投资评级 - 报告给予南亚新材（688519.SH）“买入”评级，且为首次覆盖 [12] 核心观点 - 行业层面，覆铜板（CCL）行业已进入涨价周期，步入景气通道，主要驱动力是上游原材料铜箔和玻纤布价格自2025年下半年起持续上涨并处于高位，为CCL提价提供了强劲动力 [4][8] - 需求层面，5G通信和AI服务器的发展是核心驱动力，终端应用向高频高速、高密度高性能演进，推动覆铜板向高端（高频高速）领域升级，其中AI服务器需求开启了行业的第二增长极 [7][9][44] - 公司层面，南亚新材深耕覆铜板行业二十余年，产品体系丰富，覆盖从普通FR-4到高端高速、高频、车载及IC封装材料，具备适应市场多元化需求的基础，并且高端产品占比正在提升 [4][10] 行业分析：覆铜板步入景气通道 - 覆铜板是PCB的核心材料，承担导电、绝缘和支撑功能，中国市场规模稳步增长，预计2023年将达到712亿元人民币 [7][29] - 覆铜板成本结构受上游原材料影响大，三大主要原材料铜箔、树脂、玻纤布成本占比分别为42%、26%和19% [32] - 行业集中度高（CR5为52%），使得覆铜板厂商对PCB厂商议价能力较强，能够将原材料成本上涨压力向下游传导 [35][36] - 具体原材料价格走势： - 铜价（LME铜现货结算价）自2025年下半年起高位震荡，并于四季度持续上涨 [37] - 电子电路铜箔加工费因AI、服务器等高端需求旺盛而供不应求，预计将上调 [37] - 普通电子布（如7628）价格自2025年初的3.4元/米（不含税）上涨至年末的3.9元/米，并在2026年1月再次提价至4.1元/米 [39] - 行业景气度回升得到验证，台股覆铜板企业台光电子与台耀因产品提价，月度营收同比增速自2023年下半年转正后持续攀升 [41] 需求驱动：AI与5G开启高端增长 - **AI服务器成为核心驱动力**：AI正从训练拓展至推理应用，计算需求巨大，据英伟达数据，模型训练需超过100万亿个Token，而推理需求可达其20倍，计算需求是前者的150倍 [44] - AI服务器产值快速增长，2024年整体服务器产值约3060亿美元，其中AI服务器产值约2050亿美元；预计2025年AI服务器产值将提升至近2980亿美元，占整体服务器产值比例超70% [46] - 服务器平台升级（如从Purley到Eagle Stream）对覆铜板性能要求大幅提高，传输速率从28Gbps提升至112Gbps，要求使用Ultra-Low-Loss等级材料，典型介电损耗因子（Df）需小于0.003 [78] - **5G通信推动高频高速需求**：5G理论传输速度达10-20 Gbps，要求覆铜板介质损耗性能至少达到中低损耗等级（Df值约0.005-0.01） [9][68] - 高速覆铜板市场增长迅速，但目前格局以中国台湾厂商主导，前三名为台光电子（28.4%）、联茂（18.6%）和台耀（16.3%），南亚新材份额为1.3% [72][73] - AI服务器所用高频高速覆铜板存在高技术、人才和客户认证壁垒，认证周期长，大陆厂商全球参与度相对较小 [79] 公司分析：南亚新材深耕高端 - **公司概况与布局**：公司总部位于上海，围绕长三角和珠三角形成了“一核两翼”的研发与生产格局，并开始筹划海外生产基地以开拓中高端市场 [10][84] - **产品体系全面**：公司产品线覆盖广泛，包括普通FR-4、无铅/无卤系列、高速板系列（如NOUYA7、NOUYA8U等应用于AI服务器）、高频板系列、车载板系列、能源板系列、HDI板系列及IC封装基材系列 [10][84] - **技术实力深厚**：公司掌握无铅、无卤、高频、高速、车载、高导热、HDI、Low CTE及IC封装等核心配方技术，能够满足下游通信基站、网络设备、服务器及AI服务器等对覆铜板低介电常数（Dk）、低介质损耗（Df）、高耐热、高可靠性等苛刻性能要求 [96][98][99] - 公司已能批量生产介质损耗极低的高速材料，例如NY-P5产品的Df值低至0.0007 [100] - **财务表现改善**：2025年前三季度，公司实现营业收入36.63亿元，同比增长49.87%；实现归母净利润1.58亿元，同比增长180.79%；毛利率和净利率分别为11.29%和4.32%，同比分别提升2.39和2.01个百分点 [91] - **盈利预测**：报告预计公司2025-2026年归母净利润分别为2.56亿元和5.30亿元，同比增速分别为409.2%和106.9% [108]

光纤光缆行业需求展望 - 预计由AI等带来的光纤需求将持续较快增长 [1] - 全球光模块需求量在2026年仍将大幅增长 对应光纤需求随之增长 主要为Scale out需求 [1] - 预计2027年左右Scale up的光纤需求可能起量 康宁展望其需求量将是现有企业网业务的2-3倍 [1] - Sacle Across也将带来大量的需求 [1] - 此轮需求提升叠加价格上涨预期 行业内的龙头厂商将率先受益 可能盈利与估值双提升 [1] 美国寒潮对化工行业影响 - 1月下旬以来美国冬季风暴极端天气已造成部分受灾地区天然气/电力供应中断、能源价格上涨 [2] - 美国得克萨斯州墨西哥湾沿岸炼油、化工等部分工厂开工已受影响 [2] - 美国较多大宗化工品占全球产能比重仍较高 本轮寒潮导致的潜在供给下滑或对相关产品供应稳定性造成冲击 [2] - 我国大宗化工品已步入产能周期和库存周期双重拐点 海外供给潜在下滑或助力国内相关化工品开工率提升及景气率先修复 [2] - 关注炼油、乙烯、醋酸、MDI、TDI等产品 [2] 覆铜板行业周期与前景 - 通过复盘此前两轮覆铜板周期并与当前对比 判断当前覆铜板价格进一步上涨趋势明确 [3] - 覆铜板毛利率仍存在10个百分点以上提升空间 [3] - 看好相关龙头公司未来的业绩及股价弹性 [3]

公司业绩预告 - 预计2025年度实现归属于母公司所有者的净利润为22,000万元到26,000万元 [1] - 净利润预计较上年同期增加16,967.98万元至20,967.98万元 [1] - 净利润预计同比增长337.20%到416.69% [1] 业绩驱动因素 - 覆铜板行业需求复苏 [1] - 公司积极把握市场机遇，加强市场开拓，推动产品销量增长 [1] - 公司通过优化营销策略、调整产品结构，提高了高毛利产品的销售占比 [1] - 上述举措共同带动公司整体效益得到有效改善 [1]

公司业绩预告 - 预计2025年度实现归属于母公司所有者的净利润为2.2亿元到2.6亿元 [1] - 净利润与上年同期相比将增加约1.7亿元至约2.1亿元，同比增长337.2%至416.69% [1] 业绩变动原因 - 得益于覆铜板行业的需求复苏 [1] - 公司积极把握市场机遇，持续加强市场开拓力度，推动产品销量实现增长 [1] - 公司通过优化营销策略、调整产品结构，提高了高毛利产品的销售占比 [1] - 上述举措共同带动公司整体效益得到有效改善 [1]

公司业绩预告 - 公司预计2025年度归属于母公司所有者的净利润为2.20亿元到2.60亿元，同比增长337.20%到416.69% [1] - 公司预计2025年度扣除非经常性损益后的净利润为2.00亿元到2.40亿元，同比增长613.21%到755.85% [1] - 2024年公司归母净利润为5032.02万元，扣非净利润为2804.24万元 [1] 业绩驱动因素 - 业绩增长得益于覆铜板行业需求复苏 [1] - 公司通过加强市场开拓、优化营销、调整产品结构，带动整体效益改善 [1] 数据说明 - 预告数据未经审计，具体以公司年度报告为准 [1]

公司业绩预告 - 预计2025年归属于上市公司股东的净利润为2.20亿元至2.60亿元 [1] - 2025年净利润预计比上年同期增长337.20%到416.69% [1] 业绩驱动因素 - 覆铜板行业需求复苏，公司积极把握市场机遇并加强市场开拓，推动产品销量增长 [1] - 公司通过优化营销策略、调整产品结构，提高了高毛利产品的销售占比 [1] - 上述举措共同带动公司整体效益得到有效改善 [1]

公司业绩预告 - 南亚新材预计2025年归母净利润为2.2亿元至2.6亿元 [1] - 预计净利润同比增长337.20%至416.69% [1] 业绩驱动因素 - 业绩改善得益于覆铜板行业的需求复苏 [1] - 公司积极把握市场机遇，加强市场开拓，推动产品销量增长 [1] - 公司通过优化营销策略、调整产品结构，提高了高毛利产品的销售占比 [1] - 上述举措共同带动公司整体效益得到有效改善 [1]

公司业绩预测 - 公司预计2025年归属于上市公司股东的净利润为2.20亿元至2.60亿元 [1] - 预计净利润比上年同期增长337.20%到416.69% [1] 业绩驱动因素 - 业绩增长得益于覆铜板行业的需求复苏 [1] - 公司积极把握市场机遇，持续加强市场开拓力度，推动产品销量实现增长 [1] - 公司通过优化营销策略、调整产品结构，提高了高毛利产品的销售占比 [1] - 上述举措共同带动公司整体效益得到有效改善 [1]

公司业绩预告 - 预计2025年度归属于母公司所有者的净利润为2.2亿元至2.6亿元，同比增长337.20%至416.69% [1] - 预计2025年度扣除非经常性损益后的净利润为2.0亿元至2.4亿元，同比增长613.21%至755.85% [1] 业绩驱动因素 - 得益于覆铜板行业的需求复苏，公司积极把握市场机遇，推动产品销量实现增长 [1] - 公司通过优化营销策略、调整产品结构，提高了高毛利产品的销售占比 [1] - 上述举措共同带动公司整体效益得到有效改善 [1]

格隆汇1月27日丨南亚新材(688519.SH)公布，经财务部门初步测算，预计2025年年度实现归属于母公司 所有者的净利润为22,000万元到26,000万元，同比增长337.20%到416.69%。归属于母公司所有者扣除非 经常性损益后的净利润为20,000万元到24,000万元，同比增长613.21%到755.85%。 报告期内，得益于覆铜板行业的需求复苏，公司积极把握市场机遇，持续加强市场开拓力度，推动产品 销量实现增长。与此同时，公司通过优化营销策略、调整产品结构，提高了高毛利产品的销售占比。上 述举措共同带动公司整体效益得到有效改善。 ...