报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 政策调整融资保证金比例，沪深北交易所将融资保证金最低比例从80%提高至100%，仅限于新开融资合约 [1] - A股三大指数冲高回落，上证指数跌0.31%，创业板指涨0.82%，沪深两市成交额接近4万亿元创新高，美国三大股指全线收跌 [2] - 股指期货基差回落，成交量和持仓量同步增加 [2] - 政策降温或使股指呈“厂”型走势，短期增速放缓，若降温不顺畅，上证50和沪深300面临较大压力 [3] 根据相关目录分别进行总结 宏观经济 - 经证监会批准，沪深北交易所调整融资保证金比例，从80%提高至100%，仅适用于新开融资合约 [1] - 去年11月美国PPI、核心PPI同比均上涨3%，高于市场预期，能源成本上涨是主因 [1] - 去年12月美国成屋销售总数年化435万户，创2023年2月以来最高水平，房价中位数同比仅涨0.4%，创两年半最慢增速 [1] 现货市场 - 上证综指跌0.31%报4126.09点，深证成指涨0.56%，创业板指涨0.82%，沪深300指数跌0.40%，上证50指数跌0.67%，中证500指数涨1.04%，中证1000指数涨0.66% [12] - 计算机、通信、传媒、电子行业领涨，银行、房地产、非银金融行业跌幅居前 [2] - 沪深两市成交额接近4万亿元创新高 [2] 股指期货 - IF成交量208305，增加35576，持仓量319829，增加12419；IH成交量81044，增加13666，持仓量98855，增加3997；IC成交量293457，增加81143，持仓量334938，增加17852；IM成交量378595，增加73493，持仓量415004，增加13386 [14] - 股指期货基差回落，各合约基差有不同变化 [2][36] - 股指期货跨期价差有不同变化 [39]

市场整体表现 - A股市场主要指数上午出现调整，上证指数盘中一度跌破4100点，截至中午收盘，上证指数跌0.6%，深证成指跌0.44%，创业板指跌1.02%，科创综指跌2.02% [5] - 有色金属板块领涨，盘中涨幅超过3%，锌业股份、四川黄金、罗平锌电等多股盘中涨停 [4][5] - 基础化工、石油石化、交通运输等板块涨幅居前，国防军工、传媒、综合、计算机等板块领跌 [7] 板块与概念动态 - 有色金属板块上涨受期货价格驱动，上午盘中沪锡期货主力合约涨幅超过9%，沪镍期货主力合约涨幅超过7% [6] - 商业航天概念板块大幅调整，万得商业航天概念指数盘中跌幅超过5%，多只成份股盘中跌幅超过10% [8] 新股上市表现 - 新股至信股份上午盘中最大涨幅达265.63% [9] - 至信股份主营汽车冲焊件及相关模具，主要客户包括长安汽车、吉利汽车、蔚来汽车、理想汽车、比亚迪、宁德时代等知名整车及零部件制造商 [10] 热门股异动与巨额卖单 - 多只近期热门股上午跌停，且卖一位置出现巨额卖单，包括海格通信、岩山科技、金风科技 [2][12] - 海格通信卖一位置有近2.4亿股卖单，折合市值超过57亿元，公司预计2025年年度归属于上市公司股东的净利润为负值，将出现亏损 [13][15] - 岩山科技卖一位置出现约4亿股卖单，折合市值约48亿元，公司公告其脑机接口及类脑智能业务仍处于起步阶段，尚未产生收入 [15][17] - 金风科技卖一位置出现约1.3亿股卖单，折合市值约39亿元，公司股东新疆能源（集团）有限责任公司计划减持不超过1035.63万股股份 [17][19] - 上述热门股近期股价涨幅显著，海格通信、岩山科技、金风科技最近一个月股价最大涨幅均一度超过或达到100% [15][17] - 这些热门股近期日成交额动辄超过100亿元，导致盘中买卖单规模较其他股票更大 [19]

市场整体表现 - 上证指数午盘下跌0.6%，创业板指下跌1.02% [1] - 全市场成交额为18952亿元，较上一交易日缩量3506亿元 [1] 行业板块表现 下跌板块 - AI应用、商业航天、稳定币、CRO、医疗服务、智能驾驶概念股纷纷下挫 [1] - 零售、券商板块跌幅居前 [1] - 商业航天板块全线回调，卫星产业ETF和卫星ETF广发下跌9% [1] - 军工板块走低，高端装备ETF和军工龙头ETF下跌5% [1] - AI应用板块走低，传媒ETF下跌5% [1] 上涨板块 - 能源金属、化工板块逆势走强 [1] - 有色金属板块延续强势，南方基金有色金属ETF上涨2.75%，广发基金稀有金属ETF上涨2.45%，有色矿业ETF招商上涨2.4% [1] - 锂电池板块走高，工银瑞信基金锂电池ETF上涨2.42%，广发基金电池ETF上涨2.3% [1]

市场表现与交易数据 - 2026年1月15日早盘，中证国有企业红利指数下跌0.05% [1] - 指数成分股中，神火股份领涨，云天化、江苏国泰跟涨；中文传媒领跌，南钢股份、平煤股份跟跌 [1] - 国企红利ETF(159515)盘中换手率为1.24%，成交额为63.65万元 [1] - 截至1月14日，国企红利ETF近1周日均成交额为424.90万元 [1] - 近3个月，国企红利ETF规模增长716.87万元，份额增长660.00万份 [1] 宏观经济与政策背景 - 在经济结构调整和产业升级背景下，国企凭借资金、技术和资源整合优势，在新兴产业布局和传统产业升级中发挥引领作用 [2] - 新能源、高端制造、数字经济等前沿领域成为国企加大投入和创新的方向 [2] - 当前经济转型期呈现“资产荒”特征，高股息、分红稳定的红利资产成为中长期资金的配置刚需 [2] - 新“国九条”政策引导上市公司强化股东回报，现金分红的上市公司数量与金额持续创新高，为红利ETF长期投资提供基础 [2] - 中国银河证券指出，春季躁动行情延续，需关注年报业绩预告、经济数据及“十五五”开局之年的政策预期 [2] 投资策略与逻辑 - 红利策略在经济增速放缓背景下受益，因能持续高成长的公司稀缺，投资者更青睐确定性较高的资产 [3] - 红利策略具备“类债券”属性，在低利率环境中性价比较高 [3] - 对于长期投资者而言，红利ETF的核心价值在于“稳定现金流+抗波动属性” [2] 指数与产品信息 - 国企红利ETF紧密跟踪中证国有企业红利指数 [3] - 中证国有企业红利指数从国有企业中选取现金股息率高、分红稳定且有一定规模及流动性的100只上市公司证券作为样本 [3] - 截至2025年12月31日，该指数前十大权重股包括中远海控、山煤国际、潞安环能、平煤股份、恒源煤电、山西焦煤、陕西煤业、西部矿业、兖矿能源、四川路桥 [3] - 前十大权重股合计占比为15.63% [3] - 国企红利ETF(159515)的场外联接基金为鹏扬中证国有企业红利ETF联接A(020115)和鹏扬中证国有企业红利ETF联接C(020116) [3]

文章核心观点 - 技术分析中的“堆量”信号不应被孤立地视为形式化的买卖点，其有效性取决于对背后市场逻辑、题材和板块联动的深刻理解[1][6][8] - 投资应基于自身能理解的“第一性原理”，看不懂其运作逻辑的领域应避免参与，例如看不懂游资打法的软件类个股就不操作[2][6] - 筛选出的股票数量众多并非关键，关键在于能否识别并专注于那些经过长期结构铺垫、具备坚实基础的“非凡大牛股”，例如航天板块的个股[1][4][8] 技术分析方法论 - 堆量工具的使用核心在于“看清题材和板块联动效应，从起堆初期入手”，甚至可以在第一个信号出现时就采取行动[2] - 避免陷入形式主义泥潭，不应纠结于单根K线信号是否可用，而应从大局观察入手，不要沉迷于个股图形反馈[1] - 起堆信号仅是交易择时的一种提示方式，更多工作需要分析股票价格走势背后的运作推导过程[7][8] 行业与板块案例分析 - 航天板块的领涨股在起涨前有长时间的结构铺垫，走势清晰，与经典投资书籍《笑傲牛熊》中描述的“非凡大牛股”特征高度吻合[4][8] - 传媒板块的股票走势充满撕扯和拧巴，其行情的持续性不被看好，历史上行情传递到传媒股时常意味着进入尾声[4][11] - 在软件类个股中，作者仅看懂少数几只，对于易点天下、天龙集团、汉得信息等由游资驱动的个股，因看不懂其打法逻辑而未参与[2][6] - 游戏行业有个别股票被作者识别并关注[5] 投资哲学与认知 - 投资体系源于对市场现状的梳理、长期沉淀的认知体系以及对前人智慧的借鉴[8] - 不是每个出现技术信号的股票都需要操作，投资应遵循“看懂什么就做什么”的原则[6] - 使用简单的动量特性可以筛选掉99%以上的个股，但即便将最牛的堆量股圈定出来，面对几十只股票，若缺乏深层认知依然无用[1]

港股市场及AI应用动态 - 1月15日港股AI板块及互联网龙头股普遍下跌，阿里巴巴-W、快手-W、哔哩哔哩-W跌幅超过2%，腾讯控股跌幅超过1%，小米集团-W、美团-W跟跌 [1] - 跟踪中证港股通互联网指数的港股互联网ETF场内价格下跌1.55%，但出现宽幅溢价，显示买盘资金逢跌积极抢筹 [1] - 港股互联网ETF近10个交易日中有9日获得资金净流入，合计净流入金额达11.16亿元 [1] 阿里巴巴AI业务进展 - 阿里巴巴千问App在1月15日的产品迭代发布会上宣布全面接入淘宝、支付宝、飞猪、高德等阿里生态业务，在全球率先实现通过AI点外卖、购物、订机票等功能，并向所有用户开放测试 [2] - 上线仅两个月，千问App的月活跃用户数已突破1亿 [2] - 东方证券分析指出，千问App的任务执行和智能体能力再次升级，预计Qwen3.5、Qwen4等大模型版本更新有望在2026年内陆续推出 [2] - 随着模型能力增强和AI应用侧投入加大，阿里巴巴有望进一步拓展AI应用场景，其原生AI应用突破潜力及对生态内业务的赋能潜力被看好 [2] 行业观点与趋势 - 国泰海通证券表示，2026年有望看到AI应用从“可用”到“好用”，以及多元化商业模式的落地，AI应用有望成为2026年AI产业行情的核心主线 [2] - 行业看好具备流量入口优势、用户粘性高、持续加码资本开支且产品成熟度高的互联网平台公司 [2] - 谷歌已宣布与沃尔玛等零售商的AI购物合作计划，但目前尚未上线 [2] 相关金融产品信息 - 港股互联网ETF及其联接基金被动跟踪中证港股通互联网指数，该指数权重股汇聚阿里巴巴-W、腾讯控股、小米集团-W、快手-W、哔哩哔哩-W等港股AI巨头及各领域应用公司 [3] - 该指数前十大权重股合计占比超过76%，龙头优势显著 [3] - 截至1月14日，港股互联网ETF最新基金规模为148.99亿元，创历史新高 [4] - 该基金2025年以来日均成交额超过6亿元，支持日内T+0交易且不受QDII额度限制，流动性佳 [4] - 指数前十大权重股包括：阿里巴巴-W权重14.71%、腾讯控股权重14.64%、小米集团-W权重12.29%、美团-W权重11.37%、商汤-W权重4.24%、快手-W权重4.21%、京东健康权重4.10%、哔哩哔哩-W权重3.82%、贝壳-W权重3.72%、金蝶国际权重3.65% [4] - 香港大盘30ETF作为另一选择，采用“科技+红利”哑铃策略，重仓股既包括阿里巴巴、腾讯控股等高弹性科技股，也涵盖建设银行、中国平安等稳健高股息股票 [4]

宏观经济与贸易 - 2025年12月中国出口金额同比增长6.6%，高于预期的2.2%[5] - 2025年12月中国进口金额同比增长5.7%，高于预期的下降0.3%[5] - 美国白宫宣布从1月15日起对部分进口半导体及设备加征25%的进口从价关税[5] 全球股市动态 - 美股周三走弱，纳斯达克指数下跌1.0%至23,471.8点，标普500指数下跌0.5%[3][7] - 欧洲股市小幅回落，德国DAX指数下跌0.5%至25,286.2点[3][7] - 港股周三收涨，恒生指数上涨0.56%至26,999.81点，主板成交约3,404亿港元[10] - A股周三冲高回落，上证综指下跌0.31%至4,126.09点，两市成交约3.99万亿元人民币[14] - 日经225指数周三涨幅居前，上涨1.5%至54,341.2点[19][20] 外汇与大宗商品 - 避险情绪拉升金属价格，周三黄金、白银、锡、铜价格纷纷创新高[4][27] - 受美伊紧张局势影响，国际油价周三上涨超1%，但亚洲早盘跌近3%[4][27] - 美元指数为99.06，单日变动为下跌0.1%[26] 固定收益市场 - 美国国债周三走高，10年期国债收益率下跌4.7个基点至4.13%[4][29][30] - 一级市场周三有126.5亿美元投资级债券完成发行，平均超额认购5.6倍[4][30] - 亚洲投资级债券市场情绪积极，美团曲线利差收窄3-5个基点[30]

港股AI板块及互联网龙头市场表现 - 1月15日港股AI板块短线回调，互联网龙头公司股价集体下行，截至发稿，阿里巴巴-W、快手-W、哔哩哔哩-W跌幅超过2%，腾讯控股下跌超过1%，小米集团-W、美团-W跟随下跌 [1][7] - 追踪港股AI核心资产的港股互联网ETF（513770）场内价格下跌1.55%，并出现宽幅溢价，显示买盘资金态度强势，逢低积极买入 [1][7] - 上交所数据显示，港股互联网ETF（513770）在最近10个交易日中有9日获得资金增仓，累计获得资金净流入11.16亿元 [1][7] 阿里巴巴AI产品“千问”重大进展 - 在1月15日的产品迭代发布会上，阿里千问App宣布全面接入淘宝、支付宝、淘宝闪购、飞猪、高德等阿里生态业务，在全球率先实现通过AI点外卖、购物、订机票等功能，并向所有用户开放测试 [2][9] - 分析指出，阿里AI to C端的竞争正式升级为生态之争，根据媒体报道，千问App上线两个月，其C端月活跃用户数（MAU）已突破1亿 [3][9] - 东方证券分析认为，千问App的任务执行和智能体能力再次升级，预计Qwen3.5、Qwen4等大模型版本更新有望在2026年内陆续推出，随着模型能力增强和应用侧投入加大，阿里有望进一步拓展AI应用场景 [3][9] 机构对AI应用前景的观点 - 国泰海通证券表示，2026年有望看到AI应用从“可用”到“好用”，以及多元化商业模式的落地，AI应用有望成为2026年AI产业行情的核心主线 [3][9] - 机构看好具备流量入口优势、用户粘性强、持续增加资本开支且产品成熟度高的互联网平台公司 [3][9] - 多家国际投行近期发布关于阿里巴巴的研究报告，包括申万宏源、摩根士丹利和巴克莱银行 [5][12] 港股互联网ETF产品概况 - 港股互联网ETF（513770）及其联接基金被动跟踪中证港股通互联网指数，该指数权重股汇聚阿里巴巴-W、腾讯控股、小米集团-W、快手-W、哔哩哔哩-W等港股AI巨头及各领域应用公司，前十大权重股合计占比超过76% [3][4][10][11] - 截至1月14日，该ETF最新基金规模为148.99亿元，创历史新高，2025年以来其日均成交额超过6亿元，支持日内T+0交易且不受QDII额度限制 [4][11] - 指数前五大权重股及占比分别为：阿里巴巴-W（14.71%）、腾讯控股（14.64%）、小米集团-W（12.29%）、美团-W（11.37%）、商汤-W（4.24%）[4][11] 相关指数历史表现及替代工具 - 中证港股通互联网指数过去五个完整年度涨跌幅分别为：2021年-36.61%，2022年-23.01%，2023年-24.74%，2024年23.04%，2025年27.02% [5][12] - 对于希望投资港股科技同时降低波动的投资者，可关注香港大盘30ETF（520560），该产品采用“科技+红利”哑铃策略，同时配置高弹性科技股与稳健高股息股票 [4][11]

市场整体表现 - 上证综指收盘报4126.09点，下跌0.31% [1] - 深证成指收盘报14248.60点，上涨0.56% [1] - 创业板指收盘报3349.14点，上涨0.82% [1] - 两市成交额合计39413.89亿元，其中沪市成交16070.41亿元，深市成交23343.48亿元 [1] 行业板块表现 - 保险、银行、地产、酿酒、券商等行业板块走低 [1] - 传媒、半导体、石油等行业板块上扬 [1] - AI应用、云计算、算力概念等主题板块表现活跃 [1]

市场分析 - 国内宏观政策方面，经证监会批准，沪深北交易所将投资者融资买入证券时的融资保证金最低比例从80%提高至100%，此调整仅限于新开融资合约 [2][8] - 海外宏观数据方面，美国去年11月PPI与核心PPI同比均上涨3%，超出市场预期的2.7%，能源成本上涨是主要推手 [2][8] - 美国房地产市场方面，去年12月美国成屋销售总数年化435万户，创下2023年2月以来最高水平，房价中位数同比仅上涨0.4%至40.54万美元，创两年半最慢增速 [2][8] 现货市场表现 - A股市场方面，三大指数冲高回落，上证指数跌0.31%报收于4126.09点，创业板指涨0.82% [2][8] - 行业板块方面，计算机、通信、传媒、电子行业领涨，银行、房地产、非银金融行业跌幅居前 [2][8] - 市场成交方面，当日沪深两市成交额接近4万亿元，再创新高 [2][8] - 海外市场方面，美国三大股指全线收跌，纳斯达克指数跌1%报23471.75点 [2][8] 期货市场表现 - 基差方面，股指期货基差回落 [3][9] - 成交持仓方面，期指成交量和持仓量同步增加 [3][9] 市场策略观点 - 从历史经验看，政策降温通常有一定效果，但当前市场被视为长期慢牛，历史经验仅能作为有限参考 [3][10] - 政策调整可能引发股指呈现“厂”型走势特征，即短期增速放缓 [3][10] - 若降温过程不够顺畅，大资金可能通过自身持仓对行情形成压制，在此情况下，上证50和沪深300指数将面临相对较大的压力 [3][10]