投资评级 - 维持"买入"评级 [3] 核心观点 - 多因素叠加压制短期业绩 但储备项目充沛助力长期成长 [1] - 利用小时数下降 电价下行及折旧增加共同导致2025年上半年业绩承压 [1] - 公司装机容量持续增长 在建和待建项目规模庞大 为未来业绩提供成长空间 [3] 财务表现 - 2025年上半年营收147.36亿元 同比-2.19% 归母净利润38.15亿元 同比-5.48% [1] - 2025年第二季度营收71.07亿元 同比-0.79% 归母净利润13.68亿元 同比-15.41% [1] - 扣非归母净利润同比-20.74% 主要因处置水电资产产生投资收益4.66亿元 [1] - 营业成本同比+16.89% 达78.01亿元 毛利率同比下降8.62个百分点至47.06% [2] - 下调2025-2027年盈利预测 归母净利润预计为67.39/70.46/74.30亿元 [3] 运营指标 - 风电利用小时数同比下降97小时 光伏利用小时数同比下降96小时 [2] - 风电发电量同比+8.69% 光伏发电量同比+10.25% [2] - 风电上网电价同比-9.97% 光伏上网电价同比-12.03% [2] - 公司风电利用小时数高于全国均值59小时 光伏高于全国均值37小时 [2] 项目开发 - 2025年上半年新增并网装机218.07万千瓦 其中风电53.81万千瓦 光伏164.26万千瓦 [3] - 新增核准/备案项目容量400.56万千瓦 其中风电210.56万千瓦 光伏190.00万千瓦 [3] - 在建项目计划装机容量1381.78万千瓦 包括风电533.35万千瓦 光伏478.43万千瓦 抽蓄360.00万千瓦 [3] - 待建新能源项目计划装机容量2696.49万千瓦 包括风电1143.13万千瓦 太阳能发电1543.36万千瓦 储能10万千瓦 [3] 估值指标 - 当前股价对应2025-2027年PE分别为18/17/16倍 [3] - 对应PB分别为1.3/1.3/1.2倍 [5] - 总市值1212.12亿元 总股本285.88亿股 [7] - 每股收益预测2025-2027年分别为0.24/0.25/0.26元 [3]

公司动态 - 五河华电光伏发电有限公司于近日成立 法定代表人为杨巨山 [1] - 公司注册资本为1000万元人民币 [1] - 公司由华电新能（600930）间接全资持股 [1] 业务布局 - 公司经营范围涵盖发电业务、输电业务、供(配)电业务 [1] - 业务范围包括风力发电技术服务和太阳能发电技术服务 [1] - 公司同时布局储能技术服务领域 [1]

全国新能源发电项目总体情况 - 2025年7月全国新增建档立卡新能源发电项目共6183个 不含户用光伏[2] - 光伏发电项目占比99% 共6128个 其中集中式光伏135个 工商业分布式光伏5993个[2] - 风电项目48个 生物质发电项目7个 合计占新增项目总数不足1%[2] 分地区新能源项目分布 - 山东省新增项目总数744个居全国首位 其中工商业分布式光伏732个[3] - 江苏省新增779个项目 包含767个工商业分布式光伏和11个集中式光伏[3] - 湖北省新增909个项目 包含899个工商业分布式光伏和2个生物质发电[3] - 山西省新增673个项目 包含632个工商业分布式光伏和32个集中式光伏[3] - 浙江省新增626个项目 包含621个工商业分布式光伏和5个集中式光伏[3] - 云南省新增529个项目 包含515个工商业分布式光伏和14个集中式光伏[4] - 广东省新增382个项目 包含380个工商业分布式光伏和1个集中式光伏[4] 项目类型区域特征 - 集中式光伏集中在山西32个 新疆20个 云南14个 江苏11个 山东10个[3][4] - 风电项目主要分布在山西8个 甘肃5个 河北4个 宁夏4个 新疆4个[3][4] - 生物质发电仅出现在湖北2个 上海1个 安徽1个 四川1个 广东1个[3][4] - 黑龙江 青海 西藏三省区当月无新增新能源项目[3][4]

公司核心优势 - 拥有新疆地区得天独厚的风光资源 在项目核准、土地审批、电网接入等方面享有优先支持 [1] - 享受所得税减免、绿电补贴、绿色融资倾斜等政策红利 成功发行清洁能源基础设施绿色资产支持专项计划（碳中和）资产支持证券 [1] - 作为"疆电外送"第一、第二、第三通道重要参与者 承载地方政府能源转型和能源结构优化使命 [1] 碳市场与绿色交易布局 - 参与全国碳市场配额交易 探索"绿电+绿证+CCER"组合销售模式 [1] - 2025年推动6859万千瓦时绿电交易和122.69万张绿证交易 2025年上半年绿证交易收入超300万元 同比增长150% [1] - 积极拓展售电业务 锁定长周期大用户售电协议 开展绿电、绿证及碳汇等衍生品交易 [1] 区域战略定位 - 新疆肩负国家"三基地一通道"建设使命 以推动绿色发展、推进能源生产和消费革命为方向 [1] - 公司作为自治区国资控股新能源平台 受益于"西部大开发"和"丝绸之路经济带核心区"政策叠加优势 [1]

项目概况 - 公司控股子公司甘肃电投民勤新能源有限公司拟投资建设民勤100万千瓦风光电一体化项目，动态总投资408,868.91万元，资本金占比20%，其余为银行贷款 [1] - 项目建设内容包括500MW风电电场和500MW光伏电场，总装机容量1000MW，建设总工期24个月，场址位于甘肃省武威市民勤县南湖镇境内 [2] - 项目已完成核准（备案）及可行性研究评审，开工前需完成土地征用、环评、水土保持方案及电网接入系统设计等工作 [2] 经济效益 - 预计风电项目年平均上网电量109,921.00万kWh，光伏项目年平均发电量未明确披露，按上网电价0.2853元/kWh测算，投资回收期（所得税后）14.91年 [2] - 资本金财务内部收益率为6.76%，项目被认为具有一定的盈利能力 [2] 投资主体 - 项目由甘肃电投民勤新能源有限公司负责建设，该公司成立于2024年9月13日，注册资本76,000万元 [2] - 股权结构为甘肃电投能源发展股份有限公司持股70%，中国电力工程顾问集团西北电力设计院持股20%，中船海装风电有限公司和中能建建筑集团有限公司各持股5% [2] - 资本金由股东按股权比例根据建设进度分批实缴注入，实缴前后股权结构保持不变 [3] 战略意义 - 项目是公司响应国家可再生能源开发政策、扩大新能源装机规模的重要举措，有助于提高新能源资产占比及发电业务收入 [3] - 项目符合国家以沙漠、戈壁、荒漠地区为重点的大型风电光伏基地建设要求 [4] 潜在挑战 - 沙漠地质条件可能导致风蚀沙埋风险，需采取防风固沙措施，可能增加工程建设难度和成本 [4] - 项目配套负荷及消纳条件若未落实，存在无法如期并网及利用率不达预期风险 [4] - 建设进度受市场政策变化、资金筹措及股东实缴进度等因素影响，存在不确定性 [3][4]

董事会决议与项目投资 - 公司董事会于2025年8月28日以现场结合通讯方式召开会议 所有9名董事均投票同意且无反对或弃权票 [1] - 董事会批准控股子公司甘肃电投民勤新能源有限公司投资建设民勤100万千瓦风光电一体化项目 其中风电和光伏各50万千瓦 [1] - 项目动态总投资为人民币45.1亿元 项目资本金占比20%即9.02亿元 由公司及民勤公司其他股东根据建设进度分批实缴注入 [1] 项目具体细节 - 民勤100万千瓦风光电一体化项目包含50万千瓦风电和50万千瓦光伏装机容量 [1] - 该项目已经董事会战略与可持续发展委员会审议通过 但尚需提交2025年第五次临时股东会审议 [1] 股东会安排 - 公司定于2025年9月19日召开2025年第五次临时股东会 审议风光电一体化项目投资议案 [2] - 详细议案内容参见《证券时报》或巨潮资讯网披露的公告文件 [2]

公司动态 - 中煤集团于云南镇康成立新能源公司 名称为中煤镇康新能源有限公司 [1] - 新公司法定代表人为朱传鹏 注册资本为1800万元人民币 [1] - 公司经营范围为发电业务、输电业务、供（配）电业务 [1] 股权结构 - 该公司由中煤绿能科技（北京）有限公司全资持股 [1]

近日，广西壮族自治区人民政府办公厅印发《广西制造业重点优势产业补链强链延链行动方案》 （以下简称《行动方案》）。《行动方案》提出，推动海上风电、光伏发电、核能发电、生物质发电规 模开发及重大技术攻关，加快源网荷储一体化发展。 根据《行动方案》，广西将加大清洁能源、绿色产品推广力度，加快发展钠离子电池、固态锂离子 电池等新型储能技术，支持风电、光伏发电企业配套建设储能设施，鼓励工业园区、工业企业部署储能 电站。做强风机、叶片、塔筒等核心产品，协同发展中厚板塔筒用钢、叶片复合材料等配套材料，探 索"海上风电＋海洋牧场""海上风电＋氢能＋文旅""海上风电＋储能"等应用场景。强化光伏玻璃、光伏 组件、光伏电池等核心制造环节的技术升级与产能优化，积极引进光伏胶膜、逆变器、维保装备等配套 产业。新能源电池产业重点聚焦正负极材料、电解液、隔膜、电池电芯等关键环节，持续做好县域充换 电设施补短板试点工作，大力推进氢能"制、储、运、加、用"全链条布局。 ...

项目投资规模 - 控股子公司甘肃电投民勤新能源有限公司拟投资建设民勤100万千瓦风光电一体化项目 动态总投资40.89亿元[1] - 项目资本金占总投资的20% 其余资金通过银行贷款等渠道筹集[1] 装机容量与发电量 - 项目总装机容量达1000MW 其中风电项目年平均上网电量109,921.00万kWh 光伏项目年平均发电量101,450.55万kWh[1] 经济效益分析 - 按风电上网电价0.28元/kWh和光伏上网电价0.2元/kWh测算 项目投资回收期（所得税后）为14.91年[1] - 项目资本金财务内部收益率达6.76% 具备盈利能力[1] 战略发展动向 - 公司通过控股子公司推进新能源发电装机规模扩张 重点布局风光电一体化项目[1]

项目投资 - 公司控股子公司甘肃电投民勤新能源有限公司拟投资建设民勤100万千瓦风光电一体化项目 [1] - 项目动态总投资为40.89亿元 资金来源中资本金占总投资的20% 其余为银行贷款等 [1] 项目规模与效益 - 项目总装机容量1000MW [1] - 预计风电项目年平均上网电量为10.99亿kWh [1] - 光伏项目年平均发电量为10.15亿kWh [1] 建设周期 - 项目建设总工期24个月 [1]