%，人民币兑美元小幅升值，美元兑离岸人民币汇率降至7.0336 [31][40] - **大宗商品**：大宗商品价格多数上涨，WTI原油下跌1.6%至56.5美元/桶；COMEX黄金上涨1.2%至4354.0美元/盎司，COMEX白银大幅上涨9.4%至66.8美元/盎司 [45][52] - **工业金属**：有色金属价格多数上涨，LME铜上涨0.4%至11837美元/吨，LME铝上涨2.4%至2943美元/吨 [52] 海外关键事件与数据 - **日本政策**：日本国会正式通过2025财年补充预算案，总额达18.3万亿日元（约合1180亿美元），较上年增加约31%，为首相高市早苗上台后首个大规模经济刺激计划 [64] - **美国政策**：特朗普宣布向约145万名现役军人发放一次性1776美元现金，总成本约26亿美元，旨在表彰军人贡献 [64] - **美联储动态**：尽管美国11月非农与CPI数据弱于预期，但由于政府关门导致的数据质量问题，市场降息预期波动不大，市场预计美联储1月会议维持利率不变仍是大概率事件 [70] - **美国就业**：美国11月失业率升至4.6%，非农新增就业6.4万人，但数据“可信度”或受政府关门导致的家庭调查回复率低（仅64%）影响 [74] - **美国通胀**：美国11月CPI同比回落至2.7%，核心CPI同比2.6%，均大幅低于市场预期，数据质量受政府关门影响，采用了可能压低通胀水平的“结转法”进行插补 [76] - **美国消费**：美国10月零售销售环比为0%，但剔除机动车、加油站口径的零售销售环比0.5%，强于市场预期的0.4%，显示假日购物季开局有一定韧性 [78] - **央行决议**：日本央行如期加息25个基点至0.75%；欧洲央行12月会议维持利率不变，并上修了2025-2027年经济增速预测 [81][84] - **美国高频数据**：截至12月13日当周，美国初请失业金人数为22.4万人，低于预期；亚特兰大联储GDPNow模型预测美国三季度经济增速或为3.5% [86]

公司人事变动 - 王府井于12月22日晚间发布公告，宣布聘任吴珺女士为公司财务总监 [1]

公司股东信息 - 截至2025年12月20日，国光连锁股东总户数为44,369户 [1]

文章核心观点 市场整体走强，沪指重返3900点，创业板指涨超2%，成交额达1.88万亿元，超2900只个股上涨[1] 海南自贸港、光通信、国产芯片成为当日三大领涨热点，其中海南板块因封关运作后免税销售数据亮眼而掀起涨停潮[4][5][6] 光通信板块受行业量价齐升及AI新需求驱动大涨[7][8][9][10] 国产芯片板块则受先进封装战略价值提升及行业景气预期推动[11][13][14] 海南自贸港 - 海南自贸港概念掀起涨停潮，海南发展、海汽集团、海南瑞泽等多股实现2连板，中国中免、海马汽车等多股涨停[4][5] - 海南自由贸易港正式启动封关运作，板块指数上涨7.90%[5][17] - 封关后三亚免税销售数据强劲，12月20日全市免税店销售额达1.08亿元，同比增长47%[4] - 机构观点认为，海南全岛封关运作启动后对免税消费的拉动效果有望延续，政策与数据验证将继续催化板块机遇[6] 光通信 - 光通信概念大涨，长飞光纤4天3板，环旭电子、特发信息、亨通光电等涨停[7][8] - 行业基本面出现积极信号，头部光纤厂商反馈普缆散纤价格已上涨约15%，运营商集采价格有望企稳回升，行业盈利空间逐步修复[7] - 人工智能驱动的智算中心增长，对数据中心内部及互联的光缆产生了旺盛需求，推动行业从低谷回到增长周期[7] - 空芯光纤技术受关注，其具有低时延（可降低约1/3传输时延）、宽频谱等优势，被视为颠覆性方案，国内企业已布局并获得运营商招标订单，集采价格接近3万元/芯公里（不含税）[7][10] - 机构预计AI带来的光纤需求将持续较快增长，全球光模块需求量在2026年仍将大幅增长，带动光纤需求，2027年左右Scale up的光纤需求量可能是现有企业网业务的2-3倍[9] - 行业格局方面，经历此前阵痛后厂商扩产理性，光棒扩产周期长，高端产品技术壁垒高，此轮需求提升与价格上涨预期下，龙头厂商有望率先受益，实现盈利与估值双提升[10] 国产芯片 - 国产芯片概念大涨，智光电气、圣晖集成、兴业股份、立昂微等多股涨停[11][13] - 机构观点指出，AI芯片对算力和带宽的极致追求，让先进封装从可选项变为必选项，其战略价值持续提升，是AI芯片的产能瓶颈和关键赋能环节[13] - 存储芯片的需求提升也直接拉动了存储封测的需求，为封测厂商业绩提供支撑[13] - 晶圆代工行业景气度受关注，有机构预测行业整体规模预计突破1650亿美元，部分紧缺制程平台酝酿涨价，且有厂商已规划2026年全面上调代工价格[14] - 当日多只半导体相关个股股价创历史新高，如精智达（涨19.96%）、艾森股份（涨18.65%）、凯格精机（涨17.14%）等[31] 其他活跃板块 - 航天、机器人、大消费等板块继续活跃[14] - 中央财办表示扩大内需是明年排在首位的重点任务[24] - SpaceX被报道可能以1.5万亿美元估值上市，要求员工进入IPO静默期[21] - 现货白银价格涨破68美元关口，刷新历史高点[27]

AI发展阶段与行业认知 - 英伟达创始人黄仁勋提出AI发展四阶段：感知AI → 生成式AI → 代理式AI → 物理AI，并指出“代理式AI才是真正的智能觉醒” [2][15] - 视达创始人吴一黎认同该划分，认为当前已进入代理式AI时代，AI从完成特定功能的工具转变为能独立自主完成工作的“超级智能”同事和伙伴 [2][3][15][16] - 在零售领域，代理式AI的应用使得管理效率发生质变，从过去一个督导管8家店变为可能800个督导管1家店，且成本可能不到原来的1/100 [2][3][15][16] AI+零售的具体应用与价值 - 公司核心是解决零售品“供需错配”问题，通过AI分析每个商品该如何订货、是否该在特定门店出现，实现“千店千面” [4][17] - 生成一份门店分析报告仅需10000-20000个Tokens，而市面上每百万Tokens价格仅几毛钱到几块钱，使得单店管理成本大幅下降 [4][17] - AI系统能学习罗森等拥有30年以上经验的运营专家知识，为每个SKU绘制销售曲线，并结合周边商超、医院、社区、外卖、天气、地图流量等多维度信息进行分析建议 [4][5][17][18] 公司创业历程与商业模式 - 公司于2016年创立，创始人曾卖掉北京房产自筹资金，早期聚焦于AI+零售赛道，源于其计算机图形学技术背景及在IBM的智慧商务管理经验 [6][7][19][20] - 早期产品AI售货机将传统售货机成本降低70%，销售额翻一倍，同等投资可购买3个AI售货机，每个销售额翻倍，相当于收益增加6倍 [6][19] - 公司业务已拓展至30个国家和地区，2024年已进入盈利年份，销售额增长非常可观，经营现金流良性 [9][22] 行业洞察与战略合作 - 无人零售赛道成功的关键在于找到对的、可复制的场景并坚持下去，避免陷入接无法复制项目的“死亡螺旋” [10][23] - 公司自创业第一天即找准AI售货机、AI门店等场景，并通过长期坚持构建了竞争壁垒 [10][23] - 公司与英伟达合作已持续七八年，方案基于英伟达边缘计算平台进入可口可乐、百事可乐、联合利华等全球公司，并于2024年正式成为英伟达合作伙伴网络成员 [10][23] - 公司对英伟达的价值在于，其在垂直零售场景的深度应用能持续、稳定地消耗基础算力，特别是在推理侧 [11][24] 创业心得与融资经历 - 创始人2018年为融资见了282个投资人但未获投资，2019年才获得其中两位投资，投资理由是其坚持做与一年前所述相同的、有价值的事情 [12][25] - 最深体会是要长期坚持做有价值的事，以此赢得信任、尊重和机会 [12][25]

市场行情与机构观点 - 12月22日A股放量上涨，沪指盘中强势收复3920点，市场聚焦“春季躁动”是否提前启动 [1] - 兴业证券策略团队对春季躁动行情相对乐观，复盘历史指出今年或符合“年初以来市场表现偏强、临近岁末扰动缓解后开启躁动”的情况 [1] - 华泰证券策略团队认为经过前期调整，明年的春季躁动值得期待，但当前仍处于基本面预期扰动和政策、经济数据空窗期交织阶段 [1] - 申万宏源维持“春季主线资产向上有阻力”的判断，认为春季行情可能先在非主战场上演绎，并预判2026年上半年顺周期和价值风格占优 [1] - 华创证券指出“地产政策的力度和节奏”是春季躁动何时启动的关键 [1] - 广发策略刘晨明团队从行为金融学角度，看好港股在圣诞至春节期间的春季躁动胜率很高 [2] 潜在行情催化因素 - 兴业证券认为可能有效开启躁动行情的信号包括：岁末年初降准降息落地的可能性，观测窗口在下周初及1月；关键数据对基本面预期改善的提振，包括PPI、PMI、M1、社融信贷及上市公司年报预告等 [1] - 华泰证券认为后续行情斜率抬升的潜在催化包括圣诞节后外资仓位回补、1月中旬开始的年报预告密集披露期及1月可能的降准 [1] - 华创证券姚佩指出春季躁动前市场往往经历下跌构筑低点，本次回调的根本原因在于地产阶段性承压，后续重点关注万科债务展期方案及地产政策的力度和节奏，若相关政策及时落地，春季躁动将有望提前启动 [2] 行情节奏与风格展望 - 兴业证券预计行情节奏为：年末时间段市场风格较为均衡，大盘、低估值、顺周期相对占优；春节至两会前，小盘、科技成长明显占优 [1] - 广发策略团队提供历史数据：过去15年（2011~2025年），恒生指数在圣诞节至春节前上涨概率为80.0%，涨幅中位数约4.7%、均值约3.8%；恒生科技指数在该阶段上涨概率约72.7%，涨幅中位数约6.3%、均值约4.7% [2] - 恒生港股通、恒生中国企业指数在圣诞节至春节前期间获得的收益率和胜率要高于一季度的其他时间段 [2] 机构提及的相关投资标的 - 沪深300ETF华夏（510330.SH）被提及，因沪深300指数风格均衡且重仓大市值、顺周期行业，或是春季躁动行情中阻力较小方向 [2] - 港股通科技ETF基金（159101.SZ）被提及，其跟踪的国证港股通科技指数样本代表性高，主题范围广，覆盖互联网、硬科技、生物医药，行业分布以电子（21%）、传媒（20%）、零售业（17%）、医药生物（13%）、汽车（11%）为主，包含了恒生科技指数中欠缺的生物科技板块 [2]

海南自贸港全岛封关与“零关税”政策正式实施 - 2025年12月18日起，海南自由贸易港正式启动全岛封关，标志着“零关税”进口车政策正式落地 [2] - 封关后，三亚免税销售额连续三日破亿元，其中封关首日（12月18日）达1.18亿元，12月19日达1.05亿元同比增长45.8%，12月20日达1.08亿元同比增长47% [3] - 封关首日，海关监管“一线”进口“零关税”享惠货物价值3.6亿元，主要为原油、航空器材、医疗设备等 [3] “零关税”进口汽车政策核心内容 - 符合条件的进口车直接免征关税、增值税、消费税，大幅降低车价 [2] - 以2021年试运行期间首辆“零关税”进口汽车为例，价值22.7万元的丰田海狮商务车免除税款约8.4万元，相当于降价近40% [2] - 政策仅针对在海南从事交通运输、旅游业的企业，车辆必须用于营运 [2] - 企业需拥有15辆以上营运满3年的车，或一次性进口不少于15辆零关税车 [2] - 车辆始发地及目的地至少一端在海南自贸港内，且每年在中国内地停留时间累计不超过120天 [2] “零关税”交通工具转让与补税规定 - “零关税”进口交通工具因企业破产等原因确需转让的，转让前需征得海口海关同意并办理手续 [3] - 转让给非享惠主体的，应按规定补缴进口相关税款 [3] - 转让“零关税”交通工具，需照章征收国内环节增值税、消费税 [3] 封关首日海关监管与免税货物情况 - 封关首日，海关监管“二线”内销加工增值免关税货物价值1468.9万元，免征关税80.8万元 [3] - “二线”内销免关税货物以医疗器械、药品、食品等为主 [3]

国内宏观经济数据 - 11月规模以上工业增加值同比增长4.8%，环比增长0.44%，其中装备制造业和高技术制造业同比分别增长7.7%和8.4%，显示新动能持续领跑 [1] - 1-11月固定资产投资同比下降2.6%，降幅较上月扩大，其中房地产投资下降15.9%成为最大拖累，制造业投资仅增长1.9%显示企业扩产意愿不足 [1] - 11月社会消费品零售总额同比增长1.3%，较前值2.9%明显偏弱，但1-11月服务零售额同比增长5.4%，表明服务消费韧性仍强于商品消费 [1] - 1-11月一般公共预算收入同比增长0.8%持平上月，税收增速为1.8%，支出增速由2%降至1.4%，政府性基金收入因土地出让收入降幅扩大至10.7%而同比下降4.9% [1] 海外央行政策与通胀 - 美国11月CPI同比为2.7%，核心CPI同比为2.6%，均大幅低于预期的3.1%和3.0%，但数据质量因政府停摆和调查时段问题存疑 [2] - 美联储12月会议降息25个基点至3.50%-3.75%区间，为年内第三次降息，但点阵图显示2026年仅降息一次，官员强调无需操之过急 [2] - 日本央行12月19日以9:0一致投票将政策利率上调25个基点至0.75%，创1995年以来30年新高，为11个月来再次加息 [2] - 日本11月核心CPI同比持平3.0%连续44个月高于2%目标，出口额同比增长6.1%超预期且实现五个月来首次贸易顺差，对美出口同比增8.8%为3月来首次转正 [2] 全球大类资产与股票市场表现 - 全球大类资产中，表现最好的是越南胡志明指数，周内上涨3.49%，表现最差的是韩国综合指数，周内下跌3.52% [3] - A股市场中，领涨板块是商贸零售上涨6.58%、消费者服务上涨4.40%、非银行金融上涨2.99%，领跌板块是电力设备及新能源下跌3.09%、电子下跌3.02%、机械下跌1.71% [4] - A股个股中，领涨的是胜通能源上涨61.06%、华人健康上涨55.91%、百大集团上涨51.60%，领跌的是中源家居下跌25.71%、*ST立方下跌25.17%、博纳影业下跌24.57% [4] - 在流通市值500亿以上的A股中，表现最好的是航天电子上涨25.66%、英维克上涨15.54%、华峰化学上涨15.38% [4] - 美股S&P500和Nasdaq100成分股中，领涨的是Sandisk Corporation上涨15.24%、Moderna, Inc.上涨14.73%、Carnival Corporation上涨12.67%，领跌的是Lamb Weston Holdings, Inc.下跌26.35%、Generac Holdings Inc.下跌13.57%、Nike, Inc.下跌12.98% [4] - 日股日经225指数成分股中，领涨的是SHIFT, Inc.上涨9.62%、AEON Co., Ltd.上涨9.57%、DeNA Co., Ltd.上涨6.66%，领跌的是Japan Steel Works, Ltd.下跌15.23%、Yaskawa Electric Corporation下跌13.14%、Panasonic Holdings Corporation下跌10.69% [4]

核心观点 - 报告认为当前市场内外边际变化有限，高位震荡态势延续 [2] - 配置上，行业轮动背景不改、把握难度加大，建议做好下阶段行情布局 [2] - AI产业链仍是最核心方向，此外供需双振、景气上行领域也需重视，包括存储和储能链 [2] 市场观点：边际变化有限，高位震荡延续 - **美国非农就业数据**：11月美国失业率从4.44%上升至4.56%，已升破美国国会预算办公室自然失业率水平 [3][12] - 短期看，市场已对就业市场边际走弱充分预期，并未显著改变降息路径，利好有限 [3][12] - 中长期看，如后续失业率持续维持在4.5%以上，美联储可能从稳就业角度提前降息节奏 [3][12] - 11月新增非农6.4万人，高于预期的5万人，但10月新增非农为-10.5万人 [13] - 11月美国CPI同比上涨2.7%，低于预期值3.1%，通胀压力未反弹 [13] - **国内宏观经济数据**：11月数据延续边际放缓势头，10-11月数据拟合的GDP增速约4.4%，较二季度和10月当月边际下滑 [4][14] - 宏观经济动能延续边际走弱，或意味着明年一季度“开门红”概率有所提升 [4][14] - **消费数据**：11月社会消费品零售总额约4.39万亿元，同比上涨1.3%，季调后环比下降0.4% [14] - 家用电器和音响器材类同比下降19.4%，汽车类同比下降8.3%，通讯器材类同比维持20.6%较高增速 [14] - 11月全国服务业生产指数同比增长4.2%，较上月下降0.4个百分点 [15] - **投资数据**：11月固定资产投资累计同比-2.6%，降幅较上月的-1.7%扩大0.9个百分点 [17] - 制造业投资增速11月同比为1.9%，低于上月的2.7% [17] - 基建投资同比从上月的-0.1%进一步跌至-1.1% [17] - 房地产投资同比下降15.9%，降幅持续扩大 [17] - **生产数据**：11月全国规模以上工业增加值同比增长4.8%，较上月的4.9%基本持平，季调后环比增长0.4% [20] - 11月粗钢、钢材产量同比分别为-10.9%和-2.6%，水泥产量同比降幅收窄至8.2% [20] - 汽车产量同比由上月的11.2%大幅回落至本月的2.4% [20] 行业配置：仍是布局期，坚定AI产业链和景气领域中期主线 - **消费板块近期表现**：本周（12月15日-12月19日）消费方向整体涨幅靠前，商贸零售、美容护理、社会服务、纺织服饰分别上涨6.7%、2.9%、2.7%、2.2% [25] - 消费板块上涨源于前期滞涨、行业轮动背景及海南岛正式封关运行的事件催化 [5][25] - 报告认为消费板块暂不具备持续性上涨条件，因近期消费催化事件效能偏弱且市场预期低迷，本周补涨预计持续性偏弱 [5][29] - **1月份日历效应分析**： - **指数波动**：近十年1月，全A、上证等大盘指数波动幅度接近甚至超过5%，创业板指波动幅度显著超过5%，近10年1月出现4次10-20%振幅情形 [6][30] - **风格表现**：1月份金融表现大概率偏强，成长则多数情形下弱势，且风格轮动概率较高，出现绝对强势主线的概率较低 [6][32] - **行业表现**：银行、非银等金融方向，煤炭、钢铁、有色、石化等上游资源品，以及食饮、汽车等大盘消费风格有望占优 [6][34] - 商贸零售、美容护理、社会服务等小盘消费板块以及国防军工、计算机等成长方向偏弱 [6][34] - **核心配置主线**： - **第一条主线：AI产业链**：产业景气趋势明确，中长期核心主线地位稳固，调整压力提供了下阶段行情良好布局时机 [37] - 具体关注算力（TPU/GPU/CPO/PCB）、配套（光纤/液冷/电源设备等）、应用（机器人/游戏/软件）等 [37] - **第二条主线：供需共振改善领域**：重点关注存储和储能链条（储能/电池/能源金属/锂电材料）等 [38] - 存储近期受供给扰动而价格大涨，后续有望叠加AI下游需求提振，景气有望长期上行 [38] - 储能链在于终端储能尤其是海外储能需求超预期，从而带动整个产业链景气上行 [38]