核心观点 - 公募基础设施REITs市场持续扩容，总规模达1783.2亿元，占全市场公募基金规模的0.52%，其中交通基础设施和园区基础设施占比最高，分别为32.07%和18.31% [5][8] - FOF基金对REITs的配置力度提升，中金印力消费REIT、嘉实物美消费REIT等品种成为重点配置对象 [5][16] - 政策推动REITs底层资产类型扩展至13类，目前已覆盖10类，未来在文化旅游、养老设施等领域有较大发展空间 [13][14] 市场表现 - 上证指数60日涨幅5.89%，年初至今涨幅6.91%；股票基金和混合基金表现突出，年初至今涨幅分别达10.14%和11.58% [3] - 基金指数与上证指数走势分化明显，2025年5月基金指数涨幅达25%，同期上证指数涨幅15% [2] 公募基础设施REITs概况 - 全市场共成立73只REITs，71只已上市，2只数据中心REITs将于8月8日上市 [5][8] - 规模分布：交通基础设施(32.07%)、园区基础设施(18.31%)、消费基础设施(12.69%)、仓储物流(12.36%) [8][10] - 单只REITs规模差异大，华夏华润商业REIT规模达42.42亿元，华泰紫金南京建邺产业园REIT仅1.83亿元 [9] 不同底层资产REITs投资观点 产业园区 - 偏好租户少、租约长的制造类厂房资产，重点关注现金分派率有竞争力的品种 [17] - 重点品种：国泰君安东久新经济REIT(508088)、创金合信首农REIT(508039)等 [17] 仓储物流 - 选择需求粘性高、区位优势突出的项目，关注关联租户占比高的头部物流项目 [18] - 重点品种：汇添富九州通医药REIT(508084)、嘉实京东仓储基础设施REIT(508098)等 [18][19] 交通基础设施 - 偏好路线竞争力强、经营数据稳定的项目，属于弹性较大的资产类别 [20] - 重点品种：平安宁波交投REIT(508036)、工银河北高速REIT(508086)等 [20] 能源基础设施 - 关注下游消纳程度高、受自然资源影响小的项目，理性看待有国补的项目 [21] - 重点品种：鹏华深圳能源REIT(180401)、华夏华电清洁能源REIT(508016)等 [21] 消费基础设施 - 选择需求刚性、必选消费属性突出的项目，重视资产定位和运营能力 [22] - 重点品种：易方达华威市场REIT(180605)、嘉实物美消费REIT(508011)等 [22] 租赁住房 - 偏好租户准入标准友好、区位优势突出的项目，属于稳健型资产 [23] - 重点品种：中金厦门安居REIT(508058)、红土创新深圳安居REIT(180501)等 [23] 新型基础资产 - 关注高IT功率密度、上架率稳定的数据中心项目 [24] - 重点品种：南方润泽科技数据中心REIT(180901) [24] 市政民生水利 - 选择需求刚性、季节性影响小的项目 [25] - 重点品种：富国首创水务REIT(508006) [25]

绿色能源合作潜力 - 波黑等西巴尔干地区国家在绿色领域与中国合作具有巨大潜力和战略意义[1] - 中国是全球绿色产业发展的主要推动力量 在绿色能源领域发展迅速[1] - 波黑缺乏风电设备 光伏组件和新能源汽车生产能力 需与中国开展技术合作[1] 合作领域与项目 - 合作方向包括本地生产太阳能和风电设备 发展新能源汽车装配产业 推动智能建筑材料工厂落地[1] - 现有合作项目涵盖清洁煤电厂 风电和水电等绿色项目 已初步展现潜力[1] - 绿色合作有助于波黑扩大就业 提升技术能力和出口能力[1] 基础设施与技术支撑 - 5G网络是绿色能源管理的关键 依赖远程控制系统和数据传输能力[1] - 中国的技术优势能够助力波黑实现绿色转型目标[1] - 波黑需要简化行政程序 精简许可流程 加快绿色项目审批和落地[1] 合作理念与战略意义 - 中国秉持和平合作理念 与部分国家对抗性政策形成鲜明对比[1] - 各国加强合作不仅是经济互利共赢 更是全球安全的重要保障[1] - 绿色合作应成为推动和平与发展的新动力[1]

债券赎回安排 - 公司将于2025年9月9日赎回全部未偿还零息可转换债券 赎回金额为未偿还本金金额[1] - 债券未偿还金额为2710万欧元[1] - 赎回完成后将不再有已发行但尚未赎回的债券 公司将申请撤回债券上市[1] 赎回触发条件 - 连续30个交易日中至少20个交易日 H股收盘价达到有效转换价的130%以上[1] - 股价表现触发了债券条款第7.2.1(i)条规定的赎回条件[1] 债券基本信息 - 该债券为2026年到期的零息可转换债券 初始发行金额为2.3亿欧元[1] - 债券依据2021年1月20日签订的信托契据发行[1] - 债券在香港联合交易所有限公司上市[1]

绿色能源合作潜力 - 波黑等西巴尔干地区国家在绿色领域与中国合作具有巨大潜力和战略意义[1] - 中国是全球绿色产业发展的主要推动力量 在绿色能源领域发展迅速[1] - 波黑缺乏风电设备、光伏组件和新能源汽车的自产能力 能源转型面临技术短板和资金不足[1] 具体合作领域 - 引入中国企业在本地生产太阳能和风电设备[1] - 发展新能源汽车装配产业[1] - 推动智能建筑材料工厂落地[1] - 合作建设清洁煤电厂、风电和水电等绿色项目已初步展现潜力[1] - 5G网络合作对绿色能源管理至关重要 中国技术优势能助力波黑实现转型[1] 合作效益 - 有助于波黑扩大就业和提升技术能力[1] - 将提升波黑出口能力[1] - 需要进一步简化行政程序和许可流程以加快绿色项目审批落地[1] - 合作体现经济互利共赢和全球安全保障 绿色合作应成为推动和平与发展的新动力[1]

固定资产投资完成情况 - 海南省属企业上半年完成固定资产投资224.2亿元 完成全年投资计划的52.45% 实现"时间过半、任务过半"目标 [1] - 海南控股实施的凤凰机场三期改扩建航站楼、博鳌机场三期改扩建、海南机场江东新区大封关等3个项目时序进度均超过60% [1] - 海南警察学院(省综合训练基地)一期项目、海南大学木棉学生公寓项目等完成年度投资计划均超80% [1] 重大项目投资进展 - 省国资委监管的省属企业安排省重点(重大)项目共71个 年度投资305.06亿元 上半年完成投资166.76亿元 达到年度投资计划的54.99% [1] - 海南水发实施的昌化江水资源配置工程等重点"六水共治"项目上半年完成投资20.13亿元 完成年度计划投资的55.2% [2] 自贸港主导产业布局 - "向种图强"领域 海垦集团以胶园建设为抓手 上半年完成1.52亿元投资 策划开展"育繁推服"一体化南繁种业产业链特色项目 [1] - "向海图强"领域 海垦集团、海南海洋产业集团在三亚、昌江、陵水等地谋划深远海养殖、海洋牧场、水产育苗保障区起步区等多个项目 [2] - "向天图强"领域 海南商发实施海南商业航天发射场能力提升等项目 力争开启商业航天新赛道 [2] - "向数图强"领域 海南交投海南"车路云一体化"示范项目首次亮相消博会 海南国资运营拟开展海南算力海口区域智算运营、算力设备组装及再制造中心等项目 [2] 后续工作重点 - 省国资委将进一步做好重大项目谋划、新开工项目落地、在建项目协调等工作 着力提升项目落地率、开工率、完成率 [2] - 主动做好服务 加快项目建设 充分利用好支持政策 积极扩大年度有效投资 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周中证REITs指数收跌，产权类REITs走势强于经营权类REITs，各类型REITs均收跌，园区、交通、仓储物流类REITs跌幅最小，REITs全周日均换手率较前一周有所上升，截至7月25日，公募REITs年化现金分派率均值显著高于当前主流固收资产的静态收益率，产权REITs股息率比中证红利股股息率均值低138BP，经营权类REITs内部收益率均值与十年期国债收益率利差为226BP [1] 各部分总结 二级市场走势 - 中证REITs指数周涨跌幅为-1.79%，年初至今涨跌幅为+8.9%，表现弱于中证转债指数、沪深300指数以及中证全债指数，近一年回报率为9.8%，波动率为7.1%，回报率低于沪深300指数、中证转债指数，高于中证全债指数，波动率低于沪深300指数和中证转债指数，高于中证全债指数 [2] - REITs总市值在7月25日上升至2047亿元，较上周增加2亿元，全周日均换手率为0.72%，较前一周上升0.17个百分点 [2][10] - 产权类REITs和特许经营权类REITs平均周涨跌幅为-1.8%、-2.6%，各类REITs收跌，平均跌幅最小的三个项目类型分别为园区基础设施（-0.9%）、交通基础设施（-1.4%）和仓储物流类（-1.7%） [1][3][16] - 周度涨幅排名前三的三只REITs分别为博时津开产园REIT（+8.49%）、招商科创REIT（+3.79%）、华泰江苏交控REIT（+2.20%） [3][20] - 园区基础设施类本周交易最活跃、成交额占比最高，区间日均换手率为1.7%，成交额占REITs总成交额31.1% [20][22] - 主力净流入额前三名分别为创金合信首农REIT（8848万元）、华夏深国际REIT(495万元）、红土创新盐田港REIT(490万元） [3][23] 一级市场发行 - 截至2025年7月25日，在交易所处在已申报阶段的REITs产品共有1只，已问询阶段的2只，已反馈的产品7只，已通过待上市的产品6只，另有通过已上市的首发产品6只 [25] 估值跟踪 - 截至7月25日，公募REITs年化现金分派率均值为5.9%，显著高于当前主流固收资产的静态收益率 [27] - 通过相对净值溢价率、IRR、P/FFO来判断REITs的估值情况，相对净值折溢价率偏向长期视角，P/FFO偏向短期视角 [27] - 不同项目类型REITs的相对净值折溢价率、P/FFO、IRR、年化派息率存在差异 [28] - 产权REITs股息率比中证红利股股息率均值低138BP，经营权类REITs内部收益率均值与十年期国债收益率利差为226BP [1][30] 行业要闻 - 7月22日，中信建投协助国家电投集团内蒙古能源有限公司设立规模29.92亿元的资产支持专项计划，认购倍数2.60倍，发行利率再创能源央企类REITs新低，项目续发以大板发电优质火电资产为底层，进一步压降融资成本近97bp [36] - 7月25日，创金合信首农产业园REIT在上交所挂牌，首日收涨28.47%，基金规模36.85亿元、存续16年，底层为北京海淀首农元中心科技园，为国内第69单公募REITs、第19单园区REITs，也是首个聚焦“总部经济”的科技园区REIT [4][36]

报告行业投资评级 - 看好丨维持 [8] 报告的核心观点 - 2025Q2交运行业在所选口径公募基金重仓占比环比上升，主要由物流及供应链板块拉动，其余细分板块减配；持仓共识度加强，顺丰受关注；北向资金配置比例上升，快递持仓最高，机场增幅最大 [2] 根据相关目录分别进行总结 公募基金 - 2025Q2交运行业在所选口径公募基金重仓占比2.01%，环比升0.32pct，高于4QMA值，在32个一级行业中排第14位，处于低配，超配比例升0.33pct至-0.84% [5] - 2025Q2交运重仓个股数66个，环比升6个；重仓市值259.3亿元，环比升16.1%，二季度长江交通运输行业指数环比涨4.2%，跑赢上证综指等 [5] - 物流及供应链/航空/铁路与公路/海运/交通基础设施配置比例依次为0.98%/0.73%/0.18%/0.09%/0.02%，环比变动+0.45pct/-0.02pct/-0.09pct/-0.01pct/-0.02pct，物流及供应链板块拉动持仓上升，其余减配 [5] 重仓个股 - 2025Q2交运行业重仓个股中，持股市值前5、前10总市值占比环比回升 [6] - 顺丰控股/中国国航/吉祥航空/春秋航空/南方航空交运行业重仓基金数位列前5，分别为163/73/44/35/35个，环比变化+73/+10/-9/-2/-13个 [6] - 持股市值前5位为顺丰控股/吉祥航空/中国国航/华夏航空/春秋航空，分别为101.6/27.2/16.9/16.2/13.2亿元，环比变化+59.0/-4.0/+0.1/+0.1/+0.6亿元 [6] - 持股市值占流通股比例前5位为华夏航空/吉祥航空/广深铁路/海通发展/顺丰控股，分别为15.3%/9.2%/7.4%/5.1%/4.3% [6] 北向资金 - 2025Q2，北向资金持股占自由流通股比5.91%，环比升0.39pct [7] - 北向资金持股市值最大为快递，共190.0亿元，占交运行业33.9%；排名2 - 3名分别航运、航空运输，持股市值占比17.5%、16.5% [7] - Q2末北向资金普遍增持交运各细分板块，机场、铁路、航运板块增持比例最大，分别变化+1.12pct/+1.06pct/+0.64pct [7] - 顺丰控股/南方航空/密尔克卫/招商轮船/山东高速外资占比最高，北向资金持股占比分别为16.4%/14.3%/13.4%/9.3%/8.7% [7] - 持股增加前5名分别为上港集团/深圳机场/德邦股份/招商港口/建发股份，环比分别提升3.50pct/3.25pct/2.84pct/2.04pct/1.99pct [7] - 持股减少前5名分别为宏川智慧/申通快递/招商南油/招商轮船/唐山港，环比分别下降12.33pct/3.29pct/2.11pct/1.54pct/1.49pct [7]

国家智能制造标准体系建设指南（2024版） - 《指南》发布满3月 为智能制造标准化、规范化发展指明方向 具有里程碑意义 [1] - 智能检测装备作为核心装备重要性凸显 创新研发与应用推广成为高质量发展重要驱动力 [1] - 工业和信息化部推动智能检测装备发展成效显著 支撑智能工厂建设与高水平供给体系提质升级 [1] 制造业数智化转型 - 智能制造成为全球制造业转型升级核心引擎 标准化是产业升级关键基石 工业自动化标准体系架构日益完善 [2] - 智能制造从数字化、网络化进入智能化阶段 未来重点加快工业AI与制造业深度融合 [2] - 数智化转型三大要点：构建基于工业AI的新型智能制造系统 筑牢高端装备与工业软件根基 推进全生命周期环节转型 [3] - "十五五"期间将加大"人工智能+"行动力度 为转型奠定基础 [3] 工业和信息化经济运行 - 上半年规上工业增加值同比增长6.4% 制造业增加值占GDP比重25.7% [4] - 制造业投资同比增长7.5% 规上工业企业数量达52万户 较上年底增8000多户 [4] - 数字技术快速发展 数字产业收入同比增长9.3% 增速同比提高3.4个百分点 [4] 智能检测装备发展 - 智能检测装备作为"工业之眼"与"质量大脑" 承担质量管控关键职责 推动产业转型升级 [5] - 高端医疗领域质子治疗技术实现临床工作流最优化 提供高精度、高效率放疗方案 [5] - 交通领域AI视觉道路检测系统商业化应用 识别速度达160公里/小时 较传统提升48倍 准度>94% [6] - 煤矿智能化无人采煤控制装备工厂实现99.61%产品合格率 关键设备联网率100% 达国内领先水平 [6] 未来发展方向 - 中国煤炭科工将强化AI、云计算等技术与煤矿场景融合 突破"卡脖子"难题 研发成套技术装备 [7] - 工业和信息化部将加速智能制造装备发展 重点突破核心技术短板 构建智能检测装备技术体系 [7] - 推动智能检测装备集成创新 引导智能工厂深化应用 完善标准并深化国际合作 [7]

公司债券发行情况 - 公司于2025年1月获得中国银行间市场交易商协会批准注册人民币24亿元中期票据，注册额度有效期为2年，可分期发行 [1] - 2025年7月14日成功发行2025年度第二期中期票据，债券简称为"25楚天智能MTN002"，债券代码为102582877 [1] - 本期债券期限为3年，起息日为2025年7月15日，兑付日为2028年7月15日 [1] 债券发行要素 - 计划发行总额为5亿元，实际发行总额达到5亿元，发行利率为1.71%，发行价格为100元/百元面值 [1] - 合规申购家数为9家，合规申购金额达8.3亿元，有效申购家数为5家，有效申购金额为5亿元 [1] - 最高申购价位为1.81，最低申购价位为1.70 [1] 承销机构 - 簿记管理人和主承销商均为中国光大银行股份有限公司 [1] - 联席主承销商包括交通银行股份有限公司、中信银行股份有限公司、招商银行股份有限公司和兴业银行股份有限公司 [1]

核心观点 - 政策推动供给端出清，第一阶段行情起于政策预期，主升浪需行业格局改善配合；策略应对关注自然出清和政策出清两条主线 [2][8][9] 政策背景 - 市场竞争“内卷化”核心症结是产能过剩，恶性竞争阻碍产业创新升级，近期政策密集提及整治“内卷式”竞争，推动落后产能退出，关注底部供需格局改善行业 [8] 历史经验 - 2015年供给侧结构性改革是类似案例，政策推动出清行业第一阶段行情源于政策预期，第二阶段主升浪需行业格局改善，修复现金流与负债表，如煤炭、钢铁、水泥 [8] 宏观与行业背景 - 上一轮产能过剩（2011 - 2016年）集中在上游资源行业，本轮源于新能源等行业高景气，集中在中下游领域 [9] - 上一轮产能过剩周期，行业从企稳到反转财务指标改善顺序为：资本开支增速转负→资本开支增速拐点、经营性现金流增速拐点→收入增速拐点→库存增速拐点、毛利率拐点→ROE拐点、产能利用率拐点 [9] - 上一轮底部供给端出清失败行业特征：政策节奏、力度和精准性有限；行业格局分散，自律性和协同性差，过剩产能难退出 [9] 策略应对 自然出清 - 延续《出清的信号—从产能周期看行业比较》筛选方式，上游关注需求侧指标，中下游侧重供给侧指标，关注农业化工、通用机械、制药、零部件及元器件等行业 [10] 政策出清 - 关注年初以来多次发布整治“内卷式”竞争政策的行业，如光伏、锂电池、汽车、水泥等 [10] 相关政策梳理 - 2025年多个行业出台“反内卷”政策，如中央财经委部署治理企业低价无序竞争，多行业发布倡议书、开展整治行动等 [17] 行业财务指标分析 - 从财务领先指标看，部分行业指标率先改善或处于底部，可能率先迎来供需格局改善，通过对不同行业不同维度指标打分筛选得出 [32][33][34]