公司概况与业务结构 - 公司成立于2000年，2015年上市，主营业务为智能制造装备和智慧物流系统两大板块，是智能场内物流行业龙头 [1] - 智能制造装备核心产品包括全系列工业车辆、叉式AGV及具身智能机器人 [1] - 智慧物流系统业务通过集成管理软件与堆垛机、穿梭车等设备，为客户提供定制化、智能化的内部物流整体解决方案 [1] - 自2020年以来，公司分红比例均维持在31%以上，2024年分红率达50.02%，股息率为5.00% [1] 智能制造装备业务：叉车电动化与大车战略 - 近两年中国电动叉车销量增速维持在18%以上，电动化趋势明确 [2] - 截至2025年10月，公司轻小型车辆占据欧盟市场45%的份额和全球35%的份额 [2] - 公司电动步行式仓储物流车辆（Ⅲ类车）连续七年销量达到国内同行业前两位 [2] - 公司实施的大车战略效果明显，大型电动叉车近两年增长较快，但市场占有率仍有提升空间 [2] - 公司五期智能工厂规划了5万辆产能，其中1万辆大车生产线预计于2025年第四季度竣工投产 [2] - 五期智能工厂达产后预计带来新增利润3亿元 [2] 智慧物流系统业务：市场地位与新能源领域增长 - 2024-2029年，中国智能场内物流解决方案市场的复合年增长率预计为14.7% [3] - 2024年，公司旗下中鼎智能与SAVOYE营收合计32.25亿元 [3] - 中鼎智能的智能场内物流解决方案市占率在国内排名第4，在中国工业领域该解决方案中市占率位列第2 [3] - 截至2024年5月，公司智慧物流系统业务已累计完成相关物流系统工程案例超2000个 [3] - 在新能源领域，2024年公司新能源智能场内物流解决方案市占率排名第一 [3] - 公司新能源解决方案的营收预计从2024年的13.06亿元增长至2029年的26.35亿元 [3] - 子公司中鼎智能于2025年11月再度向港交所主板递交上市申请，公司未来仍将维持对中鼎智能的控制权 [3] 具身智能机器人布局与进展 - 物流行业面临柔性化需求激增与传统机器人适应性不足的挑战 [4] - 2025年4月16日，公司与浙江大学机器人研究院签署战略合作协议，共建具身智能物流机器人联合实验室 [4] - 2025年8月，公司发布“诺宝II号”具身智能化工取样机器人，该产品面向国内特种工业高危作业场景 [4] - “诺宝II号”的目标细分市场发展潜力较大，预计未来几年将迎来高速增长期 [4] - 该产品已获得下游优质客户的联合开发及意向采购协议，具备在百亿级高速增长赛道占据重要份额的基础 [4] - 公司正携手迦楼罗推进钢铁行业具身智能机器人的研发 [4] 财务预测与投资建议 - 公司有望受益于叉车电动化趋势、新能源智能物流系统需求增长以及具身智能机器人领域的布局 [5] - 预计2025/2026/2027年公司总体营收分别为73.26亿元、80.54亿元、90.06亿元，同比增速分别为+5.0%、+9.9%、+11.8% [5] - 预计2025/2026/2027年公司归母净利润分别为5.11亿元、6.09亿元、7.29亿元，同比增速分别为+10.6%、+19.2%、+19.7% [5] - 预计2025/2026/2027年公司每股收益分别为1.98元、2.36元、2.83元 [5] - 按2025年11月25日收盘价计算，对应市盈率分别为11.43倍、9.59倍、8.01倍 [5]

智能物流装备行业定义与范畴 - 智能物流是物品从供应方向需求方智能移动的过程，涵盖智能包装、装卸、仓储、运输、配送、加工和处理六项基本活动，核心在于实现货物流动状态的实时显示与全程监控[2] - 智能物流装备是在自动化基础上集成感知传感、信息化、人工智能等技术实现智能化的物流装备，属于智能制造装备体系中的五类关键技术装备之一，是实现智能制造的重要组成部分[2] 智能物流装备应用场景 - 应用场景主要分为工业生产物流和商业配送物流两大领域，工业生产物流侧重工厂内部物料存储、车间运输、工序间输送，旨在提高产线效率和管理水平，实现工厂自动化[3] - 商业配送物流侧重工厂、商户和消费者之间的连接，更注重商品的存储、分拣和配送[3] - 工业生产物流可细分为智能生产物流和智能仓储物流，智能生产物流将物流系统与智能工厂自动化工艺结合，由生产输送设备、自动导引运输车等构成；智能仓储物流利用立库、货架、堆垛机等设备实现仓库活动的自动化、数字化、智能化[4] 智能物流装备行业发展历程 - 行业起源于20世纪50年代美国的自动化物流装备，1962年德国建成世界首座自动化立体仓库，2010年后进入智能时代，结合物联网技术实现无人作业[7] - 中国行业起步于上世纪90年代，经历技术探索初期（机械化阶段）、商业探索阶段（自动化阶段）以及21世纪10年代中期至今的高速发展阶段（智能化阶段）[7][8] - 当前发展阶段的特点是物流系统融合自动化、信息技术、人工智能，将生产工艺与智能物流高度衔接，实现智能工厂的物流与生产高度融合[8] 智能物流装备产业链分析 - 产业链上游涉及零部件、金属材料、电机减速机、气动和电气元件等，原材料供应市场分散但技术成熟、国产化程度高、供应充足[8][11] - 产业链中游为智能物流装备制造行业，产品包括智能输送设备、智能仓储设备、智能分拣装备、智能搬运设备、物流机器人、智能配送设备等[8] - 产业链下游客户分为终端制造业企业和系统解决方案供应商两类，部分领先制造业企业具备自主建设产线能力直接采购设备，其他企业则通过系统解决方案供应商构建智能工厂[12] 智能物流装备市场规模 - 中国智能物流装备市场规模从2018年的319.2亿元增长至2023年的1003.9亿元，期间年复合增长率约为25.76%[12] - 预计到2027年市场规模将增长至1920.2亿元，2023-2027年期间年复合增长率可达17.60%[12] 报告结构与企业分析 - 报告包含对秘鲁地区智能物流装备产业的政策环境、发展态势、供需现状及中国产业优势企业的分析[13][14][15] - 报告对中国企业在秘鲁地区投资进行SWOT分析、壁垒分析并提供投资建议与可行性评估[16]

公司股权激励计划进展 - 公司于11月26日晚间发布公告，完成2024年限制性股票激励计划第一次预留授予部分第一个归属期的股份登记工作 [1] - 本次归属股票数量为0.636万股 [1] - 本次归属股票来源为公司从二级市场回购的A股普通股股票 [1]

公司限售股解禁 - 井松智能发布首次公开发行部分限售股上市流通公告 [1] - 本次上市流通的股票类型为首发限售股份 [1] - 股票认购方式为网下 [1] - 本次股票上市流通总数为39,380,010股 [1] - 本次股票上市流通日期为2025年12月8日 [1]

公司2025年第三季度财务表现 - 2025年前三季度营业收入为5.67亿元，同比增长3.22% [1] - 2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润为806.90万元，同比大幅减少75.51% [1] - 2025年前三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为329.48万元，同比大幅减少89.34% [1] - 2025年前三季度经营活动产生的现金流量净额为5545.33万元 [1] - 2025年第三季度单季营业收入为2.10亿元，同比增长3.29% [2] - 2025年第三季度单季归属于上市公司股东的净利润为757.02万元，同比增长2.85% [2] 公司历史上市与募资情况 - 公司于2022年6月6日在上交所科创板上市，发行价格为35.62元/股 [2] - 发行募集资金总额为5.29亿元，扣除发行费用后募集资金净额为4.65亿元 [3] - 最终募集资金净额比原计划多1.27亿元，原计划募集资金3.38亿元 [3] - 上市首日盘中创下最高价65.00元，此后股价震荡走低 [3] - 发行费用总额为6372.13万元，其中保荐机构华安证券获得保荐承销费用4445.71万元 [4] 公司历史分红与转股方案 - 2023年年度权益分派方案为每股现金红利0.22元，每股转增0.45股 [4] - 2024年年度利润分配预案为拟向全体股东每10股派发现金红利1.48元（含税） [4] - 2024年年度资本公积转增股本预案为拟向全体股东每10股转增1.6股 [4] - 按2024年12月31日总股本8684.68万股计算，2024年现金分红总额约为1285.33万元，转增后总股本将增加至约1.01亿股 [4]

上市辅导进展 - 国信证券已完成对华晟智能的四期上市辅导工作 [1] - 辅导发现公司初期存在IPO募投项目未确定、未进行可行性研究及财务效益测算的问题 [1] - 公司曾存在与关联方资金拆借及三会治理结构不完善等公司治理问题 [2] 公司治理改善 - 辅导期内公司已确定IPO募投项目并聘请专业机构完成可行性研究和财务效益测算 [2] - 公司制定了《规范与关联方资金往来管理制度》并获实际控制人等相关方出具避免关联交易承诺 2024年后未发生新的资金占用 [2] - 公司已建立健全符合上市公司要求的法人治理结构 完善三会治理并设立专门委员会及议事规则 [2] 公司业务概况 - 华晟智能成立于2019年 主要从事以自动化立体仓库为核心的智能物流系统业务 [3] - 公司主要产品包括智能产线物流系统和智能仓储物流系统 并提供相关装备、软件及运维服务 [3] - 公司于2025年1月20日在全国中小企业股份转让系统挂牌 [4] 财务业绩表现 - 2025年上半年公司实现营业收入约3.49亿元 同比增长117.09% [4][5] - 2025年上半年归属于挂牌公司股东的净利润为2361.67万元 同比增长257.59% [4][5] - 2025年上半年归属于挂牌公司股东的扣除非经常性损益后的净利润为2027.44万元 同比增长653.37% [5] 财务状况与风险 - 截至2025年6月30日 公司资产负债率为84.17% 但无银行借款等有息负债 [5] - 公司采取分期收款模式导致合同负债规模较大 负债水平较高 [5] - 智能物流项目实施周期通常为1至2年 部分项目可达3年以上 占用较多营运资金 [6]

投资评级 - 投资评级：增持（首次覆盖）[1] 核心观点 - 公司是半导体设备精密金属结构件细分龙头，通过收购冠鸿智能进入智能物流、固态电池设备和智能工业机器人领域，打造第二/第三成长曲线 [1][3] - 半导体设备国产化趋势明确，公司产能扩张（IPO及可转债募资6.57亿元）预计2025年逐步投产，驱动主业增长 [3][39] - 固态电池是锂电池发展必然方向，干法电极设备前景广阔，公司已获头部电池企业测试验证和多笔订单，2025年6月签订200MWh生产线项目 [3][58][75] - 冠鸿智能是智能物流方案供应商，定位精度达±1mm（行业平均±5-10mm），在手订单7.22亿元，并基于技术积累布局智能工业机器人 [3][88][100] 公司发展历程与业务结构 - 公司发展历经三阶段：产品升级期（1998年上市前）、快速扩张期（2021年IPO后）、多元拓展期（2024年收购冠鸿智能）[9] - 股权结构清晰，实控人王彩男、陆巧英夫妇及其子王景余合计持股44.40%，通过子公司投资半导体、新能源等下游领域 [11][13] - 半导体设备结构件是核心业务，2019-2024年CAGR达19.7%，2024年占精密金属结构件收入50%以上；冠鸿智能并表后，2025年前三季度营收同比+80.06% [19] - 2025年前三季度毛利率同比-2.27pct至27.84%，归母净利润同比-25.84%，主因国内业务占比提升及冠鸿智能并表影响；后续产能规模效应和新业务落地有望修复盈利 [23] 半导体设备行业与公司优势 - 2025年上半年全球半导体设备市场规模651.2亿美元（同比+22.4%），中国占全球销售额27.8%；SEMI预计2026年市场规模达1381亿美元 [29] - 美国制裁加剧国产化需求，2024年中国半导体设备国产化率仅13.6%；国内晶圆厂扩产规划月产能超70万片（12英寸等效），设备端高景气延续 [31][32] - 公司在钣金类结构件领域竞争力强，配套超科林、捷普等全球供应商及北方华创等国内厂商，供应关系粘性高；国内收入占比提升，直接受益国产替代 [35][42] - 公司具备智能钣金柔性生产技术，IPO前产能利用率超90%；募投项目达产后将进一步提升产能，适配半导体设备零部件75.8亿美元市场规模 [34][39] 固态电池设备布局 - 固态电池具备高能量密度（如半固态电池续航突破1000公里）、高安全性优势，2030年全球出货量预计614.1GWh，对应前端设备市场规模718-958亿元 [52][53][75] - 干法电极技术（粘结剂原纤化法为主流）较湿法工艺成本降18%、能量密度达300Wh/kg，公司设备在混合效率（提升50%以上）、纤维化（丝径<50nm）等关键指标领先 [63][66][70] - 冠鸿智能干法电极设备已获多笔订单，量产线交付周期压缩至4个月以内；2025年6月与海希通讯签订200MWh生产线协议，设备安装预计2025Q4启动 [58][75] 智能物流与工业机器人业务 - 中国智能仓储物流市场增长可期，2027年移动机器人销量预计20.3万台（2023-2027年CAGR=12.9%）；锂电厂商持续扩产（如宁德时代规划产能超110GWh），带动智能物流需求 [80][85] - 冠鸿智能AGV定位精度±1mm（行业平均±5-10mm），2025年一季度末在手订单7.22亿元；非锂电订单占比提升，2024年新签1.46亿元 [88][91] - 公司2025年5月成立超视界机器人，布局智能工业机器人；技术优势包括自动驾驶算法、高精度运动控制（±1mm校准）和集群调度系统，复用智能物流客户资源 [94][100] 财务预测与估值 - 预计2025-2027年归母净利润0.88/1.22/1.51亿元，同比增速9.6%/37.3%/24.1%，对应PE为74.5/54.2/43.7倍 [103][104] - 可比公司（富创精密、曼恩斯特等）2025年平均PE为111.8倍，公司估值低于行业平均；看好固态电池设备技术优势 [106][107]

公司治理动态 - 公司于2025年11月19日召开第九届第九次董事会会议，审议了《关于取消监事会的议案》等文件 [1] 公司财务与业务构成 - 2024年1至12月份，公司营业收入几乎全部来源于智能物流装备，该业务占比达99.86% [1] - 公司其他业务收入占比为0.14% [1] - 截至发稿时，公司市值为103亿元 [1]

公司近期发展 - 公司近期取得2项国家知识产权局颁发的专利证书，专利名称分别为"一种高温库堆垛机的垂直及水平定位机构"和"一种堆垛机存取卷料货物时的定位机构" [1] - 公司2024年1至12月份营业收入构成为智能物流装备占比99.86%，其他业务占比0.14% [1] - 截至发稿，公司市值为102亿元 [1]

公司股份回购 - 截至2025年11月14日，公司累计回购股份约1281万股，占公司总股本约1.81亿股的比例为7.0817% [1] - 回购股份最高价为17.78元/股，最低价为9.64元/股 [1] - 回购支付资金总额约为人民币1.5亿元 [1] 公司业务构成 - 2025年1至6月份，公司智能仓储系统营收占比40.44%，智能分拣系统营收占比40.19% [1] - 智能输送系统营收占比6.76%，智能工厂系统营收占比5.22%，核心设备营收占比3.57% [1] 公司市值 - 截至发稿，公司市值为31亿元 [1]