核心观点 - 美国总统特朗普解雇劳工统计局局长麦肯塔弗引发争议，因其不满7月就业数据低于预期 [1][3] - 美联储理事库格勒宣布辞职，可能加速特朗普任命新美联储主席的进程 [4] - 两大核心机构官员离职加剧市场对美国经济数据可信度和美联储独立性的担忧 [4][5] 就业数据与政治干预 - 7月美国失业率环比上升，新增就业岗位7.3万个，远低于市场预期 [3] - 5月和6月修正后新增就业岗位数量比最初公布值减少25.8万个 [3] - 共和党参议员卢米斯批评解雇行为，认为若数据准确则不应归咎统计员 [3] - 民主党谴责特朗普"枪毙传信者"的行为将削弱公众对政府信息的信任 [3] 美联储动态与市场影响 - 美联储理事库格勒提前辞职，原任期至2024年1月，曾主张因关税影响暂缓降息 [4] - 特朗普公开施压美联储降息，并呼吁罢免主席鲍威尔 [4] - 市场担忧政治干预可能扭曲经济数据，影响美联储政策制定和资本配置效率 [4] 金融市场反应 - 标准普尔500指数创下5月以来最大单日跌幅 [5] - 分析认为官员离职将削弱美元强势，因其依赖美联储权威和独立性 [5] - 美国经济不确定性短期难消退，核心经济数据指标面临质疑 [5]

贸易政策冲击 - 特朗普签署对等关税政策 对中国 欧盟等12个经济体征收10%至41%关税 未列明国家统一适用10% 对第三地转运商品征收40%关税 [1] - 政策宣称目标是"重塑全球贸易秩序"并推动"美国制造统治全球" 特朗普经济顾问纳瓦罗公开赞扬该政策 [1] 金融市场反应 - 美股开盘暴跌 道琼斯指数跌1.23% 纳斯达克重挫2.24% 标普500指数跌1.6% 4500多只股票下跌 [3] - 科技股受重创 亚马逊单日市值蒸发1.2万亿元人民币 美元指数闪崩0.8% 黄金价格飙涨2% 国际油价跳水3% [3] - 欧洲股市同步下跌 德国DAX指数跌1.8% 法国CAC40指数跌2.1% 英国富时100指数跌1.5% [3] 就业数据争议 - 美国7月非农就业新增仅7.3万人 远低于预期的10万 前两月数据大幅下修 三个月平均新增就业仅3.5万人 创2020年疫情以来最差纪录 [4] - 特朗普解雇劳工统计局局长麦肯塔弗博士 指派前白宫预算办公室主任接任 引发对数据独立性的质疑 [7] 政策连锁反应 - 黄金价格突破2500美元/盎司创历史新高 反映市场避险情绪升温 [7] - 特朗普公开攻击美联储主席鲍威尔 威胁要"架空"其权力 挑战美联储独立性 [4]

核心观点 - 中国经济数据从结构性分化演变为整体趋弱，7月制造业PMI降至49.3，较6月的49.7回落，需求端走弱，原材料价格因反内卷政策上涨 [1] - 建筑业PMI受房地产需求低迷和基建投资放缓影响同步走弱，7月房地产销售环比降幅显著 [1] - 港股市场本周显著回调，恒生指数下跌3.5%，恒生科技指数下跌4.9%，上证综指下跌0.9%，创业板指下跌0.7% [1] - 全球股市初现回调迹象，美国经济数据显示增长放缓与通胀压力并存，市场对衰退和降息预期升温 [2] - 反内卷板块反弹属于超跌修复，产能出清需政策持续落地，当前政策进入"磨合期"，后续将聚焦内需和房地产刺激 [3] 市场表现与流动性 - 港股卖空成交占比回升至两年平均水平16%，恒生AH股溢价指数反弹至126.5 [4] - 南向资金本周净流入590亿元，较前几周翻倍，超过3月平均水平，大型科网股如阿里、腾讯、小米及中芯国际单只流入20-30亿元 [4] - A股融资融券资金前两日净流入352亿元，余额突破3月高点，但周中流入放缓，沪市周五转为流出 [4] - 股票型ETF从持续净申购转为净赎回，显示资金情绪趋于谨慎 [4] 政策与行业动态 - 反内卷政策推进中，政策层、行业协会与企业正协调优化，下一步将推出针对性举措补齐供给侧出清与需求侧提振短板 [3] - 7月港股和A股走强与美元走弱相关，但美元指数反弹后港股进入震荡回调阶段，美元进一步大幅走弱空间有限 [3] - 全球市场回调阶段风险偏好降低，建议投资者调仓至政策预期支撑的大盘蓝筹股 [4] 全球宏观经济 - 美国7月新增非农就业低于预期，5-6月数据下修，失业率升至4.2%，劳动参与率下降 [2] - 美国二季度GDP增速放缓，消费同比回落，6月物价指数及核心PCE反映通胀压力加剧 [2] - 地缘政治方面，美国宣布对等关税并计划对俄罗斯石油征收次级制裁关税，引发市场波动 [2]

1H25业绩表现 - 1H25收入同比-4%至173.4亿元 归母净利润同比+4%至21.6亿元 年化ROE同比+17ppt至8.66% [1] - 中期分红派息比率同比+4ppt至50% DPS持平于0.25港币 股息率具备较高吸引力 [1] 金融业务发展 - 金融业务收入同比+2%至110.9亿元 占总收入比例同比+4ppt至64% 利息收入同比-0.4%至106.6亿元 咨询费收入同比+167%至4.3亿元 [1] - 生息资产净额较年初+2%至2,666亿元 首次实现环比增长 普惠金融投放规模较年初+29%至222亿元 城市公用板块投放规模较年初-7%至819亿元 [1] - 净利差/净息差分别同比+11bp/+4bp至4.06%/4.51% 资产收益率同比-3bp至8.08% 融资成本同比-14bp至4.02% [1] - 不良率较年初下降0.02ppt至1.05% 30天逾期率持平于0.90% 拨备覆盖率基本持平在227% [1] 产业运营表现 - 产业运营业务收入同比-13%至63.3亿元 收入占比同比-4ppt至37% [1] - 宏信建发收入同比-11%至43.5亿元 归母净利润同比-87%至0.35亿元 国内收入同比-22% 海外收入同比+720% 国内毛利同比-57% 海外毛利同比+2639% [1] - 宏信健康收入同比-15%至18.0亿元 净利润同比-28%至1.1亿元 运营成本同比-11%至14.7亿元 [1] 盈利预测与估值 - 维持25/26e盈利预测基本不变 当前交易于25/26e 0.67x/0.63x P/B 目标价上调10%至8.8港币 对应25/26e 0.75x/0.71x P/B及11%上行空间 [2]

开栏的话： 今年是"十四五"规划收官之年。7月30日召开的中共中央政治局会议分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作，要求"努力完成全年经 济社会发展目标任务，实现'十四五'圆满收官"。一年过半，保持定力、迎难而上，集中精力办好自己的事，牢牢把握发展主动权，尤为重 要。 即日起，新华社推出"决胜'十四五' 打好收官战"系列报道，全面反映各地区各部门锚定"十四五"规划目标任务，深入贯彻落实以习近平同 志为核心的党中央决策部署，干字当头、攻坚克难，不断开创经济社会发展新局面的生动实践，深刻展现中国高质量发展的光明前景。 步入8月，距离"十四五"规划收官不足半年。 面对更趋复杂严峻的外部环境，各地区各部门统筹国内经济工作和国际经贸斗争，干字当头、迎难而上，着力稳就业、稳企业、稳市场、 稳预期，扎实推进高质量发展，奋力打好"十四五"规划收官战。 夯实经济回升向好基础 近期，"十四五"规划的102项重大工程之一——叶巴滩水电站引水发电系统工程主厂房6台机组完成发电机层混凝土浇筑，全面进入机电安 装阶段。 "我们通过严格的项目协调管理，着力提升施工效率，确保今年底实现首批机组投产发电。"项目负责人胡军说。 重大项目是经济 ...

货币政策与金融政策 - 央行将继续实施适度宽松的货币政策，保持流动性充裕，引导信贷合理增长，确保社会融资规模、货币供应量与经济增长和价格预期目标相匹配 [2] - 强化利率政策执行和监督，保持汇率弹性，防范汇率超调风险 [2] - 突出服务实体经济重点方向，推动科技型中小企业贷款较快增长，加大"两重""两新"等重点领域融资支持 [2] - 防范化解重点领域金融风险，持续推进地方政府融资平台化债工作 [2] 人民币国际化与金融市场改革 - 加快拓展贸易项下人民币使用，提升人民币融资货币功能，优化本外币一体化资金池政策 [3] - 发展人民币离岸市场，完善清算行布局 [3] - 推进债券市场"科技板"建设，扩大科技创新债券发行规模 [3] - 深化贸易外汇业务管理改革，推进跨境投融资便利化 [3] 机械工业数字化转型 - 目标到2027年建成不少于200家卓越级智能工厂，智能制造能力成熟度二级及以上企业占比达50% [6] - 培育200个以上优秀场景化解决方案，服务能力显著增强 [6] - 到2030年，机械工业规上企业基本完成一轮数字化改造，智能制造能力成熟度二级及以上企业占比达60%，建成不少于500家卓越级智能工厂 [6] 税收政策调整 - 自2025年8月8日起，对新发行的国债、地方政府债券、金融债券利息收入恢复征收增值税 [8] - 此前已发行的债券利息收入继续免征增值税直至到期 [8] 低空经济突破 - 我国自主研发的吨级以上电动垂直起降航空器首次实现远海石油平台物资运输飞行 [10] - 深圳市计划到2026年底建成10个低空经济产业园区、1200个以上低空起降点，开通1000条以上商业航线 [10] 制药行业动态 - 特朗普要求全球17家制药巨头在60天内降低美国药品价格，否则将采取行动 [12] - 制药巨头股价普遍大跌，百时美施贵宝、诺和诺德跌近5%，赛诺菲暴跌超7% [12] 美联储降息预期 - 美国7月非农就业人数增加7.3万人，大幅低于预期的10.4万人 [14] - 市场预期美联储9月降息25个基点的概率升至75% [14] 市场动态 - 纳指跌超2%，热门科技股普跌，亚马逊跌超8%，Meta跌超3% [19] - 热门中概股普跌，纳斯达克中国金龙指数收跌1.82%，哔哩哔哩跌超4% [19] IPO与解禁 - 证监会同意上海友升铝业、云汉芯城IPO注册 [21] - 本周限售股解禁总市值达917.01亿元，润泽科技解禁市值最高达518.21亿元 [24]

国内政策与市场动态 - 中共中央政治局决定于10月召开二十届四中全会，重点研究"十五五"规划建议 [1] - 自2025年起实施育儿补贴制度，为3岁以下婴幼儿提供每年3600元补贴 [1] - 国常会审议通过《关于深入实施"人工智能+"行动的意见》，推动AI技术落地 [1] - 国家网信办约谈英伟达，要求其就H20算力芯片安全漏洞问题提交说明材料 [1] - 财政部恢复征收新发行国债、地方债及金融债利息增值税，8月8日起实施"新老划断" [1][4][5] 海外经济与市场波动 - 特朗普对等关税全面落地，美国有效关税税率超20%，转运货物额外征收40%关税 [1][3] - 美国7月非农就业仅增7.3万人（9个月最低），前两月数据下修25.8万，失业率升至4.2% [1][3] - 美联储维持利率不变但内部争议加大，理事库格勒提前离职增加政策不确定性 [1] - 特朗普施压美联储要求"大幅降息"，威胁由理事会接管货币政策 [5] 全球股市表现 - 港股恒生科技指数周跌4.94%，恒生指数跌3.47%，德国DAX、法国CAC40均跌超3% [1][2] - 纳斯达克周跌2.17%，标普500跌2.36%，道指跌2.92%，韩国综合指数跌2.40% [1][2] - A股相对抗跌：上证指数周跌0.94%，创业板指跌0.74%，深证成指跌1.58% [1][2] - 欧洲股市普跌：法国CAC40单日跌2.91%，德国DAX跌2.66%，意大利MIB跌2.55% [4] 行业与技术创新 - AI发展重心转向推理性能优化与场景落地，政策支持加速产业数字化转型 [6] - 央行强调实施宽松货币政策，强化利率政策执行，重点支持"两重""两新"领域融资 [5] - 债券市场短期利率或下行，新老债券定价分化，长期信用利差趋于收窄 [5]

公司股价表现 - 截至8月1日收盘，大禹金融（01073 HK）报0165港元，较上个交易日下跌625% [1] - 当日盘中最高价触及0197港元，创近一年新高 [1] 资金流向 - 当日主力流入0万港元，流出0万港元，净流出1579万港元 [1] 公司业务结构 - 大禹金融控股有限公司(前称浩伦农业科技集团有限公司)为一家控股公司 [1] - 主要从事提供企业融资顾问服务及资产管理服务、证券经纪、证券包销及配售，以及放债业务 [1] 主要附属公司及牌照 - 禹铭投资管理有限公司为全资附属公司，获发牌从事第1类(证券交易)、第4类(就证券提供意见)、第6类(就机构融资提供意见)及第9类(提供资产管理)受规管活动 [1] - 万基证券有限公司获发牌可从事第1类(证券交易)受规管活动，并为香港联合交易所结算系统参与者 [2] - 万基财务有限公司持有放债人牌照，可在香港进行放债业务 [3]

美股市场表现 - 周五美股三大指数集体大跌 道琼斯跌542.4点(跌幅1.23%) 纳斯达克跌472.32点(跌幅2.24%) 标普500跌101.38点(跌幅1.6%) [3] - 本周累计跌幅 道琼斯跌2.92% 纳斯达克跌2.17% 标普500跌2.36% [3] 非农就业数据 - 7月美国非农新增就业7.3万人 显著低于预期的10.4万人 失业率升至4.2% [5] - 5月/6月新增就业数据大幅下修 合计减少25.8万人(5月从14.4万下修至1.9万 6月从14.7万下修至1.4万) [5] - 市场认为就业数据疲软反映贸易政策拖累经济增长 [6] 美国政府人事变动 - 特朗普解雇劳工统计局局长埃丽卡·麦肯塔弗 指控就业数据被操纵 [8] - 劳工统计局副局长威廉·威亚特罗夫斯基接任代理局长 [8] - 分析认为解职具政治动机 未来数据解读可能倾向特朗普 [9] 美联储人事变动 - 美联储理事库格勒提前5个月辞职 使特朗普可提前任命新理事 [11] - 特朗普政府计划安排"影子主席"进入理事会 为领导权更替做准备 [11] - 市场担忧美联储独立性受干预 白宫施压降息力度或加大 [11] 美联储政策预期 - 9月降息概率从37.7%飙升至75.5% [13] - 美联储内部已有两位鸽派理事(沃勒/鲍曼)主张降息25基点 [13] - 若特朗普再任命鸽派理事 美联储理事会将形成鹰鸽势均力敌格局 [13] 金融市场反应 - COMEX黄金周五大涨2.01% [11] - 美元指数单日下跌超1% 10年期美债收益率下跌12基点 [12]

美国7月非农就业报告 - 美国7月非农就业岗位仅增加7.3万个，远低于预期 [2] - 5月非农新增就业人数从14.4万人修正至1.9万人，6月从14.7万人修正至1.4万人，合计较修正前低25.8万人 [2] - 失业率从6月的4.1%小幅上升至4.2% [2] 市场反应 - 标准普尔500指数期货跌幅收窄，美债收益率大幅下挫，美国两年期国债收益率跌至一个月低点 [2] - 美元指数日内跌幅扩大至1% [2] - 就业市场裂痕加深，企业因经济不确定性暂停扩张计划 [2] 影响因素 - 特朗普关税言论带来的不确定性影响就业市场 [2] - 移民政策收紧和人口老龄化导致劳动力供应减少 [2] - 混乱的关税政策、移民限制及联邦政府裁员可能抑制经济增长 [2] 美联储政策预期 - 疲软就业数据加大美联储9月降息压力 [1] - 市场重新定价美联储9月降息可能性 [3] - 美联储7月30日宣布维持联邦基金利率目标区间在4.25%至4.50%不变 [3] 经济学家观点 - 劳动力市场已处于"失速"状态，美联储可能被迫在下次会议上降息 [3] - 克利夫兰联储行长认为非农报告"令人失望"，但不支持立即降息 [3]