产品发布 - 极米科技发布全新RS 20系列投影仪，包括RS 20 Plus、RS 20 Pro Max、RS 20 Ultra、RS 20 Ultra Max四款产品，重新定义家用投影体验 [1] - 产品满足影音娱乐、游戏等多元场景需求 [1] 技术创新 - RS 20系列实现全链路硬件升级，自研"大师红圈镜头"搭配MT9681+8445驱动+472TP DMD芯片，保障无损4K画质 [1] - 虹彩校色技术联合SGS制定行业色彩新标准，达到专业显示器级别高色准，支持用户自定义图像模式 [1] - 首次将工业级光学移轴技术下放到家用投影领域，实现无损画面自由位移 [2] 场景应用 - 产品获得Dolby Vision、IMAX Enhanced等多项权威认证，能解码所有格式资源 [2] - 电竞场景支持1ms低延迟与VRR可变刷新率，与《解限机》达成全球独家战略合作 [2] 市场策略 - 全系列享有限时延保服务，至高可获5年官方质保 [2] - 售价6699元起，叠加国补及年中平台优惠，性价比突出 [2] - 通过官网、电商旗舰店等多渠道销售，有望引领家用投影市场升级热潮 [2]

财务表现 - 2024年实现营收24.19亿元，同比增长9%，归母净利润0.28亿元，同比下降73%，扣非归母净利润0.32亿元，同比下降23% [1] - Q4单季度营收6.99亿元，同比增长24%，归母净利润-0.15亿元，扣非归母净利润-0.07亿元 [1] - 剔除GDC相关影响后，2024年实际归母净利润约为1.15亿元，扣非归母约为0.65亿元 [1] - 25Q1营收4.61亿元，同比增长4%，归母净利润-0.21亿元，扣非归母净利润-0.24亿元，主要受海外影院光源订单推迟及车载光学业务占比提升影响 [1] 业务发展 车载光学业务 - 2024年车载光学业务营收6.38亿元，25H1营收7878万元，同比增长64% [2] - 2025年获得3个国内外知名车企定点，持续供应问界M8、M9车载投影巨幕系统 [2] - 发布"灵境"智能车载光学系统，实现全车投影自由与AI语音控制，并与法雷奥达成战略合作推出集成激光大灯解决方案 [2] 影院业务 - 2024年影院业务营收近5.7亿元，提供稳定现金流，推广ALPD激光光源及VLED LEDCinema放映解决方案 [2] 专业显示业务 - 2024年专业显示业务营收3.92亿元，海外市场营收近1.4亿元，同比增长60.47%，产品应用于大阪世博会3大国家馆 [2] - 取得"投影+AI"技术突破，推出超小型全彩AR光机方案（体积0.8cc） [3] C端业务 - 峰米科技2024年亏损1.11亿元，同比减亏0.77亿元，收入下降由车载业务弥补 [2] 费用与研发 - 25Q1毛利率25.21%，同比下降7.23个百分点，因产品结构变化 [3] - 研发费用率13.66%，销售费用率8.37%（同比-1.53个百分点），管理费用率7.78%（同比-1.04个百分点） [3] 公司信心与回购 - 2024年以来累计实施4期股份回购，规模达1.39亿元，彰显管理层信心 [3] 未来展望 - 预计2025-2027年归母净利润分别为1.99亿元（+613%）、2.59亿元（+30%）、2.84亿元（+10%），对应市盈率34倍、26倍、24倍 [4] - 影院和专显业务稳健，车载业务进入收入贡献期，未来利润有望提升 [4]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入，维持该评级 [8][12] 报告的核心观点 - 2025年一季度报告公司实现营收8.10亿元，同比下滑1.89%，实现归母净利润6263.91万元，同比增长337.45%，实现扣非归母净利润5542.42万元，同比增长583.28% [2][5] - 行业需求回暖，营收环比改善，全球和国内投影机市场出货量有望增长，2025年公司有望开始车载定点交付 [12] - 公司2025年一季度毛利率大幅增长，费用率有效控制，盈利能力显著提升，但经营活动产生的现金流量净额同比下滑 [12] - 报告预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为3.60、5.78、6.27亿元，对应PE分别为24.8、15.4和14.2倍，维持“买入”评级 [12] 根据相关目录分别进行总结 行业情况 - 2025年全球整体投影机市场出货量有望达2208万台，同比2024年增长9.5%，销售额升至100亿美元以上；中国市场在国补政策拉动下，预计2025年国内整体投影机市场出货量有望回升至705万台 [12] 公司业绩 - 2025年一季度公司营收8.10亿元，同比下滑1.89%，下滑幅度有所收窄；归母净利润6263.91万元，同比增长337.45%；扣非归母净利润5542.42万元，同比增长583.28% [2][5] 公司业务 - 2024年公司累计获8个车载业务定点，涵盖智能座舱、智能大灯等领域，2025年有望陆续开始车载定点交付 [12] 公司财务指标 - 2025年一季度毛利率34.01%，同比大幅增长5.96个百分点；销售/管理/研发/财务费率分别达14.52%/4.46%/11.06%/-1.63%，分别同比-2.74/+0.90/+0.57/-0.13个百分点；经营性利润2661.48万元，同期为 - 3364.22万元，经营性利润率为3.29%，同比增长7.36个百分点 [12] - 报告预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为3.60、5.78、6.27亿元，对应PE分别为24.8、15.4和14.2倍 [12] 财务报表及预测指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|3405|4048|4687|5089| |营业成本（百万元）|2343|2614|3102|3415| |毛利（百万元）|1062|1434|1585|1674| |销售费用（百万元）|598|567|609|611| |管理费用（百万元）|116|121|131|132| |研发费用（百万元）|368|364|412|433| |财务费用（百万元）|-50|-45|-56|-69| |营业利润（百万元）|84|357|604|692| |利润总额（百万元）|86|362|606|694| |净利润（百万元）|120|358|575|624| |归属于母公司所有者的净利润（百万元）|120|360|578|627| |EPS（元）|1.72|5.14|8.26|8.96| |经营活动现金流净额（百万元）|230|436|606|671| |投资活动现金流净额（百万元）|-1076|-46|-26|-56| |筹资活动现金流净额（百万元）|-321|-262|0|0| |现金净流量（不含汇率变动影响）（百万元）|-1167|128|580|614| |每股收益（元）|1.72|5.14|8.26|8.96| |每股经营现金流（元）|3.29|6.23|8.65|9.58| |市盈率|57.11|24.75|15.41|14.21| |市净率|2.33|2.70|2.29|1.97| |EV/EBITDA|54.30|15.95|13.52|10.77| |总资产收益率|2.3%|6.5%|9.1%|8.9%| |净资产收益率|4.1%|10.9%|14.9%|13.9%| |净利率|3.5%|8.9%|12.3%|12.3%| |资产负债率|44.6%|40.3%|38.6%|36.3%| |总资产周转率|0.64|0.73|0.74|0.72| [17]

产品联名与合作 - 极米科技与M.LanPanda萌兰联合推出Play 6联名限定礼盒，于5月6日晚间在全网电商及线下门店发售 [2] - 联名合作体现了品牌对投影市场及用户需求的精准把握，特别是Z世代对产品情绪价值的关注 [2] - Play 6系列在产品形态和功能设计上已考虑Z世代需求，联名礼盒进一步增强了产品的可玩性和个性化定制 [2] 地域属性与战略意义 - 极米科技总部位于成都，此次联名凸显了强烈的地域属性，成都作为"熊猫之都"和国家级文创中心城市为合作提供了文化背景 [3] - 五一期间，极米科技在成都的门店换上M.LanPanda萌兰主题装饰，吸引了大量消费者拍照打卡 [3] - 联名合作被视为"熊猫文化"与中国智造的双向奔赴，极米科技已进入日本、欧洲、东南亚等市场，全球进驻点超8000家 [3] 海外市场表现 - 极米科技海外收入从2020年的1.77亿元增长至2024年的10.86亿元，年均复合增长率达43.66% [3] - 带有熊猫文化的联名产品将面向海外市场进行尝鲜体验，是中国智造出海的又一探索 [3] 行业影响与未来展望 - 联名合作开创了科技产品与国宝文化深度融合的先河，以"成都基因"为纽带传递东方文化魅力 [4] - "IP+产品"的产业模式有望带动更多科技企业挖掘传统文化魅力，以新业态推动产业升级 [4]

公司公益活动 - 极米科技公益电影院项目第20站走进四川省隆昌市 为三所偏远乡村小学捐赠投影仪 幕布支架等专业设备及文体物资 总计数千件爱心物品 [1] - 活动由极米科技联合共青团隆昌市委及爱心企业北京萌兰和他的朋友文化科技有限公司共同发起 旨在通过光影科技助力乡村教育振兴 [1] - 受捐赠的三所学校地处偏远 学生多为留守儿童 闲置教室被改造为公益电影院 [1] 公益项目背景 - 极米公益电影院项目于2020年发起 通过捐赠设备 搭建观影空间 开展光影课堂等形式为教育资源匮乏地区儿童提供沉浸式学习体验 [2] - 项目成立以来已在全国搭建35座公益影院 惠及超万名乡村儿童 [2] - 公司表示将持续以科技之力缩小城乡教育差距 未来计划携手更多同行者扩大项目覆盖范围 [2] 社会反响 - 共青团隆昌市委高度肯定极米科技公益行动 并呼吁社会各界共同关注乡村教育振兴 [1]

回购股份基本情况 - 公司于2024年9月30日通过董事会决议，计划以集中竞价方式回购股份，资金总额不低于1 5亿元不超过3亿元，回购价格上限83 39元/股，期限12个月 [2] - 2024年12月3日董事会决议将回购价格上限从83 39元/股上调至116 98元/股 [2] 回购股份进展 - 2025年4月单月回购45 191万股占总股本0 65%，最高价116 98元/股最低价107 99元/股，支付金额5182 87万元 [3] - 截至2025年4月30日累计回购262 9153万股占总股本3 76%，最高价116 98元/股最低价66 5元/股，累计支付金额22812 92万元 [3] 回购价格上限调整 - 因股价持续超过原上限116 98元/股，2025年4月30日董事会决议将上限调整为185 01元/股以保障回购实施 [5] - 调整后上限不高于董事会决议前30个交易日股票均价150%，且不涉及回购总金额和用途变更 [6] 决策程序 - 本次价格上限调整经2025年4月30日第二届董事会第二十六次会议审议通过，无需提交股东大会 [6]

南都讯 记者黄莉玲 日前，市场监管总局公布2024年知识产权执法十大典型案件。2024年，市场监管总 局部署开展"守护知识产权"执法专项行动，聚焦与群众生活密切相关的重点商品和领域，严厉打击商 标、专利、地理标志侵权假冒行为，保护权利人和消费者权益，优化创新和营商环境。 南都记者梳理发现，本次公布的典型案例涉及商标侵权、仿冒名牌、网络售假等情节，严重侵害消费者 权益和企业知识产权，违反多部法律法规，部分涉嫌犯罪移送司法机关。 以下为部分典型案例—— "极米" 商标被侵权，九省联动查假，罚没超500万元 2024年3月26日，邢台市市场监管局联合邢台市公安局抽调市县两级多名执法人员及民警，分4个取证抓 捕小组同时开展收网行动，现场抓捕涉案人员11人，打掉手机组装窝点2个、直播间2个，查扣涉案手机 （Mate系列、Pura系列）及相关配件价值300余万元，两家店铺网络销售涉案金额高达1640.8万元。 当事人销售侵犯注册商标专用权商品的行为，构成《商标法》第五十七条规定的侵犯注册商标专用权行 为。因涉案金额较大，已涉嫌构成犯罪，执法部门依法将案件移送司法机关办理。 销售假"六和"产品，上海查清违法链条，违法者被提 ...

报告公司投资评级 - 维持买入 - A 的投资评级，给予 2025 年 34X PE 估值，6 个月目标价为 159.85 元 [3][5] 报告的核心观点 - 极米科技 2025Q1 收入 8.1 亿元，YoY - 1.9%；归母净利润 0.6 亿元，YoY + 337.5%，后续随着国内消费复苏和新品起量，收入有望改善 [2] - 国内以旧换新政策提振投影行业景气，Q1 国内线上投影仪销售额 YoY + 12%，极米线上投影仪销售额 YoY + 3%，内销业务有望改善；海外业务因推出搭载 Google TV 系统产品，有望持续贡献收入增量 [2] - Q1 公司归母净利率同比 +6.0 pct，净利率提升受毛利率提升拉动，Q1 毛利率同比 +6.0pct，毛销差同比 +8.7pct，原因是上游 DMD 芯片采购成本下降和供应链体系提质增效 [2] - Q1 单季度经营性净现金流同比 -3.0 亿元，因公司进行策略备货，购买商品、接受劳务支付的现金同比 +1.6 亿元 [3] - 预计公司 2025 年 ~2027 年的 EPS 为 4.70/5.20/5.77 元 [3] 根据相关目录分别进行总结 财务指标分析 - 2023 - 2027 年主营收入预计从 35.6 亿元增长至 43.9 亿元，净利润从 1.2 亿元增长至 4.0 亿元，每股收益从 1.72 元增长至 5.77 元 [4] - 2023Q1 - 2025Q1 营业收入 YoY 有波动，归母净利 YoY 在 2025Q1 大幅增长 337.5% [8] - 销售毛利率、销售费用率等指标在不同季度有变化，如 2025Q1 销售毛利率为 34.0%，销售费用率为 14.5% [8] 财务报表预测和估值数据汇总 - 利润表方面，2023 - 2027 年营业收入预计增长，营业成本、销售费用等也相应变化，净利润率从 3.4%提升至 9.2% [11] - 资产负债表方面，货币资金、存货等项目有变动，资产负债率从 44.1%降至 36.7% [11] - 现金流量表方面，经营活动、投资活动和融资活动产生的现金流量有不同表现 [11] - 业绩和估值指标方面，EPS 逐年增长，PE 从 74.5 倍降至 22.2 倍 [11]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入（维持） [3] 报告的核心观点 - 公司2025Q1收入8.10亿（同比-1.89%），归母净利润0.63亿（同比+337.5%），扣非归母净利润0.55亿（同比+583.3%），收入利润符合预期 [6] - 公司Q4盈利拐点已至，迈入稳步修复通道，2025年国内份额盈利好转，海外及车载2B有增量 [9] - 预计2025 - 2027年公司收入41.6/49.2/58.2亿元，同比+22.2%/+18.1%/+18.4%；归母4.0/5.3/6.5亿元，同比+230%/+35%/+22%，对应PE为23/17/14x，维持“买入”评级 [9] 各部分总结 收入分析 - 内销预计同比仍下滑但逐步企稳，2025Q1中国投影市场销额/销量分别同比+0.3%/-0.8%，国补大促下极米份额盈利有望回暖，3月20日性价比系列play6爆品推新升级，后续期待3k+价格带新品扩展拉动毛利份额修复 [11] - 外销预计延续同比双位数增长，2025年稳住欧洲拓展美国、日本有望向上并新增东南亚市场，已布局越南基地助力海外扩张 [11] - 车载累计已获8个定点，涵盖智能座舱、智能大灯领域，预计2025年起陆续交付开始兑现 [11] 利润分析 - Q1归母净利率同比+6pct/环比-6.6pct，同比改善核心来源为毛利；Q1毛利率34%（同比+6pct/环比-2pct），受益于结构和降本，预计入门级产品P和Z系列毛利率在25 - 30%区间盈利，高端产品RS系列等受益国补，Q1四费率合计同比-1.4pct同时优化 [8] 重要财务指标 |主要财务指标|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|3405|4162|4915|5820| |收入同比（%）|-4.3%|22.2%|18.1%|18.4%| |归属母公司净利润（百万元）|120|397|534|649| |净利润同比（%）|-0.3%|230.2%|34.7%|21.5%| |毛利率（%）|31.2%|34.3%|36.8%|37.1%| |ROE（%）|4.1%|12.1%|14.0%|14.6%| |每股收益（元）|1.75|5.67|7.63|9.28| |P/E|56.01|22.64|16.81|13.83| |P/B|2.33|2.74|2.36|2.01| |EV/EBITDA|32.53|18.03|10.06|9.48| [12] 财务报表与盈利预测 资产负债表（单位：百万元） |会计年度|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |流动资产|3912|4543|5376|5786| |现金|2049|1627|3161|2428| |应收账款|195|383|280|499| |其他应收款|98|10|130|40| |预付账款|24|24|28|33| |存货|928|1880|1138|2118| |其他流动资产|619|619|638|667| |非流动资产|1406|1523|1722|1998| |长期投资|0|0|0|0| |固定资产|1043|1162|1361|1636| |无形资产|48|46|45|47| |其他非流动资产|316|316|316|316| |资产总计|5319|6066|7098|7784| |流动负债|1567|1984|2482|2521| |短期借款|258|608|708|758| |应付账款|647|659|1023|899| |其他流动负债|662|717|751|864| |非流动负债|806|806|806|806| |负债合计|2373|2790|3289|3328| |少数股东权益|3|2|0|-2| |股本|70|69|69|69| |资本公积|1938|1874|1874|1874| |留存收益|934|1331|1865|2515| |归属母公司股东权益|2943|3275|3809|4458| |负债和股东权益|5319|6066|7098|7784| [13][14] 利润表（单位：百万元） |会计年度|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入|3405|4162|4915|5820| |营业成本|2343|2732|3104|3663| |营业税金及附加|24|32|37|44| |销售费用|598|636|737|873| |管理费用|116|125|147|175| |财务费用|-50|-54|-6|-24| |资产减值损失|-18|0|0|0| |公允价值变动收益|11|12|12|22| |投资净收益|2|2|2|3| |营业利润|84|438|592|719| |营业外收入|5|1|0|0| |营业外支出|3|0|0|0| |利润总额|86|439|592|719| |所得税|-34|44|59|72| |净利润|120|395|533|647| |少数股东损益|0|-1|-2|-2| |归属母公司净利润|120|397|534|649| |EBITDA|165|459|680|804| [13][14] 现金流量表（单位：百万元） |会计年度|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流|230|590|1765|-346| |净利润|120|395|533|647| |折旧摊销|143|88|108|134| |财务费用|-24|17|26|29| |投资损失|-2|-2|-2|-3| |营运资金变动|17|104|1112|-1131| |其他经营现金流|80|279|-592|1757| |投资活动现金流|-1076|-202|-306|-407| |资本支出|-71|-204|-308|-410| |长期投资|-20|-12|-12|-22| |其他投资现金流|-986|14|14|25| |筹资活动现金流|-321|268|74|21| |短期借款|-45|350|100|50| |长期借款|-300|0|0|0| |普通股增加|0|-1|0|0| |资本公积增加|-154|-64|0|0| |其他筹资现金流|178|-17|-26|-29| |现金净增加额|-1165|656|1534|-732| [16] 主要财务比率 |会计年度|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |成长能力 - 营业收入同比（%）|-4.3%|22.2%|18.1%|18.4%| |成长能力 - 营业利润同比（%）|159.5%|419.0%|35.0%|21.6%| |成长能力 - 归属于母公司净利润同比（%）|-0.3%|230.2%|34.7%|21.5%| |获利能力 - 毛利率（%）|31.2%|34.3%|36.8%|37.1%| |获利能力 - 净利率（%）|3.5%|9.5%|10.9%|11.2%| |获利能力 - ROE（%）|4.1%|12.1%|14.0%|14.6%| |获利能力 - ROIC（%）|0.9%|8.0%|10.7%|10.9%| |偿债能力 - 资产负债率（%）|44.6%|46.0%|46.3%|42.7%| |偿债能力 - 净负债比率（%）|80.6%|85.2%|86.3%|74.7%| |偿债能力 - 流动比率|2.50|2.29|2.17|2.29| |偿债能力 - 速动比率|1.82|1.27|1.65|1.40| |营运能力 - 总资产周转率|0.62|0.73|0.75|0.78| |营运能力 - 应收账款周转率|16.57|14.40|14.81|14.93| |营运能力 - 应付账款周转率|3.53|4.19|3.69|3.81| |每股指标 - 每股收益（元）|1.75|5.67|7.63|9.28| |每股指标 - 每股经营现金流（摊薄，元）|3.29|8.43|25.22|-4.94| |每股指标 - 每股净资产（元）|42.04|46.78|54.41|63.69| |估值比率 - P/E|56.01|22.64|16.81|13.83| |估值比率 - P/B|2.33|2.74|2.36|2.01| |估值比率 - EV/EBITDA|32.53|18.03|10.06|9.48| [16]

报告公司投资评级 - 维持“增持”投资评级 [1][8] 报告的核心观点 - 2025年Q1极米科技营收8.10亿元同比降2%，归母净利润0.63亿元同比增337%，扣非归母净利润0.55亿元同比增583%，业绩超预期 [4][8] - 国内投影行业回暖，海外市场拓展，车载业务推进，产品矩阵优化，预计2025年车载业务带来收入增量 [8] - 2025Q1毛利率34.01%同比提升5.96个pcts，销售费用率14.52%同比降2.75个pcts，净利率7.70%同比提升5.98个pcts，盈利能力大幅改善 [8] - 维持2025 - 2027年归母净利润预测为3.38、4.47、5.43亿元，同比分别+181.1%、+32.3%、+21.5%，对应市盈率分别为27倍、20倍和17倍 [8] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年4月29日收盘价128.32元，一年内最高/最低136.98/50.71元，市净率3.1，股息率0.23%，流通A股市值89.82亿元，上证指数3286.65，深证成指9849.80 [1] 基础数据 - 2025年3月31日每股净资产42.77元，资产负债率44.03%，总股本/流通A股70百万股，无流通B股/H股 [1] 财务数据及盈利预测 |项目|2024|2025Q1|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|3405|810|4065|4814|5189| |同比增长率（%）|-4.3|-1.9|19.4|18.4|7.8| |归母净利润（百万元）|120|63|338|447|543| |同比增长率（%）|-0.3|337.5|181.1|32.3|21.5| |每股收益（元/股）|1.75|0.92|4.82|6.38|7.76| |毛利率（%）|31.2|34.0|33.1|33.5|34.9| |ROE（%）|4.1|2.1|10.4|12.1|12.8| |市盈率|75|/|27|20|17| [6] 财务摘要 |项目（百万元，百万股）|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入|3557|3405|4065|4814|5189| |营业成本|2442|2343|2719|3201|3378| |税金及附加|27|24|29|34|37| |主营业务利润|1088|1038|1317|1579|1774| |销售费用|648|598|589|674|727| |管理费用|150|116|114|125|135| |研发费用|381|368|366|409|441| |财务费用|-32|-50|-13|-16|-20| |经营性利润|-59|6|261|387|491| |信用减值损失|1|-3|-2|0|0| |资产减值损失|-42|-18|0|0|0| |投资收益及其他|115|90|102|102|102| |营业利润|33|84|360|488|593| |营业外净收入|-2|1|2|2|2| |利润总额|30|86|362|490|595| |所得税|-90|-34|25|44|53| |净利润|120|120|337|446|542| |少数股东损益|-1|0|-1|-1|-1| |归属于母公司所有者的净利润|121|120|338|447|543| [10]