投资评级与核心观点 - 报告对永艺股份维持“买入”评级 [6][8] - 核心观点：行业β改善与公司α兑现下，外销业务有望迈入新阶段；同时，悦己消费催生国内人体工学椅高潜赛道，公司内销品牌乘势而起，有望打造第二增长曲线 [8][9] 行业分析：美国家具与办公椅市场 - 美国家具需求有望提振：关税扰动弱化及美国降息周期拉动成屋销售，2025年10月美国成屋销售410万套，同比增长1.7%，环比增长1.2%，有望提振家具需求 [8][22][29] - 美国为全球办公椅最大消费国：2024年全球办公椅产值规模为157亿美元，美国消费份额为37%，中国为最大生产国，份额为32% [8][35] - 中国办公椅出口短期承压但对美降幅收窄：2025年1-10月中国办公椅累计出口金额29.8亿美元，同比下滑7.5%；其中对美出口金额累计同比下滑22.9%，但9月、10月单月降幅分别收窄至5.9%和1.8% [8][37][43] - 美国进口来源地结构变化：2025年1-7月美国办公椅进口额7.25亿美元，累计同比下滑5.1%；进口来源国中，越南、墨西哥、中国占比分别为36.0%、27.1%、17.8%，其中从越南进口额同比增长8.9%，从中国进口额同比下滑39.6% [8][49] 公司外销业务：竞争优势与增长引擎 - 2025年业绩短期承压：2025年前三季度公司营业收入34.83亿元，同比增长2.8%；归母净利润1.91亿元，同比下滑14.8% [7][58] - 海外产能布局优势显著：公司拥有国内、越南、罗马尼亚全球生产基地，越南基地对美业务已大部分实现本地化生产出货，有效应对关税影响 [8][71] - 客户结构多元化与新品类放量：公司引入成熟海外销售团队，成功开拓Costco、Sam's等新客户，2024年前五大客户收入占比降至52.5%；办公椅产品优势稳固，2020-2024年出厂价CAGR为5.9%，同时升降桌新品类快速放量，2024年收入0.91亿元，同比增长137.6% [8][75][78] - 前瞻开拓非美市场：公司成立海外办事处，积极开拓欧洲（如德国、英国）及亚洲（如新加坡、马来西亚）等非美市场，以应对美国市场占比下降 [8][88] 公司内销业务：人体工学椅赛道与品牌建设 - 国内人体工学椅为高成长性赛道：久坐健康问题催生需求，预计2025年中国人体工学椅市场规模为220亿元，同比增长22.1%，2021-2025年CAGR为15.9% [8][93][96] - 行业消费升级趋势明显：2024年电脑椅电商渠道（天猫+京东+抖音）行业均价为522元/件，2020-2024年CAGR为10.4% [8][103] - 中高端国产品牌份额快速崛起：以永艺、西昊、黑白调为代表的品牌通过品类教育及品牌营销，在电商渠道（天猫+京东）的销售额CR3从2020年的8.2%提升至2024年的25.4% [8][107] - 永艺内销品牌强势崛起：公司2023年开启自主品牌发展元年，打造Flow530、Flow360、Flow550等旗舰产品系列，建立“撑腰”用户心智；通过线上电商、线下零售门店及2B模式多元化渠道驱动增长，2024年永艺电脑椅电商GMV同比增长44% [8][122][128] 财务预测与估值 - 盈利预测：报告维持2025年归母净利润预测为2.95亿元，略上调2026-2027年预测至4.01亿元和4.95亿元，对应同比增长率分别为-0.4%、+35.8%、+23.5% [8][10][145] - 收入拆分预测： - 外销收入：预计2025-2027年分别同比增长3.0%、20.0%、17.0% [10][139] - 内销收入：预计2025-2027年分别同比增长13.0%、19.0%、17.0% [10][139] - 分产品看，办公椅、沙发、升降桌是主要增长驱动，预计2025-2027年升降桌收入分别同比增长55.0%、55.0%、45.0% [140] - 估值：当前市值（2025年12月15日）为39亿元，对应2025-2027年PE分别为13倍、10倍、8倍；参考可比公司2026年PE均值14.2倍，给予永艺股份2026年14.2倍PE，对应目标市值57亿元 [8][10][145][148]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 11月固定资产投资增速和社零增长低于市场预期，出口增速超预期，规模以上工业增加值同比增长低于预期，服务业生产指数同比增速回落，国内房地产销量和房价下行 [4][23] - 截至10月底5000亿元新型政策性金融工具投放后，10月和11月投资数据未明显改观 [4][23] - 中美元首会晤后国际环境相对稳定利于中国出口，出口信心稳定有利民间投资增长 [4][23] - 中央经济工作会议指出明年实施积极财政和适度宽松货币政策，推动投资止跌回稳、提振消费等 [23] 各相关内容总结 固定资产投资 - 1 - 11月全国固定资产投资同比下降2.6%，市场预期下降2.2%，1 - 10月同比下降1.7%，11月环比下降1.03% [1][5] - 1 - 11月广义基建投资同比增长0.1%，市场预期1.5%，1 - 10月增长1.5%；狭义基建投资同比下降1.1%，1 - 10月下降0.1%；11月狭义基建投资同比下降9.7% [1][5] - 1 - 11月制造业投资同比增长1.9%，市场预期增长0.6%，1 - 10月增长2.7%；11月同比下降4.5% [1][5] - 1 - 11月全国房地产开发投资同比下降15.9%，市场预期同比下降15.4%，1 - 10月下降14.7% [1][5] - 1 - 11月民间固定资产投资同比下降5.3%，1 - 10月同比下降4.5% [5] 房地产市场 - 1 - 11月新建商品房销售面积同比下降7.8%，销售额同比下降11.1%，11月新房销售面积和金额同比大幅下降 [2][9] - 30大中城市商品房日均成交面积四季度同比下降幅度扩大，全国商品房销售在磨底 [10] - 11月70个大中城市中一线城市二手住宅销售价格环比下降1.1%，二线城市环比下降0.6%，三线城市环比下降0.6%且降幅收窄 [10] - 11月房地产开发企业到位资金同比下降32.6%，自筹资金、国内贷款、定金及预收款、个人按揭贷款均同比下降 [11] - 11月房屋新开工面积同比下降28%，竣工面积同比下降25%，1 - 11月施工面积累计同比下降9.6% [11] 工业增加值 - 11月规模以上工业增加值同比实际增长4.8%，市场预期增长5.0%，1 - 11月累计同比增长6.0% [2][12] - 11月采矿业增加值同比增长6.3%，制造业增长4.6%创年内新低，电力等供应业增长4.3% [12] - 11月高技术制造业增加值同比增长8.4%，1 - 11月增长9.2% [2][12] - 11月规模以上工业企业产品销售率为96.5%，较上年同期低0.6个百分点 [13] 进出口 - 11月以美元计价出口金额同比增长5.9%，预估为增长3.0%，进口同比增长1.9%，预估为增长2.9%，贸易顺差1116.8亿美元 [2][14] - 1 - 11月出口金额累计同比增长5.4%，进口金额累计同比下降0.6% [14] - 11月出口东盟同比增长8.2%，出口欧盟同比增长14.8%，出口美国同比下降28.6% [14] 社会消费品零售 - 11月社会消费品零售总额43898亿元，同比增长1.3%，市场预期2.9%，环比减少0.42%，1 - 11月同比增长4.0% [3][18] - 11月商品零售额37841亿元，同比增长1.0%，餐饮收入6057亿元，增长3.2% [18] - 11月限额以上单位商品零售额中，通讯器材类等增长，家用电器和音像器材类等下降 [19] 服务业与就业 - 11月全国服务业生产指数同比增长4.2%，创年内低点，1 - 11月同比增长5.6% [3][21] - 11月全国城镇调查失业率为5.1%，与上月持平，比上年同月高0.1个百分点 [3][21] - 11月31个大城市城镇调查失业率为5.1%，外来户籍劳动力调查失业率为4.7%，外来农业户籍劳动力调查失业率为4.4% [21][22]

当前，"粤享暖冬 乐游广东"消费季正火热进行中。12月12日，"粤享暖冬 乐游广东"消费季活动的重要 内容——"广东购物地图"2.0版焕新上线。同日，2025年广东省"乐购小镇"名单正式发布，全省共有34 个镇（街）入选，将作为"购在广东"品牌的重要载体，为广大消费者和游客提供丰富、优质、地道的特 色购物体验。 展示近3万家参与补贴活动的门店 据介绍，本次"乐购小镇"评选工作经各地组织申报、专家打分、综合审核等环节，最终确定34个入选名 单。其中，工业类小镇12个，农业类小镇6个，商贸类小镇16个，聚焦电子产品、潮玩玩具、服装服 饰、皮具箱包、陶瓷卫浴、珠宝首饰、灯具刀具、食品、茶叶、陈皮、荔枝、沉香等特色消费品产业集 聚区，覆盖珠三角及粤东粤西粤北地区，充分体现全省特色消费品产业的多样性。 "乐购小镇"各具特色产品畅销全球 深圳华强北街道的电子产品、佛山乐从镇的家具产业、东莞虎门镇的服装集群、潮州凤凰镇的茶产 业……广东"乐购小镇"各具特色，以产业集群优势打通产销链路，不仅是本地消费地标，更凭借硬核实 力远销海外，在全球市场打响知名度。 "乐从拥有全球最大家具采购中心，超350万平方米展贸空间，超万家商户， ...

"十四五"时期是我国生态文明建设进入以降碳为重点战略方向、推动减污降碳协同增效、促进经济社会 发展全面绿色转型、实现生态环境质量改善由量变到质变的关键时期。徐州在生态保护修复、绿色转型 发展等方面持续发力，交出一份"生态答卷"。12月10日，徐州市举办"辉煌'十四五''徐'写新篇章"主题 新闻发布会，市生态环境局、市自然资源和规划局、市水务局、丰县、贾汪区相关单位负责人，全面介 绍徐州市"十四五"时期生态文明建设的实践成果，深入解读"十五五"时期工作思路。 做好生态环境保护开展"无废城市"建设 "十四五"时期是徐州生态文明建设和生态环境保护工作具有里程碑意义的五年。徐州坚持以降低细颗粒 物(PM2.5)浓度为主线，大力推动氮氧化物和挥发性有机物(VOCs)减排，全市18家火电、3家钢铁企业 全部实现超低排放，1700多家企业完成挥发性有机物综合治理。全域开展"无废城市"建设，组织实施新 污染物治理行动，推动4927个入河(湖)排污口整治，治理完成299条农村黑臭水体。 徐州建立覆盖全市的生态环境分区管控体系，"十四五"期间，共为622个省、市级重大项目和322个高新 技术产业及绿色低碳能源项目提供了审批服务。 ...

——国内高频指标跟踪（2025 年第 49 期） 本报告导读： 商品与服务消费表现分化，投资端延续偏弱格局，生产有所改善。 投资要点： [Table_Summary] 上周高频数据显示，消费呈现结构分化，商品消费整体表现偏弱， 汽车销售热度有所回落，高端白酒价格延续下行，纺服需求虽季节 性回升但不及往年同期；服务消费中人口流动相对平稳，上海游乐 消费淡季表现亮眼。投资端延续偏弱格局，基建开工建设放缓，地 产新房成交边际回落。进出口方面，港口离港船舶数呈季节性回升， 国内外运价因需求差异分化延续。生产端或因年末赶工以回升为主， 库存港口煤炭持续季节性补库，化工链库存多数去化。物价方面， 工业品价格回落，CPI 仍显分化。流动性层面，美元指数持续回落， 资金利率小幅抬升。 风险提示：贸易局势不确定性，国内需求修复不及预期 | 内需仍待提振 | [Table_Authors] | 李林芷(分析师) | | --- | --- | --- | | ——国内高频指标跟踪（2025 年第 期） 49 | | 021-23185646 | | | | lilinzhi2@gtht.com | | 本报告导读： | 登记编号 ...

天眼查App显示，近日，霸州市松朗科技有限公司成立，法定代表人为何通，注册资本500万人民币， 经营范围为一般项目：技术服务、技术开发、技术咨询、技术交流、技术转让、技术推广;金属制品销 售;金属结构制造;新型金属功能材料销售;金属链条及其他金属制品销售;金属链条及其他金属制品制造; 金属制品修理;非金属矿及制品销售;金属工具制造;金属制日用品制造;家具零配件生产;家具零配件销售; 家具制造;家具销售;家具安装和维修服务;日用百货销售;五金产品制造;五金产品批发;五金产品零售;家居 用品制造;家居用品销售;建筑用金属配件销售;金属材料销售;金属工具销售;金属结构销售;日用品销售;互 联网销售（除销售需要许可的商品）;会议及展览服务;包装服务;办公服务;专业设计服务;商务代理代办 服务;金属切削加工服务;劳务服务（不含劳务派遣）（除依法须经批准的项目外，凭营业执照依法自主 开展经营活动）。 ...

格隆汇12月12日｜中源家居晚间发布公告，公司股票于2025年12月10日、12月11日连续二个交易日收盘 价格涨幅偏离值累计超过20%，属于股票交易异常波动情形。2025年12月4日至2025年12月12日的7个交 易日期间，公司股票5次涨停，2次触及股票交易异常波动情形，累计涨幅58.30%。公司股票价格短期 波动较大，短期涨幅显著高于同期上证指数，存在非理性炒作风险，可能存在短期涨幅较大后的大幅下 跌风险。公司目前生产经营活动正常，主营业务未发生重大变化，外部经营环境存在较大不确定性。公 司不存在应披露而未披露的重大信息，不存在影响公司股票交易价格异常波动的重大事项。 ...

公司员工持股计划完成处置 - 公司2021年员工持股计划所持股票已全部处置完毕，总计676.66万股 [1] - 通过集中竞价交易方式出售股份数量为361.76万股 [1] - 通过非交易过户方式处置股份数量为314.9万股 [1] - 该员工持股计划已完成财产清算、分配及终止 [1]

喜临门公告称，2025年第三次临时股东会于12月25日召开，审议两项议案。一是拟将公司名称变更 为"喜临门健康睡眠科技股份公司"，英文名称同步变更，证券简称和代码不变，同时修订《公司章程》 相应条款；二是制定《喜临门家具股份有限公司董事、高级管理人员薪酬管理制度》。公司称名称变更 因战略转型需要，目前拥有有效专利2376项，2025年前三季度电动智能家居产品收入占比超3%。两议 案均已通过第六届董事会第十四次会议审议。 ...

在14类商品价格指数中，上涨的2类、持平的6类、下跌的6类。其中，上涨的2类是：钢材类、灯具类； 下跌前3位的是：板材类、家具类、家用电器和音像器材类。涨跌幅前3的情况如下： 据临沂商城价格指数信息系统监测，本周临沂商城周价格总指数为102.37点，环比下跌0.01点，跌幅 0.01%；同比下跌1.62点，跌幅1.56%；与年初比下跌1.43点，跌幅1.38%。 四、家具类周价格指数环比下跌 本周，钢材类周价格指数收于96.04点，环比上涨0.02点，三级分类中建筑钢材类、型材类、板材类环比 上涨，管材类与上周持平。上游期货市场震荡上行，现货市场钢材价格跟涨，但整体涨幅有限。户外温 度降低，建筑工程开工减少，市场进入传统淡季，整体交易清淡。 二、灯具类周价格指数环比上涨 一、钢材类周价格指数环比上涨 本周，灯具类周价格指数收于104.29点，环比上涨0.02点，二级分类中灯具配件、家居照明价格小幅上 涨，商业照明、户外照明价格稳定。本周灯具销售行情略有回升，近期节庆活动较多，下游经销商提前 备货，灯头、光源、灯带批发量增加，室内吸顶灯采购量上涨，带动价格上行。 三、板材类周价格指数环比下跌 本周，板材类周价格 ...