纪要涉及的公司 蓝色光标 纪要提到的核心观点和论据 1. **出海业务与媒体合作** - 核心观点：出海业务依赖 Meta 和 Google 限制利润空间，拓展新兴媒体渠道可提高毛利率并降低客户成本 [2][3] - 论据：Meta 和 Google 全球最高返点仅 10 个点，需返还部分给客户，实际留存利润低；TikTok 等新兴媒体最高返点可达 30 - 33 个点 [3] 2. **客户结构与需求** - 核心观点：客户结构以游戏、电商、工具类为主，新兴业务客户对 ROI 要求高，需优化策略 [2][4][6][7] - 论据：游戏类客户占 42%，电商类占 30%，工具类约 18%；新兴业务领域对 ROI 要求高，中小型手游公司需时间接受全案投放策略 [2][4][6][7] 3. **海外市场投放区域** - 核心观点：主要投向东南亚及中东、北美地区，根据客户需求被动调整投放比例 [2][16][18] - 论据：东南亚及中东占比 45% - 50%，北美占比约 30%；游戏类客户首选东南亚，电商类客户因物流和文化因素也倾向东南亚，中东符合“一带一路”政策 [2][16][18] 4. **AI 技术应用** - 核心观点：AI 技术提升业务效率，AI 相关收入预计增长，推出垂直模型和境外平台 [2][19][21][22] - 论据：2024 年员工人数下降至 2311 人，收入增加；2024 年 AI 相关收入 12 亿人民币，预计 2025 年达 30 - 50 亿人民币；推出垂直模型，搭建境外平台 blue x 和 blue Turbo [2][21][22] 5. **文旅产业合作** - 核心观点：与文旅产业合作推动项目数字化升级，计划批量复制文旅项目 IP 实现规模化发展 [2][20][23][24] - 论据：通过 VR/MR 技术完成北京中轴线等项目；每年约完成 5 - 6 个项目，计划积累 10 个类似文旅项目 IP [2][20][25] 6. **应收账款与现金流** - 核心观点：应收账款周转天数降至 60 多天接近极限，出海业务预付款制度缓解现金流压力 [29] - 论据：国内业务垫资压力大，出海业务因 Meta 和 Google 等要求采用预付款制度 [29] 7. **赴港上市与战略规划** - 核心观点：赴港上市搭建海外资本市场平台，实现战略目标 [30] - 论据：此前美股上市未果，2025 年港股市场较热，对公司认知度高 [30] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. **广告投放效果评估**：境外市场无法完全精准投放和获取大量数据反馈，广告主通过自身数据评估效果，建议采用全案投放策略降低成本 [5] 2. **返点差异影响因素**：广告主结构对返点差异影响显著，大客户返点多，中小型客户返点少甚至无返点，整体平均返点 1.8 个点左右 [9] 3. **国内出海市场细分机会**：游戏、电商、互联网及应用是主要领域，未来新能源行业可能成新增长点 [11] 4. **服务品牌变化**：过去服务过阿里巴巴等跨境电商品牌，快消品品牌营收下降，现更专注新能源和 AI 相关产业 [12] 5. **新能源企业宣传策略**：新能源企业海外品牌宣传和导流依赖线上社交媒体和线下活动结合 [13][14] 6. **中美贸易关系影响**：2025 年中美贸易关系影响出海业务，电商类客户受美国中小包裹征税政策影响，预计 7 - 8 月或 11 - 12 月受影响，若问题未解决将影响 2026 年一季度 [15] 7. **区域利润贡献情况**：暂无不同区域对公司利润贡献的详细统计数据 [17] 8. **虚拟现实项目规划**：未来在虚拟现实大空间领域深化发展，采用分包方式提高效率，探索新商业模式 [24] 9. **文旅项目回款周期**：文旅项目回款周期为 12 - 18 个月，通过提升游客体验实现商业化 [2][26][27] 10. **选择景区原因**：选择 4A 和 5A 景区作为目标市场，因其具有可持续性，可不断启动二期开发吸引游客 [28] 11. **稳定币或资产数字化计划**：目前无涉足稳定币或资产数字化计划，但不排除未来可能安排 [31]

战略发布 - 公司正式发布"AI+出海双轮驱动 迈向百亿营收新目标"战略 计划通过"内生增长+对外并购"双轨模式在2029年实现百亿元营收目标 [1] - 公司加速战略升级全面拥抱AI 目标成为拥有AI数据服务能力 AI数据标准化建设及垂类AI智能体能力的全球化智能服务商 [1] - 公司深耕游戏营销业务多年 是Apple 华为 小米 OPPO vivo 荣耀等顶级智能手机制造商的生态服务商 连接全球超20亿智能终端用户 [1] 市场地位与技术优势 - 公司在基于智能硬件应用商店的游戏广告行业市场占有率超过50% 位居中国第一 [2] - 公司基于海量数据与技术壁垒 结合AI算法大模型打造AI自主营销平台 构建"数据积累-AI算法学习-数据分析-自主决策投放"智能闭环体系 [2] - 预计AI技术平台处理数据总量可达千亿级 将打造AI广告投放引擎 AI创意引擎及AI智能体服务三大模块 [2] AI技术布局 - 公司判断具备高效算力 真实世界感知 自主学习及创作能力的AI终端将成为未来十年行业发展新起点 [3] - 近期对标AppLovin开展基于AI技术的移动营销 拓展AI数据处理业务 探索快应用技术商业化 [3] - 中期协助手机厂商制定AI数据接入标准 搭建AI数据标准化接口平台 [3] - 远期布局AI智能体领域 配合手机厂商建立AI终端生态体系 优先进军标准化程度高的行业 [3] 海外拓展 - 2024年公司迈出出海第一步 依托手机厂商海外流量开展业务 同时开拓其他海外媒体渠道 [3] - 出海业务将成为未来营收增长的重要引擎 [4] 发展目标 - 公司力争实现约30%的年均复合增长率 直至2029年达成百亿营收目标 [4] - "AI+出海"双轮驱动是实现百亿目标的关键引擎 [4]

报告行业投资评级 - 行业评级为推荐 [4] 报告的核心观点 - 关税谈判期限将至，美国单边行动加剧短期贸易波动，但中美日内瓦框架共识仍存，对贸易协定落地前景谨慎乐观 [2][23] - 2025 年上半年中国电影总票房 292.31 亿元，同比增长 22.91%，票房前五均为春节档国产片，内需文娱消费复苏动能强劲，国产 IP 工业化能力巩固内容生态闭环优势，政策与市场协同推动产业升级 [2][23] - 谨慎看好贸易谈判前景，全球宏观波动下 AI 与内需消费更关键，维持对中国科技龙头看好态度，关注中概股回流港股进度 [3][24] 根据相关目录分别进行总结 本周市场行情 - 2025 年第 26 周（2025.6.30 - 2025.7.4），上证指数涨 1.4%，沪深 300 指数涨 1.54%，创业板指数涨 1.5%，恒生指数跌 2.37%，恒生互联网指数跌 1.52%，行业领先恒生指数 0.86pct，SW 传媒指数涨 2.7%，领先创业板指数 1.2pct，在申万一级 31 个行业涨跌幅排名第 6 位 [1][10] - 子行业中互联网服务、影视和广告营销涨幅位列前三，分别涨 8.26%、1.42%和 0.26% [1][10] - 本周传媒行业个股涨幅前 5 为欢瑞世纪、冰川网络、新迅达、勤上股份和东方财富；跌幅前 5 为联建光电、*ST 大晟、完美世界、百纳千成和时代出版 [16] - 港股传媒互联网企业中，心动公司涨 3.85%，百度涨 2.44%，网易涨 1.06%；快手跌 1.43%，腾讯跌 3.16%，京东跌 4.68%，阿里巴巴跌 6.24%，美团跌 6.65% [18] 核心观点&投资建议 - 建议关注港股互联网龙头、游戏行业、电影及文旅产业投资机会，受益标的包括腾讯、三七互娱、捷成股份等 [3][24] 子行业数据 电影行业 - 本周票房排名前三的电影为《侏罗纪世界：重生》（票房 1817.5 万元，占比 31.0%）、《名侦探柯南：独眼的残像》（票房 840.2 万元，占比 14.9%）、《F1:狂飙飞车》（票房 756.9 万元，占比 4.1%） [25][26] 游戏行业 - iOS 游戏畅销榜排名前三为《王者荣耀》《和平精英》《三角洲行动》；安卓游戏热玩榜排名前三为《心动小镇》《崩坏：星穹铁道》《杖剑传说》 [25][26] 影视剧集行业 - 综合播映指数，《以法之名》《锦绣芳华》《书卷一梦》位列前三，艺恩播映指数分别为 83.5、81.2 和 80.7 [28][29] 综艺及动漫 - 综艺综合播映指数排名前三为《哈哈哈哈哈第五季》《奔跑吧第九季》《新说唱 2025》 [30] - 动漫播放量指数排名前三为《沧元图之颜值大赏》（播放量指数 387.2）、《沧元图之颜值与武力值并存》（播放量指数 344.8）、《沧元图之斩妖除魔》（播放量指数 306） [30][31]

股价表现 - 截至2025年7月4日收盘，国脉文化报收于11.92元，较上周的11.98元下跌0.5% [1] - 7月1日盘中最高价报12.2元，7月3日盘中最低价报11.85元 [1] - 当前最新总市值94.85亿元，在广告营销板块市值排名8/29，在两市A股市值排名1711/5149 [1] 股份回购计划 - 公司计划以集中竞价方式回购股份并减少注册资本 [1] - 回购金额不低于5,000万元，不高于10,000万元，回购价格不超过16元/股 [1] - 回购期限为股东会审议通过之日起12个月内 [1] - 回购股份数量预计为312.5万股至625万股，占总股本的0.39%至0.79% [1] - 回购股份将全部注销并减少公司注册资本 [1] 股东及管理层情况 - 控股股东、实际控制人、持股5%以上的股东、董事、高级管理人员未来3个月、6个月不存在减持计划 [1] 回购影响 - 回购股份不会对公司的经营、财务、研发、盈利能力、债务履行能力和未来发展产生重大影响 [1] - 公司将根据市场情况择机实施回购，并及时履行信息披露义务 [1]

股价表现 - 截至2025年7月4日收盘，华扬联众报收于12.2元，较上周的12.6元下跌3.17% [1] - 本周最高价出现在7月1日盘中，报12.85元 [1] - 本周最低价出现在7月4日盘中，报12.15元 [1] - 当前最新总市值30.91亿元，在广告营销板块市值排名25/29，在两市A股市值排名4201/5149 [1] 融资与担保 - 公司向兴业银行长沙分行申请新增流动资金贷款人民币15200万元，向交通银行湖南省分行申请新增流动资金贷款人民币5000万元，贷款期限均不超过1年 [1] - 控股股东湘江集团为上述贷款提供连带责任保证担保，公司与湘江集团签署了相关反担保协议，提供等额连带责任反担保 [1] - 公司支付费率为1%/年的担保费 [1] - 反担保范围包括甲方为乙方承担连带责任保证所支出的所有款项及费用等 [1] - 反担保期间为甲方的保证期间及甲方履行保证责任后3年内 [1] - 担保费按季度支付 [1] 公司治理 - 第六届董事会第二次（临时）会议及2025年第二次临时股东会审议通过了该议案 [1] - 截至公告日，上市公司及其控股子公司对外担保总额为168954.63万元，占上市公司最近一期经审计净资产的比例为395.62% [1] - 无对外担保逾期情况 [1]

差异化分红原因 - 公司于2023年通过集中竞价交易方式累计回购股份1,172,900股，回购总金额未披露但回购方案批准范围为233.345-466.69万股 [3] - 2024年度利润分配方案以扣除回购专户股份后的基数分配利润，每10股派发现金红利0.10元（含税），总派发金额921,651元 [3][4] - 根据《回购股份指引》规定，回购专户股份不享有利润分配权利，故实施差异化分红 [4] 差异化分红方案 - 分配基数调整为总股本93,338,000股扣除回购专户1,172,900股后的92,165,100股 [4][5] - 现金分红总额921,651元（含中期已分配部分），剩余未分配利润结转下一年度，不进行公积金转增或送红股 [4] - 若股权登记日前总股本变动，将维持分配总额不变并调整每股分配比例 [4] 除权除息计算 - 除权参考价公式为（前收盘价-现金红利）÷（1+流通股变动比例），因无转增股本，流通股变动比例为0 [5] - 实际除权参考价从16.42元/股调整为16.41元/股，每股现金红利影响0.01元 [5] - 虚拟分派测算显示对除权价影响仅0.0006%，绝对值低于1%，影响微小 [5] 法律合规性 - 方案符合《公司法》《证券法》《回购股份指引》及公司章程规定 [6] - 未发现损害公司或股东利益的情形 [6]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，给予25年PE 23X，目标价8.7元 [4][64] 报告的核心观点 - 收购新潮传媒可补全点位分布和人群覆盖，巩固龙头地位，打通数据实现品效合一 [2][14] - 分众与支付宝碰一碰合作，打通广告展示 - 消费转化链路，深化品效合一 [3][35] - 新消费趋势明确，有望为梯媒投放带来增量 [3][37] - 预计2025 - 2027年公司营收和归母净利润稳步增长 [4][61] 根据相关目录分别总结 收购新潮传媒，看好覆盖面扩大后议价能力提升 - 补全点位分布、人群覆盖，更满足品牌多样化投放需求：分众点位覆盖全面，至25年3月底，电梯电视媒体覆盖超230个主要城市，设备约126万台；新潮侧重户外视频广告，至24年9月底，运营约74万部电梯智能屏。二者重合度低，收购后可满足广告主多样化需求，提升单屏收入 [2][15][16] - 龙头地位有望进一步巩固，议价能力有望提高：复盘竞争期，公司扩张点位致成本上升、利润率下滑。收购完成后，竞争停止，负面影响或消退，覆盖人群扩大，龙头地位巩固，议价能力提高 [22][25] - 数据进一步打通，更好实现品效合一：二者积累的数据有互补性，分别与阿里、京东和百度合作，收购后数据整合打通，更好实现品效合一 [28][31] 分众 + 支付宝碰一碰，打通广告展示 - 消费转化链路，深化品效合一 - 分众电梯点位与支付宝碰一碰合作，打通“观看广告 - 即时互动 - 消费转化”链路，解决传统梯媒归因难题，打开电梯广告市场空间 [35] - 与阿里合作深化，数据合作更深入，品效更合一。支付宝碰一下用户数破亿，合作产生的数据有望反哺双方业务 [36] 新消费趋势明确，有望为梯媒投放带来增量 - 消费业态变化对投放影响复盘：消费业态变化催生新行业或品牌，跑马圈地和竞争白热化阶段促进投放增加，如互联网、在线教育等行业。梯媒投放受行业变化影响，分众收入结构也呈相应变化 [37][38][46] - 新消费竞争趋于激烈 + 效果广告价格提升，梯媒预算增长可期：新消费行业崛起，产品同质化时竞争加剧，品牌广告预算有望增长，梯媒受益。效果广告价格上升、边际效果减弱，品牌广告性价比突出。新消费公司盈利水平高、行业扩容，广告预算充足 [50][56][59] 盈利预测 - 盈利预测：预计2025 - 2027年营业收入分别为129.6/136.3/142.4亿元，同比+5.7%/+5.1%/+4.5%，归母净利润分别为54.0/57.6/61.1亿元，分别同比+4.7%/+6.8%/+6.0% [61] - 投资建议：预计2025 - 2027年归母净利润54.5/57.6/61.9亿元，PE为19/18/17X。给予25年23X PE，对应市值1254.2亿元，目标价8.7元，维持“买入”评级 [4][64]

传媒业2024-2025年表现 - 2024年传媒业营收及归母净利润承压 2025Q1营收及归母净利润同比上涨 环比呈现周期性变化态势 [1] - 2025年下半年需把握IP与AI双主线 IP经济通过孵化自有IP和联动热门IP探索谷子、盲盒及卡牌等商业形态 [1] IP经济 谷子 - Z世代消费观念情绪化转向 用户倾向通过"拥有角色"实现情感投射 谷子产品成为IP生态关键情绪载体 [1] - 谷子经济市场规模快速增长 潜力充足 带动传统商城转型 为线下消费市场增添活力 [1] 盲盒 - 盲盒基于"未知性"刺激零售机制 产品形态以系列化潮玩为主 通过"随机+限量"引导重复购买 [1] - 盲盒注重产品设计内容承载力与原创IP商业转化 具备强社交性与圈层粘性 市场已较成熟 [1] 卡牌 - 集换式卡牌占据重要市场份额 通过对战、收集与交易构建互动消费体验 具有强社交属性与游戏化特征 [1] - 卡牌产品围绕动漫、游戏等强IP构建 借助卡牌设定、玩法机制与角色关联实现用户沉浸 [1] AI应用 产品端 - AI产业衍生多赛道、多场景应用 覆盖AI智能助手、AI陪伴、AI相机、AI写作等20个赛道 [2] - AI产品渗透个人生产力、休闲娱乐、日常生活多维度 围绕多模态、一站式及Agent迭代发展 [2] 应用端 - AI在影视、广告营销、游戏等传媒细分领域广泛应用 提升内容生产效率 降低内容生产成本 [2] 硬件端 - AI智能眼镜作为多功能技术载体 被视为切入AI智能终端市场突破口 [2] - 2024年起国内传统眼镜制造商、AR厂商、消费电子企业及互联网厂商积极布局AI眼镜领域 [2] - 2025年AI眼镜销量有望攀升 快速渗透传统眼镜市场 [2]

纪要涉及的公司 蓝色光标 纪要提到的核心观点和论据 1. **客户与业务结构** - 主要客户为游戏、电商、互联网及应用类，约 80%收入来自出海业务，游戏类占比 42%-43%，电商类约 30% [2][4][5] - 出海营销业务结构中，游戏类客户占比 42%，电商类客户体量显著增加，今年上半年互联网及应用工具类收入增量主要来自短剧出海 [4][17][18] 2. **行业趋势与业务影响** - 国内游戏合规趋严推动出海，电商跨境业务快速增长，但中美贸易摩擦可能带来影响，尤其关注美国对中小包裹征税政策变化 [2][7] - 出海业务前景乐观，新兴行业如游戏、电商和短剧出海具吸引力，国内大客户预算受房地产和传统汽车行业影响有所削减 [2][9] 3. **全球市场布局** - 全球市场布局集中在东南亚及中东（45%-50%），北美占 30%，疫情期间布局稳定，东南亚因文化、地域及物流优势成首选 [2][8] 4. **财务表现与预测** - 2025 年第一季度收入 140.143 亿元，净利润约 9500 万元，预计二季度收入与去年持平，预计 2025 年全年收入约 650 亿元，具体利润待二季度审计数据 [3][10] - AI 相关收入 2024 年达 12 亿元，预计今年 30 亿至 50 亿 [2][10][11] 5. **AI 相关发展** - AI 领域分为内容端（虚拟人、物、空间、AR/XR）和工具生成式两大板块，有望持续增长 [2][11] - 依赖市场大模型，接入垂直模型降低 TOKEN 消耗，实现海报制作自动化，减少沟通成本，将定制化服务标准化，为中小广告主提供高效经济服务 [4][14] 6. **文旅项目情况** - 落地北京中轴线、剑门关、滕王阁等 VR 项目，通过 4A/5A 景区数字化应用场景建设确保可持续性，初期选择网红景点落地，预计 12 - 18 个月回款，AI 技术增强内容创意，提升用户体验 [2][12][13] 7. **出海营销毛利率** - 出海营销毛利率稳定在 1.6%-1.8%，源于收入规模效应，未来提升关键在于加大与腰部媒体合作，提高返点差，并通过生成式工具为中小客户提供创意服务，与高返点媒体合作也能提高毛利率 [4][19][20] 8. **新平台与业务协同** - 境外市场推出 Blue X 和 Blue Turbo 平台用于游戏投放，Blue X 已上线但未完全起量，侧重 DSP 和 SSP 以适应不同市场需求，正在评估整体效果及对客户 ROI 转变的影响 [15] - VR 大空间项目与营销业务存在结合和协同效果，目前主要与文旅机构合作，能开拓更多客户和拓展营销场景，但实际落地项目少，未完全实现广告植入 [25] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. **不同媒体平台影响**：Meta 和 Google 投放效果相对稳定，TikTok 等腰部媒体能带来更高 ROI，但广告主转换过程长期，建议采用全案投放策略优化投放组合 [21] 2. **新场景对毛利率影响**：新场景产生对代理业务毛利率提升至关重要，预测 5G 到 6G 时代将迎来虚拟现实等新场景，带来收入和利润结构性调整 [22] 3. **AI 对业务结构影响**：AI 相关收入体量大、毛利率高，可将低毛利产品转化为高毛利产品，优化整体业务结构，自动生成式服务为中小客户提供创意支持是未来重点 [23] 4. **VR 项目应用 AI 技术**：VR 大空间项目从 2021 年开始建模，使用六款软件形成标准化模型，提升人效，如过去七人三天的广告创意现在两小时完成初步构想 [24] 5. **VR 项目业绩增量**：2025 年预计完成 5 至 6 个千万级别项目，目前基本饱和，未来批量复制需重新评估商业模式，商业模式包括内容端收费和门票分成 [27] 6. **Applovin 电商代理**：目前未看到特别大增量贡献，但出海业务收入体量大，Applovin 早期积攒游戏类客户利于精准投放，今年初签约电商类客户代理，返点商务条款优越，增长趋势良好 [28]

元隆雅图股价表现 - 公司今日股价下跌9 79%，全天换手率26 91%，成交额13 62亿元，振幅7 71% [1] - 公司因日跌幅偏离值达-9 99%上榜深交所龙虎榜 [1] - 近半年公司累计上榜龙虎榜11次，上榜次日股价平均涨0 14%，上榜后5日平均跌1 95% [2] 资金流向 - 今日主力资金净流出1 82亿元，其中特大单净流出1 30亿元，大单资金净流出5231 94万元 [2] - 近5日主力资金净流入3763 53万元 [2] - 龙虎榜数据显示机构净卖出807 57万元，营业部席位合计净卖出8963 97万元 [1] 龙虎榜交易明细 - 上榜前五大买卖营业部合计成交3 17亿元，买入成交额1 09亿元，卖出成交额2 07亿元，合计净卖出9771 53万元 [1] - 3家机构专用席位现身，合计买入6209 88万元，卖出7017 45万元，净卖出807 57万元 [1] - 买一机构专用席位买入3827 88万元，卖出4062 23万元 [2] - 卖一国泰海通证券营业部卖出6694 88万元 [2] 相关ETF表现 - 数字经济ETF(560800)跟踪中证数字经济主题指数 [4][5] - 近五日涨幅2 26%，市盈率59 92倍 [5] - 最新份额9 7亿份，减少600万份，主力资金净流出311万元 [5] - 估值分位83 46% [6]