人才引进战略与品牌 - 大力实施人才强市战略，推进“吾铜引凤”人才专项行动，培育出“吾铜引凤”、“一企一策一专班”、“铜川人才周”等一批人才工作品牌 [1] - 初步形成多层次、多领域人才“雁阵格局” [1] - 未来将聚焦“十五五”人才发展规划编制，构建一整套围绕人才需求展开的政策支持体系 [13] 人才服务与保障 - 打造“铜心办”人才服务品牌，认定530名高层次人才并发放优才卡 [4] - 开发建设一站式服务平台，在住房、医疗、配偶就业、子女入学等14个方面提供个性化服务 [4] - “一企一策一专班”机制为企业一站式解决员工住宿、子女入学等问题 [3] 产业基础与发展机遇 - 拥有能源资源、先进制造、特色新兴三大产业集群，铝基新材料、光电子、汽车零部件多条重点产业链 [13] - 拥有陕西铟杰半导体有限公司等一批高新技术企业，为人才提供施展拳脚的广阔天地 [13] - 城市拥有60个文化场馆、108个新型文化空间，城市绿化覆盖率达42.62%，连续4年荣膺“中国最具幸福感城市” [1] 具体人才引进案例 - 隽美经纬电路有限公司于2020年初在铜川新材料产业园区落地，项目一期于2024年3月30日建成，预计今年产值过亿元 [3] - 公司董事长隽培军看中铜川毗邻西安、距机场近的区位优势，能保障人流、物流畅通，并能借力高校科研院所 [3] - 铜川市人民医院获批设立省级博士后创新基地，为医学高层次人才交流引进和科研实力提升搭建新平台 [7] 柔性引才机制 - 采用柔性连接机制，如柔性引进“周末专家”和“候鸟型”专家，建立省级专家工作站及名中医工作室 [8] - 借西延高铁年底通车之势，推出“周末工程师”柔性引才实施办法，鼓励专家利用周末或其他业余时间来铜川提供智力服务 [8] - 博士后创新基地的设立使人才如惠沼沼能与骨干医生协同完成科研选题，在一线积累临床经验 [6][7] 人才发展成效 - 人才张建坤带领团队完成易变形弱刚性薄壁零部件高精密制造技术等攻关，荣获陕西省企业“三新三小”创新竞赛项目一等奖 [12] - 张建坤被评为铜川市有突出贡献拔尖人才、铜川市杰出青年、铜川工匠 [12] - 专家定期来院坐诊、查房、做手术、救治重症病人，在传帮带中促进人才成长，支撑学科发展 [8]

行业与公司 * 纪要涉及的行业为印制电路板行业，特别是应用于人工智能服务器和数据中心的电源类PCB产品 [2] * 纪要涉及的公司为上市公司中富电路 [1] 核心观点与论据 AI领域业务布局与进展 * 公司在AI领域布局领先，产品线覆盖三次电源、二次电源以及新的HVDC一次电源 [2][5] * 三次电源从2018年、2019年开始研发，2023年、2024年形成概念，是最早进入该领域的供应商之一 [5] * 三次电源已几乎覆盖所有北美客户及部分国内客户，多个CSP厂商预计在2025年第四季度或2026年初开始批量生产 [5] * HVDC一次电源预计在2026年量产，已有两个大终端预计发布相关产品并上量 [2][6] * 公司战略重心转向北美AI业务，因AI客户利润更高，将持续增加AI订单占比 [2][4] 产品价值量与技术趋势 * 产品价值量与功率正相关但非线性增长，例如从1,000瓦到2,400瓦价值量可能仅提升1.5至2倍 [8] * 未来3,000-4,000瓦单芯片项目价值量预计比当前水平再提升30%-50% [2][8] * 大模块趋势明显，虽然难度更高但单个模块价值也更高 [2][9] * 三次电源的起步单价约为22,000元，可达30,000至40,000元水平，显著高于一次和二次电源 [24] * 短期内电容埋入主板等技术路径不会取代现有电源模块 [11] 财务状况与盈利能力 * 2025年第三季度营收和毛利率提升，主要得益于AI领域PCB订单需求拉动及国内工厂满产分摊费用减少 [3] * 三次电源毛利率显著高于一次和二次电源，比二次高10-20个百分点 [2][27] * HVDC产品利润率预计比现有二次电源低约5个百分点 [27] * 公司整体毛利率约15%，提升AI类高利润产品占比是提升整体利润水平的关键 [2][27] * 3,000元产品毛利率预计比当前水平高20个百分点以上，产线折旧已完成，可视为纯利润增量 [19] 产能与供应链 * 公司产能准备充分，前两次IPO募投项目及可转债募投项目的设备可满足需求，短期内看不到明显设备瓶颈 [20] * 泰国工厂及国内江门工厂布局的大规模产能可支持短期订单需求并具备扩展能力 [20] * 尽管有新供应商入局意愿，但短期内供应链格局难变，因产品从技术到客户布局都存在相当难度 [2][13] 泰国工厂运营状况 * 泰国工厂2025年前三季度亏损较大，每季度亏损金额约有小几千万人民币 [32][34] * 2025年第四季度起经营状况预计改善，因海外客户开始大规模转单，但短期内扭亏为盈难度大 [2][32] * 泰国工厂订单价格比国内高10-20个点甚至更多，但管理和制造成本也较高 [35] * 泰国工厂明年产值预计达两亿元左右，产能可达四至五亿元，实现一亿产值有望打平成本 [36] 市场与客户 * 非AI类产品价格有所恢复，小客户涨价相对容易，但公司战略重点仍是发展利润更高的北美AI业务 [4] * 国内AI客户跟进速度不如北美，但一些国内芯片公司布局进度不晚于海外客户 [30] * 公司是少数覆盖大客户台达一次到三次产品线的供应商，体现了其成功管控和成本控制能力 [14] 其他重要内容 * 覆铜板原材料提价对利润率影响有限，公司通过涨价和优化产品结构应对 [2][37] * 公司自2022年起与深圳B客户合作布局车载功率芯片，持积极跟进但谨慎观望态度，目前将更多精力放在AI领域 [28] * 产品认证目前只需通过电源厂认证，但未来随着AI领域成熟可能需要终端用户认证，公司已为此奠定基础 [7]

上市概况 - 超颖电子电路股份有限公司于10月24日在上海证券交易所主板成功上市，股票代码为603175[2] 主营业务与产品 - 公司主营业务是印制电路板的研发、生产和销售，自成立以来未发生变化[4][6] - 产品广泛应用于汽车电子、显示、储存、消费电子、通信等领域，并以汽车电子PCB为主[4][6] - 公司是国内少数具备多阶HDI及任意层互连HDI汽车电子板量产能力的公司之一[4][6] 客户与合作伙伴 - 公司与全球Tier 1汽车零部件供应商及知名新能源汽车厂商建立了稳定合作，包括大陆汽车、法雷奥、博世、安波福、特斯拉等[4][6][9] - 主要客户还包括捷普电子、京东方、LG集团等一批世界一流企业[9] - 公司采用直销模式为主，通过贸易商和PCB企业销售作为补充[9] 研发实力与知识产权 - 公司是拥有核心自主知识产权的国家高新技术企业[4][6] - 截至报告期末，公司共取得14项发明专利和85项实用新型专利[4][6] - 公司获得多项荣誉，包括“湖北省支柱产业细分领域隐形冠军培育企业”、“湖北省智能制造示范单位”、工业和信息化部“绿色供应链管理企业”等[4][6] 经营业绩 - 报告期内营业收入分别为351,415.93万元、365,625.25万元及412,361.70万元，累计超过100亿元[10] - 报告期内归属于母公司所有者的净利润分别为14,082.80万元、26,615.53万元及27,621.73万元[10] - 报告期内扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润分别为7,512.17万元、25,613.24万元及26,059.66万元[10][11] 生产与供应链 - 公司采用“以销定产”的生产组织模式[8] - 生产主要原材料包括覆铜板、半固化片、金盐、铜箔、铜球、油墨、干膜等[7] - 主要供应商包括联茂（无锡）电子科技有限公司、台光电子、生益科技、金宝电子等行业知名企业[7] 上市标准符合性 - 公司最近三年净利润均为正，且累计超过2亿元，最近一年净利润超过1亿元[12] - 最近三年经营活动产生的现金流量净额累计为19.30亿元，超过2亿元[12] - 最近三个会计年度的营业收入累计为112.94亿元，超过15亿元[12] 募集资金运用 - 本次发行募集资金将投资于“高多层及HDI项目第二阶段”，项目投资额40,000.00万元，拟以募集资金投入40,000.00万元[15] - 募集资金中26,000.00万元将用于补充流动资金及偿还银行贷款[15] - 募集资金投资项目合计金额为66,000.00万元[15]

投资评级 - 维持“推荐”评级 [3] 核心观点 - 公司2025年第三季度业绩持续创新高，营收和归母净利润均实现强劲增长，单三季度营收同比增长33.25%至63.01亿元，归母净利润同比增长92.87%至9.66亿元 [7] - 业绩增长主要受AI加速卡、交换机、光模块、服务器及相关配套产品需求提升，以及存储类封装基板产品订单和收入增加驱动，PCB业务产能利用率处于高位，封装基板业务产能利用率环比明显提升 [7] - 公司新增产能如南通四期预计在2025年第四季度连线，泰国工厂已连线试生产，将为未来业绩增长提供保障，预计2025至2027年归母净利润分别为33.19亿元、41.2亿元、48.2亿元，对应每股收益分别为4.98元、6.18元、7.23元 [7] 主要财务指标预测 - 预计营业收入从2024年的179.07亿元增长至2027年的312.44亿元，增长率从2024年的32.4%逐步放缓至2027年的13.2% [2] - 预计归母净利润从2024年的18.78亿元增长至2027年的48.20亿元，2025年利润增速预计高达76.8%，随后放缓至24.1%和17.0% [2] - 毛利率预计持续改善，从2024年的24.8%提升至2027年的28.0%，净利率从10.5%提升至15.4% [2][9] - 估值方面，预计市盈率从2024年的80.89倍下降至2027年的31.51倍，市净率从10.39倍下降至5.65倍 [2] 2025年三季报业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营收167.54亿元，同比增长28.39%，归母净利润23.26亿元，同比增长56.30% [7] - 单三季度毛利率为31.39%，同比提升5.99个百分点，环比提升3.8个百分点，广州广芯工厂产能利用率提升带动毛利率显著改善 [7] 业务运营与产能扩张 - PCB业务总体产能利用率处于高位，封装基板业务因存储市场及应用处理器芯片类产品需求增长，工厂产能利用率环比明显提升 [7] - 南通四期预计在2025年第四季度连线，泰国工厂已连线试生产，两者将具备高多层、HDI等PCB工艺技术能力，助力PCB业务产能进一步释放 [7] - 公司已在无锡为PCB业务算力相关产品购置土地，预计未来将分期投入 [7]

公司历史与业务转型 - 公司前身东山钣金成立于1980年，最初以传统钣金加工为主业 [3] - 2010年登陆深交所后，主营业务逐渐向消费电子领域倾斜 [3] - 2016年通过斥资逾6亿美元收购美国FPC制造商MFLEX，切入苹果供应链 [3] - 2018年以2.93亿美元收购伟创力旗下Multek公司，补足硬板制造能力，完成“软+硬”布局 [3] - 电子电路产品取代传统业务成为公司核心板块 [3] 近期扩张战略与资本运作 - 2025年上半年开启“买买买”模式，相继宣布收购法国汽车电子厂商GMD集团，并计划以不超过59.35亿元收购光模块龙头索尔思光电，切入AI算力核心赛道 [3] - 2025年7月，公司全资子公司香港超毅计划投资不超过10亿美元，用于PCB项目产能扩建，以满足服务器、人工智能等新兴场景需求 [4] - 公司搭上赴港融资潮“末班车”，拟募资用于项目投产、新产能建设及技术升级、并购及战略投资、偿还项目贷款、补充营运资金 [1] - 受益于扩张，公司下半年股价涨幅超过80%，市值突破千亿元 [4] 财务状况与业绩表现 - 截至2025年三季度末，公司短期债务达98.36亿元，较2024年末增长34.68% [6] - 受投资额激增影响，货币资金余额为66.76亿元，存在较大资金缺口 [6] - 2025年前三季度营收为270.71亿元，同比增长2.28%；扣非归母净利润为10.71亿元，同比增长6.22%，营收增长乏力呈常态，利润规模仍不及2022年同期水平 [7] - 公司面临“增收不增利”困境，原因包括泰国新产能转化不足、精密制造板块产能利用率下降、以及频繁并购导致管理费用较2024年同期多支出1.51亿元 [7] 公司治理与股东情况 - 创始人袁富根退居幕后，长子袁永峰担任总经理，次子袁永刚担任董事长，家族分工明确 [4] - 袁氏家族以身价近200亿元位列苏州第六大富豪 [4] - 袁永刚直接控股20余家公司，间接持股企业超过600家，家族旗下还拥有安孚科技、蓝盾光电两家上市公司 [6] 历史合作案例与潜在风险 - 公司曾作为暴风TV供应商，双方签订高达200万台的合作协议，每年产生近亿元销售收入 [1] - 2017年暴风TV年销量仅为75万台，远不及预期，每台亏损额扩大至1000元，导致公司对相关资产实施减值和核销 [9] - 截至2025年三季度末，公司商誉总额为21.16亿元，若年内两宗巨额并购完成并表，商誉减值压力将进一步升级 [8] - 公司投资风格较为激进，资产负债率长期维持在较高水平，并产生高额财务费用 [6]

公司业绩表现 - 前三季度实现营业总收入167.54亿元，同比增长28.39% [1] - 前三季度归属于上市公司股东的净利润23.26亿元，同比增长56.30% [1] - 第三季度实现营业收入63.01亿元，同比增长33.25% [1] - 第三季度净利润9.66亿元，同比增长92.87% [1] - 盈利质量持续优化，增长动能强劲 [1] 业绩增长驱动因素 - 业绩增长得益于把握AI算力升级、存储市场结构性增长、汽车电子智能化的需求增加机遇 [1] - AI加速卡、交换机、光模块、服务器及相关配套产品需求持续提升 [1] - 存储类封装基板产品订单收入进一步增加 [1] - 公司加大市场开发力度，产品结构优化，产能利用率提升 [1] 行业前景与公司定位 - 行业受益于AI算力升级与全球数据中心建设加速 [2] - 业务增长具备强确定性，有核心通信设备商的稳定订单支撑 [2] - 公司已形成"技术同根、客户同源"的"3-In-One"业务布局 [2] - 国内AI发展加速有望进一步带动公司产品需求 [2]

袁富根家族财富与排名变动 - 袁富根家族以440亿元人民币身家位列2025年胡润百富榜第130名 [1] - 家族财富较去年增长305亿元，增幅高达226%，排名大幅上升241名 [1] - 财富核心来源于其控制的电子电路行业头部企业东山精密 [1] 东山精密业务概况与发展历程 - 公司主营业务涵盖电子电路产品、精密组件、触控显示模组、LED显示器件等 [1] - 产品广泛应用于消费电子和新能源汽车领域 [1] - 公司由袁富根于上世纪80年代创办，于2010年在深交所上市，并通过一系列并购发展为全球柔性线路板及印刷电路板市场的重要企业 [1] 东山精密2025年前三季度经营业绩 - 2025年前三季度累计营收270.71亿元，同比增长2.28% [2] - 归母净利润12.23亿元，同比增长14.61%；扣非净利润10.71亿元，同比增长6.22% [2] - 第三季度单季出现"增收不增利"现象，营收101.15亿元，同比增长2.82%，净利润同比下降8.19%至4.65亿元 [2] 公司财务状况与并购活动 - 截至报告期末，公司交易性金融资产较上年度末激增504.53% [2] - 预付款项大幅上升2851.85%，主要因拟以不超过59.35亿元人民币并购索尔思光电 [2] - 收购法国GMD集团的计划也在有序推进中，收购完成后将优化生产基地产能配置，增强全球协同能力 [2] 公司国际化战略与资本市场计划 - 公司正在积极推进发行H股并在香港联交所主板上市的计划，相关议案已于10月15日获董事会审议通过 [3] - 此举旨在推进国际化战略，提升全球品牌影响力 [3] 软板业务与利润压力 - 第三季度利润下降原因包括泰国新工厂产能转化不足，导致软板业务未能同步带动利润增长 [2] - 并购活动带来的管理费用上升也对利润形成挤压 [2]

活动背景与目的 - 活动由荣昌区商务委员会、中国产业海外发展协会跨境工作委员会、重庆市跨境电子商务协会联合主办，旨在帮助企业“走出去”[2] - 活动聚焦政策解读、资源对接与风险防控，为当地特色产业企业搭建拓展国际市场的桥梁[2] - 针对企业出海面临的“政策不清、资源不足、风险难控”等痛点，活动旨在通过“政策讲透、方法教实”提供帮助[2] 荣昌区产业基础与出口潜力 - 荣昌区正依托“2335”现代制造业集群体系，在电子电路、生物医药等领域积蓄出口潜力[2] - 今年前9个月，荣昌区电子电路产业增长达103.2%[2] - 参与企业涵盖PCB、兽药、夏布、陶瓷等荣昌特色产业[3] 政策与实操支持解读 - 重庆海关详解了支持内陆开放枢纽建设的举措，并以“荣昌卤鹅”为例演示出口备案及通关流程[2] - 荣昌区税务局和商务委分别就出口退税、外贸支持政策进行专题解读，明确补贴申领与服务保障措施[3] - 荣昌区将持续落实跨境电商、品牌培育等补贴政策，为企业出海提供全流程支持[3] 市场趋势与平台资源对接 - 亚马逊区域拓展高级经理分析了全球跨境电商市场趋势，重点解读东南亚、欧美市场消费需求及平台扶持政策[2] - 中国产业海外发展协会副理事长介绍了“新出海2035计划”，助力企业品牌出海与海外渠道建设[2] - 活动吸引了传统外贸企业、跨境电商意向企业及外贸数据异地企业参与[3] 未来发展规划 - 荣昌区将持续升级外贸综合服务平台[3] - 推动特色产业与跨境电商生态深度融合，提升“荣昌制造”国际竞争力[3] - 目标为助力外贸高质量发展[3]

公司上市概况 - 超颖电子于10月24日在上海证券交易所主板成功上市 股票代码为603175SH [1] - 本次IPO共发行5250万股股票 发行价格为17.08元/股 募资总额达8.97亿元 [1][3] - 湖北A股上市公司数量因此次上市增至153家 [1] 业务与市场地位 - 公司主营业务为印制电路板PCB的研发、生产和销售 产品应用于汽车电子、显示、储存、消费电子、通信等领域 并以汽车电子PCB为主 [2] - 公司是国内少数具备多阶HDI及任意层互连HDI汽车电子板量产能力的公司之一 [2] - 根据NTI报告 2023年公司为全球前十大汽车电子PCB供货商 中国前五大汽车电子PCB供货商 [4] - 2024年在中国电子电路行业排行榜综合PCB企业排名中位列第23位 [4] 财务表现 - 2022年至2024年营业收入分别为35.14亿元、36.56亿元、41.24亿元 净利润分别为1.41亿元、2.66亿元、2.76亿元 呈现稳健增长 [2] - 2024年前三季度实现营业收入33.78亿元 净利润2.12亿元 扣非净利润1.9亿元 [2] - 前三季度营收同比增长10.71% [2] 产能与生产基地 - 公司在全球布局了3处生产基地 其中黄石生产基地2024年营业额达31.94亿元 占公司总营业额的80%以上 [4] - 本次IPO募集资金将主要用于高多层及高密度互连HDI印制电路板项目第二阶段建设 [1][5] - 项目完成后 黄石生产基地P2厂将每年新增36万平方米产能 年总产能将达到约360万平方米 [5] 发展战略与募资用途 - 公司IPO申请于2023年12月31日获受理 2025年7月10日上会通过 8月20日获证监会同意注册批复 [2] - 募资用途除扩产项目外 还包括补充流动资金和偿还银行贷款 [5] - 扩产旨在缓解产能瓶颈 提升高多层PCB和高阶HDI制程能力 巩固在AI服务器、汽车电子、储存领域的市场地位 [5] - 未来三年公司将围绕自动化、数字化、智能化进行生产线布局 建立一站式客户服务 [5] 行业背景与机遇 - 新能源汽车市场渗透率提高和汽车电动智能化加深 推动作为核心汽车电子元件的PCB市场需求增长 [1][4] - 新能源汽车的电子元件占整车成本比例高于传统汽车 其电控系统使整车PCB用量较传统汽车大幅增加 [4] - 全球汽车产业正加速向电气化、智能化和网联化转型 PCB市场空间不断拓展 [4] 战略投资者 - 参与本次IPO战略配售的投资方包括天津京东方创新投资有限公司 黄石市国鑫新动力产业投资基金合伙企业 深圳市高新投创业投资有限公司 超颖电子资管计划 [3] - 京东方创投为京东方A全资子公司 获配117.096万股 获配金额1999.9997万元 [3] - 黄石市国鑫新动力产投为黄石市国资委实控企业 获配股数与金额与京东方创投相同 [3]

论坛概况 - 论坛主题为“AI驱动 智链未来”，聚焦人工智能驱动下的电子电路与半导体产业变革 [1] - 论坛将于2025年10月28日13:30-16:30在深圳国际会展中心（宝安）6号馆1号论坛区举行 [1][17][25] - 论坛由中国电子电路行业协会（CPCA）与半导体行业观察（Semi-insights）联合主办 [1][12][23] 核心议题与演讲内容 - 议题一：探讨中国技术在海外云计算与AI应用领域的发展，由香港浪潮云服务高级战略销售总监张晟彬分享 [3][19] - 议题二：分析AI如何从数据智能演进至决策智能，推动制造业降本增效，由赛美特信息集团市场总监周秋艳分享 [4][20] - 议题三：讨论AI原生架构下存储技术的未来发展与机遇，由深圳市领德创科技品牌市场总监刘颖分享 [5][20] - 议题四：阐述AI驱动的研发创新与共享设计新路径，由深圳市造物数字工业科技副总经理郑汉明分享 [6][21] - 议题五：介绍毫米波无线隔离技术及其应用前景，由德氯微电子商务拓展总监黄亨丰分享 [7][21] - 议题六：解码先进封装全流程EDA如何通过STCO路径赋能AI芯片算力重构，由硅芯科技产品市场总监赵瑜斌分享 [9][22] - 议题七：解析PCB企业出海运营的法律风险及应对策略，由广东卓建律师事务所合伙人毛智分享 [10][22] 主办方背景 - 中国电子电路行业协会（CPCA）是电子电路领域的权威机构，拥有数十年行业经验与扎实资源 [16] - 半导体行业观察（Semi-insights）是半导体领域的专业洞察平台，以深度报道和前沿研究见长 [16]