股价表现与交易数据 - 9月24日盘中股价上涨2.05%至11.96元/股 成交1772.42万元 换手率0.45% 总市值45.22亿元 [1] - 主力资金净流出16.39万元 大单买入72.05万元(占比4.06%) 卖出88.44万元(占比4.99%) [1] - 年内股价累计上涨61.19% 近5日/20日/60日分别上涨2.31%/10.84%/23.30% [2] - 年内2次登上龙虎榜 最近1月10日净买入821.26万元 买入总额5623.09万元(占比13.48%) 卖出总额4801.83万元(占比11.51%) [2] 公司基本面概况 - 主营业务为新型建筑防水材料研发生产销售 收入构成:防水卷材49.05% 工程施工21.39% 防水涂料14.96% 显示面板检测修复设备10.27% 其他4.32% [2] - 2025年上半年营业收入11.48亿元 同比减少5.92% 归母净利润2581.24万元 同比增长232.48% [3] - A股上市后累计派现4.16亿元 近三年累计派现4826.80万元 [4] - 股东户数1.00万户 较上期减少2.07% 人均流通股33392股 较上期增加2.12% [3] 行业属性与概念板块 - 所属申万行业:建筑材料-装修建材-防水材料 [2] - 概念板块涵盖:京津冀 小盘 光伏玻璃 创投 雄安新区等 [2] 公司基本信息 - 注册地址:江苏省苏州市吴江区东太湖大道11588号财智汇商务大厦C幢15楼 [2] - 成立日期:2011年7月13日 上市日期:2017年10月26日 [2]

**凯伦股份2025年上半年电话会议纪要分析** **一 公司财务表现** * 公司2025年上半年营业收入11.47亿元 同比减少5.92%[3] * 归属于上市公司股东的净利润2500.8万元 同比增长232.48%[3] * 扣除非经常性损益后的净利润超过1200万元 同比增长183.22%[2][3] * 经营活动产生的现金流量净额5000万元 去年同期为负3亿多元 同比增长116%[2][3] * 基本每股收益0.07元 去年同期0.02元 增长250%[2][3] * 销售商品提供劳务收到的现金占营业收入比例较2024年同期显著提升15个百分点[2] **二 防水业务战略调整** * 公司主动降低与回款周期较长客户的合作 导致防水业务收入下降[2][4] * 此举提升了销售质量 并加强了应收账款管理[2][4] * 改善了长期较低的经营活动现金流状况[4][5] **三 收购佳之彩的细节与影响** * 公司于2025年4月以3.9亿元收购苏州佳之彩光电科技有限公司41%股权[2][6] * 佳之彩主营新型显示面板、新能源及半导体行业的光机电测试及生产解决系统[6] * 主要客户包括京东方、深天马、维信诺等国内头部面板厂家[2][6] * 佳之彩实控人陈显峰通过受让股份成为公司第二大股东 持股比例14.19%[6] * 收购显著提升公司盈利能力并实现多元化资产配置以降低经营风险[2][7] * 佳之彩业绩承诺为2025-2027年净利润分别不低于5500万、7500万和1.1亿元[2][7] * 2025年上半年佳之彩已实现扣非净利润3451万元 完成全年承诺的126% 超预期[2][7] **四 佳之彩的核心竞争力与技术优势** * 深厚技术积累和健全产品体系 核心研发团队拥有专业背景和丰富经验[10] * 完善售后技术支持服务体系 能高效响应并更理解客户个性化需求[10] * 视觉系统采用超高分辨率相机 可拍摄μ级细节[10] * 底层算法软件能快速处理数百张照片并进行精准计算与优化[10] * 设备自动化程度高 单台自动化流水线可实现5秒处理一片产品[10] * 专利数量和质量均领先于行业友商[10] * 在8.6代OLED检测设备上具有核心优势 已为国内客户提供修复设备用于34寸车载显示屏[11] * 底层算法为自主搭建 具备强大兼容性 支持OLED、LCD及硅基显示技术[13] * 具备检测新型材料如碳化硅的能力 并拥有晶圆段检测的丰富经验和业绩[14] **五 显示面板行业趋势与佳之彩增长点** * 行业受益于国家政策支持 如工信部等七部委联合推动未来产业创新发展的实施意见[8][9] * 下游需求持续扩大 包括智能手机、电视等传统领域及商业显示、VR/AR、车载显示等新领域[8][9] * 中国企业在LCD领域技术成熟领先 在OLED、Mini/Micro LED等新型显示技术上取得长足发展[9] * 未来业绩增长点包括AR/VR领域（已获大量订单 预计未来五年千亿级投入）和户外迷你LED市场（预计规模三五千亿元）[11] * 公司掌握硅片再生炉等前道检测设备 属于第三代半导体领域[11] * 大尺寸LED检测与AR/VR产品在底层软件算法上存在互通性 可实现技术迁移应用[12] **六 产能与协同效应** * 佳之彩2025年订单吞吐量非常饱满[15] * 正与凯伦股份协同规划2026年扩产计划 可能借用凯伦厂房或启用第二工厂[15] * 双方协同效应体现在：凯伦股份上市公司平台优势有助于为佳之彩吸引优秀行业人才[16] 共享行政资源如科技课题申报[16] 业务争取上积极协同（如工业厂房屋面防水和光伏处理项目）[16] **七 其他重要技术信息** * 双层OLED屏幕相比单层在能耗和色彩表现上更优 但对工艺要求更高[17] * 双层玻璃需进行两次深度处理 对良率提升提出挑战[17] * 该技术是与终端客户联合研发一年多 目前行业交付能力处于领先地位[17] * 2025年仅有一两款手机采用双玻璃OLED屏幕 显示市场对新工艺有较高需求[17]

大宗交易概况 - 2025年9月18日东方雨虹发生大宗交易成交417万股 成交额4991.49万元 占当日总成交额6.81% [1] - 成交价格11.97元较市场收盘价12.6元折价5% [1] 交易明细分析 - 分两笔成交：首笔45万股成交额538.65万元 第二笔372万股成交额4452.84万元 [2] - 买方均为西南证券上海徐汇区田林东路营业部 卖方分别为广发证券北京阜成门南大街营业部和国泰海通证券北京亮马桥路营业部 [2]

核心观点 - 房地产新开工面积预计在2025年下半年同比转正 需求拐点渐近 [1] - 防水行业集中度明显提升 竞争格局优化 龙头企业优势凸显 [2][5] - 防水板块估值处于历史底部 具备弹性和空间 [3] - 防水材料是地产产业链早周期品种 与开工端直接相关 [4] - 行业价格战结束 产品价格企稳回升 龙头企业盈利拐点已现 [5][8] 行业需求趋势 - 2025Q1/Q2全国住宅用地成交面积分别为4236/5012万平 同比增长2.4%/2.3% [1] - 2025年1-7月样本企业拿地面积1617万平 同比增长39% [1] - 2024年新开工面积仅为2019年高点时的33% [1] - 2024年我国人均住宅新开工面积收缩至0.4平方米 存在超跌现象 [1] - 防水材料产量相较2021年高点下滑38% [4] 竞争格局变化 - 2021-24年房地产业/建筑业/家装业企业破产数量分别达1878/1085/440家 [2] - 行业集中度明显提升 小企业生存空间减少 [2] - 北美商用屋面防水CR6达54% 显示行业理应具备高集中度 [5] - 龙头企业2025Q2收入同比降幅较Q1明显收窄 [5] 市场空间比较 - 2024年美国防水材料市场规模约140亿美元 人均市场需求288元 [4] - 目前我国人均防水市场需求仅为64元 存在显著提升空间 [4] 价格与盈利变化 - 2025年7月东方雨虹、科顺股份等主要企业陆续发布提价函 [5] - 防水材料价格拐点已现 行业结束价格战 [5][8] 估值与持仓情况 - 截至2025年9月10日 建材（中信）指数PB为1.3x 处于上市以来10%分位数 [3] - 装饰材料（中信）基金持仓比例0.13% 低于标配比例0.11个百分点 [3]

天眼查App显示，近日，广州恒新防水材料有限公司成立，注册资本10万人民币，经营范围为建筑材料 生产专用机械制造;轻质建筑材料销售;建筑材料销售;建筑防水卷材产品制造;包装材料及制品销售;合成 材料销售;合成材料制造（不含危险化学品）;建筑装饰材料销售;涂料销售（不含危险化学品）;咨询策 划服务;企业形象策划;企业管理咨询;企业管理;广告发布;广告制作;广告设计、代理;信息咨询服务（不含 许可类信息咨询服务）;信息技术咨询服务;互联网销售（除销售需要许可的商品）;软件销售;软件开发; 技术服务、技术开发、技术咨询、技术交流、技术转让、技术推广;环保咨询服务;。 ...

公司基本信息 - 河北博扬防水材料有限公司于近日成立 [1] - 公司法定代表人为程子阳 [1] - 公司注册资本为350万人民币 [1] 经营范围 - 公司主营建筑防水卷材产品制造与销售 [1] - 业务涵盖涂料制造与销售（不含危险化学品） [1] - 涉及保温材料销售业务 [1] - 开展非金属矿及制品销售业务 [1] - 从事非金属矿物制品制造业务 [1]

抽查概况 - 山东省市场监督管理局对2025年第1批生产环节建筑防水卷材产品进行省级监督抽查 共抽查87批次产品 [3] - 抽查依据多项国家标准 对可溶物含量、拉伸性能、低温弯折、低温柔性、渗油性、不透水性、热老化、热老化、耐碱性、浸水后质量增加、接缝剥离强度等项目进行检验 [3] 不合格产品情况 - 抽查发现5家生产者的5批次产品不符合相关标准要求 不合格发现率为5.7% (5/87) [3] - 不合格产品生产者包括山东锦绣防水科技有限公司、山东中鑫兴建防水材料有限公司、潍坊金宝防水材料有限公司、潍坊市兴源防水材料股份有限公司、淄博熠晨防水材料有限公司 [3] - 不合格项目集中在浸水后质量增加、可溶物含量、接缝剥离强度这三个方面 [3] 不合格项目详情 - 山东锦绣防水科技有限公司生产的弹性体改性沥青防水卷材不合格项目为浸水后质量增加 [5] - 山东中鑫兴建防水材料有限公司生产的弹性体改性沥青防水卷材不合格项目为接缝剥离强度和浸水后质量增加 [5] - 潍坊金宝防水材料有限公司和潍坊市兴源防水材料股份有限公司生产的弹性体改性沥青防水卷材不合格项目均为浸水后质量增加 [5] - 潍坊市兴源防水材料股份有限公司和淄博熠晨防水材料有限公司生产的弹性体改性沥青防水卷材均出现可溶物含量不合格 [5] - 淄博熠晨防水材料有限公司生产的弹性体改性沥青防水卷材不合格项目还包括接缝剥离强度和浸水后质量增加 [5] 合格产品与行业参与者 - 抽查结果显示82批次产品合格 包括宝源防水材料股份有限公司、德州科顺建筑材料有限公司、宏源防水科技集团有限公司、青岛东方雨虹建筑材料有限公司等多家企业生产的产品 [6][7][8][9][10][11][12] - 合格产品种类涵盖弹性体改性沥青防水卷材、聚氯乙烯防水卷材、热塑性聚烯烃防水卷材、高分子防水材料-片材、自粘聚合物改性沥青防水卷材等多种类型 [6][7][8][9][10][11][12] 未抽到企业情况 - 抽查中有28家企业未抽到样品 原因包括停产、暂时停产、通过登记的住所或者经营场所无法联系、转产或不生产本次抽样产品等 [12][13] - 未抽到企业名单中包含滨州市科源防水材料有限公司、东营市宏泰防水材料有限公司、山东浩源防水科技集团有限公司、潍坊市宇虹防水材料集团有限公司等行业参与者 [12][13]

决定显示，2021年10月22日，凯伦股份实际控制人钱林弟、董事李忠人、董事张勇、董事季歆宇承诺， 截至当日凯伦股份对恒大集团及其成员企业的应收账款及应收票据余额合计1.88亿元，如在2022年年底 未能收回的，由承诺人承担，并在2022-2024年年报披露后的60个工作日内分期支付。截至2022年年 底，前述应收账款未收回，承诺人应于2023年至2025年分三期支付3766.54万元、5649.82万元、9416.36 万元。经查，截至目前，钱林弟、李忠人、张勇尚未支付2025年度的补偿款，承诺履行期限届满未履 行。 相关责任人钱林弟、李忠人、张勇被采取责令改正的行政监管措施，并记入证券期货市场诚信档案。 同日晚间，深交所下发对凯伦股份董事长钱林弟、董事李忠人的监管函（创业板监管函〔2025〕第118 号），指出两人违反了《创业板股票上市规则》第8.7.1条第一款的规定。 凯伦股份公告称，钱林弟、李忠人、张勇后续将积极筹措资金，履行对公司的承诺。其中，钱林弟将采 取如下措施：自2025年9月11日起，其取得的公司分红将全部用于支付应予支付的补偿款项；领取公司 薪酬收入的一半用于支付应付补偿款项；如减持直接持 ...

监管措施与承诺履行 - 公司实际控制人钱林弟及董事李忠人、张勇因未支付2025年度恒大集团应收账款补偿款9416.36万元 被江苏证监局采取责令改正措施并记入证券期货市场诚信档案 [2][3] - 深交所对董事长钱林弟及董事李忠人下发监管函 因违反《创业板股票上市规则》第8.7.1条第一款规定 [3] - 相关责任人承诺通过分红全额抵扣、薪酬50%抵扣及股份减持所得不低于30%用于支付补偿款项 具体支付计划为2023-2025年分期支付3766.54万元/5649.82万元/9416.36万元 [2][3] 财务表现与经营状况 - 上半年营业收入11.48亿元同比下降5.92% 归母净利润2581.24万元同比大幅增长232.48% 扣非净利润1261.47万元同比增长183.22% [3] - 应收账款余额17.46亿元同比增长4.87% 资产减值损失1609.54万元主要源于应收账款减值及工抵房减值增加 [3] - 公司主营新型建筑防水材料业务 恒大集团应收账款原余额1.88亿元截至2022年末仍未收回 [2][3]

控股股东股份变动 - 控股股东李卫国本次解除质押股份4389万股 占其所持股份8.57% 占公司总股本1.84% [1] - 质权人涉及海通证券和中国银河证券两家金融机构 [1] - 解质行为与公司生产经营需求无直接关联 [1] 股权结构现状 - 李卫国及一致行动人李兴国合计持股比例达21.90% [1] - 累计质押股份占公司总股本比例为12.89% [1] - 未来一年内到期质押股份占其持股比例55.10% 可通过多种方式偿还 [1] 风险控制状况 - 目前不存在侵害上市公司利益情形 [1] - 未出现可能引发平仓的风险状况 [1] - 公司将持续关注股东质押变动情况 [1]