公司高管变动 - 汇通达发布自愿性公告解聘公司副总裁兼董事会秘书倪娟 [3] - 解聘理由包括倪娟隐瞒在新疆证监局及上交所的违规事实，以及未达到绩效目标不能胜任岗位工作 [2] - 倪娟发布声明回应称公告内容严重失实，否认隐瞒违规事实，并表示绩效考核不达标是因公司修改考核指标 [4][6][11] 高管争议详情 - 公司称倪娟隐瞒的违规事实包括其配偶短线交易被出具警示函，以及因在广汇能源任职期间未能勤勉尽责被通报批评 [2] - 倪娟辩称入职前并不知晓相关违规，知晓后已第一时间向公司汇报，所谓“隐瞒”属无稽之谈 [6] - 倪娟与汇通达的劳动争议已正式向南京市玄武区人民法院提起诉讼，案件正在审理中 [12] 公司经营与市场表现 - 汇通达是中国领先的产业互联网公司，业务覆盖中国21个省及直辖市、2.6万+个乡镇，拥有25.1万+家会员零售门店 [14] - 2025年上半年公司实现收入243.42亿元，实现经营利润3.56亿元同比增长15.9%，归母净利润1.39亿元同比增长10.8% [14] - 公司股价创历史新低，收盘报10.50港元/股，较当年高点跌幅约84%，目前市值为18.9亿港元 [14]

行业投资评级 - 商贸零售行业投资评级为增持（维持）[1] 核心观点 - 2025年双十一全网电商销售总额约为16,950亿元，同比增长14.2%[4][9] - 综合电商平台（含货架电商+直播电商）销售总额为16,191亿元，同比增长12.3%[4][9] - 即时零售表现亮眼，双十一期间销售额达670亿元，同比大幅增长138%[4][10] - 双十一超额增长主要源于活动周期延长，若不延长则大促增速与线上消费大盘接近[4][16] - 双十一行业增速能很好反映行业大盘情况，建议关注宠物等增速较快赛道[4][16] - 择股上建议关注具备alpha、质地优秀的企业[4][16] 本周行业观点 - 2025年双十一周期为10月7日至11月11日，较2024年（10月14日至11月11日）再次延长[4][9] - 分品类看：数码家电、食品饮料、家具、宠物等品类增速较高[4][15] - 国补政策带动家电、手机数码、家具建材、电脑类产品增速快于大盘[4][15] - 食品饮料类占比为5.9%，同比提升0.6个百分点[4][15] - 宠物类销售额为92亿元，同比增长59%[4][15] 本周行情回顾 - 本周（11月10日至11月16日）申万商贸零售指数上涨4.06%，表现优于大盘（上证综指-0.18%，沪深300指数-1.08%）[4][17] - 申万社会服务指数上涨2.28%，申万美容护理指数上涨3.75%[4][17] - 年初至今（1月2日至11月16日）申万商贸零售指数累计上涨8.43%[4][17] - 申万社会服务累计上涨11.61%，申万美容护理累计上涨6.45%[4][17] - 主要股指表现：上证综指+19.06%，深证成指+26.90%，创业板指+45.29%，沪深300指数+17.62%[4][17] 细分行业公司估值 - 报告覆盖化妆品&医美、培育钻石&珠宝、免税旅游出行、出口链、产业互联网、小家电、超市&其他专业连锁等多个细分领域重点公司[24] - 提供各公司总市值、收盘价、2024A/2025E/2026E归母净利润及市盈率数据[24] - 部分重点公司投资评级：珀莱雅（买入）、丸美生物（买入）、上海家化（买入）、华熙生物（增持）等[24]

产业互联网周期演变 - 2025年标志着产业互联网进入以“价值闭环效应”和范围经济创新为主导的新周期，与2019年后以“资本闭环效应”和规模经济主导的第一个周期形成对比 [1] - 产业互联网的基本面未变，其长期价值源于数智科技变革、全球化变革驱动的产供链变革 [1] - 新周期的三大关键驱动力被概括为“产业AI、产业出海、深度价值链” [2] 2025亿邦产业互联网年会概况 - 年会定于2025年12月3日至4日在北京国贸大酒店举行，主题为“解锁新周期” [3][9] - 活动预计汇集约800位行业精英，旨在为产业互联网探索新路径、树立新标杆 [4] - 年会设置三大核心议题：产业AI、产业出海、深度价值链 [4][10][11][12] 产业AI议题核心内容 - 议题涵盖AI在供应链全球化、企业数智化平台转型、工业品供应链优化等领域的应用与战略思考 [10][11] - 端点科技CEO赵沣伟将分享AI原生和Agent技术为企业数智化转型带来的机遇，该公司累计融资超过10亿元 [4][11] - 1688产业智联总经理Steven将介绍其“懂生意的AI”实践，云中鹤董事长将分享3亿元研发投入背后的AI策略与成效 [5][13] 深度价值链议题核心内容 - 议题聚焦于做深价值链的多种可能性，包括供应链平台分水岭、纵向与横向一体化协同、工业品品牌化等 [12] - 世界五百强企业陕煤物资集团将分享其“再造新质陕煤物资集团”的数智化实践 [4][12] - 多家上市公司及平台高管将参与对话，探讨如何打通产业链深度协同与数实配套 [12] 产业出海事宜核心内容 - 华润守正总经理冉鹏将分享央国企采购平台跨境的初步实践经验 [5][12] - 本年度融资超过2.8亿元的泛鼎国际董事长刘波将阐述“以仓带链”的全球供应链新模式 [5][12] - 议题包括研发型跨境品牌如何运用产业互联网思维抓住品牌化与全球化机遇 [5][13] 年会重要活动与发布 - 亿邦动力董事长郑敏将在现场发布《2025亿邦产业互联网发展报告》 [5][13] - 年会设有“千峰之夜”颁奖盛典，将公布2025年在产业AI、产业出海、深度价值链三个方向的年度获奖企业 [6] - 著名主持人郎永淳将分享“重视IP，短视频时代的抉择与建议”，其在抖音平台拥有约500万粉丝 [6][17] - 活动包括产业互联网决策人闭门会，旨在切磋平台模式、探讨战略合作及交流产投经验 [14][15][16] - 次日（12月4日）安排有走进中铝物资集团的游学参访活动，为主讲嘉宾为中铝集团CIO谢海及数字化采购高管 [18]

公司业务与战略 - 公司是一家立足全国市场的生态型公司，依托“实体+互联网”双生的商业模式，构建了人工智能、商品贸易、物流服务和数智金融四位一体的业务格局 [1] - 公司以“AI+可信数据空间+真实业务场景”方式，搭建起人工智能应用、商品交易、物流服务、数智金融、智慧场站、云仓等各类功能平台，打造产业互联网生态系统 [5] - 公司致力于从真实场景出发，搭建AI与产业之间的纽带，依托中国97个行业大类、1382个小类的丰富产业场景构建生态 [3] 核心产品与技术 - 公司近期发布了自主研发的产业级AI大模型“万联摩尔”，旨在通过遍布全国的业务触角深度赋能生态伙伴 [1] - “万联摩尔”通过创新应用的“融合产业动态图谱的结构化思考技术”，具备产业数据覆盖全、产业痛点理解深、产业问题回答准的优势 [8] - 该大模型未来将逐步覆盖国民经济97个行业大类，通过打通产业链上下游等全域场景和可信数据，形成专业严谨的产业解决方案 [8] 行业趋势与机遇 - 当前国家正以“人工智能+”战略为指引，全力推动AI与产业深度融合，赋能实体经济提质升级 [3] - AI技术发展进入从“风口式增长”到“场景化落地”的关键爬坡期，大模型发展已从C端应用、B端工具走向深度的产业场景化赋能 [3][6] - 中国拥有最完整的产业体系和更丰富的产业场景，为构建产业互联网生态、发展产业AI大模型打下了坚实基础 [3] 未来愿景与发展路径 - 公司对未来趋势的判断是构建复杂场景下能智能交互、协同与价值共创的“AI超级载体” [9] - “AI超级载体”将吸纳包括自研智能体、三方智能体、生态业务平台及外部三方平台在内的各类智能服务单元，作为产业生态的统一入口 [11] - 公司希望通过自主创新和生态协同创新的双轮驱动模式，让产业伙伴在AI赋能下获得持续发展的源动力，实现从“+AI”到“AI+”的融合 [8][11]

公司战略与国家规划协同 - 公司发展坚持与国家战略同频共振，在优化提升传统产业、扩大内需、建设全国统一大市场等方面开展创新实践 [1] - 公司党委召开专题学习会议，深入贯彻国家精神，积极拥抱新技术、新产业、新模式，持续发扬创业创新创造的三创精神 [1] - 在十五五规划引领下，公司聚焦科技+产业+消费，坚持深化智慧供应链战略，优化第一曲线，打造第二曲线，布局第三曲线 [2] 产业互联网平台模式与实践 - 公司积极探索发展以b2F反向供应链、产销一体化为代表的产业互联网2.0模式，深度融合AI与大数据技术 [2] - 公司构建了同步赋能上千家品牌工厂、数十万家乡镇夫妻店的S2b2c城乡流通平台网络 [2] - 公司构建四流合一的城乡商贸流通体系，重构下沉市场商贸流通模式，实现以需定采、以需定产 [4] 下沉市场服务网络与成效 - 公司服务网络覆盖全国21个省、2.6万个乡镇、超25万家会员店 [3] - 通过帮助会员店采购具质价比商品及数智化升级改造，公司每年组织超6万场线上线下活动，帮助1年以上会员店平均年增收超30% [3] - 公司实践拓展下沉市场消费场景，助力畅通国内大循环和建设统一大市场 [3] 乡村振兴与未来布局 - 公司实践是乡村振兴战略的落地，通过培育新农商、新农人，帮助乡镇实体店实现数字化转型升级 [4] - 公司放大乡镇店作为工业品下行水龙头和农村资源上行路由器的功能，为全国统一大市场建设聚沙成塔 [4] - 展望十五五，公司将深化会员店数字化改造，构建以自研千橙云AI智能大模型为基础的城乡双向流通数字化平台，推动科技、流通、人才振兴 [5]

合作核心与模式 - 本来生活集团与汇通达网络正式签署战略合作协议，共同成立合资公司，目标是打造具有行业影响力的优质农产品供应链服务平台 [1] - 合作将围绕数字化运营、质量控制、供应链管理、品牌打造四大体系，构建农产品从产地到终端的全链路上行高速通道 [1] - 双方计划整合资本、运营、技术、团队等优势资源，并探索AI农业等新技术在农产品上行业务中的创新应用 [1] 合作方背景与战略契合 - 汇通达网络是于2022年在港交所主板上市的产业互联网平台，利用供应链能力和数字化技术赋能乡镇夫妻店 [2] - 本来生活与汇通达网络均致力于服务国家乡村振兴战略，此次合作被视为双向奔赴和大势所趋 [2] - 双方计划围绕832个脱贫县域的乡村振兴目标开展帮扶工作，通过资源整合与模式创新助力县域产业升级与经济发展 [2] 合作愿景与行业影响 - 合作旨在发挥行业头部企业的引领作用，推动传统产业升级与数字乡村建设 [1] - 汇通达网络总裁徐秀贤表示，公司使命是让农民生活得更美好，合作将共同推进地方农业发展与企业自身业务拓展 [2] - 本来生活创始人兼CEO喻华峰表示，双方在相同使命愿景下，将为智慧农业与国内统一大市场的建设贡献力量 [2]

合作主体与形式 - 本来生活集团与汇通达网络正式签署战略合作协议 [1] - 双方将共同成立一家合资公司 [1] 合作核心内容 - 合作旨在携手打造农产品供应链服务平台 [1] - 双方将探索"AI农业"等新技术在农品上行业务中的创新应用 [1] 合作方背景 - 汇通达是一家利用供应链能力和数字化技术赋能服务乡镇夫妻店的产业互联网平台 [1] - 汇通达于2022年在香港交易所主板上市 [1]

行业投资评级 - 商贸零售行业投资评级为“增持”，且为维持评级 [1] 核心观点 - 2025年国庆中秋长假期间，国内旅游市场呈现高景气度，出游人次和消费金额实现双增长，出行意愿强劲，自驾出行占比高，出入境旅游热度延续，离岛免税等消费表现亮眼，重点景区客流普遍提升 [3][8][12][14][15] - 投资建议关注具备产能扩张或交通改善预期的景区及酒店类上市公司 [15] 本周行业观点 - **长假旅游数据亮眼**：国庆中秋8天假期全国国内出游8.88亿人次，较2024年国庆7天假期增加1.23亿人次，同比增长16%；国内出游总花费8090.06亿元，较2024年同期增加1081.89亿元，同比增长15% [3][8] - **跨区域人员流动创新高**：假期全社会跨区域人员流动量24.32亿人次，日均3.04亿人次，同比增长6.2%，创历史同期新高；其中铁路/公路/水路/民航日均客运量同比分别增长2.6%/6.5%/4.2%/3.4%，自驾出行占比约八成 [3][12] - **出入境游及消费增长**：假期全国出入境人员1634.3万人次，日均204.3万人次，同比增长11.5%；消费相关行业日均销售收入同比增长4.5%，商品消费和服务消费同比分别增长3.9%和7.6%；海口离岛免税销售金额9.44亿元，同比增长13.6% [3][14] - **重点景区客流普增**：黄山风景区接待游客22.9万人次，日均同比增长4.5%；九华山风景区前五天游客超24万人次；长白山景区接待游客22.17万人次，日均同比增长6.7%；祥源文旅服务人次165.53万，营收9839.77万元，同比分别增长17.96%和20.00%；峨眉山景区接待游客36万人次，同比增长30.2% [3][15] 本周行情回顾 - **本周市场表现**：截至10月10日当周，申万商贸零售指数下跌0.40%，申万社会服务指数下跌1.01%，申万美容护理指数上涨0.97%，同期上证综指上涨0.37%，沪深300指数下跌0.51% [16][18] - **年初至今表现**：年初至10月10日，申万商贸零售指数上涨2.20%，申万社会服务指数上涨7.62%，申万美容护理指数上涨11.19%，同期上证综指上涨16.27%，沪深300指数上涨17.33% [16][20] 细分行业公司估值 - 报告提供了涵盖化妆品&医美、培育钻石&珠宝、免税旅游出行、出口链、产业互联网、小家电、超市&其他专业连锁等多个细分行业的上市公司估值表，包括总市值、收盘价、历史及预测归母净利润、市盈率及投资评级 [22][23]

市场扩张和并购 - 2025年6月27日股东批准购回授权，可购回不超107,109,236股A类股份[4] - 2025年9月29日董事会决议行使购回授权，拟最高每股10港元购回不超107,109,236股A类股份[5]

行业趋势 - 中国产业互联网正从重资产卖货转向轻资产赋能 S2B2C模式被阿里巴巴和腾讯视为未来十年黄金风口 [1] - 腾讯马化腾预言C端市场红利将消失殆尽 未来增长希望在于B端市场 [1] - 20万亿下沉市场消费升级与数字化进程加速 推动S2B2C模式成为重要基础设施 [2] 公司业务模式 - 汇通达网络采用S2B2C产业赋能模式 通过双向赋能实现全链路增效 [1] - 模式核心包含反向+短链+数字化智慧供应链与AI+SaaS双轮驱动 [1] - 平台连接下游25万家乡镇夫妻店与上游数千家品牌工厂及供应商 [1] - 通过以需定采、以需定产实现产销一体化新型供应链模式 [1] 技术赋能 - 公司全面升级千橙云AI智能大模型 接入通义千问和DeepSeek等主流AI大模型 [2] - 与阿里云达成全栈AI全面合作 自研20多款AI Agent已于2024年5月全面商用 [2] - AI技术帮助会员店在选品、营销、库存管理等环节综合提效超过30% [2] 平台规模与优势 - 平台覆盖全国21个省 服务超25万家b端会员店客户 [1] - 形成平台+技术+供应链三重护城河 具备轻资产、高价值、强现金流特征 [1][2] - 将25万家乡镇店转化为平台终端 形成网络效应与数据壁垒 [2] 发展战略 - 采用产业+资本双轮驱动模式 在多行业复刻S2B2C经验 [2] - 品类拓展至洗化日用行业 布局即时零售和硬折扣等新兴市场 [2] - 具备周期抗风险能力 在AI赋能、供应链优化、资本联动方面持续迭代 [2]