股东质押情况 - 股东江西鑫盛投资有限公司向信达证券股份有限公司质押340万股 占总股本0.32% [1] - 该股东累计质押股份达7300万股 占其持股总数比例79.71% [1] 财务表现 - 2025年中报主营收入42.2亿元 同比下降14.49% [3] - 归母净利润2409.39万元 同比上升137.07% [3] - 扣非净利润-3200.18万元 同比收窄67.99% [3] - 第二季度单季收入20.44亿元 同比下降17.26% [3] - 第二季度单季归母净利润2083.13万元 同比大幅上升424.76% [3] - 负债率84.93% 财务费用1.63亿元 毛利率13.98% [3] 主营业务构成 - 主营光学镜头及光电产品 覆盖智能手机 平板电脑 智能驾驶领域 [4] - 产品包括智能座舱 运动相机 智能家居配套的光学影像模组 [4] - 涉及VR/AR 机器视觉等智能终端产品的研发与销售 [4]

财务表现 - 2025年上半年营业收入70,113.98万元，同比增长55.72% [1] - 归属于母公司股东的净利润7,552.43万元，同比增长10.22% [1] - 毛利率下降主要因摄像模组占比增加及新产品良率爬升影响 [1][2] 业务结构 - 全景/运动相机业务营收占比49.66% [1] - 智能家居业务营收占比22.80% [1] - 智能汽车业务营收占比18.90% [1] - 新业务（工业检测/医疗/AI硬件/机器视觉）营收占比7.55% [1][2] 产能与生产 - 摄像模组产量同比增幅超80% [2] - 光学镜头与摄像模组总产量同比增长 [2] - 募投项目"光学镜头及模组产能扩建"投资进度34.82% [2] - "研发中心建设项目"投资进度53.75% [2] 技术自研与客户 - 玻璃非球面镜片自制比例80-90% [2] - 影石创新业务占比高但公司坚持"3+N"产品战略 [2] - 机器视觉领域实现割草机器人、体感游戏机批量出货 [2] 改善措施 - 通过工艺改进和物料降价提升毛利水平 [2] - 加速新业务业绩贡献以优化产品结构 [2]

市场扩张和并购 - 2025年8月21日交易时段后，集团与歌尔股份及歌尔光学订立谅解备忘录[4] - 宁波奥来完成认购后将持有歌尔光学约33.33%股权[6] - 认购须满足歌尔股份信纳上海奥来尽职审查结果等条件[7] 其他新策略 - 认购若落实，将促进上海奥来与歌尔光学优势互补[13] - 谅解备忘录不具法律约束力，认购未必进行[14]

业绩预测与估值 - 2025-2027年归母净利润预测上调至38/46/57亿元 同比增长41%/22%/22% [1] - 当前股价82.25港币对应2025-2027年PE为21.6/17.7/14.5倍 [1] 手机业务表现 - 2025H1手机收入132亿元 同比增长2% 主要受益于模组和镜头ASP增长 [1] - 2025H1手机模组出货量同比下滑21% 但ASP提升约20% 推动收入基本持平 [2] - 2025H1手机镜头出货量同比下滑6% ASP同比增长约20% [2] - 公司指引2025年手机收入同比增长5%-10% 其中H2收入环比增长18%-28% [2] 毛利率改善 - 2025H1手机模组毛利率达8%-10% 公司指引H2至少保持稳定 [2] - 2025H1手机镜头毛利率25%-30% 公司指引全年维持该区间 H2有望环比改善 [2] 汽车业务发展 - 2025H1车载收入34亿元 同比增长18% 其中模组收入增长35% [2] - 公司指引2025年车载收入同比增长20%以上 受益于ADAS渗透带来的摄像头数量与规格提升 [3] 新兴业务布局 - 2025H1 XR收入12亿元 同比增长21% 主要来自智能眼镜项目贡献 [3] - 公司指引2025年XR收入略有增长 因智能眼镜收入增加抵消VR收入减少 [3] - 手机光学技术复用至手持摄像设备领域 推动相关收入显著增长 [3] - 机器人领域从视觉技术向整机共创延伸 开拓新增长空间 [3]

评级与目标价调整 - 维持舜宇光学科技买入评级 基于24倍2026年预测市盈率（相当于1倍市盈增长率）[1] - 12个月目标价从90港元上调至100港元 涨幅达11%[1] - 2025年及2026年每股盈利预测分别上调7%及1%[1] 业绩表现与增长动力 - 2025年上半年业绩超预期 主要受智能手机毛利率强劲复苏推动[1] - 电动车和XR（扩展现实）领域持续增长贡献业绩提升[1] - 高端手机镜头及手机摄像模组市场份额持续提升[1] 技术优势与市场地位 - 车载镜头和激光雷达领域保持领先地位[1] - 公司将长期受益于XR、物联网及机器人业务发展[1] - 产品组合改善体现在智能手机和电动车领域[1]

投资评级与目标价调整 - 维持舜宇光学科技买入评级 基于24倍2026年预测市盈率(相当于1倍市盈增长率) [1] - 12个月目标价从90港元上调至100港元 上调幅度11% [1] - 2025年及2026年每股盈利预测分别上调7%及1% [1] 业绩表现与增长动力 - 2025年上半年业绩超出预期 主要受智能手机毛利率强劲复苏推动 [1] - 电动车和XR(扩展现实)领域持续增长 [1] - 高端手机镜头(HLS)及手机摄像模组(HCM)市场份额持续提升 [1] 市场地位与业务前景 - 车载镜头(VLS)和激光雷达(LiDAR)领域保持领先地位 [1] - 公司将长期受益于XR、物联网及机器人业务发展 [1] - 盈利预测上调反映智能手机和电动车产品组合改善 [1]

公司盈利能力展望 - 管理层对盈利能力改善持正面看法 [1] - 预期毛利率2024年回升至19.7% 2025年达20.2% [1] - 对比过去两年毛利率为14.5%及18.3% [1] 产品升级驱动因素 - 智能手机镜头规格升级趋势推动盈利改善 [1] - 产品升级包括潜望式摄像头、超薄解决方案、AI影像 [1] 历史毛利率对比 - 当前毛利率水平仍低于2020至2021年的22%至23% [1] 盈利预测调整 - 2025至2027年盈利预测分别上调10%、2%及2% [1] - 收入预测大致维持不变 [1] - 2025至2027年毛利率预测分别上调0.5、0.2及0.1个百分点 [1] 投资评级与目标价 - 维持"中性"评级 [1] - 目标价从89港元上调至91.1港元 [1]

财务表现 - 2025年上半年营业收入98.37亿元 同比增长3.15% 但归母净利润亏损1.09亿元 同比骤降378.13% 呈现增收不增利态势 [2][3] - 扣非净利润亏损1.50亿元 同比大幅下降944.18% [3] - 第一季度归母净利润亏损5894.98万元 同比下降470.51% 扣非净利润亏损8608.43万元 同比下降388.82% [3] 亏损原因分析 - 联营企业安徽精卓光显科技净利润亏损1.43亿元 公司按48.119%持股比例确认投资损益亏损6753.92万元 [3][4] - 该联营企业2020-2022年每年确认投资损益亏损均超3亿元 2024年确认投资损益亏损8377万元 2025年第一季度投资收益亏损4077万元 [4] - 股份支付费用9130.23万元 较去年同期3876.39万元大幅增加 [5] - 增值税加计抵减收益3250.93万元 较去年同期1.44亿元减少约1.12亿元 [5] 业务板块表现 - 智能汽车产品收入12.62亿元 同比增长18.19% 受益于新能源渗透率提升和智能化趋势 [6][7] - 新领域产品收入11.05亿元 同比增长9.73% 毛利率14.64% 同比提升2.57个百分点 涉及手持智能影像设备/智能门锁/内窥镜/VRAR等领域 [7][8] - 智能手机产品收入74.37亿元 同比微增0.43% 毛利率9.67% 同比下降1.50个百分点 [9][10] 行业环境 - 全球智能手机出货量增速放缓 第一季度同比增长1.5% 第二季度同比增长1.0% [11] - 中国智能手机市场第一季度出货量同比增长3.3% 第二季度同比下降4.0% 1-5月整体出货量1.18亿部同比下降2.8% [11] - IDC将2025年全球智能手机销量增速预测从2.3%下调至0.6% [11] - 行业存在高端影像系统升级机遇 包括高像素传感器/玻塑混合镜头/潜望式长焦等技术创新 [12] 研发与市场布局 - 研发投入7.58亿元 同比微增0.73% 占营业收入比重7.70% 聚焦智能手机/智能汽车/新领域 [2] - 国内销售占比87.09% 同比增长1.44% 国外销售占比12.91% 同比增长16.40% 境外客户订单增加 [6] - 泌尿系统内窥镜模组已于4月量产 消化系统和呼吸系统镜种模组预计下半年规模化量产 [8]

财务预测与目标价调整 - 里昂上调舜宇光学科技2024年及2025年盈利预测5%和9% 分别至36.9亿元人民币和41.7亿元人民币 [1] - 目标价由88.7港元上调至96.9港元 维持跑赢大市评级 [1] 上半年业绩表现 - 公司上半年净利润达16.5亿元人民币 超出市场预期 [1] 手机业务展望 - 管理层预计2024年手机相关收入同比增长5%至10% [1] - 下半年手机镜头(HLS)和手机镜头模组(HCM)毛利率预计与上半年持平 [1] - 手机业务利润将持续改善 [1] 车载业务增长动力 - 2024年车载相关收入预计同比增长超过20% [1] - 下半年车载镜头(VLS)和车载镜头模组(ACM)收入将实现同步增长 [1] 长期增长驱动因素 - 车载及XR业务将成为公司长期增长的主要推动力 [1]

业绩表现 - 2025年上半年业绩稳固 尽管出货量未达预期 但产品组合持续改善 [1] - 智能手机销售同比增长率有望在2025年下半年进一步提升 [1] 财务预测 - 将2025至2027年每股盈利预测上调12%至15% [1] - 产品组合改善推动手机镜头及手机摄像模组的平均售价和毛利率提升 [1] 投资评级 - 重申跑赢大市评级 [1] - 12个月目标价从72港元上调至85港元 [1]