报告行业投资评级 - 携程（TCOM）、携程 - H（9961.HK）、汽车之家（ATHM）、汽车之家 - H（2518.HK）、腾讯控股（0700.HK）、阿里巴巴（9988.HK）、阿里巴巴（BABA）评级均为增持 [5] 报告的核心观点 - 宏观形势呈现改善迹象，消费者信心企稳，政策利好，为企业提供有利增长环境，竞争格局加速演变，企业聚焦效率提升和战略合作 [2] - 中国互联网行业进入新一轮投资周期早期，企业重视 AI 算力基础设施、海外市场消费者服务和即时配送等领域的增量投资，有望推动数字基础设施改善，但早期若增量收入不足以弥补增量投资，利润率和利润的市场一致预期可能下行 [2] - 多数中国互联网公司积极进行 AI 转型，将 AI 融入业务运营以增强效率和推动创新 [2] 根据相关目录分别进行总结 宏观形势及业务影响 - 宏观形势改善，消费者信心企稳，政策利好，企业探索新市场并创新投入，竞争格局演变，企业聚焦效率和合作增强市场地位 [2] 中国互联网行业投资周期 - 行业进入新一轮投资周期早期，聚焦提升数字化能力、增强用户体验和发展新业务模式，预计推动数字基础设施改善，若增量收入不足，利润率和利润预期或下行 [2] AI 融入业务运营 - 阿里专注 AI 基础设施，服务多行业客户，通过 API 收费等变现，AI 产品收入占比增长 [2] - 腾讯将 AI 服务接入系列产品，2025 年 1 季度接入微信和元宝，升级 QQ 浏览器引入 AI 功能 [2] - 百度以 AI 搜索和云服务为核心，投资 AI 能力和基础设施，采用自研芯片，AI 搜索变现策略多样 [2][3] - Boss 直聘将 AI 功能接入招聘流程，提供自动回复和 AI 助手服务，聚焦求职者服务和企业解决方案 [2][4] - 携程利用 AI 提供一站式预订和交叉销售服务，改善用户体验和提升运营效率，推动国际市场增长 [2][4] - 汽车之家预计 AI 改变销售渠道，推动广告和媒体服务创新，聚焦 AI 驱动解决方案 [2][4] 中国互联网企业出海 - 携程拓展亚洲和欧洲市场酒店和机票预订服务，提升利润率和扩大市场份额 [4] - 阿里通过电商业务海外扩张，在欧洲、中东和韩国等地投资，目标 2026 财年单季盈亏平衡，建立本土采购和运营差异 [4] - 百度计划全球拓展无人驾驶出租车服务，2025 年底在多地投入运营，聚焦基础设施建设和政策合规 [4]

公司动态 - 纽约时报股价盘前上涨1 9% [1] - 公司与亚马逊达成AI内容合作协议 [1]

半导体板块 - 北方华创市值2271.53亿，收盘价425.24元，涨幅+1.89% [3] - 寒武纪-U市值2558.59亿，收盘价612.90元，涨幅+0.48% [3] 汽车整车板块 - 比亚迪市值2897.28亿，收盘价5.90元，跌幅-0.48% [3] - 长城汽车市值10974.98亿，收盘价22.89元，跌幅-0.13% [3] 保险行业 - 中国人保市值3586.57亿，成交额18.68亿，涨幅+1.35% [3] - 中国太保市值3334.41亿，成交额5.80亿，涨幅+0.43% [3] - 中国平安市值9746.12亿，成交额11.73亿，跌幅-1.22% [3] 白酒行业 - 贵州茅台市值19345.45亿，收盘价1540.00元，跌幅-0.12% [3] - 五粮液市值2290.85亿，收盘价187.78元，涨幅+0.32% [3] - 山西汾酒市值4942.06亿，收盘价127.32元，涨幅+0.20% [3] 石油行业 - 中国石化市值6949.43亿，收盘价8.31元，跌幅-1.04% [3] 航运港口 - 中远海控市值15209.04亿，收盘价5.73元，跌幅-0.36% [3] 煤炭行业 - 中国神华市值2020.44亿，收盘价39.79元，跌幅-0.05% [3] - 陕西煤业市值7905.68亿，收盘价251.85元，涨幅+0.24% [3] 电池行业 - 宁德时代市值11482.62亿，收盘价20.84元，跌幅-0.69% [3] 电力行业 - 长江电力市值7411.42亿，收盘价9.59元，涨幅+1.71% [4] - 中国核电市值3295.14亿，收盘价30.29元，跌幅-0.52% [4] 证券行业 - 中信证券市值3808.88亿，收盘价17.34元，涨幅+1.10% [4] - 国泰海通市值3056.99亿，收盘价25.70元，涨幅+0.64% [4] 食品饮料 - 海天味业市值2481.70亿，收盘价44.63元，跌幅-1.67% [4] 消费电子 - 工业富联市值3572.51亿，收盘价54.10元，涨幅+6.03% [4] - 立讯精密市值2276.42亿，收盘价31.41元，涨幅+3.36% [4] 化学制药 - 恒瑞医药市值3912.20亿，收盘价19.70元，跌幅-0.28% [4] 家电行业 - 格力电器市值2383.26亿，收盘价38.66元，涨幅+1.15% [4] - 海尔智家市值2111.91亿，收盘价46.06元，涨幅+0.68% [4] 农牧饲渔 - 牧原股份市值2580.01亿，收盘价25.40元，跌幅-1.33% [4] 医疗器械 - 迈瑞医疗市值1743.50亿，收盘价55.53元，跌幅-0.34% [4] 物流行业 - 顺丰控股市值2320.46亿，收盘价227.71元，跌幅-0.36% [4] 化学制品 - 万华化学市值2760.85亿，收盘价46.52元，涨幅+1.13% [4] 有色金属 - 紫金矿业市值2330.47亿，收盘价17.82元，跌幅-0.89% [4] 通信服务 - 中国联通市值4736.12亿，收盘价5.40元，涨幅+1.31% [4] 工程建设 - 中国建筑市值1688.28亿，收盘价5.64元，涨幅+0.18% [4] 电网设备 - 国电南瑞市值2080.67亿，收盘价7.25元，涨幅+0.28% [5] - 中国中车市值1781.52亿，收盘价22.18元，涨幅+0.64% [5]

产品升级 - 谷歌对Google Photos编辑器进行全面升级，新增多项AI功能并优化操作界面，旨在提供更智能、便捷的图片编辑体验 [1] - 引入此前仅限于Pixel设备使用的"重新构图"和"自动取景"两项AI工具 [3] - "重塑"功能借助生成式人工智能技术，支持用户通过文字提示对照片中的物体和背景进行智能变换 [3] AI功能细节 - "自动取景"功能通过AI算法分析画面构图，主动建议用户采用不同的裁剪、加宽方式优化构图 [3] - 对于因裁剪产生的空白区域，能利用生成式AI技术自动填充，提升画面完整性 [3] - 新版编辑器整合操作逻辑，将所有编辑工具集中至统一界面，并推出"AI增强"选项 [3] - 系统会基于图像内容智能推荐适配的编辑工具，如调整光线、模糊背景等 [3] 更新计划 - 重新设计的编辑器将于下个月起在全球Android设备端逐步推送 [4] - iOS设备用户需等待至今年晚些时候 [4] 新增社交功能 - 同步推出相册二维码分享功能，用户可通过生成二维码方便地与他人共享相册 [4] - 可打印群组活动专属二维码，允许持有二维码的用户查看相册并上传照片 [4]

股价表现与技术分析 - 美团股价最新报128.5元，下跌0.62%，技术面呈现明显空头格局，MA10（134.59元）跌破MA30（136.09元）和MA60（150.42元），形成死亡交叉 [1] - RSI指标为35，接近超卖边缘但尚未触底，保力加通道持续扩张显示波动加剧，MACD出现买入信号但与价格走势背离 [1] - 当前股价在122.6-136.4元区间震荡，5日振幅达13.3%，反映市场分歧严重 [1] 支撑位与阻力位分析 - 短期重要支撑位在122.6元，若失守可能下探114.7元年内低点，上方阻力位先看136.4元，突破后有机会挑战143.9元 [3] - 保利加通道底部126.4元和数据分析的125.5元为第一支撑位，第二支撑位在118.2元 [2] - 近期日均成交54.3亿元显示流动性充足，但卖压依然沉重 [3] 衍生品市场表现 - 美团看空衍生品近期表现亮眼，5月22日股价下跌4.85%后，多只看空产品在随后两日录得惊人涨幅 [5] - 摩通认沽证（13412）和瑞银认沽证（13314）双双飙升44%，摩通熊证（66223）涨幅达39%，法兴熊证（63108）上涨31% [5] - 窝轮市场上，投资者关注收回价125-127元的牛证，但被收回风险较大 [1][2] 技术指标信号 - 当前14个技术指标中，卖出信号多达6个，买入仅4个，一目均衡表显示卖出信号，云层压力明显 [3] - 从信号总结看"强力卖出"为主，有19个卖出信号和2个中立信号以及2个买入信号 [2] - 动量指标多数偏空，仅CCI指标发出超卖信号 [3] 窝轮与牛熊证策略 - 看好反弹可选择汇丰认购证（26553）提供9倍杠杆，行使价143.3元，引伸波幅最低 [8] - 看空方可选择瑞银认沽证（13314），溢价最低，7.5倍杠杆提供良好风险回报比 [8] - 牛证方面，摩通牛证（66621）收回价117元，提供9.8倍杠杆，溢价最低 [10]

核心财务表现 - 2025年第一季度总营收865.57亿元，同比增长18.1%，Non-GAAP净利润109.49亿元，同比增长46.2%，均超彭博一致预期 [1] - 核心本地商业营收643.25亿元，同比增长17.76%，经调整经营利润135亿元，同比增长39.10% [1] - 配送服务收入257亿元（+22.11%），佣金收入241亿元（+20.05%），在线营销服务收入119亿元（+15.09%） [1] 到家业务竞争动态 - 一季度外卖单量增速接近两位数，收入增速高于单量增速，利润增速高于收入增速 [1] - 京东加码外卖市场将导致美团二季度外卖收入增速低于单量增速，利润增速低于收入增速 [1] - 闪购单量增速显著高于外卖，但二季度利润端或阶段性转负 [1] - 长期看外卖业务壁垒高于到店酒旅，非理性竞争或不可持续 [1] 到店酒旅业务趋势 - 一季度单量和GTV保持较快增长，但收入增速低于GTV增速（受结构性影响） [1] - 二季度收入增速预计回落，margin环比下降（季节性因素+低线城市增长较快） [1] 新业务发展 - 新业务（新口径）营收222亿元（+19%），经调整经营亏损23亿元（亏损环比扩大因Keeta中东投入加码） [2] - Keeta巴西开城将导致下半年季度亏损扩大，但海外市场AOV和利润率高于国内，远期利润空间广阔 [2] - Keeta有望成为美团全新增长曲线，但需观察中国香港等地区的show case [2] 盈利预测 - 预计FY25-26收入分别为3889.97亿元（+15.23%）、4566.62亿元（+17.39%） [2] - Non-GAAP利润分别为409.86亿元（-6.37%）、528.24亿元（+28.88%） [2]

报告公司投资评级 - 维持买入评级，目标价177港元，较最近收盘价有34%上涨潜力 [1][4] 报告的核心观点 - 美团1季度收入和经调整利润超市场预期，核心本地商业经营利润同比大增且用户和商户数创新高，虽下调全年核心本地商业经营利润且短期利润率或波动，但长期利于份额优势巩固和生态平衡 [1] - 预计2季度总收入同比增13%，2025年全年同比增15%，虽投入加码影响短期利润率，但看好即时零售效率优势和海外长期增长潜力 [4] 报告摘要 - 1季度总收入866亿元，同比增18%，超预期1.4%；经调整净利润109亿元，同比增46%，超预期18%，因营销费用管控好 [2] - 核心本地商业收入同比增18%，经营利润同比增39%，利润率提至21%；新业务收入同比增19%，亏损23亿元，同比收窄18%，环比扩4%，因海外投入 [2] 核心本地商业 - 1季度配送、佣金、在线营销收入同比增22%、20%、15%，分别受会员体系、GTV增长、活跃商户数增长驱动 [3] - 外卖用户订单频次提升，日均单量增速约10%；闪购品牌升级，交易用户超5亿，非食品类订单同比增超60%；到店酒旅GTV同比增速超30%，下沉市场增长强 [3] - 管理层将3年投入1000亿应对即时零售竞争，4 - 5月美团外卖餐饮日单量仍增长，竞争或回归理性，三端生态平衡等是关键 [3] 财务预测及估值 - 预计2季度总收入同比增13%，核心本地商业和新业务分别增10%、21%；2025年全年总收入同比增15%，二者分别增13%、20% [4] - 下调核心本地商业全年经营利润10%，上调新业务亏损预测2%，给予核心本地商业18倍2025年经营利润估值，下调目标价至177港元 [4] 财务及估值摘要 |财年|收入（百万元）|同比增长（%）|调整后净利润（百万元）|调整后净利润率（%）|市盈率（倍）|市销率（倍）|净资产收益率(%)| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2023|276,744|26%|23,252|8.4%|31.9|2.7|15.3%| |2024|337,592|22%|43,772|13.0%|16.9|2.2|25.4%| |2025E|387,540|15%|40,069|10.3%|18.5|1.9|21.7%| |2026E|439,244|13%|53,573|12.2%|13.8|1.7|26.9%| |2027E|497,202|13%|62,578|12.6%|11.8|1.5|27.8%| [5] 公司动态分析 - 6个月目标价177港元，2025年5月27日股价132.1港元，总市值807,098百万港元，流通市值730,555百万港元 [6] - 总股本6,110百万股，流通股本5,530百万股，12个月股价低/高为122.3/189.6港元，平均成交7,557百万港元 [6] 股东结构 - 王兴持股8.85%，BlackRock持股5.96%，Vanguard Group持股5.02%，Baillie Gifford持股4.92%，其他持股84.10% [7] 股价表现 |时间|相对收益|绝对收益| | ---- | ---- | ---- | |一个月|-2.85|3.53| |三个月|-22.46|-24.17| |十二个月|-12.90|11.29| [8] 利润表预测更新 - 给出2Q24 - 2027E各季度及年度的总收入、营业成本、毛利等多项财务指标预测 [21] - 核心本地商业和新业务在各阶段的收入、经营利润、OPM等指标有相应预测及同比变化 [21] 附表：财务报表预测 - 给出2023A - 2027E利润表、资产负债表、现金流量简表等多项财务数据及主要财务比率 [22]

小米2025年第一季度业绩 - 公司2025年第一季度调整后净利润达106.76亿元人民币，同比增长64%，环比增长28% [1] - 公司毛利率达到22.8%，同比提升0.5个百分点，环比提升2.2个百分点，创历史最佳表现 [4] - 毛利润254.06亿元人民币超出预期10%，运营利润99.64亿元人民币超出预期33% [4] - 智能手机业务收入506亿元人民币，同比增长9%，比预期高出3%，出货量4180万台同比增长3% [6] - AIoT业务收入323亿元人民币，同比大幅增长59%，超出预期8% [6] - 互联网服务收入91亿元人民币，同比增长13%，中国大陆互联网服务收入创历史新高达64亿元人民币，同比增长14.8% [6] 电动车业务进展 - 公司Q1电动车业务收入186亿元人民币，环比增长12%，略低于预期2% [3] - 电动车毛利率达到23.2%，环比提升2.7个百分点，显示盈利能力持续改善 [3] - 定于2025年7月推出的YU7电动车被视为重要催化剂，作为SUV车型其平均售价预计将高于现有SU7轿车 [2][3] - 如果YU7销量表现强劲，将有助于公司实现更高的平均售价、更好的毛利率和持续的盈利增长 [2][3] 未来关键事件 - 6月3日投资者日活动将分享更多战略方向及业务进展 [2][5] - 618购物节第一阶段GMV数据将于5月31日公布，最终GMV数据将在6月18日公布 [5] - 预计6月底新产品发布会或将推出YU7车型、Xiaomi MIX Flip 2以及Redmi K80 Ultra等新品 [5] 分析师观点与预测 - 大摩维持公司"增持"评级，目标价62港元，较当前51.55港元有20%上涨空间 [4][10] - 预计2025年12月每股收益为1.45元人民币，2026年12月涨至1.98元人民币 [9] - 从2024年到2027年，公司每股收益预计将持续增长 [9] - 公司当前市值1.34万亿港元，市盈率15.36 [8][10]

报告公司投资评级 - 维持买入评级，目标价177港元，较最近收盘价有34%上涨潜力 [1][4] 报告的核心观点 - 美团1季度收入和经调整利润超市场预期，核心本地商业经营利润同比大增且超预期，年活跃用户数及年活跃商户数创新高 [1] - 虽下调全年核心本地商业经营利润，短期利润率或波动，但利于长期份额优势巩固和生态平衡 [1] - 看好公司在即时零售竞争中的效率优势及海外长期增长潜力 [4] 报告摘要 - 1季度总收入866亿元，同比增18%，略超预期；经调整净利润109亿元，同比增46%，超预期，因营销费用管控好 [2] - 核心本地商业收入同比增18%，经营利润同比增39%，经营利润率提至21%；新业务收入同比增19%，亏损23亿元，同比收窄18%，环比扩4%，反映海外投入 [2] 核心本地商业情况 - 1季度配送、佣金、在线营销收入同比增22%、20%、15%，分别受会员体系、GTV增长、活跃商户数增长驱动 [3] - 外卖用户订单频次提升，日均单量增速约10%；闪购品牌升级，累计交易用户超5亿，非食品类订单同比增超60%；到店酒旅GTV同比增速超30%，下沉市场增长强，利润率稳定 [3] - 管理层决心投入1000亿应对即时零售竞争，4 - 5月美团外卖餐饮品类日单量仍增长，竞争或回归理性，三端生态平衡等是关键 [3] 财务预测及估值 - 预计2季度总收入同比增13%，2025年全年同比增15%（下调2%），核心本地商业和新业务均有增长 [4] - 下调核心本地商业全年经营利润10%，上调新业务亏损预测2% [4] - 给予核心本地商业18倍2025年经营利润估值，下调目标价至177港元 [4] 财务及估值摘要 |财年|收入（百万元）|同比增长（%）|调整后净利润（百万元）|调整后净利润率（%）|市盈率（倍）|市销率（倍）|净资产收益率(%)| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2023|276,744|26%|23,252|8.4%|31.9|2.7|15.3%| |2024|337,592|22%|43,772|13.0%|16.9|2.2|25.4%| |2025E|387,540|15%|40,069|10.3%|18.5|1.9|21.7%| |2026E|439,244|13%|53,573|12.2%|13.8|1.7|26.9%| |2027E|497,202|13%|62,578|12.6%|11.8|1.5|27.8%|[5] 公司动态分析 - 6个月目标价177港元，2025 - 05 - 27股价132.1港元，总市值807,098百万港元，流通市值730,555百万港元 [6] - 总股本6,110百万股，流通股本5,530百万股，12个月股价低/高为122.3/189.6港元，平均成交7,557百万港元 [6] 股东结构 |股东|持股比例| | ---- | ---- | |王兴|8.85%| |BlackRock|5.96%| |Vanguard Group|5.02%| |Baillie Gifford|4.92%| |其他|84.10%|[7] 股价表现 |时间|相对收益|绝对收益| | ---- | ---- | ---- | |一个月|-2.85|3.53| |三个月|-22.46|-24.17| |十二个月|-12.90|11.29|[8] 利润表预测更新 |项目|2Q24|3Q24|4Q24|1Q25|2Q25E|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |总收入（百万元）|82,251|93,577|88,487|86,557|92,944|337,592|387,540|439,244|497,202| |同比（%）|21|22|20|18|13|22|15|13|13| |...（其他项目同理列出）|[21] 附表：财务报表预测 - 包含利润表、资产负债表、主要财务比率、现金流量简表等多方面预测数据，展示各指标在2023A - 2027E的情况 [22]

中国中车 国电商瑞 DD BRE 2080.67亿市值 1776.70亿市值 1.05亿成交额 1.94亿成交额 7.25 22.12 0.00(0.00%) +0.01(+0.05%) @ JIN10.COM 金十数据 | 一个交易工具 金十图示：2025年05月28日（周三）富时中国A50指数成分股午盘收盘行情一览：保险、石油、煤炭板块全线上扬，银行、汽 车、半导体板块走势分化 -0.03(-0.56%) +0.03(+0.39%) -0.03(-0.75%) 保险 中国太保 中国平安 中国人保 0 3648.48亿市值 3320.94亿市值 9740.65亿市值 7.78亿成交额 8.61亿成交额 3.22亿成交额 34.52 53.49 8.25 +0.83(+2.46%) +0.09(+0.17%) +0.05(+0.61%) 酸酒行业 贵州茅台 山西汾酒 五粮液 19288.79亿市值 2287.31亿市值 4885.78亿市值 14.60亿成交额 10.43亿成交额 5.40亿成交额 1535.49 125.87 187.49 -8.41(-0.54%) -0.91(-0.48%) -0.29( ...