专业工程板块整体表现 - 10月31日，专业工程板块整体下跌0.59%，表现弱于大盘，当日上证指数下跌0.81%，深证成指下跌1.14% [1] - 板块内资金流向呈现分化，主力资金净流入2533.89万元，游资资金净流入2841.0万元，而散户资金净流出5374.88万元 [2] 领涨个股表现 - 时空科技(605178)和亚翔集成(603929)领涨板块，收盘价分别上涨10.00%，收盘价为69.83元和42.46元 [1] - 能炸科技(301046)上涨4.92%，永福股份(300712)上涨4.70%，天沃科技(002564)上涨4.55% [1] - 永福股份(300712)获得主力资金净流入4346.30万元，主力净占比达11.13% [3] - 亚翔集成(603929)获得主力资金净流入3319.12万元，但其主力净占比高达20.18%，为表中最高 [3] 领跌个股表现 - 中国中冶(601618)领跌板块，跌幅为5.68%，收盘价为3.49元 [2] - 海波重科(300517)下跌3.19%，で申込 工(601226)下跌3.13% [2] - 中国化学(601117)虽股价未在领跌表中，但获得主力资金净流入3952.72万元 [3] 个股资金流向分析 - 天沃科技(002564)在股价上涨4.55%的同时，获得主力资金净流入3516.48万元，但游资净流出2741.45万元 [1][3] - 森特股份(603098)和百利科技(603959)分别获得主力资金净流入2298.49万元和1811.64万元 [3] - 中国海诚(002116)的主力净占比为15.98%，显示出较强的资金关注度 [3]

投资评级 - 投资评级为“买入”，并维持该评级 [7] 核心观点 - 公司盈利能力改善明显，Q3归母净利润增速（+13.21%）显著高于收入增速（+4.28%），显示成本控制与盈利结构优化成效显现 [1] - 中长期增长可期，主旋律为出海业务，煤化工投资加速放量有望带来额外业绩增量，化工实业转型有望打造第二增长曲线 [4] - 预计公司25-27年归母净利润分别为63亿元、69亿元、75亿元，对应市盈率分别为8.1倍、7.3倍、6.8倍 [4] 财务业绩表现 - 25年前三季度实现营业收入1363亿元，同比增长1.15%，实现归母净利润42.32亿元，同比增长10.28% [1] - 25年第三季度单季实现营业收入455.78亿元，同比增长4.28%，实现归母净利润11.31亿元，同比增长13.21% [1] - 25年前三季度毛利率为9.43%，同比提升0.35个百分点 [2] - 25年前三季度净利率为3.41%，同比提升0.27个百分点 [3] - 25年前三季度期间费用率为5.65%，同比上升0.26个百分点，其中财务费用率同比下降0.11个百分点至0.13% [3] - 25年前三季度经营活动现金流净额为-55.75亿元，同比少流出0.57亿元，收现比同比提升10.90个百分点至103% [3] 订单与业务板块分析 - 25年前三季度新签合同总额2845.61亿元，同比增长0.17%，其中第三季度新签784.69亿元，同比下降2.54% [2] - 分板块看，化工工程新签订单2261.7亿元，同比增长6.84%；基础设施订单434.97亿元，同比下降12.94%；环境治理订单38.97亿元，同比下降58.38% [2] - 实业及新材料销售订单78.51亿元，同比增长23.37%，增长较快 [2] - 分区域看，境内新签订单2309.09亿元，同比增长5.74%；境外订单536.52亿元，同比下降18.36% [2] 财务预测与估值 - 预测营业收入25-27年分别为1956.26亿元、2064.09亿元、2179.15亿元，增长率分别为4.83%、5.51%、5.57% [5] - 预测归属母公司净利润25-27年分别为62.91亿元、69.27亿元、74.79亿元，增长率分别为10.60%、10.10%、7.97% [5] - 预测每股收益25-27年分别为1.03元、1.13元、1.22元 [5] - 当前股价对应25-27年预测市盈率分别为8.05倍、7.31倍、6.77倍 [5] - 当前股价对应25-27年预测市净率分别为0.75倍、0.70倍、0.64倍 [5] 公司基本数据 - 公司所属行业为建筑装饰/专业工程 [7] - 当前股价为7.79元 [7] - A股总股本为61.07亿股，A股总市值为475.73亿元 [8] - 每股净资产为10.73元，资产负债率为70.14% [8]

投资评级 - 投资评级为增持，且为维持 [2] 核心观点 - 报告预计公司2025-2027年实现归母净利润分别为53.2亿元、63.2亿元、70.3亿元，对应市盈率分别为14.4倍、12.1倍、10.9倍 [7] 近期业绩表现 - 公司2025年前三季度实现营收3350.94亿元，同比下降18.79%；归母净利润39.7亿元，同比下降41.88% [7] - 单季度看，公司第三季度实现营收975.61亿元，同比下降14.25%；实现归母净利润8.71亿元，同比下降67.52% [7] - 公司2025年前三季度新签订单7606.7亿元，同比下降14.7% [7] 业务板块与区域分析 - 分业务看，2025年前三季度冶金工程新签订单1346.6亿元，同比增长10.50%；房建新签订单2849.7亿元，同比下降32.10%；基建新签订单1378.1亿元，同比持平；工业制造新签订单1395.6亿元，同比增长1.20% [7] - 分地区看，2025年前三季度国内新签订单6937.7亿元，同比下降16.5%；海外新签订单669.0亿元，同比增长10% [7] 盈利能力与现金流 - 公司2025年前三季度销售毛利率为10.00%，同比增加0.95个百分点 [7] - 期间费用率为6.18%，同比增加0.57个百分点，其中销售/管理及研发/财务费用率分别为0.56%/5.30%/0.33% [7] - 归母净利率为1.18%，同比下降0.47个百分点 [7] - 经营性活动现金流净流出193.91亿元，较上年同期少流出113.45亿元；收现比91.39%，同比增加20.48个百分点 [7] 财务预测与估值 - 盈利预测显示，公司2025年至2027年营业收入预计分别为4535.47亿元、4635.59亿元、4845.88亿元，增长率分别为-17.8%、2.2%、4.5% [6] - 同期归母净利润预计分别为53.15亿元、63.23亿元、70.31亿元，增长率分别为-21.2%、19.0%、11.2% [6] - 预计每股收益分别为0.26元、0.31元、0.34元 [6] - 预计净资产收益率分别为3.3%、3.8%、4.1% [6] - 预计市净率分别为0.5倍、0.5倍、0.4倍 [6]

财务业绩表现 - 第三季度实现营收14.25亿元，同比下降9.05%，但环比大幅增长68.04% [1] - 第三季度归母净利润达2.82亿元，同比增长39.58%，环比飙升256.85%，超出市场预期 [1] - 前三季度累计营收31.09亿元，同比下降29.63%，累计归母净利润4.42亿元，同比增长0.78% [1] - 第三季度归母净利率为19.75%，同比提升6.88个百分点，环比提升10.45个百分点 [3] 盈利能力与成本控制 - 第三季度综合毛利率为27.51%，同比大幅提升11.00个百分点，环比提升7.14个百分点 [2] - 前三季度综合毛利率为21.76%，同比提升8.81个百分点 [2] - 第三季度期间费用同比下降69.6%至0.17亿元，期间费率为1.18%，同比下降2.34个百分点 [2] - 财务费用同比下降，主因美元对新加坡币汇率变动确认汇兑收益较多 [2] 订单执行与项目进展 - 业绩超预期主因下半年逐步开始结算新加坡市场新签订单，且新加坡市场毛利率表现超出预期 [1] - 毛利率提升主因新签新加坡VSMC的MEP工程承包订单逐步执行结转，新加坡市场利润率表现较好 [2] - HBM项目有望在第四季度逐步进入结算周期 [4] - 根据公司年度预算目标，第四季度预计结算收入23.9亿元，同比增长148%，环比增长42% [4] 现金流与资产负债 - 前三季度经营性净现金流10.7亿元，同比下降20.3%，但第三季度经营性净现金流1.93亿元，同比增长5.0% [3] - 截至三季度末，公司账面货币现金为30.62亿元，较2024年底增加5.78亿元 [3] - 合同负债为9.48亿元，较2024年底增加4.8亿元，推测主要为海外业主支付预付款 [3] - 公司整体资产负债表优异，无有息负债 [3] 行业前景与盈利预测 - 公司受益于国内半导体自主可控及东南亚区域半导体产业投资景气，新签订单进度超预期推进 [1] - 盈利预测上调，预计25-27年归母净利润分别为7.38亿元、9.20亿元、11.64亿元，三年复合增速为22.33% [4] - 给予公司2026年15倍PE估值，目标价上调至64.65元 [4]

投资评级 - 投资评级为“买入”，并维持该评级 [6] 核心观点 - 公司中标订单保持较快增长，煤化工及绿色能化领域保持高景气，看好其后续订单及业绩转化 [1][2] - 尽管2025年第三季度单季扣非净利润因毛利率承压而同比大幅下滑83.5%，但报告对公司未来盈利持乐观态度，预计2025-2027年归母净利润将持续增长 [1] - 公司在煤化工领域工程业绩及竞争优势突出，并正通过开发“东华炉”和仿真寻优软件在绿色能化领域抢占先机 [2] 财务业绩表现 - 2025年前三季度营业收入为67.95亿元，同比增长5.61%；归母净利润为3.65亿元，同比增长14.97%；扣非净利润为2.5亿元，同比下降12.22% [1] - 2025年第三季度单季营业收入为20.12亿元，同比下降2.23%；归母净利润为1.25亿元，同比增长15.6%；扣非净利润为0.18亿元，同比下降83.5% [1] - 2025年前三季度毛利率为7.7%，同比下降0.38个百分点；第三季度单季毛利率为4.32%，同比下降3.05个百分点 [3] - 2025年前三季度期间费用率为3.5%，同比下降0.08个百分点；资产及信用减值冲回2.09亿元，同比增加1.27亿元 [3] - 2025年前三季度经营活动现金流净额为5.13亿元，同比少流入0.71亿元；第三季度单季经营活动现金流净额为4.56亿元，同比多流入1.36亿元 [3] 订单与业务进展 - 2025年第三季度新签订单7.3亿元，同比下滑79%；但中标未签约订单金额达55.29亿元，考虑此部分后，第三季度总计中标订单同比增长81.2% [2] - 截至2025年第三季度末，累计已签约未完工订单为499.3亿元，同比增长25% [2] - 设计技术性服务订单作为前置指标，在第三季度新签1.26亿元，同比增长135% [2] - 新疆多个煤化工项目有序推进，公司在煤化工等领域竞争优势突出 [2] - 公司正依托煤化工经验开发生物质加压气化炉（“东华炉”），且风光发电制绿色氢氨仿真寻优软件通过验收，为绿色能化领域发展奠定基础 [2] 财务预测与估值 - 预测公司2025-2027年归母净利润分别为4.87亿元、5.65亿元、6.51亿元 [1] - 预测公司2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.69元、0.80元、0.92元 [5] - 对应2025-2027年的预测市盈率（P/E）分别为17倍、14.7倍、12.8倍 [1] - 预测公司2025-2027年营业收入将持续增长，增长率预计分别为16.92%、14.75%、13.10% [5] - 预测公司毛利率将稳定在12.36%左右，净利率将稳步提升至4.84% [12]

华电科工成立于2008年12月26日，于2014年12月11日在上海证券交易所上市，注册地址和办公地址均位于 北京市。公司是国内领先的工程系统设计及高端装备制造企业，具备全产业链优势。 A股股东户数较上期增加3.03% 截至2025年9月30日，华电科工A股股东户数为3.93万，较上期增加3.03%；户均持有流通A股数量为2.96 万，较上期减少2.94%。十大流通股东中，香港中央结算有限公司位居第五大流通股东，持股559.08万股， 相比上期减少103.92万股。招商量化精选股票发起式A（001917）位居第八大流通股东，持股357.96万股， 为新进股东。招商成长量化选股股票A（020901）位居第九大流通股东，持股271.39万股，为新进股东。 广发中证基建工程ETF（516970）位居第十大流通股东，持股198.61万股，相比上期增加13.14万股。 国金证券指出，公司2025H1营业收入为38.58亿元，同比+31.59%；归母净利润0.54亿元，同比+47.07%。 业务亮点有：一是公司存货和合同负债高增，业绩迈入释放期，25H1存货和合同负债共达20.19亿元，同 比增长，相较24年末增长58% ...

东华科技成立于2001年7月18日，于2007年7月12日在深圳证券交易所上市，注册地址与办公地址均位于安 徽省。公司是国内领先的化工工程服务商，具备全产业链服务能力，在技术研发和项目管理方面具有显著 优势。 东华科技主营业务涵盖化工、环境治理及基础设施等工程业务、运营等实业和商业保理等现代服务业。所 属申万行业为建筑装饰 - 专业工程 - 化学工程，涉及盐湖提锂、光热发电、固废处理、核聚变、超导概 念、核电等概念板块。 经营业绩：营收行业第二，净利润第二 2025年三季度，东华科技营业收入达67.95亿元，在行业7家公司中排名第2，行业第一名中国化学为 1358.45亿元，行业平均数为211.67亿元，中位数为19.41亿元。主营业务构成中，总承包收入42.48亿元占 比88.80%，其他3.96亿元占比8.28%，设计、技术性收入1.4亿元占比2.92%。当期净利润为3.63亿元，行业 排名同样为第2，行业第一名中国化学为46.34亿元，行业平均数为7.8亿元，中位数为1.78亿元。 资产负债率高于同业平均，毛利率低于同业平均 偿债能力方面，2025年三季度东华科技资产负债率为67.70%，去年同期为70 ...

投资评级 - 投资评级为增持，且为维持 [2] 核心观点 - 报告预计公司2025-2027年实现归母净利润61.9亿元、66.6亿元、72.6亿元，对应市盈率分别为7.6倍、7.0倍、6.5倍 [7] 2025年第三季度业绩表现 - 公司2025年1-3季度实现营业收入1358.45亿元，同比增长1.26%；实现归母净利润42.32亿元，同比增长10.28% [7] - 单季度看，第三季度实现营业收入454.24亿元，同比增长4.32%；实现归母净利润11.31亿元，同比增长13.21% [7] - 公司2025年1-3季度实现新签订单2845.61亿元，同比增长0.17% [7] - 分业务看，建筑工程新签2735.64亿元（同比+0.94%），其中化学工程新签2261.7亿元（同比+6.84%）；实业及新材料新签78.51亿元（同比+23.37%） [7] - 分地区看，境内新签2309.09亿元（同比+5.74%），境外新签536.52亿元（同比-18.36%） [7] 盈利能力与现金流 - 公司2025年1-3季度销售毛利率为9.43%，同比提升0.35个百分点 [7] - 期间费用率为5.65%，同比增加0.26个百分点 [7] - 归母净利率为3.12%，同比提升0.25个百分点 [7] - 经营性活动现金流净流出55.75亿元，较上年同期少流出0.56亿元 [7] - 收现比为103.00%，同比提升10.9个百分点 [7] 财务数据预测 - 营业收入预测：2025年1923.62亿元（+3.5%），2026年2064.25亿元（+7.3%），2027年2248.52亿元（+8.9%） [6] - 归母净利润预测：2025年61.85亿元（+8.7%），2026年66.62亿元（+7.7%），2027年72.60亿元（+9.0%） [6] - 每股收益预测：2025年1.01元，2026年1.09元，2027年1.19元 [6] - 净资产收益率预测：2025-2027年均稳定在约9.3%-9.4% [6] - 市净率预测：2025年0.7倍，2026年0.7倍，2027年0.6倍 [6]

投资评级 - 对中钢国际维持“买入”投资评级 [7] 核心观点 - 公司前三季度业绩承压，但反内卷有望助力国内业务逐步改善 [1] - 公司盈利能力大幅改善，经营性现金净流出额大幅收窄 [2] - 25Q1-3国内新签合同同比增长47%，公司在手合同储备充足 [3] 财务业绩表现 - 前三季度实现营收91.75亿元，同比-27.2% [1] - 前三季度实现归母净利润5.56亿元，同比-13.21% [1] - 25Q3单季实现营收24.3亿元，同比-31.14% [1] - 25Q3单季归母净利润1.31亿元，同比-40.46% [1] - 25Q1-3公司综合毛利率15.26%，同比+2.87个百分点 [2] - 25Q1-3公司净利率6.32%，同比+1.02个百分点 [2] - 25Q1-3公司CFO净额为-12.11亿元，较去年同期少流出27.74亿元 [2] 订单与业务结构 - 25Q1-3公司新签合同额106.49亿元，同比-29.25% [3] - 新签境外订单65.95亿元，同比-46.35% [3] - 新签国内订单40.54亿元，同比+46.83% [3] - 截至25年三季度末，公司已签约未完工订单416.76亿元 [3] - 毛利率提升或延续中期趋势，海外高毛利率业务占比提升 [2] 费用与现金流 - 25Q1-3期间费用率同比提升1.05个百分点至6.33% [2] - 销售、管理、研发、财务费用率分别为0.38%、4.39%、2.46%、-0.89% [2] - 信用减值损失为0.91亿元，较上年同期增加0.46亿元 [2] - 前三季度收现比104.54%，同比+31.18个百分点 [2] - 前三季度付现比134.50%，同比+16.43个百分点 [2] 财务预测与估值 - 下调公司2025-2027年归母净利润预测至7.7/8.9/10.1亿元 [1] - 预计2025年营业收入147.02亿元，同比-16.69% [5] - 预计2025年归属母公司净利润7.75亿元，同比-7.27% [5] - 预计2025年EPS为0.54元/股 [5] - 按照公司24年末51.4%的分红比例计算，25年公司股息率约4.1% [1] - 当前市盈率(P/E)为12.39倍 (2025E) [5] - 当前市净率(P/B)为1.10倍 (2025E) [5] 行业与市场背景 - 国内钢铁行业进入“减量提质”发展阶段，新建项目减少 [1] - 公司处于风险控制考虑主动优化业务结构 [1] - 在“反内卷”推动下，钢铁行业自律性显著增强，供给端出现明显改善 [3]

| 代码 | 名称 | 收盘价 | 涨跌幅 | 成交量(手) | 成交额(元) | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 605178 | 时空科技 | 63.48 | 10.00% | 6.19万 | | 3.93 Z | | 600496 | 精工钢构 | 4.31 | 2.86% | 96.90万 | | 4.20 Z | | 300517 | 花甲英史 | 12.24 | 1.66% | 8.26万 | | 1.01亿 | | 601117 | 中国化学 | 7.79 | 1.30% | 125.21万 | | 9.80亿 | | 601226 | 华电科工 | 7.66 | 1.06% | 23.02万 | | 1.76亿 | | 601096 | 宏盛华源 | 4.41 | 0.46% | 30.12万 | | 1.33亿 | | 920057 | 百甲科技 | 7.58 | 0.26% | 7.96万 | | 6139.90万 | | 601068 | 中铝国际 | 5.41 | 0.19% | 54.12万 | | 2.95 Z | | ...