基金投顾的定义与作用 - 基金投顾是基金的投资顾问 旨在解决“基金赚钱 基民不赚钱”的行业问题 [2][4] - 其核心价值在于通过“投”和“顾”两方面服务 帮助投资者获得更好的收益 [5] 基金分红机制与条件 - 内地基金对分红没有强制要求 因此有的基金有分红 有的没有 [8] - 具备长期分红条件的指数基金主要分为三类 [10] - 第一类是红利类指数基金 其按照高股息率挑选股票 是所有指数中股息率最高的一类 [10][11] - 第二类是价值风格指数基金 例如优选300、300价值等 这类指数选出的股票股息率也较高 [12] - 第三类是大盘宽基指数基金 例如沪深300、上证50及港股恒生指数等 [13] - 指数基金分红的根本来源是所持上市公司的分红 因其长期保持接近满仓投资股票 [15] - 如果指数基金定期分红 其基金分红收益率通常略低于指数的股息率 因为需扣除分红税等交易成本 [15] - 若基金未进行分红 这部分收益将直接归入基金净值中 [15]

量化模型与构建方式 本报告为基金投顾产品月度业绩统计与调仓行为解析，未涉及具体的量化模型或量化因子的构建与测试[1][6][8]。报告内容主要集中于对现有基金投顾产品的分类、业绩回顾及持仓变动的描述性分析[2][3][11][12]。 量化因子与构建方式 本报告未涉及具体的量化因子构建。 模型的回测效果 本报告未涉及量化模型的回测效果测试。 因子的回测效果 本报告未涉及量化因子的回测效果测试。

基金投顾行业概述 - 基金投顾是基金行业的投资顾问，旨在解决“基金赚钱，基民不赚钱”的行业问题 [2][4] - 其核心优势在于通过“投”与“顾”的结合，帮助投资者获取更好的收益 [5] 消费行业近期表现分析 - 消费行业在过去20多年里长期回报在市场各行业中排名靠前，其中必选消费收益在A股所有行业中位列第一，可选消费收益也显著超过大盘平均水平 [10][11] - 但在本轮牛市中（自2024年9月以来），消费行业表现低迷，A股消费指数上涨不多（白酒指数甚至下跌），跑输大盘，港股消费指数涨幅虽高于A股消费，但也跑输了恒生指数 [12] - 消费行业表现低迷主要有两方面原因 [12] 消费行业低迷原因一：估值回落 - 2021年消费行业整体估值过高，随后几年经历了从高估回落的“杀估值”过程 [12] - 到2024年，消费行业估值已回到低估区域，2026年初虽非历史最低，但也处于历史较低区域，估值下降空间不大 [13] 消费行业低迷原因二：基本面低迷 - 消费行业基本面低迷是导致其跑输大盘的另一关键原因 [15] - 一个品种在基本面低迷周期会遭遇“估值下降”与“盈利下降/盈利增速放缓”的双重打击（双杀下跌），而在景气周期则会享受“估值提升”与“盈利增速提升”的双重利好（双击上涨） [15] - 消费行业当前类似于两年前的科技和医药行业，正处于基本面低迷周期，科技和医药在经历双杀下跌后，于最近一年多进入景气周期，估值和盈利提升，股价表现不错 [15] - 预计消费行业在业绩复苏后，也将迎来表现阶段 [15]

公司业绩与市场表现 - 2025年1月30日，华安证券股价低开低走，午盘收报7.07元，单日大跌7.94% [1] - 当日沪深大盘震荡走低，上证指数与深证成指分别微跌1.19%和0.96% [1] - 在券商板块50只个股中，华安证券当日涨跌幅排名垫底 [1][2] - 公司当日成交额为10.56亿元，换手率为3.14%，总市值为330.8亿元，动态市盈率为15.72倍 [1] 2025年财务业绩亮点 - 2025年全年实现营业总收入50.64亿元，同比增长30.94% [1] - 归属于上市公司股东的净利润达21.04亿元，较2024年同期的14.86亿元大幅增长41.64% [1] - 归属于上市公司股东的所有者权益为238.11亿元，同比增长6.06% [1] - 基本每股收益为0.45元，加权平均净资产收益率达9.10%，较上年提升2.29个百分点 [1] 业务增长驱动因素 - 2025年A股市场整体回暖、韧性增强，公司聚焦“稳中求进” [1] - 财富管理、证券投资及投资银行业务三大板块同步发力，推动收入结构优化与盈利质量提升 [1] - 在注册制全面深化背景下，投行项目储备释放红利，成为重要增长极 [1] 财富管理战略与华富基金控股 - 公司正加速推进财富管理战略落地 [2] - 2025年1月13日，公司公告拟以2646.16万元现金对华富基金管理有限公司进行增资，持股比例由49%提升至51%，正式取得控股权 [3] - 截至2025年末，华安证券总资产达1,062.20亿元，较上年末微增3.11% [3] - 华富基金成立于2004年，注册资本2.5亿元，截至2025年四季度管理公募基金87只，规模为1260.43亿元 [3] - 华富基金产品结构以债券型与货币型基金为主，占其资管总规模近八成 [3] 华富基金经营状况与协同效应 - 近年来，华富基金逐步拓展权益类布局，旗下多只混合型基金业绩表现稳健 [5] - 受行业整体费率下行及投研团队波动影响，盈利能力承压 [5] - 2024年华富基金实现营业收入3.14亿元，净利润3134万元；2025年前三季度实现合并营业收入2.54亿元，净利润1927.81万元 [5] - 通过控股华富基金，公司可整合自身超千万级客户基础、遍布全国的营业网点资源与华富基金的产品创设能力，构建从客户获取、资产配置到产品供给的闭环生态 [5] - 在基金投顾试点深化、买方投顾转型加速的监管导向下，拥有自主公募平台将极大提升资产配置的灵活性与利润率 [5]

基金投顾行业概述 - 基金投顾是为解决“基金赚钱，基民不赚钱”行业问题而诞生的专业投资顾问服务 [4] - 其核心价值在于通过“投”与“顾”的结合，帮助投资者获得更好的收益 [5] 国内ETF市场动态与机构行为分析 - 2026年1月15日，场内规模最大的沪深300 ETF（510300）出现单日约200亿元的资金净流出，创下2012年以来最大单日净流出记录 [10] - 同日其他几个规模较大的ETF也出现资金流出，合计约数百亿元 [10] - 国内ETF市场总规模增长迅速，从前几年的不足1万亿元增长至2026年初的约6万亿元水平 [10] - 指数基金的投资主力是机构投资者，包括国家队（如中央汇金）、保险、银行理财、养老金、社保等 [10] - 在2024-2025年市场处于“5点几星”阶段时，国家队曾大举买入数千亿元的沪深300、中证500 ETF [11] - 国家队通常在市场大跌（如“5点几星”）时买入，在市场上涨（如“4点几星”）后较少大举出手 [11] - 近期市场短期大涨后部分ETF出现大额净流出，有观点认为可能是机构开始对持有的指数基金进行分批止盈 [11] - 机构投资者（如社保）的行为特征常为熊市底部增加股票资产，牛市中后期分批止盈 [13] - 由于机构资金量庞大，其买入和卖出操作都是分批进行的，过程漫长 [14] - 以2026年1月中旬的ETF流出量估算，大致相当于机构持有指数基金总量的百分之几，即止盈了百分之几 [14]

文章核心观点 - 中国知名基金自媒体“银行螺丝钉”提出的“十年十倍”投资预期在2026年初被证伪，其管理的指数组合十年累计收益率约22.1%，年化收益率仅2.14% [2] - 银行螺丝钉的十年历程，反映了中国基金投顾业务从个人大V主导的“无照驾驶”草创期，向持牌化、规范化、机构化发展的演变过程 [5][11] - 行业正经历深刻变革，公募基金降费、薪酬改革等监管措施正倒逼机构从“卖方销售”向“买方投顾”模式转型，其核心从追求销售规模转向追求投资者实际盈利 [16][17] 银行螺丝钉的历程与模式 - **定位与崛起**：在2015年牛市背景下，银行螺丝钉避开主流炒股教学，瞄准有稳定收入但厌恶风险的上班族，通过提供“指数基金估值表”和倡导“低估定投+长期持有”理念，建立了独特的个人IP和用户黏性 [6][7] - **商业模式创新**：2016年借助互联网平台“基金组合”功能，将静态估值工具升级为可“一键跟投”的动态组合，通过基金销售分成实现流量变现，跟投规模一度达到200亿，成为国内基金投顾业务的早期雏形 [8][9] - **合规化转型**：2021年底监管规范出台后，大V组合被叫停，银行螺丝钉选择接受东方证券“招安”获得持牌投顾身份，其加入帮助东方证券投顾规模突破100亿，展示了个人信任的巨大商业价值 [10][11] 基金投顾行业的演变与挑战 - **机构发展滞后**：在银行螺丝钉等大V成长的十年间，传统机构的基金投顾业务几乎停滞，源于其长期以“销量”为核心考核，缺乏建立“信任机制”和追求投资者长期体验的动力 [12][13] - **收入动力不足**：转型初期，机构发展投顾业务的内生动力有限，因为主动基金管理费可达1.5%，而早期买方投顾服务费大多不到1%，甚至被卷至0.15%～0.45%的低区间 [13] - **产品导向惯性**：机构习惯于通过切换产品类型（如权益转固收、主动转ETF）来应对销售压力，认为卖出一个产品比让一个账户赚钱更容易 [13] 监管变革与行业转型方向 - **政策推动常态化**：2023年以来，监管层通过发布业务管理规定征求意见稿和高质量发展行动方案，明确了基金投顾业务从试点转向常规化发展的重要性 [15] - **降费改革冲击**：公募基金费率改革大幅压缩了传统销售服务费收入，其中销售服务费上限调降幅度最高达50%，具体如主动偏股及混合型基金从0.6%降至0.4%，指数与债基从0.4%降至0.2% [16] - **考核导向根本转变**：薪酬改革指引明确，未来基金公司绩效考核将“以投资者盈利论绩效”，负责销售的高管及核心人员考核中，基金投资收益指标权重不低于50%，这倒逼行业向真正的“买方投顾”转型 [17] 买方投顾的业务本质与前景 - **慢生意与苦生意**：真正的买方投顾是关于“人头”的长期信任积累，而非短期销售效率，投顾需投入大量时间和情感进行深度陪伴与服务，其可服务的客户数量存在物理天花板 [18] - **中外规模对比**：美国投顾行业有1.5万家机构，从业者超97万人，其中70.2%的投顾管理资产低于10亿美元，表明这是一个高度分散、需要大量人力的行业 [18] - **行业价值重塑**：行业告别“大力出奇迹”的暴利时代后，将回归服务业本质，其价值不仅在于金融服务的普惠化，也在于为社会提供大量专业且体面的就业岗位，专业投顾的未来职业成就感与社会认可度可能提升 [19]

基金投顾组合总体情况 - 截至2025年12月末，上线天天基金APP的基金投顾组合共476只，较上月增加7只[2][8] - 新增组合包括股债中枢型中的平衡型3只、进取型1只、稳健型1只，以及赛道型中的科技主题组合1只、红利主题组合1只[2][5][8] - 截至2025年12月末，股债中枢型、赛道型、区域型投顾组合数量分别为417只、38只和21只，股债中枢型占绝对多数[2][6][8] - 股债中枢型组合根据权益权重分类：进取型（权益≥70%）、平衡型（权益30%-70%）、稳健型（权益≤30%）[8] - 赛道型组合集中于成长性行业，区域型组合以布局港股、美股等全球海外组合为主[8] - 上线组合数量前十大机构占比达67%，华宝证券、国联证券、中欧财富、南方基金等机构上线数量较多[9][12] - 2022年2-5月是组合成立高峰期，单月新成立组合数量均超过20只，最新上线的4只组合于2025年12月成立[12] 投顾组合业绩表现跟踪 - **股债中枢型业绩比较**： - 过去一年：进取型组合收益率中位数（25.61%）跑赢同类型FOF中位数（24.94%），但跑输基准（27.17%）；平衡型（14.81%）和稳健型（4.26%）组合跑输同类型FOF，但跑赢各自基准[16][18] - 本月（2025年12月）：进取型（2.50%）和稳健型（0.33%）组合收益率中位数跑赢同类型FOF；稳健型和货币型组合（0.13%）跑赢基准，进取型和平衡型（1.24%）跑输基准[16][18] - **赛道型业绩表现**： - 过去一年：所有赛道组合业绩中位数均为正收益，其中军工（32.18%）、智能制造（45.57%）、医药（24.98%）、消费（7.52%）、红利（6.90%）、央国企（39.91%）组合跑赢各自基准[23][25] - 本月：军工、智能制造、新能源、科技、黄金、央国企赛道组合业绩中位数为正收益；智能制造、新能源、消费、科技、红利、央国企组合跑赢基准[2][25] - **区域型业绩表现**： - 过去一年及本月，港股策略组合业绩中位数均跑赢基准，海外策略组合业绩中位数均跑输基准[2][25] - **业绩领先组合**： - 2025年以来收益率最高：进取型为“安鑫激进90”（52.50%），平衡型为“桃李不言”（28.99%），稳健型为“国泰闲钱稳步走”（17.16%）[20][22] - 2025年以来夏普比率最高：进取型为“华夏全天候多元进取配置”（2.03），平衡型为“万家安鑫全球投”（3.00），稳健型为“招商闲钱佳”（3.44）[21][22] - 赛道型中收益率居前的组合主要集中在科技和新能源赛道，如“中欧带你投硬科技”（59.57%）[27][29] - 区域型中收益率居前的组合主要集中在港股策略，如“睿精选港股-天天尊享”（37.63%）[28][29] 投顾组合持仓与调仓跟踪 - **整体基金仓位变化**： - 稳健型组合：减持指数型基金（平均仓位下降0.47%），增配QDII基金（平均仓位提升0.67%）[34] - 平衡型组合：减持混合型基金（平均仓位下降1.20%），增配指数型基金（平均仓位提升1.58%）[34] - 进取型组合：减持股票型基金（平均仓位下降0.61%），增配混合型基金（平均仓位提升0.68%）[34] - **细分类型基金仓位变化**： - 稳健型组合：减持固收+基金（平均仓位下降0.07%），增持主动债券基金（平均仓位提升3.11%）[37] - 平衡型组合：减持主动权益基金（平均仓位下降3.89%），增持被动权益基金（平均仓位提升2.88%）[37] - 进取型组合：减持商品基金（平均仓位下降0.31%），增持QDII基金（平均仓位提升0.62%）[37] - **持仓个基跟踪（最青睐基金）**： - 主动权益基金：价值风格（刘旭、姜诚）、量化策略（王平、杨梦）、红利策略（蓝小康）、科技主题（农冰立）等基金经理产品最受青睐[39][43] - QDII基金：南方亚洲美元债A人民币、天弘标普500A、华夏恒生科技ETF联接A等最受青睐[44][48] - 被动权益基金：红利低波策略指数基金（如东方红中证东方红红利低波动A）以及港股通互联网、有色金属、黄金股、白酒等行业指数基金最受青睐[49][52] - 固收+基金：景顺长城景颐双利A、中欧瑾通A、永赢稳健增强A等最受青睐[54][57] - 主动债券基金：王帅（兴全稳泰A）、王晓晨（易方达增强回报A）、方昶（鹏华丰享）等基金经理产品最受青睐[58][62] - **月度增持个基跟踪**： - 主动权益基金：成长风格（陈韫中）、红利策略（蓝小康）、周期主题（吴国清）等基金经理产品得到重点增持[2][42][43] - QDII基金：重点增配投向亚洲美元债的南方亚洲美元债A人民币（增持7只组合），以及投向全球科技主题的易方达全球优质企业A（增持6只组合）[2][47][48] - 被动权益基金：重点增配有**色金属等行业主题指数产品**（如南方中证申万有色金属ETF联接A，增持8只组合），以及跟踪**中证A500指数等宽基指数产品**[2][51][52] - 固收+基金：重点增持永赢稳健增强A、银华钰祥A等产品[2][56][57] - 主动债券基金：重点增持短久期策略产品（如建信鑫享短债A，增持4只组合）[2][61][62] - **整体调仓情况**： - 2025年12月投顾组合共发生**128次调仓**，较上月增加37次，以进取型（52次）和稳健型（40次）组合为主[2][65] - 稳健型组合增持主动权益基金，减持主动债券基金；平衡型和进取型组合均增持商品基金，减持主动权益基金[2][65] - **重点增持单只基金**： - 本月净加仓投顾数量达5只及以上的基金共9只，包括1只主动权益、2只被动权益、4只QDII、1只商品、1只量化基金[67][70] - **黄金ETF产品**（如华安黄金ETF联接A，净加仓9只组合）和**有色金属ETF**（南方中证申万有色金属ETF联接A，净加仓11只组合）受到重点增持[67][70] - 其他增持方向包括：成长风格主动权益（广发成长启航A）、港股红利低波指数（易方达恒生红利低波ETF联接A）、全球科技QDII、亚洲美元债QDII、大宗商品QDII以及中证2000指数增强基金[67][70]

基金投顾的定义与作用 - 基金投顾是基金的投资顾问 旨在解决“基金赚钱 基民不赚钱”的行业问题 [2][4] 基金投顾的优势与价值 - 基金投顾通过“投”和“顾”两方面帮助投资者获得更好收益 [5] - 其专业性类似于医疗行业的医生和法律行业的律师 [3][6] A股与港股长期回报比较 - 同一公司的A股与港股股票 长期回报相近 [8][9] - 不同阶段收益有高有低 例如2025年前三季度港股涨幅高于A股 第四季度则A股涨幅更高 [8] 恒生AH股溢价率指数 - 该指数用于衡量A股相对同公司H股的溢价程度 因公司基本面相同 [10] - 指数为140意味着A股相对H股平均溢价40% [10] - 近几年AH股溢价率指数在120-140区间波动 [10] - 港股在分红税、印花税、交易费用等方面高于A股 是造成溢价的原因之一 [10]

基金投顾的定义与作用 - 基金投顾是基金的投资顾问 旨在解决“基金赚钱 基民不赚钱”的行业问题 [2][4] - 其作用类似于其他专业领域的顾问 如医生之于看病 律师之于法律问题 [3][6] 基金投顾的运作与价值 - 基金投顾通过“投”和“顾”两方面帮助投资者获取更好收益 [5] - 提供相关课程作为学习工具 帮助投资者快速了解基金投顾 [5][7] 投资机会与市场周期分析 - 以A股市场为例 若以5星衡量投资机会 最近15年出现过三次熊市带来的重大机会 分别是2012-2014年 2018年 2022-2024年 [11][12] - 进入2025年后 A股和港股市场大多数时间已不在5星评级 投资机会的吸引力相比2024年有所下降 [12] - 平均每3-5年会在某一资产大类上遇到一轮熊市 [13] - 假设投资者从工作到退休有30年投资周期 预计会遇到6-10次熊市买入机会 [13] - 机会不仅限于单一市场 通过增加资产大类配置可发现更多机会 例如2015年A股处于1星级大牛市时 黄金正经历5年多熊市并在2015-2016年处于5星级的熊市底部 [13] 投资决策理念 - 投资决策应审慎 可借鉴“一生只有20次投资机会”的理念 将每次熊市视为一次重要的投资机会 [10][11] - 在熊市中的投资方式可以是一次性买入或分批定投 但都属于同一次熊市带来的机会 [11]

基金投顾行业表现概览 - 一份由新华财经、西南财经大学、晨星及易方达财富于2025年12月发布的《中国基金投顾业务洞察报告（2025）》调研了18家投顾机构及5家基金销售机构从2022年至2025年9月的数据[5] - 投顾客户的累计盈利占比为76.9%，显著高于同期投资者自行投资基金63.4%的盈利占比[6] - 投顾客户的复购率达到38.2%，表明有超过三分之一的投资者会选择再次购买投顾服务[7] - 投顾客户的平均持有天数长达672天，显著超过个股及基金投资者的平均持有时间[8][9] 投顾投资者画像与需求 - 女性投资者在投顾中的比例提升速度比男性投资者更快[10] - 90%的投顾投资者持有投顾的规模在10万元以内[10] - 73%的投资者希望投顾提供1对1交流服务，43%的投资者希望提供周频服务[10] 特定投顾组合（钉系列）表现 - 从2022年初至2025年9月30日，钉系列投顾组合持有人的累计盈利占比约九成[10] - 该组合的复购率高达87%[11] - 持有人平均持有天数达881天[12] - 持有人人均持有金额为15.9万元[13] 对基金投顾业务实质的探讨 - 投顾的实质在于坚持好的投资理念和提供持续的服务，投顾组合本身只是简化了操作步骤，提供了便利[13][14]