财政政策动态 - 财政部近期出台鼓励外资持续投资中国的税收优惠政策 显示其有能力根据形势变化及时推出增量政策 [1] - 财政部调整三季度发债节奏 4只超长期特别国债发行时间较原计划提前7-14天 以更快补充地方消费品以旧换新额度 [1] - 6月专项债券发行规模创年内新高 显示财政部门工作重心从"以债化债"转向扩内需稳增长 [1] 债券发行计划 - 下半年尚有超2万亿元专项债券额度与7450亿元超长期特别国债额度待发行 两项工具或将在三季度集中发行 [2] - 国家发展改革委拟设立"新型政策性金融工具" 有望配合专项债券进一步支持项目建设并带动基建投资 [2] 政策支持方向 - 超长期特别国债和专项债券将替代置换债券成为政府债券发行主力 发挥补短板、增后劲、惠民生的作用 [1] - 财政部提前发债将推动"两重"（重大战略、重大工程）和"两新"（新型基础设施、新型城镇化）政策有序实施 [1]

财政政策调整与发债节奏 - 财政部提出"尽早发行和使用超长期特别国债、专项债券"并调整三季度发债节奏 提前发行4只超长期特别国债 体现中央财政对"两重""两新"等稳增长工作的高度重视 [1] - 4只超长期特别国债发行时间较原计划提前7天至14天不等 此举将更快补充地方消费品以旧换新额度 推动"两重""两新"政策实施 [1] - 6月以来专项债券和超长期特别国债发行节奏明显提速 6月专项债券发行规模创年内新高 [1] 下半年政府债券发行计划 - 下半年尚有超2万亿元专项债券额度与7450亿元超长期特别国债额度待发行 两项工具有望在三季度集中发行 [2] - 专项债券和超长期特别国债将替代置换债券成为政府债券发行主力 继续发挥补短板、增后劲、惠民生的作用 [1] 配套政策与工具 - 国家发展改革委将设立"新型政策性金融工具" 正处于准备阶段 有望配合专项债券进一步支持项目建设并带动基建投资 [2] - 财政部出台鼓励外资持续投资中国的税收优惠政策 显示其有能力及时推出增量政策 [2] - 在"着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期"要求下 预计将有更多有力度的财政政策措施适时推出 [2]

报告行业投资评级 - 建筑建材行业投资评级为优于大市 [1][5] 报告的核心观点 - 2025年1 - 5月固投和基建增速环比收窄，房地产数据疲软，后续地产基建链增量政策有望加速出台 [1] - 建材以内需为主导，基本面恶化空间有限，有望受益政策倾斜；建筑方面国家重大战略工程投资将成重点领域 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场表现回顾 - 近两周建筑材料指数（申万）-2.4%，跑输沪深300指数2.4pp，建筑装饰指数（申万）-0.4%，跑输沪深300指数0.4pp；近半年建筑材料指数（申万）-5.4%，跑输沪深300指数3.5pp，建筑装饰指数（申万）8.0%，跑赢沪深300指数6.1pp [12] - 近一期建材涨跌幅居前3位为减隔震材料（+11.7%）、其他建材（+3.0%）、人造板（+2.9%），居后3位为玻纤（-3.8%）、防水材料（-2.9%）、碳纤维（-2.5%）；建筑涨跌幅领先为地方建工（+1.6%），居后为国际工程（-3.1%） [16] - 过去一期建材涨跌幅居前5位个股为菲林格尔（+38.7%）等，居后5位为中旗新材（-11.0%）等；建筑涨跌幅居前5位个股为园林股份（+18.6%）等，居后5位为棕榈股份（-21.2%）等 [20] 过去一周行业量价库存情况跟踪 - 水泥：上周全国水泥价格环比跌0.9%，华东长三角涨20 - 30元/吨，华北、华南等地跌10 - 30元/吨，企业出货率降至45.7%，环比降2.3个百分点，预计后期维持震荡调整 [2][24] - 浮法玻璃：上周国内浮法玻璃均价1229.90元/吨，环比跌1.63%，供需双弱库存高位难降，预计短期僵持偏弱 [2][37] - 光伏玻璃：市场交投清淡，终端需求疲软致组件企业开工率偏低，2.0mm/3.2mm镀膜面板主流价分别跌至12 - 12.5元/㎡和20 - 20.5元/㎡，环比跌幅收窄至2.00%和1.22%，厂家库存压力不减，亏损面扩大 [2][41] - 玻纤：上周无碱粗纱主流价3500 - 3700元/吨，均价3687.50元/吨，同比跌4.08%；电子纱G75报价8800 - 9200元/吨，部分E/D系列因货源紧俏上涨；电子布报价3.8 - 4.4元/米 [2][45] 主要能源及原材料价格跟踪 - 截至6月17日，布伦特原油现货价73.23美元/桶，周环比+9.2%；山西优混（5500）秦皇岛动力煤平仓价610元/吨，周环比-0.2%；石油焦现货价2212.5元/吨，周环比+1.1%；液化天然气LNG市场价3960元/吨，周环比-1.0%；全国重质纯碱主流价1338.1元/吨，周环比-1.7%；石油沥青现货价3710元/吨，环比+2.4% [49] 主要房地产数据跟踪 - 上周30大中城市商品房当周成交面积174.05万平，近4周平均成交面积184.53万平，环比-1.2%；12大中城市二手房成交面积184.1万平，环比+29.7%；100大中城市当周供应土地规划建筑面积2336.3万平，环比-12.0%，成交土地规划建筑面积1849.3万平，环比+26.9% [67] 投资建议 - 建材方面，逢低择优布局消费建材龙头，推荐三棵树等，关注科顺股份；推荐水泥玻纤板块海螺水泥等，关注塔牌集团；关注玻璃龙头旗滨集团 [3] - 建筑方面，推荐低估值建筑央企中国铁建等，推荐参与国家重大工程建设的中岩大地等，推荐经营稳健的亚翔集成等 [3]

政府债发行提速 - 二季度新增专项债在地方债中占比超40%，发行规模达4078亿元 [1] - 二季度国债已发行和计划发行规模达2.39万亿元，超一季度实际规模的70% [1] - 超长期特别国债已发行1920亿元，5月、6月拟分别发行4只和3只 [1] - 兴业研究预测二季度政府债总发行规模7.8万亿元（国债4.6万亿元+地方债3.3万亿元） [2] 地方债发行结构 - 二季度地方债计划发行额22624亿元，新增专项债占比47%（10660亿元） [2] - 浙江、广西、福建、湖南等地二季度新增专项债计划发行均超1000亿元 [2] - 土储专项债已发行774亿元，涉及广东、福建、湖南等地 [3] 资金投向与政策效果 - 超长期特别国债第二批追加810亿元支持消费品以旧换新 [2] - 以旧换新政策带动汽车置换281.4万辆、家电4941.6万台，相关销售额约7200亿元 [2] - 8000亿元超长期特别国债重点支持"两重"建设，国铁集团优化铁路工程投资控制 [3] 财政政策导向 - 中央政治局会议要求加快专项债和超长期特别国债发行使用 [3] - 专家建议新增专项债发行节奏加快，超长期特别国债或提高单只发行额度 [3] - 需通过绿色通道机制和负面清单优化提高政府债券发行效率 [4] - 财政支出前移建议：下半年支出提前至二季度以提振内需 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告从基本面和量化指标对多种期货品种进行趋势研判，结合宏观资讯分析市场，给出各品种投资策略和行情展望，如中小盘拥挤度高权重指数或上涨，债券做陡收益率曲线可能优于单边，部分品种建议逢高做空、轻仓正套等[8][9]。 根据相关目录分别进行总结 品种趋势研判 - 基于基本面研判，纯碱趋势空头，尿素、燃油等震荡偏空或震荡等[2] - 基于量化指标研判，白糖、橡胶等偏空，玻璃、焦煤等震荡，菜粕、聚丙烯等偏多[6] 宏观资讯 - 4月我国货物贸易进出口3.84万亿元，同比增长5.6%，出口2.27万亿元增长9.3%，进口1.57万亿元增长0.8%，与美国贸易总值3269.2亿元[8] - 国务院常务会议要求谋划“十五五”工作，推动共同富裕，研究经开区改革创新，支持自贸区先行先试[8] - 央行发布一季度货币政策报告，实施适度宽松货币政策，明确宏观政策思路转变，指出提振消费等要点[8] - 中美经贸高层会谈举行，4月我国CPI、PPI有不同变化，多家中小银行调降存款利率[8] 各品种策略与行情 - **股指期货**：中小盘拥挤度偏高，权重指数可能延续上涨，关注风格漂移，4月外贸超预期，市场或补配欠配板块，Q2 GDP增速可能上修[8] - **国债期货**：债券谨慎做陡收益率曲线可能好于单边，银行间资金下行，4、5月外贸数据或不弱，债市受基本面和中美关税扰动[9] - **集运欧线**：后续博弈现货价格和6月船司动作，向上催化偏情绪，向下压力为基本面供需矛盾，下半年合约不确定性大[10] - **棉花**：国内订单和需求堪忧，内棉低位偏弱，关注宏观、美棉种植出口，棉价低位震荡偏弱，关注5月供需报告[10][11] - **白糖**：阶段性供给充裕，产需缺口弥补不确定，糖价震荡，关注进口供给和5月供需报告，内糖抗跌区间震荡[12][13] - **油脂油料**：逢高做空棕榈油和豆粕，棕榈油短期偏弱关注美生柴政策，豆粕短期偏弱关注中美经贸政策[13][14] - **鸡蛋**：短期跌势或放缓，中期供需仍偏宽松，建议偏空思路操作注意节奏[15] - **苹果**：轻仓正套为主，西部产区坐果差异大，现货产区销区旺，关注新季坐果情况[15] - **红枣**：空单分批止盈，关注下游需求和产区变化，新疆枣树长势好，销区端午备货，期价或底部震荡[15] - **生猪**：盘面深度贴水，多空僵持，短期观望，5月供应压力增需求走弱，关注二育和企业出栏[16] - **燃料油**：原油预估反弹，燃料油无主线矛盾，价格跟随原油，评估贸易战对需求承载能力[17] - **塑料**：L和PP偏空配置，短期情绪改善难改供需格局，关税抑制出口，下游需求走弱[18] - **甲醇**：偏弱震荡思路，下游利润差需求减少，关注伊朗减产和战争风险[19] - **烧碱**：山东开工有望稳定，50%碱需求好，32%碱价格影响期货，当前期货贴水，震荡偏弱[20][21] - **纯碱玻璃**：纯碱5月检修增加，供给边际改善但中长期高供给压力大，玻璃需求预期弱，价格震荡偏弱[22][23] - **沥青**：原油反弹，沥青期货修复基差，短期3400区域波动，库存平稳有支撑[23] - **聚酯产业链**：短期各品种或反弹，谈判结束或降税兑现后或回落，建议等待做空机会[24] - **纸浆**：弱需求高库存未改善，基本面震荡偏弱，关注库存节奏，未来到港预期有变化[24] - **原木**：短期震荡，可逢反弹做空，中长期逢低买虚值看涨，关注下游开工和港口库存[24] - **尿素**：UR2509合约震荡，大幅上行后偏空，现货市场稳中偏强，协会倡议企业回调价格[24] - **铝和氧化铝**：铝预计震荡偏强，建议逢低做多，氧化铝预计震荡偏弱，建议逢高做空[25] - **碳酸锂**：以震荡思路对待，价格进一步下行可能缩小，关注自身基本面供需变化[26] - **工业硅多晶硅**：工业硅偏空，等待丰水期供应和库存拐点，多晶硅震荡偏弱，可小仓位反弹试空[26] - **螺矿**：短期关注钢价谷电和3000支撑，中长期弱势，受宏观政策、供需和成本影响[28][29] - **煤焦**：双焦价格下行，无做多条件，焦煤供给宽松，焦炭供需平衡，关注煤焦企业减产和蒙煤进口[30] - **铁合金**：硅铁日内做多，锰硅卖出06合约看跌期权止盈，双硅相对黑色板块偏强，基本面变动不大[31]

中美经贸高层会谈 - 中美经贸高层会谈于10日在瑞士日内瓦开始举行，中方牵头人为中共中央政治局委员、国务院副总理何立峰，美方牵头人为美国财长贝森特 [2] - 最新消息显示会谈11日将继续进行 [3] 央行货币政策调整 - 中国人民银行宣布自5月15日起下调金融机构存款准备金率0.5个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构），汽车金融公司和金融租赁公司存款准备金率下调5个百分点 [4] - 公开市场7天期逆回购操作利率由1.50%调整为1.40%，14天期逆回购和临时正、逆回购操作利率继续在7天期基础上加减点确定 [4] - 央行设立服务消费与养老再贷款，额度5000亿元，重点支持住宿餐饮、文体娱乐、教育等服务消费领域和养老产业 [5] - 央行一季度货币政策执行报告明确提振消费为扩内需稳增长关键点，指出中国政府债务扩张仍有可持续性，强调促进物价合理回升需扩大有效需求 [6] - 报告提出实施适度宽松货币政策，保持流动性充裕，推动社会综合融资成本下降 [6] 证监会立法工作计划 - 证监会2025年度立法工作计划包含19件规章项目，其中8件为力争年内出台的重点项目，包括制定《证券基金投资咨询业务管理办法》《衍生品交易监督管理办法》等 [7] - 11件为需要抓紧研究、择机出台的项目，包括制定《私募投资基金信息提供管理办法》、修订《证券融资融券业务管理办法》等 [8] - 证监会还将配合国务院做好《证券公司监督管理条例》《上市公司监督管理条例》等行政法规的制定修订工作 [8] 苹果降价与市场表现 - 苹果iPhone 16 Pro Max所有容量版本降价160美元（约1313元人民币），iPhone 16 Pro 128GB版本降价176美元（约1445元人民币） [9] - 市场分析认为降价是为"6·18"大促做准备，2024年四季度苹果在中国智能手机出货量同比下降25%至1310万台 [9] 国际局势与市场动态 - 巴基斯坦和印度宣布立即停火，但随后印控克什米尔地区再次发生冲突 [10] - 俄罗斯总统普京提议5月15日在土耳其恢复俄乌直接谈判，乌克兰总统泽连斯基回应称希望俄罗斯实施全面停火 [10] 金融市场数据 - 脑再生科技股价单日涨超70%，年初至今涨幅超7300% [11] - COMEX黄金期货结算价上涨1.15%，国际油价上涨1.85%（WTI原油）和1.70%（布伦特原油） [11] - 本周39家公司限售股解禁，合计解禁市值190.29亿元，其中国金证券解禁市值41.66亿元居首 [14][16] IPO与新股发行 - 证监会同意悍高集团股份有限公司深交所主板IPO注册 [12] - 5月12日—5月16日无新股发行 [13]

报告行业投资评级 - 建筑建材行业投资评级为优于大市 [1][5] 报告的核心观点 - 一季度建筑行业盈利承压，建材行业有望迎接盈利修复拐点；地方财政紧张使基建实物工作量落地放缓，地产需求疲软拖累房建业务；二手房成交量温和复苏，但工程端需求仍疲软；建筑行业整体承压，水泥行业盈利改善，玻纤盈利大幅修复，玻璃大部分亏损 [2] 根据相关目录分别进行总结 市场表现回顾 - 2025.04.22 - 2025.05.06，沪深300指数 - 0.4%，建筑材料指数（申万） - 3.2%，跑输沪深300指数2.8pp，建筑装饰指数（申万） - 1.1%，跑输沪深300指数0.7pp；近半年，沪深300指数 - 6.3%，建筑材料指数（申万） - 10.3%，跑输沪深300指数4.0pp，建筑装饰指数（申万） - 12.8%，跑输沪深300指数6.5pp [12] - 建材涨跌幅居前3位的板块为减水剂（+5.8%）、其他建材（+2.2%）、耐火材料（+1.7%）；居后3位的板块为水泥管（ - 7.0%）、塑料管（ - 4.9%）、防水材料（ - 4.9%）；建筑涨跌幅领先的板块为装饰装修（+0.1%），居后的板块为国际工程（ - 2.4%） [17] - 过去一期建材涨跌幅居前5位的个股为菲林格尔（+18.0%）、尖峰集团（+13.9%）等，居后5位的个股为金刚光伏（ - 22.9%）、纳川股份（ - 19.3%）等；建筑涨跌幅居前5位的个股为东珠生态（+33.3%）、汉嘉设计（+18.4%）等，居后5位的个股为中铝国际（ - 20.3%）、中设咨询（ - 14.7%）等 [20] 过去一周行业量价库存情况跟踪 水泥 - 本周全国水泥市场价格环比回落0.8%，辽宁和吉林地区价格上涨10 - 30元/吨，华东和中南地区价格下调10 - 40元/吨；四月底降雨减少，需求略有提升，企业出货率49.5%，环比提升约2个百分点；因需求偏弱和企业促销，价格持续回落，预计后期呈弱势震荡态势 [23] 浮法玻璃 - 本周国内浮法玻璃市场成交疲软，节前观望情绪浓，价格调整有限；供应端产能略降，截至本周三，日熔量较上周减少600吨；需求端市场需求一般，中下游刚需采购为主；成本端国内纯碱市场稳中向好，轻碱出厂均价较4月24日上涨2.1%；后市中下游部分有补货需求，节后价格或部分小涨 [34][38] 光伏玻璃 - 截至本周四，2.0mm镀膜面板主流订单价格环比下滑3.51%，3.2mm镀膜主流订单价格环比下滑2.25%；本周市场整体成交一般，部分价格承压下滑，终端需求转弱，组件厂家开工率下降，厂家出货放缓，库存增加；市场稳中偏弱运行，价格主流报价暂稳，实际成交重心松动 [45] 玻纤 - 本周国内无碱粗纱市场报价松动，2400tex无碱缠绕直接纱市场主流成交价格在3500 - 3800元/吨，全国企业报价均价较上周下跌2.55%；电子纱市场价格基本走稳，G75主流报价8800 - 9200元/吨，7628电子布报价趋稳 [51] 主要能源及原材料价格跟踪 - 截至5月6日，布伦特原油现货价为60.23美元/桶，周环比下跌8.5%；山西优混（5500）秦皇岛动力煤平仓价为650元/吨，周环比下跌1.1%；石油焦现货价2237.5元/吨，周环比下跌1.6%；液化天然气LNG市场价4278元/吨，周环比下跌0.2%；全国重质纯碱主流价为1415元/吨，周环比下跌0.4%；石油沥青现货价3590元/吨，环比上涨0.8% [61] 主要房地产数据跟踪 - 本周30大中城市商品房当周成交面积为172.96万平，近4周平均成交面积为155.86万平，环比 - 2.0%；12大中城市二手房成交面积为142.9万平，环比 - 35.2%；100大中城市当周供应土地规划建筑面积2789万平，环比 + 29.1%，成交土地规划建筑面积为873.7万平，环比 - 56.9% [73] 投资建议 - 建材方面，扩内需稳增长政策有望加码，板块基本面恶化空间有限，有望受益政策倾斜，建议逢低择优布局消费建材龙头，推荐三棵树、北新建材等，关注科顺股份；推荐受益复价落地的水泥玻纤板块，如海螺水泥、华新水泥等，关注塔牌集团等；关注玻璃龙头底部配置机会旗滨集团 [3] - 建筑方面，国家重大战略工程投资规模大，预计成为未来重点投资领域，重点推荐低估值建筑央企中国铁建、中国交建等，推荐有望参与重大工程建设的中岩大地，推荐经营稳健、受益于板块估值提升的鸿路钢构、亚翔集成等 [3]

行业表现 - 2024年社会消费品零售总额达48.8万亿元，同比增长3.5%，2025年1-2月同比增长4%，显示消费需求持续回暖 [3] - A股百货零售概念股近期表现强劲，国芳集团实现7连板，南宁百货、茂业商业等多股涨停，板块热度升温 [3] - 近5日SW百货板块主力资金流入189.8亿元，净流入3.77亿元，显示资金关注度提升 [4] 公司业绩分化 - 新世界2024年归母净利润0.7亿元，同比增长121.1%，百联股份预计归母净利润14.25亿-17.1亿元，同比增长257%-328% [3] - 国芳集团2024年营收7.5亿元，同比下滑21.9%，归母净利润0.58亿元，同比下降63.2%，主业毛利率下降3.63个百分点至39.91% [3][4] - 南宁百货、徐家汇、天虹股份等公司2024年归母净利润同比下滑超50%，供销大集、宁波中百等业绩预告亏损 [4] 行业转型与策略 - 百货企业通过业态调整和差异化竞争提升业绩，如新世界布局首发经济、引进二次元文化，重庆百货加快奥莱与购物中心业态打造 [4] - 数字化与AI技术助力降本增效，新世界、武商集团等公司销售毛利率同比提升1.96-3.1个百分点 [4] - 多家企业推出出口转内销策略，如百联股份成立转内销专班，重庆百货联合供应链助力内需市场开拓 [4] 政策与市场趋势 - 扩内需稳增长政策持续推进，提振内需消费和国货品牌崛起成为趋势，优质零售渠道和差异化品牌受关注 [4] - "以旧换新"等政策红利释放，推动百货零售板块近期上涨，国芳集团累计涨超100%，南宁百货、广百股份涨超20% [4]