公司战略与渠道合作 - 公司表示山姆会员商店渠道近年来增长较好 [1] - 后续公司将积极加强与相关高潜力商超连锁的合作 [1] - 合作旨在共同拓展线下的增长机会 [1]

公司战略与运营 - 公司持续推动数字化战略项目落地，强化数字化基建，提升销售管理、数据分析等系统能力 [1] - 公司成立30周年专项工作小组，常态化推动重要经营和管理质量强相关问题的解决及机制落实 [1] - 公司持续优化组织架构，提升各业务线条精细化管理能力，以支持长期健康发展 [1]

行业线上渠道格局 - 抖音已成为VDS（膳食营养补充剂）行业线上销售的第一大平台且持续保持高速增长 [1] - 天猫和京东在VDS线上销售中仍占有较高的市场份额 [1] - 跨境电商渠道保持较好增长 [1] 公司运营策略 - 公司后续将持续优化线上运营策略，加强社交媒体渗透 [1] - 公司将根据不同渠道的消费者需求和偏好，推动主要品类迭代升级 [1] - 公司将优化策略人群和品牌资产，以持续提升线上运营效率 [1] - 公司计划在抖音平台及跨境电商渠道寻求增量 [1]

公司战略与产品研发 - 公司表示当前消费需求呈现日益多元化和个性化的趋势，对产品的迭代需求也在增加 [1] - 未来公司将围绕主要核心品类、结合不同渠道的需求特性进行产品研发创新 [1] - 公司旨在为消费者提供更加多样化的产品选择 [1]

公司发展历程与战略 - 公司于2015年加入健合集团，开启在中国市场的十年本土化运营，品牌定位自然健康，传递“运动、营养、正念”理念 [1] - 2016年至2018年为1.0时代，公司抓住代购兴起与跨境电商发展的双重机遇，进驻国内主要电商平台，通过革新保健品传统认知并与年轻、美妆化场景绑定，上市血橙精华、护肝片等澳洲爆款产品，实现阶段式跨越 [2] - 2019年开启2.0时代，从国际品牌向本土化转型，精准洞察消费者对内在健康的需求，将营养品打造成生活时尚单品，并推出Little Swisse、Swisse Me、SwissePLUS三大新品牌多个品类，满足精细化营养需求 [3] - 2023年公司正式提出“Swisse Mega Brand”品牌战略，进入“多品牌+多品类”共同发展的3.0时代，通过4大品牌11个品类实现全人群、全生命周期的营养覆盖 [4] - 2025年上半年，公司成为中国内地全渠道营养品TOP1品牌，印证了其在全球与中国市场的双轨增长实力 [4] 市场表现与里程碑 - 在2.0时代，公司取得了中国内地线上VHMS（维生素、草本及矿物补充剂）市场排名第一的成绩，中国也由此跃升为其全球最大市场 [3] - 2023年，公司达成全球销售额突破10亿澳元的重要里程碑 [4] 行业背景与机遇 - 2016年正值代购与跨境电商的行业机遇期，国内消费者对海外商品信任度提升，澳洲留学潮催生了代购群体的兴起 [2] - 2018年后跨境电商行业发展逐步走向规范化 [3] - “健康中国”战略的持续深化促使消费者健康意识大幅提升 [3] - 2023年中国营养健康市场呈现精细化、分龄化的发展趋势 [4] - 当前大健康行业在持续增长中面临消费分级与竞争升级的新挑战 [4] 未来战略与展望 - 公司未来将继续坚持以洞察中国消费者真实需求为动力，驱动产品创新升级，坚守科学实证与合规原则，强化品牌和渠道协同，紧抓未来发展机遇 [5] - 公司将在健合集团PPAE经营模式指引下，持续深化“Swisse Mega Brand”品牌战略布局，不断打造更优质的产品矩阵和更完善的渠道支持体系，携手合作伙伴探索大健康发展的无限商机 [5]

事件概述 - 消费者何先生在京东平台的“Challfull营养保健海外专营店”多次购买ubio品牌的维生素D₃、K₂、镁三合一胶囊，但在与官方渠道产品对比后怀疑其购买到问题产品[1][4] - 经成都市食品检验研究院检测，送检产品中维生素K₂、维生素D₃和镁成分均“未检出”[12][15] - 消费者已向平台投诉并计划进行重金属检测，若发现有毒有害成分将考虑法律诉讼[1][19] 涉事产品与商家情况 - 涉事产品为ubio品牌维生素D₃、K₂、镁三合一胶囊，消费者自今年7月起共购买4次，总计8瓶，花费758元[1] - 产品对比显示，京东所购产品与官方渠道产品在瓶身印刷、瓶盖字体、胶囊形状及内容物上存在显著差异[4] - 涉事网店“Challfull营养保健海外专营店”由海外企业“CHALLFULL TRADING LIMITED”运营，其证照信息中未展示营业执照图片[17] - 截至12月5日，该商品链接显示销量超过400件，目前商品已下架，但店铺其他产品仍在售[16] 检测结果与消费者行动 - 检测报告显示，产品中镁含量未检出（定量限：2.0 mg/100g），维生素D含量未检出（定量限：0.50 µg/100g），维生素K2含量未检出（定量限：200 µg/kg）[15] - 消费者在与商家客服沟通时，商家仅强调“防伪可查”并出示了一张2025年6月20日的采购发票，但未正面回应产品差异问题[8][10] - 消费者已重新向京东平台投诉并提交检验报告，平台客服提出可退货退款并报销检测费用，承诺会进一步调查[17] 平台回应与后续进展 - 京东客服回应称，针对消费者及媒体反馈的问题会进一步调查，若商家违规将严惩不贷[1][17] - 消费者要求平台将商品认定为假货并进行赔偿，并正在寻找机构对产品进行重金属检测[18][19]

核心观点 - 消费长期承压但边际改善可期，对2026年持相对乐观预期 [5] - 投资策略以确定性优先，以估值切换为抓手，从三个维度布局2026年：连续成长、困境反转、兑现出清 [5] - 优选五个方向把握投资机会：保健品及大健康、头部零食、优质零售连锁、长周期饮料龙头、以及兑现出清的白酒和乳业 [5] 行业宏观环境与现状 - 消费持续承压已久，宏观指标显示疲软：CPI自2020年9月以来持续低位运行，2023年中以来食品和酒类价格指数连续负增长；社会消费品零售总额月度同比增速自2021年8月以来居于2%-5%的低速区间 [5][16] - 食品饮料板块整体业绩承压：板块营收同比增速从2019年的+14.5%降至2025年前三季度的+0.2%，同期归母净利润同比增速由+13.4%降至-4.6% [23] - 机构持仓连续低配：截至2025年第三季度末，主动权益公募基金食品饮料重仓股持仓比例降至4.17%，连续多个季度下降 [28] 三维投资策略分析 维度一：连续成长驱动的估值切换 - 估值切换的前提是业绩的确定性成长，优秀的公司成长具有连贯性 [31] - 复盘显示，2024年涨幅靠前的公司中，约50%在2025年继续涨幅居前，这些企业业绩表现横向更佳，如万辰集团、东鹏饮料等 [32] 维度二：困境反转带来的估值修复 - 困境反转一旦确认，收益可观，以锅圈和巴比食品为例 [34] - **锅圈**：疫后同店下滑，2024年下半年通过爆品套餐、多平台导流等措施实现同店企稳回升，门店总数企稳并实现净增长 [34] - **巴比食品**：同店下滑幅度自2024年下半年收窄，2025年第二季度转正，并通过门店调改、并购重启增长 [34] - 妙可蓝多整合蒙牛奶酪业务后，2025年B端增长强劲，C端触底向好，也是困境反转案例 [35] 维度三：兑现出清是新周期启动条件 - 白酒行业进入兑现出清关键期，2025年第二季度开启大面积报表下滑，第三季度出现更大面积营收利润双下滑，预计出清主要集中在2025年第二季度至2026年第二季度 [38][39] - 乳制品行业上游原奶价格低位，奶牛存栏温和去化，供需改善后龙头乳企有望受益 [38][116] 五大优选投资方向 方向一：保健品及大健康（创新高地，成长弹性） - 行业空间广阔：中国VDS（膳食营养补充剂）市场规模从2010年的701.35亿元增至2024年的2323.39亿元，年复合增长率8.93% [42] - 增长驱动力明确： - **老龄化筑底**：2023年65岁以上人口占比突破14%，老年群体健康需求刚性 [45] - **新消费驱动**：渠道向线上（抖音、快手等）切换，2024年线上渠道占比已超50%；消费人群年轻化、下沉化；品类向口服美容、抗衰及新剂型（软糖、口服液）创新 [46][48][57] - 产业链机会：品牌端线上化势在必行，代工厂作为“卖水人”有望受益于行业分散化趋势，份额向头部集中 [58][63] 方向二：休闲零食（聚焦头部，挖掘出海） - 渠道变革是核心增量，主要来自零食量贩和会员制商超（如山姆） [64] - **零食量贩**：盐津铺子与该渠道合作最深，2024年该渠道营收占比约30%；过半上市公司零食量贩渠道营收占比超10% [64] - **会员制商超**：截至2025年10月，山姆在中国有58家门店，至少7家休闲食品上市公司已进入，其中4家在山姆渠道的年化销售额过亿元 [64] - 产品创新：魔芋品类成为超级单品，2025年上半年盐津铺子魔芋产品销售额达7.9亿元，同比增长155% [69] - 出海探索：甘源食品、盐津铺子、洽洽食品等企业已开始海外布局，寻求增量市场 [72] 方向三：优质零售连锁业态（量贩提质，锅圈巴比重启） - **零食量贩**：头部集团（鸣鸣很忙、万辰集团）开店速度从翻倍增长转向稳健，2025年重点优化净利率，万辰集团零食量贩业务净利率从2024年不到3%提升至超过5% [74] - **锅圈与巴比食品**：两家企业均在2024年下半年探底企稳，2025年兑现改善，实现门店净增长和同店营收转正 [83] - 同时积极探索新店型：巴比食品推出堂食店型，营业额比老店提升3-4倍；锅圈在上线城市进行门店调改并筹备小炒新店型 [87] 方向四：长生命周期品类饮料龙头（平台化优势，春节催化） - 行业格局稳固：即饮咖啡、能量饮料、碳酸饮料CR3均超过70%，瓶装水、茶饮料CR3分别为33.8%和54.0% [90][91] - 龙头公司平台化战略清晰： - **东鹏饮料**：实施“1+6”多品类战略，东鹏特饮已成150亿+大单品，电解质水“补水啦”带动非能量饮料占比在2025年第三季度提升至25% [92] - **农夫山泉**：战略为“做强水、做大茶、拓新品”，瓶装水稳健增长，无糖茶品牌东方树叶优势明显 [92] - 春节错期催化：2026年春节在2月中旬（晚于2025年1月），备货效应将集中体现在2026年第一季度，利好礼品属性强的饮料品类 [101] 方向五：兑现出清期盼拐点（白酒与乳业） - **白酒**：行业加速探底，2026年有望前低后高，出现新的库存周期 [5][113] - 投资逻辑：优选“出清可信度较高+管理运营能力居前+未来有成长空间”的标的，如古井贡酒、迎驾贡酒、泸州老窖、山西汾酒等 [115] - **乳业**：原奶价格低位，上游奶牛存栏温和去化，龙头乳企加强深加工产能建设以消化原奶，供需有望改善 [116]

渠道策略与运营 - 线上渠道中，抖音平台约占两成，天猫和京东合计约占六成 [3] - 抖音已成为VDS行业线上销售的第一大平台且持续高速增长，公司将在抖音及跨境电商寻求增量 [2][3] - 线下药店渠道具有不可替代的专业服务能力，公司将持续强化其精细化运营和服务能力 [2] - 山姆会员商店近年来增长较好，公司将加强与高潜力商超连锁的合作以拓展线下增长机会 [2] - 公司经销商数量减少主要因业务调整和整合优化所致，未来将持续优化 [3] 品牌与产品表现 - 公司主品牌收入占比超五成，健力多和lifespace品牌收入占比均超过10% [3] - 今年主品牌线上推出的几大SKU新品在拉动高消费人群增量方面表现亮眼 [3] - 未来公司将围绕核心品类，结合不同渠道需求进行产品研发创新，提供多样化产品 [2] 公司治理与财务 - 上市以来公司累计现金分红金额占累计归属于上市公司股东净利润的比例超过70% [3] - 公司第四季度净利润较低受销售费用投放节奏、奖金计提和费用结算等因素影响 [3] - 公司持续推动数字化战略项目落地，强化数字化基建以提升管理能力 [3] - 公司成立30周年专项工作小组，常态化推动经营和管理质量问题的解决 [3]

公司近期动态 - 公司于2025年12月8日以通讯表决方式召开了第九届第十七次董事会会议，审议了包括《关于聘任会计师事务所的议案》在内的文件 [1] - 截至新闻发稿时，公司市值为59亿元 [1] 公司业务构成 - 根据2024年1至12月份数据，公司营业收入主要来源于保健品和医养业务，其中保健品业务占比48.45%，医养业务占比45.33% [1] - 房地产业务收入占比为5.01%，其他业务收入占比为1.03%，其他业务（分类）占比为0.19% [1]

文章核心观点 安利（中国）在成立三十周年之际，通过落成“安利美好生活广场”及宣布新一轮增资计划，展示了其对中国市场的长期承诺与信心 公司正深化其“城市合伙人”角色，聚焦大健康产业，通过投资、创新与社区贡献，深度融入中国国家发展战略，致力于实现与中国社会经济的共生共赢 [2][3][8][17] 深化政企合作与城市共建 - 公司与广州开发区管委会、黄埔区人民政府共建“安利美好生活广场”，该广场占地2.15万平方米，设有码头、剧场、健身步道等设施，成为户外休闲场所 [2] - 公司于2024年8月被广州市政府批准为“广州城市合伙人·战略合作伙伴”，双方将聚焦大健康产业，协同推进健康广州生态建设、提升全民健康素养 [3] - 成为“城市合伙人”后，公司通过参与体育嘉年华、共建志愿服务公园、支持全运会及园林博览会等多种活动，多维度参与城市建设 [5] 长期投资与战略布局 - 安利全球总裁兼首席执行官盛赞安利（中国）30年成就“远超预期”，并宣布启动一项为期五年、总投资21亿元人民币的增资计划 [2][8] - 21亿元投资计划具体分配为：7亿元用于升级改造广州生产基地；4亿元用于升级数字化智能化基础设施；5亿元用于升级遍布全国的100多家体验馆体验店；5亿元用于加强研发 [8] - 公司始终以“长期主义”看待中国市场，历史上曾在2003年“非典”后逆势增资1.2亿美元，2023年疫情后再次增资扩产 [8] 本土化研发与创新成果 - 作为增资计划的一部分，安利（中国）研发中心及大健康共享实验室近期落成，占地面积5100平方米，配备12个专业功能实验室和7条中试生产线，实现了从研发到产业化的完整闭环 [12] - 公司已建立起业界最大的植物品种资源库，拥有200多种植物、900多个品种，并利用自主研发的AI“神农”系统及航天育种技术进行产品研发 [13] - 本土化创新成果显著：自主开发的银杏苁蓉片已销往全球14个国家和地区，累计销售额超30亿美元；主打细胞抗衰的“基源欣活”上市两年销售额突破20亿元；“沛源”上市一年销售额超10亿元 [14] 商业模式演进与社会贡献 - 公司实施“大健康”与“美好生活之花”战略，支持营销人员运营数十万个线上线下结合的健康与美好生活社群，成为促进健康素养的“毛细血管” [15] - 公司打造的“美好生活创业平台”为超过20万人提供了事业机会，其中女性创业者占比达75%，50岁以上人员超过30%，持续经营20年以上的创业者超过2万人 [11][15] - 响应国家“3060”双碳目标，公司提出2038年实现全面碳中和，2023年纽崔莱蛋白粉全线实现碳中和，2024年湖北咸宁工厂光伏年减碳超1600吨 [16] 在华发展历程与战略定位 - 安利（中国）于1992年在广州经济技术开发区建厂，1995年正式运营，其广州生产基地面积达14.1万平方米，支持着安利全球55%的产品销售，服务50余个国家和地区 [6] - 公司总结在华发展坚持“三个不变”：帮助人们过上更健康更美好生活的使命不变；对中国市场的承诺和信心不变；深度融入中国国家战略的理念不变 [9][11] - 公司持续升级服务消费者与赋能创业者的能力，中国正成为安利全球创新的源发地 [11][12]