报告行业投资评级 - 铝：谨慎偏多 氧化铝：中性 铝合金：谨慎偏多 [10] - 套利策略：沪铝正套 [10] 报告的核心观点 - 铝价下方支撑有效重心再次上移，电解铝盘面下方支撑有效价格重心重新上移，氧化铝供应过剩矛盾难解，铝合金下游消费复苏但供应偏过剩 [1][7][9] 报告各部分数据总结 铝现货 - 华东A00铝价20680元/吨较上一交易日无变化，华东铝现货升贴水0元/吨较上一交易日变化10元/吨；中原A00铝价20690元/吨，现货升贴水较上一交易日变化40元/吨至10元/吨；佛山A00铝价20620元/吨，较上一交易日变化 - 10元/吨，铝现货升贴水较上一交易日变化5元/吨至 - 55元/吨 [2] 铝期货 - 2025 - 09 - 24日沪铝主力合约开于20685元/吨，收于20705元/吨，较上一交易日变化20元/吨，最高价达20740元/吨，最低价20625元/吨，全天成交107916手，持仓221314手 [3] 库存 - 截止2025 - 09 - 24，国内电解铝锭社会库存63.8万吨较上一期无变化，仓单库存67736吨较上一交易日变化 - 1224吨，LME铝库存517150吨较上一交易日变化3300吨；铝合金社会库存7.14万吨，厂内库存6.08万吨 [3][5] 氧化铝 - 2025 - 09 - 24SMM氧化铝山西价格2950元/吨，山东价格2910元/吨，河南价格2990元/吨，广西价格3160元/吨，贵州价格3165元/吨，澳洲氧化铝FOB价格323美元/吨；氧化铝主力合约开于2881元/吨，收于2907元/吨，较上一交易日收盘价变化8元/吨，变化幅度0.28%，最高价2927元/吨，最低价2872元/吨，全天成交308521手，持仓318873手 [3] 铝合金 - 2025 - 09 - 24保太民用生铝采购价格15900元/吨，机械生铝采购价格16100元/吨，价格环比昨日无变化；ADC12保太报价20300元/吨，价格环比昨日无变化；理论总成本20341元/吨，理论利润159元/吨 [4][6] 市场分析总结 电解铝 - 价格回落后下游采购积极性好，现货贴水快速修复，河南变为升水；供应端稳定，国内消费稳定修复，出口市场好，一带一路国家消费增长刺激中国出口；国内社会库存绝对值相对低位且触顶，预计进入去库周期，铝水比例修复后库存难成利空；后期关注降息预期和海外通胀数据 [7] 氧化铝 - 西北铝厂招标1万吨到厂价3095元/吨环比下滑45元/吨，折算山东出厂价2855元/吨；供应过剩矛盾难解，进口窗口打开加剧过剩；部分氧化铝厂面临亏损但未减产，处于进口矿价格博弈阶段，关注几内亚不稳定性；盘面价格估值偏低，成本难下滑则有成本支撑 [8][9] 铝合金 - 下游消费复苏但供应偏过剩，前期交割利润使冶炼厂积极出货，销售压力减少价格坚挺；社会库存及工厂库存上涨，过剩局面叠加宏观行情，与铝价价差修复或受阻 [9]

铝价走势与宏观环境 - 国内铝价运行至年内高位区间，最高触及21000元/吨，较年内低点上涨约10% [1] - 美联储宣布下调联邦基金利率25BP至4.0%-4.25%，为时隔9个月重启降息，点阵图显示年内降息次数预期从2次增加至3次 [1] - 美联储降息更多是预防式降息，基于经济和就业边际走弱但尚未恶化的背景，其最新经济预测对美国经济预期整体较为乐观 [2] 国内供需基本面 - 8月制造业PMI为49.4%，环比上升0.1个百分点，9月战略性新兴产业PMI环比上行4.6个百分点至52.4%，旺季特征显现 [4] - 截至9月18日当周，国内铝下游加工龙头企业开工率环比增加0.1个百分点至62.2%，但同比下降1.3个百分点 [4] - 分板块看，型材开工率小幅回升，建筑型材需求疲软，工业型材受汽车、光伏订单支撑，铝箔开工率高位持稳，新能源电池箔是亮点 [4] - 截至9月22日，国内主流消费地电解铝锭库存为63.8万吨，与去年同期相比减少9.3万吨，库存拐点或逐步显现 [6] 出口市场状况 - 2025年8月，中国出口未锻轧铝及铝材53万吨，同比下降10.2%，1-8月累计出口400万吨，同比下降8.2% [7] - 铝型材出口市场整体运行平稳，多数企业以维系老客户订单为主，新市场拓展暂未显现明显成效 [7] - 建筑型材出口成为重要补充，但出口至东南亚的产品标准较国内低，工业型材方面，对俄罗斯的出口订单环比增长，对欧洲出口则以深加工产品为主 [7] 四季度展望 - 铝价涨至年内高点，技术上存在调整压力，随着美联储降息落地及国庆长假临近，市场短期缺乏新的上涨动能 [8] - 展望四季度，国内政策端有望发力，市场预期整体偏乐观，铝价仍有一定上行空间 [8]

公司人事变动 - 董事王益民因个人原因辞去董事及董事会战略委员会和提名委员会委员职务 辞职后不在公司及子公司担任任何职务[1] 公司财务与经营 - 2025年1至6月份营业收入构成中铝行业占比100%[1] - 公司当前市值96亿元[1]

行业投资评级 - 投资评级为看好（维持）[4] 核心观点 - 刚果金钴出口禁令或再次延期至少两个月 钴原料库存有望加速消化 钴价后续有望加速上涨[3][4] - 美联储9月降息25BP落地 铜价或重回震荡[4] - 铝库存持续累积叠加宏观催化落地 预计铝价重回震荡[4] - 金九银十旺季需求下锂盐进入去库周期 锂价有望底部回升[4] 行业综述 重要信息 - 美国8月零售销售月率为0.6% 超预期0.2%[8] - 美联储9月议息会议降息25BP 基准利率上限由4.5%下降至4.25%[8] - 美国至9月13日当周初请失业金人数23.1万人 低于预期24万人[8] - 紫金矿业子公司紫金黄金国际将于9月29日在香港联交所上市 发行价71.59港元/股 对应市值1879亿港元[9] 市场表现 - 本周上证指数下跌1.30% 申万有色板块下跌4.02% 跑输上证指数2.71pct 位居申万板块第27名[10] - 细分板块中新材料/锂/铝材板块涨跌幅居前 稀土/锡/钨板块涨跌幅居后[10] - 个股涨跌幅前五：博迁新材、赣锋锂业、中电电机、有研粉材、利源股份[10] - 个股涨跌幅后五：翔鹭钨业、北方稀土、株冶集团、南方锰业、广晟有色[10] 估值变化 - 申万有色板块PE_TTM为23.96倍 本周变动-0.80倍 与万得全A比值为108%[19] - 申万有色板块PB_LF为2.87倍 本周变动-0.09倍 与万得全A比值为160%[19] 工业金属 铜 - 伦铜/沪铜/美铜涨跌幅分别为-0.85%/-1.42%/-0.38%[4][21] - 伦铜库存14.8万吨环比-4.1% 纽铜库存31.7万短吨环比+2.0% 沪铜库存10.6万吨环比+12.5%[4] - 国内电解铜社会库存14.9万吨环比+3.2%[4] - 铜杆开工率70.7% 环升3.2pct[4] - 散单冶炼费-41美元/吨环比-1.88%[21] - 副产硫酸均价600元/吨环比-6.01%[21] - 铜冶炼毛利-2541元/吨环比+3.33%[21] 铝 - 沪铝跌1.00%至2.08万元/吨[4] - 电解铝毛利4793元/吨环比下降2.9%[4] - 国内现货库存64.0万吨环比回升2.56%[4] - 氧化铝价格下跌1.14%为3030元/吨[4] - 冶金级氧化铝运行产能达9233万吨/年 周度开工率83.69%环升0.92pct[4] 铅锌 - 伦铅价格上涨0.50% 沪铅上涨1.03%[48] - 伦铅库存下跌4.04% 沪铅下跌13.87%[48] - 伦锌价格下跌0.99% 沪锌价格下跌0.96%[48] - 伦锌库存下跌5.34% 沪锌上涨4.93%[48] - 锌冶炼加工费3850元/吨持平[48] - 锌矿企毛利6686元/吨环比-2.79%[48] - 锌冶炼毛利234元/吨环比-17.02%[48] 锡镍 - 伦锡价格下跌2.88% 沪锡价格下跌1.61%[60] - 伦锡库存下跌4.39% 沪锡库存下跌11.51%[60] - 伦镍价格下跌0.13% 沪镍价格上涨0.11%[60] - 伦镍库存上涨1.49% 沪镍库存上涨8.49%[60] - 镍铁价格上涨1.05%至965元/镍点[60] - 国内镍铁企业盈利9052元/吨环比-4.57%[60] - 印尼镍铁企业盈利27401元/吨环比+0.17%[60] 能源金属 锂 - 碳酸锂价格上涨1.45%至7.35万元/吨[4] - 锂辉石精矿上涨2.02%至859美元/吨[4] - 碳酸锂期货主力合约2511上涨3.93%至7.4万元/吨[4] - 碳酸锂产量2.04万吨环比增加2.0%[4] - SMM周度库存13.75万吨环比减少0.7%[4] - 锂云母价格上涨5.92%至1880元/吨[71] - 氢氧化锂价格下跌0.27%至74050元/吨[71] - 锂辉石原料冶炼毛利-3060元/吨环比+0.75%[71] - 锂云母原料冶炼毛利-6956元/吨环比+32.24%[71] 钴 - MB钴上涨0.93%至16.3美元/磅[4] - 国内电钴价格上涨1.84%至27.7万元/吨[4] - 8月中国钴湿法冶炼中间产品进口量0.52万吨（折合0.16万吨金属钴）环比下降62% 同比下降90%[4] - 硫酸钴上涨3.12%为5.95万元/吨[71] - 四钴价格上涨2.0%为23.0万元/吨[71] - 国内冶炼厂毛利3.71万元/吨环比-0.04%[71] - 刚果原料钴企毛利12.47万元/吨环比+3.64%[71] 其他能源金属 - 硫酸锰0.59万元/吨持平[71] - 硫酸镍上涨1.80%至2.83万元/吨[71] - 氧化镨钕下跌0.44%至57.00万元/吨[71] - 氧化镝162.50万元/吨持平[71] - 氧化铽717.50万元/吨持平[71] - 钕铁硼下跌0.41%至24.00万元/吨[71]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 矿价短期存支撑但雨季后或承压，氧化铝冶炼端产能过剩格局短期难改，累库趋势持续，进口窗口打开后可能加剧过剩局面；不过美联储降息预期提高或将驱动有色板块偏强运行，短期建议观望为主，静待宏观情绪共振，国内主力合约AO2601参考运行区间2800 - 3100元/吨，需重点关注供应端政策、几内亚矿石政策、美联储货币政策 [11][12] 根据相关目录分别总结 周度评估 - 期货价格：截止9月19日下午3时，氧化铝指数周内涨1.34%至2954元/吨，持仓增1.7万手至42.5万手；本周受降息预期带动有色板块上攻，期价反弹后回落；山东现货升水10合约22元/吨，贴水收敛 [10] - 现货价格：本周各地区氧化铝现货价格下行，广西、贵州、河南、山东、山西和新疆分别跌50元/吨、45元/吨、35元/吨、50元/吨、40元/吨、40元/吨，累库使现货价格承压 [10] - 库存：周内氧化铝社会总库存累库4.8万吨至446.1万吨，电解铝厂内、氧化铝厂内、在途、港口库存分别累库2.3万吨、2万吨、1.8万吨、去库1.3万吨；上期所仓单累库1.17万吨至15.04万吨，交割库库存增0.89万吨至17.42万吨，流通现货转松，仓单注册量回升 [10] - 矿端：国内铝土矿受北方环保监管和南方雨季影响出矿量下滑，国产矿价预计坚挺；进口矿方面，几内亚矿石发运受雨季和前期禁令影响下滑，到港量或降，矿价短期有支撑，雨季后或承压 [11] - 供应端：本周国内氧化铝产量186.1万吨，较上周增2.2万吨，创历史新高 [11] - 进出口：截止9月19日，周内澳洲FOB价格跌10美元/吨至323美金/吨，进口盈亏103元/吨，进口窗口打开，未来进口量增加或加剧国内供应过剩 [11] - 需求端：2025年8月电解铝运行产能4440万吨，较上月增20.8万吨；8月开工率环比降0.12%至97.12% [11] 期现价格 - 现货价格：本周各地区氧化铝现货价格下行，广西、贵州、河南、山东、山西和新疆分别跌50元/吨、45元/吨、35元/吨、50元/吨、40元/吨、40元/吨，累库使价格承压 [19] - 期货价格和基差：截止9月19日下午3时，氧化铝指数周内涨1.34%至2954元/吨，持仓增1.7万手至42.5万手；受降息预期带动有色板块上攻，期价反弹后回落；山东现货升水10合约22元/吨，贴水收敛；连1 - 连3月差收盘 - 21元/吨 [22] - 铝土矿价格：本周各地区铝土矿价格不变，几内亚CIF维持74.5美元/吨，澳大利亚CIF维持70美元/吨；几内亚矿石发运下滑，进口矿石到港量或降，矿价短期有支撑 [25] 供给端 - 铝土矿产量：2025年8月中国铝土矿产量503万吨，同比降1.1%，环比降7.38%；前七个月合计生产4086万吨，同比增4% [28] - 铝土矿进口：2025年7月铝土矿进口2006万吨，同比增33.75%，环比增10.75%；前七个月合计进口12347万吨，同比增33.69% [30] - 分进口国：2025年7月中国进口几内亚铝土矿1594吨，同比增51.98%，环比增19.64%；前七个月累计进口9561万吨，同比增43.14%；7月进口澳大利亚铝土矿313万吨，同比降19.37%，环比增3.87%；前七个月累计进口1961万吨，同比降9.31% [32][34] - 铝土矿库存：8月中国铝土矿库存去库16万吨，总库存达5330万吨，处近五年高位，企业矿石库存充足；8月山西去库12万吨，河南去库4万吨 [37] - 氧化铝产量：2025年8月氧化铝产量788万吨，同比增12.53%，环比增1.99%；前八个月累计产量5909万吨，同比增9.45% [39] - 氧化铝运行产能和周度产量：2025年8月氧化铝运行产能9460万吨，同比增9.87%，环比增0.85%，冶炼利润回暖，前期检修减产产能恢复，新建产能落地；本周国内氧化铝产量186.1万吨，较上周增2.2万吨，创历史新高 [40] - 氧化铝厂利润：氧化铝现货价格回落，厂利润承压；9月19日测算，广西利润415元/吨，山东用澳矿和几内亚矿利润分别为120元/吨和180元/吨，山西和河南用海外矿石小幅转亏 [43] - 氧化铝进出口：2025年7月氧化铝净出口10.35万吨，进口量由10.13万吨增至12.59万吨，出口量由17.1万吨增至22.94万吨；前七个月合计净出口117.86万吨 [45] - 进口窗口：截止9月19日，周内澳洲FOB价格跌10美元/吨至323美金/吨，进口盈亏103元/吨，进口窗口打开 [47] - 海外氧化铝产量：2025年8月海外氧化铝产量538万吨，同比增6.21%，环比增0.57%；前八个月累计产量4126万吨，同比增2.62%，印尼及印度新投产能放量 [50] 需求端 - 电解铝产量：2025年8月中国电解铝产量378.8万吨，同比增2.72%，环比增0.26%；前八个月合计生产2939万吨，同比增2.72% [54] - 电解铝开工：2025年8月电解铝运行产能4440万吨，较上月增20.8万吨；8月开工率环比降0.12%至97.12% [57] 供需平衡 - 氧化铝平衡表：展示了1 - 8月及9 - 12月（E）氧化铝供需差、总需求量、总供给量、净出口、进出口量、电解铝耗氧化铝、产量、运行产能、氧化铝产量、运行产能等数据 [59] 库存 - 氧化铝社会总库存：周内累库4.8万吨至446.1万吨，电解铝厂内、氧化铝厂内、在途、港口库存分别累库2.3万吨、2万吨、1.8万吨、去库1.3万吨 [63] - 上期所氧化铝库存：周内仓单合计累库1.17万吨至15.04万吨，交割库库存增0.89万吨至17.42万吨，流通现货转松，仓单注册量回升 [65]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 短期电解铝市场预计维持高位震荡格局需密切关注美联储议息会议结果、国内铝社会库存变化趋势以及下游加工企业开工情况来决定铝价后续突破方向 [11] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 2025年9月17日沪铝al2510合约全天震荡下行日盘小幅波动收盘收阴线较昨日结算下跌约0.38%收至20910点全日成交量87910手持仓量137521手 [2] - 沪铝期货12个合约品种持仓量588644手较上一交易日减少10552手活跃合约沪铝al2510持仓量减少16514手下行中资金减仓 [3] 现货市场 - 2025年9月17日主力合约沪铝al2510合约基差走强当日华东现货铝报价20890元/吨期货主力合约收盘价20910元/吨当日基差为 -20元/吨 [6] 影响因素 宏观资讯 - 美联储议息会议即将召开美国就业市场数据显著恶化强化市场对美联储降息预期《求是》杂志文章整治企业低价无序竞争乱象“反内卷”情绪对市场形成支撑 [7] 基本面资讯 - 国内电解铝运行产能维持高位运行接近“天花板”后续增量有限旺季到来下游铝加工企业开工率回升光伏与汽车等领域订单放量增长但高价铝抑制消费采购意愿不强电解铝库存反复未形成稳定去库趋势 [8] 技术分析 - 沪铝2510合约日线有效跌破5日均线向下试探10日均线支撑MACD红柱缩小成交量缩量持仓量减少资金观望情绪浓 [9]

报告行业投资评级 - 铝：谨慎偏多；氧化铝：中性；铝合金：谨慎偏多 [9] 报告的核心观点 - 美联储降息落地，有色商品回调，铝现货贴水修复，供应不变消费向好，关注宏观影响及去库节奏 [6] - 氧化铝海内外现货价格偏弱，供应过剩库存增加，成本有支撑但下跌空间有限，若无扰动难反弹 [6][7] - 铝合金处于消费淡季，价格随铝价波动，废铝供应紧张成本有支撑，关注跨品种套利机会 [8] 各品种数据总结 铝 - 铝现货：华东A00铝价20780元/吨，较上一交易日降110元/吨，升贴水-30元/吨，较上一交易日升20元/吨；中原A00铝价20700元/吨，升贴水较上一交易日升50元/吨至-110元/吨；佛山A00铝价20730元/吨，较上一交易日降110元/吨，升贴水较上一交易日升15元/吨至-80元/吨 [1] - 铝期货：2025-09-18沪铝主力合约开于20890元/吨，收于20785元/吨，较上一交易日降195元/吨，最高价20900元/吨，最低价20705元/吨，成交227638手，持仓250178手 [2] - 铝库存：2025-09-18国内电解铝锭社会库存63.8万吨，较上一期增0.1吨，仓单库存74465吨，较上一交易日无变化，LME铝库存513900吨，较上一交易日增30125吨 [2] 氧化铝 - 氧化铝现货：2025-09-18山西价格2990元/吨，山东价格2960元/吨，河南价格3030元/吨，广西价格3180元/吨，贵州价格3185元/吨，澳洲氧化铝FOB价格325美元/吨 [2] - 氧化铝期货：2025-09-18主力合约开于2944元/吨，收于2931元/吨，较上一交易日收盘价降10元/吨，降幅0.34%，最高价2977元/吨，最低价2916元/吨，成交433801手，持仓306866手 [2] 铝合金 - 铝合金价格：2025-09-18保太民用生铝采购价格16000元/吨，机械生铝采购价格16200元/吨，环比昨日降100元/吨；ADC12保太报价20400元/吨，环比昨日降100元/吨 [3] - 铝合金库存：社会库存7.14万吨，厂内库存6.08万吨 [4] - 铝合金成本利润：理论总成本20341元/吨，理论利润159元/吨 [5]

报告行业投资评级 - 电解铝：谨慎偏多 [10] - 氧化铝：中性 [10] - 铝合金：谨慎偏多 [10] 报告的核心观点 - 美联储议息会议落地需警惕铝价回调，供应无变化消费向好，淡季向旺季转变明确，关注宏观影响及去库节奏 [6] - 氧化铝盘面反弹但过剩格局难改，虽有成本支撑但缺乏反弹动力 [7][8] - 废铝供应偏紧，合约价差活跃度及关税返税政策、宏观因素或影响铝合金盘面价差收敛 [9] 根据相关目录分别进行总结 重要数据 - 铝现货：华东A00铝价20950元/吨，升贴水-50元/吨；中原A00铝价20820元/吨，升贴水-180元/吨；佛山A00铝价20900元/吨，升贴水-100元/吨 [1] - 铝期货：2025-09-16沪铝主力合约开于20995元/吨，收于20975元/吨，成交135963手，持仓154035手 [2] - 库存：国内电解铝锭社会库存63.7万吨，仓单库存75734吨，LME铝库存483775吨 [2] - 氧化铝现货：山西3005元/吨，山东2970元/吨，河南3040元/吨，广西3190元/吨，贵州3200元/吨，澳洲FOB335美元/吨 [2] - 氧化铝期货：2025-09-16主力合约开于2945元/吨，收于2979元/吨，涨幅1.81%，成交579059手，持仓287402手 [2] - 铝合金价格：保太民用生铝16200元/吨，机械生铝16400元/吨，ADC12保太报价20600元/吨 [3] - 铝合金库存：社会库存7.08万吨，厂内库存6.05万吨 [4] - 铝合金成本利润：理论总成本20373元/吨，理论利润27元/吨 [5] 市场分析 - 电解铝：供应无变化消费向好，关注宏观影响及去库节奏 [6] - 氧化铝：盘面反弹但过剩格局难改，成本支撑但缺乏反弹动力 [7][8] - 铝合金：废铝供应偏紧，关注合约价差及政策、宏观因素影响 [9] 策略 - 单边：铝谨慎偏多，氧化铝中性，铝合金谨慎偏多 [10] - 套利：沪铝正套 [10]

报告行业投资评级 - 单边：铝谨慎偏多，氧化铝中性，铝合金谨慎偏多；套利：沪铝正套 [10] 报告的核心观点 - 电解铝供应端无变化，消费向好，库存见顶，向旺季转变明确，宏观上美国数据偏弱、降息预期走强，旺季海内外消费有望共同走强，关注去库节奏，若顺利向上空间有望打开 [6] - 氧化铝供应过剩，社会库存增加，现货和盘面价格下跌但成本支撑有利，进一步下跌空间有限，盘面反弹但过剩格局难改，反弹动力不足 [7][8] - 铝合金处于消费淡季，盘面跟随铝价波动，废铝生铝供应紧张，成本支撑价格，关税返税政策影响价格，跨品种套利机会难回归 [9] 相关目录总结 重要数据 - 铝现货：华东A00铝价20950元/吨，较上一交易日降70元/吨，升贴水-50元/吨，较上一交易日降10元/吨；中原A00铝价20820元/吨，升贴水较上一交易日降10元/吨至-180元/吨；佛山A00铝价20900元/吨，较上一交易日降60元/吨，升贴水较上一交易日升5元/吨至-95元/吨 [1] - 铝期货：2025-09-15沪铝主力合约开于21140元/吨，收于21020元/吨，较上一交易日降10元/吨，最高价21140元/吨，最低价20975元/吨，成交143549手，持仓182441手 [2] - 库存：截止2025-09-15，国内电解铝锭社会库存63.7万吨，较上一期变1.2吨，仓单库存75085吨，较上一交易日变2616吨，LME铝库存485275吨，较上一交易日无变化 [2] - 氧化铝现货价格：2025-09-15山西3015元/吨，山东2980元/吨，河南3050元/吨，广西3200元/吨，贵州3220元/吨，澳洲FOB价格340美元/吨 [2] - 氧化铝期货：2025-09-15主力合约开于2916元/吨，收于2935元/吨，较上一交易日收盘价升13元/吨，升幅0.44%，最高价2950元/吨，最低价2903元/吨，成交262332手，持仓291186手 [2] - 铝合金价格：2025-09-15保太民用生铝采购价16200元/吨，机械生铝采购价16400元/吨，价格环比昨日无变化；ADC12保太报价20600元/吨，价格环比昨日无变化 [3] - 铝合金库存：社会库存7.08万吨，厂内库存6.05万吨 [4] - 铝合金成本利润：理论总成本20373元/吨，理论利润27元/吨 [5] 市场分析 - 电解铝供应端无变化，消费向好，下游加工企业产量和开工率环比提升，社会库存见顶，现货贴水修复，宏观上美国数据偏弱、降息预期走强，旺季海内外消费有望共同走强，关注去库节奏 [6] - 氧化铝印尼成交3万吨9月底船期FOB价格330美元/吨，新疆电解铝厂常规招标到场价格3220 - 3230元/吨，环比上次降50元/吨，供应过剩，社会库存增加，成本支撑有利，盘面价格估值偏低、下跌空间有限，虽有反弹但过剩格局难改 [7][8] - 铝合金处于消费淡季，盘面跟随铝价波动，废铝生铝供应紧张，成本支撑价格，关税返税政策影响价格，跨品种套利机会难回归 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期铝价可能继续向上突破后震荡，市场关注下周美联储议息会议结果，若降息落地或助推有色金属价格 [14] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 2025年9月12日，沪铝al2510合约全天震荡上涨，日盘大幅波动，收盘收阳线，成交量165717手，持仓量209277手 [2] - 沪铝期货12个合约持仓量611039手，较上一交易日增加41680手，活跃合约沪铝al2510持仓量增加4695手，上涨中资金加仓 [5] 现货市场 - 2025年9月12日，主力合约沪铝al2510合约基差走弱，华东现货铝报价21020元/吨，期货主力合约收盘价21120元/吨，基差为 -100元/吨 [7] 影响因素 - 全球宏观环境积极变化为有色金属市场提供上行动力，美国经济数据偏弱加大市场对美联储降息幅度押注，中东局势引发避险情绪升温带动有色金属板块，美元指数震荡对大宗商品形成阶段性扰动 [8] - 国内电解铝供应刚性，主要产区开工率维持高位，几内亚雨季影响铝土矿开采运输但我国港口库存高，供应充足；下游需求改善，传统消费旺季来临，铝加工厂订单和部分铝材加工费窄幅回升 [9] - 沪铝2510合约日线增仓上涨，价格突破箱体上轨，MACD金叉，绿柱持续放大，成交量放大，多头资金活跃 [10]