核心观点 - 连锁药房行业整体承压，进入结构性增长和转型调整阶段，公司业绩呈现分化但部分指标出现好转迹象 [1][2] - 公司积极调整战略，从规模扩张转向质量提升，通过加盟模式优化、降本增效和AI技术应用推动转型 [3][4][5][6][7][8] 业绩表现 - 2025年上半年公司实现营业收入107.74亿元，同比下降1.51%，归母净利润3.98亿元，同比下降20.86% [1][2] - 第二季度营收同比下降1.14%，较第一季度同比下降1.88%有所改善，医药零售收入同比增长0.20% [2] - 净利润下降主要因新零售业务销售占比增加导致毛利率下降及研发费用化同比增加 [2] 门店策略调整 - 公司门店总数达15385家，其中直营9784家、加盟5601家，上半年净增门店108家，扩张速度显著放缓 [3] - 直营门店罕见净减少197家，加盟门店净增305家，老店加盟占比达71%，同比增长41.8个百分点 [3][5] - 加盟模式可快速扩展门店、降低扩张成本并提升品牌覆盖面 [4][5] 多元化与降本增效 - 行业非药类销售占比仅18.6%，远低于日本药妆行业67.3%和美国CVS药店71%的占比，多元化空间巨大 [6] - 公司经营SKU约2.52万种，聚焦慢病服务、药事服务和便民服务三大板块 [6] - 经营活动现金流量净额同比增长165.92%，因采购支付现金减少及降本增效措施见效，节降费用目标超1亿元 [7] 技术应用与研发投入 - 存货周转天数89天，同比减少13天，通过大数据实时监控库存和需求预测提升效率 [7] - 研发费用同比激增8686.48%至3689万元，主要因研发支出费用化 [8] - 自研部署大模型并建成多个生成式AI助手，覆盖医保政策、人资行政等业务场景，与腾讯健康合作开发智能体"老百姓小丸子AI" [8] 行业趋势 - 2024年全国零售药店市场规模同比下降2.2%，2025年上半年实体零售药房销售规模2123亿元，同比下降0.6% [2] - 行业从粗放式规模扩张转向结构性增长，需通过专业化、数智化和多元化寻找机会 [1][6][9]

财务表现 - 营业收入25.04亿元 同比增长15.52% [1] - 归属于上市公司股东的净利润1.04亿元 同比增长42.17% [1] - 扣除非经常性损益的净利润1.01亿元 同比增长43.28% [1] - 基本每股收益0.2594元 [1]

保荐工作执行情况 - 保荐人华泰联合证券有限责任公司及时审阅公司信息披露文件且未发生延迟情况 [1] - 公司已建立完善规章制度并有效执行相关制度包括防止关联方占用资源及募集资金管理等 [1] - 保荐人进行6次募集资金专户查询且项目进展与披露文件一致 [1] - 保荐人列席公司股东大会0次、董事会0次、监事会0次但事前审阅会议议案 [1] - 保荐人进行1次现场检查为2025年半年度募集资金专项检查并按规报送报告 [1] - 保荐人发表9次专项意见包括7次IPO持续督导核查和2次重大资产重组核查 [1] - 保荐人未向交易所报告问题且未发现需要关注事项 [1] 承诺及合同履行情况 - 公司及股东完全履行首次公开发行时所作承诺包括股份锁定及赔偿承诺 [2] - 公司及股东完全履行重大资产重组时所作承诺包括声明与承诺函 [2] - 重大合同履行条件未发生重大变化且不存在无法履行的风险 [2] 监管及合规状况 - 保荐人及公司均未受到中国证监会或深圳证券交易所的监管措施 [2]

机构持股情况 - 截至2025年8月25日 14家机构投资者合计持有老百姓A股3.94亿股 占总股本比例达51.87% [1] - 前十大机构投资者包括老百姓医药集团、泽星投资、香港中央结算、腾讯科技、中国人寿等 合计持股比例51.84% [1] - 前十大机构持股比例较上一季度下降3.21个百分点 [1] 公募基金持仓变动 - 本期2只公募基金增持 包括泰康丰盈债券A和路博迈中国医疗健康股票发起A 持股占比小幅上升 [2] - 3只公募基金减持 包括国泰医药健康股票A、国泰大健康股票A和泰康医疗健康股票发起A 合计减持占比0.24% [2] - 新增4只公募基金披露持仓 包括南方中证1000ETF、鑫元聚鑫收益增强A、鑫元鑫领航混合A和红塔红土盛商一年定开债券A [2] - 7只公募基金退出披露 包括中欧医疗健康混合A、南方中证500ETF、汇丰晋信新动力混合A等 [2] 保险资金持仓变动 - 中国人寿保险旗下005L-CT001沪产品持股减少 占比小幅下跌 为本期唯一减持的险资机构 [2]

核心财务表现 - 总收益达人民币1318.668亿元 同比增长2.5% [1] - 毛利人民币215.096亿元 同比增长2.8% 整体毛利率16.3% 与上年持平 [1] - 净利润人民币50.536亿元 同比下降8.8% 公司拥有人应占溢利人民币20.773亿元 同比下降20.3% [1] - 剔除一次性项目后净利润同比略降1.3% 公司拥有人应占溢利同比略降4.7% [1] - 每股基本盈利人民币0.33元 宣派中期股息每股人民币0.072元 [1] 业务分部收益结构 - 制药业务收益占比16.6% 医药分销业务占比79.2% 药品零售及其他业务占比4.2% [1] - 制药业务收益人民币248.083亿元 同比增长4.3% 中药、生物药、营养保健品及其他板块收入均增长 [1] - 医药分销业务收益人民币1083.297亿元 同比增长2.3% [2] - 医药零售业务收益人民币55.146亿元 同比增长11.4% [2] 业务分部盈利能力 - 制药业务毛利率59.3% 同比下降0.8个百分点 [1] - 医药分销业务毛利率5.9% 与上年同期持平 [2] - 医药零售业务毛利率6.1% 同比下降0.4个百分点 [2] - DTP业务收益约人民币37.6亿元 同比增长14.1% 是零售业务主要增长动力 [2]

机构投资者持股情况 - 截至2025年8月25日 14家机构投资者合计持有老百姓A股3.94亿股 占总股本比例达51.87% [1] - 前十大机构投资者持股比例合计达51.84% 较上一季度下降3.21个百分点 [1] - 前十大机构包括老百姓医药集团、泽星投资、香港中央结算、林芝腾讯科技、中国人寿保险产品-005L-CT001沪等 [1] 公募基金持仓变动 - 本期2只公募基金增持 包括泰康丰盈债券A和路博迈中国医疗健康股票发起A 持股增加占比小幅上涨 [2] - 本期3只公募基金减持 包括国泰医药健康股票A、国泰大健康股票A和泰康医疗健康股票发起A 合计持股减少占比0.24% [2] - 本期新增4只公募基金披露持仓 包括南方中证1000ETF、鑫元聚鑫收益增强A、鑫元鑫领航混合A和红塔红土盛商一年定开债券A [2] - 本期7只公募基金未再披露持仓 包括中欧医疗健康混合A、南方中证500ETF、汇丰晋信新动力混合A等 [2] 保险资金持仓变动 - 本期仅1家险资减持 中国人寿保险股份有限公司-传统-普通保险产品-005L-CT001沪持股减少占比小幅下跌 [2]

财务表现 - 2025年上半年公司实现营业收入107.74亿元 同比下降1.51% [2] - 归属于上市公司股东的净利润为3.98亿元 同比下降20.86% [2] 业绩趋势 - 营业收入与净利润均呈现同比下降态势 [2] - 净利润降幅显著高于营业收入降幅 显示盈利能力承压 [2]

担保状况披露 - 公司及合并报表范围内各级子公司不存在对合并报表外单位提供担保的情况 [1] - 公司及合并报表范围内各级子公司无逾期担保 [1] - 无涉及诉讼的担保事项且不存在因担保被判决败诉而应承担损失的情形 [1]

公司财务表现 - 2025年上半年营业收入107.7亿元，归母净利润3.98亿元 [1] - 第二季度医药零售收入实现正增长0.2%，较第一季度明显好转 [1] - 经营活动现金流大幅改善，同比增长165.92% [1] - 存货周转天数89天，同比减少13天 [3] - 线上渠道销售总额约14.9亿元，同比增长32% [3] 门店网络布局 - 截至报告期末门店总数15385家（不含联盟），其中直营9784家、加盟5601家 [1] - 覆盖18个省、150余个地级市 [1] - 专业药房布局：1729家慢特病定点门店、328家双通道门店、176家DTP药房 [3] - 通过加盟和联盟模式吸纳存量市场，优化网络结构 [2] 行业竞争格局 - 2025年一季度全国药店总数净减少3166家，回落至70万家以下 [2] - 百强连锁销售规模占全国市场份额60.9%，集中度较2023年提升2.1个百分点 [2] - 行业淘汰出清加速，结构向大型连锁集中 [2] 专业化服务建设 - 慢病管理累计建档患者2051万人，服务自测超1.19亿人次 [3] - 举办线上线下健康教育超3.7万场次 [3] - 构建覆盖疾病预防、监测干预、用药跟进、健康指导的全周期健康管理闭环 [3] 运营效率提升 - 统采销售占比75.2%，同比上升4.8个百分点 [3] - 通过数智转型优化物流与库存协同、商采管理及新零售策略 [3] - 与腾讯健康联合推出"老百姓小丸子AI"，覆盖医保政策、门店运维、人资行政三大场景 [4] - 计划在营采商销、新零售、办公协同等领域深化AI应用 [4] 毛利率表现 - 上半年医药零售各板块毛利率均实现同比上升 [1] - 因占比结构变化导致零售毛利率略降 [1]

财务业绩 - 2025年上半年实现营业收入107.7亿元，归母净利润3.98亿元 [1] - 第二季度医药零售收入同比增长0.20%，较第一季度明显好转 [1] - 经营活动现金流同比增长165.92% [1] - 线上渠道销售额约14.9亿元，同比增长32% [4] 门店网络与业务结构 - 截至报告期末门店总数达15385家，其中直营9784家、加盟5601家，覆盖18个省及150余个地级市 [1] - 老店加盟占比达71%，同比增长41.8个百分点 [2] - 联盟门店超2.2万家，联盟业务配送销售额2.29亿元，同比增长28.4% [2] 行业竞争格局 - 2025年一季度全国药店净减少3166家，总门店数回落至70万以下 [2] - 百强连锁销售规模占全国零售市场份额60.9%，集中度较2023年提升2.1个百分点 [2] 专业化服务建设 - 拥有慢特病定点门店1729家、双通道门店328家、DTP药房176家 [3] - 累计建档慢病患者2051万人，服务自测超1.19亿人次，开展健康教育活动超3.7万场次 [3] - 推出便民服务及"利他提士气"项目，推动门店向信任型服务转型 [3] 运营效率提升 - 存货周转天数89天，同比减少13天 [4] - 统采销售占比75.2%，同比上升4.8个百分点 [4] - 与腾讯健康联合推出"老百姓小丸子AI"，覆盖医保政策、门店运维等核心场景 [4] 战略发展方向 - 通过加盟联盟模式整合存量市场，聚焦优势区域提升市占率 [2] - 构建覆盖疾病预防、监测干预、用药跟进的全周期健康管理闭环 [2] - 深化数智化转型，在营采商销、新零售等领域推进AI应用 [4]