证券日报网讯 12月12日，中国交建（601800）在互动平台回答投资者提问时表示，公司主营业务聚焦 于交通基础设施的设计、建设、运营等核心领域，暂未在可控核聚变相关技术及业务方面进行布局，也 未掌握该领域相关技术。 ...

文章核心观点 - 山西省国有资本运营有限公司进行重大功能调整 将所持19家省属企业股权划转至山西省国资委 涉及资产总额3.63万亿元 标志着山西省国资监管体制改革进入深水区 [1] - 此次改革力度空前 旨在优化国有资本布局 提升国资监管效能 同时有18家山西国资旗下上市公司公告控股股东与实际控制人之间产权层级减少 [1] 改革主体与调整方案 - 改革主体为山西省国有资本运营有限公司 该公司成立于2017年 由山西省政府授权山西省国资委履行出资人职责 并全面履行出资人管资本职责 [1] - 除保留自身运营的10户子公司及太钢集团34.70%股权和华远陆港、山西建投、国际能源各37.56%的股权外 其余山西省属企业股权将全部划转至山西省国资委 [2] 涉及企业范围与领域 - 股权划转涉及19家山西省属企业 覆盖能源、交通、金融、文化旅游、制造业、水利、酒业、环保、信息技术、农业科技等多个关键领域 [1][3] - 能源领域包括山西焦煤集团、晋能控股集团、华阳新材料科技集团、潞安化工集团、华新燃气集团等 [3] - 交通领域包括山西交通控股集团、山西航空产业集团、华远国际陆港集团等 [3] - 制造业领域包括太原重型机械集团、山西建设投资集团等 [3] - 文化旅游领域包括山西省文化旅游投资控股集团、华舰体育控股集团等 [3] - 其他领域企业包括万家寨水务控股集团、山西杏花村汾酒集团、山西大地环境投资控股集团、山西云时代技术有限公司、神农科技集团等 [3] 划转比例与资产规模 - 大部分企业划转比例为90% 包括山西焦煤集团、晋能控股集团、潞安化工集团、华新燃气集团、山西交通控股集团等重要企业 [4] - 部分企业划转比例不同：太原化学工业集团为100% 太原重型机械集团为91.78% 山西国际能源集团为52.44% 华远国际陆港集团为52.39% 山西建设投资集团为52.44% 山西云时代技术有限公司为90.38% 神农科技集团为74.15% [4] - 划转的19家企业资产总额达3.63万亿元 最近一年营业收入合计1.19万亿元 净利润合计244.43亿元 [4] - 晋能控股集团资产规模最大 达1.09万亿元 占划转总资产的31.04% [4] - 山西交通控股集团资产规模为6504.78亿元 占比18.60% [4] - 山西焦煤集团资产规模为5401.64亿元 占比15.45% [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年12月1日至5日我国已上市公募REITs二级市场价格整体波动下跌 成交规模19.6亿元 主力净流入2205万元 交投热情增加 大宗交易总额21455万元较上周下降 本周无REITs产品新增上市 1只REITs产品项目状态更新 [1][2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 二级市场 价格走势 - 大类资产层面：我国已上市公募REITs二级市场价格整体波动下跌 中证REITs（收盘）和全收益指数回报率分别为 -0.98%和 -0.85% 加权REITs指数回报率为 -0.86% 与其他主流大类资产相比表现偏弱 回报率排序为美股>A 股>可转债>原油>纯债>黄金>REITs [11] - 底层资产层面：产权类和特许经营权类REITs二级市场价格均下跌 产权类REITs加权指数回报率为 -0.61% 特许经营权类REITs加权指数回报率为 -1.41% 本周水利设施类REITs涨幅最大 回报率排名前三的底层资产类型为水利设施类、新型基础设施类和能源类 [16][18] - 单只REIT层面：本周公募REITs涨跌互现 17只上涨 2只持平 58只下跌 涨幅前三为华夏基金华润有巢REIT、易方达深高速REIT和华泰南京建邺REIT 跌幅前三为浙商沪杭甬REIT、招商高速公路REIT和易方达华威市场REIT 年化波动率前三为中金重庆两江REIT、华夏南京交通高速公路REIT和华安外高桥REIT [23] 成交规模及换手率 - 底层资产层面：本周公募REITs成交规模为19.6亿元 生态环保类REITs区间日均换手率领先 成交额前三的REITs资产类型是交通基础设施类、消费基础设施类和园区基础设施类 换手率前三的是生态环保类、保障性租赁住房类和水利设施类 [24] - 单只REIT层面：本周单只REIT成交规模和换手率表现分化 成交量前三为华夏基金华润有巢REIT、中金普洛斯REIT和华夏中国交建REIT 成交额前三为华夏基金华润有巢REIT、华夏华润商业REIT和华夏中国交建REIT 换手率前三为华夏基金华润有巢REIT、中金重庆两江REIT和华泰南京建邺REIT [27] 主力净流入及大宗交易情况 - 主力净流入情况：本周主力净流入总额为2205万元 市场交投热情增加 不同底层资产REITs中 主力净流入额前三为交通基础设施类、消费基础设施类和新型基础设施类 单只REIT中 主力净流入额前三为华夏华润商业REIT、中金安徽交控REIT和南方润泽科技数据中心REIT [31] - 大宗交易情况：本周大宗交易总额达21455万元 较上周下降 4个交易日有大宗交易成交 12月2日成交额最高 单只REIT中 大宗交易成交额前三为招商高速公路REIT、中金重庆两江REIT和工银河北高速REIT [32] 一级市场 已上市项目 - 截至2025年12月5日 我国公募REITs产品数量达77只 合计发行规模达1993.01亿元 交通基础设施类发行规模最大 园区基础设施类次之 [36] - 本周无REITs产品新增上市 [38] 待上市项目 - 共有20只REITs处于待上市状态 13只为首发REITs 7只为待扩募REITs [41] - 本周平安西安高科产业园封闭式基础设施证券投资基金（首发）项目状态更新至“已受理” [42]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年11月公募REITs一级市场六单项目状态更新，二级市场REITs指数下跌但市场活跃度回暖，板块涨跌分化，产业园区跌幅最大，新型基础设施换手率领先，特许经营权类估值收益率反超产权类 [3] 根据相关目录分别进行总结 一级市场发行动态 - 截至2025年11月30日，年内公募REITs市场已成功发行19单产品，较去年同期减少5单，11月新成立1单；近三个月处于已申报状态的REITs产品有2单、已受理状态2单、交易所已反馈意见5单、已通过审核4单；本月交易所审核状态更新的REITs项目共计6单 [3][10] - 介绍了多只REITs产品的申报、受理、反馈等情况及相关信息，如中航中核集团能源REIT首发受理，东方红隧道股份智能运维高速REIT正式申报等 [11][13][14] 二级市场回顾分析 市场规模 - 截至2025年11月30日，全市场公募REITs总市值为2198.85亿元，较前一月减少6.92亿元；总流通市值增加至1174.50亿元，月度增加70.68亿元；本月成交量为26.47亿份，较前一月增加6.16亿份，市场交投活跃度上升 [20] 涨跌幅与波动性 - 2025年11月，中证REITs全收益指数收盘下跌0.52%，中证REITs（收盘）指数收盘下跌0.71%，表现逊于中债 - 新综合财富总值指数、红利指数、中证转债指数，优于沪深300指数；11月中证REITs全收益指数的波动率为0.35%，高于中债 - 新综合财富总值指数，低于中证转债指数、红利指数以及沪深300指数 [21] - 按项目属性划分，特许经营权类REITs加权平均月涨跌幅为 - 0.22%，表现优于产权类REITs的 - 0.93%；按基础资产类型细分，交通基础设施板块以0.56%的涨幅领涨，产业园区板块以 - 2.43%的跌幅领跌 [27] - 11月共有20只REITs涨幅超过1%，华夏首创奥特莱斯REIT以4.75%的月涨幅领跑；有3只REITs跌幅超过10%，华泰紫金南京建邺产业园REIT月跌幅为16.07% [28] 二级市场要闻 - 2025年11月园区基础设施板块出现深度调整，多只项目单月跌幅超10%，如华泰紫金南京建邺产业园REIT、中金重庆两江产业园REIT、广发成都高投产业园REIT [32] - 华泰紫金南京建邺产业园REIT二级市场价格月跌幅达16.07%，原因是大规模解禁引发流动性冲击，出租率偏低、租金单价下降削弱基本面支撑 [32][33] 换手率与估值 - 11月园区基础设施类REITs成交量以8.36亿份位居首位，新型基础设施板块以0.93%的月度日均换手率领先 [34] - 截至2025年11月30日，产权类REITs现金分派率均值4.65%，能源基础设施现金分派率9.36%居前；特许经营权类现金分派率均值8.21%，交通基础设施现金分派率9.50%领先；中债REITs估值收益率特许经营权类（4.28%）高于产权类（4.04%）；中证REITs较ABS估值产权类（1.25）高于特许经营权类（1.21） [35] 月报附录 - 展示了近三个月一级市场REITs发行动态汇总，包含多只REITs产品的申报、项目状态、更新日期等信息 [41]

山西省国资监管体制改革核心事件 - 山西省国有资本运营有限公司进行重大功能调整 涉及19家省属企业股权划转重组 资产规模达3.63万亿元 标志着山西省国资监管体制改革进入深水区 [1] - 18家山西国资旗下上市公司同步公告 宣布其公司控股股东与实际控制人之间产权层级减少 [1] - 改革旨在优化国有资本布局 提升国资监管效能 涵盖能源、交通、金融、文化旅游等多个关键领域 [1] 山西省国运公司功能调整与股权划转方案 - 山西省国运公司将其持有的省属企业股权进行全面调整 除保留自身运营的10户子公司及太钢集团34.70%股权等少数股权外 其余省属企业股权将全部划转至山西省国资委 [2] - 股权划转方式为无偿划转 [5][6] - 此次股权划转后 山西省国资委将直接对划转企业行使出资人职责 有利于实现国资监管与国有资本运营的分离 [7] 涉及企业概况与行业分布 - 涉及19家山西省属企业 覆盖能源、交通、制造业、文化旅游、水利、酒业、环保、信息技术及农业科技等多个领域 [3] - 能源领域包括山西焦煤集团、晋能控股集团、华阳新材料科技集团、潞安化工集团、华新燃气集团等重要企业 [3] - 交通领域包括山西交通控股集团、山西航空产业集团、华远国际陆港集团等企业 [3] - 制造业包括太原重型机械集团、山西建设投资集团等企业 [3] - 文化旅游领域包括山西省文化旅游投资控股集团、华舰体育控股集团等企业 [3] 股权划转比例与资产财务数据 - 大部分企业划转比例为90% 部分企业比例不同 如太原化学工业集团为100% 太原重型机械集团为91.78% 山西国际能源集团为52.44%等 [4] - 19家企业资产总额达3.63万亿元 最近一年营业收入合计1.19万亿元 净利润合计244.43亿元 [4] - 晋能控股集团资产规模最大 达1.09万亿元 占划转总资产的31.04% 山西交通控股集团资产6504.78亿元 占比18.60% 山西焦煤集团资产5401.64亿元 占比15.45% [4] - 从具体财务数据看 晋能控股集团总资产10853.65亿元 但净利润为-5.40亿元 山西焦煤集团总资产5401.64亿元 净利润73.72亿元 山西杏花村汾酒集团净利润达121.63亿元 [5][6] 改革影响与意义 - 在企业层面 股权划转后企业将在更加市场化的环境中运营 有利于激发企业内生动力和创新活力 提高市场竞争力 [6] - 从区域经济看 此次划转有助于推动山西省产业结构优化升级 促进传统产业转型 培育新兴产业发展 为经济高质量发展奠定基础 [6] - 通过优化国资监管体制 提高国有资本运营效率 将增强山西省的经济实力和区域竞争力 [6] - 改革将更好地服务国家能源安全战略和区域协调发展战略 [6] - 有利于优化山西省国有资本布局结构 推动国有资本向重要行业和关键领域集中 提高国有资本配置效率 增强国有经济整体竞争力 [7] - 有利于加强对国有资产的监督管理 防止国有资产流失 确保国有资产保值增值 [7]

文章核心观点 - 国家发展改革委发布《基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）项目行业范围清单（2025年版）》，旨在通过拓展REITs发行范围，以盘活存量资产、促进投资良性循环并服务实体经济发展 [1][11] 政策背景与目标 - 政策旨在贯彻落实党中央、国务院关于推动城市高质量发展、持续推进城市更新行动及提振消费等多项决策部署 [1][11] - 核心目标是进一步发挥基础设施REITs在盘活存量资产和促进投资良性循环方面的作用 [1][11] 项目申报与管理要求 - 清单内符合条件的项目需严格依据《国家发展改革委关于全面推动基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）项目常态化发行的通知》（发改投资〔2024〕1014号）等政策要求进行申报 [2][12] - 各省级发展改革部门及有关中央企业需坚持“优中选优”，严格把关项目质量，并强化风险意识以高质量完成项目申报工作 [2][12] - 国家发展改革委将根据新形势新要求适时修订清单并动态完善项目申报要求 [2][13] 基础设施REITs项目行业范围清单（2025年版） - **交通基础设施**：包括收费公路、铁路、机场、港口项目 [4][15] - **能源基础设施**：包括风电、太阳能发电、水力发电、天然气发电、生物质发电、核电等清洁能源项目；储能设施项目；清洁低碳、灵活高效的燃煤发电（含热电联产煤电）项目；特高压输电项目，增量配电网、微电网、充电基础设施项目 [4][15] - 其中，燃煤发电项目需满足特定条件之一：纯凝工况最小发电出力在30%额定负荷及以下；掺烧生物质、氢、氨等低碳燃料且掺烧热量比例不低于10%；配备大规模碳捕集利用与封存（CCUS）设备 [4][15] - **市政基础设施**：包括城镇供水、供气、供热项目，以及停车场项目 [5][16] - **生态环保基础设施**：包括城镇污水垃圾处理及资源化利用、固废危废医废处理、大宗固体废弃物综合利用等环境基础设施项目 [5][16] - **仓储物流基础设施**：面向社会提供储存服务并收费的仓库，包括通用仓库及冷库等专业仓库项目 [5][16] - **园区基础设施**：位于自由贸易试验区、国家级新区、国家级与省级开发区、战略性新兴产业集群内的研发平台、工业厂房、创业孵化器、产业加速器、产业发展服务平台等项目 [6][16] - 国家级与省级开发区以《中国开发区审核公告目录（2018年版）》为准，2018年后需国务院或省级政府批复，战略性新兴产业集群以国家发展改革委公布名单为准 [6][16] - 若底层资产单体建筑中包含物理不可分割、产权归属同一发起人的酒店和配套底商，且面积占比不超过30%，可纳入底层资产 [6][16] - **新型基础设施**：包括数据中心、人工智能基础设施项目，5G、通信铁塔、物联网、工业互联网、宽带网络项目，以及智能交通、智慧能源、智慧城市项目 [6][16] - **租赁住房**：包括各直辖市及人口净流入大城市的保障性租赁住房、公共租赁住房项目，由专业机构自持、不分拆出售且长期出租的市场化租赁住房项目，以及为园区入驻企业配套的租赁住房项目 [7][17] - **水利设施**：具有供水、发电等功能的水利设施项目 [9][18] - **文化旅游基础设施**：包括自然文化遗产、国家AAAAA级和AAAA级旅游景区项目，景区规划范围内产权归属同一发起人的配套旅游酒店可纳入底层资产 [10][18] - **消费基础设施**：包括百货商场、购物中心、商业街区、农贸市场等城乡商业网点，家居、建材、纺织等各类消费品市场，保障基本民生的社区商业，体育场馆，以及商旅文体健多业态融合的商业综合体项目 [11][18] - 与上述消费基础设施物理不可分割、产权归属同一发起人的酒店和商业办公用房可纳入底层资产，其建筑面积占比原则上不超过30%，特殊情况下最高不超过50% [11][18] - 四星级及以上酒店项目也被纳入 [11][18] - **商业办公设施**：超大特大城市的超甲级、甲级商务楼宇项目 [12][19] - **养老设施**：依法登记并在民政部门备案的养老项目 [13][20] - **城市更新设施**：老旧街区、老旧厂区更新改造项目，以及涵盖多种资产类型的城市更新综合设施项目 [14][20] - **其他**：符合国家重大战略、发展规划、产业政策等要求的其他基础设施项目 [15][20] 特定领域发起人资格要求 - 对于租赁住房、消费基础设施、商业办公设施、养老设施、城市更新设施等领域项目，发起人（原始权益人）必须为开展相关业务的独立法人主体，且不得从事商品住宅开发业务 [10][20]

湾区经济总体态势 - 中国湾区经济形成以湾筑极、以湾聚产、以湾促创、以湾筑屏、以湾畅联、以湾促融的良好态势 [1] - 湾区以不足全国5%的国土面积贡献了全国约1/4的经济总量 [1] - 通过交通设施共建共享、数字经济赋能升级等实践逐步形成更具全球竞争力的协同发展新格局 [1] 区域发展实例 - 粤港澳大湾区与北部湾地区通过推进重大跨境与区域交通基础设施互联互通显著提升城市间通达效率 [1] - 环杭州湾地区作为全国数字经济发展高地各城市依托数字技术实现高效联动逐步形成结构紧密功能协同的统一经济体 [1] 创新投入与布局 - 湾区城市持续加码基础研究与前沿技术布局构建多层次创新载体 [2] - 粤港澳大湾区以前沿平台建设和研发投入强度领跑全国创新格局 [2] - 湾区研发投入呈现鲜明的企业主导型特征2024年区域内上市企业研发总投入达4857.0亿元人民币同比增长12.3% [2]

公司股价与基本面 - 11月28日公司股价上涨5.42%至7.58元/股，成交额1.66亿元，换手率2.30%，总市值74.95亿元 [1] - 公司主营业务收入构成为交通业54.57%、服务业21.11%、文旅业19.97%、房地产业4.35% [1] - 公司业务涵盖房地产开发、交通基础设施投资建设、酒店业务和广告业务 [1] 主要股东动态 - 南方基金旗下南方中证房地产ETF发起联接A为十大流通股东，三季度减持6.98万股，当前持有1001.08万股，占流通股比例1.02% [2] - 该股东于11月28日因股价上涨实现浮盈约390.42万元 [2] - 该基金最新规模2.02亿元，今年以来收益4.61%，但近一年亏损4.65%，成立以来亏损41.7% [2] 相关基金经理信息 - 基金经理罗文杰累计任职时间12年224天，现任基金资产总规模1704.45亿元 [3] - 其任职期间最佳基金回报为145.85%，最差基金回报为-47.6% [3]

文章核心观点 - 交通运输部强调学习贯彻党的二十届四中全会部署，全力推动交通运输重点任务落实 [1] 行业发展重点任务 - 完善现代化综合交通运输体系 [1] - 推动跨区域跨流域大通道建设 [1] - 建设现代化都市圈综合交通运输体系 [1] - 推进交通基础设施更新和数智化改造 [1] - 培育发展交通运输领域新质生产力 [1] - 持续提高交通覆盖和通达水平 [1] - 推动交通物流降本提质增效 [1] - 健全多元化、韧性强的国际运输通道体系 [1] - 持续抓好交通运输安全稳定工作 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 构建 7 项指标的量化体系研判城投 REITs 价值，通过联动分析各指标为判断投资价值与价格趋势提供依据 [9] - 分底层资产类型解构城投 REITs 配置价值，推荐关注各类型中综合表现良好的产品 [1][44][74] 根据相关目录分别进行总结 城投公募 REITs 价值研判指标 - 运营指标包括当期营业收入和当期可供分配金额，反映底层资产经营成果与分红能力 [10][11] - 估值指标涵盖预期 REITs 分红率、中债估值收益率和 P/FFO 倍数，体现市场对未来现金流定价 [12][14][15] - 流动性指标选取日换手率，反映二级市场交易活跃程度 [16] - 成交价指标采用日涨跌幅，衡量当日价格较前一日的变化比例 [17] - 各项指标构建“经营—估值—交易”价值分析框架，联动分析可判断投资价值与价格趋势 [20] 城投公募 REITs 分指标解构配置价值 交通基础设施类 - 运营指标：2025 年三季度营业收入多数在 1 - 2 亿元，可供分配金额有分化，头部项目分红能力领先 [23][25] - 估值指标：整体估值收益率低位，分红率较高且分化，P/FFO 倍数曲线收敛趋稳 [29][30][31] - 流动性与成交价指标：日换手率中低位且有分化，日涨跌幅多在±2%内，近期价格波动收敛 [36][37] - 推荐关注标的：浙商沪杭甬 REIT 和中金安徽交控 REIT 综合表现良好 [44] 园区基础设施类 - 运营指标：2025 年三季度营业收入 0.19 - 0.26 亿元，可供分配金额 0.13 - 0.19 亿元，均处于较低区间 [49][50] - 估值指标：预期分红率 4.35% - 7.46%，估值收益率 1.13% - 8.00%，P/FFO 倍数 17.88 - 24.09 倍 [54][55][59] - 流动性与成交价指标：日换手率 0.10% - 4.57%，日涨跌幅 - 5.47% 至 - 0.08%，价格波动呈“短期突出、长期收敛”特征 [66][67] - 推荐关注标的：中金湖北科投光谷 REIT 与易方达广开产园 REIT 综合表现良好 [74] 保障性租赁住房类 - 运营指标：2025 年三季度国泰君安城投宽庭保租房 REIT 营收和分配居首，部分项目走势平稳 [77][78] - 估值指标：预期分红率国泰君安城投宽庭保租房 REIT 最高，中债估值收益率有分化，P/FFO 倍数华夏北京保障房 REIT 最高 [83][85] - 流动性与成交价指标：日换手率中金厦门安居 REIT 最高，日涨跌幅红土创新深圳安居 REIT 价格弹性较大 [91] - 推荐关注标的：国泰君安城投宽庭保租房 REIT、中金厦门安居 REIT 综合表现良好 [96] 能源基础设施类 - 华夏华电清洁能源 REIT 上市时间短有估值溢价，营收可观但可供分配金额低，分红率尚可但估值收益率偏低，流动性稳中有降，价格波动可控，建议关注底层资产营运能力 [98][99][100] 水利设施类 - 银华绍兴原水水利 REIT 2025 年三季度营收和可供分配金额表现好，预期分红率有竞争力但估值溢价明显，流动性低水平平稳，价格波动可控，建议配置型资金关注 [111][113][115] 市政设施类 - 国泰君安济南能源供热 REIT 因供热业务有季节性，2025 年一季度营收和可供分配金额差距大，分红率稳定但估值性价比低，流动性弱，价格波动小，需观察 2025 年四季度运营数据 [123][124][126] 仓储物流类 - 华安外高桥 REIT 运营基本面稳健，分红回报预期高且流动性好，但估值偏高价格波动大，建议交易型资金待估值调整博弈收益，配置型资金关注中长期分红 [139][140][141]