2025年12月14日，AI制药明星企业英矽智能宣布通过港交所上市聆讯，为其长达两年多的上市历程带来曙光。自2023年6月首次递表以来，公司先后经历三 次申请失效，此番是第四次冲击港股。结合近期港股生物医药板块的活跃（如宝济药业上市首日暴涨138%），英矽智能的冲刺，成为观察行业技术与商业 模式成熟度的重要案例。 | 编纂]項下的[编纂]數目 | :「編纂](視乎[編纂]行使 | | --- | --- | | 與否而定) | | | [编纂]數目 •• | [编纂](可予重新分配) | | [编纂]數目 ้ | [編纂](可予車新分配及視乎 | | [編纂]行使與否而定) | | | 最高[編纂] ·· | 每股[編纂][編纂]港元,另加1%經紀佣金、 | | | 0.0027％證監會交易徵費、0.00015%會財局 | | | 交易徵費及0.00565%聯交所交易費(須於 | | | 「編纂]時以港元繳足,多繳款項可予退還) | | 每股[編纂][編纂]美元 | | | [編纂] : 【繼臺】 | | | --- | | 英矽智能是一家成立于2014年的端到端AI药物研发公司，总部位于中国香港，并在全球设 ...

公司融资与资金用途 - 近期完成近5000万美元D轮融资，由鼎晖百孚领投，老股东新鼎资本、红杉中国持续加注，指数资本担任独家财务顾问 [1] - 募集资金将主要用于“多智能体协作网络”的技术研发迭代及全球交付网络的建设 [1] 公司发展历程与战略定位 - 公司成立于2017年，过去三年完成了从“单点AI技术验证”向“AI原生临床研究平台”的代际跨越 [1] - 公司已转型为能够交付临床试验全流程结果的核心业务伙伴，脱离了传统软件供应商范畴 [1] - 公司创始人认为医药研发的未来在于认知重构，而非单一功能替代 [1] - 公司愿景是打造新一代的“医药研发操作系统”，通过AI Agent将繁琐流程自动化，让科学家专注于科学创新 [5] 核心技术架构与壁垒 - 公司将底层NLP能力升级为拥有上万个垂直领域智能体的“多智能体协作系统” [1] - 核心壁垒在于用“认知原子论”重构研发流程，将复杂的临床试验拆解为上万个原子化任务，每个任务由专精的Agent负责 [2] - 智能体通过类似脑神经的突触网络连接，实现了远超通用大模型的专业度 [2] - 构建了“设计端”与“执行端”的互相校验机制，当AI被人类专家修正时，系统会触发“反思机制”，自动回溯并修正代码逻辑 [4] - 独创的“双向验证反馈飞轮”机制让系统具备了类似人类专家的直觉，实现举一反三 [4] 商业模式创新 - 在行业普遍采用“按人头/工时付费”的传统模式下，公司开始探索基于里程碑的价值付费模式 [4] - 服务模式可为客户提供“数字彩排”，通过“数字孪生”技术在真实入组前进行全流程推演，模拟从患者筛选到数据统计的整个链路 [4] - 该模式能提前规避可能导致高脱落率的风险点，例如帮助日本药企Immunorock的试验方案获得日本PMDA一次性审核通过 [4] 数据安全与运营原则 - 针对药企数据主权问题，奉行“数据不落地、模型不记忆”的原则 [5] - 每个客户项目均在独立的物理沙箱中运行，项目结束后沙箱销毁，仅保留经过脱敏的“错误逻辑”用于提升系统鲁棒性 [5] 业务规模与验证 - 公司累计已服务超过1000家药企 [5] - 通过40000余个项目的实战交付，验证了系统在复杂医药场景下的通用性与稳定性 [5] 行业趋势判断 - 医药研发行业正处于从“劳动密集型”向“智能密集型”转型的历史节点 [5]

累计服务超过1000家药企， 并通过40000余个项目的实战交付。 "我们不再是交付单一功能的模块，而是交付一个能够协同完成临床试验全流程的'AI智能体集群'。"李星对36氪表示："我们的核心壁垒在于用'认知原子 论'去重构研发流程，系统将复杂的临床试验拆解为上万个微小的原子化任务，每个任务由专精的Agent负责，它们通过类似脑神经的突触网络连接，实现了 远超通用大模型的专业度。" 图源：深度智耀 这种技术架构的演进，在一定程度上推动了商业模式的变革。在行业普遍采用"按人头/工时付费"的传统模式下，深度智耀开始探索基于里程碑的价值付费 （Outcome-based Model）。 文 ｜ 胡香赟 编辑 ｜ 海若镜 封面来源 ｜ IC Photo 36氪获悉，AI制药全球领军企业深度智耀近期获近5000万美元D轮融资。本轮融资由鼎晖百孚领投，老股东 新鼎资本、 红杉中国持续加注，指数资本担任 独家财务顾问。募集资金将主要用于"多智能体协作网络"的技术研发迭代及全球交付网络的建设。 深度智耀成立于2017年。相较于早期在单一技术点上的探索，过去三年，深度智耀完成了从"单点AI技术验证"向"AI原生临床研究平台（A ...

公司上市进展与行业地位 - 2025年11月公司第四次向港交所递交招股书[1] - 竞争对手晶泰控股已抢先登陆资本市场成为AI制药第一股公司从行业领跑者转为追赶者[1] - 公司手握超20项在研管线三项药物完成对外授权合约总价值超过20亿美元[1] 财务表现与收入结构 - 营收从2022年的3014.7万美元跃升至2024年的8583.4万美元[1] - 收入高度依赖药物发现及管线开发业务占比超过90%几乎全部来自ISM3091ISM5043ISM9682三款药物的对外授权[1] - 2025年上半年营收同比骤降54%从盈利803万美元转为亏损1921.5万美元[1] 客户集中度风险 - 2024年对第一大客户Exelixis的授权收入占总营收的60.6%[1] - 前五大客户收入占比高达94.5%[1] - 2025年上半年因Exelixis相关里程碑付款缺失导致营收大幅下降[1] 现金流与债务状况 - 2025年上半年E轮融资后现金储备增至2.12亿美元[2] - 2022年至2025年上半年经营现金流累计流出超过1.7亿美元[2] - 截至2025年9月末债务总额达8.95亿美元较2022年末增长37.24%[2] - 负债净额从4.5亿美元攀升至6.81亿美元[2] 关联交易与股东结构 - 药明康德既是公司股东也是长期第一大供应商2022年至2025年上半年采购金额占比最高达24%[3] - 股东名单中包含启明创投高瓴资本等知名机构[3] - E轮融资后公司估值超13亿美元[3] 行业挑战与公司前景 - AI制药行业普遍面临商业化与资金困境[4] - 公司收入结构单一现金流不可持续客户与供应商高度集中构成长期发展潜在威胁[4] - 实现产品商业化并拓展收入来源是决定公司能否跑通商业模式的关键[4]

公司上市进展与行业地位 - 公司于2025年11月11日第四次向港交所递交招股书，距离首次冲击上市已超过两年 [2] - 竞争对手晶泰控股已于去年成功上市，成为“国内AI制药第一股”，使公司从行业领跑者变为追赶者 [2] - 公司已通过自主研发的生成式AI平台Pharma.AI构建超过20项在研管线，其中三款候选药物实现对外授权，但尚未有产品商业化 [2] 业务模式与收入结构 - 公司营收从2022年的3014.7万美元增长至2024年的8583.4万美元，但90%以上收入来自药物发现及管线开发业务，高度依赖里程碑付款模式 [3] - 2024年公司8583.4万美元营收中，对第一大客户Exelixis的授权收入达5199.5万美元，占比高达60.6%，前五大客户收入占比高达94.5% [3] - 收入结构呈现典型AI制药企业特征，软件解决方案及其他发现收入微弱 [3] - 2025年上半年，药物发现及管线开发收入同比下滑57.94%，导致公司营收从上年同期的5968.9万美元骤降至2745.6万美元，降幅54% [5] 财务表现与盈利能力 - 公司2022年、2023年、2024年分别亏损2.22亿美元、2.12亿美元、1709.6万美元，2025年上半年亏损1921.5万美元 [4] - 研发开支巨大，2022年至2024年研发开支分别为7817.5万美元、9734.1万美元、9189.5万美元 [4] - 2025年上半年，公司从盈利803万美元转为亏损1921.5万美元 [5] 现金流与财务状况 - 公司经营持续产生负现金流量，2022年至2025年上半年经营现金流出分别约为4751.7万美元、2957.6万美元、5740.1万美元、3684.2万美元 [9] - 截至2025年9月末，公司债务达8.95亿美元，较2022年末增长37.24%，其中按公允价值计入损益的金融负债占比超99% [9] - 负债净额从2022年末的4.5亿美元攀升至2025年6月末的6.81亿美元 [9] - 尽管2025年上半年E轮融资后现金储备从1.26亿美元增至2.12亿美元，但按照目前“烧钱”速度，资金压力将加剧 [9] 供应商与关联交易 - 公司股东药明康德及其子公司为公司的第一大供应商，2022年至2025年上半年采购金额分别为2061.1万美元、1559.4万美元、1269万美元、491.9万美元，占总采购额的24%、17.2%、16.9%、15.1% [6] - 这种“股东+供应商”双重身份引发关联交易问题，存在潜在利益冲突风险 [6] 行业模式与专家观点 - 公司高度依赖药物开发业务及少数大客户的收入模式在AI制药行业并非孤例，具有“高风险、高回报”特性 [5] - 授权合约总价值超过20亿美元，但存在“高合约价值、低当期营收”现象，暴露出AI制药商业模式在现金流兑现上的根本性挑战 [10] - 里程碑付款模式决定了营收确认取决于项目进展，研发周期长、不确定性大导致营收波动剧烈，难以形成稳定现金流 [10]

公司IPO进展 - 英矽智能于11月初更新港股招股书，持续冲击港股IPO，自2023年起保持一年一递表的频次[1] - 对于港股IPO相关动态，公司表示根据港交所要求暂无法回应[2] - 若英矽智能成功上市，将提升AI制药叙事的可信度，其IPO成败作为“头部玩家”备受关注[4] 核心产品管线 - 核心资产Rentosertib（ISM001-055）是一款由AI发现和设计、用于特发性肺纤维化的在研药物，已完成国内IIa期临床研究[4] - 药品审评中心已确认，公司在取得IIa期研究积极结果后可开展III期临床试验，这有望成为全球首款经AI发现设计并进入III期临床的在研药物[5] - 成立十年、融资不少的英矽智能至今没有一款在研药物进入III期临床阶段[5] 财务状况与融资 - 截至今年上半年末，公司现金及等价物由去年末的1.26亿美元增至2.13亿美元，增长主要来源于上半年1.23亿美元的E轮融资[6] - 按照2023年、2024年约9000万美元的研发支出估算，短期维持稳健经营不算难事[6] - 若在研药物推进至III期临床，现金情况可能面临更多挑战，体现了IPO的必要性[8] 商业模式与收入 - 公司虽无药物商业化收入，但拥有商业授权收入和研发服务收入，合作方包括Exelixis、Stemline、复星、赛诺菲等[8] - 在与Stemline的两项合作中，获得的首付款合计3200万美元[8] - 2022年至2024年期间，公司营收从3010万美元增长至8580万美元[9][10] 行业竞争格局 - 晶泰科技于2024年6月挂牌港交所，是国内目前唯一一家成功上市的AI制药公司[4] - “AI制药四小龙”中的剂泰科技完成D轮融资，深度智耀完成C轮融资，深势科技斩获第七轮融资[4] - 产业内能提供AI+药物开发业务的公司不少，大模型热潮加速了竞争趋势[9] 技术能力与经营业绩 - AI能力是公司核心竞争力，但现有研究普遍认为AI主要加速药物发现和临床前阶段，对临床试验及后续阶段无显著影响[9] - 公司2024年经营状况改善，营收显著增长，净亏损从2022年亏损2.22亿美元收窄至2024年亏损1710万美元[9][10] - 2025年上半年营收为2745.6万美元，期内亏损为1921.5万美元[10]

公司概况与上市进展 - 英矽智能是一家专注于人工智能驱动药物研发的科技企业，成立于2014年 [1] - 公司自主研发了由Biology42、Chemistry42、Medicine42和Science42四大模块组成的生成式AI驱动的药物发现及开发平台 [1] - 公司于2025年11月11日向港交所主板提交上市申请，这是自2023年6月以来第四次递表 [1] - 公司曾于2023年6月、2024年3月、2025年5月三次递表均因期满失效，而同期递表的晶泰科技已于2024年6月上市 [5] - 2025年8月，公司收到中国证监会境外上市备案反馈意见，要求说明前次未完成发行上市的原因及E轮融资股东情况 [5] 业务模式与财务表现 - 公司业务包括三大板块：药物发现及管线开发、软件解决方案及与非制药领域相关的其他发现 [1] - 于业绩记录期，公司约9成收入来自药物发现及管线开发业务 [1] - 2022年至2024年，公司收入分别为3014.7万美元、5118.0万美元、8583.4万美元，呈现增长趋势 [3] - 2025年上半年，公司收入为2745.6万美元，其中药物发现及管线开发业务收入为2390.9万美元，占总收入的87.1% [2] - 同期，公司净亏损分别为2.22亿美元、2.12亿美元、1709.6万美元及1921.5万美元 [3] 研发效率与产品管线 - 基于生成式AI技术，公司候选药物从靶点发现到临床前候选药物确认需时12至18个月，远短于传统办法平均需4.5年的耗时 [2] - 进展最快的候选药物是可治疗特发性肺纤维化的Rentosertib（ISM001-055），已完成中国Ⅱa期临床试验，并于2025年5月获得突破性治疗药物认定 [3] - 公司预期将于2026年上半年就肾纤维化治疗提交IND申请，并于2025年下半年就吸入型ISM001-055用于IPF治疗提交另一项IND申请 [3] - 截至最后实际可行日期，公司已通过Pharma.AI产生逾20项临床或IND阶段的资产，其中三项资产已授权予国际制药及医疗保健公司，合约总价值超过20亿美元 [3] 财务状况与现金流 - 公司面临高额研发投入，2022至2024年及2025年上半年，研发开支分别为7817.5万美元、9734.1万美元、9189.5万美元及3557.1万美元 [4] - 报告期各期末，公司经营现金流出分别约为4751.7万美元、2957.6万美元、5740.1万美元和3684.2万美元，主要来自研发活动 [4] - 截至2025年上半年，公司负债净额和流动负债净额分别高达6.81亿美元和6.92亿美元，同期总资产仅2.41亿美元 [4] - 公司现金储备持续减少，2022年、2023年、2024年末现金和现金等价物分别约为2.08亿美元、1.77亿美元、1.26亿美元 [4] - 得益于2025年上半年的E轮融资，截至2025年6月末，现金和现金等价物增至约2.12亿美元 [4] 融资结构与潜在风险 - 公司E轮融资发行的是可转换、可赎回优先股，根据条款，一旦IPO未能在18个月内完成，或者申请被退回、撤回，优先股持有人将有权要求公司进行赎回 [5]

上市进程与公司概况 - 公司于2025年11月11日第四次向港交所递交上市申请，此前在2023年6月、2024年3月、2025年5月的三次递表均因期满失效，上市进程已持续近两年半 [1] - 公司是一家业务遍布全球的AI驱动生物科技公司，拥有一项处于II期临床阶段的资产，在业界处于相对先进阶段 [2] - 公司已透过自主开发的生成式人工智能平台Pharma.AI产生逾20项临床或IND阶段的资产，其中三项资产已授权给国际制药公司，合约总价值超过20亿美元 [2] 财务表现 - 公司营收从2022年的3014.7万美元增长至2024年的8583.4万美元，但2025年上半年营收为2745.6万美元 [2] - 公司净亏损从2022年的2.22亿美元收窄至2024年的1709.6万美元，但2025年上半年净亏损为1921.5万美元 [2] - 公司经营现金流持续为负，2022年至2025年上半年经营现金流出分别为4751.7万美元、2957.6万美元、5740.1万美元和3684.2万美元 [3] - 公司现金及等价物从2022年末的2.08亿美元降至2024年末的1.26亿美元，但得益于2025年6月的E轮融资，截至2025年6月末增至约2.12亿美元 [4] 业务模式与技术优势 - 公司采用项目制业务模式，主要收入来源为对外授权及合作安排 [5] - 公司的候选药物从靶点发现到临床前候选药物确认平均需时12至18个月，远短于传统方法的平均4.5年 [5] - 公司独特的双引擎业务模式结合了生成式AI平台与自主药物研发能力，实现了持续的强化学习 [5] - 公司正将Pharma.AI的应用范围扩展至先进材料、农业、营养产品及兽医药物等领域 [5] 研发管线与效率 - 通过AI与自动化技术深度融合，公司已建立多条自主研发管线，布局呈现多元化趋势，涵盖肿瘤学、免疫学、纤维化及其他治疗领域 [6] - 公司的典型管线产品在12个月内从发现阶段进入临床前阶段，较使用传统方法约3至6年的行业平均水平要快 [6] - 公司已建立由247名经验丰富的科学家组成的研发团队，硕士和博士学历占85%以上，其中110名专注于AI药物发现，137名专注于管线开发 [6] 研发投入与成本结构 - 公司2022年至2024年的研发开支分别为7817.5万美元、9734.1万美元和9189.5万美元 [7] - 研发开支中第三方订约成本占比均在60%以上，而用于支付研发人员工资的支出占比则低于30% [7] 融资历史与资金用途 - 在提交港股IPO前，公司已完成11轮融资，其中2021年6月的C轮和2025年6月的E轮分别募资2.55亿美元和1.23亿美元 [8] - 融资吸引了淡马锡、启明创投、红杉资本中国、华平投资、礼来亚洲基金等多家知名机构参与 [8] - 最新E轮融资由惠理集团旗下基金、浦东创投等联合领投，资金将用于AI平台升级和药物研发管线创新 [9] - 此次港股IPO募资将用于关键临床阶段管线候选药物的研发、开发新的生成式AI模型、扩展自动化实验室等 [10]

制造业表现 - 深圳制造业1-9月销售收入同比增长7.8% [2] - 深圳晶泰科技与美国DoveTree达成近60亿美元AI制药管线合作协议，创中国AI制药领域出海订单最高纪录 [2] - 深圳晶泰科技自主研发AI机器人创新研发平台，打造全球最大生物医药机器人自动化工站集群 [2] - 深圳晶泰科技近一年累计获得出口退税及留抵退税合计767万元，享受研发费用加计扣除1.4亿元 [3] - 深圳晶泰科技研发人员占比超70% [3] 高技术产业表现 - 深圳高技术产业1-9月销售收入同比增长13.8% [4] - 民用无人机、工业机器人、3D打印设备产品产量均实现大幅增长 [4] - 以创想三维和拓竹科技为代表的深圳企业占据全球入门级3D打印机90%市场份额 [4] - 创想三维近三年研发费用年均增长率超14%，已获国内外专利613项 [4] - 创想三维3D打印机产品较欧美同类产品价格低30-50%，高速打印机打印速度最高达600毫米/秒，产品远销100多个国家和地区 [5] - 创想三维2024年销售收入超20亿元，近三年享受出口退税2.7亿元 [5] 数字经济表现 - 深圳数字经济核心产业1-9月销售收入同比增长11.8% [7] - 全国企业从深圳采购数字技术产品金额同比增长15.1% [7] - 深圳数字经济核心产业增加值超过1万亿元 [7] - 幻影未来公司推出的AI数字人“幻真AI虚拟员工智能体”具备智能询问、业务办理等功能，2024年主营业务收入达1300余万元 [7][8] - 幻影未来公司每年研发投入占企业投入80%以上，2024年度成功享受研发费用加计扣除金额达300余万元 [8] 政策与服务支持 - 深圳税务部门建立“政策找人”机制，利用税收大数据为经营主体精准推送税费政策 [3] - 深圳税务部门创新推出研发费用清单式服务，提高企业享受税收优惠政策的可预期性 [3] - 深圳税务部门为出口企业建立全生命周期服务机制，通过“无纸化申报”“智能审核”压缩出口退税办理时限 [6] - 深圳税务部门为创想三维等企业提供“一企一人一策”国际税收服务，帮助应对跨境税务风险 [5] - 深圳税务部门在前海深港青年梦工场设立税收工作服务站，为园区企业提供个性化涉税服务 [8]

上市申请与市场环境 - 公司于2025年11月11日更新港交所上市申请文件 维持上市申请的活跃状态[1] - 2025年香港IPO市场环境回暖 恒生指数和恒生科技指数上半年分别上涨20%和17%[2] - 港交所2024年10月缩短IPO审核时间 2025年5月推出支持科技企业的"科技企业通道"[2] 财务状况与融资 - 截至2025年上半年末 现金及等价物增至约2.13亿美元 较2024年末的1.26亿美元显著增长[3] - 现金储备增长源于2025年3月完成的E轮融资 募资总额约1.23亿美元[3] - 公司收入从2022年的3010万美元增长至2024年的8580万美元[3] - 公司净亏损从2022年的2.22亿美元大幅收窄至2024年的1710万美元[3] - 2024年 2023年 2022年的研发支出分别为9190万美元 9730万美元 7820万美元[3] 核心产品管线进展 - 核心候选药物Rentosertib (ISM001-055) 是用于特发性肺纤维化的全球首创AI设计药物[4] - 该药物IIa期临床研究取得积极顶线数据 结果于2025年发表于《自然·医学》[4] - 药物于2025年4月获中国药品审评中心建议授予突破性治疗药物资格[4] - 药品审评中心已确认公司可基于IIa期积极结果开展III期临床试验[5] 业务合作与平台价值 - 公司与礼来达成潜在总额超过1亿美元的研发合作[7] - 公司已与赛诺菲等跨国药企建立AI药物研发合作 并与全球前20大药企中的13家达成软件合作[7] - 公司通过自有AI平台发现逾20个临床前候选化合物 其中4个项目实现对外授权 合约总价值超过20亿美元[5]