文章核心观点 - 市场认为在2026年第一季度，美国国债市场可能出现历史罕见的空头挤压行情，这主要是由于极端的空头头寸拥挤、宏观经济环境变化以及潜在的技术性买盘推动所致 [1] 美国国债市场现状与历史背景 - 美国国债自二战后一直是固定收益市场的基准，其稳定性和AAA评级被视为市场稳定的象征 [2] - 国债市场历史上缺乏波动性，这对ETF和交易者具有吸引力 [2] - 债券市场的空头挤压非常罕见，美国国债市场的空头挤压更是几乎闻所未闻，但当前市场认为这很可能在2026年第一季度发生 [1] 潜在空头挤压的形成原因 - 长期国债收益率已升至约4.85%，接近2025年9月以来的水平，高收益率吸引机构等“安全资金”买入国债并出售风险资产 [3] - 多个因素导致交易者做空国债：为应对2022年6月达9.0%峰值的通胀环境、国会过度印钞导致货币贬值、金银价格大涨引发国债抛售 [3] - 中国作为曾经最大的美国国债持有者，持续减持以实现投资组合多元化，其持有额从2013年峰值1.32万亿美元降至2025年11月的6826亿美元 [3] - 美联储在2025年末谨慎降息三次（每次25个基点），将利率降至3.5%-3.75%，因通胀高于2%目标而维持了较高的债券收益率 [3] - 杠杆ETF通常为增加流动性而在10年期和30年期国债期货上持有大量空头头寸 [3] 当前市场的空头头寸与催化剂 - 当前美国国债期货空头头寸达到197万份合约（据CBOT数据），极为拥挤，可能是长期国债历史上最拥挤的空头头寸之一 [4] - ETF总空头权益约为124亿美元 [4] - 截至2025年11月，国库券空头权益为89,585股 [4] - 126万亿美元的Repo市场可能引发巨大波动，因为空头需要在价格飙升前平仓 [8] - 任何持有保证金空头头寸的对冲基金或ETF可能迅速收到追加保证金通知，导致强制平仓和大额市价买单，进一步推高价格 [8] 支持国债价格上行的潜在因素 - 通胀已被抑制甚至开始逆转，关税带来巨额收入并大幅减少美国贸易逆差，增强了美元实力 [4] - 美国对委内瑞拉石油资产的控制有助于通过有形资产缓解货币贬值 [4] - 近期20年期国债拍卖表现超预期 [4] - 美国司法部对美联储主席杰罗姆·鲍威尔关于美联储大楼装修费用的国会证词进行调查，这可能促使他比宣布的5月更早退休 [4] 市场预期与潜在波动 - 经济学家和市场观察人士认为，短期内可能出现25-50个基点的波动，但如果空头平仓变得恐慌，单日波动超过20个基点也不足为奇 [5]

日本财政与货币政策预期 - 日本政府计划实施更宽松的财政政策 [1] 金融市场反应 - 政策预期已引发日元汇率出现大幅波动 [1] - 政策预期已引发日本政府债券出现大幅波动 [1] 全球投资者情绪 - 全球投资者因此对市场前景感到日益不安 [1]

美国长期国债期货及TLT ETF表现 - 2025年美国30年期国债期货上涨1.18%，而iShares 20+年期国债ETF(TLT)同期微跌0.19% [1] - 截至2025年11月25日，长期国债期货报118-09，TLT ETF报每股90.50美元 [2] - 2025年1月下旬，债券和TLT价格走低，但两者自2023年10月以来均保持在狭窄的交易区间内 [2] 长期国债期货交易区间分析 - 自2024年以来，美国长期国债期货在110-01至127-22之间盘整 [3] - 2025年，其交易区间收窄至110-01至122-05 [4] - 在2025年1月下旬的115-26水平，债券价格仍处于盘整区间内 [4] iShares 20+年期国债ETF(TLT)交易区间分析 - 自2024年以来，TLT跟随长期国债期货走势，在每股83.30美元至101.64美元之间盘整 [5] - 2025年，其交易区间收窄至每股83.30美元至94.09美元 [6] - 2025年1月下旬，TLT报每股88.23美元，处于盘整区间内 [6] 美国联邦储备委员会潜在变动 - 未来几个月，美联储的格局将发生变化，特朗普总统将用一位更鸽派的任命者取代鲍威尔主席 [7] - 特朗普总统在其首个任期内最初任命了鲍威尔主席，但对美联储的货币政策方法日益批评，坚持认为随着最近数据显示通胀已降至3%以下，央行在降低短期联邦基金利率方面行动过于缓慢 [7] - 经过2024年和2025年的降息，联邦基金利率目前中点水平为3.625%，但央行因担心特朗普政府的关税和贸易政策将增加通胀压力，而谨慎地降低了这一仍处于高位的利率 [7] 2026年利率前景观点 - 有观点倾向于2026年利率将走低，但在2025年底，最小阻力路径仍像一枚可能侧立的硬币，暗示可能迎来又一个横盘交易年份 [1]

文章核心观点 - 市政债券的税收豁免地位正受到保护 其税收优势的存续对投资者和发行人都至关重要 若税收优惠被取消或削弱 将增加州和地方政府的融资成本 并可能抑制投资者需求 进而影响基础设施项目的融资 [1] - 以ALPS Intermediate Municipal Bond ETF (MNBD)为代表的市政债券ETF 有望从当前保护税收优惠的努力中受益 [1] 市政债券的吸引力与税收优势 - 市政债券的回报率可能不突出 但其优势在于低波动性、可靠收入以及多种税收优惠 这对退休人员和高净值投资者具有吸引力 尤其是在高税收州的居民 [1] - 市政债券的税收优势取决于政府政策 存在被调整的风险 但近期在“One Big Beautiful Bill”中并未改变对市政债券的税收处理方式 [1] 保护税收豁免地位的努力与影响 - 公共财政网络等组织正在敦促国会继续支持市政债务的税收优势 他们认为 取消、减少或限制税收豁免将立即增加州和地方发行人所资助的关键项目的成本 [1] - 两党对保护市政债券税收优势的支持在当今政治环境中是罕见的 [1] - 税收优势的丧失可能导致需求减弱 使州和城市陷入不稳定的融资境地 [1] 市政债券的广泛用途与重要性 - 市政债券资助的基础设施项目范围广泛 不仅包括道路和桥梁 还包括机场、高速公路、公共交通、经济适用房、供水和污水处理设施、学校、图书馆、市政厅、非营利医院和大学以及电力和天然气设施等公共项目 [1] - 保护市政债券的税收优势对投资者和发行人都有利 并可能促使更多投资者接纳像MNBD这样的资产 [1]

新华财经北京1月27日电债市周二（1月27日）延续盘整，期现券尤其是超长端品种午后稍走弱，中短端 品种基本持稳，国债期货多数收平，银行间现券收益率上行0.5-1BP；公开市场单日净投放780亿元，资 金利率有所回落，月末流动性基本无虞。 机构认为，本周地方债发行偏多，叠加月末之际，流动性波动或对现券构成扰动。当前市场真正博弈焦 点在供需面，而年初以来供需错位是收益率下行修复的主要推动力。 【行情跟踪】 国债期货收盘多数持平，30年期主力合约跌0.33%报112.09，10年期主力合约收平报108.185，5年期主 力合约收平报105.84，2年期主力合约收平报102.386。 欧元区市场方面，当地时间1月26日，10年期法债收益率跌5.8BPs报3.434%，10年期德债收益率跌 3.9BPs报2.865%，10年期意债收益率跌4.7BPs报3.464%，10年期西债收益率跌4.2BPs报3.227%。其他市 场方面，10年期英债收益率跌1.5BP报4.496%。 【一级市场】 农发行91天、5年期金融债中标收益率分别为1.4896%、1.7023%，全场倍数分别为3.56、3.08，边际倍 数分别为7.5、 ...

香港人民币债券市场 - 2024年香港人民币债券市场规模突破1万亿元人民币 [1] - 2025年该市场规模预计将维持1万亿元人民币的水平 [1] 香港金融市场互联互通举措 - 香港作为连接世界与内地的门户，将继续探索深化两地金融市场互联互通 [1] - 具体举措包括在港推出离岸国债期货 [1] - 具体举措包括拓展“沪深港通”下的利率衍生品业务 [1]

香港人民币债券市场与金融互联互通 - 香港人民币债券市场规模在2024年突破1万亿元人民币，2025年预计维持这一水平 [1] - 香港特区政府强调香港是连接世界与内地繁荣发展的门户 [1] - 香港将继续探索深化内地与香港金融市场互联互通的举措 [1] 具体金融产品与业务拓展 - 香港计划在港推出离岸国债期货 [1] - 香港计划拓展"沪深港通"下的利率衍生品业务 [1]

市场反应 - 日本政府债券收益率和股价在周一均出现下跌 [1] - 此次市场变动源于美日当局释放出准备干预以支撑日元的信号 [1] - 这一信号引发了日元汇率的反弹 [1]

文章核心观点 - 美联储降息往往标志着投资者策略的转折点 通过降低借贷成本和减少现金收益 促使资金流向具有更高回报潜力的资产 [1] - 尽管降息本身不保证市场强劲上涨 但通常会在不同资产类别中产生明确的受益者和受损者 [1] 1 债券与债券基金 - 债券市场是利率下降最直接的受益者之一 利率下降时 支付较高利息的现有债券价值上升 推动其价格上涨 这种动态最有利于中期和长期债券 [2] - 多元化债券基金可以帮助投资者锁定当前收益率 同时若利率继续下降还能提供一些上行空间 债券还可以作为投资组合的稳定器 特别是在降息是对经济增长放缓而非强劲增长做出反应的情况下 [3] - 关键在于平衡 长期债券在利率下降时受益最大 但如果通胀再次抬头 它们也承担更多风险 [3] 成长股与科技公司 - 较低的利率通常支持成长股 尤其是在科技等行业 当借贷成本下降时 公司可以更便宜地进行扩张投资 投资者对未来收益应用更低的贴现率 这种组合可以提升估值 [4] - 历史数据显示 假设经济状况保持相对稳定 成长股在降息周期的早期阶段通常表现良好 然而 表现往往取决于降息的原因 如果降息是在经济急剧放缓之后发生 收益可能会更加不均衡 [5] - 对投资者而言 这主张进行选择性配置 而非全面乐观 [5] 房地产及与住宅建筑相关的投资 - 房地产是经济中对利率最敏感的领域之一 随着利率下降 抵押贷款利率往往也会下降 从而提高买家的负担能力并增加整个房地产市场的活跃度 [6] - 这可以使住宅建筑商、建筑材料公司以及其他与住宅建设和装修相关的企业受益 较低的融资成本可以减轻利润率压力并有助于支撑需求 [6] - 仅靠降息并不能解决房地产市场的所有挑战 但在经历了长期的高借贷成本后 它可以成为有意义的顺风 [7] 派息股与以收入为重点的股票 - 当利率下降时 收入投资者常常面临现金和债券收益率缩水的情况 因此相比之下 派息股往往显得更具吸引力 [8]

Barclays Research Some of the best performing US debt in the first weeks of this year is the lowest rated, implying that corporate defaults are low on the list of investor fears now. Debt rated in the CCC tier, the lowest ratings that commonly trade in the US, gained 1.15% this year through Thursday’s close on a total return basis. That’s better than just about every other kind of US debt, including other types of junk bonds. Treasuries are down about 0.2%, according to Bloomberg index data. Most Read ...