行业投资评级 - 传媒互联网行业投资评级为“优于大市” [1][5] 核心观点 - 持续看好游戏、IP潮玩景气周期，游戏板块近期调整提供良好布局机会 [4] - 关注内容政策转向与AI应用机会，重点把握AI动漫短剧、营销、教育等应用场景 [4] - 板块景气度持续改善，结合历史日历效应及基本面催化，行业有望触底向上 [35] 板块市场表现 - 本周（11月10日-11月16日）传媒行业下跌2.31%，跑输沪深300指数（-0.66%）和创业板指（-1.68%）[1][12] - 传媒板块在所有板块中周涨跌幅排名第23位 [1][13] - 周涨幅靠前的公司包括祥源文旅（17%）、三维通信（10%）、新华都（8%）和天下秀（8%）[13] - 周跌幅靠前的公司包括粤传媒（-19%）、昆仑万维（-11%）、荣信文化（-11%）和恺英网络（-9%）[13] AI技术动态 - World Labs推出Marble 3D世界模型公测版，支持从文本、图像、视频生成可导航3D虚拟世界 [2][16] - 可灵2.5 Turbo模型上线全新首尾帧功能，在动态效果、文本响应等维度较2.1模型有显著提升 [2][17] - 月之暗面开源AI代理开发框架Kosong，具备异步工具编排和插件化设计等特性 [2][17] - HeyGen发布新一代视频翻译引擎，实现跨语言视频本地化的高质量输出 [31] - 科大讯飞推出全国产算力星火X1.5大模型，技术实现重大突破 [32] 行业数据跟踪 - 本周电影票房达5.81亿元，票房前三名分别为《浪浪人生》（3.38亿元，占比58.2%）、《惊天魔盗团》（1.25亿元，占比24.1%）和《铁血战士：杀戮之地》（0.34亿元，占比5.8%）[3][17] - 下周即将上映电影中，《狂野时代》猫眼想看人数达33.7万 [20] - 网络剧播映指数前三名为《唐朝诡事录之长安》（83.58）、《水龙吟》（82.49）和《四喜》（80.48）[22] - 综艺节目播映指数前三名为《现在就出发第3季》（78.98）、《喜人奇妙夜第二季》（77.33）和《花儿与少年同心季》（76.81）[25] - 2025年10月中国手游海外收入前三名分别为点点互动《Whiteout Survival》、点点互动《Kingshot》和柠檬微趣《Gossip Harbor: Merge&Story》[24][26] - 中国区iOS游戏畅销榜排名居前的包括《三角洲行动》、《王者荣耀》和《三国：谋定天下》[29] 重点公司推荐 - 游戏板块推荐巨人网络、恺英网络、吉比特、心动公司等标的 [4][35] - IP潮玩板块重点推荐泡泡玛特，同时推荐浙数文化、姚记科技 [4][35] - 媒体端推荐分众传媒、哔哩哔哩，关注经济底部向上带来的广告投放增长 [4][35] - 影视内容板块推荐平台（芒果超媒、哔哩哔哩）、内容（光线传媒、华策影视）及播放渠道（万达电影）[4][35] - AI应用方向推荐中文在线、昆仑万维、阅文集团、汇量科技、浙文互联等 [35]

年末A股市场风格特征 - 复盘近十年每年最后两个月A股市场表现显示，年末大盘价值与红利风格相对占优，而中小板块指数和成长风格类指数整体表现相对较弱 [1][7] - 从行业板块来看，消费和周期行业在过去十年末的表现相对更佳 [1][7] - 从市值风格看，过去10年数据显示在年末行情演绎过程中，大盘价值与红利风格相对占优 [7] 主要指数历史表现 - 近十年11-12月主要指数涨跌幅数据显示，大盘价值和中证红利指数在10年中有8年录得正收益，胜率达80%，而上证指数和沪深300胜率为70%，大盘成长和FF 1000指数胜率为50% [2] - 具体年份表现差异显著，例如2020年大盘成长指数涨幅达16.5%，而2022年大盘价值指数涨幅为13.9%，2024年中证红利指数涨幅为4.9% [2] 领涨行业历史回顾 - 近十年11-12月领涨行业呈现多样化特征，2015年综合和社会服务行业涨幅均达20.4%，2019年建筑材料行业涨幅20.4%，2020年有色金属行业涨幅27.9%，2022年食品饮料行业涨幅29.2% [4] - 消费相关行业如食品饮料、社会服务、美容护理、商贸零售等多次出现在领涨榜单中 [4][7] - 周期行业如石油石化、建筑材料、有色金属等也表现突出 [4][7] 机构对年末行情配置观点 - 信达证券研报指出年底容易成为风格变化高发期，建议关注低位价值板块，银行可能受益于风格切换反弹，非银金融弹性增加，成长中关注低位电力设备和AI应用端 [8] - 中原证券分析认为11月A股大概率呈现横盘震荡格局，为年底可能出现的指数级别行情蓄势，短线建议关注电池、光伏设备、能源金属及化学制品等行业 [8] - 中国银河证券预计年末机构配置趋于均衡，为明年景气方向布局做准备，建议在板块轮动中关注"反内卷"、红利等主题机会，科技主题关注补涨细分及产业趋势催化 [8] 投资策略建议 - 博时基金建议2025年收官阶段采用"红利+科技"杠铃策略构建投资组合，一方面聚焦红利方向提高防御属性，另一方面布局科技方向把握长期成长机遇 [9] - 建议投资者坚持"均衡布局、攻守兼备"原则，避免过于频繁调仓，立足长期价值进行布局 [9] - 行业配置可参考历史表现较优的食品饮料、综合、传媒、社会服务、美容护理、石油石化、商贸零售、建筑材料等方向 [7]

据悉，恒生科技ETF（513130）紧密跟踪的恒生科技指数是港股科技板块的代表性指数之一，是外资认 知度靠前的中国科技名片，一揽30只研发实力突出的港股互联网或制造业龙头企业，涉及互联网、传 媒、软件、汽车、芯片等多个板块，覆盖Al产业链多个环节，全面性和代表性特性较为突出，有望在全 球资金再平衡的过程中获得青睐。（数据来源：Wind、恒生指数公司，截至25/11/19） 在估值方面，恒生科技指数当前市盈率水平与A股、美股的部分主要科技类指数相比或更具吸引力。恒 生科技ETF（513130）标的指数最新市盈率（PE-TTM）为21.74倍，处于指数发布以来约22.38%的中低 分位数水平，显著低于同期科创50指数、纳斯达克指数市盈率水平。此外伴随着美国政府重启后经济的 陆续公布，市场对美联储进一步降息预期的升温，对利率敏感性较高且估值较低的港股科技板块有望迎 来新一轮价值重估空间。（数据来源：Wind、美国劳工统计局、经济分析局，截至25/11/19，科创50指 数、纳斯达克指数市盈率分别为151.08倍、40.23倍） 恒生科技ETF（513130）具有规模较大、流动性较优、支持场内T+0等多重优势，且管理 ...

港股市场整体表现 - 11月20日港股市场早盘高开后走弱整理，恒生中国（香港上市）30指数同步走低 [1] - 指数成份股涨跌参半，高股息红利股逆市上行支撑指数，科技股表现弱势 [1] - 跟踪该指数的香港大盘30ETF盘中震荡微跌0.31%，但持续溢价反映资金逢跌入场积极捡筹 [2] 指数成份股具体表现 - 建设银行上涨1.97%，中国银行上涨2.15%，工商银行上涨1.40%，银行股表现强势 [2] - 小米集团-W下跌3.35%，比亚迪股份下跌1.72%，阿里巴巴-W下跌0.77%，科技股普遍走弱 [2] - 腾讯控股上涨0.72%，美团-W上涨0.31%，中国移动上涨0.17%，部分科技股小幅上涨 [2] - 前十大重仓股权重合计达72.84%，阿里巴巴-W权重18.07%为最高，腾讯控股权重15.44%次之 [6] 行业与板块分析 - 银行板块表现突出，建设银行、中国银行、工商银行等均实现上涨 [1][2] - 科技板块受海外市场情绪影响承压，小米集团-W、比亚迪股份等跌幅较大 [1][4] - 能源、金融等板块因反内卷政策预期及盈利表现强劲成为市场稳定器 [4] 市场观点与驱动因素 - 东吴证券认为港股短期或以震荡行情为主，上行斜率或放缓，但当前位置配置吸引力较强 [4] - 中泰证券指出港股市场受内地政策驱动，短期价值重估行情或延续 [4] - 信托行业信创发展取得进展，交银国信与恒生电子合作项目成为行业首个完成近20套业务系统全面信创升级的案例 [4] 香港大盘30ETF产品特征 - 产品采用"科技+红利"哑铃策略，兼顾进攻与防守 [5] - 具备估值低位优势，市盈率、市净率双低，配置性价比凸显 [5] - 交易机制灵活，支持"T+0"操作并具有高流动性，适合波段与定投 [5] - 联接基金已正式上线，包括联接A（LOF）501301和联接C 006355 [6]

证券市场回顾 - 上证综指日内上涨0.18% 收于3946.74点 最高3960.05点 [1] - 深证成指日内较上个交易日收盘波动极低 收于13080.09点 最高13164.97点 [1] - 创业板指日内上涨0.25% 收于3076.85点 最高3113.22点 [1] 融资融券情况 - 沪深两市融资融券余额为24900.69亿元 较前一交易日减少47.63亿元 [2] - 融资余额24724.55亿元 融券余额176.15亿元 [2] - 沪市两融余额12689.55亿元 较前一交易日减少34.37亿元 [2] - 深市两融余额12211.15亿元 较前一交易日减少13.25亿元 [2] - 两市共有3462只个股有融资资金买入 [2] - 融资买入额前三名个股：中际旭创32.79亿元（通信行业） 新易盛15.62亿元（通信行业） 阳光电源14.15亿元（电力设备行业） [2] - 融资买入额前十个股所属行业集中分布于通信、电力设备、计算机、传媒、电子、有色金属 [2] 基金发行情况 - 昨日有11只新基金发行 [3] - 新基金类型包括混合型、股票型、债券型、基金型（FOF） [4] - 发行基金公司包括兴证证券资产管理有限公司、中欧基金管理有限公司、国联基金管理有限公司、易方达基金管理有限公司、金信基金管理有限公司、万家基金管理有限公司 [4] 龙虎榜情况 - 龙虎榜营业部净买入额前十个股详情 [5] - 海陆重工净买入额25199.01万元 涨幅10.04% 所属电力设备行业 [5] - 亚光科技净买入额22852.34万元 涨幅19.93% 所属国防军工行业 [5] - 融捷股份净买入额21778.5万元 涨幅10.0% 所属有色金属行业 [5] - 龙虎榜活跃个股所属行业包括电力设备、国防军工、有色金属、电子、基础化工、农林牧渔 [5]

创业板整体两融余额变动 - 11月19日创业板股两融余额合计5266.71亿元，较上一交易日减少11.50亿元 [1] - 融资余额合计5248.65亿元，环比减少11.37亿元 [1] - 融券余额18.06亿元，环比减少1303.74万元 [1] 融资余额显著增长的个股 - 融资余额增长的创业板股有430只，其中22股融资余额增幅超过10% [1] - 宣亚国际融资余额增幅最大，最新余额2.60亿元，环比增长44.68% [1][3] - C南网数、江龙船艇融资余额增幅分别为37.70%、31.34% [1][3] - 融资余额增幅超10%的个股当日平均上涨2.93%，12只个股上涨 [1] - 江龙船艇、益客食品当日涨停，涨幅分别为20.03%、19.98% [1][3][4] - C南网数、联特科技、唯特偶涨幅居前，分别为29.27%、14.48%、5.79% [1][3][4] 融资余额增长个股的资金流向 - 融资余额环比增幅居前个股中，11月19日主力资金净流入的有13只 [2] - C南网数、联特科技、江龙船艇主力资金净流入居前，分别为5.25亿元、2.27亿元、1.95亿元 [2] - 主力资金净流出的有9只，诚达药业、华兰疫苗、宣亚国际净流出较多，分别为6881.71万元、4049.36万元、2273.52万元 [2] 融资余额显著下降的个股 - 融资余额环比下降的个股有517只，其中16只降幅超过10% [1][4] - 国联水产融资余额降幅居首，最新余额2.79亿元，环比下降42.65% [4] - 恒光股份、中一科技融资余额降幅较大，分别为24.77%、20.24% [4] 重点个股所属行业分布 - 融资余额增幅居前个股分布于传媒、计算机、国防军工、电子等多个行业 [3][4] - 融资余额降幅居前个股分布于农林牧渔、基础化工、电力设备、医药生物等行业 [4][5]

创业板整体融资情况 - 11月19日创业板股两融余额合计5266.71亿元，较上一交易日减少11.50亿元 [1] - 融资余额合计5248.65亿元，环比减少11.37亿元 [1] - 融券余额18.06亿元，环比减少1303.74万元 [1] 融资余额显著增长的个股 - 融资余额增长的创业板股有430只，其中22股融资余额增幅超过10% [1] - 宣亚国际融资余额增幅最大，最新余额2.60亿元，环比增长44.68% [1][3] - C南网数、江龙船艇融资余额增幅分别为37.70%、31.34% [1][3] - 融资余额增幅超10%的个股当日平均上涨2.93%，12只个股上涨 [1] - 江龙船艇、益客食品当日涨停，涨幅分别为20.03%、19.98% [1][3] - C南网数、联特科技、唯特偶涨幅居前，分别为29.27%、14.48%、5.79% [1][3] - 华蓝集团、华兰疫苗、天益医疗跌幅居前，分别为11.79%、5.98%、5.35% [1][3] 融资增长个股的资金流向 - 融资余额环比增幅居前个股中，11月19日主力资金净流入的有13只 [2] - C南网数、联特科技、江龙船艇主力资金净流入居前，分别为5.25亿元、2.27亿元、1.95亿元 [2] - 主力资金净流出的有9只，诚达药业、华兰疫苗、宣亚国际净流出资金较多，分别为6881.71万元、4049.36万元、2273.52万元 [2] 融资余额显著下降的个股 - 融资余额环比下降的个股有517只，其中16只降幅超过10% [4] - 国联水产融资余额降幅居首，最新余额2.79亿元，环比下降42.65% [4] - 恒光股份、中一科技融资余额降幅较大，分别下降24.77%、20.24% [4] 行业分布情况 - 融资余额增幅居前的个股分布在传媒、计算机、国防军工、电子、医药生物、建筑装饰、美容护理、通信、轻工制造、基础化工、环保等多个行业 [3][4][5] - 融资余额降幅居前的个股分布在农林牧渔、基础化工、电力设备、医药生物、轻工制造、社会服务、机械设备、建筑装饰、电子、传媒等行业 [4][5]

核心观点 - A股市场处于震荡蓄势、布局来年的重要阶段，上证指数围绕4000点附近蓄势整固的可能性较大，市场风格再平衡仍将延续，周期与科技有望轮番表现 [9][10][11][14] - 10月金融数据显示居民资产配置向金融资产转移的长期趋势未变，为市场提供增量资金，预计短期市场以稳步震荡上行为主 [9][10][11] - 当前上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为16.14倍和48.63倍，处于近三年中位数平均水平上方，适合中长期布局 [9] 财经要闻 - 财政部提前下达2026年部分中央财政城镇保障性安居工程补助资金预算，以支持保障性安居工程相关工作 [6][9] - 2024年国内市场潮流和收藏玩具及周边产品零售总额达到558.3亿元，AI玩具市场规模约246亿元，预计2025年将增至290亿元 [6][9] - 日本10年期国债收益率跃升至17年来的最高位，因投资者押注日本政府将推出远超预期的财政支出计划 [6][9] 市场表现与策略 - 国内市场：上证指数收盘3,946.74点，涨0.18%；深证成指收盘13,080.09点，基本持平；创业板指收盘2,022.77点，跌0.47% [4] - 国际市场：道琼斯指数收盘30,772.79点，跌0.67%；标普500收盘3,801.78点，跌0.45%；恒生指数收盘25,930.03点，跌1.72% [5] - 近期市场呈现板块轮动特征，船舶贵金属、传媒互联网、软件锂电、光伏医药等行业先后领涨 [6][9][10][11][14] 行业公司分析 锂电池与储能 - 2025年前三季度锂电池板块营收增长12.81%，净利润增长28.38%，细分领域显著分化 [15] - 2025年1-9月全球动力装机811.8GWh，同比增长34.70%；我国新能源汽车销售1291.10万辆，同比增长32.41% [15] - 2025年前三季度我国储能电池出货430GWh，同比增长62.62%，预计全年增速超75% [15] - 截至2025年11月18日，锂电池板块估值28.69倍，显著低于2013年以来44.06倍的行业中位数水平 [16] 通信与AI技术 - 2025年1-9月电信业务收入累计完成13270亿元，同比增长0.9%；5G移动电话用户占比达63.9% [21] - 25Q3北美四大云厂商资本开支合计1124.3亿美元，同比增长76.9% [23] - 硅光市场规模预计从2024年2.78亿美元增长至2030年27亿美元，CAGR达46% [23][24] - 2025年9月我国光模块出口总额环比增长17.1%，泰国通信设备出口总额同比增长123.4% [23] 半导体与存储器 - 2025年10月国内半导体行业下跌6.18%，费城半导体指数上涨13.48% [36] - 半导体行业25Q3营业收入1741.84亿元，同比增长6.07%；归母净利润394.68亿元，同比增长48.93% [37] - 2025年10月DRAM指数环比上涨33.98%，NAND指数环比上涨29.69% [39] - 国内存储器模组厂商江波龙、德明利、佰维存储25Q3净利润扭亏为盈 [37][39] 机械制造 - 2025年三季报机械行业营业收入18888.43亿元，同比增长5.98%；归母净利润1284.42亿元，同比增长12.91% [31] - 锂电设备、船舶制造、起重运输设备、服务机器人等子行业扣非净利润增速超过50% [31] - 行业毛利率22.21%、净利率7.37%，盈利能力持续改善 [31] 传媒与文化 - 2025年前三季度传媒板块营业收入4160.65亿元，同比增长4.98%；归母净利润328.91亿元，同比增长40.23% [41] - 2025Q3公募基金对传媒板块重仓持股总市值593.94亿元，环比增加230.53亿元，增幅63.43% [42] - 游戏板块重仓市值435.46亿元，环比大幅增加220.43亿元，重仓市值占比达73.32% [42] 运动营养与健康 - 2025年全球运动营养市场规模1881.32亿元，至2032年有望达3064.74亿元，CAGR为7.22% [27] - 中国运动营养市场2024年规模97.1亿元，预计2030年增至209.3亿元，CAGR达11.56% [27] - 中国市场CR3达70%，国际品牌市占率从2020年40%降至2024年30% [28] 化工与反内卷 - 2025年10月基础化工行业指数上涨0.75%，目前估值29.07倍，略低于历史平均水平29.31倍 [19] - 反内卷治理不断深入，涤纶长丝、有机硅、PTA等行业通过行业自律推动竞争格局改善 [19][20] 农林牧渔 - 2025年10月农林牧渔指数上涨0.19%，跑赢沪深300指数0.19个百分点 [17] - 10月全国生猪（外三元）交易均价11.52元/公斤，环比下跌11.46%，同比跌幅34.77% [17] 重点数据更新 - 近期限售股解禁：锐捷网络解禁70000万股，占总股本0.88%；金天钛业解禁14966.83万股，占总股本32.36% [44] - 沪深港通活跃个股：华胜天成成交金额110.20亿元，工业富联成交金额95.33亿元，多氟多成交金额91.43亿元 [46]

市场总览 - 2025年11月19日，上证指数上涨0.18%，沪深300上涨0.44%，创业板指上涨0.25%，恒生指数下跌0.38%，科创50下跌0.97%，中证1000下跌0.82% [3][4] - 当日表现最好的行业为有色金属（+2.39%）、石油石化（+1.67%）、国防军工（+1.11%）、美容护理（+1.09%）和银行（+0.92%）[3][4] - 当日表现最差的行业为综合（-3.08%）、房地产（-2.09%）、传媒（-1.72%）、建筑材料（-1.71%）和商贸零售（-1.7%）[3][4] - 当日全A总成交额为17426.66亿元，南下资金净流入65.91亿港元 [3][4] 宏观观点 - 2025年10月财政支出速度放缓，主要原因为年内财政支出前置发力后阶段性退坡，以及去年同期高基数影响 [5] 策略观点 - 对市场保持中性乐观，认为上证指数处于自2024年2月开启的月线3浪中，预计全年将在2021年2月高点和5178-2440的0.809分位数之间震荡 [6] - 判断2026年国内宏观周期将从筑底后期转向复苏，权益资产将走强，内部轮动结构将沿景气、价值、质量的路径展开 [7] - 对应轮动结构为已出现的科技股牛市，即将出现的周期股上行，以及2026年下半年有望出现的消费股修复 [7]

研讨会核心观点 - 汾酒举办第二阶段高质量发展战略研讨会，探讨品牌传播如何适应技术变革 [1] - 品牌传播必须适应环境变化并领先于变化 [1] - 汾酒需在短视频生态中找到适合自身历史文化的表达方式 [4][5] 技术变革对行业的影响 - 技术变革改写商业逻辑，重塑内容生产、品牌传播和商业生态 [3] - 信息传播载体从竹简到微博的变迁体现了传播效率的跃迁 [3] - 每一次技术革新都改变行业的全部想象力 [3] 短视频带来的行业变局 - 短视频从被质疑到成为全球信息传播基础设施，催生数以万亿计的新经济价值 [4] - 短视频企业数量爆发式增长，带动新兴职业，重塑用户行为和品牌竞争格局 [4] - 短视频带来传播效率指数级提升，使品牌三天内建立、城市几秒钟文旅爆火成为可能 [4] - 时代的新物种是最大危险，而非现有竞争者 [4] 汾酒品牌传播策略 - 汾酒品牌传播应强调底层逻辑变化而非急于谈内容和创意 [5] - 公司优势在于悠久历史和深厚文化底蕴，但需解决在短视频生态中被感知、分享和二次创作的课题 [5] - 品牌文化需要新载体，并找到适合自身的表达形式不断迭代更新 [5]