涉及的行业与公司 * **行业**：海南离岛免税及岛内免税行业[1] * **公司**：中国中免（中免/中缅一家）[3][5][9][18][19]、海旅[3][18]、中服[3][18]、海发控[3][18][20]、深免[19]、王府井[19]、珠海免税[20] 核心观点与论据 1. 近期销售表现强劲，由促销活动与客流驱动 * 12月18日至22日期间，海南整体免税销售额增长40%-60%，进店客流增长30%-40%[2][5] * 20日至22日客单价同比上涨约20%[2][5] * 增长主要受益于政府与中免联合的大型促销活动，如封关献礼活动、消费券发放等[2][5] * 三亚市政府配套消费券800万元，对销售额提升显著[2][5] * 12月18日当天，全省实现3.1亿元销售，中免一家占2.7亿元[5] * 增长驱动因素变化：18日至21日主要由进店客流量增加驱动，22日开始则主要由客单价提升推动[7] 2. 消费力呈现复苏态势，高客单价品类增长突出 * 手表品类同比增长约55%，首饰受黄金新政影响增长约60%[2][8] * 化妆品销售基本稳定在30%左右[8] * 服装服饰和箱包自2023年新增寄购寄提提货方式以来，实现了两位数增长，各占比约10%[8] 3. 2025年促销力度显著加大，短期提振作用明显 * 2025年上半年省级消费券拨付2亿元，加上市级配套，总额达到3.2亿元，远超2024年的1.2亿至1.5亿元[9] * 中免1218促销力度很大，并预计持续至春节后[9] * 促销活动是近期客流增长的主要来源，占比约60%[22] 4. 封关政策对离岛免税的长期影响在于吸引高消费新客群 * 封关对零售领域没有实质性变化，但通过促进企业投资和人员流动，增加了境内外商务客流量[5][10] * 11月份新增离境人员作为新的消费群体，其人均客单价约8,000元，高于国内离岛人群的6,000元左右[10] * 离境人员购买偏好：最多是服装，其次是箱包和手机，化妆品排在后面，偏爱具有中国特色的商品[14] * 目前离境人员占比极低（例如11月份约2000人），但属于纯增量客群[13] 5. 岛内免税新政影响有限，寄购寄提政策效果初显 * **岛内免税**：政策与离岛免税类似，进口关税、进口环节增值税和消费税全面减免，但商品品类侧重于岛内居民日常需求（食品、日化、母婴等），与离岛免税重叠较少，预计对离岛免税整体影响不大[1][3][4] * **寄购寄提**：自2024年11月1日起，有过离岛记录的居民返岛后可无限次购买寄购寄提商品，11月份约5000名居民参与，人均消费不到3000元，总销售额仅1000多万元，但12月数据已有明显增长趋势[15] 6. 2026年市场展望：预计实现两位数增长 * 综合新政拉动、消费力复苏及节庆效应，预测2026年整体销售额将有两位数增长，但可能不到20%[17] * 预计第一季度增速会高于全年平均水平[17] * 岛内居民消费潜力：海南有约700万成年人，若20%的人每人花费1万元，理论规模可达140亿元，但预计实际最大规模约20多亿元，对总销售额可能带来高个位数甚至10%左右的拉动作用[16] 7. 竞争格局稳固，中免主导地位难以撼动 * 中免在海南免税市场占据主导地位，市占率超过80%[3][18] * 其他竞争对手：海旅表现不佳；中服和发控保持稳定；深免业务收缩；王府井有一定增长但绝对量不大[3][18][19] * 中免仍有一定提升空间，通过优化运营有望进一步获取份额[18] * 大型有税商业体（如DFS亚龙湾、太古里）的开业对离岛免税影响有限，除非实现真正意义上的减税[3][21] 其他重要信息 1. 区域销售表现差异 * 近期增长数据指整个海南，其中三亚占大头，海口增速与三亚相近[5] * 但海口地区会员购占比较高，因此其总体增速（约10%-20%）明显低于三亚[6] 2. 政策与牌照动态 * 岛内免税审批权限下放至海南，首批预计在海口、三亚、儋州等地开设少数几家店[3] * 中免目前并未申请新的离岛免税牌照[20] * 财政部认为海口和三亚店铺已足够，销售开始下滑，供大于求，不太可能再开设新店[20] * 唯一可能新增的是三亚凤凰机场T3航站楼离岛免税店，大概率由中免或海发控申请[20] 3. 节庆效应 * 2025年十一黄金周因多一天假期带动明显消费增长[12] * 2025年春节假期是历来最长的，为市场带来积极预期[12] 4. 活动与资金安排 * 当前年终盛典活动持续至12月底，元旦期间也有活动但力度可能减弱[23] * 促销资金来源一般由省、市县及商家共同承担，商家出资比例约为20%[23]

海南自贸港封关后三亚免税市场表现 - 海南自贸港全岛封关启动后，三亚免税消费市场持续火爆 [1] - 12月18日至22日，全市免税店销售额累计达5.35亿元，连续5日单日销售额突破亿元大关 [1][6] 销售与客流增长数据 - 12月18日封关首日，三亚国际免税城进店客流超3.6万人次，同比增长超60% [4] - 12月18日封关首日，三亚国际免税城销售额同比上涨85% [4] - 12月18日至22日，全市免税店累计销售额同比增长50.3% [6] 品类拓展与促销活动 - 三亚国际免税城新增宠物用品、便携乐器、陶瓷、丝绸、茶叶等免税品类，吸引顾客 [4] - 三亚市免税店纷纷推出促销活动让利消费者 [4] - 三亚发放1000万元消费券，花完即止 [8] - 中免及其他市区免税店正在开展全年年终大促活动，将持续至春节 [8]

海南自贸港封关运作的市场表现与政策要点 - 12月22日A股三大指数高开高走 海南封关带动相关概念股持续走高领涨大盘[1] - 截至12月22日A股收盘 海南自贸港指数涨9.28% 前一个交易日大涨6.53%[2] - 海南自贸港指数内15个成分股涨停 包括神农种业 康芝药业 海南机场 海南高速 中国中免 凯撒旅业 海航控股等[2] 离岛免税销售数据强劲增长 - 12月21日三亚全市免税销售额1.02亿元 同比增长37.3%[2] - 自12月18日全岛封关运作启动以来 三亚免税销售额连续4天破亿 12月18日至21日销售额分别为1.18亿元 1.05亿元 1.08亿元和1.02亿元[2] - 12月19日三亚全市全年累计销售额突破200亿元[2] 离岛免税购物新政核心内容 - 购买资格扩大 将离境旅客纳入离岛免税的享惠主体范围 包括离境的国人 港澳台人士以及境外旅客[5][6] - 免税商品品类从45大类增加至47大类 新增宠物用品和可随身携带的乐器两大类[3][7] - 在原有品类中新增体重秤 干衣机 扫地机器人 微型无人机 数码摄影摄像器材及配件等商品[3][7] - 一个自然年度内有离岛记录的岛内居民 在本自然年度内可不限次数购买“即购即提”提货方式下的15类单价不超过2万元的免税商品 年度购物额度不超过10万元[3][6][7] 封关后消费市场热度与具体优惠 - 海南省商务厅联合中国银联推出“购在海南”消费券 覆盖免税购物 餐饮 加油等六大场景[8] - 免税购物可享受最高1000元减100元优惠 餐饮满150元减30元 加油满200元减20元等[8] - 三亚各大免税店消费者络绎不绝 苹果门店前长队蜿蜒 华为热销机型一度售罄[8] - 新款iPhone 17 Pro系列最高优惠超2000元 华为Mate X6叠加消费券立省1700元[8] - 免税黄金每克较市场价低166元 一件30克的古法黄金饰品节省近万元[10] - 社交平台有成都备婚网友表示 专门飞去海南买黄金首饰 叠加消费券后价格比当地便宜200多元/克[10] 旅游消费与客流增长预期 - 同程旅行平台数据显示 2026年元旦前后往返三亚的机票预订热度环比涨超75%[21] - 截至12月18日 海口 三亚搜索量均位列去哪儿旅行全国热门城市TOP5[21] - 2026年元旦期间飞往海口 三亚的机票预订量同比分别增长19%和51%[21] - 2026年春节期间飞往海口的机票预订量同比增长1.3倍 三亚增长80%[21] - 封关后第一个周末 内地城市飞往海口 三亚 琼海三个机场的航班预订热度同比增长近三成[22] - 山西 江西 安徽 河南等内陆省份多个城市至海南的航班预订热度同比增幅超100%[22] - 圣诞新年季期间 海口入境国际机票增长40%以上 2026年春节期间飞往海口的国际机票量同比增1倍以上[22] 行业长期发展前景与战略定位 - 业内人士指出 “零关税”政策将进一步提升海南避寒游和购物游的吸引力[21] - 分析认为 海南自贸港封关不仅是区域性政策突破 更是持续释放消费力的核心驱动力 为酒店 免税及旅游产业链公司带来明确增长机遇[26] - 长期看 海南自贸港的战略定位高 在“一线放开 二线管住 岛内自由”框架下 将极大地打开海南省的发展前景[26] - 海南岛将成为国内辐射东南亚乃至全球市场的桥头堡和商品中转站 带动当地业态成熟 基础设施完善和人才涌入 最终传导至旅游和消费[26][27] - 旅游客流的持续涌入 为离岛免税消费提供了充足的需求支撑 形成“旅游+免税”的良性互动格局[27] - 基于更发达的基础设施和更宽松的政策环境 海南有望快速成长为一个具有全球影响力的国际休闲度假胜地 其入境游和国内游市场有望实现协同发展[22]

港股市场整体表现 - 12月22日港股三大指数集体收涨，恒生指数上涨0.43%至25801.77点，恒生科技指数上涨0.87%至5526.83点，恒生中国企业指数上涨0.43%至8939.68点 [1] - 市场盘面呈现分化，半导体、通讯、免税及黄金股表现活跃，而奢侈品、生物医药股走弱，三只新股上市首日集体破发 [3] 大型科技股表现 - 大型科技股多数小幅上涨，腾讯控股收涨0.08%至614.500港元，阿里巴巴-W收涨0.76%至146.400港元，京东集团上涨不足1% [3][4] - 美团-W收涨0.10%至102.800港元，小米集团-W逆市下跌1.83%至39.800港元 [4] 半导体行业表现 - 半导体芯片股大幅上涨，龙头中芯国际盘中涨幅超过8%，收盘上涨5.92%至68.900港元 [3][5] - 华虹半导体上涨5.17%至71.250港元，英诺赛科上涨2.67%至73.000港元，其他多只半导体概念股亦录得上涨 [5][6] - 中国银河证券指出，AI需求驱动存储芯片市场回暖，看好本轮存储行业上行周期及国内产业链的投资机遇 [6] 其他活跃板块及个股 - 通讯板块集体上扬，汇聚科技股价创下历史新高 [3] - 海南自贸港全岛封关运作启动，免税概念股活跃，龙头中国中免股价大涨近16% [3] - 金银价格刷新历史高价，带动黄金及有色金属股活跃，紫金矿业上涨5.30%至35.380港元，老铺黄金上涨6.46%至700.500港元 [3][4] - 消费股中，泡泡玛特上涨4.61%至201.800港元，优然牧业大涨11.70%至5.060港元，蜜雪集团上涨10.13%至435.000港元 [4] 香港黄金市场发展 - 香港财经事务及库务局局长许正宇表示，香港黄金市场的全产业链已初步形成，政府目标是将香港打造成国际黄金交易、储存、清算及风险管理中心 [7] - 在仓储设施方面，香港机场贵金属储存库已完成首阶段扩建至200公吨，并计划进一步扩容至1000公吨，上海黄金交易所已在港建立首个离岸仓库 [7] - 香港与深圳市地方金融管理局已签署合作备忘录，共同构建深度融合的区域黄金生态圈 [7] - 香港黄金中央清算系统计划于明年内开展试营运，政府将成立筹备小组以支持业界成立自主营运的黄金行业组织 [7][8]

市场行情表现 - 年末海南自贸概念板块强势领涨A股，超20余股封死涨停板，包括神农种业、康芝药业20CM涨停，以及洲际油气、安通控股、海南瑞泽、海南机场、中国中免、海马汽车、海南发展、海南矿业、罗牛山等 [1] - 该板块自今年10月下旬以来大幅拉升，11月陷入震荡，上周在封关前持续低迷数日后于上周五开启反弹 [1][2] 封关运作核心政策 - 12月18日海南自由贸易港全岛封关运作正式启动，实施“一线放开、二线管住、岛内自由”政策 [4] - 零关税商品税目比例由21%大幅提升至74% [4] - 企业所得税和个人所得税均降至15% [5] - 免税商品种类由1900项大幅扩增至6600项 [5] 封关后即时消费数据 - 封关首日，三亚市免税销售额达1.18亿元 [6] - 三亚国际免税城封关首日进店客流超3.6万人次，同比增长逾60%，销售额同比增长85% [7] - 封关启动后，三亚全市连续三日单日销售额均突破1亿元 [8] - 今年以来，三亚免税销售额累计已突破200亿元 [9] 长期发展规划与战略 - 海南“十五五”（2026-2030年）规划建议提出高标准建设自由贸易港，是其封关运作后的首个五年规划 [10] - 规划提出“45432”发展战略框架，核心战略定位为“三区一中心”，旨在将海南自贸港打造成为引领我国新时代对外开放的重要门户 [11] 机构观点与产业展望 - 市场预期海南板块有望成为A股跨年行情中确定性最强的风口之一 [12][13] - 中信建投证券认为政策红利下，海南有望成为产业迁移热土，高端制造、航空物流、数字经济等产业或将在海南集聚，形成新经济增长点 [13] - 开源证券指出政策红利将放大海南在旅游与消费领域的吸引力，带动相关业态扩容升级，同时跨境电商与加工增值政策（增值超30%销往内地免征进口关税）可降低企业成本并引导商业模式升级 [14] - 兴业证券称新增城市市内免税店Q3-Q4集中开业，实现免税引流与有税补充的全客流覆盖，离岛及市内免税政策优化有助于扩大覆盖半径、拓展客群、增加品类，为销售提供增量补充 [14][15] - 当前免税板块筹码结构相对较好，基本面呈筑底回升，未来仍存政策利好催化 [16]

市场表现 - 12月22日A股海南板块出现涨停潮，超20只股票涨停，其中田野股份涨幅超过27%，康芝药业、神农种业触及20CM涨停 [1] - 其他涨停或大涨的股票包括洲际油气（涨10.15%）、安通控股（涨10.10%）、海南机场（涨10.06%）、中国中免（涨10.00%）等 [1][3] - 部分公司年初至今涨幅显著，例如康芝药业年初至今上涨169.80%，海马汽车上涨123.92%，海峡股份上涨93.98% [3] 政策驱动事件 - 市场上涨的直接驱动因素是12月18日海南自由贸易港全岛封关运作正式启动 [1] - 封关首日，三亚免税市场展现出强劲活力，全市免税销售额达1.18亿元人民币 [1] - 三亚国际免税城进店客流超3.6万人次，同比增长逾60%，销售额同比增长85% [1] 政策核心内容与意义 - 海南封关政策是中国新一轮改革开放的重要举措，其制度设计深度和政策覆盖广度达到前所未有的水平 [2] - 政策体系以“全域性制度突破”为特征，通过“零关税、低税率、简税制”构建，显著降低企业运营成本 [2] - 金融领域实施“一线放开、二线管住”的监管模式，推动跨境资金流动自由化便利化，EF账户体系的建立为金融开放提供了基础设施升级 [2] 产业发展机遇 - 政策红利下，海南有望成为产业迁移的热土，高端制造、航空物流、数字经济等产业或将在海南集聚，形成新的经济增长点 [2] - 通过放宽免签政策、优化旅游环境等措施，有效拉动境外消费，提升国际旅游消费中心地位 [2] - 封关政策将显著提升海南在全球价值链中的地位，为中国经济高质量发展注入新动力 [2] 人口与人才趋势 - 海南落户政策放宽和人才引进计划显著推动人口结构优化和城镇化进程 [2] - 高素质人才的流入为海南自贸港建设提供了强劲的人才支撑 [2]

文章核心观点 - 海南自贸港封关运作是重要转折点，但当前消费业态的实际表现与政策预期仍有差距，需从依赖政策红利转向构建“产业兴则消费兴”的深层支撑体系，并通过提升服务软实力和打造差异化优势来留住客流与消费 [1][13] - 企业利用海南自贸港政策并非简单“搬厂”，而是借助税收优惠、加工增值、EF账户等政策进行“扩圈”，将其作为降低出海成本、拓展国际市场的战略枢纽 [6][7] - 提振海南消费的关键在于通过文旅融合、产业扎根和“以人为本”的软环境建设，将客流转化为持续消费，并吸引与留住企业与人才 [9][13][15] 免税消费现状与挑战 - **价格优势与品类拓展**：部分商品免税价优势明显，如老庙黄金免税价1180元/克，较有税价便宜176元/克 [3]；苹果iPhone 17 Pro Max顶配型号叠加活动后约16660元，较官网17999元便宜约1300元 [3]；新政允许国货如服装、陶瓷、咖啡等进入免税店销售，享受税收优惠 [11] - **价格并非全网最低**：同一商品在不同渠道价格存在差异，例如海蓝之谜鎏金焕颜精华液150ml在免税城售价1856元，在山姆售价1599元 [4] - **消费热度与竞争压力**：2025年11月离岛免税购物金额23.8亿元，同比增长27.1% [10]；但当前消费场景存在提升空间，面临澳门、日韩、东南亚等地的激烈竞争，存在商品款式更新慢、热门款断货、价格吸引力不足等问题 [12] - **企业布局**：雅诗兰黛、路威酩轩、开云等国际集团已利用海南政策优势设立品牌零售店或供应链中心 [10] 产业招商与政策应用 - **税收优惠吸引企业**：海南企业所得税从25%降至15%，对利润有限的大宗贸易企业（如厦门国贸、苏美达）构成极大成本节约 [6] - **加工增值政策**：进口原材料在海南加工增值超过30%即可免关税销往内地，全省超200家企业申报，50余家已享惠，食品企业占比最大 [7] - **企业战略案例**：蜜雪集团将国际供应链创新中心落户海南，利用保税原料加工、加工增值免关税及双15%税收优惠，既降低成本辐射内地，又以海南为桥头堡拓展海外业务 [6][7] - **招商理念转变**：海南招商强调不是让企业“搬厂”，而是帮助其“扩圈”，将海南作为出海口与加油站 [6] 文旅融合与消费场景升级 - **机场商业升级**：三亚凤凰机场T3航站楼商业规划面积约1.5万平方米，致力于打造沉浸式体验的新型机场商业空间，传递“购物即旅行”理念 [8] - **文商旅综合体运营**：珠免集团运营的“三亚湾壹号”注重文体旅商展联动与夜间消费场景建设，旨在形成“白天逛、晚上玩、持续有内容”的目的地体验 [9] - **影视文旅结合**：利用海南作为“天然摄影棚”的优势，通过爆款综艺（如《现在就出发》）带动旅游，并探索“跟着影视去旅行”路线及文创产品开发（如豆瓣咖啡、酱油下午茶） [9][10] 服务软实力与人才留存 - **消费体验待提升**：部分免税城存在热门商品补货不及时、餐饮配套品类单一等问题，影响复购意愿与口碑 [13] - **连锁品牌信心与挑战**：CFB集团旗下DQ冰淇淋在海南门店不足20家，尽管CEO对市场充满信心并计划扩张至50家以上，但目前业绩增长未超越其他地区 [1][13][14] - **新加坡启示**：通过覆盖广泛、平价多元的小贩中心解决“吃饱”问题，以及功能丰富的社区图书馆满足“精神富足”需求，证明了留住人才的关键在于“以人为本”、解决日常需求与精神寄托的软环境建设 [14][15]

海南自贸港消费与商业现状 - CFB集团旗下DQ冰淇淋品牌在海南市场业绩有提升空间，目前门店不足20家，但公司对市场充满信心，预计封关后门店可增至50家以上 [2] - 2025年末走访显示，海口、三亚多家免税商城线下人气有待提升，商品结构和配套体验未形成足够吸引力 [2] - 2025年11月海南离岛免税购物新政实施后，当月购物金额达23.8亿元，同比增长27.1%，购物人数32.9万人次 [21] 免税商品价格与竞争 - 苹果手机在海南免税店叠加补贴后价格优势明显，iPhone 17 Pro Max顶配型号官网17999元，叠加商场活动后为16660元，差价约1300元 [7] - 老庙黄金免税金价为1180元/克，较有税金价1356元/克便宜176元/克 [5] - 部分商品在海南免税店并非全网最低价，例如海蓝之谜鎏金焕颜精华液150ml在免税城为1856元，在山姆售价为1599元 [11] - 消费者反映海南免税城商品款式更新慢、热门款断货、部分价格不如直播或跨境电商平台，面临与澳门、日韩、东南亚等地的比价竞争 [26] 产业发展与招商引资策略 - 海南招商重点吸引贸易型、有全球布局需求及“两头在外”的加工制造企业，利用企业所得税从25%降至15%等税收红利 [12] - 加工增值内销免关税政策（进口原材料加工增值超30%即可免关税销往内地）已吸引超200家企业申报，50余家已享惠，食品企业占比最大 [14] - 蜜雪集团将国际供应链创新中心落户海南，利用保税、加工增值免关税及税收优惠等政策，以海南为桥头堡拓展海外业务 [13] - 招商理念从“搬厂”转变为“扩圈”，旨在将海南打造为企业的出海口与加油站 [12] 文旅融合与消费场景升级 - 三亚凤凰机场T3航站楼致力于打造沉浸式体验的新型机场商业空间，商业规划面积1.5万平方米，传递“购物即旅行”理念 [19] - 珠免集团运营的“三亚湾壹号”文商旅综合体，通过文体旅商展联动及夜间消费场景建设，打造“白天逛、晚上玩”的目的地体验 [20] - 通过影视综艺（如《现在就出发》）拍摄带动文旅，并链接农创与文创资源开发衍生商品（如豆瓣咖啡、酱油下午茶），成为爆款 [20] - 离岛免税新政允许国内商品进入免税店销售，服装、鞋帽、陶瓷、国货咖啡茶等享受税收优惠，实现“老外反向淘国货” [23] 服务软实力与人才留存 - 部分免税城存在热门商品补货不及时、餐饮配套品类单一等问题，服务体验的软实力影响复购与口碑 [27] - 借鉴新加坡经验，通过平价多元的小贩中心解决“柴米油盐”日常需求，通过功能丰富的社区图书馆满足“精神寄托”，是留住人才的关键 [29][31] - 认为激活免税消费持久活力的核心在于构建“产业兴则消费兴”的支撑体系，吸引产业从业者成为常态化消费客群 [26]

海南自贸港封关后消费与产业现状 - 文章核心观点：海南自贸港封关运作是重要转折点，但当前免税消费业态面临人气不足、商品结构与体验缺乏吸引力、价格优势不突出等挑战，需通过振兴产业根基、提升服务软实力、优化营商环境来撬动消费的提质升级和可持续发展 [1][9][20] 免税商品价格与销售情况 - 部分商品免税价差明显：苹果iPhone 17 Pro Max顶配型号叠加商场活动后价格约为16660元，较官网17999元便宜约1300元 iPhone 17 Pro 256GB叠加优惠后到手价8030元，较官网8999元便宜969元 [4] - 黄金饰品存在价差：老庙黄金免税金价为1180元/克，较有税金价1356元/克便宜176元/克 [2] - 其他品类存在价格优势案例：加拿大鹅LODGE男士羽绒服在中免海南官方商城小程序新人价为5942元，低于天猫旗舰店7700元 戴森吹风机HD16预估到手价2879元，低于天猫旗舰店3499元 [5] - 免税价非全网最低价：海蓝之谜鎏金焕颜精华液150ml在免税城售价1856元，高于山姆售价1599元 海蓝之谜精华面霜30ml活动价939元，高于山姆售价849元 [8] - 价格差异原因：免税价由品牌定价，实际销售价由各免税店根据自身策略制定，不同商场活动导致同一产品价格不同 [8] 企业招商与产业布局策略 - 税收优惠政策吸引企业：海南企业所得税从25%降至15%，对利润有限的大宗贸易企业构成成本节约，吸引厦门国贸、苏美达等头部贸易企业落户 [9] - 政策定位为“出海口与加油站”：海南自贸港旨在帮助企业“扩圈”而非“搬厂”，提供出海与拓展支持 [9] - 加工增值政策利好企业：进口原材料在海南加工增值超过30%即可免关税销往内地，有效降低企业成本 目前全省超200家企业申报使用该政策，50余家已享惠，其中食品企业占比最大 [11] - 企业利用政策进行战略布局案例：蜜雪集团将国际供应链创新中心落户海南，利用进口原材料保税、加工增值内销免关税、EF账户及双15%税收优惠等政策，既降低成本辐射内地市场，又以海南为桥头堡拓展海外业务 [10] - 高端消费品与国货品牌入驻：雅诗兰黛、泰佩思琦、路威酩轩集团、开云集团、欧莱雅、历峰集团等利用政策设立品牌零售店或供应链中心 新政允许国内商品进入免税店销售，服装、鞋帽、陶瓷、丝巾、咖啡、茶等国货入驻享受税收优惠 [17] 消费场景与基础设施升级 - 机场商业体打造新体验：三亚凤凰机场T3航站楼商业规划面积约1.5万平方米，致力于打造沉浸式体验的新型机场商业空间，传递“购物即旅行”理念 [12][13] - 文商旅综合体强化目的地体验：珠免集团运营的“三亚湾壹号”文商旅综合体，通过文体旅商展联动及夜间消费场景建设，形成“白天逛、晚上玩、持续有内容”的目的地体验 [13] - 文旅融合挖掘消费潜力：利用海南作为“天然摄影棚”的优势，通过拍摄综艺节目《现在就出发》等，定制“跟着影视去旅行”路线，并联动文创产品开发（如豆瓣咖啡、酱油下午茶）成为爆款 [14] 当前挑战与竞争压力 - 离岛免税销售增长但竞争加剧：2025年11月海南离岛免税购物金额23.8亿元，同比增长27.1%，购物人数32.9万人次 [14] - 消费者认为价格与品类吸引力不足：与澳门、日韩、东南亚等地相比，海南免税商品存在款式更新慢、热门款断货、老款多、价格优势不明显等问题，被形容逛出“奥莱的感觉” [20] - 企业业绩承压：中国中免2025年第三季度归母净利润同比下跌近三成，股价较巅峰时跌落约80% [17] - 连锁品牌增长未达预期：CFB集团旗下DQ冰淇淋在海南业绩增长未超越其他地区，目前在海南门店不足20家 [21] 未来发展关键与建议 - 核心在于构建产业支撑体系：需通过“生产带动消费”，吸引企业建立生产基地、研发中心或供应链枢纽，以产业根基支撑消费的持久活力，避免陷入“比价竞争”的同质化困境 [20] - 提升服务体验软实力：服务体验的软实力是决定复购与口碑的关键，当前部分免税城存在热门商品补货不及时、餐饮配套品类单一等问题 [21] - 优化生活与精神服务软环境：可借鉴新加坡经验，通过建设平价、多元、便捷的社区生活服务网络（如小贩中心）以及整合多重功能的社区图书馆，解决“柴米油盐”与“精神寄托”问题，让人才能扎根 [22][23] - 连锁品牌对市场前景保持信心：CFB集团CEO许惟抡认为封关后人口流入将带动基础设施全方位升级，对海南市场充满信心，预计DQ冰淇淋在海南门店可很快从不足20家增至50家以上 [21]

核心观点 - 高盛与瑞银均看好中国中免前景，核心逻辑是海南离岸免税销售最坏时期已过，新政策将驱动销售增长，且此积极因素尚未被市场完全反映 [1] - 高盛上调公司明后两年每股盈利预测7%至12%，预测2026至2027年净利润将同比回升34%及续升21% [1] - 瑞银将中国中免H股目标价从71.2港元大幅上调至90.73港元，并重申“买入”评级 [1] 盈利预测与财务表现 - 高盛预测中国中免2026年净利润同比回升34%，2027年同比续升21%，这将扭转2024及2025年的跌势 [1] - 高盛基于对海南离岸免税销售复苏的判断，上调公司明后两年每股盈利预测，幅度介于7%至12%之间 [1] 行业与销售前景 - 瑞银认为，在海南离岸免税购物新政策下，免税商品种类进一步扩大，客户群体更广泛，涵盖了跨境旅客及海南居民 [1] - 新政策可能促使代购回归，代购在2021年曾贡献海南离岸免税销售额高达35%，而现时贡献占比仅为5% [1] - 瑞银将明后两年海南离岸免税销售额预测上调至同比增长21%及36%，这意味着明后两年的增长率分别为27%和23% [1] - 瑞银将明后两年海南离岸免税销售同比增长预测从原先的5%及10%大幅上调至27%及23% [1] - 预计优化后的离岸免税购物政策将驱动中国中免的海南离岸免税销售增长 [1] 业务结构与收入贡献 - 随着消费群体扩大及代购回归，瑞银预测海南离岸免税销售收入对公司总收入的贡献率将在明后两年达到55%及57% [1]