行业整体业绩表现 - 2025年上半年20家白酒上市公司实现营收2412.84亿元，同比下降1.59%，净利润同步承压 [1] - 仅6家上市酒企实现营收与净利润双增长，第二季度营收正增长企业缩减至4家，净利润上行企业仅3家 [1] - 行业面临需求疲软、库存高企、价格体系承压等多重挑战 [1] 企业战略调整 - 头部酒企普遍采取"主动降速，控量稳价"策略，茅台将营收增速目标设定为9%，五粮液提出营收与宏观经济指标保持一致，古井贡酒强调"稳健增长" [2] - 上半年9家上市酒企通过降低合同负债为渠道减压，近20家酒企发布停货通知，包括五粮液、洋河、今世缘等企业 [4] - 停货措施覆盖100元至1000元价格带产品，涉及名酒企与区域酒企数量显著增加 [5] 低度化转型趋势 - 五粮液推出29度"五粮液·一见倾心"(375元/500ml、300元/100ml)，古井贡酒推出26度"年份原浆轻度古20"(375元/375ml)，舍得酒业上市29度"舍得自在"(329元/500ml) [8] - 水井坊计划推出38度以下产品，酒鬼酒筹备33度、28度等低度产品，泸州老窖研发28度国窖1573 [10] - 低度酒市场年复合增长率达30%，预计2025年市场规模突破740亿元 [11] - 39度五粮液年营收超50亿元，38度国窖1573年度营收超百亿 [10][13] 跨界创新实践 - 酒鬼酒与胖东来联合推出"酒鬼酒·自由爱"，洋河与京东合作推出"洋河大曲高线光瓶酒" [14][15] - 五粮液集团推出中式精酿啤酒"风火轮"，珍酒李渡推出高端精酿啤酒"牛市News" [17] - 洋河上半年营收同比下降35.32%，净利润下降45.34%，通过跨界推新寻求增长点 [18] - 跨界新品有助于激活渠道网络，提升终端运营效率 [18] 库存与供需管理 - 截至2025年6月末，20家白酒上市公司存货规模达1700亿元，环比增长 [7] - 停货措施导致部分产品积压库存，推升存货规模 [7] - 企业需灵活调整产销策略，优化产品结构并开拓新兴消费场景 [7]

与此同时，一些传统赛道，如白酒、家电等，出现了被减持的情况。在港股方面，新消费、科技、医药则是基金布局的重点方向。 受访者向《国际金融报》记者表示，科技行业将继续成为未来较长一段时间的投资主线，而传统消费行业则有望迎来阶段性修复机会，其他板块也将存在 轮动机会。 公募基金2025年中报近期已披露完毕，持股数据也随之曝光。 从基金持股市值排名前十或前二十的公司中可以发现，主动基金的投资方向主要聚焦在高景气、高成长的科技赛道，如互联网、半导体等行业。 聚焦高景气 今年上半年，公募基金更关注高景气度的大科技板块，同时，对一些传统消费股做了减持。 Wind数据显示，截至上半年末，在主动基金持股市值前十的公司中（不含指数增强基金，下同），有4家属于信息技术行业，3家属于消费行业。 其中，主动基金持有腾讯控股的市值位居第一，达640.31亿元。共有1499只基金合计持有1.4亿股，且在上半年期间，主动基金对腾讯控股进行了增持，增 持数量达到593.45万股。 主动基金持股市值排在第二和第三位的公司分别是宁德时代和贵州茅台，分别被2050只基金和1244只基金持有，但持股数量半年分别减少了6257.25万股 和330.53 ...

公募基金2025年中报近期已披露完毕，持股数据也随之曝光。 从基金持股市值排名前十或前二十的公司中可以发现，主动基金的投资方向主要聚焦在高景气、高成长的科技赛道，如互联网、半导体等行业。 与此同时，一些传统赛道，如白酒、家电等，出现了被减持的情况。在港股方面，新消费、科技、医药则是基金布局的重点方向。 受访者向《国际金融报》记者表示，科技行业将继续成为未来较长一段时间的投资主线，而传统消费行业则有望迎来阶段性修复机会，其他板块也将存在 轮动机会。 聚焦高景气 今年上半年，公募基金更关注高景气度的大科技板块，同时，对一些传统消费股做了减持。 Wind数据显示，截至上半年末，在主动基金持股市值前十的公司中（不含指数增强基金，下同），有4家属于信息技术行业，3家属于消费行业。 其中，主动基金持有腾讯控股的市值位居第一，达640.31亿元。共有1499只基金合计持有1.4亿股，且在上半年期间，主动基金对腾讯控股进行了增持，增 持数量达到593.45万股。 主动基金持股市值排在第二和第三位的公司分别是宁德时代和贵州茅台，分别被2050只基金和1244只基金持有，但持股数量半年分别减少了6257.25万股 和330.53 ...

公司管理层变动 - 华润啤酒自2025年9月3日起任命执行董事赵春武为董事会主席及财务委员会主席 同时非执行董事郭巍获任财务委员会成员 [1] - 赵春武原任总裁职务现由本人暂代 总裁职位暂时空缺 [4] 新任主席背景 - 赵春武拥有22年华润体系内任职经验 曾担任销售发展部副总经理及多个区域公司重要职务 2022年5月出任副总裁 2023年8月升任总裁 [2] - 持有北京大学工商管理硕士学位 曾任职百事可乐 南京英特布鲁等企业 被董事会评价为兼具实战经验与管理能力的资深高管 [2][3] - 业内评价其风格低调务实 2023年以来公开报道仅15篇 最近一次公开露面为两个月前的新员工训练营 [3] 财务表现 - 2025年上半年公司营业额239.42亿元 同比增长0.8% 股东应占溢利57.89亿元 同比增长23% [5] - 啤酒业务营业额231.61亿元 同比增长2.6% 白酒业务营业额7.81亿元 同比减少近4亿元 降幅超30% [5] 战略方向 - 公司明确延续"啤+白"双战略 管理层对既有战略存在高度共识 预计不会重大调整 [6] - 啤酒业务需提升高端产品市场份额以应对百威 嘉士伯等国际品牌竞争 [7] - 白酒业务需加速整合景芝酒业 金种子酒和金沙酒业 扭转销售下滑与亏损局面 [7]

公司管理层变动 - 华润啤酒自2025年9月3日起由执行董事赵春武调任董事会主席及财务委员会主席 非执行董事郭巍获委任为财务委员会成员[2] - 赵春武职业背景多元 曾任职百事可乐 南京英特布鲁 箭牌口香糖等企业 持有北京大学工商管理硕士学位 兼具实战经验与管理能力[3] - 总裁职位暂时空缺 相关职责由赵春武暂代[5] 新任主席个人特质 - 赵春武被业内评论形容为"特别务实" 2023年至今公开报道仅15篇 最近一次公开露面为两个月前的新员工训练营[4] - 董事会高度肯定其管理及领导能力 认为基于丰富经验与出色绩效是接任主席的最佳人选[4] 公司财务表现 - 2024年上半年营业额239.42亿元人民币 同比增长0.8% 股东应占溢利57.89亿元人民币 同比增长23%[6] - 啤酒业务营业额231.61亿元人民币 同比增长2.6% 白酒业务营业额7.81亿元人民币 同比下滑近4亿元（缩减超30%）[6] 战略方向与挑战 - 公司坚持"啤+白"双战略延续 管理层对现有战略有高度共识 将以延续和发扬为主[6] - 啤酒业务需提升高端产品市场份额以应对百威 嘉士伯等国际品牌的主导地位[7] - 白酒业务需整合景芝酒业 金种子酒和金沙酒业 扭转销售颓势与业绩亏损[7]

行业趋势 - "降度"成为2025年中国白酒行业最热门关键词 行业头部企业纷纷推出低度酒产品以吸引年轻消费群体 [2][3][14] - 中国低度白酒市场规模从2020年200亿元攀升至2024年570亿元 预计2025年突破742亿元 年复合增长率达30% [4] - 低度酒市场年复合增长率达25% 增速远超白酒行业整体水平 成为酒企开辟新增量市场的重要方向 [15] 消费群体变化 - 90后 00后成为酒水消费主力人群 白酒在年轻人喜爱的酒饮品类中仅占19% 远低于啤酒的52%及洋酒 果酒类的29% [5] - 年轻人普遍排斥高度白酒的辛辣刺激感 对低度酒偏好度较高 低度酒成为年轻人"微醺消费"与"轻松社交"的载体 [3][5] 企业产品布局 - 五粮液推出29度"一见倾心"低度酒新品 采用双规格策略 500ml单瓶装定价399元 100ml×3礼盒装售价300元 精准锁定300-400元价格带 [7] - 泸州老窖成功研发28度国窖1573 同时6度 16度的超低度产品进入测试阶段 其38度国窖1573已成为首个破百亿的低度白酒大单品 在国窖品系中销售占比提升至50%左右 [12] - 贵州茅台通过悠蜜品牌推出33.8度白酒和覆盆子白兰地等14款新品 并完成酱香系列低度酒体配套设施建设工程项目 [6] - 洋河股份计划升级33.8度微分子白酒系列 集中上市果酒 露酒和低度潮饮等产品 形成多元化低度酒产品矩阵 [11] - 舍得酒业推出29度"舍得自在" 强调"自在饮酒"的生活态度 瞄准年轻消费者的轻社交需求 [9] - 山西汾酒推出30-45度低度青花汾系列和果味清香型白酒 营销上创新采用"日咖夜酒"模式 [10] - 酒鬼酒推进"两低一小"产品战略 完成33度 28度 21度 18度等多款低度产品储备 [13] 技术挑战 - 低度酒存在浑浊 口感寡淡和水解"三道坎"技术难题 需要企业具备较强技术实力和老酒储备 [16] - 舍得酒业采用负压膜过滤及梯度温和降度固香技术 低温无氧保鲜等工艺 五粮液选用高品级老酒作为基酒和风味酒支撑 [16] 市场机遇与挑战 - 国内潜在年轻酒饮人群规模达4.9亿 支撑起的市场规模高达4000亿元 [15] - 2025年上半年白酒消费三大核心场景（政务 商务 聚饮）均呈现下滑态势 酒企亟需开拓新市场空间寻找增长突破口 [15] - 低度酒产品同质化已不可避免 需要实现差异化竞争 年轻消费者对白酒的消费习惯尚未完全形成 需要加强市场教育 [18] - 不同区域市场对低度酒接受程度存在差异 北方部分传统白酒消费区域仍以高度酒为主 [18]

我先说下自己的看法，这个位置下跌，即使下午反攻，也不是上车的理由。否则高位上车，到时候挨打，那解套真 是猴年马月了。 我一直再说，在A股赚钱，一定要遵循A股的规律，涨跌各有其时，该上就上，不该上一定要好好等待。 今天A股向下跌近1%，更重要的是缩量近5000亿，待涨家数再度超过4000家！只能说明，过去的疯狂，几乎结 束。 第二：证券大跌 过去几次，证券板块走势，几乎碰到月线就会反弹回去，然后创下新高。 这次会不会呢？难说。但我知道，自己不玩这种走势，所以，看戏即可，不参与。永远只做自己看得懂的，能力圈 之内的。 第三：白酒估计反攻失败 上一次跑到类似的高位，还是在3月份，也就是半年前的时候。这次这么玩，一大堆白酒的崇拜者又冲了。 但我没有，顾忌的是基本面和大盘的走势。哎，没有那个抢小反弹的命，资金量大了，只做大行情，赚大钱。 A股悄悄收出高位死叉，不会还有人抱着真金白银冲吧？真厉害！ 那块烧红的烙铁，基本上硬了。如果你还没有认识到这点，陶醉在"牛市"的幻想中无法自拔，那么后果自负！ 板块上： 第一：半导体勉强收红 昨天大跌的半导体，今天勉强手动，不过龙头寒王却出现大跌，这个走势，看起来是抛物线刚刚越过高点。 ...

行业趋势 - "降度"成为2025年中国白酒行业最热门关键词 白酒企业纷纷通过推出低度酒产品实现品牌年轻化转型[1][2][4] - 中国低度白酒市场规模从2020年200亿元增长至2024年570亿元 预计2025年突破742亿元 年复合增长率达30%[4] - 低度酒市场规模预计达740亿元 年复合增长率25% 增速远超白酒行业整体水平[14] 消费群体变化 - 90后 00后成为酒水消费主力人群 白酒在年轻人喜爱的酒饮品类中仅占19% 远低于啤酒52%及洋酒 果酒类29%[4] - 年轻消费者排斥高度白酒的辛辣刺激感 对低度酒偏好度较高 支撑起4000亿元市场规模[4][14] - 低度酒产品成为年轻人"微醺消费"与"轻松社交"载体 打破传统白酒厚重的商务标签[2] 企业产品布局 - 五粮液推出29度"一见倾心"低度酒新品 采用双规格策略 500ml单瓶装定价399元 100ml×3礼盒装售价300元[2][7] - 泸州老窖成功研发28度国窖1573 同时6度 16度超低度产品进入测试阶段[11] - 洋河股份计划升级33 8度微分子白酒系列 集中上市果酒 露酒和低度潮饮等产品[10] - 舍得酒业推出29度"舍得自在"产品 强调"自在饮酒"生活态度[8] - 山西汾酒推出30-45度低度青花汾系列和果味清香型白酒 采用"日咖夜酒"营销模式[9] - 贵州茅台通过悠蜜品牌推出33 8度白酒和覆盆子白兰地等14款新品[5] - 酒鬼酒推进"两低一小"产品战略 完成33度 28度 21度 18度等多款低度产品储备[12] 技术挑战 - 低度白酒存在浑浊 口感寡淡和水解"三道坎"技术难题[15] - 降低酒度同时保留白酒风味需要较强技术实力和老酒储备 导致生产成本上升[14][15] - 舍得酒业采用负压膜过滤及梯度温和降度固香技术 五粮液选用高品级老酒作为基酒和风味酒支撑[15] 市场竞争 - 低度酒产品同质化已不可避免 需要实现差异化竞争[17] - 不同区域市场对低度酒接受程度存在差异 北方部分传统白酒消费区域仍以高度酒为主[17] - 五粮液29度新品上市两天预售订单破万 显示市场接受度正在提升[16]

业绩表现 - 2025年上半年营业收入69.5亿元同比下降4.84% 归母净利润22.29亿元同比下降9.46% [3] - 第二季度业绩大幅下滑 营收同比下降29.69% 归母净利润同比下降37.06% [3] - 自2021年以来首次出现半年报营利双降局面 [1] 产品结构分析 - 高端产品线严重承压 300元以上特A+类产品收入同比下降7.37% [1] - 100-300元价格带产品收入略有增长 其他价格带产品均出现下滑趋势 [1] - 公司将继续投入高端市场但会平衡多个价格带的资源配置 [3] 区域市场表现 - 江苏省内市场收入同比减少6.07% 核心市场下滑趋势明显 [3] - 面临本土竞争对手与外来品牌双重压力 核心城市市场份额受到挤压 [1] - 省外市场营收同比增长4.78% 远低于去年同期的36.39%增速明显放缓 [3] 行业环境影响因素 - 禁酒令严格执行对政务与高端商务消费场景造成严重冲击 [1] - 传统淡季叠加政策影响导致公务消费场景消失 商务接待场景受限 [3] - 行业处于深度调整期 市场普遍对白酒行业前景持悲观态度 [3] 财务运营指标 - 合同负债从2024年末15.93亿元降至6亿元 降幅高达62.35%反映经销商拿货意愿下降 [4] - 存货周转天数从451.1天增加至549.8天 凸显存货积压动销不畅问题 [4] - 经营现金流净额同比下降 反映动销不畅对资金回笼的影响 [4] 产能建设情况 - 原酒生产规模稳定增长 优质酒率进一步提升 [4] - 2万吨清雅酱香车间已建成并即将全面投产 [4] - 在终端销售不振库存积压背景下扩产计划面临考验 [4]

公司业绩表现 - 2025年上半年营收164.5亿元同比下滑2.67% 净利润76.63亿元同比下滑4.54% 为2014年以来首次中报业绩双降 [3] - 山西汾酒同期营收239.6亿元同比增长5.35% 净利润增长1.13% 两者营收差距达75.1亿元 [1][3] - 白酒行业前五排名依次为贵州茅台 五粮液 山西汾酒 泸州老窖 洋河股份 [1] 渠道结构问题 - 第一大客户营收占比达48.73% 前两大客户合计占比超60% 存在显著大客户依赖风险 [4] - 渠道策略从柒泉模式转向品牌专营模式 虽强化管控但加剧客户集中度 [3] - 行业进入存量博弈阶段 渠道竞争日趋激烈 [3] 产品结构特征 - 中高档酒类营收150.48亿元占比91.45% 其中国窖1573为代表的高端产品为核心 [4] - 低档酒类（窖龄/特曲/头曲/黑盖系列）发展缓慢 营收增速持续下滑 [4] - 产品结构呈倒金字塔形 存在价格倒挂风险与营销费用压力 [4] 行业竞争地位 - 曾与茅台 五粮液并称行业三强 现被五粮液超越产品力 并被洋河股份 山西汾酒反超营收 [3] - 管理层2014年提出"重返行业前三"目标 但与前三名差距持续扩大 [1] - 作为浓香型白酒鼻祖 面临品牌价值与市场地位不匹配的挑战 [3] 发展挑战 - 需同时解决渠道依赖性与产品结构失衡双重问题 [5] - 需在维持高端产品优势基础上 培育新的增长点 [4][5] - 需优化渠道策略以适应存量竞争市场环境 [3][5]